國內(nèi)期貨市場開放對策透析

1、國內(nèi)期貨市場開放對策透析境內(nèi)期貨公司需要國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)提升自身水平，相對于證券、基金等金融, 境內(nèi)期貨公司在資本實(shí)力、管理水平和人員素質(zhì)方面存在著客觀差距，這就更需要引進(jìn)國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)來提升自身水平，縮小現(xiàn)實(shí)差距?？尚行浴Ｆ惹行枰涌扉_ 放的期貨市場同時(shí)也具備了相應(yīng)的條件。首先，市場有深度。境內(nèi)期貨市場的交易規(guī)模近年來呈現(xiàn)出爆炸性增長，各主要品種的交易量在國際市場都引人矚目，市場已具備接受境外投資者的深度。其次,監(jiān)管有力度。近年來,隨著期貨市場法規(guī)體系的修訂和基礎(chǔ)性監(jiān)管制度的完善，市場整體規(guī)范度越來越高。監(jiān)管層對于 市場整體風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控和處置水平在不斷提升，應(yīng)對開放中新問題的能力逐漸加強(qiáng)。最后,開放

2、有限度。作為資本市場的一部分，期貨市場對外開放不可能脫離我 國資本市場總體的開放戰(zhàn)略。加快開放進(jìn)度的需要是局部的，從全局來看期貨市 場的開放仍應(yīng)是有節(jié)奏有計(jì)劃的。新興期貨市場對外開放的經(jīng)驗(yàn)分析1.部分新興市場的對外開放情況。（1）臺(tái)灣期貨市場。1992年至臺(tái)灣期 貨交易所設(shè)立，臺(tái)灣地區(qū)所謂的期貨市場僅僅是代理投資者進(jìn)行境外期貨交易的 市場,可以說是一個(gè)天生的對外開放市場。1998年臺(tái)灣期貨交易所正式經(jīng)營并推 出本土期貨合約以后，在投資者準(zhǔn)入方面，臺(tái)灣期貨市場從初期僅允許境外投資 者基于避險(xiǎn)目的從事境內(nèi)期貨交易，到目前放開境外投資者從事非避險(xiǎn)目的境內(nèi) 期貨交易，但仍有持倉限制。由于市場的開放性，

3、目前三分之一的臺(tái)灣期貨商具有 外資背景。印度期貨市場。1995年印度正式推出了境外機(jī)構(gòu)投資者（FII）制 度。FII在印度證券交易董事會(huì)（SEBI）注冊登記后,能夠參與金融衍生品市場的 交易。目前，印度商品期貨市場也已經(jīng)對境外投資者開放。遵守印度法律的外國 投資者都可以成為交易所的會(huì)員。通過適度開放交易所股權(quán),印度公司制交易所 也引進(jìn)了外資戰(zhàn)略投資者。在對境外服務(wù)商的開放上，通過允許與本土期貨公司 合作,境外期貨商大量進(jìn)入印度期貨市場。（3）韓國期貨市場。從1995年加入亞 太經(jīng)合組織后，韓國逐步開始金融市場對外開放。1998年7月,韓國宣布衍生品 交易對境外投資者開放。根據(jù)韓國交易所數(shù)據(jù)，境

4、外投資者在期貨市場的份額持 續(xù)增長，已成為韓國期貨市場的重要投資力量。對外開放后，韓國期貨市場投機(jī)交 易比重逐漸降低，風(fēng)險(xiǎn)管理功能更加突出，市場進(jìn)入到一個(gè)全新的更加成熟的發(fā) 展階段。（4）巴西期貨市場。巴西期貨市場對外開放的大背景是巴西在金融領(lǐng)域采取的自由化舉措。20XX年1月，巴西中央銀行批準(zhǔn)巴西期貨交易所可以向境外 投資者開放，但持有的金融資產(chǎn)必須托管或存放在指定機(jī)構(gòu)。符合條件的外資期 貨服務(wù)商允許在巴西開展業(yè)務(wù)，并申請成為交易所的會(huì)員。目前，巴西期貨交易所 和圣保羅證券交易所都有幾十家外資會(huì)員，這些外資會(huì)員大多可以提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)， 很多外資會(huì)員還可以提供結(jié)算服務(wù)。此外，巴西還為期貨市場的開

5、放提供了稅收 優(yōu)惠、便捷結(jié)算等多方面優(yōu)惠和服務(wù)。2.對我國期貨市場對外開放的啟示。(1) 積極推進(jìn),合理規(guī)劃。新興市場對外開放的成功經(jīng)驗(yàn)表明，監(jiān)管層對于期貨市場的 開放必須持有積極的態(tài)度，只有這樣才能保證對外開放的有序高效開展。同時(shí)，期貨市場的開放應(yīng)該做好規(guī)劃，把握節(jié)奏，在結(jié)合自身實(shí)際情況的基礎(chǔ)上漸進(jìn)式 推進(jìn),只有這樣才能充分體現(xiàn)開放的成效。(2)法制配套,服務(wù)跟進(jìn)。新興市場對 外開放的一個(gè)普遍特點(diǎn)是監(jiān)管層都以“先立法，后開放”為指導(dǎo)原則，針對開放都事前進(jìn)行了建章立制。在開放過程中逐步完善QFII制度、國際監(jiān)管協(xié)作制度等配套制度。法制的完善規(guī)范了市場的開放，有效防范了開放帶來的風(fēng)險(xiǎn)。此外， 當(dāng)

6、地監(jiān)管層對于市場開放的優(yōu)惠措施和高效服務(wù)也推動(dòng)了市場的健康發(fā)展。(3)以我為主,發(fā)揮優(yōu)勢。成功的新興期貨市場在對外開放中都建立了本土市場的國 際比較優(yōu)勢,在國際主要期貨品種上具有了一定的話語權(quán) ,同時(shí)更重要的是形成 了自身市場的核心產(chǎn)品，對國際投資者形成了較強(qiáng)的吸引力。因此,期貨市場對外 開放要以建立比較優(yōu)勢，提升本土市場國際地位為重要著力點(diǎn)。我國期貨市場對外開放的戰(zhàn)略選擇及應(yīng)對舉措(1)第一階段：按國際慣例，規(guī)范和發(fā)展我國期貨市場，完善商品期貨品種， 上市金融期貨品種，推動(dòng)期貨交易所國際合作，扶植大型期貨公司，開始逐步放開 境外期貨業(yè)務(wù)。大力推進(jìn)期貨法立法的全面準(zhǔn)備工作，為期貨市場規(guī)范運(yùn)行和

7、發(fā)展提供法律依據(jù)和保證。同時(shí),借鑒國際市場經(jīng)驗(yàn)，制定期貨市場對外開放 具體配套制度，重點(diǎn)考慮金融期貨市場推出初期的 QFII制度。繼續(xù)完善商品期 貨品種體系,上市鋼材、稻谷、PVC等品種,為境內(nèi)投資者應(yīng)對商品價(jià)格大幅波動(dòng) 沖擊提供有效途徑和手段，繼續(xù)擴(kuò)大國內(nèi)商品期貨市場規(guī)模，為未來市場參與國 際競爭打下基礎(chǔ)。同時(shí),推出股指期貨，為國債、外匯等金融期貨品種上市做好準(zhǔn) 備。交易所應(yīng)順應(yīng)全球化發(fā)展潮流，加快國際合作的步伐，探索與國內(nèi)外交易所 進(jìn)行多層次合作的可能性，提高交易所的國際地位，為金融市場的開放和金融期 貨的推出作好準(zhǔn)備。在完善期貨交易所會(huì)員制基礎(chǔ)上，對個(gè)別期貨交易所進(jìn)行 股份制改造試點(diǎn)，促

8、進(jìn)體制與制度創(chuàng)新，為引進(jìn)國際戰(zhàn)略投資者做好制度準(zhǔn)備。 在優(yōu)化期貨公司股東結(jié)構(gòu)，允許金融機(jī)構(gòu)參股的基礎(chǔ)上，實(shí)行分類監(jiān)管，扶植發(fā)展 大型期貨公司，進(jìn)行創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)。同時(shí)，在現(xiàn)有三家合資期貨公司的基礎(chǔ)上，放 寬外資參股期貨公司的范圍和比例限制。 在目前已設(shè)立六家香港分支機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上,設(shè)置準(zhǔn)入條件，選擇規(guī)范化的、具有專業(yè)能力和有實(shí)力的期貨公司從事境外 期貨代理業(yè)務(wù)，為中國期貨市場的國際化積累經(jīng)驗(yàn)，培育專業(yè)人才。(2)第二階段： 跟蹤世界期貨發(fā)展的新趨勢，建立中國期貨的相對優(yōu)勢，并有限度地開放國內(nèi)期 貨市場。做深做精我國在資源或產(chǎn)銷量上具有優(yōu)勢的大宗商品品種，使大豆、玉米、小麥、棉花、白糖等農(nóng)產(chǎn)品和銅、

9、鋁等有色金屬品種成為我國期貨市場上 的主力品種，并在同類品種的國際市場定價(jià)中具有較大的影響力。在此基礎(chǔ)上，使上海、大連、鄭州成為國際期貨市場上有充分價(jià)格影響力的期貨交易所，使我國成為亞洲商品期貨交易中心，成為國際商品期貨市場定價(jià)鏈條上的重要環(huán)節(jié)。在推出股票指數(shù)期貨、期權(quán)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)推出國債期貨及期權(quán)。隨著我國A股對世界證券市場影響的加強(qiáng)，在全球期貨市場中建立中國 A股的期貨定價(jià)中心， 建立我國期貨市場的核心產(chǎn)品和國際比較優(yōu)勢。 參照我國資本市場對外開放進(jìn) 程安排,有步驟地向境外投資者開放境內(nèi)期貨市場。 選擇管理水平高，運(yùn)作規(guī)范的 個(gè)別期貨交易所作為試點(diǎn)，率先開放部分期貨市場，發(fā)展海外會(huì)員和投

10、資者，為期 貨市場國際化培育市場主體。允許試點(diǎn)交易所吸收一部分符合要求的境外期貨公 司作為特別會(huì)員，為境外投資客戶參與境內(nèi)期貨交易提供代理服務(wù)，當(dāng)條件成熟時(shí)也可批準(zhǔn)若干外國基金和機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入我國期貨市場。選擇部分大品種對 國外期貨投資者開放。國內(nèi)部分活躍的期貨品種如銅、 鋁、大豆、玉米、棉花等， 在國內(nèi)具有廣泛的現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)，價(jià)格與國際市場緊密，運(yùn)作規(guī)范而且市場容量 大，可優(yōu)先作為試點(diǎn)開放的期貨品種。在金融期貨市場中引入 QFII制度的基礎(chǔ) 上,考慮商品期貨的QFII制度。制度運(yùn)行的初期對于 QFII的參與都應(yīng)限制于避 險(xiǎn)目的，在市場運(yùn)行平穩(wěn)后，可以逐步放開參與的資金規(guī)模限制和交易目的限制。

11、(3)第三階段：當(dāng)國內(nèi)期貨市場規(guī)模相對較大，運(yùn)行規(guī)范，管理成熟后，應(yīng)逐步實(shí)現(xiàn) 國內(nèi)期貨交易所及上市品種全方位對外開放，使我國期貨市場成為國際期貨市場 的重要組成部分，并在其中發(fā)揮舉足輕重的影響。人民幣正在成為國際市場上 的主要貨幣之一，當(dāng)人民幣實(shí)現(xiàn)可自由兌換時(shí)，應(yīng)及時(shí)在國內(nèi)推出外匯期貨交易。 在制定期貨和期權(quán)投資、收益出入境管理辦法基礎(chǔ)上 ，進(jìn)一步拓寬外國投資者 參加我國期貨交易的渠道，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)國外期貨市場交易聯(lián)，使我國期貨市場真正 融入世界期貨交易體系。建立以銀行股份為主體，資信好的大型期貨經(jīng)紀(jì)公司 和證券公司為會(huì)員的全國期貨市場統(tǒng)一結(jié)算中心 ，在全國建立起完善、健全的結(jié) 算體系,提高我國整

12、體市場的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)我國期貨市場在國際上的競爭力。 使上海成為世界上著名工業(yè)品和金融期貨交易中心、大連和鄭州成為世界上著 名的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易中心。在此基礎(chǔ)上形成的“中國價(jià)格”對國際市場產(chǎn)生重大 影響力，使中國成為僅次于美國的世界期貨交易中心。我國期貨市場對外開放的難點(diǎn)分析及政策建議目前，期貨法出臺(tái)還有待時(shí)日。有關(guān)國內(nèi)市場準(zhǔn)入問題、境外期貨交 易問題、國內(nèi)外投資者保護(hù)問題都還沒有具體法規(guī)明確規(guī)定，導(dǎo)致期貨市場的對外開放無從起步。本著先立規(guī)矩再談開放的原則，建議盡快出臺(tái)期貨法，并積 極配套完善相關(guān)政策法規(guī)，從而促進(jìn)我國期貨市場的發(fā)展。外匯管制。人民幣不 能完全自由兌換是制約期貨市場國際化的重要因素。外匯管制放松需要較長的時(shí)間,在現(xiàn)行外匯管理體制下實(shí)行期貨市場國際化的解決辦法為：(1)對于境內(nèi)投資者參與境外期貨交易，允許經(jīng)批準(zhǔn)的可以代理境外交易的國內(nèi)期貨公司對投資者 的資金進(jìn)行結(jié)售匯，其中人民幣兌換外匯在目前我國外匯儲(chǔ)備比較充足的背景下 可以稍有放松，但外匯兌換成人民幣則必須確保兌換部分來自于期貨交易本金或 盈利而非其他來源資金；(2)對于境外投資者參與境內(nèi)期貨交易 ，可以參考證券 QFII制度的額度管理，對于入境的資金明確額度，出境的資金則要確保來自于期 貨交易本金或盈利而非其他來源資金。進(jìn)出口政策。境外參與中國的期貨交易，也會(huì)發(fā)生實(shí)物交割業(yè)務(wù)