國外中小企業(yè)融資方式及其啟示

1、國外中小企業(yè)融資方式及其啟示一、國外中小企業(yè)融資的基本特點(diǎn)和融資難的原因分析在西方國家，中小企業(yè)的融資活動(dòng)與一般企業(yè)并無二致。依照企業(yè)的法 律類型，中小企業(yè)的融資可分為以下兩種情況：一是單人業(yè)主制企業(yè)和合伙制企業(yè)。這些企業(yè)屬無限責(zé)任制企業(yè)，其特 點(diǎn)是不必支付企業(yè)所得稅，只需繳付個(gè)人所得稅，稅負(fù)相對(duì)較輕，但無權(quán)以 債券和股票的形式向社會(huì)直接融資，并且還要對(duì)其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)負(fù)完全的責(zé)任。 這類企業(yè)一般規(guī)模較小，都是些微型企業(yè)，或一些初創(chuàng)的企業(yè)。它們的資金 主要來源于業(yè)主（或合伙人）的個(gè)人資產(chǎn)，一部分是向親戚朋友借來的資金， 其它則來自金融機(jī)構(gòu)的借貸和政府的資助等，但量極少。從各國的比較來看，意大利和巴西

2、的這類小企業(yè)向親戚朋友借來的資金 比較多一些，政府也鼓勵(lì)他們這樣做。美國和英國的這類小企業(yè)則較少靠親 戚朋友的錢，他們主要靠自己的積蓄。法國對(duì)這類小企業(yè)的政府資助則較大 一些，一方面政府對(duì)個(gè)人新建的自顧型小企業(yè)給予較大的稅收減免，另一方 面還對(duì)其雇傭的員工給予直接的就業(yè)補(bǔ)貼。二是公司制中小企業(yè)。這類企業(yè)屬有限責(zé)任制企業(yè)，其特點(diǎn)是必須支付 高額的企業(yè)所得稅（也要繳付個(gè)人所得稅），稅負(fù)相對(duì)較重，但由此得到的 好處是有權(quán)以債券和股票的形式向社會(huì)直接融資，并且對(duì)其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)只承擔(dān) 以股本金為限的有限責(zé)任。當(dāng)然，除少數(shù)公司制中小企業(yè)外，絕大多數(shù)中小 企業(yè)債券和股票都只能以柜臺(tái)交易的方式進(jìn)行，而難以實(shí)現(xiàn)公開

3、上市（因?yàn)?無法滿足公開上市的苛刻條件） ，即使要到條件要求相對(duì)較低的所謂“第二 板塊”上市也是不容易的。相對(duì)而言，柜臺(tái)交易方式的成本是比較高的，而且風(fēng)險(xiǎn)也較大。因此，雖然公司制中小企業(yè)同其它公司制企業(yè)一樣擁有直接 融資的權(quán)利，但是，實(shí)際上它們?cè)谥苯拥慕鹑谑袌?chǎng)上，仍然處于極為不利的 地位?？傊?，無論是單人業(yè)主制和合伙制企業(yè)，還是公司制中小企業(yè)，都客觀 地、不可避免地存在著融資難的問題。這是由市場(chǎng)這只“看不見的手”的運(yùn) 行規(guī)律，以及中小企業(yè)的特點(diǎn)和金融業(yè)的特殊性等共同決定的。具體分析其 原因，主要有以下幾方面。（一）從市場(chǎng)這只“看不見的手”的運(yùn)行規(guī)律來看市場(chǎng)機(jī)制講究的是效益和利益最大化，資金作為

4、生產(chǎn)要素之一，其市場(chǎng) 流向也必須符合這一要求。如果沒有其它機(jī)制的干預(yù)，規(guī)模較小的中小企業(yè) 在資金市場(chǎng)上是難以與大企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的。（二）從中小企業(yè)的特點(diǎn)來看1. 中小企業(yè)易受經(jīng)營環(huán)境的影響，變數(shù)大、風(fēng)險(xiǎn)大，難以吸引投資者的 注意。據(jù)美國統(tǒng)計(jì)，全國近 2000 萬多個(gè)各種不同類型的小企業(yè)，其中 1/3 甚至 1/2 的企業(yè)將在 3 年內(nèi)關(guān)閉， 特別是在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期， 小企業(yè)關(guān)閉率更 高，只是由于小企業(yè)的開辦率更高，才使企業(yè)總數(shù)逐年不斷增長。但這絲毫 也不能掩蓋中小企業(yè)的易變性和其巨大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 這給其融資帶來根本性 的影響2. 中小企業(yè)資產(chǎn)少，負(fù)債能力有限。一般而言，企業(yè)的負(fù)債能力是由其 資本金的大

5、小決定的，通常為資本金的一個(gè)百分比例數(shù)（由法律規(guī)定） ，如 80 或 60等。中小企業(yè)資產(chǎn)少，相應(yīng)地負(fù)債能力也就比較低。從各國的 情況來看，美國的中小企業(yè)強(qiáng)調(diào)獨(dú)立自主和自我奮斗的精神，因此企業(yè)的負(fù) 債水平較低，一般都在 50 以下：而意大利、法國等歐洲國家比較注重團(tuán) 隊(duì)精神和社會(huì)的力量，提倡相互協(xié)助，中小企業(yè)的負(fù)債水平較高，一般在 50以上。3. 中小企業(yè)類型多，資金需求一次性量小、頻率高，加大了融資的復(fù)雜 性、增加了融資的成本和代價(jià)。中小企業(yè)以多樣化和小批量著稱，資金需求 也具有批量小、頻率多的特點(diǎn)。這使融資的單位成本大大提高，在不考慮其 它因素的情況下， 中小企業(yè)少量的資金需求量將使其融資

6、利率比上規(guī)模的資 金融資利率平均高出 2-4 個(gè)百分點(diǎn)。 從各國的比較來看， 美國中小企業(yè)的貸 款利率上浮水平最高， 一般可高達(dá) 3-6 個(gè)百分點(diǎn)； 歐洲為 1.5-3 個(gè)百分點(diǎn)左 右。（三）從金融業(yè)的特殊性來看1. 金融業(yè)實(shí)行的謹(jǐn)慎原則，不利于風(fēng)險(xiǎn)性較高的中小企業(yè)的融資。金融 業(yè)是特殊產(chǎn)業(yè)，經(jīng)營的是資金這樣一種特殊的產(chǎn)品。由于資金或貨幣在經(jīng)濟(jì) 生活中的重要性、 涉及面的廣泛性以及其對(duì)國民經(jīng)濟(jì)影響的全局性，各國都 對(duì)金融業(yè)制定了較為嚴(yán)格的經(jīng)營規(guī)則，保證其安全性、有效性及流動(dòng)性，以 有效避免金融危機(jī)給整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)及社會(huì)帶來的不利后果。事實(shí)上，這也是 廣大從事金融服務(wù)業(yè)的人員和機(jī)構(gòu)自身的要求。 謹(jǐn)

7、慎原則對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的健康 發(fā)展非常重要， 但在客觀上也給風(fēng)險(xiǎn)性較高的中小企業(yè)的融資帶來極為不利 的影響，往往會(huì)使一些非常有前途的中小企業(yè)喪失極好的發(fā)展機(jī)會(huì)。2. 金融企業(yè)融資手續(xù)繁瑣， 耗時(shí)耗精力， 影響了中小企業(yè)的融資積極性。 如前所述，中小企業(yè)融資量少、頻率高，需要簡(jiǎn)單快捷的服務(wù)。然而，金融 部門為安全起見， 必須有一套完整的融資手續(xù)，這就難以滿足中小企業(yè)融資 簡(jiǎn)單快捷的要求。 繁瑣耗時(shí)耗力的融資手續(xù)，無數(shù)有意融資的中小企業(yè)望而 卻步。3. 金融企業(yè)“嫌貧愛富” ，喜歡“批發(fā)”，不喜歡“零售”，使中小企業(yè) 融資處于不利地位。大企業(yè)信譽(yù)好、融資量大，深得金融機(jī)構(gòu)的喜歡，往往 是信用資金追著貸，

8、而且常常用不完；相反，中小企業(yè)缺乏良好的信譽(yù)，融 資額度有限，常常捉襟見肘。從西方各國的具體情況來看，中小企業(yè)融資難具有許多共同的原因，然 而從比較的角度看，美國和歐洲之間還是一定的區(qū)別的：美國人崇尚獨(dú)立自 主的自由主義精神，再加上金融管理相對(duì)較嚴(yán)，因此中小企業(yè)融資難主要表 現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)的偏好上。而歐洲人更強(qiáng)調(diào)彼此間的合作精神，因此中小企業(yè) 的外部融資傾向較大，融資難主要表現(xiàn)在企業(yè)自身的原因（如風(fēng)險(xiǎn)大、管理 不善等等）上。二、國外中小企業(yè)融資的主要渠道和融資方式（金融產(chǎn)品）中小企業(yè)的資金的來源無非是以下幾種情況： 一是自籌，二是直接融資， 三是間接融資，四是政府扶持資金等。關(guān)于自籌資金。 它包

9、括的范圍非常廣泛， 主要有業(yè)主（或合伙人、 股東） 自有資金；向親戚朋友借用的資金；個(gè)人投資資金，即“安琪兒”資金；風(fēng) 險(xiǎn)投資資金企業(yè)經(jīng)營性融資資金（包括客戶預(yù)付款和向供應(yīng)商的分期付款 等）；企業(yè)間的信用貸款（有些國家對(duì)此是禁止的） ；中小企業(yè)間的互助機(jī)構(gòu) 的貸款；以及一些社會(huì)性基金（如保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等）的貸款等等。關(guān)于直接融資。是指以債券和股票的形式公開向社會(huì)籌集資金的渠道。 顯然，這種籌資方式只有公司制中小企業(yè)才有權(quán)使用，而且，一般公司制中 小企業(yè)的債券和股票只能以柜臺(tái)交易方式發(fā)行， 只有極少數(shù)符合嚴(yán)格條件的 公司制中小企業(yè)才能獲得公開上市的機(jī)會(huì)，或進(jìn)入“第二板塊市場(chǎng)”進(jìn)行融 資。關(guān)于

10、間接融資。主要包括各種短期和中長期貸款。貸款方式（即金融產(chǎn) 品）主要有抵押貸款、擔(dān)保貸款和信用貸款等。從總體上看，中小企業(yè)的資本構(gòu)成主要以自籌資金為主（自籌資金的比 重相對(duì)大企業(yè)要高得多） 。其中以美國中小企業(yè)的自籌資金的比重最高，一 般要超過 60 左右；歐洲國家，如法國、意大利等自籌資金的比重在 50 左右。在自籌資金中，又以業(yè)主（或合伙人、股東）自有資金的比重最大； 親戚朋友借用的資金次之。其次，是直接融資或間接融資。美英和德國等自 由主義意識(shí)較重的國家一般是直接融資的比重高于間接融資的比重；而法 國、意大利、日本和韓國等國家則呈現(xiàn)出間接融資比重高于直接融資比重的現(xiàn)象。最后，政府的扶持資

11、金比重最小，一般僅占企業(yè)總資產(chǎn)的5 %10 % 左右。其中以中央集權(quán)制國家，如日本、韓國、法國等國家政府扶持資金比 重相對(duì)較高；德國、意大利、英國等國家居中；而美國政府對(duì)中小企業(yè)的直 接資金扶持的比重最低。根據(jù)各國中小企業(yè)資金來源的結(jié)構(gòu)情況，可以將它們分為以下三種類 型：一種是以業(yè)主 （或合伙人、 股東）自有資金為主， 注重直接融資的作用， 強(qiáng)調(diào)企業(yè)的自主意識(shí)的自由主義類型，如美國和英國等。另一種是以家族融 資為重要渠道、注重間接融資的作用， 強(qiáng)調(diào)社會(huì)和政府作用的集體主義類型， 如意大利和法國等。第三種是介入以上兩者之間的類型，如德國、日本和韓 國等。三、不同類型和不同階段的中小企業(yè)對(duì)融資的不

12、同要求（一）不同類型中小企業(yè)對(duì)融資的不同要求 不同類型的中小企業(yè)融資特點(diǎn)不同， 當(dāng)然對(duì)融資渠道和條件的要求也不 同。從融資的角度看，中小企業(yè)可分為制造業(yè)型、服務(wù)業(yè)型、高科技型以及 社區(qū)型等幾種類型。各類型的中小企業(yè)的融資特點(diǎn)和要求如下：1. 制造業(yè)型中小企業(yè)。制造業(yè)型中小企業(yè)的資金需求是比較多樣和復(fù)雜 的，這是由其經(jīng)營的復(fù)雜性所決定的。無論是用于購買能源原材料、半成品 和支付工資的流動(dòng)資金，還是購買設(shè)備和另備件的中長期貸款，甚至產(chǎn)品營 銷的各種費(fèi)用和賣方信貸都需要外界和金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)。一般而言，制 造業(yè)企業(yè)資金需求量較大，資金周轉(zhuǎn)相對(duì)較慢，經(jīng)營活動(dòng)和資金使用涉及的 面也相對(duì)較寬，因此，風(fēng)險(xiǎn)

13、也相應(yīng)地較大，融資難度也要大一些2. 服務(wù)業(yè)型中小企業(yè)。服務(wù)業(yè)型中小企業(yè)的資金需求主要是存貨的流動(dòng) 資金貸款和促銷活動(dòng)上的經(jīng)營性開支借款。其特點(diǎn)是量小、頻率高、貸款周 期短、貸款隨機(jī)性大。但是，一般而言風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)其它中小企業(yè)較小，因此是 一般中小型商業(yè)銀行比較愿意給予貸款的對(duì)象。3. 高科技型中小企業(yè)。高科技型中小企業(yè)除可通過一般中小企業(yè)可獲得 的融資渠道融資外， 比較重要的一個(gè)資金來源就是各種各類、 層出不窮的“風(fēng) 險(xiǎn)投資基金”。這類基金既有政府設(shè)立的，又有私人建立的，也有政府和私 人共同建立的，其性質(zhì)一般屬于產(chǎn)權(quán)資金。美國、日本和英國的“風(fēng)險(xiǎn)投資 基金”比較發(fā)達(dá)。4. 社區(qū)型中小企業(yè)（包括街

14、道手工工業(yè)） 。社區(qū)型中小企業(yè)（包括街道 手工工業(yè)） 是一類比較特殊的中小企業(yè)， 它們具有一定的社會(huì)公益性， 因此， 比較容易獲得政府的扶持性資金。 另外社區(qū)共同集資也是這類企業(yè)的一個(gè)重 要的資金來源。西方國家在解決中小企業(yè)融資難問題上是各有側(cè)重的： 如美國是一個(gè)具 有創(chuàng)新傳統(tǒng)的國家，因此比較重視高科技型中小企業(yè)的融資問題。日本在支 持中小企業(yè)吸收引進(jìn)技術(shù)方面也是具有特色的。 意大利比較注重制造業(yè)型中 小企業(yè)的發(fā)展和融資問題，這與其著力解決南部相對(duì)落后地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展， 增加該地區(qū)經(jīng)濟(jì)活力和 “造血”功能有直接的關(guān)系。 法國比較重視就業(yè)問題， 因此政府扶持中小企業(yè)的重點(diǎn)主要放在了就業(yè)潛力比較大的

15、服務(wù)業(yè)型中小企業(yè)上。瑞士和西班牙（包括法國）則在解決社區(qū)型中小企業(yè)（包括街道手 工工業(yè)）上具有特色。（二）不同發(fā)展階段的中小企業(yè)對(duì)融資的不同要求不同發(fā)展階段的中小企業(yè)對(duì)融資有不同要求， 從企業(yè)創(chuàng)辦一直到企業(yè)因 種種原因而退出，都有對(duì)融資的不同的要求。1. 創(chuàng)辦階段。需要產(chǎn)權(quán)（自有）資金，或稱股金，一般來自個(gè)人投資者 和風(fēng)險(xiǎn)資金也需要商業(yè)銀行以舉債方式籌借少量資金。2. 投入經(jīng)營階段。主要從商業(yè)銀行及其它渠道獲得流動(dòng)資金貸款；優(yōu)勢(shì) 仍要從個(gè)人投資者、風(fēng)險(xiǎn)資金和小企業(yè)投資公司等方面增加產(chǎn)權(quán)資金。3. 增長發(fā)展階段。外部融資是關(guān)鍵，主要從商業(yè)銀行及各種小企業(yè)投資 公司、社區(qū)開發(fā)公司獲得債務(wù)資金；也會(huì)

16、從前述渠道籌借產(chǎn)權(quán)資金。4. 開始成熟階段。主要以大公司參股、雇員認(rèn)股、股票公開上市等以及 從投資公司、商業(yè)銀行籌集發(fā)展改造所需產(chǎn)權(quán)資金。除上述四個(gè)發(fā)展階段外，西方國家對(duì)中小企業(yè)在退出階段的金融服務(wù)， 也很具特色。以美國為例，政府和民間設(shè)有專門的破產(chǎn)清算基金，目的是盡 量減少企業(yè)破產(chǎn)給當(dāng)事人、債權(quán)人以及整個(gè)社會(huì)帶來的不利影響，努力合理 地安排好有關(guān)方面的合法利益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的順利退出。從比較的角度看，在西方各國小企業(yè)的創(chuàng)建都相對(duì)比較容易，但在企業(yè)的成長的道路上卻有很大的不同。一般來說，由于美國社會(huì)比較重視企業(yè)的 成長和做大，因此中小企業(yè)容易成長為較大的公司；而歐洲的意大利和法國 則主要重視的是中

17、小企業(yè)對(duì)就業(yè)的貢獻(xiàn)，因此，對(duì)企業(yè)的成長并不太關(guān)心, 企業(yè)一般難以做大；其它國家，如德國、日本和韓國則介于兩者之間。四、國外中小企業(yè)融資的專業(yè)化目前，西方國家金融業(yè)的發(fā)展，既有業(yè)務(wù)不斷綜合化的趨勢(shì)，也有金融 機(jī)構(gòu)不斷細(xì)分的專業(yè)化和金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新的特點(diǎn)。實(shí)際上，這兩個(gè)相反的 發(fā)展趨勢(shì)是完全可以并行不悖的。因?yàn)榻鹑跇I(yè)務(wù)的專業(yè)化和金融機(jī)構(gòu)的多樣 化發(fā)展是不矛盾的。這里僅就金融業(yè)務(wù)的專業(yè)化和專業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展作一概述。從總體上來看，西方金融業(yè)務(wù)的專業(yè)化主要有以下趨勢(shì)：一是主要從事短期流動(dòng)資 金貸款的商業(yè)銀行和主要經(jīng)營中長期固定資產(chǎn)融資業(yè)務(wù)的投資金融機(jī)構(gòu)的 日益分化。近年來，從事消費(fèi)信貸的金融儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)

18、也有逐步分離的趨勢(shì)。二 是從事實(shí)業(yè)投資的產(chǎn)業(yè)基金（包括創(chuàng)業(yè)基金）和從事證券業(yè)務(wù)的投資基金的 逐步分離。而且，在產(chǎn)業(yè)基金中，不同產(chǎn)業(yè)由于經(jīng)營特點(diǎn)和程序不同，對(duì)資 金需求的數(shù)量、時(shí)間和目的也不同，因而也需要專門化的既懂金融業(yè)務(wù)知識(shí) 又了解該產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營特點(diǎn)的金融機(jī)構(gòu)提供十分到位的服務(wù)。因此，產(chǎn)業(yè) 基金的進(jìn)一步分化也日益明顯。 三是從事對(duì)大型企業(yè)巨額貸款的大型金融機(jī) 構(gòu)與從事向中小企業(yè)微型貸款的中小型金融機(jī)構(gòu)的分化。這第三種金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)化，直接導(dǎo)致了為中小企業(yè)服務(wù)的中小融資機(jī) 構(gòu)的建立，其中以美國最為典型。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國有上萬家專門從事中小企業(yè) 金融服務(wù)的中小企業(yè)投資公司。這些中小企業(yè)投資公司具有

19、很不一樣的名 稱，如婦女投資公司、 企業(yè)金融服務(wù)公司、 社區(qū)投資公司、 街道投資所等等， 但它們都是為中小企業(yè)融資服務(wù)的。 美國的這些中小企業(yè)投資公司， 是 1958 年小企業(yè)局按一項(xiàng)國會(huì)批準(zhǔn)的法案，倡導(dǎo)社會(huì)建立的。美國國家小企業(yè)局下 屬的中小企業(yè)投資公司項(xiàng)目署（是一個(gè)由國會(huì)批準(zhǔn)創(chuàng)建的辦事機(jī)構(gòu)） ，具體 負(fù)責(zé)中小企業(yè)投資公司的管理和注冊(cè)工作。 這些中小企業(yè)投資公司極大地彌 補(bǔ)了市場(chǎng)上有限的創(chuàng)業(yè)（或風(fēng)險(xiǎn)）資本與創(chuàng)辦中小企業(yè)及其發(fā)展所需的巨大 的資金缺口。這些中小企業(yè)投資公司都是完全由私人擁有、管理并使用自有 資本的投資公司。它們?cè)谛∑髽I(yè)管理局注冊(cè)，并得到有關(guān)許可證，在小企業(yè) 管理局的擔(dān)保下向中小

20、企業(yè)發(fā)放利率優(yōu)惠的貸款。五、國外政府中小企業(yè)融資扶持政策的比較 政府的資金支持是中小企業(yè)資金來源的一個(gè)重要組成部分。 綜合各國的 情況來看，政府的資金支持一般能占到中小企業(yè)外來資金的 10 左右，具 體是多少則決定于各國對(duì)中小企業(yè)的相對(duì)重視程度以及各國企業(yè)文化的傳 統(tǒng)。各國對(duì)中小企業(yè)資金援助的方式主要包括：稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、貸款 援助、風(fēng)險(xiǎn)投資和開辟直接融資渠道等。（一）稅收優(yōu)惠 稅收優(yōu)惠是最直接的資金援助方式，有利于中小企業(yè)資金的積累和成 長。發(fā)達(dá)國家企業(yè)稅收一般占企業(yè)增加值的 40-50 。在實(shí)行累進(jìn)稅制的 情況下，中小企業(yè)的稅負(fù)相對(duì)輕一些，但也占增加值的 30 左右，負(fù)擔(dān)仍 較重。為進(jìn)

21、一步減輕稅負(fù)，各國采取了一系列的措施，主要有：降低稅率、稅收減免、提高稅收起征點(diǎn)和提高固定資產(chǎn)折舊率等。通過各種稅收優(yōu)惠可 使中小企業(yè)的稅收減少一半以上，使其賦稅總水平由占增加值的 30 降到 15左右。這筆免稅資金是普惠的，對(duì)中小企業(yè)的生存至關(guān)重要。應(yīng)該說，各國都制訂了程度不同的對(duì)中小企業(yè)稅收優(yōu)惠的政策，但相對(duì) 而言，以德國最為典型。德國對(duì)中小企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策是， 1984 年開始 實(shí)行對(duì)中小企業(yè)有利的特別優(yōu)惠條款； 1986 年開始稅制改革。目前中小企 業(yè)稅收優(yōu)惠政策主要有：對(duì)大部分中小手工業(yè)企業(yè)免征營業(yè)稅；中小企業(yè)營 業(yè)稅起點(diǎn)從 2.5 萬馬克提高到 3.25 萬馬克，對(duì)統(tǒng)一后的德國東

22、部地區(qū)營業(yè) 稅的起點(diǎn)更是從 15 萬馬克提高到 100 萬馬克；提高中小企業(yè)設(shè)備折舊率， 從 10提高到 20；所得稅下限降低到 19 ；對(duì)周轉(zhuǎn)額不超過 2.5 萬馬克 的小企業(yè)免征周轉(zhuǎn)稅；對(duì)大部分中小手工業(yè)企業(yè)免征營業(yè)稅；固定資產(chǎn)折舊 率從 10 提高到 20 等。德國的財(cái)政補(bǔ)貼主要做法：按中小企業(yè)研究與 技術(shù)政策總方案設(shè)立專項(xiàng)基金，對(duì)中小企業(yè)的技術(shù)開發(fā)提供資助， 1995 年以來，這項(xiàng)資助費(fèi)已達(dá) 12.1 億馬克；為中小企業(yè)承擔(dān)培訓(xùn)任務(wù)，可得到 政府的補(bǔ)貼， 1994 年政府培訓(xùn)補(bǔ)貼支出達(dá) 1.417 億馬克；對(duì)在德國東部投 資的中小企業(yè)提供總投資額 15-23 的財(cái)政補(bǔ)貼。（二）財(cái)政補(bǔ)貼

23、補(bǔ)貼是政府為使中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)及社會(huì)的某些方面充分發(fā)揮作用 而給予的財(cái)政援助。財(cái)政補(bǔ)貼的應(yīng)用環(huán)節(jié)是鼓勵(lì)中小企業(yè)吸納就業(yè)、促進(jìn)中 小企業(yè)科技進(jìn)步和鼓勵(lì)中小企業(yè)出口等。主要補(bǔ)貼類型有：就業(yè)補(bǔ)貼、研究 與開發(fā)補(bǔ)貼、出口補(bǔ)貼等。一般說來，政府的財(cái)政補(bǔ)貼是有限的，而且是非 普惠的（與稅收優(yōu)惠不同） ，其功能在于引導(dǎo)。從各國的比較來看，財(cái)政補(bǔ)貼以法國最全最好。法國的稅收優(yōu)惠主要做 法有：新建企業(yè)一般可減少 80 的稅額；新建中小企業(yè)可免 3 年的所得稅； 在老工業(yè)區(qū)等重點(diǎn)開發(fā)區(qū)興辦公司免征 3 年地方稅、 公司稅和所得稅， 期滿 后仍享受 50 的稅收優(yōu)惠；新建企業(yè)的固定資產(chǎn)折舊率由原來的 5提高到 2

24、5 。法國財(cái)政補(bǔ)貼的主要做法有： 中小企業(yè)每新增一個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)， 政府給 予 2-4 萬法郎的財(cái)政補(bǔ)貼對(duì) 3 年內(nèi)新增 6 名職工以上的中小企業(yè)， 每名新增 加職工由地方領(lǐng)土整治部門補(bǔ)貼 1.2-1.5 萬法郎；對(duì) 3 年內(nèi)增加 30 人以上 的服務(wù)行業(yè)， 每增加一個(gè)員工由地方領(lǐng)土整治部門補(bǔ)貼 1-2 萬法郎；對(duì)每個(gè) 雇傭?qū)W徒提供 1.6 萬法郎的補(bǔ)貼津費(fèi)； 對(duì)中小企業(yè)研究開發(fā)經(jīng)費(fèi)可補(bǔ)貼其投 資的 25 ；對(duì)雇傭青年和單身婦女的中小企業(yè)也給予一定的補(bǔ)貼；對(duì)節(jié)能 企業(yè)，每節(jié)約 1 噸石油補(bǔ)貼 400 法郎。（三）貸款援助 政府幫助中小企業(yè)獲得貸款的主要方式有：貸款擔(dān)保、貸款貼息、政府 直接的優(yōu)惠貸

25、款等。貸款援助環(huán)節(jié)是中小企業(yè)的初創(chuàng)、技改和出口等最需要 資金的地方。對(duì)中小企業(yè)的資金援助以貸款援助為主國家主要是美國和日本。其中， 美國又以貸款擔(dān)保形式為主， 而日本則以政府建立的專門的金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小 企業(yè)進(jìn)行低息貸款的方式為主。美國中小企業(yè)局（SBA）的主要任務(wù)就是以 擔(dān)保方式誘使銀行向中小企業(yè)提供貸款。具體做法有：一是一般擔(dān)保貸款。SBA對(duì)75萬美元以下的貸款提供總貸款額 75 %的擔(dān)保；對(duì)10萬美元的貸 款提供 80的擔(dān)保，貸款償還期最長可達(dá) 25年。二是少數(shù)民族和婦女所辦 中小企業(yè)的貸款擔(dān)保。SBA對(duì)它們可提供25萬美元以下的90 %額度比重的 擔(dān)保。三是少量的“快速車道”貸款擔(dān)保。對(duì)

26、中小企業(yè)急需的少數(shù)“快速” 貸款提供 5 0 %額度比重的擔(dān)保。四是出口及國際貿(mào)易企業(yè)的貸款擔(dān)保。做 法與一般擔(dān)保基本相同。日本對(duì)中小企業(yè)的貸款援助以政府設(shè)立的專門的金融機(jī)構(gòu)為主。目前， 這樣的金融機(jī)構(gòu)有“中小企業(yè)金融公庫” 、“國民金融公庫”、“商工組合中央 金庫”、“環(huán)境衛(wèi)生金融公庫”、“沖繩振興開發(fā)金融公庫”等。它們向中小企 業(yè)提供低于市場(chǎng) 2-3 個(gè)百分點(diǎn)的較長期的優(yōu)惠貸款。 此外，日本政府還設(shè)立 “信用保證協(xié)會(huì)”和“中小企業(yè)信用公庫”以向中小企業(yè)從民間銀行所借信 貸提供擔(dān)保。（四）風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)基金是政府、 或民間創(chuàng)立的為高新技術(shù)型中小企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)提供的 具有高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)率的專項(xiàng)投資

27、基金。其中歐美等國家多由民間創(chuàng)立、而 日本等國主要為政府設(shè)立。美國的風(fēng)險(xiǎn)基金最為發(fā)達(dá)，遍及全國 500 多個(gè)“小企業(yè)投資公司” ，其 中大部分主要是向高新技術(shù)型中小企業(yè)提供基金的。 1995 年共有7萬多小 企業(yè)獲得總共 110 多億美元的風(fēng)險(xiǎn)基金。日本的風(fēng)險(xiǎn)基金也很發(fā)達(dá)。 70 年代后，日本開始實(shí)施中小企業(yè)現(xiàn)代化 政策，進(jìn)一步提出了中小企業(yè)要實(shí)現(xiàn)知識(shí)密集化、高技術(shù)化的政策，同時(shí)鼓 勵(lì)政府金融機(jī)構(gòu)向新興的高技術(shù)型中小企業(yè)提供“風(fēng)險(xiǎn)投資” 。目前，日本 “風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)”已達(dá) 2 萬多家，“風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)”已成為日本機(jī)器人的主要需求者。英國則成立了由 100 多家從事中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的小型金融公司組成的專設(shè)

28、“風(fēng)險(xiǎn)資本協(xié)會(huì)” （BVCA）,為高科技“風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)”提供了大量的資 金援助。（五）鼓勵(lì)中小企業(yè)到資本市場(chǎng)直接融資中小企業(yè)規(guī)模小， 其股票難以到一般的股票交易市場(chǎng)上與眾多的大企業(yè) 競(jìng)爭(zhēng)。為解決中小企業(yè)的直接融資問題，一些國家探索開辟“第二板塊” ， 為中小企業(yè)，特別是科技型中小企業(yè)，提供直接融資渠道。六、對(duì)我國解決中小企業(yè)融資難問題的啟示我國中小企業(yè)面臨的首要問題也是資金的嚴(yán)重不足。 最近以來國家已采 取措施，如要求各商業(yè)銀行成立“中小企業(yè)信貸部” ，并提高了中小企業(yè)借 貸的上浮利率的幅度，以鼓勵(lì)銀行開展中小企業(yè)信貸工作。然而，目前效果 還不理想。其原因在于我國中小企業(yè)的融資體系和資金扶持政策尚

29、處于起步 階段，融資渠道和政策體系還缺乏完整性和系統(tǒng)性；中小企業(yè)的要融資渠道 尚未明確；政府扶持政策的作用對(duì)象也缺乏針對(duì)性或重點(diǎn)。為建立有中國特 色的中小企業(yè)正常的資金融通體系和渠道， 完善我國政府的資金扶持政策體 系，借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，特提出如下建議：（）進(jìn)一步加快現(xiàn)代規(guī)范的企業(yè)制度建設(shè)，還公司制中小企業(yè)符 合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制要求的自然的直接融資權(quán)。按照公司制的法理要求，還公司制中小企業(yè)的基本的直接融資權(quán)。目前, 我國各類公司制企業(yè)，雖然盡了上繳公司所得稅的義務(wù)，但仍然不能完全享 有自由發(fā)行債券和股票的權(quán)力。如果公司想發(fā)行債券或股票，必須經(jīng)過有關(guān) 部門的嚴(yán)格審批，符合一定條件者，才能獲得發(fā)

30、行權(quán)；而且所發(fā)行的債券， 特別是股票，必須進(jìn)入公開市場(chǎng)，不允許柜臺(tái)交易的存在。這與國外公司制 企業(yè)直接向社會(huì)募集資金的做法是很不一樣的。在西方國家，公司制企業(yè)發(fā) 行債券或股票只需獲得證券監(jiān)察部門的審核和備案，所發(fā)行債券或股票主要通過柜臺(tái)交易進(jìn)行，而通過證券交易所（或所謂“第二板塊市場(chǎng)”）公開發(fā)行的債券或股票只占全部公司債券或股票的極小一部分。因?yàn)樽C券交易所對(duì)上市的公司債券或股票是有相當(dāng)嚴(yán)格的要求的， 只有表現(xiàn)較好的公司發(fā)行的 債券或股票才能進(jìn)入到證券交易所去流通上市。 而大量的一般公司的債券或 股票只能通過柜臺(tái)交易來完成。當(dāng)然，債券或股票的柜臺(tái)交易和證券交易所 上的公開上市是有密切關(guān)聯(lián)的，并且

31、還不斷地相互轉(zhuǎn)化。一方面，柜臺(tái)式交 易為證券交易所公開上市提供了廣泛而堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)（許多債券或股票在證券 交易所公開上市之前，必須有一定的柜臺(tái)式交易的良好記錄）；另一方面， 證券交易所的公開市場(chǎng)也為柜臺(tái)式交易提供了合理的價(jià)格參照體系。因此，為保證我國證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，還公司制中小企業(yè)的基本的直接融資權(quán)，建議盡快建立我國正常的債券或股票的柜臺(tái)交易市場(chǎng)體系。在此, 還有必要指出的是，規(guī)范的符合市場(chǎng)機(jī)制要求的企業(yè)融資體系的建立，將為 解決我國部分中小企業(yè)“過度”融資問題創(chuàng)造條件。（二）建立專門的中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)中小企業(yè)間建立互助金 融組織隨著我國金融機(jī)構(gòu)專業(yè)化程度的不斷加深， 專門服務(wù)于中小企

32、業(yè)的金融 機(jī)構(gòu)必將應(yīng)運(yùn)而生。實(shí)踐證明，金融機(jī)構(gòu)是偏愛實(shí)力雄厚的大型企業(yè)的，特 別是大型的金融機(jī)構(gòu)更是主要為大型企業(yè)提供服務(wù)，即使它們?cè)O(shè)有中小企業(yè)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)也往往是一種擺設(shè)，并不起什么作用。專門化的中小企業(yè)金融 機(jī)構(gòu)則不同，它們的金融實(shí)力與中小企業(yè)相當(dāng)，或有政府的大力支持，可以 專門從事對(duì)中小企業(yè)的融資活動(dòng)，從而有利于不斷積累為中小企業(yè)服務(wù)的經(jīng) 驗(yàn)，提高中小企業(yè)融資的質(zhì)量，促進(jìn)金融業(yè)和中小企業(yè)的共同健康發(fā)展。中小企業(yè)間也可建立互助金融組織，加強(qiáng)共同發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的能力， 并為建立專門的中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)打下良好的基礎(chǔ)。（三）建立符合我國國情的“第二板塊市場(chǎng)”目前，建立符合我國國情的“第二板塊市場(chǎng)”的條件已基本具備。首先, 是我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求。隨著我國經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，中小型科 技企業(yè)的作用日益增強(qiáng)，為保證這類關(guān)系未來我國經(jīng)濟(jì)增長潛力的企業(yè)的發(fā) 展，必須盡快建立符合其融資特點(diǎn)的“第二板塊市場(chǎng)”。其次，是我國證券 市場(chǎng)已日漸成熟，國家的金融監(jiān)管能力大大加強(qiáng)。第三，經(jīng)過幾年的調(diào)查和 了解，我國已基本掌握了有關(guān)“第二板塊市場(chǎng)”的運(yùn)行規(guī)律。必要的物質(zhì)條 件上的準(zhǔn)備