籌資習(xí)題答案

1、籌資習(xí)題答案一、籌資數(shù)量預(yù)測(銷售百分比法)1/某公司2006年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表所示:資產(chǎn)期末數(shù)負(fù)債及所有者權(quán)益期末數(shù)r應(yīng)付費(fèi)用10000現(xiàn)金5000應(yīng)付賬款5000應(yīng)收賬款15000短期借款25000存貨30000公司債券10000固定資產(chǎn)凈值30000實(shí)收資本20000留存收益10000資產(chǎn)總計(jì)80000權(quán)益總計(jì)80000假定該公司2006年的銷售收入為100000 萬元，銷售凈利率為10%，股利支付率為60%。公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力未飽和，增加銷售無 需追加固定資產(chǎn)投資。2007年公司銷售收入提高到120000萬元, 企業(yè)銷售凈利率和利潤分配政策不變。計(jì)算公司07年的外部籌資額?！窘獯?/p>

2、】：a/確定敏感項(xiàng)目b/2007 年外部籌資額 二資產(chǎn)-負(fù)債=20000 x( 50%-15% )=7000其中留存利潤增加額=120000 X10% x(1-60% ) =4800 因此公司外部籌資額=7000-4800=2200 易錯(cuò)點(diǎn)：1、敏感項(xiàng)目的確定2、采用總額法的，總資產(chǎn)不是成比例變動(dòng)的3、股利支付率的計(jì)算二、個(gè)別資本成本/綜合資本成本【1 某企業(yè)擬籌資4000萬元。其中，按面值發(fā)行債券 1000 萬元，籌資費(fèi)率2%，債券年利率為5% ;普通股3000萬元，發(fā)行 價(jià)為10元/股，籌資費(fèi)率為4%，第一年預(yù)期股利為1.2元/股，以 后各年增長5%。所得稅稅率為25%。計(jì)算該籌資方案的加

3、權(quán)平均 資金成本。債券權(quán)重=1000 - 4000.2&普通股權(quán)重=3000 - 40(0075=債券資本成本=5%*(1-25%) /(1-2%)=3.83%股票資本成本 =1.2/10*(1-4%)+5%=17.5%加權(quán)平均資金成本=0.283%書.0.7 5 X 17.5% =4.08%【2 ABC公司正在著手編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng) 你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)平均資金成本。有關(guān)信息如下：(1) 公司銀行借款利率當(dāng)前是9%，明年將下降為8.93% ;(2 )公司債券面值為1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息， 當(dāng)前市價(jià)為0.85元；如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行

4、費(fèi)用為市價(jià) 的4% ;(3)公司普通股面值為1元，當(dāng)前每股市價(jià)為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，預(yù)計(jì)每股收益增長率維持 7%，并保持25%的股利支付率;(4 )公司當(dāng)前(本年)的資本結(jié)構(gòu)為:銀行借款150萬元長期債券650萬元普通股400萬元(400萬股)留存收益420萬元(5) 公司所得稅稅率為40% ;(6) 公司普通股的B值為1.1 ；(7) 當(dāng)前國債的收益率為5.5%，市場上普通股平均收益率為13.5%。 要求：(1)計(jì)算銀行借款的稅后資金成本。(2) 計(jì)算債券的稅后資金成本。(3 )分別使用股利折現(xiàn)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益資金成本， 并計(jì)算兩種結(jié)果的平均值作為權(quán)益資金成本

5、。(4)如果僅靠內(nèi)部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)算其加權(quán)平均資 金成本(權(quán)數(shù)按賬面價(jià)值權(quán)數(shù)，計(jì)算時(shí)單項(xiàng)資金成本百分?jǐn)?shù)保留兩位小數(shù))?！窘獯稹?1 )銀行借款成本=8.93%1 >40% )= 5.36%(2 )債券成本=5.88%(3 )普通股成本和留存收益成本：a. 股利折現(xiàn)模型：股利支付率=每股股利/每股收益，本題中，股利支付率不變(一直是25% )，由此可知，每股股利增長率=每股收益增長率=7%普通股成本=0.35 X(1+7% ) /5.5+7%=13.81%b. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型：普通股成本=5.5% + 1.1 X 13.5% 5.5% )= 5.5% + 8.8% =

6、14.3%普通股平均資金成本=(13.81% + 14.3% )- 2 44.06%而后者需留存收益成本與普通股成本在計(jì)算上的唯一差別是前者不需要考慮籌資費(fèi)用,要考慮籌資費(fèi)用。由于題中沒有給出籌資費(fèi)率，即意味著不需要考慮籌資費(fèi)用，所以,本題中，留存收益成本與普通股成本相同。（4）預(yù)計(jì)明年留存收益數(shù)額：股利支付率=每股股利/每股收益每股收益=每股股利/股利支付率今年的每股收益=0.35/25% = 1.4 （元）明年每股收益=1.41 *7% ）= 1.498 （元/股）明年的凈利潤=1.498 X 59912=（萬元）留存收益率=1 股利支付率=1 25% = 75%明年凈利潤中留存的收益=5

7、99.2 449.4%=萬元）即留存收益資金總額在明年增加449.4萬元由于目前的留存收益資金為420萬元所以，增加之后的留存收益資金總額=449.4 + 420 = 869.40 （萬元）計(jì)算加權(quán)平均成本：明年企業(yè)資本總額=150 + 650 + 400 + 869.40 = 2069.40 （萬元）銀行借款占資金總額的比重=150/2069.40 = 7.25%長期債券占資金總額的比重=650/2069.40 = 31.41%普通股占資金總額的比重=400/2069.40 = 19.33%留存收益占資金總額的比重=869.40/2069.40 = 42.01%加權(quán)平均資金成本=5.36%

8、X 7.25%+ 5.88% X 31.41% + 14.06% X 19.33% + 14.06% X 42.01% =.87%三、杠桿效應(yīng)【1】某企業(yè)有關(guān)資料如表1所示，要求分析復(fù)合杠桿效應(yīng)并計(jì)算復(fù)合杠桿系數(shù)。 表1金額單位：萬元項(xiàng)目20032004變動(dòng)率銷售收入（單元售價(jià)10元）10001200+20%變動(dòng)成本（單位變動(dòng)成本4兀）400480+20%邊際貢獻(xiàn)600720+20%固定成本4004000息稅前利潤（EBIT）200320+60%利息80800利潤總額120240+100%所得稅（所得稅稅率33% ）39.679.2+100%凈利潤80.4160.8+100%普通股發(fā)行在外股數(shù)

9、（萬股）1001000每股收益（EPS，兀）0.8041.608+100%從表8-12中看到，在復(fù)合杠桿的作用下，業(yè)務(wù)量增加20%，每股收益便增長100%。當(dāng)然，如果業(yè)務(wù)量下降 20%，企業(yè)的每股收益也會(huì)下降100%。將表8-12中2003年數(shù)據(jù)代入上式，可求得2004年的復(fù)合杠桿系數(shù)：DTL=600/120=5這就是說，在本例中，企業(yè)的產(chǎn)銷量每增減1%，每股收益就會(huì)相應(yīng)增減5%。同理，可利用2004年數(shù)據(jù)算出2005年的復(fù)合杠桿系數(shù)：DTL=720/240=3作業(yè)【2】B企業(yè)年銷售額為1000萬元，變動(dòng)率60%，息稅前利潤為250 萬元，全部資本500萬元，負(fù)債比率40%，負(fù)債平均利率10%

10、要求:(1) 計(jì)算B企業(yè)的經(jīng)營桿桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。(2) 如果預(yù)測期B企業(yè)的銷售額將增長10%，計(jì)算息稅前利潤及每股收 益的增長幅度?！敬鸢浮孔儎?dòng)成本率指變動(dòng)成本占銷售收入的比例。(1)計(jì)算B企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)：VC=600l=500 X40% X1O%=2O經(jīng)營杠桿系數(shù)=40%*1000/250=1.6財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=250/(250-20)=1.087總杠桿系數(shù)=16 *1.087=1.7392計(jì)算息稅前利潤及每股收益的增長幅度：息稅前利潤增長幅度=1.6 x10%=16%每股收益增長幅度=1.7392 X10%=17.39%【選做】【3】某企業(yè)只生

11、產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為y=10000+3x<假定該企業(yè)2006年度A產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價(jià)為5元；按市場預(yù) 測2007年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長10%。要求：(1) 計(jì)算2006年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額；(2) 計(jì)算2006年該企業(yè)的息稅前利潤；(3) 計(jì)算2007年的經(jīng)營杠桿系數(shù)；(4) 計(jì)算2007年息稅前利潤增長率;(5 )假定企業(yè)2006年發(fā)生負(fù)債利息5000元，且無融資租賃租金，計(jì)算2007年復(fù)合杠桿系數(shù)?！敬鸢浮?1 ) 2006年企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額=1000010005 X 3=20000 (元)(2 ) 2006 年該企業(yè)的息稅前利潤=邊際貢獻(xiàn)總額-固

12、定成本 =20000-10000=10000(元)(3) 2007 年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=M/EBIT=20000/10000=2(4) 2007年息稅前利潤增長率=2 X 10%=20%(5) DCL=M/ ( EBIT-I ) =20000/(10000-5000) =4【課上講】【4】某公司年銷售額100萬元，變動(dòng)成本率70%，全部固定成 本和費(fèi)用20萬元(提示：固定成本和費(fèi)用二固定成本+利息費(fèi)用)，總資產(chǎn)50 萬元，資產(chǎn)負(fù)債率40%，負(fù)債的平均利息率8%，假設(shè)所得稅稅率為40%。該公司擬改變經(jīng)營計(jì)劃，追加投資40萬元，每年固定成本(提示：不含 利息費(fèi)用)增加5萬元，可以使銷售額增加20%，并使變動(dòng)成本率下降至60%。該公司以提高權(quán)益凈利率同時(shí)降低總杠桿(即復(fù)合杠桿)系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng) 營計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)。要求：(1 )所需資金以追加實(shí)收資本取得，計(jì)算權(quán)益凈利率、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái) 務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營計(jì)劃。(2)所需資金以10%的利率借入，計(jì)算權(quán)益凈利率、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù) 杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)，判斷應(yīng)