案例解析-四川長(zhǎng)虹案例解析

1、四川長(zhǎng)虹、深圳康佳財(cái)務(wù)狀況分析、案例分析思路本案例主要采用比率分析的方法，并結(jié)合因素分析法和趨勢(shì)分析法， 從上市公司最核心的指標(biāo) 凈資產(chǎn)收益率入手，對(duì)公司贏利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面分析。二、公司介紹（一）行業(yè)背景1、競(jìng)爭(zhēng)激烈。我國電視市場(chǎng)經(jīng)過幾年的高速發(fā)展，逐漸形成了國產(chǎn)品牌幾分天下的局面，屬于壟斷競(jìng)爭(zhēng)階段，由于技術(shù)含量不高，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。2、市場(chǎng)需求增長(zhǎng)日趨減緩。對(duì)彩電的需求已從原來“有的滿足”上升到“質(zhì)的滿足”，有技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)將取得優(yōu)勢(shì)。3、行業(yè)利潤(rùn)率下降。隨著市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)兩方面的因素,電視行業(yè)已從高額利潤(rùn)階段到微利階段，在微利階段企業(yè)將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

2、將對(duì)我國電視生產(chǎn)企業(yè)4、WTO的影響。隨著我國加入 WTO的進(jìn)程加快, 帶來一定影響，總的來說是利大于弊，有利于國產(chǎn)品牌進(jìn)入國際市場(chǎng)。5、長(zhǎng)虹公司和康佳公司是國內(nèi)兩個(gè)最大的電視制造企業(yè)，長(zhǎng)虹的市場(chǎng)占有 率曾經(jīng)遙遙領(lǐng)先，但目前兩家公司基本是并駕齊驅(qū)，康佳有后來居上之勢(shì)。（二）四川長(zhǎng)虹概況四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司是一家集彩電、背投、空調(diào)、視聽、數(shù)字網(wǎng)絡(luò)、電源、器件、平板顯示、數(shù)字媒體網(wǎng)絡(luò)等產(chǎn)業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的多元化、綜合 型跨國企業(yè)。其下轄吉林長(zhǎng)虹、江蘇長(zhǎng)虹、廣東長(zhǎng)虹等多家參股、控股公司。公 司總部位于“中國科技城”-四川省綿陽市。公司始終堅(jiān)持技術(shù)是企業(yè)生命的原動(dòng)力，時(shí)刻保持對(duì)高新技術(shù)的充分接觸

3、和 跟蹤，不斷加大技術(shù)開發(fā)的力度和投入， 壯大雄厚的科研開發(fā)實(shí)力。公司擁有國ST等多家國外著名企家級(jí)的技術(shù)中心和博士后科研流動(dòng)站， 與中科院、清華大學(xué)等國內(nèi)著名的科研院 所建立了密切的技術(shù)合作關(guān)系，并先后與東芝、飛利浦、 業(yè)建立了聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，與國際家電同行站在了同一起跑線。公司投巨資興建了CAD、CAE、CAM工作站系統(tǒng)和全消聲實(shí)驗(yàn)室、EMC電磁兼容實(shí)驗(yàn)室等一大批先進(jìn)開發(fā)、檢測(cè)設(shè)施。在上海萬國證券發(fā)行機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，四川長(zhǎng)虹在1994年3 月11日成功在上海證券交易所上市發(fā)行證券。（備注:CAD:計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)（CAD-Computer Aided Design）指利用計(jì)算機(jī)及其圖形設(shè)備幫助設(shè)計(jì)

4、人員進(jìn)行設(shè)計(jì)工作。 在設(shè)計(jì)中通常要用計(jì)算機(jī)對(duì)不同方案進(jìn)行大量的計(jì)算、分析和比較，以決定最優(yōu)方案；各種 設(shè)計(jì)信息，不論是數(shù)字的、文字的或圖形的，都能存放在計(jì)算機(jī)的內(nèi)存或外存里，并能快速地檢索；設(shè)計(jì) 人員通常用草圖開始設(shè)計(jì)，將草圖變?yōu)楣ぷ鲌D的繁重工作可以交給計(jì)算機(jī)完成；由計(jì)算機(jī)自動(dòng)產(chǎn)生的設(shè)計(jì) 結(jié)果，可以快速作出圖形，使設(shè)計(jì)人員及時(shí)對(duì)設(shè)計(jì)作出判斷和修改.CAF:是國際海運(yùn)中船公司征收的一種附加費(fèi)。是一種費(fèi)率，一般以百分比的形式出現(xiàn)CAM:有狹義和廣義的兩個(gè)概念，狹義概念指的是從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到加工制造之間的一切生產(chǎn)準(zhǔn)備活動(dòng)，廣義概念包括的內(nèi)容則多得多，除了上述CAM狹義定義所包含的所有內(nèi)容外，它還包括制造

5、活動(dòng)中與物流有關(guān)的所有過程（加工、裝配、檢驗(yàn)、存貯、輸送）的監(jiān)視、控制和管理電磁兼容性 EMC (Electro Magnetic Compatibility），是指設(shè)備或系統(tǒng)在其電磁環(huán)境中符合要求運(yùn)行并不對(duì)其環(huán)境中的任何設(shè)備產(chǎn)生無法忍受的電磁干擾的能力（三）深康佳概況深圳康佳公司是1979年成立的全國首家中外合資電子企業(yè)，由深圳特區(qū)華僑城經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司與香港港華集團(tuán)有限公司合資經(jīng)營(yíng)。91年8月改組為中外公 眾股份制集團(tuán)公司，1992年3月27日，康佳A、B股股票同時(shí)在深圳證券交易所 上市。集團(tuán)主要生產(chǎn)“彩霸”電視、“勁力”音響、“好運(yùn)通”通訊系列等共14大 類450多種型號(hào)的電子產(chǎn)品，年生產(chǎn)

6、能力達(dá) 200萬臺(tái)，為全國彩電定點(diǎn)生產(chǎn)骨干企業(yè)和電子產(chǎn)品出口大戶，每年僅彩電出口占全國的1/5。為全國十大出口創(chuàng)匯 最高、十大銷售額最高“雙優(yōu)”企業(yè)。公司在1992年3月27日在深圳證券交易所 上市。三、四川長(zhǎng)虹與深圳康佳財(cái)務(wù)分析比較（一）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較分析1、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3年高速增15001 995年1996 年1 997 年1998 年1 999 年長(zhǎng)虹6 7. 641 0 5. 88156. 731 16. 0310 0. 95康佳3 6. 1050. 066 3. 438 5. 7 410 1. 2750收入是企業(yè)利潤(rùn)的來源，同時(shí)也反映市場(chǎng)規(guī)模的大小。長(zhǎng)虹前 長(zhǎng),98、99年下降幅度不小

7、，顯示其市場(chǎng)占有率下降，而康佳收入是穩(wěn)步增長(zhǎng), 1999年首次超過長(zhǎng)虹。2、凈利潤(rùn)01 9 95 年1 99 6 年1 9 9 7 年1 9 98 年1 99 9 年長(zhǎng)虹11.5116. 7 52 6. 1220. 0 45. 2 5康佳2. 6 53. 4 63. 4 74. 2 94. 9 8長(zhǎng)虹1995-1997年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，98年首次下降，均保持較高的利潤(rùn), 但99年凈利潤(rùn)大幅下降，相對(duì)而言，康佳凈利潤(rùn)水平一直保持較低水平，但平 緩增長(zhǎng)，比較穩(wěn)定。3、總資產(chǎn)200150100500'1995 年1 9 96 年1 997 年1998 年1999 年長(zhǎng)虹64. 141 15.

8、 391 6 7. 8518 8. 5216 5. 07康佳2 5. 2441. 5653. 867 1. 8397. 69總資產(chǎn)顯示企業(yè)規(guī)模的大小，長(zhǎng)虹5年來總資產(chǎn)增長(zhǎng)較快，年均增長(zhǎng)39.3%，康佳也處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)，年均增長(zhǎng)71.8%，但總的來說，長(zhǎng)虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于康 佳。4、凈資產(chǎn)由于長(zhǎng)虹連年高額的凈利潤(rùn)，再加上股東的再投入，使企業(yè)凈資產(chǎn)高速增長(zhǎng),年均增長(zhǎng)80.9%，康佳雖絕對(duì)數(shù)較小，但增幅也很大，年均增長(zhǎng)87.5%。(二)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析內(nèi)容1、核心指標(biāo)分析(1) 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力。兩家公司自95年以來都呈下降態(tài)，但長(zhǎng)虹的下降幅度更大，并且 98年開始凈資

9、產(chǎn)收益率低于康佳。(2)銷售凈利率O%1995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹50.90%44.69%38.93%20.10%4.40%康佳34.58%31.15%22.79%22.94%17.70%銷售凈利率反映企業(yè)銷售收入的獲利能力。長(zhǎng)虹95-98年基本保持不變，但99年大幅跳水，康佳呈現(xiàn)穩(wěn)中有降狀態(tài)，但幅度很小，兩家公司1999年銷售凈 利率基本持平。(3)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映總資產(chǎn)的利用效率。兩家公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均逐年遞減,長(zhǎng)虹一直低于康佳，且其遞減幅度也大于康佳。核心指標(biāo)分析結(jié)論(1 )長(zhǎng)虹和康佳兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)遞減，說明公司盈利能力逐年 減弱，顯示電視

10、行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，在眾多競(jìng)爭(zhēng)者參與的情況下，減少盈利空 間以保持市場(chǎng)份額已是必然，但98、99年長(zhǎng)虹凈資產(chǎn)收益率大幅下降，應(yīng)引起關(guān)注。(2) 從銷售凈利率指標(biāo)看，由于長(zhǎng)虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于康佳，利用其規(guī)模效益, 一直保持了較高的水平，高于康佳10個(gè)百分點(diǎn)，但99年跌到和康佳同等水平, 顯示其競(jìng)爭(zhēng)力趨弱。(3 )長(zhǎng)虹權(quán)益乘數(shù)較康佳小，顯示其負(fù)債經(jīng)營(yíng)的比例小于康佳，且呈下降 趨勢(shì),康佳基本保持不變。(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩家公司均呈下降態(tài)，表明公司銷售收入的增長(zhǎng)小于總資產(chǎn)的增長(zhǎng)，顯示公司資產(chǎn)的邊際效益在下降。我們，并首以上幾個(gè)指標(biāo)顯示，兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降的原因是多樣的,將在下面對(duì)上述指標(biāo)分解，作

11、進(jìn)一步分析。2、盈利能力分析(1)主營(yíng)毛利率主營(yíng)毛利率反映企業(yè)主要產(chǎn)品的獲利能力。長(zhǎng)虹99年毛利率大幅下降次低于康佳，其多年的規(guī)模效應(yīng)沒有得到發(fā)揮，顯示其產(chǎn)品的獲利能力下降基本保持穩(wěn)定。(2)1999年產(chǎn)品收入、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)產(chǎn) 品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比1998年增長(zhǎng)率占總收入比例主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占總利潤(rùn)比例毛利率電視機(jī)945,357-18.52%93.64%154,13095.01%16.30%空調(diào)51,0165.05%7,8214.82%15.33%光盤機(jī)12,6951.26%1370.08%1.08%電池4480.04%1370.08%30.58%合計(jì)1,009,516-12.99%100%162,225

12、100%16.07%此表為長(zhǎng)虹公司數(shù)據(jù)康佳公司：電視機(jī)的銷售額和利潤(rùn)均占總銷售額和總利潤(rùn)的90%以上從長(zhǎng)虹公司1999年收入與利潤(rùn)分產(chǎn)品看，電視機(jī)仍是最為重要的產(chǎn)品，收入占全部收入的93.63%，利潤(rùn)占總利潤(rùn)的96.01%，空調(diào)有一定的銷量，但與專業(yè)生產(chǎn)空調(diào)企業(yè)相比還有很大差距， 有一定的發(fā)展空間，光盤機(jī)利潤(rùn)率太低，電池毛利率相當(dāng)高，但其收入利潤(rùn)所占比重太小。公司年度報(bào)告稱公司將投入數(shù)字視頻、通訊、激光讀寫產(chǎn)品，能否在 2000年找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)公司的發(fā)展將是極為重要的?？导压灸壳耙彩请娨暈樽钪匾?， 也需要尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)來保持企業(yè)的發(fā)展。(3) 長(zhǎng)虹、康佳公司新項(xiàng)目投資分析長(zhǎng)虹公

13、司項(xiàng)目計(jì)劃投入99年已投入數(shù)字視頻網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品16449萬元273萬元數(shù)字通訊項(xiàng)目9226萬元激光讀寫系列產(chǎn)品21328萬元技術(shù)中心實(shí)驗(yàn)室54708萬元44萬元綠色環(huán)保電池58292萬元27283萬元市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)38717萬元7043萬元康佳公司項(xiàng)目計(jì)劃投入99年已投入高清晰數(shù)字彩電50000萬元9080萬元數(shù)字移動(dòng)電話20750萬元8752萬元重慶康佳電子公司6600萬元4992萬元印度康佳電子公司3800萬元671萬元補(bǔ)充流動(dòng)資金30000萬元長(zhǎng)虹公司于1999年實(shí)施配股，募集資金17億元人民幣，資金的投向主要是數(shù)字產(chǎn)品、環(huán)保電池、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，但除開電池項(xiàng)目99年投入較大以外，其他項(xiàng)目投入很

14、少或未投入，不知道是什么原因，總之，2000年長(zhǎng)虹公司募集資金在這些項(xiàng)目上的投入，將對(duì)公司的發(fā)展產(chǎn)生重要影響?？导压居?999年增發(fā)A股8000萬股，募集資金12億元人民幣，資金的投向是大家所關(guān)注的。從公司的投資項(xiàng)目看，是比較有潛力的，數(shù)字彩電是目前電視的替代產(chǎn)品，將會(huì)有很好的市場(chǎng)預(yù)期，我國的數(shù)字移動(dòng)電話市場(chǎng)目前高速發(fā)展,若能進(jìn)入也將有良好回報(bào)，同時(shí)公司加大對(duì)國外市場(chǎng)的投入，開拓國際市場(chǎng)也是目前國產(chǎn)電視銷量的另一個(gè)增長(zhǎng)因素。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重105%100%95%90%85%80%75%* _-*"¥呼' J 二二 _ 一-一1995年1996年1997年1998年19

15、99年長(zhǎng)虹100.22%100.05%99.63%98.13%102.34%康佳86.71%96.51%90.88%94.29%96.45%(5)、康佳和長(zhǎng)虹期間費(fèi)用占銷售收入比重長(zhǎng)虹期間費(fèi)用占銷售收入比重0%1995 年1996 年1 997 年1998 年1999 年T-營(yíng)業(yè)費(fèi)用2. 36%3. 38%3. 30%6. 68%9. 63%管理費(fèi)用2. 25%3. 1 0%1. 26%1. 81%1. 85%財(cái)務(wù)費(fèi)用1. 79%1. 76%1. 85%0. 18%0. 20%康佳期間費(fèi)用占銷售收入比重0%19 95 年1996年1997 年1 99 8 年19 99 年?duì)I業(yè)費(fèi)用6. 57%9

16、. 81 %8. 84%9. 37%9. 72%管理費(fèi)用2. 14%2. 50%0. 99%2. 20%2. 34%財(cái)務(wù)費(fèi)用2. 3 5%1. 99%2. 52%1. 33%0. 44%長(zhǎng)虹營(yíng)業(yè)費(fèi)用98、99兩年大幅增長(zhǎng)，與其銷售策略有關(guān)，管理費(fèi)用控制較好，所占比例下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著負(fù)債規(guī)模和銀行利率的下調(diào)而下降?？导褷I(yíng)業(yè)費(fèi)用一直保持在較高水平，與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈和其市場(chǎng)地位有關(guān)，管 理費(fèi)用制較好，所占比例保持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著銀行利率的下調(diào)而下降。(6 )期間費(fèi)用占銷售收入比重比較期間費(fèi)用是利潤(rùn)的抵減項(xiàng)。長(zhǎng)虹前3年此項(xiàng)比重較低，遠(yuǎn)低于康佳，98、99年大幅上升，康佳比較穩(wěn)定，對(duì)利潤(rùn)不構(gòu)成很大的影

17、響。盈利能力分析結(jié)論(1)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入長(zhǎng)虹于97年達(dá)到頂峰，98、99年逐年下降，而康佳的收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，99年與長(zhǎng)虹持平，充分顯示了兩家公司市場(chǎng)地位的變化。(2 )主營(yíng)毛利率長(zhǎng)虹一直高于康佳，顯示其良好的規(guī)模效益，但99年卻大幅下降，表明規(guī)模效益也將隨著市場(chǎng)的變化而起不同的作用,也說明長(zhǎng)虹產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力下降，而康佳在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持了穩(wěn)定的毛利率,說明公司崇尚的技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了作用，有較高的盈利空間。(3)期間費(fèi)用長(zhǎng)虹近兩年大幅增長(zhǎng)，主要是銷售費(fèi)用的增加,作為龍頭老大,在產(chǎn)品旺銷的同時(shí)，沒有建設(shè)自己的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，使現(xiàn)在銷售比較被動(dòng)，康佳的期間費(fèi)用一直較為穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)較大的波動(dòng)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)起較

18、好的作用。長(zhǎng)虹公司產(chǎn)品毛利率在下降，期間費(fèi)用在增長(zhǎng)，其盈利能力自然大打折扣，何時(shí)能夠走出低谷，將取決于公司的經(jīng)營(yíng)，康佳公司一直保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的策略，其盈利能力仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。3、資產(chǎn)效率分析(1 )應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度。長(zhǎng)虹前兩年周轉(zhuǎn)率高，與其產(chǎn)品市場(chǎng)銷路好有關(guān)，而隨著市場(chǎng)和銷售策略的變化，應(yīng)收賬款大幅增加，康佳也呈逐步下降的趨勢(shì)。(2)應(yīng)收賬款帳齡分析 1年以內(nèi)口 1-2 年 2-3 年長(zhǎng)虹1999年應(yīng)收帳款帳齡分析 1年以內(nèi) 1-2 年口 2-3 年 3年以上康佳1999年應(yīng)收帳款帳齡分析長(zhǎng)虹公司1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例達(dá)到99.9%,顯示其應(yīng)收帳款非常健康，應(yīng)

19、 收帳款的流動(dòng)性極強(qiáng)?？导压?年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例也很高，顯示其應(yīng)收帳款比較健康(3)存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。兩家公司都是逐年下降，顯示電視市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，使企業(yè)的存貨都大為增加，此指標(biāo)康佳強(qiáng)于長(zhǎng)虹。4.00h¥3.00、V2.001.00 _T0.001995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹3.83.663.691.491.22康佳3.022.992.512.342.05(4 )存貨分析隨著企業(yè)規(guī)模和銷售收入增長(zhǎng)，存貨呈增長(zhǎng)狀態(tài)是屬于正常的，但98、99兩年長(zhǎng)虹公司收入下降，而存貨仍然大幅增長(zhǎng)，顯示其產(chǎn)品有積壓的可能30.00%25.00%20

20、.00%0.00%1995 年1996 年1997 年1998 年1999 年長(zhǎng)虹24. 1 6%18. 6 6%18. 44%11. 25%2. 97%康佳11. 96%10. 3 6%7. 27%6. 83%5. 87%15.00%10.00%5.00%(5)總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力，體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的運(yùn)用效 率。兩家公司也都是逐年下降，表明其資產(chǎn)的利用效率下降，長(zhǎng)虹的下降幅度比 康佳更大。小結(jié)：隨著電視市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈和市場(chǎng)需求的減緩， 兩家公司的應(yīng)收帳款和 存貨都大幅增加，運(yùn)用資產(chǎn)的效率均有所下降，其中長(zhǎng)虹的降幅更大一些。4、償債能力分析(1 )流動(dòng)比率流動(dòng)比率

21、反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。長(zhǎng)虹的流動(dòng)比率有較大增長(zhǎng)，與其減少負(fù)債有關(guān)，康佳稍有增長(zhǎng)。速動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。長(zhǎng)虹的速動(dòng)比率高于康佳，顯示其良好的短期償債能力(3)資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)長(zhǎng)期償債能力分析的指標(biāo)，反映企業(yè)總資產(chǎn)中債權(quán)人提供的資金所占的比重。長(zhǎng)虹的負(fù)債水平逐年降低，康佳基本保持穩(wěn)定。(4)利息保障倍數(shù)5100.00150.000.001995 年1 99 6 年1997 年1998 年19 99 年長(zhǎng)虹12. 171 1. 531 1. 54110. 0832. 16康佳4. 44. 863. 575.

22、 6415. 1150.00利息保障倍數(shù)反映企業(yè)償付負(fù)債利息的能力， 可以評(píng)價(jià)債權(quán)人投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。兩家公司利息保障倍數(shù)均有增長(zhǎng)，與它們利息支出的大幅降低有關(guān)。償債能力分析結(jié)論(1 )兩家公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均屬正常，長(zhǎng)虹公司均高于康佳公司, 這與兩家公司的負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略有較大關(guān)系。(2)由于長(zhǎng)虹前3年規(guī)模擴(kuò)張?zhí)?，而其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力開始下降，所以長(zhǎng)虹開始降低負(fù)債水平，所以其資產(chǎn)負(fù)債率呈下降狀態(tài)，99年已處于較低水平, 康佳公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，仍保持了較高的負(fù)債率。(3 )兩家公司利息保障倍數(shù)均呈增長(zhǎng)狀態(tài)，顯示公司還貸能力很強(qiáng)。5、獲現(xiàn)能力分析(1)長(zhǎng)虹每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)

23、報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力， 企業(yè)不僅要有賬面利潤(rùn)，還應(yīng) 有現(xiàn)金凈收入。長(zhǎng)虹公司雖利潤(rùn)下降較大，但仍顯示較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力，特別是99年收回大量以前年度應(yīng)收票據(jù)款，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量大大超過凈收益。(2)康佳每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力， 企業(yè)不僅要有賬面利潤(rùn)，還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入。康佳公司98年每股凈現(xiàn)金很高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈收益，99年每股經(jīng)現(xiàn)金 流略低于凈收益，但也保持了較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力。(3)長(zhǎng)虹1999年凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金比凈利潤(rùn)還高， 顯示其獲現(xiàn)能力較強(qiáng)，投資活動(dòng) 產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)新項(xiàng)目投資所致，籌資活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流是因?yàn)?999年配股增資所致。(4)康佳1999年凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金相比凈利潤(rùn)還有一定差距,應(yīng)進(jìn)一步提高其獲現(xiàn)籌資活動(dòng)產(chǎn)生大量?jī)裟芰?，投資活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)項(xiàng)目投資所致, 現(xiàn)金流是因?yàn)?999年增發(fā)新股籌資所致。小結(jié)：作為兩家老牌績(jī)優(yōu)公司，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中均有較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力。6、股利政策分析(1)長(zhǎng)虹股利政策分析派現(xiàn)送股配股1995 年010股送6股10股配2.5股7.35元/股1996 年010股送6股01997 年10股派5.8元10股送3股10股配1.875股9.8