信托公司開展基金中基金FOF業(yè)務(wù)分析

1、關(guān)于FOF（基金中基金）業(yè)務(wù)之分析研究報(bào)告目錄一、市場分析31.FOF在美國的發(fā)展概況32.FOF在國內(nèi)的發(fā)展概況4二、同類產(chǎn)品之比較分析51.外貿(mào)信托匯聚、乾元系列精選投顧型52.中信信托-融惠優(yōu)選系列自主操盤型63.興業(yè)信托興福FOF集合計(jì)劃關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)對接型74.同類FOF產(chǎn)品共性分析8三、開展FOF業(yè)務(wù)之可行方案探討91.合作模式92.信托財(cái)產(chǎn)的管理或運(yùn)用方式103.產(chǎn)品投資策略114.運(yùn)營管理方案125.風(fēng)險(xiǎn)投資政策、管理策略及監(jiān)控手段13四、結(jié)論14一、市場分析廣義上說，基金是指為了某種目的而設(shè)立的具有一定數(shù)量的資金。主要包括信托型基金、公積金、保險(xiǎn)基金、退休基金，各種基金會的基金。我

2、們平常所說的基金主要是指證券（包括股票、債券等金融產(chǎn)品）投資基金。金融市場不斷深化發(fā)展的同時(shí)，投資活動已演變?yōu)橐环N非常專業(yè)、復(fù)雜的市場行為，普通投資者很難擁有充足的精力、知識和技能在紛繁復(fù)雜的市場中斬獲預(yù)期收益。專業(yè)化的證券投資基金便應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)下的財(cái)富管理行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入大資管時(shí)代?；谫Y產(chǎn)保值增值、風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置等多種原因，單支或單類產(chǎn)品已經(jīng)無法滿足投資者多元的需求，基于此，F(xiàn)OF（基金中基金）（以下簡稱“FOF”）在市場中逐漸興起且規(guī)模持續(xù)增長。根據(jù)公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法（證監(jiān)會2014年第104號令）中的定義，百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于其他基金份額的，為FOF。當(dāng)下，F(xiàn)O

3、F的發(fā)展具有非常良好的外部環(huán)境：經(jīng)過前期股市的大漲大跌，穩(wěn)健型的投資者已對股市的信任程度大幅下降，他們迫切希望找到新的投資理財(cái)產(chǎn)品；而市場上現(xiàn)存的銀行、保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品明目太多，且收益率又低。當(dāng)然FOF快速發(fā)展的主要原因還是其自身內(nèi)在的投資策略和價(jià)值邏輯：首先，F(xiàn)OF產(chǎn)品可以通過投資于具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金，構(gòu)建具備特定投資理念或投資策略的產(chǎn)品。其次，F(xiàn)OF產(chǎn)品可以再次分散風(fēng)險(xiǎn)。所投資標(biāo)的基金本身就通過組合投資于股票、固定收益證券、其他理財(cái)產(chǎn)品等資產(chǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)，而FOF在更高層面上通過投資于不同投資策略的基金再次分散或降低風(fēng)險(xiǎn)。再次，F(xiàn)OF產(chǎn)品可以降低普通投資者多樣化投資的門檻。FOF將多只基金

4、捆綁在一起，投資FOF等于同時(shí)投資多只基金。最后，F(xiàn)OF產(chǎn)品可以降低投資者的管理、研究等各項(xiàng)成本。管理同種投資目標(biāo)的資金要比管理投資目標(biāo)各異的資金更高效?；谏鲜鲆蛩?，F(xiàn)OF具有更強(qiáng)的平衡性，更有助于實(shí)現(xiàn)投資者資產(chǎn)保值增值的目的。1.FOF在美國的發(fā)展概況美國是FOF的發(fā)源地，無論從其規(guī)模、種類、市場的成熟度來看都有著很大的代表性。共同基金的FOF產(chǎn)生于上世紀(jì)八十年代，并在過去20多年中獲得較快發(fā)展。當(dāng)時(shí)美國市場上已有8000余只共同基金，從種類上出現(xiàn)了投資不同地域、行業(yè)、主題，具有不同風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)收益特征的品種。1990年美國市場僅有20只FOF基金，管理總資產(chǎn)為14億美元；至2006年底，F(xiàn)

5、OF基金的數(shù)量將近600只，管理總資產(chǎn)高達(dá)4700億美元，比1990年增長了300多倍。至2014年底，美國市場上共有FOF基金1377只，資產(chǎn)管理規(guī)模為已經(jīng)達(dá)到17,200億美元?？梢娫诮鹑谖C(jī)之后，F(xiàn)OF的市場規(guī)模又增長了一倍多。圖1：美國FOF市場發(fā)展概況圖數(shù)據(jù)來源：鉅派研究院2.FOF在國內(nèi)的發(fā)展概況從國內(nèi)情況看，國內(nèi)的FOF產(chǎn)品多冠之以“理財(cái)計(jì)劃”“理財(cái)產(chǎn)品”等名稱，其中由證監(jiān)會監(jiān)管的證券公司設(shè)立的“集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”居多。此外，由銀監(jiān)會進(jìn)行監(jiān)管的“銀行系FOF”和“信托系FOF”也是FOF市場上的主力軍。據(jù)興業(yè)證券研報(bào)顯示，截至2015年11月20日，“證券系FOF”有829只，規(guī)

6、模733.24億元。私募和信托發(fā)行的FOF產(chǎn)品共609只?？傮w而言，中國FOF當(dāng)前的情況是發(fā)行數(shù)量快速增長，但發(fā)行規(guī)模還比較小。保險(xiǎn)資金、社?；?、企業(yè)年金等追求長期穩(wěn)定收益的資金入市是刺激FOF基金發(fā)展的重要條件?，F(xiàn)今伴隨國家對長期資金入市的鼓勵(lì)和支持，我國市場現(xiàn)狀與美國上世紀(jì)90年代FOF基金發(fā)展之初的情況十分相似，越來越多的資金聚集到FOF基金?？梢灶A(yù)測的是，在市場環(huán)境與政策環(huán)境與當(dāng)初美國很相似的當(dāng)今中國，F(xiàn)OF行業(yè)將迎來春天。同時(shí)，2015年6月的股災(zāi)也再一次提醒市場，資金需要長期穩(wěn)定增長的金融產(chǎn)品，在這方面，F(xiàn)OF基金有先天優(yōu)勢。二、同類產(chǎn)品之比較分析和其他金融機(jī)構(gòu)相比，信托公司作為

7、與私募基金合作最為密切的機(jī)構(gòu)，在運(yùn)用獨(dú)特資源發(fā)展FOF自主管理業(yè)務(wù)方面具有獨(dú)特優(yōu)勢。第一，信托具有豐富的可供選擇的產(chǎn)品和產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)。傳統(tǒng)陽光私募以信托產(chǎn)品形式運(yùn)作，對于信托公司而言，信托公司不僅積累了豐富的跨市場產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)主體的管理經(jīng)驗(yàn)，在信托綜合服務(wù)平臺上還有豐富的可供選擇的私募產(chǎn)品，在挑選底層資產(chǎn)上有較大的自由度。第二，較強(qiáng)的銷售能力和資源整合能力。信托公司主導(dǎo)的FOF模式不僅可為優(yōu)秀或有潛力的投資顧問提供除了銀行渠道之外的資金，還可以通過信托公司直銷渠道進(jìn)行信托計(jì)劃的推介和發(fā)行。第三，降低投資者門檻，雙重管理降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前很多優(yōu)秀的私募基金都可能不接受普通投資者的申購，F(xiàn)OF的

8、母基金作為機(jī)構(gòu)投資者，往往能夠投資一些普通投資者不能投資的好基金，此外，從產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)性上來看，通過優(yōu)選私募基金作為投資對象，同時(shí)選擇多個(gè)私募基金來構(gòu)建的投資組合，也有助于進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)，并且在低風(fēng)險(xiǎn)的情況下通過雙重專業(yè)管理獲取相對較高的收益。1.外貿(mào)信托匯聚、乾元系列精選投顧型外貿(mào)信托是國內(nèi)證券信托業(yè)務(wù)當(dāng)之無愧的領(lǐng)頭羊。作為2015年發(fā)行證券類信托產(chǎn)品數(shù)量居于首位的信托公司，外貿(mào)信托有持續(xù)管理2000億元規(guī)模的陽光私募基金管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)。外貿(mào)信托從嚴(yán)格風(fēng)控管理的2000億元陽光私募產(chǎn)品中挑選了最穩(wěn)健且持續(xù)增長的投顧產(chǎn)品，經(jīng)進(jìn)一步風(fēng)險(xiǎn)分散呈現(xiàn)給投資者，推出匯聚、乾元系列集合資金信托計(jì)劃。

9、該計(jì)劃通過組合投資的方式，在相對低風(fēng)險(xiǎn)的情況下，追求穩(wěn)健收益。匯聚成長一期自2010年8月25日成立以來，經(jīng)歷股市持久震蕩、大幅上漲和嚴(yán)重股災(zāi)，截止2015年8月31日（清盤結(jié)束日）自成立日以來收益率為22.97%.由此可見，F(xiàn)OF在風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)保值方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。外貿(mào)信托推出的乾元集合資金信托計(jì)劃，該計(jì)劃通過組合投資的方式，在相對低風(fēng)險(xiǎn)的情況下，追求穩(wěn)健收益。截止2015年底，乾元集合資金信托計(jì)劃凈值增幅已超過34%，在同類組合投資穩(wěn)健型權(quán)益類產(chǎn)品中名列前茅。外貿(mào)信托FOF產(chǎn)品運(yùn)作的一般架構(gòu)：產(chǎn)品類型 信托 存續(xù)期限 期限較長，一般3年以上 投資策略 組合基金 投資方向 投資于經(jīng)受

10、托人與投資顧問共同選定的證券投資類信托計(jì)劃 托管銀行 招商銀行 投資顧問 券商/基金認(rèn)購起點(diǎn)(萬元) 300.00 開放日 信托計(jì)劃成立后的每年2、5、8、11月的最后一個(gè)工作日 贖回費(fèi)率(%) 3.00% 封閉期 3個(gè)月 2.中信信托-融惠優(yōu)選系列自主操盤型邁入16萬億時(shí)代的信托業(yè)正面臨著單純依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)難以為繼、行業(yè)競爭激烈、兌付危機(jī)時(shí)有發(fā)生等諸多因素的困擾。作為國內(nèi)第二大金融子業(yè)，信托的轉(zhuǎn)型與發(fā)展對于中國的資產(chǎn)管理行業(yè)有著深遠(yuǎn)影響，觀察行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)中信信托的所思所為對其他信托公司和信托從業(yè)人員都有一定的啟發(fā)意義。隨著經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整，整個(gè)金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)會得到進(jìn)一步釋放，信托是金融業(yè)

11、的一個(gè)縮影。但信托行業(yè)受矚目的根本原因在于信托產(chǎn)品形成機(jī)制，信托計(jì)劃是一種純正的投資理財(cái)產(chǎn)品，且一對一的投行業(yè)務(wù)占比較大。得到資金的一方一旦違約，很難能夠采用金融業(yè)傳統(tǒng)方式進(jìn)行緩沖或遮掩。正因如此，以中信信托為代表的諸多信托公司正在積極拓展權(quán)益投資業(yè)務(wù)，力圖構(gòu)建出一種有別于傳統(tǒng)公募基金和保險(xiǎn)產(chǎn)品的信托基金。中信信托副總經(jīng)理王道遠(yuǎn)表示，中信信托管理層對證券信托業(yè)務(wù)格外重視，計(jì)劃在二級市場主動投資、主動管理型定增業(yè)務(wù)、私募股權(quán)投資、利用“股+債”業(yè)務(wù)優(yōu)勢參與并購業(yè)務(wù)等領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)。他同時(shí)指出FOF特別適合信托公司。信托公司可以用定量或定性的方法，根據(jù)私募基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和業(yè)績表現(xiàn)，幫助投資者挑選

12、出收益高且相對穩(wěn)定的基金管理人，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)并獲得較高回報(bào)的目的。中信信托融惠優(yōu)選證券投資集合資金信托于2012年10月成立，截止2015年12月15日（清盤結(jié)束日），該產(chǎn)品在整個(gè)存續(xù)過程中大部分時(shí)間段保持著絕對為正的投資收益。即便經(jīng)歷多次股災(zāi)，相對于上證綜指而言，該產(chǎn)品凈值從未出現(xiàn)過大幅回撤。值得注意的是中信信托的融惠優(yōu)選產(chǎn)品完全由信托團(tuán)隊(duì)自主決定投資組合構(gòu)建和投資組合內(nèi)部調(diào)整。該產(chǎn)品規(guī)模5億元，信托存續(xù)期不分紅，每年3、6、9、12月的25日（如遇非工作日，則遞延至下一工作日）為開放日。下圖為中信信托融惠優(yōu)選的產(chǎn)品凈值圖：圖2：中信信托融惠優(yōu)選產(chǎn)品凈值圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中信信托官網(wǎng)整理3.興

13、業(yè)信托興福FOF集合計(jì)劃關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)對接型中國證監(jiān)會在2012年的券商創(chuàng)新大會中推出了關(guān)于券商、基金等資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)松綁的系列新政，業(yè)內(nèi)俗稱“券商創(chuàng)新11條”。系列創(chuàng)新政策為券商、基金與信托公司的業(yè)務(wù)合作、項(xiàng)目對接提供了政策依據(jù)和操作空間。在金融分業(yè)監(jiān)管的體制下，加強(qiáng)關(guān)聯(lián)金融機(jī)構(gòu)之間的合作和對接，可以明顯分化監(jiān)管壓力、優(yōu)化公司治理并在單一產(chǎn)品數(shù)量和綜合產(chǎn)品種類兩個(gè)方面大大增強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同性。關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)對接產(chǎn)生與存在的動力就在于它能夠廣泛促進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，即各機(jī)構(gòu)內(nèi)部各要素的重新組合和衍生。證券、基金和信托在獨(dú)立運(yùn)作的前提下，既可以實(shí)現(xiàn)各公司在各自領(lǐng)域更充分地發(fā)展業(yè)務(wù)，也可以實(shí)現(xiàn)各種業(yè)務(wù)和產(chǎn)品間的交叉組合，從而

14、有利于提供更加豐富的產(chǎn)品、更加專業(yè)的服務(wù)。關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)對接模式還有利于降低管理風(fēng)險(xiǎn)，各公司在風(fēng)險(xiǎn)管理、法律合規(guī)等方面獨(dú)立評審，交互審核可無死角地考慮項(xiàng)目來龍去脈，從而保證較高的業(yè)務(wù)管理能力，有效降低單一機(jī)構(gòu)完全內(nèi)部決策帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)；有利于降低市場風(fēng)險(xiǎn)，在關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)對接模式下，券商、基金、信托等交叉商業(yè)活動處于多個(gè)市場的監(jiān)督之下，透明度更高，風(fēng)險(xiǎn)更低；有助于提高風(fēng)險(xiǎn)承受能力。各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)分別在獨(dú)立的公司里進(jìn)行，一家公司無需為其他業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)損失；即使一家公司出現(xiàn)意外情況，其他公司還可照常運(yùn)營，從而有利于保障其自身的資金安全。在上述政策、制度等暖風(fēng)的催化下，一些綜合金融服務(wù)平臺開始整合內(nèi)部資源和優(yōu)勢

15、并向市場推出了創(chuàng)新型的產(chǎn)品。比較有代表性的是興業(yè)信托興福FOF集合資金管理計(jì)劃。該計(jì)劃將募集資金等比例地分散投向三只私募基金產(chǎn)品，一是由前興業(yè)全球基金有限公司投資總監(jiān)王曉明發(fā)起；二是由原興業(yè)證券投資部經(jīng)理徐京德設(shè)立；三是由前華夏基金投資部總監(jiān)程海泳運(yùn)營管理。興業(yè)信托所以選擇這三位私募基金管理人的產(chǎn)品，主要是“近水樓臺先得月”，可以相當(dāng)深入地了解他們的投資策略和操作手法，從而實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)格的互補(bǔ)，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)取得理想回報(bào)預(yù)期。4.同類FOF產(chǎn)品共性分析各個(gè)公司由于資源稟賦和特質(zhì)不同，紛紛采取了不同類型的展業(yè)方式和操作手法，都取得了不菲的成績，成為行業(yè)的試水者和先批“得利者”。但總結(jié)起來，各公司

16、、產(chǎn)品在投資流程和投資策略方面存在著不少共性。（1）投資流程FOF的投資流程共分為四個(gè)步驟，分別是：事先界定投資目標(biāo)并制定投資策略。每個(gè)月度，通過對市場的估值面、基本面、情緒面（資金面）的綜合分析，預(yù)判市場的月度走勢。同時(shí)制定相應(yīng)的投資策略，并確定相應(yīng)投資策略下，F(xiàn)OF組合中基金的選擇范圍。注重投資風(fēng)格互補(bǔ)的組合。選擇能夠?qū)⑺酗L(fēng)格全部覆蓋的基金組合。所有風(fēng)格包括：股票倉位波動性、持股集中度、換股速度、股票偏好（大盤、中盤、小盤）。確定組合內(nèi)基金配置權(quán)重。對基金組合內(nèi)基金設(shè)置不同的投資比例，通過歷史業(yè)績模擬回測，確定最能夠達(dá)到投資策略的基金配置權(quán)重。再平衡操作。在既定投資策略下，更換出現(xiàn)投資風(fēng)

17、格漂移的基金?；蛟谡业礁觾?yōu)秀的基金前提之下，更換可替代的已有基金。（2）投資策略FOF投資策略可以概括如下：項(xiàng)目內(nèi)容預(yù)判上漲市預(yù)判下跌市預(yù)判震蕩市大盤股領(lǐng)漲中小盤領(lǐng)漲投資目標(biāo)取得高于市場的收益基金投資策略 通過主要精選具有高和高 高特性的基金，構(gòu)建具有多元風(fēng)格的基金組合。通過主要精選具有低和高 特性的基金，構(gòu)建具有多元風(fēng)格的基金組合。通過主要精選具有高特性的基金，構(gòu)建具有多元風(fēng)格的基金組合。通過主要精選具有大盤投資風(fēng)格基金，構(gòu)建具有多元風(fēng)格的基金組合。通過主要精選具有中小盤投資風(fēng)格基金，構(gòu)建具有多元風(fēng)格的基金組合。特性衡量的是與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)相比的超額收益，一般來說風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比，那么如果這項(xiàng)投

18、資的收益根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)水平的預(yù)期是10%，而實(shí)際收益達(dá)到了12%， 那么這多出來的2%就是。相反，負(fù)的就是低于預(yù)期收益。特性衡量的是一個(gè)股票的波動性，如果一支基金的是1.2，意思就是比市場波動的平均水平高20%。比如說，通常高科技行業(yè)的股票，市場波動大，就會大于1，但相應(yīng)的盈利的空間也會放大，而公共品的波動幅度小，就小于1，盈利空間也小。三、開展FOF業(yè)務(wù)之可行方案探討在公司長期發(fā)展的過程中，2003年公司布局公募基金業(yè)，成為基金管理有限公司第一大股東，基金管理有限公司綜合實(shí)力強(qiáng)勁，是中國首批獲準(zhǔn)成立的老十家基金管理公司之一；2014年，公司進(jìn)駐保險(xiǎn)業(yè)，成為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司主要股東。公司業(yè)已打通

19、實(shí)業(yè)投資、資本市場和貨幣市場，小金控平臺初具規(guī)模，為公司業(yè)務(wù)橫向跨越發(fā)展提供戰(zhàn)略支持。我部完全可以利用上述優(yōu)勢，在FOF領(lǐng)域與基金緊密合作推出相應(yīng)產(chǎn)品。1.合作模式與基金開展FOF業(yè)務(wù)可采用“關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)對接+投資顧問”的綜合模式。具體來講，我司發(fā)起設(shè)立FOF型證券投資信托，發(fā)行集合資金信托計(jì)劃（以下簡稱信托計(jì)劃），募集信托資金開展證券投資，謀求信托財(cái)產(chǎn)穩(wěn)定增值。信托計(jì)劃由基金作為投資顧問，并授權(quán)基金根據(jù)信托合同的約定開展證券投資，全體受益人按信托單位凈值享有相應(yīng)收益，承擔(dān)相應(yīng)損失。2.信托財(cái)產(chǎn)的管理或運(yùn)用方式本信托項(xiàng)下的信托財(cái)產(chǎn)由受托人按照相關(guān)法律、法規(guī)和信托計(jì)劃說明書等信托文件的規(guī)定進(jìn)行管理、

20、運(yùn)用和處分。（1）投資范圍信托計(jì)劃的投資范偉主要有：證券投資基金（包括開放式基金、封閉式基金、ETF、分級基金以及其他經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)注冊成立的證券投資基金）、經(jīng)中國基金業(yè)協(xié)會等法定機(jī)構(gòu)備案的特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃或私募證券投資基金(受托人須為金融機(jī)構(gòu))、新股申購、債券、債券逆回購、銀行理財(cái)產(chǎn)品、其他證券投資類信托計(jì)劃、貨幣基金等現(xiàn)金管理工具及法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許投資的其他金融工具。（2）信托資金運(yùn)用的原則信托資金運(yùn)用遵循穩(wěn)健原則，高度重視信托財(cái)產(chǎn)的安全性，主要運(yùn)用于優(yōu)選基金、基金套利、申購新股、現(xiàn)金類資產(chǎn)。優(yōu)質(zhì)股票型（含混合型）證券投資基金（含同類型特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃、私募證券投資基金(受托人須

21、為金融機(jī)構(gòu))和其他證券投資類信托計(jì)劃）的投資比例為信托財(cái)產(chǎn)總額的0-100%。債券型基金（含同類型特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃、私募證券投資基金(受托人須為金融機(jī)構(gòu))和其他證券投資類信托計(jì)劃和銀行理財(cái)產(chǎn)品）投資比例可達(dá)信托財(cái)產(chǎn)總額0-100%；申購新股的投資比例可達(dá)信托財(cái)產(chǎn)總額0-100%。債券、債券逆回購、銀行理財(cái)產(chǎn)品、其他證券投資類信托計(jì)劃、貨幣基金等現(xiàn)金管理可達(dá)信托財(cái)產(chǎn)總額0-100%。靈活調(diào)整股票型（含混合型）基金、債券型基金、貨幣市場基金及新股申購各類資產(chǎn)的配置比例。在預(yù)計(jì)股票市場走強(qiáng)時(shí)，加大股票型（含混合型）基金的投資比例；在預(yù)計(jì)股票市場走弱、利率下降時(shí)，加大債券型基金或貨幣市場基金投資比

22、例；在預(yù)計(jì)股票市場走弱、利率上升時(shí)，加大新股申購的比例。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，通過ETF套利（含ETF折溢價(jià)套利、ETF事件套利等策略）、分級基金套利（含分級基金下折套利、折溢價(jià)套利）、封閉式基金折價(jià)套利等套利策略，來改善投資組合收益情況。（3）主要投資限制不得直接投資于國內(nèi)依法發(fā)行或上市的股票（包括滬深證券交易所主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和其他經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)上市的股票），但因新股申購及因開展套利之需而購入的股票除外；信托資金僅投資于受托人認(rèn)可證券庫中的基金；信托資金買入單只基金（現(xiàn)金管理類基金除外）的資金總額,，最高不得超過買入時(shí)信托計(jì)劃資產(chǎn)凈值的30%； 法律法規(guī)或監(jiān)管部門對上述比例限制另有規(guī)定

23、的，從其規(guī)定。3.產(chǎn)品投資策略信托計(jì)劃以證券投資基金為主要投資對象，通過配置為主、套利為輔的投資策略，力爭實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的投資回報(bào)，即：在配置策略方面，根據(jù)大類資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期，適度靈活配置于股票基金、債券基金和貨幣市場基金等各類基金資產(chǎn)，基于基金深耕于基金管理領(lǐng)域所積淀的對基金產(chǎn)品以及基金經(jīng)理的認(rèn)知優(yōu)勢，精選優(yōu)秀基金構(gòu)建基金組合。在套利策略方面，運(yùn)用ETF、分級基金等基金所特有的運(yùn)作機(jī)制和深入的量化分析，進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)的套利操作。（1）資產(chǎn)配置策略信托計(jì)劃將從“自上而下”角度，以資產(chǎn)配置思路來構(gòu)建投資組合。信托計(jì)劃根據(jù)各類資產(chǎn)的市場趨勢和預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)的比較判別，對債券及貨幣市場工具等類別（基金）

24、資產(chǎn)的配置比例進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，以期在投資中達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)和收益的優(yōu)化平衡。信托計(jì)劃采用多因素分析框架，從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策因素、市場利率水平、市場投資價(jià)值、資金供求因素、證券市場運(yùn)行內(nèi)在動量等方面，采取定量與定性相結(jié)合的分析方法，對證券市場投資機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合研判。（2）基金投資策略精選基金策略本基金堅(jiān)持從研究基金價(jià)值入手，以基金經(jīng)理為核心，采用定性分析與定量分析相結(jié)合的方法，悉心選擇管理規(guī)范、運(yùn)作穩(wěn)健的基金管理公司中優(yōu)秀基金經(jīng)理管理的基金。對于基金管理公司的評價(jià)，將關(guān)注公司治理結(jié)構(gòu)、管理層穩(wěn)定性、投資決策管理機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制制度、研究團(tuán)隊(duì)市場口碑等定性指標(biāo)，以及公司資產(chǎn)管理總規(guī)模、資產(chǎn)管理規(guī)模年均增

25、長率、管理的所有基金的年均加權(quán)凈值收益率等定量指標(biāo)。對于基金經(jīng)理的評價(jià)，將關(guān)注投資理念、投資風(fēng)格、職業(yè)道德等定性指標(biāo)，以及歷史投資收益率及其收益來源等定量指標(biāo)，分析基金經(jīng)理在資產(chǎn)類別、風(fēng)格、行業(yè)、久期等方面的配置能力?；鹛桌灰撞呗孕磐杏?jì)劃將采取套利策略，賺取穩(wěn)定的套利收益。具體套利策略包括但不限于：分級基金折算套利策略、分級基金折溢價(jià)套利策略、ETF套利策略（含瞬時(shí)套利、延時(shí)套利和事件套利）、封閉式基金套利策略等。對于分級基金A類份額，信托計(jì)劃將密切跟蹤A類份額的隱含收益率、流動性、折算概率等方面的變化，運(yùn)用量化篩選模型優(yōu)選A類份額組合，獲取穩(wěn)定的債性投資收益。債券投資策略信托計(jì)劃的債券投

26、資采取穩(wěn)健的投資管理方式，獲得與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的投資收益，以實(shí)現(xiàn)在一定程度上規(guī)避股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和保證信托資產(chǎn)的流動性。信托計(jì)劃通過分析未來市場利率趨勢及市場信用環(huán)境變化方向，綜合考慮不同券種收益率水平、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性等因素，構(gòu)造債券投資組合。在實(shí)際的投資運(yùn)作中，信托計(jì)劃將運(yùn)用久期控制策略、收益率曲線策略、類別選擇策略、個(gè)券選擇策略等多種策略，獲取債券市場的長期穩(wěn)定收益。4.運(yùn)營管理方案（1）系統(tǒng)搭建近期監(jiān)管要求券商暫停新增恒生交易系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)，本項(xiàng)目場內(nèi)股票、基金交易、券商代銷基金認(rèn)申購等需要采用模式券商PB系統(tǒng)。我部需要就相關(guān)系統(tǒng)進(jìn)行統(tǒng)一的培訓(xùn)和學(xué)習(xí)。（2）日常管理委托人及資金募集管理：財(cái)富

27、中心牽頭推介期認(rèn)購、開放日申贖及臺賬管理，將認(rèn)、申贖結(jié)果交運(yùn)營中心確認(rèn)，同時(shí)負(fù)責(zé)委托人日常維護(hù)管理。投資顧問方面：業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)日常及特殊事項(xiàng)的溝通。日常交易管理：運(yùn)營中心負(fù)責(zé)日常交易管理，包括系統(tǒng)參數(shù)設(shè)置、受益人指令審核、交易及清算等。財(cái)產(chǎn)核算管理：運(yùn)營中心負(fù)責(zé)每日凈值核算，信托財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)凈值復(fù)核和保管行對賬。收益分配管理：業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)制定和執(zhí)行分配方案，信托財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)分配方案審核、提交保管行確認(rèn)、分配資金調(diào)撥審核。信息披露管理：運(yùn)營中心按約定進(jìn)行。5.風(fēng)險(xiǎn)投資政策、管理策略及監(jiān)控手段（1）市場風(fēng)險(xiǎn)識別證券市場價(jià)格的波動對于證券投資構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會。市場價(jià)格的形成是由包括政治、經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、企業(yè)以及交易者行為等多種因素綜合作用之下的結(jié)果，因而市場風(fēng)險(xiǎn)的形成也是由上述多種因素綜合作用的結(jié)果。具體而言，證券市場風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為因證券市場整體下跌導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，也稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；以及由于個(gè)別證券下跌導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，也稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對于上述風(fēng)險(xiǎn)的識別需要深入的理論研究和豐富的市場經(jīng)驗(yàn)?；鹁哂虚L期的市場操作經(jīng)驗(yàn)，擁有一大批受