ZY金融危機下民間金融發(fā)展與中小企業(yè)融資困境應對_基于兩次全

1、󰀁第43卷󰀁󰀁第5期󰀁Vo.l43󰀁󰀁No.5鄭州大學學報(哲學社會科學版)JOURNALOFZHENGZHOUUNIVERSITY2010年9月󰀁Sep.2010󰀁金融危機下民間金融發(fā)展與中小企業(yè)融資困境應對󰀁󰀁󰀁基于兩次全國中小企業(yè)融資調查的實證分析苗大雷󰀁王水雄(中國人民大學社會學系,北京100872)摘󰀁要:對兩次全國中小企業(yè)融資調查數(shù)據的分析表明,民間金融在緩解中小企業(yè)融資困境、

2、促進中小企業(yè)發(fā)展中具有積極推動作用。民間金融的優(yōu)勢在于,借貸雙方之間的長期互動有效地降低了信息不對稱,并節(jié)約了交易成本,這是民間金融長期存在并逐步發(fā)展的重要原因。改善民間金融法制環(huán)境,規(guī)范民間金融市場秩序,將有助于緩解金融危機下的中小企業(yè)融資困境。關鍵詞:民間金融;中小企業(yè)融資;金融危機;信息不對稱中圖分類號:F276.3,F832.39󰀁󰀁󰀁文獻標識碼:A󰀁󰀁󰀁文章編號:1001-8204(2010)05-0079-04󰀁󰀁2008年世界性金融危機爆發(fā)以來,中國的中

3、小企業(yè)普遍面臨成本上漲快而產品價格提高難、原材料賒購難、銷售回款慢的局面,資金周轉困難成為限制中小企業(yè)發(fā)展的最大短板。在這種情況下,如何有效化解中小企業(yè)融資難問題,幫助中小企業(yè)渡過難關,為其長遠發(fā)展奠定基礎,不僅成為國家決策層的關注熱點,也成為學術研究關注的焦點。大量資料表明,在發(fā)展中國家和地區(qū),民間金融對于中小企業(yè)融資具有異常重要的作用,甚至在一些已經實現(xiàn)了金融自由化的國家和地區(qū),民間金融仍然不同程度存在1。在中國,據有關部門測算,民間融資規(guī)模在2008年大約為50000億元2。對于這一在現(xiàn)實中廣泛存在的融資方式,目前有一些學者進行過實證研究,不過大多局限于民間金融較為發(fā)達的特定區(qū)域,如浙江

4、省溫州市以及江蘇省等地34,而缺乏全國范圍的系統(tǒng)性、深入性探討?？紤]到中國中小企業(yè)是在金融抑制嚴重的條件下獲得長足發(fā)展的現(xiàn)實,民間金融在其中所起的作用無疑非常重要。那么,中小企業(yè)發(fā)展過程中對民間金融有怎樣的需求?它為何能在中小企業(yè)發(fā)展中起到推動作用?在金融危機面前,如何能更有效地發(fā)揮民間金融的作用,幫助中小企業(yè)度過難關?這些問題值得深入探討。一、中小企業(yè)發(fā)展的資金需求與民間金融支持本文使用兩次全國中小企業(yè)融資狀況調研的數(shù)據來關注民間金融與中小企業(yè)融資。這兩次調研分別在2006年和2009年由中國人民大學社會學系完成,得到工業(yè)與信息化部中小企業(yè)司的大力支持,調查對象主要是營業(yè)額在300萬元到3億

5、元之間的中小企業(yè)。其中,2006年調研選取長春、太原、成都、臺州和廣州五個城市,發(fā)放問卷1250份,回收有效問卷986份,有效問卷回收率78.9%。2009年調研在沈陽、廣州、福州、成都、鄭州、合肥、武漢、濟南、杭州、石家莊等十個城市展開,采用定額抽樣方法,根據各地中小企業(yè)最近可查(通常為2007年)的行業(yè)類型分布,選擇抽樣對象保證受訪企業(yè)行業(yè)分布符合抽樣框,發(fā)放問卷1100份,回收有效問卷978份,有效問卷回收率88.9%。(一)中小企業(yè)的資金來源表1是2009年調研樣本企業(yè)在成立時和調查時的企業(yè)資金來源構成狀況。從中可以發(fā)現(xiàn),中小企業(yè)整體上對內源融資有較高的依賴性,而內源融資的增長速度與企

6、業(yè)的發(fā)展基本同步(企業(yè)資產總值增長了3.11倍,所有者權益和內部利潤積累再投資分別增長3.58倍和5.36倍)。隨著企業(yè)的成長與擴大,進行外部融資的需求逐漸增強,外源直接融資和間接融資的發(fā)生比均達到了1以上,其中商業(yè)銀行貸款發(fā)生比(3.91)和民間金融機構借款的發(fā)生比(2.43)尤為顯著。這說明,不同資金來源的相對重要性因企業(yè)規(guī)模的不同而存在差異,隨著企業(yè)規(guī)模擴大,內部資金的重要性隨之下降,進行外部融資的需求增強。這與郭斌等人先前關于溫州的研究結果相吻合3。收稿日期:2010-05-10作者簡介:苗大雷(1985-),男,河南濟源人,中國人民大學社會學系博士研究生,主要從事經濟社會學、組織社會

7、學研究;王水雄(1975-),男,湖南郴州人,中國人民大學社會學系副教授,博士,主要從事經濟社會學、組織社會學研究?；痦椖?中國人民大學研究生科學研究基金項目資助(項目名稱:中小企業(yè)融資的社會支持結構與金融危機應對,項目編號:10XNG033)。表1󰀁2009年樣本中小企業(yè)的資金來源構成(單位:萬元)󰀁資產總值內源所有者權益融資企業(yè)內部利潤積累再投資企業(yè)間資金借貸以及商業(yè)信外用源直企業(yè)負責人或股東個人名義接借款融資企業(yè)內債權集資政府扶持資金外源間接融資四大國有銀行貸款股份商業(yè)銀行貸款城市商業(yè)銀行貸款農村信用社貸款民間金融機構借款成立時樣本量7375981644

8、4853530751124397均值1648.5885.38279.49410.41265.69163.49195.9938.88540.91420263.9197.14標準差80.8659.9924.1030.5833.2913.9815.9351.1920.7128.5824.0112.81樣本量7746463666385687813643545517現(xiàn)在均值512731711498901.6428.51265283.823644527776.6585.1415.9標準差112.3497.5478.9851.9135.4770.6323.6195.63125.1135.3531.6319.

9、24借貸發(fā)生比-1.431.001.942.601.813.912.251.412.43對比資金增長倍數(shù)3.113.585.362.201.617.731.452.528.371.852.222.11󰀁說明:1.樣本量為相應問題的有效應答數(shù)量。2.借貸發(fā)生比為現(xiàn)在獲得貸款的企業(yè)數(shù)除以成立時;資金增長倍數(shù)為現(xiàn)在的均值除以成立時。󰀁󰀁(二)企業(yè)規(guī)模與中小企業(yè)的資金需求一般來講,隨著企業(yè)的發(fā)展與擴張,對資金的總體需求也會增長。不過,由于企業(yè)自身屬性千差萬別,不同企業(yè)對于資金的需求也不盡相同,在經濟環(huán)境惡化之時表現(xiàn)尤為明顯。表2呈現(xiàn)了2009年調研中不同

10、規(guī)模企業(yè)的融資需求。從中可以看到,較多的樣本中小企業(yè)有著在未來擴大資金的需求,占到了應答數(shù)量的45.2%,其中營業(yè)額在3000萬以上的中小企業(yè)有著最強的擴大資金需求,而營業(yè)額在1000萬以下的中小企業(yè)也比規(guī)模居中的中小企業(yè)有著更強的擴大資金需求。這一結果與郭斌等人的實證研究發(fā)現(xiàn)不盡相同,在他們的研究中,規(guī)模居中的中小企業(yè)具有最強的資金需求。這種差異的存在,實際上是由樣本的差異所致。郭斌等人主要研究的是營業(yè)額在100萬元到1000萬元之間的中小企業(yè)(占大約72%),而較少關注營業(yè)額在1000萬以上的中小企業(yè)。他們所謂規(guī)模居中的中小企業(yè),實際上是本研究中規(guī)模較小的中小企業(yè),故而,他們的研究結論實際

11、佐證了這里的研究發(fā)現(xiàn)。表2󰀁2009年樣本中小企業(yè)規(guī)模與資金需求企業(yè)規(guī)模500萬以下500萬-1000萬1000萬-3000萬3000萬-1億1億以上總體應答企業(yè)數(shù)有擴大資金需求15423324118511893144.8%(69)43.3%(101)39.4%(95)49.7%(92)54.2%(64)45.2%(421)沒有擴大資金需求55.2%(85)56.7%(132)60.6%(146)50.3%(93)45.8%(54)54.8%(510)間金融機構借款以及企業(yè)間借貸和商業(yè)信用等民間融資方式獲取資金的傾向越明顯,對民間金融有更強烈的需求。與之對應,中小企業(yè)的規(guī)模越大

12、,通過四大國有銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行和農村信用社這些正規(guī)金融渠道來獲取資金的取向越明顯,而對民間融資需求較弱。其中的原因可能在于,規(guī)模越大的中小企業(yè)越有可能滿足正規(guī)金融機構的貸款條件,從而被接受。表3󰀁2009年樣本中小企業(yè)規(guī)模與融資方式選擇意愿資金來源四大國有銀行股份制銀行城市商業(yè)銀行農村信用社親友借款民間金融機構企業(yè)間資金借貸及商業(yè)信用其他各規(guī)模企業(yè)應答總數(shù)500萬以下23.30%15.05%11.75%4.95%14.85%4.12%15.26%5.15%458500萬26.23%15.65%15.65%5.07%13.33%5.65%14.35%4.06%690

13、1000萬27.55%17.77%14.60%8.40%9.23%3.72%14.46%4.27%7263000萬-1億29.07%20.00%16.85%7.59%5.19%3.70%12.59%5.00%5401億以上31.82%22.44%19.60%4.83%3.69%3.13%10.51%3.98%352-1000萬-3000萬注:百分比基于縱向的不同規(guī)模中小企業(yè)所做出的反應數(shù)得到。(三)中小企業(yè)的資金獲得與民間金融支持對于中小企業(yè)的資金需求,不同渠道的供給情況如何?民間金融的發(fā)展態(tài)勢又是怎樣的?這里通過2009年與2006年兩次調研所獲得的󰀁過去三年中最大的三筆外部

14、融資󰀁數(shù)據加以分析。2.󰀁其他󰀁指政府資金扶持等融資。由于兩年調研中選項設置有差異,這里進行了必要的處理。從中可以發(fā)現(xiàn),在2006到2009年間,中小企業(yè)的外部資金獲得在整體上仍然是以正規(guī)金融為主,占到了半數(shù)以上,不過不同渠道之間出現(xiàn)了比較大的變化。比如說,四大國有󰀁󰀁進一步的問題是,中小企業(yè)對于不同資金獲得渠道的選擇。已有研究表明,企業(yè)規(guī)模對中小企業(yè)的融資策略會產生顯著影響,中小企業(yè)融資中存在著比較明顯的規(guī)模歧視,規(guī)模較小的中小企業(yè)更傾向于通過民間金融渠道來獲得資金支持5。表3是不同規(guī)模中小企業(yè)的融資方式選擇意愿

15、,從中可以發(fā)現(xiàn),中小企業(yè)的規(guī)模越小,它們通過親友借款、民銀行份額減小、商業(yè)銀行的份額增大。就本文關心的主題來看,民間金融較之于正規(guī)金融表現(xiàn)出更強勁的發(fā)展勢頭,份額增幅較大,其中民間金融機構和親友借款變化比率更高(分別為3.89和1.42)。這說明,在2006到2009年間,民間金融的發(fā)展較為迅猛,有著較大市場空間。這與前文的研究發(fā)現(xiàn)一致,規(guī)模較小的中小企業(yè)對于民間金融有著較強的需求是民間金融發(fā)展的必然。那么,民間金融為何受到規(guī)模較小的中小企業(yè)的青睞?在它的發(fā)展過程中存在哪些問題,又該如何完善?表4󰀁兩個調研年度中樣本企業(yè)最大三筆融資來源渠道比較資金來源渠道四大國有銀行股份制商業(yè)

16、銀行城市商業(yè)銀行農村信用社民間金融機構親友借款企業(yè)負責人或股東個人借款企業(yè)借貸或商業(yè)信用其他應答總數(shù)2006年43.65%10.84%9.08%16.31%0.65%3.43%6.67%3.80%5.56%10792009年39.50%13.95%11.09%14.29%2.52%4.87%7.56%3.03%3.19%595變化比率0.901.291.220.883.891.421.130.800.57-金的積極性。此外,要求貸款申請人提供抵押或擔保也是銀行降低道德風險的一種手段,而現(xiàn)實情況是,中國的中小企業(yè)規(guī)模小、實力弱,普遍缺少抵押品。對于中小企業(yè)能為銀行接受的不動產,卻常常因為產權的模

17、糊性而不被銀行認可。這主要在于,我國的中小企業(yè)有很大一部分設立在縣域或鄉(xiāng)鎮(zhèn),廠房用地屬于集體土地,也有一些是宅基地。由于集體土地所有權主體在法律上具有模糊性,造成實際工作中集體土地所有權主體難以確定,導致中小企業(yè)抵押難。在我們的調研中,不止一位受訪企業(yè)主都表達了這一點。另外,中小企業(yè)也難以找到合適的擔保人,效益好的大企業(yè)不愿為中小企業(yè)擔保,中小企業(yè)之間的互保、聯(lián)保又不為銀行接受,而發(fā)展緩慢的擔保公司由于手續(xù)上的問題常常會在實際上增加中小企業(yè)獲得資金的成本。另外,從信貸供給角度來看,在󰀁趕超󰀁戰(zhàn)略之下形成的高度壟斷的金融體系至今尚未得到根本改變,大銀行借助市場控制

18、力獲得高利潤、低風險的收益,將戰(zhàn)略定位成面向大企業(yè)、大城市。近些年來,隨著國有商業(yè)銀行整合資源,上收基層機構的信貸審批權限,大規(guī)模撤出了以中小企業(yè)為主的縣域經濟。而且,商業(yè)銀行都普遍執(zhí)行嚴格的不良貸款責任追究制,使得正規(guī)金融機構普遍存在惜貸現(xiàn)象。上述種種原因造成的結果是,在我國的正規(guī)金融體系之下,正規(guī)金融機構一方面為大企業(yè)提供金融服務過度競爭,另一方面卻對中小企業(yè)的金融服務嚴重缺失,從而加劇了中小企業(yè)融資難問題。這在我們的調研中經常被受訪者描述為,󰀁只為大企業(yè)錦上添花,不為小企業(yè)雪中送炭󰀁。(二)民間金融與中小企業(yè)融資困境應對面對難以通過正規(guī)金融體系獲得資金支持

19、的困境,許多中小企業(yè)不得不轉向民間金融。應該說,中國民間金融的存在與發(fā)展,是國內金融機構壟斷和控制的必然結果,它實際上是正規(guī)金融的一種補充。民間金融能為中小企業(yè)接受,必然也是因為它在一定程度上能夠滿足中小企業(yè)融資量少、多頻、急需的特點和中小企業(yè)缺乏抵押品的現(xiàn)實,也因為它能夠比較有效地解決信息不對稱問題,具有較強的可獲得性。首先,民間金融在信息獲得方面有著正規(guī)金融難以企及的優(yōu)勢,這是民間金融持續(xù)存在的根本原因。民間金融的信息優(yōu)勢主要體現(xiàn)在資金提供者對資金使用者還款能力的甄別方面。參與民間金融活動的借貸雙方一般都有著較多的人緣、地緣關系或者其他商業(yè)關系,出借方對借貸方的信用狀況、還款能力和品質等基

20、本情況有著比較詳細的了解,這些軟信息的掌握,使得雙方在借貸發(fā)生時所面臨的信息成本較低,由此就能比較有效地降低信息不對稱,從而減小乃至消除道德風險和逆向選擇。而對于民間金融中普遍存在的較高利率與商業(yè)風險,由于軟信息的把握,借貸人也能夠比較及時地了解貸款的風險,較好地把握暗示歸還貸款的可能性,降低貸款的監(jiān)督成本。無疑,這些信息優(yōu)勢是正規(guī)金融所不具備的,它比較有效地解決了中小企業(yè)信息不透明的障礙。對于這種信息優(yōu)勢,Banerjee等人提出了󰀁長期互動󰀁假說,認為民間金融參與方通過與地方中小企業(yè)長期的合作關系,對地方中小企業(yè)經營狀況的了解程度加強,有利于解決二者之間注:

21、1.百分比基于各年度調研中的反應數(shù)得出;變化比率由后一年度的百分比除以前一年度得出。2.󰀁其他󰀁指政府資金扶持等融資。由于兩年調研中選項設置有差異,這里進行了必要的處理。二、民間金融與正規(guī)金融的比較分析從融資渠道來看,民間金融和正規(guī)金融同屬外源融資,它們與內源融資的根本區(qū)別在于,資金的提供者不親自參加企業(yè)的日常管理。基于這一特點,資金的提供者與使用者間存在信息不對稱,因而帶來激勵問題。通常,資金的使用者會比提供者擁有更多信息,他們有可能利用這種信息優(yōu)勢在談判、合同簽訂或者資金使用中損害資金提供者的利益,從而使資金提供者承擔過多風險。即出現(xiàn)逆向選擇和道德風險。林毅

22、夫等人的研究表明,中小企業(yè)選擇何種融資方式以及能否所選方式獲得資金,關鍵在于能否有效解決信息不對稱,降低道德風險和逆向選擇的發(fā)生概率6。這里以此作為理論基礎,分析正規(guī)金融與民間金融的特點,探討中小企業(yè)發(fā)展與民間金融需求。(一)正規(guī)金融體系下的中小企業(yè)融資困境在正規(guī)金融體系下,銀行作為專業(yè)化的金融組織,在企業(yè)的融資過程具有一套完整的申請、審核、發(fā)放貸款以及監(jiān)督制度,不僅需要事先對資金使用者加以甄別,還需要通過簽訂合同來約束資金使用者,更要在事后對資金使用者進行監(jiān)督,目的在于最大限度了解企業(yè)的信譽、經營狀況和發(fā)展前景等信息,縮小信息不對稱可能帶來的風險。不過,相對于大企業(yè)而言,中小企業(yè)通常規(guī)模較小

23、、創(chuàng)業(yè)時間不長、缺乏歷史信譽記錄。更有甚者,一些中小企業(yè)財務體系透明度低,常常不使用正式會計制度或者保持多套財務賬本,還有一些中小企業(yè)為而隱瞞真實財務信息或者為取得貸款而虛報銷售收入和利潤。這些都使得銀行難以準確判斷中小企業(yè)的經營狀況,再加上貸款處理的單位成本隨著貸款規(guī)模的上升而下降,銀行會更偏向大企業(yè)而缺乏為中小企業(yè)提供資的信息不對稱問題。這一假說具有較強的解釋力7,林毅夫等所進行的經濟學建模分析較好證明了這一點1。其次,民間金融操作簡便靈活,交易成本低,可獲得性強,比較契合中小企業(yè)的融資需求特點,這是民間金融被中小企業(yè)廣泛接受的重要原因。誠如一些學者所指出的,考察融資交易成本不僅要考察資金

24、的財務成本,還要考慮資金的可獲得性3。在資金市場不完全的情況下,利率只是資金的名義財務成本,并不能完全反映出資金市場的供需狀況及資金的實際獲取成本。在此條件下,融資的可獲得性和所能獲得的資金額度就是融資的隱性成本。對中小企業(yè)融資決策而言,資金可獲得方面的成本往往比名義財務成本有著更重要影響。從這一點看,正規(guī)金融的缺陷在于,它對信貸審批的手續(xù)復雜,使資金需求者的交易成本上升,因為銀行對中小企業(yè)發(fā)放小額貸款的程序、手續(xù)與為大企業(yè)發(fā)放大額貸款基本相同,這就導致單位成本費用性對較高。而且,任何額度的貸款都經歷這樣的復雜審批程序,必然會造成審批效率低下,這也提高了需求者的機會成本。與之對應,民間金融的優(yōu)

25、勢在于,它具有較大的靈活性和關系型特征,操作簡便靈活,可以針對不同企業(yè)的信用狀況、經營狀況、資金用途、抵押擔保情況設計個性化的信貸合同,從而滿足中小企業(yè)小額、多頻、分散和急需的資金需求。因此,民間借貸經常成為中小企業(yè)融資的重要方式。三、金融危機下促進民間金融發(fā)展的思考近些年來,中國金融監(jiān)管當局逐漸認識到民間金融對于中小企業(yè)發(fā)展的積極促進作用,并采取了相對寬松的政策。2005年,中國人民銀行首次對民間金融行為予以肯定,當年12月27日,日升隆和晉源泰兩家小額有限公司在山西平遙揭牌成立,標志著官方在民間金融上出現(xiàn)較大松動。此后,中國人民銀行于2008年和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了󰀁關于小額貸

26、款公司試點的指導意見󰀁,并在金融危機全面爆發(fā)后的2009年1月份召開的央行工作會議上特別強調大力發(fā)揮直接融資和民間融資的作用。這些舉措為民間金融發(fā)展提供了比較寬松的環(huán)境。不過,由于民間金融存在著固有的趨利性、隱蔽性、無序性和分散性等特點,因而也存在著一定的潛在風險,尤其是在金融危機的背景下,如果這些風險爆發(fā),會對中國經濟發(fā)展和社會穩(wěn)定帶來不良影響。因此,在金融危機面前,更有必要探討如何促進民間金融健康發(fā)展的問題。(一)改善民間金融的制度環(huán)境,規(guī)范民間金融市場盡管金融監(jiān)管當局對待民間金融有所松動,但目前中國的民間金融市場仍然處于地下和半地下狀態(tài),相關法律法規(guī)分散,缺乏統(tǒng)一可遵循的

27、規(guī)章制度,隨意性大,理性程度低,尤其是民間金融的借貸利率范圍過大,導致擾亂金融秩序的非法民間融資行為時有發(fā)生。對此,有必要通過立法來確立民間金融的合法地位,并劃定民間融資的合法形式。借鑒國家針對正規(guī)金融渠道所制定的󰀁商業(yè)銀行法󰀁和󰀁銀行業(yè)監(jiān)管法󰀁,對于民間金融可以制定󰀁民間金融法󰀁或者󰀁民間金融管理條例󰀁,劃定民間融資的具體形式,并從管理機構、融資條件和程序、融資主體、利率水平、貸款擔保和風險補償方面加以規(guī)范,制定嚴格的操作規(guī)程和管理約束制度,使民間金融納入到規(guī)范的法制范圍中。與此同時,還應當加強金融監(jiān)管,對那些非法民間集資和民間融資偷逃稅等行為予以堅決打擊,遏制民間金融犯罪。(二)加強對民間金融的監(jiān)測,進行適度引導長期以來,民間金融活動游離在政府金融監(jiān)管范圍之外,數(shù)據缺乏,導致在它對中國經濟發(fā)展的作用和影響上觀點不一、分歧較大,延緩了其健康有序發(fā)展。對此,人民銀行等監(jiān)管機構有必要加強對民間金融的調查研究和日常監(jiān)測,建立行之有效的民間金融監(jiān)測體系,及時掌握民間金融的資金流向、流量、利率等信息,便于分析民間金融對宏觀經濟運行的影響,為政府部門提供政策參考、提高決策質量。此