美國次貸危機(jī)對我國的影響和啟示

1、 論美國次貸危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的影響和啟示摘要 2007年初以來,世界出現(xiàn)了一場美國次級抵押貸款危機(jī),這場危機(jī)后來演化成為全球信貸緊縮。這場危機(jī)以驚人的速度蔓延,對西方金融機(jī)構(gòu)和全球金融市場的沖擊大于20世紀(jì)80年代末的 美國儲貸機(jī)構(gòu)危機(jī),也不亞于10年前的亞洲金融危機(jī)。它與美國房地產(chǎn)的衰退結(jié)合和發(fā)酵,使美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)一步放緩,并對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。關(guān)鍵詞：美國、次貸危機(jī)、對外貿(mào)易、金融市場1、 美國次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因及危機(jī)過程(一)什么是次級貸款 所謂次級貸款，就是美國評級機(jī)構(gòu)對不具備良好信譽(yù)的美國人給予信任評級B級。前不久，標(biāo)普給予美國政府債券AA級信任評級，相類似。這是近代以來，

2、美國政府首次失去AAA級信任等級。一個被評為信任等級B級的美國人，通常難以獲得貸款，即使獲得貸款，也必須付很高的價碼（高息）。次級貸，就是在這種情況下，由于貸給這種評級的的人的貸款大面積違約，即不再供款了，造成的。金融衍生產(chǎn)品的過度泛濫，最終演變成危機(jī)。 (二)美國次貸危機(jī)的產(chǎn)生 次貸危機(jī)從根本上說是由于虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展過快，不能如實(shí)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而引發(fā)的市場經(jīng)濟(jì)的自我調(diào)整。其表現(xiàn)形式就是美國房地產(chǎn)十多年的繁榮和大量次級抵押貸款的產(chǎn)生。在2006年之前的5年里，由于美國住房市場持續(xù)繁榮，加上前幾年美國為了刺激經(jīng)濟(jì)，連續(xù)采取了降低利率的措施，美國的次級抵押貸款市場迅速發(fā)展。1994年，次級住

3、房抵押貸款年度發(fā)行量不過350億美元，僅占當(dāng)年貸款發(fā)放總額的4.5%，而這一比重在2006年升至20%，次級貸款余額也增至1.3萬億美元，住房私有率高達(dá)68.9%。在極低的利率刺激下，大量資金流入了房地產(chǎn)市場。許多商業(yè)銀行為了獲取更高利息和擴(kuò)張業(yè)務(wù)，也介入了次級房貸業(yè)務(wù)。一些貸款機(jī)構(gòu)甚至推出了“零首付”和“零文件”的貸款方式。貸款人可在沒有資金的情況下購房，只要證明其收入情況，而無需提供任何有關(guān)償還能力的證明，這就加大了貸款機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險和市場風(fēng)險。為了追求風(fēng)險最小、收益最大化，放貸機(jī)構(gòu)一方面繼續(xù)大量發(fā)放次級貸款，一方面把這些債務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，打包做成各類金融衍生產(chǎn)品，拿到資本市場上去流通，

4、賣給銀行、投資公司、對沖基金及保險公司，以控制風(fēng)險鎖定收益。根據(jù)國際評級機(jī)構(gòu)的評級要求，多種金融衍生產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生：抵押貸款支持證券、擔(dān)保債務(wù)憑證等等。至此，由信貸公司、債權(quán)打包服務(wù)公司、投資銀行、投資基金等構(gòu)成了一條長長的利益鏈條。隨著美國房地產(chǎn)市場前幾年的降溫，尤其是短期利率的17次提高，由1%提高到5.25%，次級抵押貸款的還款利率也大幅上升，購房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重，通過出售或抵押住房再融資也變得十分困難。這就直接導(dǎo)致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，次級房貸大比例地轉(zhuǎn)化為壞賬形成了次貸危機(jī)，并且迅速在全球范圍內(nèi)引起金融市場的動蕩。（三）次貸危機(jī)向全球傳導(dǎo)的危機(jī)過程次貸危機(jī)向全球

5、傳導(dǎo)的背景條件是金融的全球化。回顧和反思危機(jī)爆發(fā)的整個過程，我們可以清楚的看到以美國為中心的全球資金循環(huán)的斷裂，是次貸危機(jī)向全世界傳導(dǎo)并發(fā)展成金融危機(jī)的根本原因。這里所說的是一個資金的大循環(huán)，即以美國金融市場為中心的全球資金循環(huán)，這也是金融全球化的一個重要表現(xiàn)。美國個人消費(fèi)支出對推動美國經(jīng)濟(jì)額增長的具有很重要的作用，這些消費(fèi)支出在很大程度上來源于別國儲蓄。當(dāng)大量美元流向這些國家時，為了避免本幣大幅升值，這些國家的央行不得不買入美元，同時投放大量本幣，資金又進(jìn)入了美國，一方面降低了美國利率和美國人的消費(fèi)信貸成本， 另一方面推高了美國股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格，進(jìn)一步助長了美國人的消費(fèi)，從而形成了一個

6、全球資金的大循環(huán)。在這個循環(huán)當(dāng)中，大多數(shù)靠出口初級商品或原材料的發(fā)展中國家成為美國的債主，美國人不僅輸出了美元，也輸出了美聯(lián)儲的貨幣政策和華爾街的新奇金融產(chǎn)品。此次危機(jī)波及世界，是由于美國金融機(jī)構(gòu)把次級貸款打包成了債券，大量出售給國際投資者，包括我國的一些金融機(jī)構(gòu)。更為嚴(yán)重的是，次貸危機(jī)會對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響并促使美國調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，而在全球化不斷深化的今天，美國經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整必然會越過國境，傳導(dǎo)到全世界，這必將對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更為深刻的影響，演變成“美國次貸，全球買單”的局面。二次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響 由于我國仍然存在一定的資本管制，次貸危機(jī)通過金融渠道對中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與健康的直接影響比

7、較有限，對中國經(jīng)濟(jì)的短期直接影響總體上不會太大。但在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，我國與美國、全球經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系日益密切，因此，次貸危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展中的間接影響不可低估。 (一)直接影響 1、國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)損失有限，國內(nèi)一些金融機(jī)構(gòu)購買了部分涉及次貸的金融產(chǎn)品。由于我國國內(nèi)監(jiān)管部門對金融機(jī)構(gòu)從事境外信用衍生品交易管制仍然比較嚴(yán)格，這些銀行的投資規(guī)模并不大。雖然還沒有明確的虧損數(shù)據(jù)，但這些銀行的管理層普遍表示，由于涉及次貸的資金金額比重較小，帶來的損失對公司整體運(yùn)營而言，影響輕微，少量的損失也在銀行可承受的范圍內(nèi)。 2、國內(nèi)金融市場動蕩加劇，隨著國內(nèi)外金融市場聯(lián)動性的不斷增強(qiáng)，發(fā)達(dá)國家金融市場的持續(xù)動蕩

8、，必將對我國國內(nèi)金融市場產(chǎn)生消極的傳導(dǎo)作用。一方面，會直接加劇國內(nèi)金融市場的動蕩；另一方面，外部市場的持續(xù)動蕩會從心理層面影響經(jīng)濟(jì)主體對中國市場的長期預(yù)期。以2008年年初為例，部分國際知名大型金融機(jī)構(gòu)不斷暴露的次貸巨虧引發(fā)了一輪全球性的股災(zāi)。1月份，全球股市有5.2萬億美元市值被蒸發(fā)，其中，發(fā)達(dá)國家市場跌幅為7.83%，新興市場平均跌幅為12.44%，中國A股以21.4%的跌幅位居全球跌幅的前列。持續(xù)動蕩所導(dǎo)致的不確定性會影響到市場的資金流向，加之香港市場與內(nèi)地市場的互動關(guān)系日益密切，香港市場的持續(xù)動蕩很可能對內(nèi)地市場形成實(shí)質(zhì)性的壓力。在直接融資比例不斷提高的情況下，國內(nèi)金融市場的動蕩很可能

9、會引起國內(nèi)資產(chǎn)價格的調(diào)整，從而進(jìn)一步影響國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定。 (二)間接影響1、出口增長可能放緩，在拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”中，出口占據(jù)著非常重要的位置。從經(jīng)濟(jì)總量上看，出口在GDP中的比重不斷升高，2006年超過1/3，2007年雖然增速有所回落，仍增長了25.7%。從就業(yè)上看，外貿(mào)領(lǐng)域企業(yè)的就業(yè)人數(shù)超過8000萬人，其中，加工貿(mào)易領(lǐng)域就業(yè)近4000萬人。2001年以來，在所有的對外出口中，中國對美國出口比重一直保持在21%以上，出口增長速度也很快。 由于外貿(mào)對目前中國經(jīng)濟(jì)增長具有非常重要的作用，而美國又是中國最大的貿(mào)易順差來源之一，因而美國經(jīng)濟(jì)放緩和全球信貸緊縮，將使我國整體外部環(huán)境

10、趨緊。次貸危機(jī)爆發(fā)以來，美國經(jīng)濟(jì)增長存在較大的下行風(fēng)險，消費(fèi)者信心快速下滑。盡管中國出口結(jié)構(gòu)的升級和出口市場的多元化可以在一定程度上減輕美國需求變化對出口的影響，但事實(shí)上，中國出口增速從未與美國經(jīng)濟(jì)增長脫節(jié)。只要美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，中國出口就有可能明顯放緩。2007年第四季度的數(shù)據(jù)也顯示，中國的出口增速較前三個季度下降了6個百分點(diǎn)，低于全年的平均水平。因此，次貸危機(jī)可能會對我國未來的出口產(chǎn)生不利的影響，而對出口的影響一方面會直接作用于我國的經(jīng)濟(jì)增長，另一方面會通過減少出口導(dǎo)向型企業(yè)的投資需求而最終作用于整個宏觀經(jīng)濟(jì)。 2、 貨幣政策面臨兩難抉擇，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜多變，嚴(yán)峻挑戰(zhàn)著我國的貨幣政策。一方

11、面，美歐等主要經(jīng)濟(jì)體開始出現(xiàn)信貸萎縮、企業(yè)獲利下降等現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)增長放緩、甚至出現(xiàn)衰退的可能性加大。另一方面，全球的房地產(chǎn)、股票等價格震蕩加劇，以美元計(jì)價的國際市場糧食、黃金、石油等大宗商品價格持續(xù)上漲，全球通貨膨脹壓力加大。所以，我國不但要面對美國降息的壓力，而且要應(yīng)對國內(nèi)通貨膨脹的壓力，這些都使貨幣政策面臨兩難的抉擇。 3、國際收支不平衡可能加劇，美國次貸危機(jī)爆發(fā)以來，全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的潛在風(fēng)險和不確定性上升。一方面，在發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)放緩、我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、美元持續(xù)貶值和人民幣升值預(yù)期不變的情況下，資本凈流入規(guī)模加大。隨著次貸危機(jī)的不斷惡化，美國可能采取放松銀根、財(cái)政補(bǔ)貼等多種方式來防止經(jīng)濟(jì)衰退，

12、而這些政策可能在今后一段時間內(nèi)加劇全球的流動性問題，國際資本可能加速流向我國尋找避風(fēng)港。與此同時，國際金融市場的持續(xù)動蕩、保守勢力的抬頭、我國企業(yè)自身競爭力不足等因素可能會對我國的資本流出產(chǎn)生影響，導(dǎo)致資本凈流入保持在較高的水平，加劇我國國際收支不平衡的局面。另一方面，由于發(fā)達(dá)國家的金融優(yōu)勢，國際金融市場的風(fēng)險可能向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)嫁。隨著我國對外開放的程度越來越高，境外市場的動蕩可能會影響到跨境資金流動的規(guī)模和速度，加大資金調(diào)節(jié)的難度，而且一旦出現(xiàn)全球性的金融危機(jī)，可能會加大我國國際收支波動的風(fēng)險。 4、人民幣升值預(yù)期可能加，在美國經(jīng)濟(jì)增長乏力的情況下，可能會采取寬松的貨幣政策和弱勢美元的匯率政

13、策，來應(yīng)對次貸危機(jī)造成的負(fù)面影響，這些都可能加劇人民幣升值的預(yù)期。一方面，在美國采取寬松貨幣政策同時，中國趨緊的貨幣政策會加大人民幣的升值壓力。近幾年，在國際收支不平衡和流動性偏多的情況下，為了緩解國際游資投機(jī)人民幣的壓力，我國央行傾向于把人民幣存款利率與美元存款利率保持一定的距離。自次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國為應(yīng)對次貸危機(jī)的負(fù)面影響，采取了減息等貨幣政策措施。1月22日、1月30日和3月18日，美聯(lián)儲分別宣布，降低聯(lián)邦基金利率75個、50個和75個基點(diǎn)，減息幅度非常大。中美利差已經(jīng)形成了倒掛。如果中美貨幣政策繼續(xù)反向而行，擴(kuò)大的利差將增大熱錢流入的動力，人民幣將面臨更大的升值壓力，央行的對沖也將變

14、得更加困難。另一方面，弱勢美元政策在不斷向全球輸出流動性的同時，會直接影響人民幣對非美元貨幣的貶值。自2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來至2007年底，人民幣對美元匯率累計(jì)升值13.31%，對歐元匯率累計(jì)貶值6.12%，對日元匯率累計(jì)升值14.04%。人民幣對美元升值，對大部分非美元貨幣貶值的結(jié)構(gòu)性差異一直伴隨著匯改。在這種情況下，非美元貨幣地區(qū)對人民幣匯率制度改革的要求可能會加大，不對稱的匯率結(jié)構(gòu)體系給人民幣升值帶來新的壓力。 5、境外投資風(fēng)險加大，從企業(yè)“走出去”的角度看，美國次貸危機(jī)對中國企業(yè)“走出去”的影響可以分為有利和不利兩個方面。有利的是，次貸危機(jī)有助于我國金融機(jī)構(gòu)繞過市場準(zhǔn)入門

15、檻和并購壁壘，以相對合理的成本擴(kuò)大在美國的金融投資，通過收購、參股和注資等手段加快實(shí)現(xiàn)國際化布局，在努力提升自身發(fā)展水平的同時為“走出去”企業(yè)提供高效便捷的金融支持。不利的是，目前國際金融市場的動蕩和貨幣緊縮，無疑加大我國企業(yè)走出去的融資風(fēng)險和投資經(jīng)營風(fēng)險。而且，隨著次貸危機(jī)的不斷深入，投資者的風(fēng)險厭惡和離場情緒會引起更高等級的抵押支持證券的定價重估，從而危及境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)海外投資的安全性和收益性。三中國應(yīng)如何應(yīng)對次貸危機(jī)  我們需要認(rèn)識到次貸危機(jī)在給我國帶來消極影響的背后也帶來了發(fā)展的機(jī)遇。面對美國次貸危機(jī)帶來的消極影響，我國應(yīng)以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，加快轉(zhuǎn)變出口貿(mào)易增長方式，緩解貿(mào)易不

16、平衡矛盾。出口增長要與產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級、科技創(chuàng)新相結(jié)合。繼續(xù)提升出口產(chǎn)品的檔次和質(zhì)量，要以質(zhì)量、品牌、管理等方面的競爭優(yōu)勢代替單純的價格競爭優(yōu)勢，嚴(yán)格控制高耗能、高排放、資源性產(chǎn)品出口。引導(dǎo)加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級，落實(shí)出口企業(yè)社會責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)，繼續(xù)清理和糾正不惜代價和成本、片面追求招商引資指標(biāo)的做法。（一）內(nèi)需和出口應(yīng)同步增長  我國70%的外貿(mào)依存度決定了一旦國際經(jīng)濟(jì)形式發(fā)生不利，我國外貿(mào)企業(yè)和經(jīng)濟(jì)將受到巨大沖擊。因此我們要從由出口、投資拉動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為消費(fèi)、投資、出口共同拉動，把促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)放在第一位，利用積極的財(cái)政政策擴(kuò)大內(nèi)需。在目前美國次貸危機(jī)的背景下，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩，而國內(nèi)是一個

17、年GDP發(fā)展速度8左右，擁有13億多人口的巨大市場，我國企業(yè)應(yīng)該注重身邊的巨大需求，抓住機(jī)遇，培育和擴(kuò)大國內(nèi)市場，拓寬產(chǎn)品銷售渠道，減輕出口的壓力。斯蒂格利茨認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩的情況下，中國必須更多地依靠內(nèi)需，依靠國內(nèi)的消費(fèi)，而不是出口來推動增長。在美國利率不斷降低、美國投資機(jī)會弱化之時，我國應(yīng)利用由內(nèi)需帶動的經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁增長，降低對外部經(jīng)濟(jì)的過度依賴。因此，只有國內(nèi)居民收入提高，消費(fèi)需求擴(kuò)大，那么消費(fèi)和投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)才會減輕由于過度依賴出口導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)波動對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響。而占我國絕對比重的農(nóng)村居民的消費(fèi)需求不足，是我國內(nèi)需不足的一個最突出的問題。農(nóng)民收入水平太低，并且增長也

18、極為緩慢，這制約了農(nóng)村居民的消費(fèi)。針對這一現(xiàn)實(shí)情況，各級政府應(yīng)運(yùn)用財(cái)政手段為農(nóng)民提供公共服務(wù)產(chǎn)品。（二）實(shí)施多元化戰(zhàn)略，改變我國出口市場過于集中的局面  前面說過我國對主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易依存度很高，出口市場主要集中于歐洲、美國等貿(mào)易大國。出口市場的單一，使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)因世界經(jīng)濟(jì)的波動而通過貿(mào)易出口影響增長的風(fēng)險加大。次貸危機(jī)對我國主要貿(mào)易伙伴的影響，使得國外的進(jìn)口需求疲軟，直接對我國的貿(mào)易出口造成負(fù)面沖擊，影響了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長。由表2我們可以看出由于美國次貸危機(jī)特別是國際金融危機(jī)迅速傳導(dǎo)到歐、美、日等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長普遍放緩，消費(fèi)和進(jìn)口需求明顯減弱，然而危機(jī)

19、對發(fā)展中國家的傳導(dǎo)和沖擊相對滯后，受此影響，中國對發(fā)達(dá)國家的出口回落較早，全年對歐盟出口2928.8億美元，增長19.5%；對美國出口2523.0億美元，增長8.4%；對日本出口1161.3億美元，增長13.8%。但同時，對部分新興市場和發(fā)展中國家出口總體保持較快增長。全年對印度出口315.0億美元，增長31.2%；對東盟出口1141.4億美元，增長20.9%；對韓國出口739.5億美元，增長31.0%。因此，我們必須進(jìn)一步優(yōu)化出口市場結(jié)構(gòu)，積極開拓多元化的海外市場，在現(xiàn)有貿(mào)易伙伴的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步發(fā)展同東盟、韓國、印度、俄羅斯、巴西、澳大利亞等國家和地區(qū)的對外貿(mào)易。提高我國出口產(chǎn)品市場的多元化

20、程度，將極大的降低我國受世界經(jīng)濟(jì)波動影響的程度。 （三）優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大力支持和鼓勵高新技術(shù)產(chǎn)品的出口從前面對我國貿(mào)易依存度的分析可以看出，我國的貿(mào)易依存度結(jié)構(gòu)不平衡，這種不平衡使我國的外貿(mào)面臨著極大的風(fēng)險。尤其是我國出口以勞動密集型和低附加值的加工貿(mào)易型為主，缺乏自主品牌與技術(shù)含量。隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資源和勞動力價格的攀升，我國的大部分出口產(chǎn)品已經(jīng)不再具有明顯的優(yōu)勢。因此我們要加快促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使我國能夠在未來的國際競爭中居于主動地位。目前，我國出口的主要以加工貿(mào)易為主，其中出口比重較大的是家電、手機(jī)等消費(fèi)類產(chǎn)品，而自動處理裝置、工業(yè)設(shè)備及零部件等部分高端資本類產(chǎn)品比重相對較小，且在國際中的競爭優(yōu)勢并不明顯。因此，有必要加快技術(shù)革新，加大投資力度，提高我國此類出口產(chǎn)品的比重和國際競爭優(yōu)勢。我國在航天航空、光纖通訊、生物工程、造船、鋼鐵、石化等科技領(lǐng)域已具備國際先進(jìn)水平，對這些高科技產(chǎn)業(yè)的投資從而實(shí)現(xiàn)大