深度剖析P2P對(duì)接票據(jù)業(yè)務(wù)的模式與風(fēng)險(xiǎn)

1、深度剖析P2P 對(duì)接票據(jù)業(yè)務(wù)的模式與風(fēng)險(xiǎn)P2P 觀察系 P2P 網(wǎng)貸領(lǐng)域上線時(shí)間最早、 關(guān)注人數(shù)最多、影響范圍最廣的第一權(quán)威資訊。為您的投資保駕護(hù)航，為您的平臺(tái)提供全案營(yíng)銷策劃。文中觀點(diǎn)僅代表原作者觀點(diǎn)，僅供參考。品牌合作請(qǐng)?zhí)砑铀饺宋⑿牛?p2p007文 |東媚（棕櫚樹研究員）摘自 |棕櫚樹微信公號(hào)P2P 網(wǎng)貸行業(yè)近兩年迎來了爆發(fā)期，產(chǎn)品創(chuàng)新速度較快。傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的借貸產(chǎn)品集中在房產(chǎn)抵押和存貨質(zhì)押等，為了避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，提高融資效率，多數(shù)網(wǎng)貸平臺(tái)將票據(jù)業(yè)務(wù)對(duì)接至網(wǎng)貸平臺(tái)，開辟新的融資渠道。目前，市場(chǎng)上開設(shè)有票據(jù)業(yè)務(wù)的平臺(tái)主要有阿里金融的“招財(cái)寶” 、新浪微財(cái)富的“金銀貓票據(jù)” 、民生電商推出的

2、“民生易貸 -E 票通”、招商銀行“小企業(yè) E 家投融資業(yè)務(wù)” 、開鑫貸推出的銀鑫匯、商票貸、銀客網(wǎng)等幾十家。一、票據(jù)市場(chǎng)分析票據(jù)融資的主要抵押物是承兌匯票，包括銀行承兌匯票與商業(yè)承兌匯票。承兌匯票是指出票人簽發(fā)的，并經(jīng)付款人在票面上注明承認(rèn)到期付款的 承兌 字樣及簽章，承諾到期付款的匯票，此時(shí)付款人就是承兌人。匯票中銀行承兌匯票占比較高銀行承兌匯票是指銀行負(fù)有第一性付款義務(wù)的承兌匯票，以銀行信用作為付款保障。商業(yè)承兌匯票是指由銀行以外的付款人承擔(dān)第一性付款義務(wù)，以商業(yè)信用作為付款保障的匯票。承兌匯票作為一種貿(mào)易中常用的支付工具、信用工具，是一種遠(yuǎn)期匯票，即從交貨到收款之間存在一個(gè)時(shí)間差，這個(gè)

3、時(shí)間差長(zhǎng)則半年，短則十幾天，因此對(duì)廠商的資金流動(dòng)性存在一定壓力。事實(shí)上，在相同利潤(rùn)率情況下，廠商所獲利潤(rùn)與資金周轉(zhuǎn)速度成正比，因此廠商有著強(qiáng)烈的需求將承兌匯票轉(zhuǎn)換為流動(dòng)性更好的資產(chǎn)，以減小流動(dòng)性壓力，提高資金周轉(zhuǎn)速度。長(zhǎng)期穩(wěn)定的票據(jù)融資供給與需求，形成了票據(jù)二級(jí)市場(chǎng)，即票據(jù)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)以及轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，貼現(xiàn)是指客戶（持票人）將沒有到期的票據(jù)出賣給貼現(xiàn)銀行，以便提前取得現(xiàn)款。根據(jù)中國(guó)票據(jù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2013 年，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)累計(jì)貼現(xiàn)票據(jù) 45.7 萬億元，同比增長(zhǎng)44.3% 。其中， 500 萬元以下的小額票據(jù)約占20%。 2014 年 6 月末，全國(guó)銀票承兌余額為10.2 萬億，比年初增加了1.2

4、萬億，同比增長(zhǎng)11.4%，上半年承兌的發(fā)生量為 11 萬億，而在金融機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)的商票余額約占銀行承兌匯票余額的 10%，約為 1 萬億，商票貼現(xiàn)的發(fā)生量每年約為 2-3 萬億。銀行承兌匯票占比這大概 11 萬億的承兌匯票， 有約 30%存在于銀行理財(cái)與互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)方式存在與投資者之中，所以票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)非常龐大。不過，受制于銀行能處理的規(guī)模及人力成本等，銀行處理小額票據(jù)的積極性不高。而這部分票據(jù)又多由中小企業(yè)開具，加大了企業(yè)在融資過程中的貼現(xiàn)難度，使得民間票據(jù)貼現(xiàn)展現(xiàn)出巨大的市場(chǎng)潛力，加大了平臺(tái)瓜分這塊蛋糕的欲望。圖表 1： 2012 年-2013 年銀行票據(jù)貼現(xiàn)余額和貸款中占比變動(dòng)情況二、票據(jù)特點(diǎn)

5、及模式（一）開通票據(jù)融資業(yè)務(wù)的P2P 平臺(tái)呈現(xiàn)出一些共同點(diǎn)1、對(duì)外宣稱該產(chǎn)品“低門檻”、“高收益”、“低風(fēng)險(xiǎn) -銀行承諾兌付”、“安全、銀行兜底、最高安全等級(jí)”等。2、開出票據(jù)業(yè)務(wù)的平臺(tái)投資利率一般為年化6%-11% ，銀行承兌匯票的一般為6%-8% ，商業(yè)承兌匯票利率偏高7%-11% ，因?yàn)樯虡I(yè)承兌匯票風(fēng)險(xiǎn)高于銀行承兌匯票。3、金額普遍在100 萬元以下，期限在半年以內(nèi)。（二）三種模式當(dāng)前，開展 P2P 票據(jù)融資業(yè)務(wù)的平臺(tái)采取的業(yè)務(wù)模式主要有三種：票據(jù)質(zhì)押、委托貿(mào)易付款、信用證循環(huán)回款（內(nèi)保外貸），其中前兩種模式比較常見。1、票據(jù)質(zhì)押票據(jù)貼現(xiàn)模式：以票據(jù)寶為例，在該平臺(tái)的業(yè)務(wù)流程中，借款人將

6、銀行承兌匯票質(zhì)押給平臺(tái)，票據(jù)一般由第三方支付公司或銀行托管，隨后平臺(tái)發(fā)布借款標(biāo)的，投資人進(jìn)行投標(biāo)。此模式下，借款期限一般與票據(jù)到期時(shí)間一致，借款人不再贖回票據(jù)，借款標(biāo)到期后，由平臺(tái)或第三方托管機(jī)構(gòu)直接到開票行承兌匯票，用承兌金額完成對(duì)投資人還款。模式如下圖所示：票據(jù)質(zhì)押贖回模式：以開鑫貸的銀鑫匯與商票匯為例，借款人以銀行承兌匯票或者商業(yè)承兌匯票為抵押物，向平臺(tái)申請(qǐng)貸款。平臺(tái)接受借款人申請(qǐng)后進(jìn)行驗(yàn)票工作，銀行承兌匯票會(huì)由銀行進(jìn)行驗(yàn)票，商業(yè)承兌匯票則由相關(guān)的驗(yàn)票機(jī)構(gòu)進(jìn)行驗(yàn)票，以核對(duì)承兌匯票的真實(shí)性。貸款審核通過后，為了保證票據(jù)安全并規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)，匯票會(huì)托管于銀行，然后再通過平臺(tái)發(fā)布借款需求，籌集資

7、金。到期借款人歸還一次性本金與利息，以贖回匯票，貸款與利息的總額通常小于匯票的票面金額。選擇 P2P 平臺(tái)進(jìn)行質(zhì)押貸款，原因上可能有以下幾種：（ 1）貸款金額遠(yuǎn)小于票面金額，直接貼現(xiàn)雖然利率較低，但由于直接貼現(xiàn)無法對(duì)匯票進(jìn)行拆分貼現(xiàn)，整張匯票貼現(xiàn)手續(xù)費(fèi)與利息比質(zhì)押貸款高；（ 2）貸款所需時(shí)間短，以遠(yuǎn)期匯票進(jìn)行貼現(xiàn)，利率同樣可能較高；（ 3）票面金額過小，造成貼現(xiàn)率高于市場(chǎng)平均貼現(xiàn)率；（4）匯票的承兌主體實(shí)力較弱，只能選擇 P2P 平臺(tái)接受較高的利率進(jìn)行貼現(xiàn)。（ 5）匯票有瑕疵，無法通過銀行等機(jī)構(gòu)進(jìn)行貼現(xiàn)，需要選擇利率較高的 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行貼現(xiàn)。票據(jù)貼現(xiàn)模式的網(wǎng)貸平臺(tái)對(duì)比平臺(tái)名投資起點(diǎn)利率期限小企業(yè)e 家5 萬元5.70%7 天?180 天開鑫貸 -銀鑫匯1 萬