【大學(xué)】投資項目評估與評價

1、整理課件1投資項目評估與評價投資項目評估與評價整理課件2主要內(nèi)容主要內(nèi)容 投資項目經(jīng)濟評價基本方法投資項目經(jīng)濟評價基本方法 投資項目后評價中的經(jīng)濟評價投資項目后評價中的經(jīng)濟評價整理課件3投資項目分類投資項目分類 按項目財務(wù)目標(biāo)：分為營利項目、非營利項目（公按項目財務(wù)目標(biāo)：分為營利項目、非營利項目（公益項目）益項目） 圓明園防滲工作圓明園防滲工作 從利用資源角度：新建與合資、改擴建從利用資源角度：新建與合資、改擴建 從經(jīng)營角度：經(jīng)營性、非經(jīng)營性（公益）從經(jīng)營角度：經(jīng)營性、非經(jīng)營性（公益） 從投資管理角度：政府審批、政府核準(zhǔn)、政府備案從投資管理角度：政府審批、政府核準(zhǔn)、政府備案 從產(chǎn)品性質(zhì)：競爭性

2、項目、公共項目、準(zhǔn)公共項目從產(chǎn)品性質(zhì)：競爭性項目、公共項目、準(zhǔn)公共項目 從資金性質(zhì)：私人（民間）投資、政府投資、混合從資金性質(zhì)：私人（民間）投資、政府投資、混合投資投資 從融資主體：新設(shè)法人與既有法人從融資主體：新設(shè)法人與既有法人 從投資地域：國內(nèi)投資與對外投資從投資地域：國內(nèi)投資與對外投資整理課件4項目周期與經(jīng)濟評價項目周期與經(jīng)濟評價經(jīng)濟評價經(jīng)濟評價經(jīng)濟評價經(jīng)濟評價經(jīng)濟評價經(jīng)濟評價經(jīng)濟評價經(jīng)濟評價經(jīng)濟評價經(jīng)濟評價整理課件5經(jīng)濟評價的目的經(jīng)濟評價的目的 為決策人提供項目的生存能力（為決策人提供項目的生存能力（viability）、）、償債能力（償債能力（debt service）、盈利能力）、

3、盈利能力（profitability）與抗風(fēng)險能力（）與抗風(fēng)險能力（anti-risk）等方面的信息等方面的信息 提高投資的經(jīng)濟效率提高投資的經(jīng)濟效率 避免投資決策失誤避免投資決策失誤整理課件6經(jīng)濟評價的內(nèi)容經(jīng)濟評價的內(nèi)容費用與效益估算費用與效益估算資金來源與融資方案資金來源與融資方案財務(wù)分析財務(wù)分析經(jīng)濟分析經(jīng)濟分析費用效果分析費用效果分析不確定性分析與風(fēng)險分析不確定性分析與風(fēng)險分析區(qū)域與宏觀經(jīng)濟影響分析區(qū)域與宏觀經(jīng)濟影響分析 方案經(jīng)濟比選方案經(jīng)濟比選改擴建項目和并購項目改擴建項目和并購項目整理課件7經(jīng)濟評價的層次經(jīng)濟評價的層次 以項目財務(wù)實體為對象的財務(wù)分析，用以以項目財務(wù)實體為對象的財務(wù)分

4、析，用以判斷項目對其載體的價值貢獻；判斷項目對其載體的價值貢獻； 以企業(yè)為對象的財務(wù)分析，用以分析項目以企業(yè)為對象的財務(wù)分析，用以分析項目能為股東創(chuàng)造的效益；能為股東創(chuàng)造的效益； 以社會經(jīng)濟為著眼點的經(jīng)濟分析，用以判以社會經(jīng)濟為著眼點的經(jīng)濟分析，用以判斷資源配置是否優(yōu)化；斷資源配置是否優(yōu)化； 以及從宏觀層次考查的宏觀經(jīng)濟影響分析。以及從宏觀層次考查的宏觀經(jīng)濟影響分析。 整理課件8財務(wù)分析：總論財務(wù)分析：總論 投資主體（決策人）：股東、銀行、國家投資主體（決策人）：股東、銀行、國家 財務(wù)主體（執(zhí)行人）：企業(yè)法人或項目法人財務(wù)主體（執(zhí)行人）：企業(yè)法人或項目法人 分析對象：實際貨幣現(xiàn)金流分析對象：實

5、際貨幣現(xiàn)金流 條件：項目有貨幣收入條件：項目有貨幣收入 內(nèi)容：分析項目的生存能力、償債能力、盈利能力內(nèi)容：分析項目的生存能力、償債能力、盈利能力 項目目標(biāo)：項目目標(biāo)：Is the project acceptable in finance depended on the goal of project? 分類：融資前、融資后分類：融資前、融資后 分析原理：資金的時間價值分析原理：資金的時間價值 價格體系：市場價格價格體系：市場價格 分析主要工具：分析主要工具：Discounted Cash Flow Statement 分析輔助工具：利潤表、借款償還表分析輔助工具：利潤表、借款償還表整理課件9

6、財務(wù)分析的層次財務(wù)分析的層次 項目決策可分為投資決策和融資決策兩個層次。項目決策可分為投資決策和融資決策兩個層次。 投資決策重在考察項目凈現(xiàn)金流的價值是否大于投資決策重在考察項目凈現(xiàn)金流的價值是否大于其投資成本，融資決策重在考察資金籌措方案能其投資成本，融資決策重在考察資金籌措方案能否滿足要求。嚴(yán)格地說，投資決策在先，融資決否滿足要求。嚴(yán)格地說，投資決策在先，融資決策在后。策在后。 財務(wù)分析可分為融資前分析和融資后分析。融資財務(wù)分析可分為融資前分析和融資后分析。融資前分析是指在考慮融資方案前（不考慮債務(wù)融資前分析是指在考慮融資方案前（不考慮債務(wù)融資的條件下）就可以進行的財務(wù)分析。在融資前分的條

7、件下）就可以進行的財務(wù)分析。在融資前分析結(jié)論滿足要求的情況下，初步設(shè)定融資方案，析結(jié)論滿足要求的情況下，初步設(shè)定融資方案，再進行融資后分析，融資后分析是指以設(shè)定的融再進行融資后分析，融資后分析是指以設(shè)定的融資方案為基礎(chǔ)進行的財務(wù)分析。財務(wù)分析一般先資方案為基礎(chǔ)進行的財務(wù)分析。財務(wù)分析一般先進行融資前分析。進行融資前分析。 整理課件10融資前財務(wù)分析的步驟融資前財務(wù)分析的步驟 營業(yè)收入營業(yè)收入 建設(shè)投資建設(shè)投資 經(jīng)營成本經(jīng)營成本 流動資金流動資金 融資前財務(wù)分析表：項目投資現(xiàn)金流量表融資前財務(wù)分析表：項目投資現(xiàn)金流量表 融資前財務(wù)分析指標(biāo)融資前財務(wù)分析指標(biāo)整理課件11財務(wù)分析：融資前分析盈利指標(biāo)

8、財務(wù)分析：融資前分析盈利指標(biāo) 財務(wù)凈現(xiàn)值是指按照投資者最低可接受的收益率財務(wù)凈現(xiàn)值是指按照投資者最低可接受的收益率(MARR)或設(shè)定的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的基準(zhǔn)收益率i ic c，將項目計算期內(nèi)各期凈現(xiàn)金流量，將項目計算期內(nèi)各期凈現(xiàn)金流量(cash flow or net cash flow)折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。以以i ic c為例，其表達式為：為例，其表達式為： 式中：式中：CI 現(xiàn)金流入量；現(xiàn)金流入量；CO 現(xiàn)金流出量；現(xiàn)金流出量；(CICO)t 第第t期的凈現(xiàn)金流量期的凈現(xiàn)金流量;FNPV0，項目在財務(wù)上是可以考慮接受的。，項目在財務(wù)上是可以考慮接受的。ntt

9、ctiCOCIFNPV1)1 ()(整理課件12財務(wù)分析：融資前分析盈利指標(biāo)財務(wù)分析：融資前分析盈利指標(biāo) 財務(wù)內(nèi)部收益率財務(wù)內(nèi)部收益率FIRR指項目在整個計算期內(nèi)各期凈現(xiàn)金流指項目在整個計算期內(nèi)各期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。其表達式為：量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。其表達式為： 判別標(biāo)準(zhǔn)：判別標(biāo)準(zhǔn)：FIRRFOCCWACCIc或或MARR融資前分析可用融資前分析可用FIRR(BIT) 或或 FIRR(AIT) 投資回收期是指以項目的凈收益抵償總投資所需要的時間。投資回收期是指以項目的凈收益抵償總投資所需要的時間。一般以年表示，并從項目建設(shè)期的啟始年算起一般以年表示，并從項目建設(shè)期的啟始

10、年算起 此指標(biāo)為非折現(xiàn)指標(biāo)此指標(biāo)為非折現(xiàn)指標(biāo) ntttFIRRCOCI10)1 ()(TTiitCOCICOCITP)(|)(|111整理課件13財務(wù)分析：融資后分析財務(wù)分析：融資后分析 為什么要做融資后分析為什么要做融資后分析View of Investors or Operators or Decision MakerWarranty of Decision Making 融資后分析的內(nèi)容：生存能力、償債能力、融資后分析的內(nèi)容：生存能力、償債能力、盈利能力盈利能力整理課件14融資后財務(wù)分析的步驟融資后財務(wù)分析的步驟 資金籌措資金籌措 建設(shè)期利息建設(shè)期利息 項目總投資項目總投資 資金使用計劃

11、資金使用計劃 項目資產(chǎn)（折舊、攤銷）項目資產(chǎn)（折舊、攤銷） 財務(wù)費用財務(wù)費用 總成本費用總成本費用 融資后財務(wù)分析融資后財務(wù)分析生存能力分析：財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表生存能力分析：財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表償債能力分析：借款償還表償債能力分析：借款償還表盈利能力分析：項目資本金現(xiàn)金流量表盈利能力分析：項目資本金現(xiàn)金流量表非折現(xiàn)盈利能力分析：利潤表非折現(xiàn)盈利能力分析：利潤表 融資方案優(yōu)化融資方案優(yōu)化整理課件15融資分析：融資主體融資分析：融資主體既有法人融資既有法人融資 企業(yè)發(fā)起并組織企業(yè)發(fā)起并組織 資金來源既有企業(yè)的資金來源既有企業(yè)的資產(chǎn)、新權(quán)益與債務(wù)資產(chǎn)、新權(quán)益與債務(wù)資金資金 企業(yè)的資產(chǎn)與信用是企業(yè)的資產(chǎn)

12、與信用是債務(wù)的擔(dān)保債務(wù)的擔(dān)保 整個企業(yè)的盈利還貸整個企業(yè)的盈利還貸 企業(yè)承擔(dān)融資責(zé)任與企業(yè)承擔(dān)融資責(zé)任與風(fēng)險風(fēng)險新設(shè)法人融資新設(shè)法人融資 項目發(fā)起人組織新企項目發(fā)起人組織新企業(yè)業(yè) 資金來源是股本資金資金來源是股本資金與借貸資金與借貸資金 項目資產(chǎn)、未來收益項目資產(chǎn)、未來收益和權(quán)益是債務(wù)擔(dān)保和權(quán)益是債務(wù)擔(dān)保 項目的盈利還貸項目的盈利還貸 項目公司承擔(dān)融資責(zé)項目公司承擔(dān)融資責(zé)任與風(fēng)險任與風(fēng)險整理課件16融資分析：資本金比例融資分析：資本金比例項目類型（項目目的）項目類型（項目目的）公共產(chǎn)品：項目要保公共產(chǎn)品：項目要保證證every one can obtain freely準(zhǔn)公共產(chǎn)品：低收入準(zhǔn)公共

13、產(chǎn)品：低收入人群人群obtainable and affordable低價格、低價格、低收益低收益競爭性產(chǎn)品：項目以競爭性產(chǎn)品：項目以獲取最高的利益為目獲取最高的利益為目的的資本金比例資本金比例國有，高比例的政府財國有，高比例的政府財政支出、國債為資本金政支出、國債為資本金國有，一定比例的政府國有，一定比例的政府投資為資本金投資為資本金私有，以最低的權(quán)益資私有，以最低的權(quán)益資金出資比例獲取最高的金出資比例獲取最高的資本金收益資本金收益整理課件17融資分析：資金分類融資分析：資金分類 資本金資本金 債務(wù)資金債務(wù)資金 準(zhǔn)股本資金準(zhǔn)股本資金 企業(yè)資產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)(企業(yè)內(nèi)部融資企業(yè)內(nèi)部融資)整理課件18資

14、金結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)權(quán)益資金 %債務(wù)資金 %準(zhǔn)股本資金 %企業(yè)資產(chǎn) %A股東 %B股東 %C股東 %現(xiàn)金 %經(jīng)營權(quán) %D借款 %E借款 %F外幣 %優(yōu)先股 %轉(zhuǎn)換債券 %非現(xiàn)金 %資產(chǎn)變現(xiàn)%整理課件19投資項目財務(wù)分析框圖投資項目財務(wù)分析框圖整理課件20市政項目與評價的特點市政項目與評價的特點 市政項目的主要特征表現(xiàn)為公用性、公益性、自然市政項目的主要特征表現(xiàn)為公用性、公益性、自然壟斷性、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)性以及政府主導(dǎo)性。壟斷性、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)性以及政府主導(dǎo)性。 市政項目的產(chǎn)品（服務(wù)）均為城市居民生活必需，市政項目的產(chǎn)品（服務(wù)）均為城市居民生活必需，價格彈性較小，需求相對穩(wěn)定，并長期隨著經(jīng)濟的價格彈性較小，需求相

15、對穩(wěn)定，并長期隨著經(jīng)濟的增長而不斷增長。項目現(xiàn)金流穩(wěn)定，投資回報長期增長而不斷增長。項目現(xiàn)金流穩(wěn)定，投資回報長期穩(wěn)定，但投資巨大、資本沉淀性強、收益率較低、穩(wěn)定，但投資巨大、資本沉淀性強、收益率較低、投資回收期長。投資回收期長。 在城市總體規(guī)劃與專項規(guī)劃的指導(dǎo)下，市政項目建在城市總體規(guī)劃與專項規(guī)劃的指導(dǎo)下，市政項目建設(shè)規(guī)模既要滿足城市近期需要，又要考慮中長期發(fā)設(shè)規(guī)模既要滿足城市近期需要，又要考慮中長期發(fā)展的經(jīng)濟合理性；在以社會主義市場經(jīng)濟為導(dǎo)向的展的經(jīng)濟合理性；在以社會主義市場經(jīng)濟為導(dǎo)向的經(jīng)濟體制改革原則指導(dǎo)下，既要考慮當(dāng)前市政公用經(jīng)濟體制改革原則指導(dǎo)下，既要考慮當(dāng)前市政公用設(shè)施服務(wù)的實際情況

16、，也要考慮長期市場經(jīng)濟改革設(shè)施服務(wù)的實際情況，也要考慮長期市場經(jīng)濟改革與發(fā)展趨勢。與發(fā)展趨勢。 市政項目經(jīng)濟評價不應(yīng)追求項目的盈利性，重在考市政項目經(jīng)濟評價不應(yīng)追求項目的盈利性，重在考察項目的生存能力、成本和社會目標(biāo)。察項目的生存能力、成本和社會目標(biāo)。整理課件21市政項目與評價的特點市政項目與評價的特點(續(xù)續(xù)) 政府是市政公用事業(yè)的責(zé)任主體，對市政公用事業(yè)實施行政府是市政公用事業(yè)的責(zé)任主體，對市政公用事業(yè)實施行業(yè)監(jiān)管和以價格（收費）監(jiān)管為核心的規(guī)制。政府通過規(guī)業(yè)監(jiān)管和以價格（收費）監(jiān)管為核心的規(guī)制。政府通過規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策，對市政建設(shè)進行引導(dǎo)和調(diào)控。政府投資是劃和產(chǎn)業(yè)政策，對市政建設(shè)進行引導(dǎo)和調(diào)

17、控。政府投資是市政建設(shè)的主要資金來源，在我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)處于市政建設(shè)的主要資金來源，在我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)處于發(fā)展時期，政府投資仍將起主導(dǎo)作用。發(fā)展時期，政府投資仍將起主導(dǎo)作用。 市政項目大多有顯著正面外部效果，有些項目也會伴隨一市政項目大多有顯著正面外部效果，有些項目也會伴隨一些負(fù)面影響，有些外部效果是無形的。合理界定項目外部些負(fù)面影響，有些外部效果是無形的。合理界定項目外部效果的空間范圍、時間跨度和影響程度是經(jīng)濟評價的重要效果的空間范圍、時間跨度和影響程度是經(jīng)濟評價的重要工作，將外部效果貨幣化是經(jīng)濟評價的關(guān)鍵。工作，將外部效果貨幣化是經(jīng)濟評價的關(guān)鍵。 市政項目具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟效益

18、和集合影響，單個市政項目具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟效益和集合影響，單個項目的經(jīng)濟評價往往不能完整反映項目之間的關(guān)聯(lián)效益和項目的經(jīng)濟評價往往不能完整反映項目之間的關(guān)聯(lián)效益和關(guān)聯(lián)成本。從區(qū)域容量或區(qū)域規(guī)劃的角度，對項目群進行關(guān)聯(lián)成本。從區(qū)域容量或區(qū)域規(guī)劃的角度，對項目群進行綜合經(jīng)濟分析，有利于優(yōu)化資源配置、降低不利影響、統(tǒng)綜合經(jīng)濟分析，有利于優(yōu)化資源配置、降低不利影響、統(tǒng)籌建設(shè)時序和投資重點等?；I建設(shè)時序和投資重點等。整理課件22市政項目分類市政項目分類(經(jīng)濟評價經(jīng)濟評價) 第一類項目，指按照國家關(guān)于深化國有企業(yè)改革第一類項目，指按照國家關(guān)于深化國有企業(yè)改革和公用事業(yè)改革要求，在體制上、機制上發(fā)生根和

19、公用事業(yè)改革要求，在體制上、機制上發(fā)生根本性變化，項目經(jīng)濟實體實行自主經(jīng)營、自負(fù)盈本性變化，項目經(jīng)濟實體實行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的項目，以及采用特許經(jīng)營模式的項目。虧的項目，以及采用特許經(jīng)營模式的項目。 第二類項目，指因政策性原因造成價格（收費）第二類項目，指因政策性原因造成價格（收費）不到位，難以補償項目運營成本、回收投資，需不到位，難以補償項目運營成本、回收投資，需要政府在一定時期給予運營補貼的項目。要政府在一定時期給予運營補貼的項目。 第三類項目，指不實行收費，全部由政府投資建第三類項目，指不實行收費，全部由政府投資建設(shè)，并給予長期運營補貼的項目。設(shè)，并給予長期運營補貼的項目。 整理課件2

20、3市政各類項目財務(wù)分析要點市政各類項目財務(wù)分析要點 對于第一類項目，財務(wù)分析方法與一般項目基本對于第一類項目，財務(wù)分析方法與一般項目基本相同，但盈利能力分析應(yīng)在政府的價格政策導(dǎo)向相同，但盈利能力分析應(yīng)在政府的價格政策導(dǎo)向和合理利潤的前提下進行。和合理利潤的前提下進行。 特許經(jīng)營項目的財務(wù)分析要受特許權(quán)協(xié)議內(nèi)容的特許經(jīng)營項目的財務(wù)分析要受特許權(quán)協(xié)議內(nèi)容的制約，其分析應(yīng)從政府和投資方不同角度進行，制約，其分析應(yīng)從政府和投資方不同角度進行， 對于第三類項目，因沒有營業(yè)收入，主要進行財對于第三類項目，因沒有營業(yè)收入，主要進行財務(wù)生存能力分析，不進行盈利能力分析。這類項務(wù)生存能力分析，不進行盈利能力分析

21、。這類項目通常由政府直接投資并提供運營補貼，應(yīng)合理目通常由政府直接投資并提供運營補貼，應(yīng)合理估算項目運營期各年所需政府補貼數(shù)額，并進行估算項目運營期各年所需政府補貼數(shù)額，并進行政府提供補貼的可靠性分析；對使用債務(wù)資金的政府提供補貼的可靠性分析；對使用債務(wù)資金的項目，還應(yīng)結(jié)合借款償還要求進行分析。項目，還應(yīng)結(jié)合借款償還要求進行分析。整理課件24 對于第二類項目，財務(wù)分析重點是生存能力分析和償債能力對于第二類項目，財務(wù)分析重點是生存能力分析和償債能力分析。應(yīng)根據(jù)項目收入抵補支出的程度，區(qū)別對待。收入補分析。應(yīng)根據(jù)項目收入抵補支出的程度，區(qū)別對待。收入補償費用的順序應(yīng)為：補償生產(chǎn)經(jīng)營耗費、繳納流轉(zhuǎn)稅

22、、償還償費用的順序應(yīng)為：補償生產(chǎn)經(jīng)營耗費、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計提折舊和償還借款本金。借款利息、計提折舊和償還借款本金。 （1） 營業(yè)收入在補償生產(chǎn)經(jīng)營耗費、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借營業(yè)收入在補償生產(chǎn)經(jīng)營耗費、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計提折舊和償還借款本金后尚有盈余，表明項目財款利息、計提折舊和償還借款本金后尚有盈余，表明項目財務(wù)有生存能力和一定的盈利能力，其財務(wù)分析方法與一般項務(wù)有生存能力和一定的盈利能力，其財務(wù)分析方法與一般項目基本相同。目基本相同。 （2） 對一定時期內(nèi)收入不足以補償全部成本費用，但通過對一定時期內(nèi)收入不足以補償全部成本費用，但通過在運營期內(nèi)價格（收費）逐步到位，可實現(xiàn)

23、其設(shè)定的補償生在運營期內(nèi)價格（收費）逐步到位，可實現(xiàn)其設(shè)定的補償生產(chǎn)經(jīng)營耗費、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計提折舊、償還產(chǎn)經(jīng)營耗費、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計提折舊、償還借款本金的目標(biāo)，并預(yù)期在中、長期將產(chǎn)生盈余的項目，可借款本金的目標(biāo)，并預(yù)期在中、長期將產(chǎn)生盈余的項目，可只進行財務(wù)生存能力分析和償債能力分析。由于項目運營期只進行財務(wù)生存能力分析和償債能力分析。由于項目運營期內(nèi)需要政府在一定時期給予補貼或優(yōu)惠政策扶持，應(yīng)估算項內(nèi)需要政府在一定時期給予補貼或優(yōu)惠政策扶持，應(yīng)估算項目各年所需的政府補貼數(shù)額，并進行政府提供補貼的可靠性目各年所需的政府補貼數(shù)額，并進行政府提供補貼的可靠性分析。對于實行項目法人內(nèi)部調(diào)劑的項目，應(yīng)對項目間的交分析。對于實行項目法人內(nèi)部調(diào)劑的項目，應(yīng)對項目間的交叉補貼情況進行分析和評價，以保證項目具有可持續(xù)的經(jīng)費叉補貼情況進行分析和評價，以保證項目具有可持續(xù)的經(jīng)費來源。來源。整理課件25市政項目財務(wù)基準(zhǔn)收益率的選取市政項目財務(wù)基準(zhǔn)收益率的選取 在一般經(jīng)