證券法第四章 證券交易(1)

1、證券法第四章證券交易(1第二節(jié)證券上市及條件一、證券上市的概念和類型(一證券上市的概念證券上市是指某種證券獲準(zhǔn)成為證券交易所交易對(duì)象的過程。證券一旦獲準(zhǔn)在證券交易所上市交易,即為上市證券。在廣義上,證券上市還可指證券在場(chǎng)外市場(chǎng)取得交易資格的過程。在我國(guó),證券上市為狹義之證券上市。證券上市是已發(fā)行證券進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的前提。證券發(fā)行與上市屬于不同制度。證券發(fā)行旨在使發(fā)行人募集一定數(shù)量的社會(huì)資金,確立公司與投資者之間的股權(quán)或債權(quán)債務(wù)關(guān)系。證券發(fā)行成功后,證券須以適當(dāng)形式進(jìn)行流動(dòng),以實(shí)現(xiàn)投資流通性。對(duì)投資者而言,證券流通性意味著實(shí)現(xiàn)了投資者的投資變現(xiàn)能力;對(duì)證券發(fā)行人來說,于適當(dāng)時(shí)機(jī)實(shí)現(xiàn)證券上

2、市交易,也將激發(fā)投資者的投資熱情,進(jìn)而提高證券發(fā)行成功率。證券發(fā)行人在證券發(fā)行伊始,就希望未來將證券變成上市證券,并在發(fā)行過程中籌劃上市方案。就國(guó)內(nèi)情況而言,因具備上市可能而發(fā)行證券的情況更屬常見,這也是國(guó)內(nèi)證券發(fā)行認(rèn)購率相對(duì)較高的原因之一。證券上市制度在于篩選出適合特定證券交易所上市條件的證券,并為其提供實(shí)現(xiàn)證券流通性的場(chǎng)所。在國(guó)外,不同的證券交易所會(huì)規(guī)定不同的證券上市條件。有些證券交易所傾向于接受國(guó)際性證券發(fā)行公司掛牌上市,有些則傾向于接受高科技企業(yè)作為上市公司,有些則鼓勵(lì)中小企業(yè)掛牌上市。在上市條件方面,有的證券交易所比較寬松,有的則較為嚴(yán)格。類似區(qū)別反映出證券交易所的不同態(tài)度。證券上市

3、是確立證券交易所與發(fā)行公司之間自律監(jiān)管關(guān)系的基礎(chǔ)。對(duì)非上市證券及其發(fā)行人來說,主要受到來自于國(guó)家法律法規(guī)和發(fā)行人內(nèi)部章程等文件的約束。政府監(jiān)管表現(xiàn)在借助政府行為推動(dòng)公司依法設(shè)立和從事營(yíng)業(yè)活動(dòng);自律監(jiān)管則主要表現(xiàn)為通過公司章程約束公司行為。證券上市是通過公司與證券交易所之間簽署上市協(xié)議完成的,簽署上市協(xié)議意味著公司自愿接受證券交易所監(jiān)管。這種監(jiān)管在性質(zhì)上屬于政府監(jiān)管以外的自律監(jiān)管,公司必須遵守證券交易所頒布、執(zhí)行的證券交易和信息披露規(guī)則。公司違反證券交易所規(guī)則時(shí),證券交易所有權(quán)終止其上市。(二證券上市的類型證券上市依照上市程序,分為授權(quán)上市與認(rèn)可上市;依照證券種類,可分為股票上市與公司債券上市;

4、依照上市與證券發(fā)行的關(guān)系,可分為普通上市與首次發(fā)行上市;依照上市地點(diǎn),可分為第一上市與第二上市。授權(quán)上市也稱核準(zhǔn)上市,是指證券交易所根據(jù)證券發(fā)行人申請(qǐng),依照規(guī)定程序核準(zhǔn)的證券上市。上市申請(qǐng)人主要為股份公司,在我國(guó),還包括有限公司和國(guó)有獨(dú)資公司;上市證券則主要是公司證券如股票和公司債券。在授權(quán)上市中,上市審查條件和程序相對(duì)嚴(yán)格,證券交易所在接收申請(qǐng)人上市申請(qǐng)時(shí),要嚴(yán)格進(jìn)行資格審查,有權(quán)拒絕不符合法律或證券交易所規(guī)定條件的申請(qǐng)人的上市申請(qǐng),也有權(quán)在公司證券上市后終止其繼續(xù)在本證券交易所上市交易。認(rèn)可上市,是指經(jīng)證券交易所認(rèn)可后,證券即可進(jìn)入證券交易所上市交易的上市方式,主要適用于各種政府證券如各種

5、國(guó)家債券。這種證券可豁免證券交易所的發(fā)行及上市審查,直接成為證券交易所的交易對(duì)象,證券交易所甚至無權(quán)拒絕或終止該種證券的上市交易,故也稱為豁免證券。由于政府證券可豁免申請(qǐng)而成為證券交易所交易對(duì)象,無須證券交易所進(jìn)行審查,加之國(guó)家對(duì)政府證券沒有規(guī)定上市條件和審查程序,稱其為證券上市意義不大,故有人稱之為認(rèn)可上市或認(rèn)可買賣。我國(guó)證券法僅調(diào)整公司證券(股票、公司債券和認(rèn)可證券,政府證券并非證券法調(diào)整對(duì)象。故我國(guó)現(xiàn)行法律所稱證券上市,均屬核準(zhǔn)上市。但是,我國(guó)核準(zhǔn)上市與證券理論所稱授權(quán)上市有所不同,國(guó)外法所稱授權(quán)上市,系證券交易所審查后接受的證券上市,且上市審查側(cè)重于形式審查。我國(guó)核準(zhǔn)上市的審查權(quán)不僅來

6、自于證券交易所,更來自于證券監(jiān)管部門,審查權(quán)不僅及于形式審查,且更偏重于實(shí)質(zhì)審查。普通上市是指,證券發(fā)行人于股票或公司債券發(fā)行后,另擇日期申請(qǐng)并獲準(zhǔn)上市。通常作法是,在招募文件中,僅就股票或公司債券的未來上市可能性作出說明,但沒有確切的上市時(shí)間表和日期。根據(jù)普通上市,發(fā)行人于發(fā)行證券時(shí)雖有未來上市預(yù)期,但沒有近期上市計(jì)劃;在證券發(fā)行成功后,由公司股東大會(huì)或董事會(huì)另行決定股票及公司債券的上市事宜。首次發(fā)行上市是指公司發(fā)行人在公開發(fā)行股票或者公司債券的同時(shí),已確定近期上市計(jì)劃,并于發(fā)行成功后的合理時(shí)間內(nèi)申請(qǐng)股票或公司債券的上市交易。在首次發(fā)行上市中,證券發(fā)行仍是證券上市的前提,但證券發(fā)行與上市同步

7、進(jìn)行或者在某一時(shí)間段分段實(shí)施。我國(guó)雖有普通上市,首次發(fā)行上市仍屬主要者。在首次發(fā)行上市中,發(fā)行與上市的時(shí)間間隔不應(yīng)太長(zhǎng)。因在首次發(fā)行上市中,發(fā)行人已在招募文件中作出近期上市的安排和預(yù)期,這必然會(huì)在一定程度上引起投資者的投資興趣,提高股票和公司債券的發(fā)行效率和認(rèn)購率。如果證券發(fā)行成功后拖延上市,發(fā)行人情況及營(yíng)業(yè)環(huán)境等均會(huì)發(fā)生較大變化,某些變化或許會(huì)實(shí)質(zhì)性地影響發(fā)行人的上市條件,從而改變?cè)摰群侠眍A(yù)期的基礎(chǔ)。從廣義上講,第一上市是指發(fā)行人將所發(fā)行證券在某一證券交易所上市交易。我國(guó)上?；蛘呱钲谧C券交易所掛牌上市股票或者債券的,都屬第一上市;第二上市是發(fā)行人在某一證券交易所上市某種股票或者債券后,同時(shí)在

8、另一證券市場(chǎng)掛牌交易。第一上市與第二上市的主要區(qū)別,在于上市地點(diǎn)是否具有惟一性。在狹義上,第一上市和第二上市是并存概念,也即惟有存在第二上市時(shí),才有第一上市;若某證券并無第二上市,也就無所謂第一上市。據(jù)此,當(dāng)某證券同時(shí)在兩個(gè)證券交易所上市時(shí),才可將最早上市稱為第一上市,將后一上市稱為第二上市;如果某證券僅在某一證券交易所上市,將此稱為第一上市,就沒有實(shí)際意義。股票上市依照股票種類,可具體分為股票境內(nèi)上市和股票境外上市。在股票境內(nèi)上市中,又分為A股股票上市和B股股票上市。股票境外上市因上市地不同而有不同稱謂。如H股股票上市,指在香港聯(lián)合證券交易所上市,N股股票上市則指股票在紐約證券交易所上市。在

9、我國(guó),股票境內(nèi)上市條件因股票種類不同而有所差別;股票境外上市則因上市地不同而應(yīng)遵守不同的上市條件及審查程序。但是,無論境內(nèi)上市或者境外上市,都必須遵守我國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)的規(guī)定。公司債券上市,在我國(guó)分為普通公司債券上市及可轉(zhuǎn)換公司債券上市兩種基本形式。他們除應(yīng)同時(shí)符合公司法及證券法的有關(guān)規(guī)定外,可轉(zhuǎn)換公司債券的上市,還應(yīng)遵守可轉(zhuǎn)換公司債券暫行辦法的規(guī)定。二、證券上市條件(一證券上市條件的概念證券上市條件也稱證券上市標(biāo)準(zhǔn),是由證券交易所制訂的、發(fā)行申請(qǐng)人獲得上市資格的基本條件和要求。在國(guó)外,證券上市條件一般是由證券交易所制訂和頒布的。在我國(guó),證券上市標(biāo)準(zhǔn)主要由法律、法規(guī)及證券監(jiān)管部門制定和頒布的,證

10、券交易所在確定證券上市標(biāo)準(zhǔn)上,尚未發(fā)揮重要作用,但通過與上市公司簽署上市協(xié)議,證券交易所也會(huì)將其采納的特殊條件反映出來。因此,我國(guó)證券上市條件具有法定性與自律性相結(jié)合的特點(diǎn),顯示出與國(guó)外證券上市條件的某些差異。不同證券交易所確定的證券上市條件不盡相同。有些證券交易所的上市條件比較嚴(yán)格,有些則比較寬松,一國(guó)內(nèi)若干證券交易所制訂和頒布的證券上市條件也不盡相同。但是,隨著證券交易的統(tǒng)一化和國(guó)際化趨勢(shì),各國(guó)證券上市條件反映的主要項(xiàng)目是基本相同或相似的。一般來說,上市條件主要包括:(1上市公司的資本額;(2上市公司的盈利能力;(3上市公司的資本結(jié)構(gòu);(4上市公司的償債能力;(5上市公司的股權(quán)分散狀況;(

11、6申請(qǐng)上市的證券市場(chǎng)價(jià)值; (7上市公司的開業(yè)時(shí)間。證券上市之上述條件,可采取具體數(shù)值加以表述。證券交易所在接受證券上市申請(qǐng)以前,往往還要結(jié)合申請(qǐng)人的行業(yè)特點(diǎn)、競(jìng)爭(zhēng)能力、持續(xù)發(fā)展能力、改組方案等情況,對(duì)上市申請(qǐng)?jiān)敿訉彶椴⒆罱K決定是否同意接受申請(qǐng)人的上市申請(qǐng)。這些被稱為“軟指標(biāo)”的條件,往往決定了一些上市申請(qǐng)的接受和拒絕。(二股票上市條件根據(jù)我國(guó)公司法和有關(guān)法規(guī)的規(guī)定,A股股票的上市條件主要為:(1其股票經(jīng)證券監(jiān)管部門批準(zhǔn)已經(jīng)公開發(fā)行。(2發(fā)行后公司股本總額不少于人民幣5 000萬元。(3持有人民幣1 000股以上的個(gè)人股東不少于1 000人,個(gè)人持有的股票面值總額不少于1 000萬元。(4社會(huì)

12、公眾股不少于公司總股本的25%;公司總股本超過4億元的,社會(huì)公眾股的比例不少于15%。(5發(fā)起人持有的股份不少于公司總股本的35%;在公司擬發(fā)行的股本總額中,發(fā)起人認(rèn)購的部分不少于人民幣3 000萬元,但國(guó)家另有規(guī)定者除外。(6內(nèi)部職工股不超過社會(huì)公眾股的10%。(7股票發(fā)行后,公司凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例不低于30%。(8公司最近3年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載,最近3年無重大違法行為。(9公司最近3年連續(xù)盈利,原有企業(yè)改組設(shè)立為股份有限公司,或者公司主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的,可連續(xù)計(jì)算。(10證券主管部門規(guī)定的其他條件。2.B股股票的上市條件,根據(jù)我國(guó)有關(guān)法規(guī)規(guī)定,B股股票上市的條件主要為:(

13、1其股票經(jīng)證券監(jiān)管部門批準(zhǔn)已經(jīng)公開發(fā)行。(2發(fā)行后公司股本總額不少于證券法規(guī)規(guī)定的數(shù)額。(3持有人民幣1 000股以上的個(gè)人股東(包括A股股東和B股股東不少于1 000人,個(gè)人持有的股票面值總額不少于1 000萬元。(4A股股東和B股股東持有的股份不少于公司總股本的25%;公司總股本超過4億元的,A股和B股股東持有的股份比例不少于15%。(5發(fā)起人對(duì)公司凈資產(chǎn)的出資額不少于人民幣15 000萬元;但原有股份有限公司增資發(fā)行B 股或者關(guān)于股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定頒布之前已發(fā)行完畢B股的外商投資股份有限公司,不在此限。(6發(fā)起人持有的股份不少于公司總股本的35%。(7公司最近3年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)

14、告無虛假記載,最近3年無重大違法行為。(8公司最近3年連續(xù)盈利,原有企業(yè)改組設(shè)立為股份有限公司,或者公司主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的,可以連續(xù)計(jì)算。(9所籌集資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和國(guó)家有關(guān)利用外商投資的規(guī)定。(10依法已取得外商投資股份有限公司的資格和能力。(11證券主管部門規(guī)定的其他條件。(三公司債券上市條件根據(jù)證券法第51條和公司法第161條的規(guī)定,公司申請(qǐng)其公司債券上市交易必須符合下列條件:(1公司債券的期限為1年以上。(2公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5 000萬元。(3股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3 000萬元產(chǎn)不低于人民幣6 000萬元。(4累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的

15、40%。有限責(zé)任公司的凈資(5最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息。(6籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策,并符合審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。(7債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院限定的利率水平。(8國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。根據(jù)證券法第51條和可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法第9條規(guī)定,上市公司申請(qǐng)可轉(zhuǎn)換公司債券上市交易的,應(yīng)符合以下條件:(1公司債券的期限為1年以上;(2公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5 000萬元;(3最近3年連續(xù)盈利,且最近3年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在10%以上,屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低,但是不得低于7%;(4累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%;(

16、5募集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策;(6可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平;(6可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行額不少于人民幣1億元;(7證券管理部門規(guī)定的其他條件。重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券并申請(qǐng)上市交易的,應(yīng)符合證券法、公司法及可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法的有關(guān)規(guī)定,上市條件如下:(1公司債券的期限為1年以上; (2公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5 000萬元;(3累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%;(4募集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策;(5可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平' (6可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行額不少于人民幣1億元;(7最近3年連續(xù)盈利,且最近3年的財(cái)務(wù)報(bào)

17、告已經(jīng)具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì);(8有明確、可行的企業(yè)改制和上市計(jì)劃;(9有可靠的償債能力;(10有具有代為清償債務(wù)能力的保證人的擔(dān)保;(11證券管理部門規(guī)定的其他條件。(中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院·葉林第三節(jié)證券上市程序一、證券上市的核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)(一現(xiàn)行核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)體制根據(jù)證券法第43、50條規(guī)定,股份公司申請(qǐng)其股票上市交易,或公司申請(qǐng)其發(fā)行的公司債券上市交易,必須報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn),證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)可授權(quán)證券交易所依照法定條件和程序核準(zhǔn)股票或公司債券上市申請(qǐng)。據(jù)此,證券上市的審核機(jī)構(gòu)包括:1.國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)即中國(guó)證監(jiān)會(huì),是證券上市申請(qǐng)的法定核準(zhǔn)機(jī)

18、構(gòu),它不僅負(fù)責(zé)核準(zhǔn)和審批證券發(fā)行申請(qǐng),也負(fù)責(zé)核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)。這種狀況也是導(dǎo)致證券發(fā)行與證券上市一體化的制度原因。2.證券交易所。證券交易所在獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)授權(quán)后,也可依法核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng),此屬授權(quán)核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)。我國(guó)現(xiàn)有的證券交易所有上海證券交易所和深圳證券交易所兩家。截止目前,中國(guó)證監(jiān)會(huì)尚未將證券上市核準(zhǔn)權(quán)明確地授予證券交易所。(二關(guān)于現(xiàn)行核準(zhǔn)體制的評(píng)價(jià)在理論上,證券上市的核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是證券交易所,而非證券監(jiān)管機(jī)構(gòu),由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)的體制,值得商榷。1.證券上市是證券發(fā)行人與證券交易所間的協(xié)議行為。簽署上市協(xié)議,即表明證券發(fā)行人愿意接受證券交易所制訂的各項(xiàng)規(guī)則,證券交易所也愿意在此前提下

19、接受證券發(fā)行人的證券上市申請(qǐng),具有商業(yè)性行為的性質(zhì)。某些證券發(fā)行人即使符合證券發(fā)行條件并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行及上市交易,但證券交易所應(yīng)有權(quán)基于自身規(guī)則,拒絕接受某種已發(fā)行證券在本交易所內(nèi)上市交易。證監(jiān)會(huì)作為政府機(jī)構(gòu),不宜過多介入此類商業(yè)性行為,否則會(huì)形成較強(qiáng)的政府干預(yù),也會(huì)妨礙證券交易所的正常發(fā)展。2.證券交易所作為上市證券交易場(chǎng)所,有權(quán)根據(jù)具體情況推行證券交易所的政策,包括確定上市證券類型和發(fā)行人類型。證券交易所也可就證券上市事宜,采取比現(xiàn)行法律更為嚴(yán)格的上市條件,或?qū)⒎ǘㄉ鲜袟l件具體化,或者增加其他事項(xiàng)的要求。上海及深圳證券交易所均制定有證券交易所上市規(guī)則,此類規(guī)則中包含有不同于公司法及證

20、券法的內(nèi)容。3.在認(rèn)可證券交易所有權(quán)確定本交易所政策及上市特別條件的基礎(chǔ)上,如果依然由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng),就意味著證監(jiān)會(huì)在核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)時(shí),應(yīng)充分尊重證券交易所的特別規(guī)則。否則,就會(huì)出現(xiàn)這樣的情況,即經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券上市申請(qǐng),可能不完全符合證券交易所規(guī)則。此種情況下,若要求證監(jiān)會(huì)在核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)時(shí)尊重證券交易所的上市規(guī)則,又顯然不當(dāng)。4.證監(jiān)會(huì)的基本職能應(yīng)當(dāng)是保護(hù)投資者利益。就目前體制而言,這種職能主要體現(xiàn)在對(duì)證券發(fā)行申請(qǐng)的核準(zhǔn)和審批上,而不應(yīng)體現(xiàn)為對(duì)證券上市申請(qǐng)的核準(zhǔn)。在國(guó)外,證券上市申請(qǐng)一般均由證券交易所核準(zhǔn),而不由政府機(jī)構(gòu)核準(zhǔn),即為此理。二、證券上市申請(qǐng)(一股票上市申請(qǐng)股票上市

21、申請(qǐng)人是依法設(shè)立的股份公司。根據(jù)公司法的規(guī)定,股票發(fā)行人在股票依法公開發(fā)行后,應(yīng)當(dāng)召開股東大會(huì)并完成公司登記程序,股份公司薩此合法設(shè)立,并可以提出股票上市交易申請(qǐng)。根據(jù)證券法第45條規(guī)定,上市申請(qǐng)人提出上市交易申請(qǐng)時(shí),應(yīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送以下文件:(1上市報(bào)告書;(2申請(qǐng)上市的股東大會(huì)決議;(3公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照;(4經(jīng)法定驗(yàn)證機(jī)構(gòu)驗(yàn)證的公司最近三年的或公司成立以來的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告;(5法律意見書和證券公司的推薦書;(6最近一次的招股說明書; (7其他文件(如股東名冊(cè)。(二公司債券上市申請(qǐng)公司債券上市申請(qǐng)人,參照公司法第159條規(guī)定,應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立完成并依法發(fā)行公司債券的股份公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上

22、國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。證券法第52條規(guī)定,上市申請(qǐng)人向證監(jiān)會(huì)提出上市交易申請(qǐng)時(shí),應(yīng)提交以下文件:(1上市報(bào)告書;(2申請(qǐng)上市的董事會(huì)決議;(3公司章程;(4公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照; (5公司債券募集辦法;(6公司債券的實(shí)際發(fā)行數(shù)額的證三、監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)證監(jiān)會(huì)以及證券交易所在核準(zhǔn)股票上市申請(qǐng)時(shí),應(yīng)考慮以下因素:(一上市條件因素股票上市申請(qǐng)必須符合證券法及公司法等法律、法規(guī)規(guī)定的上市條件以及各證券交易所制定的上市條件。(二產(chǎn)業(yè)政策因素根據(jù)證券法第45條規(guī)定,國(guó)家鼓勵(lì)符合產(chǎn)業(yè)政策同時(shí)又符合上市條件的公司股票上市交易。依照學(xué)術(shù)界觀點(diǎn),產(chǎn)業(yè)政策包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策、產(chǎn)

23、業(yè)技術(shù)政策和產(chǎn)業(yè)布局政策,以及其他對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有重大影響的政策和法規(guī)。在一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同時(shí)期,有著不同的產(chǎn)業(yè)政策,有時(shí)會(huì)鼓勵(lì)金融行業(yè),有時(shí)會(huì)鼓勵(lì)房地產(chǎn)行業(yè),有時(shí)又會(huì)鼓勵(lì)高科技行業(yè)、農(nóng)業(yè)、能源、基礎(chǔ)設(shè)施等。在一國(guó)的不同地區(qū),地區(qū)性產(chǎn)業(yè)政策也會(huì)有歷差異,如有的地區(qū)會(huì)鼓勵(lì)發(fā)展農(nóng)業(yè)和輕工業(yè),有的地區(qū)則會(huì)鼓勵(lì)發(fā)展重工業(yè)。所以,產(chǎn)業(yè)政策是個(gè)變動(dòng)性因素。以變動(dòng)因素作為核準(zhǔn)上市申請(qǐng)的依據(jù),會(huì)導(dǎo)致上市申請(qǐng)核準(zhǔn)結(jié)果的不確定性。實(shí)踐中,我國(guó)實(shí)行股票發(fā)行與上市交易一體化政策,在申請(qǐng)和獲準(zhǔn)發(fā)行股票時(shí),產(chǎn)業(yè)政策已得到體現(xiàn)和貫徹,即政府主管部門和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過不核準(zhǔn)股票發(fā)行的方式,可排斥不符合產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)發(fā)行股票,使之

24、無法申請(qǐng)上市。(三核準(zhǔn)期限因素核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在合理期限內(nèi)完成上市申請(qǐng)的核準(zhǔn)。如核準(zhǔn)期限過長(zhǎng),申請(qǐng)文件將會(huì)過期。要求申請(qǐng)人提供補(bǔ)充文件,不僅會(huì)增大申請(qǐng)人成本,也會(huì)影響投資者認(rèn)購。四、證券交易所同意證券法第46條第1款規(guī)定,股票上市交易申請(qǐng)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)后,其發(fā)行人應(yīng)當(dāng)向證券交易所提交核準(zhǔn)文件和前條規(guī)定的有關(guān)文件;該條第2款規(guī)定,證券交易所應(yīng)當(dāng)自接到該股票發(fā)行人提交的前款規(guī)定的文件之日起六個(gè)月內(nèi),安排該股票上市。證券法第53條第2款規(guī)定,公司債券上市的,應(yīng)在3個(gè)月內(nèi)安排上市。根據(jù)以往實(shí)踐,股票發(fā)行人可以選擇其股票在上?；蛘呱钲谧C券交易所上市交易。后為避免證券交易所之間不公平競(jìng)爭(zhēng),調(diào)整證

25、券交易所之間的利益關(guān)系,改由證監(jiān)會(huì)在參考股票發(fā)行申請(qǐng)人意見的前提下,指定接受股票上市的證券交易所。根據(jù)證券法第46條的規(guī)定,上市申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)將其向證監(jiān)會(huì)報(bào)送的上市申請(qǐng)文件及證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的文件提交證券交易所。證券法對(duì)證券交易所是否有權(quán)要求上市申請(qǐng)人補(bǔ)充其他文件的問題,沒有作出明確規(guī)定。從實(shí)踐情況來看,證券交易所也從未拒絕接受證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的上市申請(qǐng)。據(jù)此,證券交易所在同意上市事宜上,實(shí)際處于被動(dòng)地位。依照證券法第46條第2款“證券交易所應(yīng)當(dāng)自接到該股票發(fā)行人提交的前款規(guī)定的文件之日起六個(gè)月內(nèi),安排該股票上市交易”的規(guī)定,證券交易所無權(quán)拒絕已獲核準(zhǔn)的上市申請(qǐng)。站在證券交易所角度,新增上市證券會(huì)給證券交易所

26、帶來實(shí)際利益,證券交易所一般不會(huì)對(duì)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的上市申請(qǐng)予以拒絕。這種情況意味著,證券交易所的同意具有程序規(guī)則性質(zhì),表現(xiàn)為對(duì)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的必然認(rèn)可。這種解釋雖符合證券法規(guī)定,但理論上,應(yīng)當(dāng)確認(rèn)證券交易所同意行為具有相對(duì)獨(dú)立性質(zhì),即證券交易所有權(quán)拒絕已獲核準(zhǔn)的上市申請(qǐng)。五、上市協(xié)議(一上市協(xié)議的概念與特點(diǎn)上市申請(qǐng)人收到證券交易所簽發(fā)的上市通知以后,應(yīng)當(dāng)與證券交易所簽訂上市協(xié)議。上市協(xié)議是上市申請(qǐng)人與證券交易所簽訂的、用以明確相互之間權(quán)利義務(wù)關(guān)系的協(xié)議。上市協(xié)議除具備合同一般屬性與特點(diǎn)外,還具有以下特點(diǎn):1.上市協(xié)議屬于服務(wù)性協(xié)議。根據(jù)上市協(xié)議,公開發(fā)行且上市交易的股票必須在證券交易所進(jìn)行交易,證券交

27、易所應(yīng)當(dāng)為上市證券的交易提供完善、有效、安全的交易設(shè)施和條件。同時(shí),上市公司必須向證券交易所交納規(guī)定的上市費(fèi)用。2.上市協(xié)議屬于格式條款。上海及深圳證券交易所均制定有上市協(xié)議的標(biāo)準(zhǔn)條款,證券交易所與上市公司簽署的上市協(xié)議在內(nèi)容和格式上均為一致。經(jīng)證券交易所與上市公司協(xié)商,可簽署特別條款,但須報(bào)請(qǐng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。3.上市協(xié)議是證券交易所對(duì)上市公司實(shí)施自律監(jiān)管的基礎(chǔ)。根據(jù)證券交易所管理辦法,證券交易所是實(shí)行自律性管理的會(huì)員制事業(yè)法人。所稱“自律性管理”除包含會(huì)員自律性管理內(nèi)容外,還包括上市公司應(yīng)接受證券交易所監(jiān)管的內(nèi)容。將上市協(xié)議作為實(shí)施自律性管理的基礎(chǔ),符合我國(guó)證券上市的實(shí)踐,也是國(guó)際通行做法。4.

28、上市協(xié)議是轉(zhuǎn)引證券交易所交易規(guī)則的基礎(chǔ)。為了實(shí)現(xiàn)公開、公正和公平的證券法原則,證券交易所可以根據(jù)證券市場(chǎng)的變化,制定和發(fā)布與證券交易有關(guān)的各種具體規(guī)則。如果上市公司拒絕接受該等規(guī)則的約束,證券交易所有權(quán)單方終止雙方簽署的上市協(xié)議。(二上市協(xié)議的內(nèi)容上市協(xié)議是證券進(jìn)入證券交易所交易的基礎(chǔ)和前提,但證券法對(duì)上市協(xié)議的地位和內(nèi)容未作具體規(guī)定。根據(jù)證券交易所管理辦法以及證券交易所頒布的上市規(guī)則,上市協(xié)議的主要內(nèi)容如下:(1上市公司名稱及法定代表人;(2上市費(fèi)用的項(xiàng)目與數(shù)額;(3雙方的權(quán)利與義務(wù);(4上市公司證券事務(wù)負(fù)責(zé)人;(5上市公司定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告程序及回復(fù)交易所質(zhì)詢的規(guī)定;(6證券停牌事宜;(7

29、違反上市協(xié)議的處理方式;(8仲裁條款;(9證券交易所認(rèn)為應(yīng)當(dāng)規(guī)定的其他內(nèi)容。六、上市公告證券發(fā)行人在收到證券交易所發(fā)出的上市通知書后,應(yīng)安排已定稿的上市公告書及其他文件的公告。上市公告,是證券發(fā)行人向社會(huì)公眾告知所發(fā)行證券獲準(zhǔn)上市交易的一系列行為的總和,也是證券上市交易的重要程序。(一上市公告文件的披露規(guī)則根據(jù)證券法規(guī)定,股票或公司債券上市申請(qǐng)獲得證券交易所同意后,證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在上市交易的5日前,公告經(jīng)核準(zhǔn)的股票上市或公司債券上市的有關(guān)文件,并將該等文件置備于指定場(chǎng)所供公眾查詢。主要披露規(guī)則如下:1.披露期限。上市公告文件應(yīng)在證券上市交易的5日前進(jìn)行披露。上市公告文件是在股票或者公司債券發(fā)行

30、準(zhǔn)備階段制作的,但因尚未獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)及證券交易所同意,其性質(zhì)應(yīng)屬于公告文件初稿。在上市交易申請(qǐng)審查期間,任何人不得擅自披露與上市公告有關(guān)的信息。2.披露文件。根據(jù)證券法及股票條例的規(guī)定,股票上市公告文件主要有上市公告書和簡(jiǎn)要上市公告書兩種形態(tài)。其中,上市公告書與簡(jiǎn)要上市公告書應(yīng)視情況分別采用。3.披露方式。上市公告文件的披露方式有三種,一是報(bào)刊刊登方式,即在證監(jiān)會(huì)指定的上市公司信息披露的全國(guó)性報(bào)刊上刊登上市公告文件;二是置備查詢方式,即將公告文件備置于證券發(fā)行人所在地、證券交易所、有關(guān)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其網(wǎng)點(diǎn);三是按照規(guī)定的份數(shù),報(bào)送證監(jiān)會(huì)。(二股票上市公告文件證券法對(duì)上市公告文件名稱及類型未作

31、規(guī)定,該法第48條要求采取專門文件,公布以下內(nèi)容:(1股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易的日期;(2持有本公司股份最多的前10名股東的名單和持股情況;(3董事、監(jiān)事,經(jīng)理及有關(guān)高級(jí)管理人員的姓名及其持有本公司股票和債券的情況。按照公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則(試行(簡(jiǎn)稱公司信息披露實(shí)施細(xì)則的規(guī)定,上市公告文件主要包括簡(jiǎn)要上市公告書和上市公告書兩種形式。簡(jiǎn)要上市公告書。它是由股票發(fā)行人根據(jù)有關(guān)信息披露規(guī)則,在股票上市前編制的重要信息簡(jiǎn)要披露資料。根據(jù)證監(jiān)會(huì)公司信息披露實(shí)施細(xì)則的規(guī)定,簡(jiǎn)要上市公告必須記載以下事項(xiàng):(1股票發(fā)行人股票獲準(zhǔn)上市的日期及批準(zhǔn)文號(hào);(2股票發(fā)行情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)和最大的10名股東的

32、名單及持股數(shù)量;(3公司創(chuàng)立大會(huì)或股東大會(huì)同意股票在證券交易所上市交易的決議;(4股票發(fā)行人披露的、目前依然有效的招股說明書所刊登的報(bào)刊、刊登時(shí)間與刊登版面;(5股票發(fā)行人和上市推薦人對(duì)因編制簡(jiǎn)要上市公告書而省略的事項(xiàng)中,如招股說明書披露以來發(fā)生重大變化,應(yīng)作出詳細(xì)說明;(6股票發(fā)行人董事會(huì)作出的上市承諾與責(zé)任聲明;(7證券交易所要求記載的其他事項(xiàng)。上市公告書。它是信息披露的法定方式,根據(jù)股票條例第34條以及公司信息披露實(shí)施細(xì)則第9條,應(yīng)當(dāng)記載的事項(xiàng)包括:(1招股說明書的主要內(nèi)容;(2股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易的日期和批準(zhǔn)文號(hào);(3股票發(fā)行情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)和最大的10名股東的名單及持股數(shù)額;(4公

33、司創(chuàng)立大會(huì)或者股東大會(huì)同意公司股票在證券交易所交易的決議;(5董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員簡(jiǎn)歷及其持有本公司證券的情況;(6公司近3年或者成立以來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況以及下一年的盈利預(yù)測(cè)文件;(7證券交易所要求載明的其他事項(xiàng)。證監(jiān)會(huì)1997年1月6日發(fā)布上市公告書的內(nèi)容與格式(試行詳細(xì)規(guī)定了上市公告書的基本內(nèi)容與格式。(1要覽;(2緒言;(3發(fā)行企業(yè)概況;(4股票發(fā)行及承銷; (5董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員持股情況;(6公司設(shè)立;(7關(guān)聯(lián)企業(yè)及關(guān)聯(lián)交易;(8股本結(jié)構(gòu)及大股東持股情況;(9公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料;(10董事會(huì)上市承諾;(11主要事項(xiàng)揭示;(12上市推薦意見;(13備查文件目錄。對(duì)前述各項(xiàng)內(nèi)容

34、,發(fā)行人應(yīng)當(dāng)進(jìn)行披露。但其中某些具體要求對(duì)發(fā)行人確實(shí)不適用的,發(fā)行人可以根據(jù)實(shí)際情況作出適當(dāng)修改,同時(shí)予以說明。發(fā)行人還可根據(jù)其自身的實(shí)際情況,增加其他必要內(nèi)容。簡(jiǎn)要上市公告書和上市公告書分別適用于不同場(chǎng)合。簡(jiǎn)要上市公告書適用于以下兩種場(chǎng)合:第一,招股說明書尚未失效的情況下,采取簡(jiǎn)要上市公告書。按照現(xiàn)行法律法規(guī),招股說明書的有效期為6個(gè)月,自招股說明書簽署完畢之日起計(jì)算。如果招股說明書自簽署完畢之日不超過6個(gè)月的,可采取簡(jiǎn)要上市公告書;如果招股說明書自簽署完畢之日起超過6個(gè)月的,應(yīng)當(dāng)編制完整的上市公告書。第二,自股票發(fā)行結(jié)束之日至掛牌交易的首日,該期間不超過90日的,可編制簡(jiǎn)要上市公告書;如果

35、該期間超過90日,應(yīng)編制完整的上市公告書,而不應(yīng)采取簡(jiǎn)要上市公告書。(三公司債券上市公告對(duì)公司債券上市公告事宜,證券法僅作有原則性規(guī)定。根據(jù)該法第54條規(guī)定,公司債券上市交易申請(qǐng)經(jīng)證券交易所同意后,發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在公司債券上市交易的5日前公告公司債券上市報(bào)告、核準(zhǔn)文件及有關(guān)上市申請(qǐng)文件,并將其申請(qǐng)文件備置于指定場(chǎng)所供公眾查閱。七、掛牌交易及暫停與終止(一掛牌交易證券上市后,證券發(fā)行人發(fā)行的股票或者公司債券即可在證券交易所指定的日期上市交易。掛牌交易是完成證券上市程序的最終標(biāo)志,掛牌上市的證券即稱“上市證券”,其發(fā)行股票或公司債券獲準(zhǔn)上市的公司則稱為“上市公司”,上市公司所發(fā)行的證券必須在證券交易所

36、內(nèi)進(jìn)行交易。(二股票之暫停和終止交易暫停上市交易,是由于出現(xiàn)法定原因,由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)暫時(shí)停止上市證券的交易。在理論上,暫停上市交易只是基于特殊原因?qū)е碌耐Ｖ菇灰椎臓顩r,待該等特殊原因消除后,經(jīng)核準(zhǔn)可以恢復(fù)上市交易。因此,被暫停交易的證券,仍然是上市證券,證券之發(fā)行公司仍然是上市公司。終止上市交易,則指由于出現(xiàn)法定原因,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)決定終止某種證券的上市資格。在終止上市交易情況下,證券發(fā)行人喪失上市公司資格,其發(fā)行證券也不再是上市證券。若法定原因消除后,證券發(fā)行人需依股票上市程序重新申請(qǐng)上市。根據(jù)現(xiàn)行法律,決定暫停或終止交易的機(jī)構(gòu)是證監(jiān)會(huì),證券交易所獲得證監(jiān)會(huì)授權(quán)后,也可直接作出暫?；蚪K止證券上

37、市交易的決定。但公司債券發(fā)行人出現(xiàn)解散、依法被責(zé)令關(guān)閉或者宣告破產(chǎn)情況的,由證券交易所直接終止其公司債券上市。證券交易所作出決定后,應(yīng)報(bào)證監(jiān)會(huì)備案。文章來源: 中顧法律網(wǎng)提供更多免費(fèi)司法考試 司法考試資料下載 文章來源:中顧法律網(wǎng) 中國(guó)第一法律門戶 中顧法律網(wǎng)提供更多免費(fèi)司法考試資料下載 2.股票暫停交易的法定情形 公司法第 157 條規(guī)定了股票暫停上市交易的條件,根據(jù)該規(guī)定,在發(fā)生以下四種情況時(shí), 應(yīng)暫停上市交易:(1公司股本總額,股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件的;(2公司不按規(guī)定 公開其財(cái)務(wù)狀況,或者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告作虛假記載;(3公司有重大違法行為;(4公司最近三年連續(xù)虧 損. 3.股票終

38、止交易的法定情形 根據(jù)公司法第 158 條第 1 款規(guī)定,股票終止交易的法定情形包括兩種,第一,公司不按規(guī) 定公開其財(cái)務(wù)狀況,或者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告作虛假記載;第二,公司有重大違法行為.在前述情況下,并 非絕對(duì)導(dǎo)致股票停止交易, 作為終止交易的重要前提, 須屬于"在限期內(nèi)未能消除"不符合上市條 件的情形.故若在限期內(nèi)已消除不符合上市條件的情形,不應(yīng)采取終止證券交易的方式. 可見,股票暫停交易和終止交易在條件,程序及后果上有重大差別.(1暫停及終止條件.暫 停交易和終止交易的條件雖然有交叉,但暫停交易條件相對(duì)比較寬松,包括四項(xiàng)法定條件;終止交 易則十分嚴(yán)格,僅有兩種情形下會(huì)發(fā)生終止交

39、易.(2暫停及終止程序.暫停交易于發(fā)生法定條件 的情形下,即可作出暫停交易的決定,程序相對(duì)簡(jiǎn)單;終止交易則不僅需要符合特定的法定條件, 而且程度必須嚴(yán)重,即在限期內(nèi)未能消除不符合上市條件的情形. (3暫停及終止后果.暫停交易 并未否定證券發(fā)行人為上市公司, 也未否定其所發(fā)行證券依然為上市證券, 故暫停交易只意味該證 券在一定期限內(nèi)不得在證券交易所進(jìn)行集中競(jìng)價(jià)交易,具有限制證券資格的含義;但終止上市則意 味該證券喪失上市證券資格. (三公司債券之暫停和終止交易 證券法對(duì)公司債券上市,暫停及終止事宜,作有比較具體的規(guī)定. 1.暫停交易的條件 根據(jù)證券法第 55 條規(guī)定,公司債券上市交易后,公司有下

40、列情形之一的,由國(guó)務(wù)院證券 監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)決定暫停其公司債券上市交易: (1公司有重大違法行為; (2公司情況發(fā)生重大變化不符合公司債券上市條件; (3公司債券所募集資金不按照審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用; (4未按照公司債券募集辦法履行義務(wù); (5公司最近二年連續(xù)虧損. 2.終止交易的條件 (1因嚴(yán)重違法或違約而終止.公司有重大違法行為或未按照公司債券募集辦法履行義務(wù),后 果嚴(yán)重的,應(yīng)暫停公司債券上市交易.公司雖然有未履行公司債券募集辦法的行為,但尚未產(chǎn)生損 文章來源: 中顧法律網(wǎng)提供更多免費(fèi)司法考試 司法考試資料下載 文章來源:中顧法律網(wǎng) 中國(guó)第一法律門戶 中顧法律網(wǎng)提供更多免費(fèi)司法考試資料下載 害后果或者損害后果并不嚴(yán)重,應(yīng)按暫停交易加以處理,而不應(yīng)按終止交易處理.因此,終止交易 不僅有行為類型條件的限制,而且要受后果嚴(yán)重程度的限制. (2因法定原因未消除而終止.公司情況發(fā)生重大變化不符合公司債券上市條件,公司債券所 募集資金不按照審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)