擬通過增發(fā)募集資金收購3個項目

1、事項：4月13日董事會決議公布以下主要事項：1、公開增發(fā)不超過4億，增發(fā)募集資金投資項目為：A.北侖第一發(fā)電70%股權(quán)18.403億；B.石嘴山第一60%股權(quán)3.4069億；C.大渡河水電18%8.7135億。2、收購浙江北侖電廠2%股權(quán)。3、收購國電建投內(nèi)蒙古能源50%股權(quán)。4、收購國電內(nèi)蒙古東勝熱電50%股權(quán)。5、控股子公司大渡河水電投資雙江口水電站。6、山西朔州王坪電廠前期。7、對同忻煤礦項目股比下降到28%。評論：n 擬通過增發(fā)募集資金收購3個項目、自籌資金收購3個項目、調(diào)整同忻煤礦項目股比并擬與同煤集團合作開發(fā)山西王坪電廠增發(fā)收購項目均為已投產(chǎn)項目，因此收購后即可帶來利潤貢獻，自籌資

2、金收購項目除北侖電廠2%股權(quán)外其他項目建設周期長、建成項目投產(chǎn)均在2-3年后，短期影響有限。本次董事會決議內(nèi)容整體對公司影響正面，具體分析如下。n 各項目盈利前景分析表1、本次董事會公告項目投資項目內(nèi)容總投資額股比資本金出資額項目投產(chǎn)時間同忻煤礦調(diào)整股比29.1 億28%2.85億08年達產(chǎn)山西朔州王坪2×20萬千瓦 綜合利用坑口供熱電廠19.1509億待定2007年下半年開工，2008年12月、2009年3月投產(chǎn)大渡河水電公司的雙江口水電站205.9299億75%總工期120個月，2009年工程截流，2016年首臺機組投產(chǎn)收購項目內(nèi)容總投資額股比收購金額項目投產(chǎn)時間國電建投內(nèi)蒙古能

3、源一期2 臺60 萬千瓦機組50億、產(chǎn)1000萬噸煤礦項目億20 億50%4089萬元2008年開工建設布連電廠一期2臺60萬千瓦機組和察哈素礦井年產(chǎn)8001000 萬噸工程；2009年或2010年開工建設長灘電廠的一期2 臺60 萬千瓦機組和劉三圪旦的礦井年產(chǎn)8001000 萬噸工程。到2020年兩個項目全部達到規(guī)劃規(guī)模、兩礦井全部達產(chǎn)2000 萬噸煤礦浙江北侖×60 萬千瓦2%1.42 億元2006年收入35.89 億元，實現(xiàn)凈利潤4.2 億內(nèi)蒙古東勝熱電2×33萬千瓦熱電產(chǎn)27.8524億50%1470萬計劃2008年雙投增發(fā)收購內(nèi)容總投資額股比收購金額項目投產(chǎn)時間北

4、侖第一發(fā)電×60 萬千瓦70%18.4030 億1991年10月和1994 年11月投產(chǎn)、上網(wǎng)電價為377.3 元/兆瓦時2006 年總收入22.86 億元，實現(xiàn)凈利潤2.38 億元，凈資產(chǎn)收益率15.05%石嘴山第一發(fā)電2×33 萬千瓦燃煤25.08 億元603.4069 億2006年10月8日、2006 年12 月6日投產(chǎn)。2006 年總收入1.07 億元，虧損2743 萬元，虧損主要原因為長期待攤費用3250 萬元投產(chǎn)后一次性攤?cè)氤杀敬蠖珊铀姽?已投產(chǎn)裝機容量為132 萬千瓦18%8.7135億資料來源：公司公告同忻煤礦項目08年可實現(xiàn)一定的投資收益06年7月獲得

5、國家發(fā)改委核準，該項目位于山西省大同市西南約20公里，內(nèi)有五個礦井。地質(zhì)儲量為16.28億噸，礦井可采儲量為10.46億噸，礦井服務年限為80.4年。2005年正式開工，初期投產(chǎn)為700萬噸，達產(chǎn)1000萬噸。項目建設總投資在可研設計中調(diào)整為29.09億元，其中礦井建設23.24億元，選煤廠4.32億元，鐵路專用線1.53億元。人員配置總?cè)藬?shù)666人。單位生產(chǎn)成本84.58元/噸，經(jīng)營成本45元/噸。年銷售收入13.04億元，年平均利潤總額2.67億元，噸煤投資290.88元；預計項目內(nèi)部收益率14.66%；投資利潤率8.93%；投資利稅率13.53%；投資回收期8.34年；貸款償還期8.19

6、年。截至2006 年底，同煤集團已經(jīng)投入項目前期費 4500 萬元。2007 年工程計劃投資約 10 億元，礦井、選煤廠、鐵路建設將全面開工建設。雖然股比降低，但煤炭產(chǎn)量仍按49%供國電電力使用。預計該項目08年達產(chǎn)，屆時可為公司貢獻投資收益約5000萬。內(nèi)蒙古東勝熱電08年雙投、利潤貢獻在09年廠址位于內(nèi)蒙古鄂爾多斯市東勝區(qū)東北側(cè)1.2 公里的柴家梁，距離鄂爾多斯市市中心約3.5 公里，規(guī)劃容量4×33 萬千瓦供熱機組，分兩期進行建設。一期工程建設2×33 萬千瓦空冷供熱機組，項目已獲得國家發(fā)改委核準，兩臺機組計劃于2008年實現(xiàn)雙投。東勝熱電目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：國電集團、

7、河北華峰投資有限公司、衡水衡冠實業(yè)有限責任公司、鄂爾多斯市蒙泰煤電有限責任公司、內(nèi)蒙古興業(yè)安裝有限責任公司的持股比例分別為50%、20%、10%、10%、10%。動態(tài)投資278524萬元，單位造價4642元/千瓦；靜態(tài)投資264226 萬元，單位造價4404元/千瓦，扣除基本預備費為4183元/千瓦，當前內(nèi)蒙火電利用小時數(shù)處在從高位回落階段，預計08年后利用小時數(shù)低于5500小時的可能性較大，預計09年權(quán)益利潤貢獻約1億。國電建投內(nèi)蒙古能源09年前難見效益規(guī)劃在內(nèi)蒙古鄂爾多斯市建設河北省能源基地，實施煤電聯(lián)營，向河北送電、輸煤。煤電一體化項目的電力建設總規(guī)模為：在長灘建設8臺60萬千瓦機組和年

8、產(chǎn)2000萬噸的煤礦；在布連建設6臺60萬千瓦機組和年產(chǎn)2000萬噸的煤礦。計劃在2008年開工建設布連電廠的一期2臺60萬千瓦機組和察哈素礦井年產(chǎn)8001000萬噸工程；2009年或2010年開工建設長灘電廠的一期2臺60萬千瓦機組和劉三圪旦的礦井年產(chǎn)8001000萬噸工程。到2020年兩個項目全部達到規(guī)劃規(guī)模。一期工程已分別列入河北省和內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委的“十一五”規(guī)劃的后三年規(guī)劃；截至2006年，煤電一體化項目的前期投入共計8560萬元，預計到2020年煤電一體化項目的14臺60萬千瓦機組全部達產(chǎn)，總投資將近350億元，至2020年兩礦井全部達產(chǎn)2000萬噸煤礦，總投資將近80億元。公司

9、收購國電能源50%股權(quán)的交易價格為4089萬元。北侖第一發(fā)電：老電廠、盈利穩(wěn)定兩臺60萬千瓦燃煤發(fā)電機組，分別于1991年10月和1994年11月投產(chǎn)發(fā)，公司地處港口，擁有3.5、5萬噸級碼頭各一座，運輸方便，煤炭運費相對較低。公司當前含稅上網(wǎng)電價為377.3元/兆瓦時。該公司2006年凈利潤2.38億元，凈資產(chǎn)收益率15.05%。該廠投產(chǎn)時間長，經(jīng)營狀況穩(wěn)定，公司將以18.4億收購70%股權(quán)，相當于靜態(tài)收購市盈率11倍，該廠執(zhí)行15%所得稅率，08年開始稅率將上升，對凈利潤有一定負面影響。石嘴山第一發(fā)電：06年雙投、07年即可產(chǎn)生盈利貢獻位于石嘴山市石嘴山區(qū)，距銀川市120km，目前的股權(quán)結(jié)

10、構(gòu)為：國電集團持股60%，寧夏電力投資有限公司持股40%。兩臺33萬千瓦燃煤發(fā)電機組擴建工程（同步安裝脫硫裝置，以下簡稱石嘴山擴建工程）的投資建設和經(jīng)營管理。公司附近有石嘴山一礦、二礦煤作為煤源，屬坑口電廠。該廠動態(tài)總投資為25.08億元，2005年8月獲得國家發(fā)改委核準。2臺機組分別于2006年10月8日、2006年12月6日投產(chǎn)，公司2006年總收入1.07億元，全年虧損2743萬元，虧損主要原因為長期待攤費用3250萬元投產(chǎn)后一次性攤?cè)氤杀尽Ｔ搹S未來盈利前景可對照公司控股的石嘴山電廠，石嘴山電廠4*33萬機組分別03、04年投產(chǎn)，由于寧夏利用率高、煤價低，該電廠歷史盈利水平良好，即使考慮

11、未來該地區(qū)利用小時的繼續(xù)下降我們預計石嘴山第一發(fā)電07年權(quán)益凈利潤貢獻將在4千萬左右，60%股權(quán)對應的權(quán)益凈資產(chǎn)評估值3.4069億元?？紤]到后續(xù)仍有約2千萬的資本金投入，相當于動態(tài)收購市盈率9倍。大渡河水電公司：公司持股比例將上升到69%公司目前持有大渡河公司51%股權(quán)，另外國電集團持股39%，四川川投能源股份有限公司持股10%。本次擬從國電集團收購18%股權(quán)。大渡河已投產(chǎn)裝機容量為132萬千瓦，包括龔嘴水電站（19711978年陸續(xù)投產(chǎn)）和銅街子水電站（19921994年陸續(xù)投產(chǎn)）。目前已獲得國家批準正式開工建設的項目有瀑布溝水電站和深溪溝水電站。瀑布溝水電站建設規(guī)模為6臺35萬千瓦機組，

12、預計2009年開始陸續(xù)投入運行。深溪溝水電站建設規(guī)模為3臺22萬千瓦機組，預計2011年開始陸續(xù)投入運行。此外，大渡河公司已正在開展大崗山（裝機容量260萬千瓦）和雙江口水電站（裝機容量200萬千瓦）的前期工作。大渡河公司的水電開發(fā)目標為建成裝機容量1500萬千瓦的水電企業(yè)。大渡河公司2006年凈利潤3.74億元，大渡河公司凈資產(chǎn)的評估值為484085萬元，18%股權(quán)對應的權(quán)益凈資產(chǎn)的評估值為87135萬元，相當于靜態(tài)收購市盈率13倍。n 07-09年增長點表2、公司下屬機組情況電廠總裝機（萬千瓦）機組構(gòu)成權(quán)益%權(quán)益裝機（萬千瓦）電廠類型所處地區(qū)投產(chǎn)時間進入公司時間大同二12020*61001

13、20坑口山西84-882000年配股朝陽4020*210040坑口遼寧72-7599年收購大連開發(fā)區(qū)14.46*2+1.2*210012.4一般熱電遼寧91、93上市、2000年配股桓仁29.457.5*2+7.25*1+3.6*210029.45水電遼寧68-722000年配股太平哨16.14.025*410016.1水電遼寧79-822000年配股大渡河之龔嘴、銅街子1324*15+5*10+2*11  5166.3水電四川71-78；92-942000年配股宣威5期6030*24124.6坑口云南200101年收購宣威6期6030*24124.6坑口云南03底、04/

14、06自建石嘴山13233*45066坑口寧夏03底、04/07自建外二18090*24072一般火電上海04年03轉(zhuǎn)債募資邯鄲42（擴容+2）21*23916.4一般熱電河北98/9904/4-5月收購北侖18060*347+2（本次擬收購）84.6一般火電浙江2000自建連城2期6030*22515坑口甘肅04年05年自建大同發(fā)電12060*26072坑口山西送京津唐05/04和05/0703轉(zhuǎn)債募資邯鄲擴2020*110020一般火電河北南網(wǎng)06年10月自建宣威7期6030*24124.6一般火電云南06年3季度自建莊河12060*24554一般火電遼寧07、08年投產(chǎn)自建外三期18010

15、0*23060一般火電上海08雙投自建太陽宮7035*22618.2天然氣發(fā)電京津唐07年自建大渡河之瀑布溝33055*651+18（本次擬收購）168.3水電四川09-11年投產(chǎn)自建大渡河之深溪溝6622*351+18（本次擬收購）33.66水電四川2011、2012自建大渡河之大崗山26065*451+18（本次擬收購）132.6水電四川2013、2014自建大渡河之雙江口51%*75%（本次擬投資）2016本次新建內(nèi)蒙翁牛特風電10.053307年新建遼寧小柳風電4.9507年新建遼寧興城風電4.9507年新建河南秸稈發(fā)電2.407年新建大同3期12060*26072坑口山西送京津唐08

16、-09年自建石嘴山第一6633*25033坑口寧夏2006本次擬收購北侖第一12060*27084一般火電浙江1992、1993本次擬收購國電建投內(nèi)蒙古能源之布連一期12060*250602009本次擬收購開發(fā)權(quán)國電建投內(nèi)蒙古能源之長灘一期12060*250602010本次擬收購開發(fā)權(quán)內(nèi)蒙古東勝6633*250332008雙投本次擬收購開發(fā)權(quán)資料來源：公司公告不考慮本次收購項目則公司07年增量利潤貢獻主要來自邯鄲熱電和宣威7期、08年增長來自莊河電廠，太陽宮燃機以及同忻煤礦，09年增長來自外高橋3期、大同3期。本次收購及新項目將增加的利潤貢獻：07年增長來自北侖第一發(fā)電、石嘴山第一發(fā)電、大渡河

17、公司；09年增長來自內(nèi)蒙古東勝公司。n 增發(fā)項目評價本次擬增發(fā)募集資金30.5234億，假設以董事會公告前20日均價11.07元發(fā)行，則增發(fā)量約2.76億股，其中國電集團約認購4500萬股，其余由市場認購，擬收購的3個項目均屬已經(jīng)投產(chǎn)項目，預計07年可增加凈利潤2.5億，假設股本從24.9億股擴大到27.7億股則EPS將增厚約7%，如果增發(fā)4億股，則07年EPS維持0.53元。除增發(fā)收購項目外其他項目對公司08年后有較大正面影響，小幅上調(diào)公司08年EPS預測值到0.60元，09年預測EPS為0.69元（基于增發(fā)4億股預測）。本次收購項目的正面影響低于市場預期，目前股價對應08年22倍PE基本合理，鑒于行業(yè)目前向上的趨勢以及公司09年之后由于大量