投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)和案例分析第3章經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)ppt課件

1、 中國人民大學(xué)商學(xué)院中國人民大學(xué)商學(xué)院n2 2然后運(yùn)用相對(duì)效果評(píng)價(jià)目的在可行然后運(yùn)用相對(duì)效果評(píng)價(jià)目的在可行的的 多個(gè)方案中選出最優(yōu)者。多個(gè)方案中選出最優(yōu)者。PtttCOCI00)(例例3-1某工程有凈收益不同的某工程有凈收益不同的A、B兩方案。其兩方案。其A方案的現(xiàn)金流方案的現(xiàn)金流量表已被簡(jiǎn)化如表量表已被簡(jiǎn)化如表3-1所示，所示，B方案的各年凈收益均為方案的各年凈收益均為140萬元，求工程的萬元，求工程的A、B方案靜態(tài)投資回收期各為幾年？方案靜態(tài)投資回收期各為幾年？tTtttNCFNCFTP1012)-3T1)-T1（年的凈現(xiàn)金流量第值年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)第（ T 建設(shè)期年數(shù)每年等額凈收益總投

2、資KttNBKP Pt Pt是一個(gè)被廣泛運(yùn)用的、輔助性是一個(gè)被廣泛運(yùn)用的、輔助性靜態(tài)絕對(duì)效果評(píng)價(jià)目的靜態(tài)絕對(duì)效果評(píng)價(jià)目的+ +曾經(jīng)計(jì)入本錢的利息支出曾經(jīng)計(jì)入本錢的利息支出 TI TI工程總投資指發(fā)生在各年的投工程總投資指發(fā)生在各年的投資之和資之和注注. .：式中的式中的EBITEBIT可以指可以指: :(1)(1)工程到達(dá)設(shè)計(jì)消費(fèi)才干后的正常消費(fèi)年份的年工程到達(dá)設(shè)計(jì)消費(fèi)才干后的正常消費(fèi)年份的年息稅前利潤(rùn)；息稅前利潤(rùn)；(2)(2)對(duì)于消費(fèi)期內(nèi)年利潤(rùn)變化幅度較大的工程，年對(duì)于消費(fèi)期內(nèi)年利潤(rùn)變化幅度較大的工程，年利潤(rùn)可取消費(fèi)期平均息稅前利潤(rùn)。利潤(rùn)可取消費(fèi)期平均息稅前利潤(rùn)。2.工程資本金利潤(rùn)率工程資本

3、金利潤(rùn)率ROENPROE=100%EC式中：式中：NP指年凈利潤(rùn)所得稅后利潤(rùn)指年凈利潤(rùn)所得稅后利潤(rùn)EC指工程資本金工程的權(quán)益資金指工程資本金工程的權(quán)益資金NP普通可取工程消費(fèi)或運(yùn)營的正年年份的年凈普通可取工程消費(fèi)或運(yùn)營的正年年份的年凈利潤(rùn)；利潤(rùn)；或各年凈利潤(rùn)的平均值?；蚋髂陜衾麧?rùn)的平均值。否那么工程應(yīng)予否那么工程應(yīng)予以否決。以否決。例例3-2 某新建工程在建立期共投資某新建工程在建立期共投資4萬元，正常消費(fèi)年份息稅前年利潤(rùn)萬元，正常消費(fèi)年份息稅前年利潤(rùn)為為1萬元，該行業(yè)的萬元，該行業(yè)的ROI可行的判據(jù)可行的判據(jù)參數(shù)為參數(shù)為 16-25%，問該工程能否可??？，問該工程能否可??？2在可行性研討階段

4、，作為參考輔在可行性研討階段，作為參考輔助目的。助目的。3.作為效率型評(píng)價(jià)目的，作為效率型評(píng)價(jià)目的，不能直接用于對(duì)多方案進(jìn)展優(yōu)不能直接用于對(duì)多方案進(jìn)展優(yōu)選。選。例例3-3知：某工程所在行業(yè)的知：某工程所在行業(yè)的ROI判據(jù)參數(shù)為判據(jù)參數(shù)為15%-27%，工程，工程的的A、B兩方案的總投資及運(yùn)營期內(nèi)年均兩方案的總投資及運(yùn)營期內(nèi)年均EBIT如下表所示：如下表所示：方案方案投資萬元投資萬元運(yùn)營期平均運(yùn)營期平均EBIT萬萬元元A12030B20045問；問；1兩方案能否可行？?jī)煞桨改芊窨尚校?哪個(gè)方案較優(yōu)？哪個(gè)方案較優(yōu)？解解:(1)ROIA=30/120=25%ROIB=45/200=22.5%都可行都

5、可行雖然雖然ROIAROIB,但不能以為方案但不能以為方案A優(yōu)。優(yōu)。(2)運(yùn)用運(yùn)用ROI法法年年EBIT45-30E=15/80=18.8%依然可行依然可行總投資總投資200-120闡明增量投資闡明增量投資(80)產(chǎn)生的增量產(chǎn)生的增量EBIT(15)是經(jīng)濟(jì)的，是經(jīng)濟(jì)的，故我們選擇方案故我們選擇方案B。ntcttiFPCOCINPV0),/()(工程的盈利程度超越了工程的盈利程度超越了ic的程度的程度NPV0 闡明凈收益的現(xiàn)值和闡明凈收益的現(xiàn)值和 投資的投資的現(xiàn)值和現(xiàn)值和工程的盈利程度未能到達(dá)工程的盈利程度未能到達(dá)ic的程度的程度例例3-4某市為地鐵新建一個(gè)行人地下通道，需求初始投資某市為地鐵新

6、建一個(gè)行人地下通道，需求初始投資50萬元，建立期萬元，建立期1年。因方便了乘客出入，估計(jì)每年可使地年。因方便了乘客出入，估計(jì)每年可使地鐵添加鐵添加6萬元的收益，但每年用于通道的照明和看守維護(hù)萬元的收益，但每年用于通道的照明和看守維護(hù)的費(fèi)用將為的費(fèi)用將為1萬元，假設(shè)資金的時(shí)機(jī)本錢為萬元，假設(shè)資金的時(shí)機(jī)本錢為10%，通道的，通道的計(jì)算期設(shè)為計(jì)算期設(shè)為30年，該通道能否該當(dāng)建呢？年，該通道能否該當(dāng)建呢？解：解：NCF2-30=6-1=5萬元萬元50123050圖圖3-2地下通道現(xiàn)金流量地下通道現(xiàn)金流量圖圖NPV=-50+5P/A，10%，29P/F，10%，1=-50+59.3700.9091=-5

7、0+42.59=-7.140故工程不應(yīng)實(shí)施故工程不應(yīng)實(shí)施NPV 0，那么投資小的方案優(yōu)。，那么投資小的方案優(yōu)。 3.對(duì)對(duì)NPV的分析的分析 (1)NPV是最廣泛地運(yùn)用在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的價(jià)值型是最廣泛地運(yùn)用在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的價(jià)值型動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的。 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 思索工程或方案整個(gè)壽命期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，思索工程或方案整個(gè)壽命期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)， 全面反映工程的經(jīng)濟(jì)效益全面反映工程的經(jīng)濟(jì)效益 它可兼作絕對(duì)效果評(píng)價(jià)目的和相對(duì)效果評(píng)價(jià)目的。它可兼作絕對(duì)效果評(píng)價(jià)目的和相對(duì)效果評(píng)價(jià)目的。(2)NPV是是ic的函數(shù)的函數(shù) 隨著隨著ic的增大的增大,NPV減小減小 。 i設(shè)定較高，那么較設(shè)定較高，那么較難到達(dá)難到達(dá)N

8、PV0 NPV 不不同方案的同方案的NPV對(duì)對(duì)i的敏感程度不同表的敏感程度不同表3-4 i * i(%)1NAV是與是與NPV等效的評(píng)價(jià)目的；等效的評(píng)價(jià)目的；2在方案的壽命期不同時(shí)，在方案的壽命期不同時(shí)，NAV運(yùn)用更為方便。運(yùn)用更為方便。3 4 5 6 7 8 9 103 4 5 6 7 8 9 101010 A A方案方案 18 18 B B方案方案演示演示p55p55AC=PCA/P，iC ，n0 25 0 25 12.5 12.5 12.5 12.5 方案方案1 1 演示演示p48p48 20 20 方案方案2 2,00),/()(PttCttiFPCOCIPt是凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的累計(jì)值

9、為零的年限是凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的累計(jì)值為零的年限;Pt是以凈收益的現(xiàn)值回收工程投資的現(xiàn)值所需的時(shí)間是以凈收益的現(xiàn)值回收工程投資的現(xiàn)值所需的時(shí)間 (三三)適用公式適用公式的現(xiàn)值TTNCFNPVTPt1,1年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值第年的累計(jì)現(xiàn)值的絕對(duì)值第T1-T1 T例例3-8 3-8 試計(jì)算例試計(jì)算例3-13-1中中A A方案的動(dòng)態(tài)投資回收期。方案的動(dòng)態(tài)投資回收期。所以，它是一個(gè)輔助絕對(duì)評(píng)價(jià)目的。所以，它是一個(gè)輔助絕對(duì)評(píng)價(jià)目的。ntttIRRFPCOCI00),/()( 假設(shè)我們?cè)?jīng)經(jīng)過NPV=0，求出該工程的IRR=10，我們看一看，IRR=10%對(duì)于工程，具有怎樣的經(jīng)濟(jì)涵義？ 0 1 2 3 4

10、220 200 400 240 220 700 370 440 400 770 1000 1100綜上所述，綜上所述，IRR可以描畫工程凈收益的這種回可以描畫工程凈收益的這種回收才干盈利才干收才干盈利才干假設(shè)，在工程的壽命期內(nèi)假設(shè)，在工程的壽命期內(nèi), 工程本身的凈收益可以回收以工程本身的凈收益可以回收以IRR如如10%這樣的比率增值的投資這樣的比率增值的投資.那么我們可以以為：那么我們可以以為： 工程有工程有IRR如如10%這樣的盈利才干這樣的盈利才干或者說：或者說： 工程有工程有IRR如如10%這樣的盈利率這樣的盈利率 10000 10000 解：列方程：解：列方程：NPV=10000+40

11、00P/A，IRR，55000P/F，IRR，3=0我們發(fā)現(xiàn)方程有兩個(gè)未知系數(shù)，無法用直接計(jì)算法。只能運(yùn)用試算我們發(fā)現(xiàn)方程有兩個(gè)未知系數(shù)，無法用直接計(jì)算法。只能運(yùn)用試算內(nèi)插法內(nèi)插法步驟：步驟：1)設(shè)設(shè)i1，用其計(jì)算出，用其計(jì)算出NPV1，使，使NPV1為接近為接近0的正的正NPV；2)設(shè)設(shè)i2，用其計(jì)算出，用其計(jì)算出NPV2，使，使NPV2為接近為接近0的負(fù)的負(fù)NPV。i*i2i1試算內(nèi)插法三角形類似表示圖試算內(nèi)插法三角形類似表示圖i2i1X NPV12112NPVNPVXiiX)(12121iiNPVNPVNPVX濟(jì)涵義的濟(jì)涵義的IRR。此時(shí)，不能運(yùn)用此時(shí)，不能運(yùn)用IRR目的目的但假設(shè)只需一

12、個(gè)正實(shí)根，那么它一定是工但假設(shè)只需一個(gè)正實(shí)根，那么它一定是工程的程的IRR。 例3-11 表3-9 各方案的現(xiàn)金流量NPV NPV 20 50 100 i%) 9.8 11.5 i(%) 方案C 方案D年末年末方案A方案B方案C方案D012345-1000 500 400 300 200 100-1000-500-500-50015002000-10004700-72003600-20000100000-10000 IRR IRR概念明晰、明確，概念明晰、明確， 是工程的盈利率，反映投資的運(yùn)用效率。是工程的盈利率，反映投資的運(yùn)用效率。 在實(shí)踐的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，在實(shí)踐的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中， 人們?cè)谶x用價(jià)值型

13、目的人們?cè)谶x用價(jià)值型目的NPVNPV的同時(shí)，的同時(shí)， 還要選用效率型目的還要選用效率型目的IRRIRR， 從兩個(gè)不同的角度全面評(píng)價(jià)工程的經(jīng)濟(jì)性。從兩個(gè)不同的角度全面評(píng)價(jià)工程的經(jīng)濟(jì)性。 IRR IRR是具有重要位置的效率型絕對(duì)效果評(píng)價(jià)目的。是具有重要位置的效率型絕對(duì)效果評(píng)價(jià)目的。 假設(shè)以假設(shè)以IRRIRR大者優(yōu)為準(zhǔn)那么，那么與大者優(yōu)為準(zhǔn)那么，那么與NPV NPV 最大準(zhǔn)那么所得結(jié)論最大準(zhǔn)那么所得結(jié)論不一致。由于普通情況下絕大多數(shù)企業(yè)追求的是凈收益不一致。由于普通情況下絕大多數(shù)企業(yè)追求的是凈收益最大最大所以目的所以目的IRRIRR不能直接用來進(jìn)展方案的選優(yōu)。不能直接用來進(jìn)展方案的選優(yōu)。2增量?jī)?nèi)部收

14、益率是兩備選方案增量?jī)?nèi)部收益率是兩備選方案NPV相等時(shí)的折現(xiàn)率。即兩凈現(xiàn)值函數(shù)相等時(shí)的折現(xiàn)率。即兩凈現(xiàn)值函數(shù)曲線相交點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率。曲線相交點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率。即：即：NPV=O，NPVA-NPVB=0，NPVA=NPVB情況下的折現(xiàn)率情況下的折現(xiàn)率NPVIRRi%2.評(píng)價(jià)規(guī)范：評(píng)價(jià)規(guī)范：當(dāng)當(dāng)IRRiC時(shí)，增量現(xiàn)金流是經(jīng)濟(jì)的，時(shí)，增量現(xiàn)金流是經(jīng)濟(jì)的，投資大的方案優(yōu)；投資大的方案優(yōu)；IRRiC時(shí)，投資小的方案優(yōu)。時(shí)，投資小的方案優(yōu)。例例3-13 試用目的試用目的IRR比選例比選例3-12中的兩方案。中的兩方案。解：首先判別投資小的方案解：首先判別投資小的方案B能否可行。能否可行。 NPVB=-100+20P/A，IRRB，10=0 可直接計(jì)算出可直接計(jì)算出IRRB=15%10% B可行可行 然后調(diào)查增量投資產(chǎn)生的增量收益能否經(jīng)濟(jì)。然后調(diào)查增量投資產(chǎn)生的增量收益能否經(jīng)濟(jì)。