世界經(jīng)濟(jì)概論第7章

1、1 學(xué)習(xí)提示學(xué)習(xí)提示重點(diǎn)與難點(diǎn)重點(diǎn)與難點(diǎn)教學(xué)內(nèi)容教學(xué)內(nèi)容2是，對將世界各國是，對將世界各國（地區(qū)）經(jīng)濟(jì)聯(lián)系起來的渠道、形式和手段（地區(qū)）經(jīng)濟(jì)聯(lián)系起來的渠道、形式和手段之一的國際貨幣金融制度的發(fā)展變化進(jìn)行闡之一的國際貨幣金融制度的發(fā)展變化進(jìn)行闡述和分析。述和分析。是能夠?qū)?zhàn)后國際貨是能夠?qū)?zhàn)后國際貨幣金融制度的發(fā)展變化及其影響有清晰的認(rèn)幣金融制度的發(fā)展變化及其影響有清晰的認(rèn)識和把握。識和把握。包括：包括： 國際貨幣制度的發(fā)國際貨幣制度的發(fā)展與變化，金融全球化的發(fā)展及其趨勢展與變化，金融全球化的發(fā)展及其趨勢 ，金融全球化進(jìn)程中的金融區(qū)域化，金融風(fēng)險(xiǎn)金融全球化進(jìn)程中的金融區(qū)域化，金融風(fēng)險(xiǎn)全球化和國際

2、金融監(jiān)管的發(fā)展全球化和國際金融監(jiān)管的發(fā)展 。3是布雷頓森林體系和牙買是布雷頓森林體系和牙買加體系的背景、內(nèi)容、作用及缺陷。加體系的背景、內(nèi)容、作用及缺陷。是金融全球化的表現(xiàn)及影響。金融全是金融全球化的表現(xiàn)及影響。金融全球化作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下必然發(fā)生和球化作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下必然發(fā)生和不可逆轉(zhuǎn)的歷史現(xiàn)象，對世界各國的經(jīng)濟(jì)不可逆轉(zhuǎn)的歷史現(xiàn)象，對世界各國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都會產(chǎn)生重大影響，特別是金融風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)行都會產(chǎn)生重大影響，特別是金融風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)的全球化使得加強(qiáng)金融監(jiān)管的和金融危機(jī)的全球化使得加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作、各國構(gòu)筑防范金融風(fēng)險(xiǎn)的國際合作、各國構(gòu)筑防范金融風(fēng)險(xiǎn)的“防防火墻火墻”均顯得至關(guān)重要

3、。均顯得至關(guān)重要。 4第一節(jié)第一節(jié) 國際貨幣制度的發(fā)展與變化國際貨幣制度的發(fā)展與變化第二節(jié)金融全球化的發(fā)展及其趨勢第二節(jié)金融全球化的發(fā)展及其趨勢第三節(jié)第三節(jié) 金融全球化進(jìn)程中的金融區(qū)域化金融全球化進(jìn)程中的金融區(qū)域化第四節(jié)第四節(jié) 金融風(fēng)險(xiǎn)全球化與國際金融監(jiān)管的發(fā)展金融風(fēng)險(xiǎn)全球化與國際金融監(jiān)管的發(fā)展5第一節(jié)第一節(jié) 國際貨幣制度的發(fā)展與變化國際貨幣制度的發(fā)展與變化一、布雷頓森林體系的建立與瓦解一、布雷頓森林體系的建立與瓦解二、牙買加體系與浮動匯率制的實(shí)施二、牙買加體系與浮動匯率制的實(shí)施三、改革現(xiàn)行國際貨幣制度的不同主張三、改革現(xiàn)行國際貨幣制度的不同主張四、各國匯率制度的選擇四、各國匯率制度的選擇6國

4、際貨幣制度國際貨幣制度v所謂所謂國際貨幣制度國際貨幣制度，是，是指一組由大多數(shù)國家認(rèn)指一組由大多數(shù)國家認(rèn)可的用以確定國際儲備可的用以確定國際儲備資產(chǎn)、匯率制度以及國資產(chǎn)、匯率制度以及國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的習(xí)俗際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的習(xí)俗或有法律約束力的規(guī)章或有法律約束力的規(guī)章和制度框架。和制度框架。 7一、布雷頓森林體系一、布雷頓森林體系 的建立與瓦解的建立與瓦解1.布雷頓森林體系的建立及其主布雷頓森林體系的建立及其主要內(nèi)容、積極作用要內(nèi)容、積極作用2.布雷頓森林體系的根本缺陷及布雷頓森林體系的根本缺陷及其瓦解其瓦解8布雷頓森林體系的建立布雷頓森林體系的建立v1944年年7月，在美國新罕布什爾州（月，在美

5、國新罕布什爾州（New Hampshire）的布雷頓森林）的布雷頓森林(Bretton Woods)市，召開了有市，召開了有44個同盟國的個同盟國的300多名多名代表參加的代表參加的“聯(lián)合和聯(lián)盟國家國際貨幣金融聯(lián)合和聯(lián)盟國家國際貨幣金融會議會議”（簡稱（簡稱“布雷頓森林會議布雷頓森林會議”），通過），通過了以美國提出的了以美國提出的“懷特計(jì)劃懷特計(jì)劃”為基礎(chǔ)的為基礎(chǔ)的“國國際貨幣基金組織協(xié)定際貨幣基金組織協(xié)定”和以美國提出的和以美國提出的“聯(lián)聯(lián)合國復(fù)興開發(fā)銀行計(jì)劃合國復(fù)興開發(fā)銀行計(jì)劃”為基礎(chǔ)的為基礎(chǔ)的“國際復(fù)國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定興開發(fā)銀行協(xié)定”（總稱（總稱“布雷頓森林協(xié)布雷頓森林協(xié)定定”）。因

6、為此國際貨幣制度是在布雷頓森）。因?yàn)榇藝H貨幣制度是在布雷頓森林協(xié)定的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，所以被稱為林協(xié)定的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，所以被稱為布雷頓布雷頓森林體系森林體系。 9布雷頓森林體系的主要內(nèi)容布雷頓森林體系的主要內(nèi)容v布雷頓森林體系布雷頓森林體系是一種是一種美元與黃金掛鉤美元與黃金掛鉤（即（即美元與黃金保持固定比價，各國政府可隨時美元與黃金保持固定比價，各國政府可隨時用美元按固定比價向美國政府兌換黃金）、用美元按固定比價向美國政府兌換黃金）、各國貨幣與美元掛鉤各國貨幣與美元掛鉤（即各國貨幣與美元保（即各國貨幣與美元保持可調(diào)整的固定比價）的持可調(diào)整的固定比價）的可調(diào)整固定匯率可調(diào)整固定匯率（即各國貨幣對

7、美元的波動幅度為平價上下（即各國貨幣對美元的波動幅度為平價上下各各1%，各國貨幣當(dāng)局有義務(wù)在外匯市場上，各國貨幣當(dāng)局有義務(wù)在外匯市場上進(jìn)行干預(yù)以保持匯率的穩(wěn)定；只有當(dāng)一國發(fā)進(jìn)行干預(yù)以保持匯率的穩(wěn)定；只有當(dāng)一國發(fā)生生“根本性國際收支不平衡根本性國際收支不平衡”時，才允許升時，才允許升值或貶值；當(dāng)平價變動超過值或貶值；當(dāng)平價變動超過10%時，須經(jīng)國時，須經(jīng)國際貨幣基金組織批準(zhǔn)）的國際貨幣制度。際貨幣基金組織批準(zhǔn)）的國際貨幣制度。10布雷頓森林體系的積極作用布雷頓森林體系的積極作用v在一定程度上彌補(bǔ)了當(dāng)時普遍存在的國際清在一定程度上彌補(bǔ)了當(dāng)時普遍存在的國際清償能力和國際支付手段的不足，從而消除了償能

8、力和國際支付手段的不足，從而消除了影響國際間商品流通的障礙，促進(jìn)了全球貿(mào)影響國際間商品流通的障礙，促進(jìn)了全球貿(mào)易的發(fā)展；易的發(fā)展； v以一個比較穩(wěn)定的匯率確保了全球貿(mào)易和國以一個比較穩(wěn)定的匯率確保了全球貿(mào)易和國際資本流動的安全與穩(wěn)定；際資本流動的安全與穩(wěn)定； v它消除了戰(zhàn)前各個貨幣集團(tuán)之間的相互對立，它消除了戰(zhàn)前各個貨幣集團(tuán)之間的相互對立，避免了各國之間相互進(jìn)行外匯傾銷，結(jié)束了避免了各國之間相互進(jìn)行外匯傾銷，結(jié)束了國際貨幣金融關(guān)系動蕩不安的局面。國際貨幣金融關(guān)系動蕩不安的局面。 11布雷頓森林體系的根本缺陷布雷頓森林體系的根本缺陷v要滿足世界經(jīng)濟(jì)和全球貿(mào)易增長之需，美元的要滿足世界經(jīng)濟(jì)和全球貿(mào)

9、易增長之需，美元的供給必須不斷增加，從而美國的國際收支逆差供給必須不斷增加，從而美國的國際收支逆差必然不斷擴(kuò)大。而美國國際收支逆差的不斷擴(kuò)必然不斷擴(kuò)大。而美國國際收支逆差的不斷擴(kuò)大和美元供給的持續(xù)超速增長，一方面將使美大和美元供給的持續(xù)超速增長，一方面將使美元與黃金之間的固定比價難以維持；另一方面，元與黃金之間的固定比價難以維持；另一方面，必將對美元產(chǎn)生貶值壓力，并導(dǎo)致美元與其他必將對美元產(chǎn)生貶值壓力，并導(dǎo)致美元與其他國家貨幣的固定比價也難以長期維持，從而使國家貨幣的固定比價也難以長期維持，從而使這種國際貨幣制度的基礎(chǔ)發(fā)生動搖。這種國際貨幣制度的基礎(chǔ)發(fā)生動搖。 v簡言之，簡言之，美元的雙重身份

10、和雙掛鉤，是布雷頓美元的雙重身份和雙掛鉤，是布雷頓森林體系的根本缺陷。森林體系的根本缺陷。 v由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特特里芬（特里芬（Robert Triffin）發(fā)現(xiàn)的這一根本缺陷即發(fā)現(xiàn)的這一根本缺陷即“特里芬兩難特里芬兩難”（Triffin Dilemma） 12v1960年年10月，國際金融市場上爆發(fā)了大規(guī)模月，國際金融市場上爆發(fā)了大規(guī)模拋售美元、搶購黃金的第一次美元危機(jī)。拋售美元、搶購黃金的第一次美元危機(jī)。v20世紀(jì)世紀(jì)6年代中期，美國被迫實(shí)行年代中期，美國被迫實(shí)行“黃金雙黃金雙價制價制”（Two-tier Gold Price System），即），即在官方和私人黃金

11、市場上分別實(shí)行兩種不同在官方和私人黃金市場上分別實(shí)行兩種不同的金價。這意味著以美元的金價。這意味著以美元黃金為基礎(chǔ)的布黃金為基礎(chǔ)的布雷頓森林體系已難以維持。雷頓森林體系已難以維持。v1971年，美國尼克松政府被迫于當(dāng)年年，美國尼克松政府被迫于當(dāng)年8月月1日宣布實(shí)行日宣布實(shí)行“新經(jīng)濟(jì)政策新經(jīng)濟(jì)政策”，即對外停止履，即對外停止履行美元兌換黃金的義務(wù)和對內(nèi)凍結(jié)工資與物行美元兌換黃金的義務(wù)和對內(nèi)凍結(jié)工資與物價。它宣告了美元與黃金的官價兌換的終止價。它宣告了美元與黃金的官價兌換的終止和布雷頓森林體系的解體。和布雷頓森林體系的解體。13世界經(jīng)濟(jì)的世界經(jīng)濟(jì)的“三大支柱三大支柱”v有人把布雷頓森林體系實(shí)行期間

12、與第一次世有人把布雷頓森林體系實(shí)行期間與第一次世界大戰(zhàn)前的國際金本位時期相提并論，將其界大戰(zhàn)前的國際金本位時期相提并論，將其稱為世界經(jīng)濟(jì)的第二個稱為世界經(jīng)濟(jì)的第二個“黃金時代黃金時代”；v把根據(jù)把根據(jù)“國際貨幣基金組織協(xié)定國際貨幣基金組織協(xié)定”和和“國際國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定”同時建立的國際貨幣基同時建立的國際貨幣基金組織（金組織（IMF）和國際復(fù)興開發(fā)銀行（）和國際復(fù)興開發(fā)銀行（IBRD，以后發(fā)展為世界銀行集團(tuán)）以及關(guān)以后發(fā)展為世界銀行集團(tuán)）以及關(guān)稅與貿(mào)易稅與貿(mào)易總協(xié)定總協(xié)定（GATT，1995年正式改組為世界貿(mào)年正式改組為世界貿(mào)易組織）這三個國際組織，稱為易組織）這三個國際組

13、織，稱為戰(zhàn)后世界經(jīng)戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的濟(jì)的“三大支柱三大支柱”。 14二、牙買加體系與浮動二、牙買加體系與浮動匯率制的實(shí)施匯率制的實(shí)施1牙買加體系的建立及牙買加體系的建立及其主要內(nèi)容其主要內(nèi)容2浮動匯率制的實(shí)施浮動匯率制的實(shí)施15牙買加體系的建立牙買加體系的建立v1976年年1月，國際貨幣基金組織月，國際貨幣基金組織“國際國際貨幣制度臨時委員會貨幣制度臨時委員會”在牙買加首都金在牙買加首都金斯敦召開會議（即斯敦召開會議（即“牙買加會議牙買加會議”），），就若干重大的國際金融問題達(dá)成協(xié)議，就若干重大的國際金融問題達(dá)成協(xié)議，即即“牙買加協(xié)議牙買加協(xié)議”（Jamaica Agreement）。）。v該協(xié)議

14、從該協(xié)議從1978年年4月月1日起生效，在此基日起生效，在此基礎(chǔ)上形成的國際貨幣制度被稱為礎(chǔ)上形成的國際貨幣制度被稱為“牙買牙買加體系加體系”。 16牙買加體系的主要內(nèi)容牙買加體系的主要內(nèi)容v內(nèi)容內(nèi)容：匯率安排多樣化；匯率安排多樣化；黃金非貨幣化和儲備貨幣多元化；黃金非貨幣化和儲備貨幣多元化；擴(kuò)大基金份額，增加對發(fā)展中國家的資金融通。擴(kuò)大基金份額，增加對發(fā)展中國家的資金融通。v牙買加體系否定布雷頓森林體系中的雙掛鉤牙買加體系否定布雷頓森林體系中的雙掛鉤制度；而保留和加強(qiáng)了國際貨幣基金組織的制度；而保留和加強(qiáng)了國際貨幣基金組織的作用。作用。v牙買加體系是在保留和加強(qiáng)國際貨幣基金組牙買加體系是在保

15、留和加強(qiáng)國際貨幣基金組織作用的前提下，對布雷頓森林體系的進(jìn)一織作用的前提下，對布雷頓森林體系的進(jìn)一步改革。步改革。 17浮動匯率制的實(shí)施浮動匯率制的實(shí)施v1973年以來實(shí)行的浮動匯率制，并非年以來實(shí)行的浮動匯率制，并非是純粹的自由浮動，而是以管理浮動是純粹的自由浮動，而是以管理浮動為其基本形態(tài)：各國政府不僅對于匯為其基本形態(tài)：各國政府不僅對于匯率的波動均有不同程度和不同方式的率的波動均有不同程度和不同方式的管理，而且還初步形成了有關(guān)國家在管理，而且還初步形成了有關(guān)國家在必要時聯(lián)手干預(yù)外匯市場、共同協(xié)調(diào)必要時聯(lián)手干預(yù)外匯市場、共同協(xié)調(diào)匯率政策的國際管理形式。匯率政策的國際管理形式。 18三、改革

16、現(xiàn)行國際貨幣制度三、改革現(xiàn)行國際貨幣制度的不同主張的不同主張v1.現(xiàn)行國際貨幣制度的現(xiàn)行國際貨幣制度的主要特征主要特征 v2. 改革現(xiàn)行國際貨幣改革現(xiàn)行國際貨幣制度的不同主張制度的不同主張19主要特征主要特征v（1）美元仍是最重要的國際支付工具、儲備資）美元仍是最重要的國際支付工具、儲備資產(chǎn)和外匯市場干預(yù)手段。產(chǎn)和外匯市場干預(yù)手段。 v（2）主要大國間實(shí)行浮動匯率制度。）主要大國間實(shí)行浮動匯率制度。 v（3）美國不再承擔(dān)維持美元對外幣值穩(wěn)定的責(zé)）美國不再承擔(dān)維持美元對外幣值穩(wěn)定的責(zé)任。任。v （4）IMF不再提供全球性匯率穩(wěn)定機(jī)制等國際不再提供全球性匯率穩(wěn)定機(jī)制等國際公共產(chǎn)品與明確的國際金融規(guī)

17、則。公共產(chǎn)品與明確的國際金融規(guī)則。v（5）世界范圍內(nèi)不再存在以往制度化的匯率協(xié)）世界范圍內(nèi)不再存在以往制度化的匯率協(xié)調(diào)機(jī)制。調(diào)機(jī)制。 v（6）匯率波動性增強(qiáng)與國際貨幣多元化，新的）匯率波動性增強(qiáng)與國際貨幣多元化，新的金融技術(shù)與金融工具不斷涌現(xiàn)，國際金融市場中金融技術(shù)與金融工具不斷涌現(xiàn)，國際金融市場中以發(fā)達(dá)國家為資金來源的投機(jī)力量大規(guī)模擴(kuò)張。以發(fā)達(dá)國家為資金來源的投機(jī)力量大規(guī)模擴(kuò)張。 20v盡管主要發(fā)達(dá)國家在國際貨幣制度改革這一盡管主要發(fā)達(dá)國家在國際貨幣制度改革這一問題上存在著嚴(yán)重的分歧，但面對不斷加深問題上存在著嚴(yán)重的分歧，但面對不斷加深的東亞金融危機(jī)，西方七國集團(tuán)財(cái)長和中央的東亞金融危機(jī)，西

18、方七國集團(tuán)財(cái)長和中央銀行行長于銀行行長于1998年年10月月30日發(fā)表了一個聲日發(fā)表了一個聲明。明。 v理想的國際貨幣制度，不僅應(yīng)能提供充足的理想的國際貨幣制度，不僅應(yīng)能提供充足的國際清償能力和保持國際儲備資產(chǎn)的信心，國際清償能力和保持國際儲備資產(chǎn)的信心，而且能使國際收支失衡得到有效和穩(wěn)定的調(diào)而且能使國際收支失衡得到有效和穩(wěn)定的調(diào)節(jié)，從而促進(jìn)國際貿(mào)易和國際資本流動的發(fā)節(jié)，從而促進(jìn)國際貿(mào)易和國際資本流動的發(fā)展。展。 v理想的國際貨幣制度的建立，將是一個漫長理想的國際貨幣制度的建立，將是一個漫長的充滿斗爭的過程。的充滿斗爭的過程。 21四、各國匯率制度的選擇四、各國匯率制度的選擇v1.匯率制度及其

19、分類匯率制度及其分類v2.各國的匯率制度選擇各國的匯率制度選擇22匯率制度匯率制度v所謂所謂匯率制度匯率制度，是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯，是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。一系列安排或規(guī)定。v根據(jù)匯率制度各項(xiàng)構(gòu)成內(nèi)容的差異，可以將根據(jù)匯率制度各項(xiàng)構(gòu)成內(nèi)容的差異，可以將其劃分為不同的類別。其劃分為不同的類別。1976年達(dá)成的年達(dá)成的“牙買牙買加協(xié)議加協(xié)議”允許各國自由選擇匯率制度，從而允許各國自由選擇匯率制度，從而使匯率制度的選擇成為世界各國面臨的重要使匯率制度的選擇成為世界各國面臨的重要政策問題。政策問題。 23

20、分類（一）分類（一）v1982年以后，年以后，IMF把匯率制度按照靈活性即把匯率制度按照靈活性即匯率的彈性分為三大類：（匯率的彈性分為三大類：（1）釘住匯率制釘住匯率制，包括釘住單一貨幣、釘住特別提款權(quán)和釘住包括釘住單一貨幣、釘住特別提款權(quán)和釘住一籃子貨幣；（一籃子貨幣；（2）有限浮動匯率制有限浮動匯率制, 包括單包括單個貨幣的有限浮動和一組貨幣按照合作協(xié)議個貨幣的有限浮動和一組貨幣按照合作協(xié)議的有限浮動；（的有限浮動；（3）更為靈活的匯率安排體制更為靈活的匯率安排體制，包括根據(jù)一套指標(biāo)較頻繁地調(diào)整匯率的安排，包括根據(jù)一套指標(biāo)較頻繁地調(diào)整匯率的安排，其他有管理的浮動和獨(dú)立浮動。其他有管理的浮動

21、和獨(dú)立浮動。 24分類（二）分類（二）v1999年，年，IMF用新方法對各國的匯率制度進(jìn)用新方法對各國的匯率制度進(jìn)行了重新劃分，將匯率制度分為八類，按浮行了重新劃分，將匯率制度分為八類，按浮動程度由小到大排列，這八類匯率制度依次動程度由小到大排列，這八類匯率制度依次是：是：“無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排（包括貨無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排（包括貨幣聯(lián)盟和美元化）、貨幣局制度、其他傳統(tǒng)幣聯(lián)盟和美元化）、貨幣局制度、其他傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動制下的實(shí)際釘?shù)墓潭ㄡ斪≈疲òü芾砀又葡碌膶?shí)際釘住制）、有波幅限制的釘住、爬行釘住、有住制）、有波幅限制的釘住、爬行釘住、有波幅限制的爬行釘住、不事先公布匯

22、率路徑波幅限制的爬行釘住、不事先公布匯率路徑的管理浮動、單獨(dú)浮動的管理浮動、單獨(dú)浮動”（參見表（參見表7-1），其），其中第三到第七種被稱為中第三到第七種被稱為“中間匯率制度中間匯率制度”，而其他三種則被稱為而其他三種則被稱為“角點(diǎn)匯率制度角點(diǎn)匯率制度”或或“兩極匯率制度兩極匯率制度”。 25表表7-1 1999年年IMF改變匯率分類標(biāo)準(zhǔn)后的改變匯率分類標(biāo)準(zhǔn)后的實(shí)行各種匯率制度的國家數(shù)目實(shí)行各種匯率制度的國家數(shù)目 匯率制度匯率制度國家數(shù)目國家數(shù)目1999.1.11999.1.11999.9.301999.9.302001.12.312001.12.31無獨(dú)立法定貨幣無獨(dú)立法定貨幣3737373

23、74040貨幣局制度貨幣局制度8 88 88 8釘住制度釘住制度393944444040爬行釘住與爬行有限釘爬行釘住與爬行有限釘住住161612121515管理浮動管理浮動383833334242單獨(dú)浮動單獨(dú)浮動474751514141資料來源：資料來源：IMF, International Financial Statistics. 26各國的匯率制度選擇各國的匯率制度選擇 v匯率制度的選擇問題，就是指一個國家在上匯率制度的選擇問題，就是指一個國家在上述各種匯率制度中進(jìn)行選擇。述各種匯率制度中進(jìn)行選擇。 v自從允許自由選擇匯率制度以來，各國的匯自從允許自由選擇匯率制度以來，各國的匯率制度越來

24、越傾向于更具有靈活性的安排率制度越來越傾向于更具有靈活性的安排,選選擇釘住匯率制度的國家比例在下降。（見擇釘住匯率制度的國家比例在下降。（見表表7-2 ）v在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，傳統(tǒng)的固定或釘住在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，傳統(tǒng)的固定或釘住匯率制度的確存在著一系列現(xiàn)實(shí)的缺陷。匯率制度的確存在著一系列現(xiàn)實(shí)的缺陷。首先，釘住匯率制度削弱了政府調(diào)控宏觀首先，釘住匯率制度削弱了政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的能力。經(jīng)濟(jì)的能力。 其次，釘住匯率制擴(kuò)大了實(shí)際匯率的波動其次，釘住匯率制擴(kuò)大了實(shí)際匯率的波動幅度，增加了爆發(fā)金融危機(jī)的概率。幅度，增加了爆發(fā)金融危機(jī)的概率。27 再次，釘住匯率制鼓勵了不穩(wěn)定性投機(jī)，再次，釘住匯率制鼓勵

25、了不穩(wěn)定性投機(jī)，加大了經(jīng)濟(jì)體系的脆弱性。加大了經(jīng)濟(jì)體系的脆弱性。 此外，除嚴(yán)格固定匯率以外的中間匯率此外，除嚴(yán)格固定匯率以外的中間匯率制度還存在著一個重大缺陷，實(shí)施中間匯制度還存在著一個重大缺陷，實(shí)施中間匯率制度要求大國間匯率水平與國際資本流率制度要求大國間匯率水平與國際資本流動保持相對穩(wěn)定，這樣政府才能有效協(xié)調(diào)動保持相對穩(wěn)定，這樣政府才能有效協(xié)調(diào)其匯率目標(biāo)與國內(nèi)政策目標(biāo)，市場參與者其匯率目標(biāo)與國內(nèi)政策目標(biāo)，市場參與者才有條件檢驗(yàn)政府對匯率制度的承諾是否才有條件檢驗(yàn)政府對匯率制度的承諾是否兌現(xiàn)，制度信譽(yù)才能得以確立。兌現(xiàn)，制度信譽(yù)才能得以確立。 28“兩極論兩極論” v在固定匯率與浮動匯率之爭

26、中，浮動匯率制度逐漸占了在固定匯率與浮動匯率之爭中，浮動匯率制度逐漸占了上風(fēng)。正是在這一背景下，奧布斯特菲爾德和羅戈夫等上風(fēng)。正是在這一背景下，奧布斯特菲爾德和羅戈夫等學(xué)者提出了匯率制度選擇的學(xué)者提出了匯率制度選擇的“兩極論兩極論”或或“中間匯率制中間匯率制度消失論度消失論”。 v兩極論兩極論認(rèn)為，各種中間匯率制度在長期內(nèi)難以存續(xù)，開認(rèn)為，各種中間匯率制度在長期內(nèi)難以存續(xù)，開放經(jīng)濟(jì)應(yīng)放棄可調(diào)整釘住或管理浮動匯率制度，實(shí)行徹放經(jīng)濟(jì)應(yīng)放棄可調(diào)整釘住或管理浮動匯率制度，實(shí)行徹底的固定匯率（如底的固定匯率（如“美元化美元化”與貨幣局制度）或徹底的與貨幣局制度）或徹底的浮動匯率制度，特別是后者，以消除外

27、匯市場的潛在風(fēng)浮動匯率制度，特別是后者，以消除外匯市場的潛在風(fēng)險(xiǎn)，保證匯率安排的可持續(xù)性。險(xiǎn)，保證匯率安排的可持續(xù)性。v從表象上看，從表象上看，“兩極論兩極論”似乎反映了各國在匯率制度選似乎反映了各國在匯率制度選擇上的現(xiàn)實(shí)趨勢。實(shí)際上，擇上的現(xiàn)實(shí)趨勢。實(shí)際上，“兩極兩極”匯率安排對發(fā)展中匯率安排對發(fā)展中國家來說具有一定的不適宜性。國家來說具有一定的不適宜性。 29“兩極兩極”匯率安排對發(fā)展中國家的不適宜匯率安排對發(fā)展中國家的不適宜性性v首先，發(fā)展中國家多為小型開放經(jīng)濟(jì)，進(jìn)出首先，發(fā)展中國家多為小型開放經(jīng)濟(jì)，進(jìn)出口產(chǎn)品的供給和需求彈性低，在浮動匯率制口產(chǎn)品的供給和需求彈性低，在浮動匯率制度下，發(fā)

28、展中國家通過匯率變動來促進(jìn)資源度下，發(fā)展中國家通過匯率變動來促進(jìn)資源配置和改善國際收支的效果并不明顯。配置和改善國際收支的效果并不明顯。 v第二，浮動匯率具有內(nèi)在的通貨膨脹傾向，第二，浮動匯率具有內(nèi)在的通貨膨脹傾向，發(fā)展中國家易陷入發(fā)展中國家易陷入“通貨膨脹通貨膨脹-匯率貶值匯率貶值-通貨通貨膨脹膨脹”的惡性循環(huán)中。的惡性循環(huán)中。 v第三，發(fā)展中國家缺乏選擇浮動匯率制度的第三，發(fā)展中國家缺乏選擇浮動匯率制度的市場條件。市場條件。 v第四，浮動匯率往往具有過度波動性。第四，浮動匯率往往具有過度波動性。v事實(shí)表明，實(shí)行浮動匯率制度也并沒有使各事實(shí)表明，實(shí)行浮動匯率制度也并沒有使各國避免貨幣危機(jī)的沖

29、擊（參見表國避免貨幣危機(jī)的沖擊（參見表7-3）。）。 30表表7-3 1990-2001年不同匯率制度下貨幣危機(jī)年不同匯率制度下貨幣危機(jī)發(fā)生情況發(fā)生情況各制度下危機(jī)各制度下危機(jī)次數(shù)占總次數(shù)次數(shù)占總次數(shù)比率（比率（% %）各制度下危機(jī)發(fā)生頻率各制度下危機(jī)發(fā)生頻率全部國全部國家家新興市場與發(fā)新興市場與發(fā)達(dá)國家達(dá)國家發(fā)展中國家發(fā)展中國家嚴(yán)格釘住制度嚴(yán)格釘住制度7.147.140.410.410.290.290.440.44美元化美元化0.000.000.000.000.000.000.000.00貨幣聯(lián)盟貨幣聯(lián)盟5.615.610.400.400.000.000.450.45貨幣局貨幣局1.531.

30、530.550.550.640.640.440.44中間匯率制度中間匯率制度72.9672.961.301.301.211.211.361.36釘住單一貨幣釘住單一貨幣23.4723.471.541.541.081.081.701.70釘住貨幣籃釘住貨幣籃16.3316.331.411.412.382.381.221.22有波幅限制的釘住有波幅限制的釘住11.2211.221.261.261.191.191.471.4731（續(xù)）表（續(xù)）表7-3爬行釘住爬行釘住10.2010.201.181.181.211.211.161.16爬行有限釘住爬行有限釘住4.594.590.900.900.950

31、.950.710.71嚴(yán)格管理浮動嚴(yán)格管理浮動7.147.141.041.040.990.991.091.09浮動匯率制度浮動匯率制度19.9019.900.720.720.520.520.880.88其他管理浮動其他管理浮動8.678.670.660.660.360.360.800.80獨(dú)立浮動獨(dú)立浮動11.2211.220.780.780.600.600.980.98釘住匯率制合釘住匯率制合計(jì)計(jì)72.9672.961.091.091.101.101.091.09浮動匯率制合浮動匯率制合計(jì)計(jì)27.0427.040.790.790.610.610.920.9232結(jié)語結(jié)語v綜上所述，綜上所述，

32、浮動匯率制度或浮動匯率制度或“兩極兩極”匯率匯率制度從理論上講并不是總體上優(yōu)于釘住或制度從理論上講并不是總體上優(yōu)于釘住或中間匯率制度，而是各有優(yōu)劣。中間匯率制度，而是各有優(yōu)劣。 v實(shí)證分析也表明，很多國家，尤其是發(fā)展實(shí)證分析也表明，很多國家，尤其是發(fā)展中國家在近些年來，雖然名義上將匯率制中國家在近些年來，雖然名義上將匯率制度調(diào)整為浮動匯率制度，但在實(shí)際操作中度調(diào)整為浮動匯率制度，但在實(shí)際操作中仍然保留了對匯率波動的有力限制與干預(yù)，仍然保留了對匯率波動的有力限制與干預(yù)，并或多或少地將本幣釘住了某個特定目標(biāo)。并或多或少地將本幣釘住了某個特定目標(biāo)。這一現(xiàn)象被稱之為這一現(xiàn)象被稱之為“浮動恐懼浮動恐懼”

33、。匯率安。匯率安排的名實(shí)不符與排的名實(shí)不符與“浮動恐懼浮動恐懼”現(xiàn)象的存在，現(xiàn)象的存在，既說明目前固定與浮動匯率制度、既說明目前固定與浮動匯率制度、“兩極兩極”與中間匯率制度之爭還沒有一個明確的結(jié)與中間匯率制度之爭還沒有一個明確的結(jié)論論 。33第二節(jié)第二節(jié) 金融全球化的發(fā)展及其趨勢金融全球化的發(fā)展及其趨勢一、金融全球化的定義一、金融全球化的定義二、金融全球化的基本動因二、金融全球化的基本動因三三 、金融全球化的主要表現(xiàn)、金融全球化的主要表現(xiàn)四、四、金融全球化對全球經(jīng)濟(jì)的影響金融全球化對全球經(jīng)濟(jì)的影響34金融全球化金融全球化v金融全球化金融全球化是指是指“世界各國和地區(qū)放松金融世界各國和地區(qū)放松

34、金融管制、開放金融業(yè)務(wù)和資本項(xiàng)目，使資本在管制、開放金融業(yè)務(wù)和資本項(xiàng)目，使資本在各國和地區(qū)的金融市場上自由流動，最終形各國和地區(qū)的金融市場上自由流動，最終形成全球統(tǒng)一的金融市場和貨幣體系成全球統(tǒng)一的金融市場和貨幣體系” 。v金融全球化作為金融全球化作為“市場化市場化”的延伸和必然要的延伸和必然要求，一方面是指求，一方面是指“市場化市場化”的金融制度在全的金融制度在全球范圍的推廣和采用的過程；另一方面是指球范圍的推廣和采用的過程；另一方面是指各國的金融活動和金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生機(jī)制日益緊各國的金融活動和金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生機(jī)制日益緊密地聯(lián)結(jié)在一起的過程。這兩個方面是金融密地聯(lián)結(jié)在一起的過程。這兩個方面是金融全球

35、化同一進(jìn)程中并行的兩種趨勢。全球化同一進(jìn)程中并行的兩種趨勢。 35金融全球化的基本動因金融全球化的基本動因1全球生產(chǎn)、貿(mào)易及對外直接投資的全球生產(chǎn)、貿(mào)易及對外直接投資的發(fā)展發(fā)展2金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新3金融自由化金融自由化36全球生產(chǎn)、貿(mào)易及對外直接投資的發(fā)展全球生產(chǎn)、貿(mào)易及對外直接投資的發(fā)展v發(fā)達(dá)國家服務(wù)業(yè)生產(chǎn)的迅速發(fā)展，不僅導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家服務(wù)業(yè)生產(chǎn)的迅速發(fā)展，不僅導(dǎo)致全球服務(wù)貿(mào)易迅速增長，而且使發(fā)達(dá)國家通全球服務(wù)貿(mào)易迅速增長，而且使發(fā)達(dá)國家通過服務(wù)貿(mào)易這一途徑進(jìn)入發(fā)展中國家的金融過服務(wù)貿(mào)易這一途徑進(jìn)入發(fā)展中國家的金融服務(wù)業(yè)；服務(wù)業(yè)；v以跨國公司為主要載體的全球直接投資的迅以跨國公司為主要載體的全球

36、直接投資的迅速增長，不僅推動了金融機(jī)構(gòu)的活動跨越民速增長，不僅推動了金融機(jī)構(gòu)的活動跨越民族國家的疆界，而且為金融的全球化創(chuàng)造了族國家的疆界，而且為金融的全球化創(chuàng)造了必要的實(shí)體經(jīng)濟(jì)條件。必要的實(shí)體經(jīng)濟(jì)條件。v從這個意義上說，金融全球化的產(chǎn)生和發(fā)展從這個意義上說，金融全球化的產(chǎn)生和發(fā)展首先根源于全球生產(chǎn)、貿(mào)易以及對外直接投首先根源于全球生產(chǎn)、貿(mào)易以及對外直接投資的發(fā)展。資的發(fā)展。 37金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新v美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷德里克美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷德里克米什金把金融創(chuàng)新米什金把金融創(chuàng)新劃分為三類：劃分為三類：（）需求引導(dǎo)型金融創(chuàng)新，是發(fā)達(dá)國家的（）需求引導(dǎo)型金融創(chuàng)新，是發(fā)達(dá)國家的金融機(jī)構(gòu)面對經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境

37、的變化所做出金融機(jī)構(gòu)面對經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的變化所做出的一種反應(yīng)。的一種反應(yīng)。 （）供給促進(jìn)型金融創(chuàng)新，是將信息技術(shù)（）供給促進(jìn)型金融創(chuàng)新，是將信息技術(shù)運(yùn)用于金融市場交易的結(jié)果。運(yùn)用于金融市場交易的結(jié)果。 （）規(guī)避管理型金融創(chuàng)新，是金融機(jī)構(gòu)面（）規(guī)避管理型金融創(chuàng)新，是金融機(jī)構(gòu)面對嚴(yán)格的政府管制所做出的一種反應(yīng)對嚴(yán)格的政府管制所做出的一種反應(yīng) 38金融自由化金融自由化v金融管制是資本國際流動和金融全球化的障金融管制是資本國際流動和金融全球化的障礙。礙。 v20世紀(jì)世紀(jì)70年代以來，在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了以年代以來，在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了以改變原有的對金融體制實(shí)施的限制、讓市場改變原有的對金融體制實(shí)施的限制、

38、讓市場力量發(fā)揮更大作用為目標(biāo)的金融自由化浪潮。力量發(fā)揮更大作用為目標(biāo)的金融自由化浪潮。v這一浪潮在發(fā)達(dá)國家表現(xiàn)為相繼開始放松金這一浪潮在發(fā)達(dá)國家表現(xiàn)為相繼開始放松金融管制，在發(fā)展中國家則表現(xiàn)為以金融深化融管制，在發(fā)展中國家則表現(xiàn)為以金融深化為標(biāo)志的金融體制改革。為標(biāo)志的金融體制改革。 v全球性的金融自由化浪潮，為金融全球化的全球性的金融自由化浪潮，為金融全球化的發(fā)展提供了制度基礎(chǔ)。發(fā)展提供了制度基礎(chǔ)。39金融全球化的主要表現(xiàn)金融全球化的主要表現(xiàn)1歐洲美元的產(chǎn)生和發(fā)展以及離岸金融的興衰歐洲美元的產(chǎn)生和發(fā)展以及離岸金融的興衰2金融衍生產(chǎn)品市場的產(chǎn)生和發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場的產(chǎn)生和發(fā)展3全球資本流動的

39、私人化全球資本流動的私人化40歐洲美元的產(chǎn)生和發(fā)展歐洲美元的產(chǎn)生和發(fā)展v“歐洲美元?dú)W洲美元” 即離開美國本土在歐洲地區(qū)流即離開美國本土在歐洲地區(qū)流通的美元。通的美元。v 歐洲美元的特色，即基本上不受一國存款利歐洲美元的特色，即基本上不受一國存款利率上限、存款準(zhǔn)備金要求以及存款保險(xiǎn)制度率上限、存款準(zhǔn)備金要求以及存款保險(xiǎn)制度等金融法規(guī)的約束。等金融法規(guī)的約束。v它不僅使資金流動跨國化，而且從根本上改它不僅使資金流動跨國化，而且從根本上改變了國際金融中心必須依附經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中心和變了國際金融中心必須依附經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中心和取資于國內(nèi)資本供應(yīng)的傳統(tǒng)范式，引發(fā)了國取資于國內(nèi)資本供應(yīng)的傳統(tǒng)范式，引發(fā)了國際金融中心的

40、分散化，并導(dǎo)致際金融中心的分散化，并導(dǎo)致“離岸金融中離岸金融中心心”（off-shore financial center）的產(chǎn)生）的產(chǎn)生和發(fā)展。和發(fā)展。41離岸金融的興衰離岸金融的興衰v所謂所謂離岸金融離岸金融，是指發(fā)生在某國但卻與該國，是指發(fā)生在某國但卻與該國貨幣和金融制度沒有聯(lián)系，且不受該國金融貨幣和金融制度沒有聯(lián)系，且不受該國金融法規(guī)約束的資金融通活動。法規(guī)約束的資金融通活動。v既是各國資金突破阻礙資金跨國流動的藩籬既是各國資金突破阻礙資金跨國流動的藩籬的一種國際金融創(chuàng)新，又是金融資本通過這的一種國際金融創(chuàng)新，又是金融資本通過這種國際金融創(chuàng)新在全球范圍內(nèi)追求超額利潤種國際金融創(chuàng)新在全球

41、范圍內(nèi)追求超額利潤的舉措。的舉措。v從從70年代起，這種離岸金融中心逐漸從歐洲年代起，這種離岸金融中心逐漸從歐洲地區(qū)向世界各地?cái)U(kuò)展。自地區(qū)向世界各地?cái)U(kuò)展。自20世紀(jì)世紀(jì)70年代中期年代中期以來，離岸金融的發(fā)展呈遞減趨勢。以來，離岸金融的發(fā)展呈遞減趨勢。42金融衍生產(chǎn)品市場的產(chǎn)生和發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場的產(chǎn)生和發(fā)展v美國芝加哥商品交易所于美國芝加哥商品交易所于1972年年5月月16日日首次推出包括首次推出包括7種貨幣在內(nèi)的外匯期貨。種貨幣在內(nèi)的外匯期貨。v又于又于1975年首次推出聯(lián)邦政府全國抵押貸年首次推出聯(lián)邦政府全國抵押貸款協(xié)會存單（款協(xié)會存單（GNMACARS）利率合約和）利率合約和財(cái)政部短

42、期債券利率的期貨合約（財(cái)政部短期債券利率的期貨合約（T-Bills Future）這兩種利率期貨。）這兩種利率期貨。v1973年，美國費(fèi)城證券交易所首次推出外年，美國費(fèi)城證券交易所首次推出外匯（貨幣）期權(quán)交易。匯（貨幣）期權(quán)交易。v1981年，貨幣互換（年，貨幣互換（Currency Swap）首）首次出現(xiàn)在場外交易市場（次出現(xiàn)在場外交易市場（OTC）。）。v金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品是指以貨幣、是指以貨幣、債券債券、股票股票等傳統(tǒng)等傳統(tǒng)金融產(chǎn)品金融產(chǎn)品為基礎(chǔ)，為基礎(chǔ)，以以杠桿杠桿性的性的信用交易信用交易為特征的金融產(chǎn)品。為特征的金融產(chǎn)品。金融衍生產(chǎn)品是與金融相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品是與金融相關(guān)的派生

43、派生物，通常是指從物，通常是指從原生原生資產(chǎn)資產(chǎn)（英文為（英文為Underlying Assets）派生出來）派生出來的的金融工具金融工具。其共同特征是其共同特征是保證金保證金交易，即只要支付一定比例的交易，即只要支付一定比例的保證金就可進(jìn)行全額交易，不需實(shí)際上的保證金就可進(jìn)行全額交易，不需實(shí)際上的本金本金轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金現(xiàn)金差價差價結(jié)算結(jié)算的方式進(jìn)行的方式進(jìn)行，只有在滿期日以，只有在滿期日以實(shí)物交割實(shí)物交割方式履約的合約才需要方式履約的合約才需要買方交足買方交足貸款貸款。因此，金融衍生產(chǎn)品交易具有。因此，金融衍生產(chǎn)品交易具有杠桿杠桿效應(yīng)效應(yīng)。保證金保證

44、金越低，越低，杠桿效應(yīng)杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。 v種類種類 （1）根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，可以分為）根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，可以分為遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期、期貨期貨、期權(quán)期權(quán) 和和掉期掉期四大類。四大類。 (2）根據(jù)原生根據(jù)原生資產(chǎn)資產(chǎn)大致可以分為四類，大致可以分為四類， 即即股票股票、利率利率、匯率匯率和商品和商品。 (3）根據(jù)交易方法，可分為場內(nèi)交易和場外交易根據(jù)交易方法，可分為場內(nèi)交易和場外交易。 45全球資本流動的私人化全球資本流動的私人化v在私人資本成為全球資本流動的主體這一在私人資本成為全球資本流動的主體這一過程中，出現(xiàn)了兩個值得注意的現(xiàn)象：過程中，出現(xiàn)了兩個值得注意的現(xiàn)象：第一，各國的企業(yè)越

45、來越傾向于到國際證券第一，各國的企業(yè)越來越傾向于到國際證券市場籌集資金。市場籌集資金。第二，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成為全球金融市場的第二，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成為全球金融市場的積極參與者。積極參與者。46金融全球化對全球經(jīng)濟(jì)的金融全球化對全球經(jīng)濟(jì)的正面影響正面影響獲得國際資本，以彌補(bǔ)其國內(nèi)投資和對獲得國際資本，以彌補(bǔ)其國內(nèi)投資和對外貿(mào)易兩個缺口；外貿(mào)易兩個缺口；各國的投資者可以突破民族國家疆界的各國的投資者可以突破民族國家疆界的限制，在全球各地尋求高收益投資的機(jī)限制，在全球各地尋求高收益投資的機(jī)會；會；促進(jìn)了各國金融機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量的提高和促進(jìn)了各國金融機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量的提高和經(jīng)營成本的降低，也推動了各類國家金經(jīng)營

46、成本的降低，也推動了各類國家金融體制的改革和金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從而融體制的改革和金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從而促進(jìn)了其經(jīng)濟(jì)的更快發(fā)展；促進(jìn)了其經(jīng)濟(jì)的更快發(fā)展；47金融全球化的負(fù)面影響金融全球化的負(fù)面影響在金融全球化時代，由于各國的利率、匯在金融全球化時代，由于各國的利率、匯率以及股市緊密關(guān)聯(lián)，一國的經(jīng)濟(jì)、金融率以及股市緊密關(guān)聯(lián)，一國的經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)行將受到全球金融市場的影響；特別是運(yùn)行將受到全球金融市場的影響；特別是一國的經(jīng)濟(jì)、金融形勢的動蕩，在許多情一國的經(jīng)濟(jì)、金融形勢的動蕩，在許多情況下都會通過全球金融市場迅速傳遞到其況下都會通過全球金融市場迅速傳遞到其他國家，從而演化為全球性的金融危機(jī)。他國家，從而演

47、化為全球性的金融危機(jī)。48第三節(jié)第三節(jié)金融全球化進(jìn)程中的金融區(qū)域化金融全球化進(jìn)程中的金融區(qū)域化一、最優(yōu)貨幣區(qū)理論與一、最優(yōu)貨幣區(qū)理論與歐元的產(chǎn)歐元的產(chǎn)生生二、美元化的發(fā)展二、美元化的發(fā)展三、亞洲貨幣合作的發(fā)展三、亞洲貨幣合作的發(fā)展49最優(yōu)貨幣區(qū)理論最優(yōu)貨幣區(qū)理論v 由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特羅伯特蒙代爾蒙代爾在在20世紀(jì)世紀(jì)60年年代初西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界有關(guān)固定匯率制和浮動匯率代初西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界有關(guān)固定匯率制和浮動匯率制的相對優(yōu)點(diǎn)的爭論中提出。制的相對優(yōu)點(diǎn)的爭論中提出。v需求轉(zhuǎn)移是導(dǎo)致國際收支不平衡的主要原因。需求轉(zhuǎn)移是導(dǎo)致國際收支不平衡的主要原因。v浮動匯率只能解決兩個不同貨幣區(qū)之間的需求浮

48、動匯率只能解決兩個不同貨幣區(qū)之間的需求轉(zhuǎn)移問題，要使浮動匯率更好地發(fā)揮作用，就轉(zhuǎn)移問題，要使浮動匯率更好地發(fā)揮作用，就必須放棄各國的國家貨幣，采用必須放棄各國的國家貨幣，采用區(qū)域貨幣區(qū)域貨幣。v當(dāng)要素在某一區(qū)域內(nèi)能夠自由流動、而在其它當(dāng)要素在某一區(qū)域內(nèi)能夠自由流動、而在其它區(qū)域不能流動時，具有要素流動性的區(qū)域就適區(qū)域不能流動時，具有要素流動性的區(qū)域就適合建立一個貨幣區(qū)。這種貨幣區(qū)就是所謂的合建立一個貨幣區(qū)。這種貨幣區(qū)就是所謂的“最優(yōu)貨幣區(qū)最優(yōu)貨幣區(qū)”。50美元化的發(fā)展美元化的發(fā)展1美元化的產(chǎn)生美元化的產(chǎn)生2美元化的利弊美元化的利弊美國財(cái)政部美國財(cái)政部 2005年年9月月28日發(fā)行新版日發(fā)行新版

49、10美元紙幣美元紙幣 51美元化的產(chǎn)生美元化的產(chǎn)生v1999年年1月月14日，日，阿根廷總統(tǒng)梅內(nèi)姆阿根廷總統(tǒng)梅內(nèi)姆提出提出了了“美元化美元化”（dollarization）這一概念，）這一概念，宣布將以美元徹底取代本國貨幣比索，實(shí)宣布將以美元徹底取代本國貨幣比索，實(shí)現(xiàn)整個經(jīng)濟(jì)的美元化?，F(xiàn)整個經(jīng)濟(jì)的美元化。v蒙代爾認(rèn)為，美元化是許多國家或經(jīng)濟(jì)體蒙代爾認(rèn)為，美元化是許多國家或經(jīng)濟(jì)體在面對在面對“三難選擇三難選擇”（trilemma）時所做）時所做出的一種本能或被迫的反應(yīng)。出的一種本能或被迫的反應(yīng)。52v任何一個國家或經(jīng)濟(jì)體，通常尋求三個貨幣任何一個國家或經(jīng)濟(jì)體，通常尋求三個貨幣金融目標(biāo)：金融目標(biāo)：

50、（1）擁有獨(dú)立的貨幣政策，以便利用利率）擁有獨(dú)立的貨幣政策，以便利用利率這個工具來應(yīng)對通貨膨脹或經(jīng)濟(jì)衰退；這個工具來應(yīng)對通貨膨脹或經(jīng)濟(jì)衰退；（2）維持本幣匯率的穩(wěn)定，以便消除或降）維持本幣匯率的穩(wěn)定，以便消除或降低由本幣幣值波動引起的經(jīng)濟(jì)不確定性和低由本幣幣值波動引起的經(jīng)濟(jì)不確定性和對本國金融體系的干擾；對本國金融體系的干擾；（3）確保本幣的完全可兌換，以保證資本）確保本幣的完全可兌換，以保證資本的自由流出和流入。的自由流出和流入。v這三個目標(biāo)在邏輯上和操作上互相矛盾。這這三個目標(biāo)在邏輯上和操作上互相矛盾。這種種“三難選擇三難選擇”使得一個國家或經(jīng)濟(jì)體只能使得一個國家或經(jīng)濟(jì)體只能在在固定匯率制

51、固定匯率制、浮動匯率制浮動匯率制以及以及資本管制資本管制這這三種匯率制度中選擇其中的一種。三種匯率制度中選擇其中的一種。53美元化美元化v所謂所謂美元化美元化，指美國以外的國家將美元作，指美國以外的國家將美元作為部分或全部法定貨幣的進(jìn)程。為部分或全部法定貨幣的進(jìn)程。v這一進(jìn)程可分為這一進(jìn)程可分為非官方美元化非官方美元化和和官方美元官方美元化化。前者是指本國居民非正式地使用美元，前者是指本國居民非正式地使用美元，盡管這種使用沒有得到本國政府的承認(rèn)；盡管這種使用沒有得到本國政府的承認(rèn)；后者是指本國貨幣當(dāng)局明確宣布用美元后者是指本國貨幣當(dāng)局明確宣布用美元取代本幣，美元化作為一種貨幣制度被確取代本幣，

52、美元化作為一種貨幣制度被確定下來。定下來。 54美元化的利弊美元化的利弊v其代價主要有以下三個：其代價主要有以下三個：（1）喪失貨幣政策的獨(dú)立性。）喪失貨幣政策的獨(dú)立性。（2）中央銀行自動放棄）中央銀行自動放棄“最后貸款者最后貸款者”的作的作用和貨幣發(fā)行者的角色。用和貨幣發(fā)行者的角色。（3）鑄幣稅收益（）鑄幣稅收益（seigniorage revenue）的完全喪失。的完全喪失。v其利益主要有以下兩個：其利益主要有以下兩個：（1）匯率風(fēng)險(xiǎn)將消失或大大降低。）匯率風(fēng)險(xiǎn)將消失或大大降低。（2）為本國提供更為嚴(yán)格的金融紀(jì)律，進(jìn)而）為本國提供更為嚴(yán)格的金融紀(jì)律，進(jìn)而為經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造良好的政策條

53、件。為經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造良好的政策條件。55貨幣政策的獨(dú)立性貨幣政策的獨(dú)立性v廣義的政策獨(dú)立性廣義的政策獨(dú)立性，指某個國家或經(jīng)濟(jì)，指某個國家或經(jīng)濟(jì)體依據(jù)其經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來實(shí)施貨幣政策體依據(jù)其經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來實(shí)施貨幣政策的能力，包括利率的調(diào)整、貨幣供應(yīng)量的能力，包括利率的調(diào)整、貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)以及匯率變動等；的調(diào)節(jié)以及匯率變動等；v狹義的政策獨(dú)立性狹義的政策獨(dú)立性，指在實(shí)施貨幣政策，指在實(shí)施貨幣政策時不受其他因素的干擾，如不必為了維時不受其他因素的干擾，如不必為了維護(hù)固定匯率而提高利率。護(hù)固定匯率而提高利率。 56鑄幣稅鑄幣稅v鑄幣稅鑄幣稅原指鑄幣成本與原指鑄幣成本與其在流通中的幣值之差，其在流

54、通中的幣值之差，現(xiàn)在通常指中央銀行通現(xiàn)在通常指中央銀行通過發(fā)行貨幣而得到的收過發(fā)行貨幣而得到的收益。益。 57v對于實(shí)行美元化的國家和經(jīng)濟(jì)體、特別是對與美對于實(shí)行美元化的國家和經(jīng)濟(jì)體、特別是對與美 國保持密切聯(lián)系的國家或經(jīng)濟(jì)體而言，其利益國保持密切聯(lián)系的國家或經(jīng)濟(jì)體而言，其利益 主要有以下兩個：主要有以下兩個：v第一，匯率風(fēng)險(xiǎn)將消失或大大降低第一，匯率風(fēng)險(xiǎn)將消失或大大降低。v 首先是交易成本的大大降低。首先是交易成本的大大降低。交易成本交易成本是指因貨幣不同而引起的成本，其中包括貨是指因貨幣不同而引起的成本，其中包括貨幣兌換的手續(xù)費(fèi)、因匯率風(fēng)險(xiǎn)的存在而阻礙的貿(mào)易機(jī)幣兌換的手續(xù)費(fèi)、因匯率風(fēng)險(xiǎn)的存

55、在而阻礙的貿(mào)易機(jī)會之收益以及為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)而采取的措施所導(dǎo)致的會之收益以及為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)而采取的措施所導(dǎo)致的成本。成本。v 其次，本幣匯率的穩(wěn)定將為實(shí)行美元化的國家或經(jīng)濟(jì)其次，本幣匯率的穩(wěn)定將為實(shí)行美元化的國家或經(jīng)濟(jì) 體提供一個良好的發(fā)展環(huán)境。體提供一個良好的發(fā)展環(huán)境。它一方面將促使國內(nèi)的實(shí)際利率降低；它一方面將促使國內(nèi)的實(shí)際利率降低；另一方面使由于匯率波動或私人投機(jī)資本造成的經(jīng)濟(jì)另一方面使由于匯率波動或私人投機(jī)資本造成的經(jīng)濟(jì)動蕩出現(xiàn)的可能性大大降低。動蕩出現(xiàn)的可能性大大降低。v 最后，穩(wěn)定的幣值有助于吸引外國投資和促進(jìn)貿(mào)易的最后，穩(wěn)定的幣值有助于吸引外國投資和促進(jìn)貿(mào)易的 發(fā)展。發(fā)展。 58v

56、第二，為本國提供更為嚴(yán)格的金融紀(jì)律，進(jìn)而為經(jīng)第二，為本國提供更為嚴(yán)格的金融紀(jì)律，進(jìn)而為經(jīng) 濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造良好的政策條件。濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造良好的政策條件。 在許多新興市場國家或經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)政者經(jīng)常為了自身的在許多新興市場國家或經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)政者經(jīng)常為了自身的 短期政治利益而濫發(fā)貨幣，從而導(dǎo)致惡性通貨膨脹，最短期政治利益而濫發(fā)貨幣，從而導(dǎo)致惡性通貨膨脹，最 終損害其經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。終損害其經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。 而美元化則迫使其當(dāng)政者接受更而美元化則迫使其當(dāng)政者接受更“硬硬”的預(yù)算約束，有的預(yù)算約束，有 助于將助于將“政治化的經(jīng)濟(jì)政治化的經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)變?yōu)檗D(zhuǎn)變?yōu)椤胺钦位?jīng)濟(jì)非政治化經(jīng)濟(jì)”。 總之，美元化

57、是在經(jīng)濟(jì)和金融全球化下通過一種強(qiáng)總之，美元化是在經(jīng)濟(jì)和金融全球化下通過一種強(qiáng)幣向若干國家或經(jīng)濟(jì)體滲透并部分或全部替代其弱幣向若干國家或經(jīng)濟(jì)體滲透并部分或全部替代其弱幣而生成的金融區(qū)域化的一種形式，是有別于歐元幣而生成的金融區(qū)域化的一種形式，是有別于歐元一體化的另一種金融區(qū)域化形式。一體化的另一種金融區(qū)域化形式。 59亞洲貨幣合作的發(fā)展亞洲貨幣合作的發(fā)展1亞洲貨幣合作的進(jìn)展亞洲貨幣合作的進(jìn)展2亞洲貨幣合作的前景亞洲貨幣合作的前景60亞洲貨幣合作的前景亞洲貨幣合作的前景v亞洲貨幣合作的進(jìn)一步發(fā)展，存在許多難以亞洲貨幣合作的進(jìn)一步發(fā)展，存在許多難以在短時間里克服的困難和障礙：在短時間里克服的困難和障

58、礙： （1）亞洲各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)制度以及）亞洲各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)制度以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面存在很大的差異；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面存在很大的差異；（2）亞洲貨幣合作缺乏一個能夠?yàn)檎麄€地區(qū)）亞洲貨幣合作缺乏一個能夠?yàn)檎麄€地區(qū)決定貨幣政策、并對區(qū)內(nèi)各國政策起協(xié)調(diào)作決定貨幣政策、并對區(qū)內(nèi)各國政策起協(xié)調(diào)作用的領(lǐng)頭國；用的領(lǐng)頭國；（3）亞洲貨幣合作存在政治障礙。）亞洲貨幣合作存在政治障礙。61第四節(jié)第四節(jié) 金融風(fēng)險(xiǎn)全球化金融風(fēng)險(xiǎn)全球化 與國際金融監(jiān)管的發(fā)展與國際金融監(jiān)管的發(fā)展一、金融風(fēng)險(xiǎn)的全球化一、金融風(fēng)險(xiǎn)的全球化二、二、金融危機(jī)的全球化金融危機(jī)的全球化二、國際金融監(jiān)管的發(fā)展二、國際金融監(jiān)管的發(fā)展62金融風(fēng)

59、險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)v金融風(fēng)險(xiǎn)通常由宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)和微觀金融金融風(fēng)險(xiǎn)通常由宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)和微觀金融風(fēng)險(xiǎn)這兩個不同層次構(gòu)成。風(fēng)險(xiǎn)這兩個不同層次構(gòu)成。v宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)是指一國或一個地區(qū)發(fā)生各是指一國或一個地區(qū)發(fā)生各種金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，如爆發(fā)銀行危機(jī)、債種金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，如爆發(fā)銀行危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、貨幣危機(jī)、股市危機(jī)及債市危機(jī)務(wù)危機(jī)、貨幣危機(jī)、股市危機(jī)及債市危機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)。等風(fēng)險(xiǎn)。v微觀金融風(fēng)險(xiǎn)微觀金融風(fēng)險(xiǎn)則是指某個或某些金融機(jī)構(gòu)則是指某個或某些金融機(jī)構(gòu)所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，如經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)以及虧損所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，如經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)以及虧損或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)?；蚱飘a(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 63金融自由化與金融風(fēng)險(xiǎn)金融自由化與金融風(fēng)險(xiǎn)第一，金融自由化的

60、發(fā)展使原本獨(dú)立運(yùn)行的一第一，金融自由化的發(fā)展使原本獨(dú)立運(yùn)行的一國金融逐漸融入到全球金融之中，各國的金國金融逐漸融入到全球金融之中，各國的金融市場也因此而成為全球金融市場的一個有融市場也因此而成為全球金融市場的一個有機(jī)組成部分。機(jī)組成部分。第二，金融創(chuàng)新的發(fā)展最終將各國的金融市場第二，金融創(chuàng)新的發(fā)展最終將各國的金融市場真正聯(lián)結(jié)在一起，從根本上改變了全球金融真正聯(lián)結(jié)在一起，從根本上改變了全球金融運(yùn)作的基礎(chǔ)。運(yùn)作的基礎(chǔ)。v在這種情況下，一國政府尤其是某個大國政在這種情況下，一國政府尤其是某個大國政府的貨幣金融政策的變化，常常會通過一體府的貨幣金融政策的變化，常常會通過一體化的金融市場，迅速地傳遞到其