不依賴于核心企業(yè)的訂單融資模式研究

1、趙建 霍佳震 同濟(jì)大學(xué) 【摘要】訂單融資能夠有效解決中小企業(yè)的融資困難，但在實(shí)際應(yīng)用中往往要求訂單發(fā)出方具有核心企業(yè)地位，阻礙了訂單融資的發(fā)展。從資金和貨物流轉(zhuǎn)的角度來看，訂單融資業(yè)務(wù)過程分為采購、生產(chǎn)和交付三個(gè)環(huán)節(jié)。在對(duì)各環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，提出對(duì)于符合銀行質(zhì)押要求的產(chǎn)品的訂單融資，通過幾種供應(yīng)鏈融資方式的組合使用能夠有效控制融資風(fēng)險(xiǎn)，而不需要限定其下游采購企業(yè)的核心企業(yè)地位。反之，對(duì)于不符合銀行質(zhì)押要求的產(chǎn)品的訂單融資，貸方在資信不足時(shí)可以通過選用合適的信用擔(dān)保模式來解決。 【關(guān)鍵詞】供應(yīng)鏈融資；訂單融資；融資風(fēng)險(xiǎn)；核心企業(yè)；信用擔(dān)保 Research on PurchaseOrder

2、Financing Without Core Enterprise Support 【英文摘要】Purchaseorder financing plays a very important role in solving the financing problem of middle and smallsized enterprisesHowever，the policy is only open to the orders that come from core enterprisesAccording to cash and material flow in finishing the o

3、rder，purchaseorder financing process can be divided into three periods：purchase，manufacture and deliverBy analyzing the risks of the above periods，loan bank can control risk by combined use of supply chain financing methods if order product has good liquidity，stable price and can be used as pledgeOn

4、 the other hand，the company may take use of credit warranty to obtain loan if their product cant satisfy banks pledge requirements 【英文關(guān)鍵詞】supply chain financing；purchaseorder financing；financing risk；core enterprise；credit warranty 一、引言 融資難是中小企業(yè)面臨的一個(gè)普遍問題。中小企業(yè)的發(fā)展速度較快，資金需求頻率高，但是其信用等級(jí)評(píng)級(jí)普遍較低、可抵押資產(chǎn)少、財(cái)務(wù)制度

5、不健全等。這使得在傳統(tǒng)信貸模式下，銀行等金融機(jī)構(gòu)為控制風(fēng)險(xiǎn)幾乎不對(duì)中小企業(yè)作信用貸款。在供應(yīng)鏈競爭時(shí)代，供應(yīng)鏈中資金流供需的不匹配將會(huì)影響到供應(yīng)鏈的整體效益。因此有效解決中小企業(yè)的融資問題，必然會(huì)對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈、整個(gè)工業(yè)以及整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要的影響。供應(yīng)鏈融資能夠有效解決供應(yīng)鏈中中小企業(yè)的資金不足問題。同時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)借助供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)，開辟了新的利潤來源，增強(qiáng)了自身的競爭優(yōu)勢(shì)。 近年來，國內(nèi)學(xué)者在供應(yīng)鏈融資方面的研究非?；钴S，其理論核心即是通過融資機(jī)構(gòu)和第三方物流企業(yè)的分工協(xié)作來控制融資風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)鏈融資一般沿著兩個(gè)思路展開1，第一個(gè)思路是以供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)為業(yè)務(wù)中心，銀行監(jiān)控貨物流轉(zhuǎn)的過程

6、和上下游供求合同的履行情況，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營要求提供配套結(jié)算和融資服務(wù)。如應(yīng)收賬款 融資、訂單融資等。第二個(gè)思路是銀行直接控制流轉(zhuǎn)中的商品價(jià)值，并以此為基礎(chǔ)提供融資服務(wù)。如存貨質(zhì)押融資、倉單融資等。前者是一種上下游企業(yè)之間的信用遷移，銀行的風(fēng)險(xiǎn)主要源于核心企業(yè)自身的信用基礎(chǔ)；而后者是以商品信用代替企業(yè)信用，銀行的風(fēng)險(xiǎn)主要源于對(duì)物流的控制能力及商品的變現(xiàn)能力。 訂單融資23是指供應(yīng)商在接到核心企業(yè)訂單后，銀行等金融機(jī)構(gòu)評(píng)估該訂單的價(jià)值和相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)后向供應(yīng)商提供一定額度的封閉融資，用于組織生產(chǎn)和備貨。當(dāng)供應(yīng)商完成訂單后，核心企業(yè)生產(chǎn)廠商付給的現(xiàn)金流將用來償還授信。這一業(yè)務(wù)最初主要應(yīng)用在國際貿(mào)易中，也稱為

7、打包貸款4。訂單融資業(yè)務(wù)貸款發(fā)放的對(duì)象為產(chǎn)品有市場、有效益但缺乏生產(chǎn)流動(dòng)資金的中小企業(yè)。 相對(duì)于其他的供應(yīng)鏈融資方式，中小企業(yè)對(duì)于訂單融資有著更大的市場需求。一方面，對(duì)于大多數(shù)中小企業(yè)來說，其生產(chǎn)活動(dòng)是以訂單驅(qū)動(dòng)的方式進(jìn)行的，訂單驅(qū)動(dòng)模式可以有效地降低庫存成本，提高物流速度和庫存周轉(zhuǎn)率。另一方面來看，訂單的存在使得企業(yè)未來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)減小，也確保了銀行的貸款能夠較快回籠。然而，相對(duì)于現(xiàn)實(shí)的大量需求，我國的訂單融資業(yè)務(wù)水平還有相當(dāng)大的差距，主要是因?yàn)殂y行等金融機(jī)構(gòu)為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)對(duì)訂單的發(fā)出方（采購企業(yè)）進(jìn)行了嚴(yán)格的限制，即一般均要求采購企業(yè)屬于所在行業(yè)的核心企業(yè)。于是，對(duì)于那些廣泛存在于核心企業(yè)上下游

8、的中小企業(yè)之間的大量訂單將很難被接納為有效的融資訂單。這種限制對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展和供應(yīng)鏈競爭力的提高構(gòu)成了很大的阻礙，銀行自身業(yè)務(wù)的開展也受到相當(dāng)程度的約束。 鑒于這種現(xiàn)狀，本文試圖研究在對(duì)采購方資信水平進(jìn)行一定程度弱化，即不依賴核心企業(yè)情況下的訂單融資風(fēng)險(xiǎn)及其控制對(duì)策。具體思路是通過分析其業(yè)務(wù)過程各環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)特征，從銀行自身加強(qiáng)對(duì)物流、資金流的控制和外部信用擔(dān)保兩個(gè)方面展開研究。 二、訂單融資風(fēng)險(xiǎn)及供應(yīng)鏈融資方式的組合使用 訂單融資的主要風(fēng)險(xiǎn)為訂單實(shí)現(xiàn)過程風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、信息系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、下游廠商違約風(fēng)險(xiǎn)和物流企業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)2。由于環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、信息系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和物流企業(yè)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)一般不會(huì)因?yàn)橄掠纹髽I(yè)是否是

9、核心企業(yè)而改變，因此，當(dāng)下游采購企業(yè)為資信水平一般的中小型企業(yè)時(shí)，需重點(diǎn)控制好訂單實(shí)現(xiàn)過程風(fēng)險(xiǎn)及下游廠商的違約風(fēng)險(xiǎn)。 訂單融資以貸款企業(yè)獲得資金開始，以銀行收回本息結(jié)束。從資金和貨物流轉(zhuǎn)的角度來看，該業(yè)務(wù)過程包括采購、生產(chǎn)及貨款交付三個(gè)環(huán)節(jié)。因此銀行和物流企業(yè)只需在 這些環(huán)節(jié)對(duì)資金和貨物進(jìn)行全程動(dòng)態(tài)跟蹤監(jiān)控和管理，就能夠控制訂單實(shí)現(xiàn)過程的風(fēng)險(xiǎn)。 （一）采購環(huán)節(jié) 即貸款方從銀行獲取資金，然后使用該筆資金購買原材料。在此階段，為了把握資金的真實(shí)流向，防止該資金被挪作他用，銀行可要求客戶將該筆資金存放在專門賬戶上以方便進(jìn)行封閉式管理，同時(shí)限定該筆資金定向用于原材料的采購，并且通過專業(yè)的物流公司來監(jiān)控

10、生產(chǎn)企業(yè)的采購過程。通過采購，部分資金轉(zhuǎn)化為原材料，以貨物的形態(tài)存在。在單純的訂單融資中，采購得來的原材料往往超出了銀行的監(jiān)控范圍，雖然銀行仍擁有一定的監(jiān)督權(quán)，但從法律上來講，原材料的所有權(quán)屬于企業(yè)。因此，為了保持對(duì)原材料及企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的有效控制，銀行可考慮多種融資方式的組合使用，即銀行可將訂單融資轉(zhuǎn)化為對(duì)原材料的存貨質(zhì)押融資，也就是銀行為生產(chǎn)企業(yè)辦理存貨質(zhì)押融資，歸還其訂單融資。通過這種轉(zhuǎn)化，使得采購獲得的原材料重新處于銀行和物流企業(yè)的監(jiān)控和掌握之中。 （二）生產(chǎn)環(huán)節(jié) 即生產(chǎn)企業(yè)制造出符合訂單要求的產(chǎn)品的過程。通過采購環(huán)節(jié)，訂單融資轉(zhuǎn)化成存貨質(zhì)押融資，在原材料未被使用之前，這種質(zhì)押屬于靜態(tài)質(zhì)

11、押。靜態(tài)質(zhì)押的主要特點(diǎn)是貨物入庫后一般不得更換，但可隨著融資額度的減少提取相應(yīng)部分，直至擔(dān)保的融資清償為止。而隨著企業(yè)生產(chǎn)的開始，銀行可以將對(duì)貨物的靜態(tài)質(zhì)押模式改為滾動(dòng)質(zhì)押模式。滾動(dòng)質(zhì)押和靜態(tài)質(zhì)押是存貨質(zhì)押的兩種不同操作模式1，所謂滾動(dòng)質(zhì)押是指在靜態(tài)質(zhì)押的基礎(chǔ)上，事先確定質(zhì)押商品的最低要求值，在質(zhì)押期間超過最低要求值的部分可自由存取，同時(shí)允許貨物按照約定的方式置換、流動(dòng)、“補(bǔ)新出舊”。通過滾動(dòng)質(zhì)押，生產(chǎn)企業(yè)的原材料、半成品、產(chǎn)成品的出庫、入庫和置換等操作都處于物流公司的嚴(yán)密監(jiān)控之下，從而能夠全程動(dòng)態(tài)跟蹤企業(yè)的生產(chǎn)過程，有效地防范了企業(yè)的生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。另外，由于訂單融資的首要前提是假定生產(chǎn)企業(yè)具有完

12、成訂單的能力，況且該風(fēng)險(xiǎn)不因?yàn)椴少徠髽I(yè)是否是核心企業(yè)而改變，因此在此不再討論此種風(fēng)險(xiǎn)。 （三）交付環(huán)節(jié) 即生產(chǎn)企業(yè)按照訂單要求將最終產(chǎn)品交付給客戶同時(shí)收回貨款。同樣，為了控制融資風(fēng)險(xiǎn)，銀行同樣需要結(jié)合其它融資方式延續(xù)對(duì)資金或貨物的控制。在此階段，如果下游企業(yè)能夠直接支付貨款，則銀行收回投資，訂單融資流程終止。如果下游企業(yè)采用賒銷方式獲得貨物，則又可分為以下兩種情況：一是銀行將原先的存貨質(zhì)押融資轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款融資，它又細(xì)分為應(yīng)收賬款質(zhì)押融資和應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓 融資（又稱保理融資）兩種形式5。前者是指生產(chǎn)企業(yè)將銷售貨物應(yīng)收款項(xiàng)相關(guān)權(quán)利質(zhì)押在銀行，由銀行向賣方提供授信；后者是賣方將應(yīng)收款項(xiàng)相關(guān)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給

13、銀行以取得融資，買方的風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)。顯然，在保理融資時(shí)對(duì)買方資信水平要求較高。另一種情況是直接將對(duì)賣方的存貨質(zhì)押融資轉(zhuǎn)化為對(duì)買方的存貨質(zhì)押融資，即為買方進(jìn)行質(zhì)押融資，將該筆融資所得歸還賣方原先的融資款項(xiàng)，于是同樣實(shí)現(xiàn)了買賣方信用的遷移。實(shí)踐中，一些銀行允許買方采取逐步還款和贖回貨物的方式，這樣就能夠在確保信貸安全的前提下，增強(qiáng)了質(zhì)押物的流動(dòng)性。 綜上所述，在訂單的實(shí)現(xiàn)過程中，銀行給賣方的融資從貨幣形態(tài)轉(zhuǎn)化為實(shí)物形態(tài)，再由實(shí)物形態(tài)轉(zhuǎn)化為貨幣形態(tài)。與此同時(shí)，訂單融資也轉(zhuǎn)化為其他的供應(yīng)鏈融資模式，銀行和物流企業(yè)通過分工協(xié)作分別就資金流和物流兩個(gè)方面進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控，保證了訂單實(shí)現(xiàn)的全過程處于嚴(yán)密地監(jiān)管

14、之下，從而有效地控制了訂單實(shí)現(xiàn)過程的風(fēng)險(xiǎn)。 然而，在上述融資方式的轉(zhuǎn)化過程中，還隨之帶來了另外一種風(fēng)險(xiǎn)，即存貨質(zhì)押融資中抵押物本身的風(fēng)險(xiǎn)，它屬于供應(yīng)鏈融資中的市場風(fēng)險(xiǎn)范疇。因此，為保證上述融資方式的轉(zhuǎn)化具有可操作性，即沒有帶來額外的風(fēng)險(xiǎn)，需要對(duì)訂單所涉及的原材料、產(chǎn)品的選擇做出限定。一般而言，抵押物的選擇應(yīng)具有產(chǎn)權(quán)清晰、價(jià)格穩(wěn)定、流動(dòng)性強(qiáng)、易于保存等特點(diǎn)5。在我國的現(xiàn)實(shí)實(shí)踐中，糧油、棉花、有色金屬、鋼材、紙漿、玻璃、汽車、橡膠、化肥、原油等產(chǎn)品均被納入質(zhì)押的范圍。 因此，在生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品可以進(jìn)行抵質(zhì)押的情況下，訂單融資中對(duì)買方的信用水平并不需要作過高要求，即可以弱化其為核心企業(yè)資質(zhì)的限定，而只

15、需其具有與融資額度相符合的償債能力和資信水平即可。此外，假定下游企業(yè)出現(xiàn)毀約，由于在訂單實(shí)現(xiàn)的整個(gè)過程當(dāng)中，銀行和物流公司始終牢牢控制著資金和貨權(quán)，再考慮到質(zhì)押產(chǎn)品的價(jià)值基本覆蓋銀行的授信敞口，因此這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于融資方來說并不會(huì)造成大的損失。 總之，對(duì)于符合銀行質(zhì)押要求的產(chǎn)品的訂單融資，通過對(duì)幾種供應(yīng)鏈融資方式的組合使用，能夠規(guī)避因受信主體資信、實(shí)力的欠缺所蘊(yùn)含的較大的信用風(fēng)險(xiǎn)，并且對(duì)下游采購企業(yè)也可以不再片面強(qiáng)調(diào)其行業(yè)地位，而只需注重并結(jié)合雙方企業(yè)間的真實(shí)貿(mào)易背景。反之，對(duì)于那些不便于進(jìn)行質(zhì)押的產(chǎn)品訂單來說，還需要通過提高受信主體的信用水平來實(shí)現(xiàn)。 三、訂單融資中中小企業(yè)信用擔(dān)保的幾種模式 訂

16、單融資中，對(duì)于訂單所涉及的產(chǎn)品不完全符合銀行的 質(zhì)押要求，個(gè)體信用又不足的中小企業(yè)來說，銀行一般會(huì)要求其下游企業(yè)必須是核心企業(yè)，即“1N”供應(yīng)鏈融資模式中的“1”，但是當(dāng)下游企業(yè)不是核心企業(yè)時(shí)，還可以通過其他的第三方擔(dān)保模式來實(shí)現(xiàn)賣方的信用增級(jí)。實(shí)際上，這類小企業(yè)占了絕大部分。因此，在銀行貸款合同中設(shè)立第三方擔(dān)保，不僅很有必要，而且市場需求量非常大。具體來說，第三方信用擔(dān)保根據(jù)擔(dān)保主體的不同有以下五種模式： （一）合作企業(yè)擔(dān)保模式 即訂單的發(fā)出方（采購方）愿意承擔(dān)連帶責(zé)任，具體做法是銀行與采購方簽訂一份擔(dān)保合同，如果到期訂單融資方未能依約履行償債義務(wù)，則由采購方無條件償付。對(duì)于那些關(guān)系密切的供

17、應(yīng)商，采購方愿意為其在銀行融資時(shí)提供連帶責(zé)任保證。通過訂單融資合約中將授信償還與訂單發(fā)出企業(yè)進(jìn)行責(zé)任捆綁，利用整體的供應(yīng)鏈信用達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。 （二）聯(lián)保模式 由多家小企業(yè)在自愿的基礎(chǔ)上組合成一個(gè)聯(lián)合體，銀行向聯(lián)合體任一成員發(fā)放貸款，由聯(lián)合體全體成員共同提供連帶責(zé)任保證的一種新型的金融服務(wù)產(chǎn)品和小額貸款方式。聯(lián)合體內(nèi)的企業(yè)本著“互助合作、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則，當(dāng)聯(lián)合體中有任意一家企業(yè)無法歸還貸款時(shí)，其他企業(yè)需要共同替它償還所有貸款本息。聯(lián)保貸款模式近年來得到了廣泛的應(yīng)用，如阿里巴巴首創(chuàng)的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保便屬于此類。但是單純的聯(lián)保貸款作為一種無抵押貸款形式，同樣存在著較高的風(fēng)險(xiǎn)。因此在實(shí)際操作

18、中將訂單和聯(lián)保模式的結(jié)合將會(huì)大大降低潛在的風(fēng)險(xiǎn)。 （三）聯(lián)盟模式 即專門為了企業(yè)融資目的而成立的信用聯(lián)盟協(xié)會(huì)。協(xié)會(huì)采取“自愿加入、誠實(shí)守信、失信退出”的運(yùn)行機(jī)制，是一個(gè)依法注冊(cè)的社會(huì)團(tuán)體法人組織。協(xié)會(huì)設(shè)立互助基金，基金由會(huì)員交納的風(fēng)險(xiǎn)金和政府注入的財(cái)政資金組成，主要用于貸款擔(dān)保、資金互助、逾期代償。對(duì)部分不具備銀行貸款條件的企業(yè)，協(xié)會(huì)還通過有效資產(chǎn)抵押等措施提供擔(dān)保。同時(shí)，該協(xié)會(huì)還制定了嚴(yán)格的章程，規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。在這種模式下，銀行同賣方簽訂的融資合約需要聯(lián)盟進(jìn)行確認(rèn)和承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，如果借款方償債出現(xiàn)問題，聯(lián)盟需從聯(lián)盟管理的擔(dān)保資金中拿出部分來進(jìn)行償還。此外聯(lián)盟還有通知借款方其成員的風(fēng)險(xiǎn)、資信、

19、經(jīng)營狀況的義務(wù)。 （四）集群模式 中小企業(yè)集群是指在某一特定領(lǐng)域中，通常以一個(gè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)為核心，大量產(chǎn)業(yè)聯(lián)系密切的中小企業(yè)以及相關(guān)支撐機(jī)構(gòu)在空間上集聚，通過協(xié)同作用，形成強(qiáng)勁、持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)的現(xiàn)象。中小企業(yè)集群的發(fā)展成為促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展， 提升區(qū)域競爭力的重要力量，如我國浙江的塊狀經(jīng)濟(jì)、廣東珠三角出口加工集群等。中小企業(yè)集群具有空間集聚、產(chǎn)業(yè)配套、知識(shí)共享和創(chuàng)新性、文化的根植性等特征，相對(duì)于處于離散狀態(tài)的中小企業(yè)，中小企業(yè)集群具有一定的融資優(yōu)勢(shì)，其融資風(fēng)險(xiǎn)具有一定的可預(yù)測性6。因此若訂單融資賣方或買方位于某個(gè)產(chǎn)業(yè)集群，則銀行應(yīng)該對(duì)其所處的集群背景以及在集群中地位作一下綜合評(píng)估。企業(yè)的集群背景相當(dāng)于提供了一種廣義上的信用擔(dān)保。 （五）其他商業(yè)性擔(dān)?；蛘咝該?dān)保 商業(yè)性擔(dān)保是指擔(dān)保機(jī)構(gòu)由私人或企業(yè)出資建立，以盈利為目的。政策性擔(dān)保是指擔(dān)保機(jī)構(gòu)由各級(jí)政府或其他公益機(jī)構(gòu)出資設(shè)立，不以盈利為目的。近年來，我國的中小企業(yè)信用擔(dān)保行業(yè)取得了長足的發(fā)展，市場化進(jìn)程明顯加快，逐漸形成了由政府主導(dǎo)型向市場主導(dǎo)、政府引導(dǎo)型方向發(fā)展7。 四、結(jié)論 融資難問題是中小企業(yè)發(fā)展的最大障礙，而大多數(shù)中小企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)都是由訂單驅(qū)動(dòng)的，因此，相對(duì)于其他的供應(yīng)鏈融資方式，訂單融資對(duì)于中小企業(yè)具有廣闊的市場。然而，現(xiàn)有訂單融資中往往限定訂單發(fā)出方的核心