次貸危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的影響分析.

1、次貸危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的影響分析卜偉段建宇當(dāng)前由美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融市場動蕩繼續(xù)蔓延，房地產(chǎn)業(yè)仍在衰退，消費和 投資信心都創(chuàng)下新低，美元貶值和油價高企加大了通脹風(fēng)險，美聯(lián)儲的救市空間越來 越小，美國經(jīng)濟(jì)形勢愈加嚴(yán)峻。美國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的大幅減速 ，將會對歐盟和中美等 經(jīng)貿(mào)關(guān)系及中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生一定負(fù)面影響。、美國經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險增大近日，美聯(lián)儲公布了對當(dāng)前及今后幾年美國經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)測報告。報告認(rèn)為，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險來自次貸危機(jī)引發(fā)金融市場的動蕩，其對消費的影響可能超出預(yù)期。美聯(lián)儲最近兩次連續(xù)調(diào)低聯(lián)邦基金利率和窗口貼現(xiàn)利率，希望能夠刺激消費需求的增長，幫助房地產(chǎn)市場和金融業(yè)度過次貸危機(jī)難關(guān)。然而從

2、目前情況看，次貸危機(jī)有愈演愈烈之勢，從去年7月份全面爆發(fā)以來（截止至目前,由次貸導(dǎo)致嚴(yán)重虧 損的金融機(jī)構(gòu)越來越多，股市道瓊斯指數(shù)先后有14個交易日跌幅超過200點,最近兩 周更是連續(xù)下跌，目前的道瓊斯指數(shù)只比去年初增長了 2.2%,為近幾年來新低。同期 美國房地產(chǎn)市場繼續(xù)惡化，新開工房屋和現(xiàn)房銷售數(shù)量繼續(xù)減少，庫存持續(xù)增加，房價 不斷下跌。金融市場的動蕩和房地產(chǎn)市場的低迷對其他經(jīng)濟(jì)活動的影響也開始顯 現(xiàn)。有關(guān)專家認(rèn)為，在未來幾個季度,越來越多的美國家庭由于資產(chǎn)縮水和對經(jīng)濟(jì)前 景的擔(dān)憂，將會減少消費而增加儲蓄。目前美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了次貸危機(jī)、房市衰 退和下滑預(yù)期相互影響、相互惡化的局面。一旦消費

3、出現(xiàn)滑坡，極有可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)真正下滑，甚至衰退。華爾街日報預(yù)期，美聯(lián)儲可能不顧美元貶值和油價高 漲帶來的通脹風(fēng)險，多次降息，以防止局面進(jìn)一步惡化。同時，美元持續(xù)貶值也增加了 美國經(jīng)濟(jì)的不確定性。長期以來，美國儲蓄率過低，貿(mào)易進(jìn)出口失衡，為維持經(jīng)濟(jì)增長 只能靠大量吸引國外的剩余資金進(jìn)入美國，形成占GDP近7%的經(jīng)常項目赤字和占 GDP60%以上的龐大政府債務(wù)。美元貶值在所難免。2007年年初以來，美元貶值步伐明顯加快。以歐元為例，美元對歐元最近兩周連創(chuàng)新低，2007年全年累計貶值幅度 達(dá)到7.7%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2005年0.07%和2006年0.9%的全年貶值幅度。盡管美元貶值在短期內(nèi)對促進(jìn)出口增

4、長作用明顯，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，這種作用難以持久。而且 美元貶值將會刺激國內(nèi)通脹，推高資源產(chǎn)品特別是原油價格,延滯美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。 更重要的是，將會嚴(yán)重?fù)p害全球投資者的信心。一旦出現(xiàn)全球性拋售美元資產(chǎn)風(fēng)潮，對于長期依賴國外資金維持增長的美國經(jīng)濟(jì)將會是災(zāi)難性的。二、美次貸危機(jī)對歐盟經(jīng)濟(jì)的沖擊和影響（一次貸危機(jī)導(dǎo)致一些金融機(jī)構(gòu)損失嚴(yán)重次貸危機(jī)導(dǎo)致歐盟金融機(jī)構(gòu)所持債券嚴(yán)重縮水，不少金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了和美國一 樣嚴(yán)重?fù)p失。目前金融機(jī)構(gòu)已在陸續(xù)公布其次貸資產(chǎn)核銷情況，核銷額從幾十億美元到上百億美元不等。據(jù)普遍估計，次貸最后損失可高達(dá)2000億到5000億美元，這 僅是賬面的數(shù)字?；诖渭壱幌盗械盅嘿J款導(dǎo)致?lián)p

5、失是數(shù)倍的派生損失，實際上可能更多。由于會計準(zhǔn)則的不同和對債券價值判斷的不同，金融機(jī)構(gòu)間的核銷額并不完全可比，但不論損失的具體數(shù)額為多少，單項投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)這么大的損失，在近年來 還是不多見的。（二次貸擾亂了歐盟貨幣市場的運行在次貸危機(jī)爆發(fā)后，歐洲銀行間市場上到期時間超過幾天的借貸利率徒然上 升。這一方面是由于擔(dān)心借貸方可能因涉次貸業(yè)務(wù)而使到期不能償付的風(fēng)險加大。 另一方面是則考慮到自身未來對流動性的需求難以從市場上解決，而需要保持較多的流動64性。結(jié)果是貨幣市場利率與政府短期債券間的利差急劇擴(kuò)大，市場面臨著嚴(yán)重 的流動性缺乏問題。以銀行間市場 3個月貸款利率為例，在危機(jī)爆發(fā)前，其與政府短 期債

6、券間的利差小于20個基本點。（三次貸危機(jī)導(dǎo)致債券市場和股票市場震蕩次貸危機(jī)爆發(fā)后，投資者風(fēng)險意識提高，紛紛轉(zhuǎn)向低風(fēng)險的政府債券和主權(quán)債券, 導(dǎo)致這些債券的利率降低。另一方面由于擔(dān)心償付風(fēng)險，公司債和一些新興市場債 券利率水平大升，結(jié)果導(dǎo)致這些債券與政府債券的利差急劇上升，企業(yè)融資成本因此 大幅增加。以10年期信用為BBB級的公司債為例，其與政府債的利差在危機(jī)前最 低達(dá)到90個基本點，但危機(jī)爆發(fā)后利差急升到超過140個基本點。目前,債券市場在 恢復(fù)正常，利差趨于回落，但各部分市場的恢復(fù)并不均勻，大企業(yè)債的情況要好于中小 企業(yè)。次貸危機(jī)爆發(fā)還使股票市場出現(xiàn)大幅波動，一些銀行股暴跌拉動大盤指數(shù)下 行

7、。（四次貸危機(jī)影響到貨幣政策走向次貸危機(jī)打斷了歐央行緊縮貨幣政策的進(jìn)程。本來市場廣泛預(yù)期是歐央行在 2007年度內(nèi)將繼續(xù)提高利率以緊縮前期過于寬松的貨幣政策 ，防范中長期通貨膨 脹。但次貸危機(jī)爆發(fā)后，貨幣市場出現(xiàn)流動性短缺，歐央行加息勢必加劇這種短缺，且 歐盟經(jīng)濟(jì)走勢因次貸沖擊而不確定性加大，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)形勢,歐央行在此情況下只得 選擇保持目前利率水平不變。但歐央行的這一決定顯然對其遏制通貨膨脹的努力有 一些負(fù)面作用。（五次貸危機(jī)導(dǎo)致信貸緊縮在次貸危機(jī)后,一些銀行和金融機(jī)構(gòu)持有的金融資產(chǎn)大幅縮水,這對其資產(chǎn)負(fù)債 表產(chǎn)生不利影響，限制了其放貸的能力和意愿，從而引起信貸緊縮。另一方面，次貸危 機(jī)后銀

8、行利用資產(chǎn)證券化分散轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險的范圍縮小，這將導(dǎo)致信貸利率上升和 實施更為嚴(yán)格的借貸條件，這同樣會引起信貸緊縮。歐元區(qū)家庭部門的負(fù)債水平近 年來上升很快，與GDP的比率已由1999年時的45%上升到目前的59%。占可支配 收入的比重也由70%上升到90%。負(fù)債主要是用來進(jìn)行房地產(chǎn)投資。信貸緊縮將 影響房地產(chǎn)市場的走勢，并進(jìn)而沖擊家庭部門消費信心與住房投資增長。由于住房 投資是不少歐盟成員國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，其減速也將拉動經(jīng)濟(jì)增長放緩。信貸 緊縮導(dǎo)致的利率上升，則會加重家庭的償息負(fù)擔(dān)，沖減其消費能力，也會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn) 生不利影響。（六次貸危機(jī)對歐盟一些新成員國的影響可能更為長期次貸危機(jī)剛爆發(fā)

9、時，歐盟新成員國由于涉及次貸業(yè)務(wù)不多，所受影響不大。一些 短期效應(yīng)如貨幣貶值、風(fēng)險溢價上升和股票市場下跌等問題很快得到緩解。但次貸 危機(jī)引起的信貸緊縮則可能較長時間地影響一些新成員國。特別是一些新成員國對 外來資本依賴程度較高，信貸緊縮不可避免地影響到外資流入，對這些國家的房地產(chǎn) 市場和消費產(chǎn)生較大影響。根據(jù)歐盟全球經(jīng)濟(jì) QUEST模型的估算，如果次貸危機(jī)使 利差升高50個基本點，將導(dǎo)致歐元區(qū)2008年企業(yè)與住房投資分別減少1和1.5個百 分點,2009年還將繼續(xù)下降。私人消費則連續(xù) 2年下降0.8個百分點。2008年歐元 區(qū)GDP將因此減少。0.6個百分點,2009年將再減少0.3個百分點。

10、但次貸危機(jī)對歐盟經(jīng)濟(jì)的影響程 度仍要小于對美國經(jīng)濟(jì)的影響。根據(jù)模型估算，次貸危機(jī)引發(fā)的50個基本點的利差 上升將使美國住房投資在2年內(nèi)下降3個百分點，消費連續(xù)兩年下降2個百分點。 2008年和2009年GDP則分別減少1個和0.4個百分點。三、對中國經(jīng)濟(jì)的影響中美兩國是近年來世界經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎，并且兩國經(jīng)濟(jì)關(guān)系的相互依存越 來越深，相互影響越來越大。一旦美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重下滑 ，對中國經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì) 都會產(chǎn)生重大影響。（一中國的貿(mào)易出口將受到?jīng)_擊出口一直是中國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力之一，去年前三季度凈出口對中國 GDP增 長的貢獻(xiàn)率達(dá)到40%左右。而美國是中國最重要的貿(mào)易伙伴之一。據(jù)海關(guān)初步統(tǒng)

11、 計,2007年中國對美國的出口達(dá) 2327億美元。中國對美占中國出口總額的19.4%?？紤]經(jīng)香港轉(zhuǎn)口因素，中國對美出口比重可達(dá)到25%左右。一旦美國經(jīng)濟(jì)下滑，首當(dāng) 其沖的就是中美貿(mào)易。目前各方對具體影響判斷不一。一種觀點認(rèn)為影響將非常顯著。近年來，中國出口增速對美國消費依賴仍然很 大,如美國消費需求降低，中國出口增速將明顯減緩。摩根斯坦利的斯蒂65芬？羅奇估計，美國經(jīng)濟(jì)增長率每下降1個百分點，中國的出口額就會減少6% 左右。中金公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，2008年中國出口受美國經(jīng)濟(jì)增長趨緩的影響，增速將 下降至少3個百分點。另一種觀點認(rèn)為影響有限。由于中國出口市場的多元化程度 不斷提高，中國出口增長

12、與全球需求增長的同步性明顯高于與美國需求增長的同步 性。據(jù)高盛集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的測算 假設(shè)2008年美國GDP增長率分別為2%、1%和 0%,世界經(jīng)濟(jì)增長可能分別減少0.6、1和1.2個百分點，則中國出口實際增長率將分 別為23.6%, 18.4%和11.6%。從目前情況看,2008年美國經(jīng)濟(jì)增長維持2%的可能性 最大,與中國2007年前三季度的出口增長率27.1%相相比，其影響相對有限。從中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)來看，中國對美出口集中在機(jī)電產(chǎn)品、鞋類、玩具、服裝等勞 動密集型產(chǎn)品及中低價產(chǎn)品，其收入彈性相對較小，在經(jīng)濟(jì)不景氣和居民收入下降時 對這些商品的需求可能不降反升。同時，美國經(jīng)濟(jì)放緩后，美國公司增加業(yè)

13、務(wù)外包的 可能性上升，有利于我增加對世界其他地區(qū)的出口。但也要看到，美國經(jīng)濟(jì)一旦下滑中美貿(mào)易面臨的非經(jīng)濟(jì)因素干擾會大大增加，人民幣升值的壓力會加大，貿(mào)易摩擦將 會升溫，貿(mào)易環(huán)境可能嚴(yán)重惡化。隨著美元持續(xù)貶值，來自歐盟和其他地區(qū)對人民幣 升值的壓力也會越來越大?？傮w而言,2008年中美貿(mào)易前景雖不樂觀，但仍有進(jìn)一步 發(fā)展的空間。（二流動性過?？赡芗觿〗陙恚鲃有赃^剩一直是困擾中國經(jīng)濟(jì)決策部門的難題 ，雖然央行采取了一系 列調(diào)控措施，但收效并不明顯。專家認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)下滑，大量資金可能會從 美國資本市場撤離，尋求更為安全和盈利性的投資場所。從目前看，除商品市場外，中 國很可能是這些短期資

14、本最理想的投資場所，其原因:一是中國金融體系相對獨立。 而歐盟、日本和其他新興經(jīng)濟(jì)體的資本市場與美國關(guān)聯(lián)度較大，一旦美國經(jīng)濟(jì)衰退，這些國家的資產(chǎn)市場很可能隨之下跌。二是中國經(jīng)濟(jì)增長一枝獨秀。歐盟和日本仍 處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期；印度經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過熱，其7%的通貨膨脹率已經(jīng)接近GDP增長速度沖 東歐地區(qū)國家經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，且經(jīng)常項目赤字過高，如果美國陷入經(jīng)濟(jì)衰退，外資的風(fēng)險偏好程度會急劇下降，這些國家將很難吸引到足夠的資金來支撐其經(jīng)濟(jì)增長。三是 對人民幣升值預(yù)期提高。美國、歐盟都在頻頻向中國施壓，要求加快人民幣升值幅度和步伐。當(dāng)然，美國經(jīng)濟(jì)下滑可能會在一定程度上減緩中國貿(mào)易順差和外匯儲備 增長速度，有助于抑制流

15、動性，但其作用有限。因此，今年國際資本市場的調(diào)整有可能 加劇中國的流動性過剩問題，使中國面對更多的熱錢沖擊和資產(chǎn)泡沫化風(fēng)險。（三通貨膨脹壓力不減去年以來沖國和世界都面臨食品和能源價格上漲帶來的通脹壓力。盡管2008年美國經(jīng)濟(jì)放緩，將有助于緩解全球通脹壓力，但兩大因素可能使中國的通脹壓力繼 續(xù)增加。一是上面提到的大量國際資本流入中國，迫使央行繼續(xù)大量投放基礎(chǔ)貨幣； 二是美元貶值繼續(xù)推動全球能源價格和初級產(chǎn)品價格上揚，造成原材料燃料動力購 進(jìn)價格指數(shù)和工業(yè)品出廠價格指數(shù)上漲，并最終帶動居民消費價格指數(shù)的上漲。一 些專家認(rèn)為，由于目前中國對能源和部分原料價格實行價格管制，輸入型通脹還不明顯。國內(nèi)制造

16、業(yè)普遍存在的產(chǎn)能過剩和充分市場競爭，也消化了很大部分進(jìn)口原料 價格上漲因素。但隨著能源和原材料定價機(jī)制市場化改革以及企業(yè)勞動生產(chǎn)率的放 緩沖國將面臨更大的通脹壓力。（四宏觀調(diào)控難度加大貨幣政策方面，中國的一年期存款基準(zhǔn)利率現(xiàn)已達(dá)到 3.87%,面對通脹未來仍有 繼續(xù)加息的必要；而美國聯(lián)邦基金利率在美聯(lián)儲連續(xù)降息后已達(dá)到3.5%,未來仍有繼續(xù)降息的可能。兩國利差的縮小嚴(yán)重擠壓了中國央行通過利率手段控制熱錢流入的 空間，也加大了人民幣匯率改革的難度。此外，如果美國經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致中國出口下降 將有更多的產(chǎn)品進(jìn)入國內(nèi)市場循環(huán)，進(jìn)一步增加產(chǎn)能過剩壓力，加大國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整的 難度。四、次貸危機(jī)對中國的借鑒意義

17、次貸危機(jī)影響至美國及世界經(jīng)濟(jì)，對中國房地產(chǎn)存在和可能發(fā)生的問題，也需要 我們做深入分析和研究（一要充分重視房地產(chǎn)行業(yè)以及房地產(chǎn)金融領(lǐng)域的風(fēng)險管理房地產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著舉足輕重的作用66這不僅是因為房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展對于前向、后向行業(yè)有著很強(qiáng)的帶動作用，而且因為房地產(chǎn)兼具消費和投資的雙重功能。中國的房地產(chǎn)市場起步較晚，與美國相比，在房地產(chǎn)市場的法律環(huán)境、市場形態(tài)、產(chǎn)品特征等方面有較大區(qū)別，從而使得中國的房地產(chǎn)融資體制既有與發(fā)達(dá)國家相似的地方，又有自身獨特的風(fēng)險特征和管理 要求。從次級貸款危機(jī)來看，一定要警惕按揭貸款機(jī)構(gòu)盲目擴(kuò)張的沖動。尤其是在 房價上升的環(huán)境下，切不可寄望于房價上升可以提升借款

18、人的再融資能力。事實證 明，借款人信用風(fēng)險的缺陷決定了由此衍生出來的各種金融產(chǎn)品的不穩(wěn)定性，即使是高評級的證券產(chǎn)品，在基礎(chǔ)交易出現(xiàn)風(fēng)險時，也一樣難逃市場信心喪失、價格暴跌的 厄運。另外,從利率環(huán)境看，中國目前的住房按揭貸款基本上都是采用浮動利率 ，利率風(fēng) 險主要由借款人承擔(dān)，這對于貸款銀行來說固然是有利的，但也使得貸款銀行對利率 風(fēng)險管理缺乏足夠的重視，各商業(yè)銀行普遍存在資產(chǎn)負(fù)債的期限錯配，也就是說，銀行 主要吸收的是流動性較強(qiáng)的存款，而發(fā)放的是中長期的按揭貸款。這種期限錯配帶 來的利率風(fēng)險缺乏有效的二級市場進(jìn)行對沖，其結(jié)果是風(fēng)險的逐步累積。去年以來， 有些商業(yè)銀行試點推出了固定利率按揭產(chǎn)品，

19、但隨之而來的數(shù)次加息使得商業(yè)銀行 紛紛放棄了這種嘗試而回到了浮動利率的傳統(tǒng)產(chǎn)品上來。長期以來，由于中國樓市節(jié)節(jié)攀升，中國的按揭貸款成為各商業(yè)銀行眼中的 優(yōu)質(zhì) 資產(chǎn)”隨著宏觀調(diào)控政策的實施，一旦樓市價格發(fā)生問題，資金鏈條斷裂，對銀行業(yè) 的影響不容忽視。世界發(fā)達(dá)國家正處于減息周期 ，而中國正處于加息周期，加上中國 外匯儲備激增，人民幣升值壓力加大。這為國際游資進(jìn)入中國套利、套匯創(chuàng)造了極 好時機(jī)。如何防止大量游資進(jìn)入，成為監(jiān)管部門面臨的新問題。此次危機(jī)還提醒我們，要充分認(rèn)識房地產(chǎn)融資產(chǎn)品創(chuàng)新所伴隨的風(fēng)險。資產(chǎn)證 券化技術(shù)的創(chuàng)新在分散風(fēng)險、增加流動性方面確實發(fā)揮了積極的作用，以按揭貸款支持證券為例，發(fā)

20、達(dá)的二級市場對一級市場的發(fā)育和發(fā)展起到了重要的促進(jìn)作用。 但資產(chǎn)證券化技術(shù)不能從根本上消除風(fēng)險，定價工具和金融模型改變不了基本面，期 望依靠評級和 定價”改變價值是盲目的。而且，這種創(chuàng)新必須以充分發(fā)育的貨幣市 場和資本市場以及透明完善的監(jiān)管體系為前提。國際貨幣基金組織專家去年發(fā)表的 工作報告認(rèn)為，已有的證券化創(chuàng)新更多關(guān)注的是保護(hù)證券投資者的利益，而忽略了對消費者（購房者的保護(hù)。并且，對投資者的保護(hù)很大程度上是依賴于資本市場的流動 性。此次次級貸款危機(jī)的一個教訓(xùn)就是投資者過分依賴于評級機(jī)構(gòu)對結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn) 品的評級結(jié)果。報告指出，對于公司信貸的評級機(jī)制與對于結(jié)構(gòu)性融資的評級機(jī)制 從根本上是不同的，

21、專家建議為避免混淆，今后風(fēng)險評級機(jī)構(gòu)需要清晰地注明所評級 的產(chǎn)品種類，投資者切不可只依據(jù)評級結(jié)果就做出投資決策。（二金融開放的前提是具有健全、有效的金融監(jiān)管體系10年前的亞洲金融危機(jī)告訴我們，一國的金融開放如果沒有完善的法律環(huán)境和 嚴(yán)格有效的監(jiān)管體系作為前提，那么金融自由化就意味著將一國的金融安全置于全 球風(fēng)險之下，一旦遇到市場波動，這種風(fēng)險就會被放大，甚至引發(fā)金融危機(jī)。此次美國 次級貸款危機(jī)對中國的直接影響有限（據(jù)統(tǒng)計，截至2007年10月底，中國機(jī)構(gòu)購入按 揭證券達(dá)1075億美元，其中有一部分為高風(fēng)險的次級按揭證券，中國金融機(jī)構(gòu)蒙受直 接損失規(guī)模估計約為數(shù)十億元人民幣，主要是由于中國目前對

22、資本項目還沒有實行 自由流動，對資本項目下的外匯流入更是實行嚴(yán)格的管理。但這種防火墻能否保證 中國在國際金融市場發(fā)生危機(jī)時獨善其身 ？次級貸款危機(jī)提醒我們：中國一定要慎重 對待金融自由化，必須建立起良好的內(nèi)部監(jiān)管體制，尤其是商業(yè)銀行的經(jīng)營必須在安 全、穩(wěn)健的法規(guī)框架下進(jìn)行。（三積極穩(wěn)妥進(jìn)行金融創(chuàng)新，提高我國金融現(xiàn)代化水平中國應(yīng)以次貸危機(jī)為鑒，不但要認(rèn)識到資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新與金融衍生品等 結(jié)合，使連鎖波及鏈條加長的消極面，也要認(rèn)識到資產(chǎn)證券化可分散銀行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險 的積極面，切忌因噎廢食，應(yīng)在提高金融監(jiān)管水平、完善金融安全保障的條件下積極穩(wěn)妥推進(jìn)資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新，提高中國金融體系的彈性和抗風(fēng)

23、險能力，同時要注 意金融改革和人民幣升值同時進(jìn)行所帶來的風(fēng)險。（四做好應(yīng)對危機(jī)預(yù)案，提高緊急事態(tài)處理能力中國應(yīng)分析研究美、歐、日應(yīng)對（下轉(zhuǎn)第76頁67（上接第67頁次貸危機(jī)的方法和措施，吸收成功經(jīng)驗，總結(jié)失敗教訓(xùn)，做好適合中 國國情的危機(jī)應(yīng)對預(yù)案，一旦危機(jī)來臨做到心中有數(shù)。特別要提高應(yīng)對危機(jī)的技巧，采取靈活的金融手段及柔軟的貨幣政策，建立起國際間金融對話機(jī)制和國際金融政 策快速協(xié)調(diào)機(jī)制。2008年是美國的大選年，經(jīng)濟(jì)形勢的變化對美國的政治生態(tài)和中美關(guān)系都會產(chǎn) 生復(fù)雜的影響，需要做好出現(xiàn)各種經(jīng)濟(jì)摩擦和政治干擾的準(zhǔn)備以及各方面的應(yīng)對工 作。美國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的下滑對2008年中國經(jīng)濟(jì)的影響是多方面的

24、，需要加強(qiáng)相關(guān) 對策研究和政策調(diào)整。例如，針對美元貶值和美國利率調(diào)整，加強(qiáng)人民幣匯率改革的 策略研究；針對貿(mào)易環(huán)境可能發(fā)生的變化，加快出口結(jié)構(gòu)調(diào)整和完善相關(guān)的救濟(jì)制度 針對國際資本市場的新變化，完善資本項目開放與管制措施，堵塞非法熱錢的進(jìn)出通 道;進(jìn)一步加強(qiáng)和改善對股市和房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控，防止過度泡沫化風(fēng)險；加快國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，進(jìn)一步淘汰落后產(chǎn)能，提高國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的整體競爭力；進(jìn)一步完善 財稅政策功能，增強(qiáng)內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)增長的支撐作用等等。（作者單位：北京交通大學(xué)責(zé)任編輯王登凱另外還有中央政府資本項目監(jiān)督機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)，這使得預(yù)算的編制、執(zhí)行和監(jiān)督 分離開來，分別由不同的機(jī)構(gòu)來負(fù)責(zé)，這些機(jī)構(gòu)間既相互獨立，又相互制約、密切配合 保證了預(yù)算管理體系的高效運轉(zhuǎn)。我國雖然不是實行三權(quán)分立的國家 ，但是在預(yù)算 管理上，確實應(yīng)該合理設(shè)置機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)多方面監(jiān)管和監(jiān)管力度，并且全面調(diào)動立法、司 法和行政單位的力量，使整個預(yù)算管理體系日趨完善。（三培養(yǎng)和運用預(yù)算專業(yè)人員從美國各州政府資本預(yù)算基本情況的分析中可以看出 ，他們培養(yǎng)了一批專門的 預(yù)算從業(yè)人員，例如監(jiān)管預(yù)算執(zhí)行的評估委員會成員、協(xié)調(diào)資本預(yù)算與經(jīng)常預(yù)算的 預(yù)算分