-資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹匯總

1、 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹20132013 年年 2 2月月-1-目目 錄錄一一 資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化概述二二 企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實施企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實施三三 企業(yè)資產(chǎn)證券化案例介紹企業(yè)資產(chǎn)證券化案例介紹-2-一一 資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化概述n資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況n企業(yè)資產(chǎn)證券化運作基本流程n企業(yè)資產(chǎn)證券化與其他融資方式比較n我國已發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一覽n企業(yè)資產(chǎn)證券化最新政策動態(tài)n資產(chǎn)證券化對企業(yè)的意義n資產(chǎn)證券化對原始權(quán)益人/ 發(fā)起人的財務(wù)影響目錄-3-1.1 資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況n資產(chǎn)證券化(Asset-Backed Securitizati

2、on，ABS)是指將缺乏即期流動性，但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)進(jìn)行組合和信用增級，并依托該資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的未來現(xiàn)金流在金融市場上發(fā)行可以流通的有價證券的結(jié)構(gòu)性融資活動。nABS起源于美國，距此已經(jīng)有40多年的歷史，中國的資產(chǎn)證券化還只是剛剛起步，雖然最早出現(xiàn)于2002年，但真正受到政府支持是2005年，而后來隨著美國次貸危機(jī)的爆發(fā)而停滯。當(dāng)前中國正處于金融改革的創(chuàng)新時期，未來資產(chǎn)證券化發(fā)展將加速。n目前我國的資產(chǎn)證券化工具主要分兩大類：資產(chǎn)證券化的定義：資產(chǎn)證券化的定義：資產(chǎn)證券化發(fā)展概況資產(chǎn)證券化發(fā)展概況信貸資產(chǎn)證券化由人民銀行、銀監(jiān)會主管在銀行間市場發(fā)行基礎(chǔ)資產(chǎn)為銀行業(yè)

3、金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)目前已有比較完善的法規(guī)支持，主要依據(jù)為信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法典型案例：開元信貸資產(chǎn)證券化、建元信貸資產(chǎn)證券化截至2012年底，我國已累計信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品22支，籌資總額達(dá)775.60億元。企業(yè)資產(chǎn)證券化由證監(jiān)會主管在交易所市場發(fā)行基礎(chǔ)資產(chǎn)為企業(yè)所擁有的收益權(quán)及債權(quán)資產(chǎn)主要依據(jù)為證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點指引（試行），尚處于試點期典型案例：華能瀾滄江水電收益ABS，浦東建設(shè)BT項目ABS截至目前，我國已累計發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品13支，籌資總額達(dá)325.05億元。資產(chǎn)證券化概述-4-1.2 企業(yè)資產(chǎn)證券化運作基本流程企業(yè)資產(chǎn)證券化運作基本流程n目前，證監(jiān)會監(jiān)管框架下的

4、企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是通過證券公司的專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)，主要依據(jù)為證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點指引（試行），尚處于試點期。n具體操作模式是：由證券公司發(fā)起設(shè)立一個專項資產(chǎn)管理計劃作為資產(chǎn)證券化的SPV。專項資產(chǎn)管理計劃向合格的投資者發(fā)行固定收益類的專項計劃受益憑證來募集資金。專項計劃募集所得資金專項用于購買原始權(quán)益人所擁有的特定基礎(chǔ)資產(chǎn)。專項計劃以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入向受益憑證持有人償付本息?；A(chǔ)資產(chǎn)出售設(shè)立、管理原始權(quán)益人（發(fā)起人）專項資產(chǎn)管理計劃（SPV）投資者（受益憑證持有人）發(fā)行計劃受益憑證認(rèn)購計劃受益憑證支付購買基礎(chǔ)資產(chǎn)對價證券公司（專項計劃管理人）承銷商基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)移分

5、配專項計劃收益收款賬戶監(jiān)管專項計劃賬戶托管審計、評估、法律、評級等服務(wù)其他第三方中介服務(wù)機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行 計劃存續(xù)期發(fā)行時資產(chǎn)證券化概述-5-1.3 企業(yè)資產(chǎn)證券化與其他融資方式比較企業(yè)資產(chǎn)證券化與其他融資方式比較資產(chǎn)證券化概述-6-1.3 企業(yè)資產(chǎn)證券化與相似融資品種比較企業(yè)資產(chǎn)證券化與相似融資品種比較資產(chǎn)證券化概述-7-1.4 我國已發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品我國已發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 一覽一覽資產(chǎn)證券化概述-8-1. 5 企業(yè)資產(chǎn)證券化的最新政策動態(tài)企業(yè)資產(chǎn)證券化的最新政策動態(tài)n2011年8月，遠(yuǎn)東租賃二期專項資產(chǎn)管理計劃發(fā)行，意味著07年之后因次貸危機(jī)而停滯的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重新開閘。n比較于

6、以往發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，新發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有以下特點：基礎(chǔ)資產(chǎn)種類更豐富：第二批試點的出現(xiàn)了公園門票收入，金融資賃資產(chǎn)等新的種類。信用增級措施豐富：增信手段上進(jìn)行了創(chuàng)新，遠(yuǎn)東二期采用了差額支付承諾和流動性支持兩種手段；南京污水處理專項資產(chǎn)管理計劃采用了原始權(quán)益人補(bǔ)足義務(wù)和集團(tuán)擔(dān)保的手段進(jìn)行外部增信。運用更加市場化的手段確定發(fā)行利率：采用了 簿記建檔方式確定受益憑證預(yù)期收益率，所確定的收益率包含了投資者對未來利率波動的考慮。償付方式上采用過手?jǐn)傔€方式，用于收回專項計劃賬戶每期的沉淀資金，降低了原始權(quán)益人融資成本。n2012年12月，財政部、發(fā)改委、人民銀行、銀監(jiān)會聯(lián)合下達(dá)了關(guān)于制止地方政府

7、違法違規(guī)融資行為的通知（財預(yù)【2012】463 號）。該通知對企業(yè)資產(chǎn)證券化市場的影響可以分為兩個方面，一方面，463號文規(guī)范了地方政府及平臺公司的的融資行為，有利于提高平臺公司發(fā)行ABS的信用資質(zhì)，另一方面，463號文也對地方政府平臺的信托融資、銀行表外融資等形式予以限制，將給證券公司帶來更多資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)機(jī)會。資產(chǎn)證券化概述-9-1.6 資產(chǎn)證券化對企業(yè)的意義資產(chǎn)證券化對企業(yè)的意義獲得新的融資渠道：當(dāng)企業(yè)負(fù)債率較高時，銀行貸款及信用債融資等傳統(tǒng)的融資渠道受限，而股權(quán)融資存在較大不確定性。資產(chǎn)證券化使企業(yè)獲得一條不依賴企業(yè)信用及償付能力的新融資渠道。降低融資成本，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)證券化的融

8、資成本一般低于當(dāng)期同期銀行貸款利率，能夠降低融資費用。并改善企業(yè)負(fù)責(zé)結(jié)構(gòu)，提高流動和速動利率，提高公司信用等級和償債能力企業(yè)。123通過資產(chǎn)證券化，企業(yè)變現(xiàn)預(yù)期收益（長期應(yīng)收款），大大縮短企業(yè)獲利及資金回籠時間，加快項目滾動開發(fā)，改善項目公司的資金鏈，提升新業(yè)務(wù)獲取能力；4吸收社會投資，降低回購風(fēng)險：資金償付風(fēng)險是BT模式建設(shè)企業(yè)的主要經(jīng)營風(fēng)險，通過資產(chǎn)證券化，理順并規(guī)范投資方與支付方之間關(guān)系，引入社會投資者，有效提高回款保障。資產(chǎn)證券化概述-10-1.7 資產(chǎn)證券化對資產(chǎn)證券化對原始權(quán)益人原始權(quán)益人/ 發(fā)起人的財務(wù)影響發(fā)起人的財務(wù)影響以上為會計處理為原則性的建議，具體會計處理須結(jié)合具體項目與

9、會計師協(xié)商確定。資產(chǎn)證券化概述-11-二二 企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實施企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實施n企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n企業(yè)資產(chǎn)證券化客戶營銷建議n企業(yè)資產(chǎn)證券化其他主要中介機(jī)構(gòu)n企業(yè)資產(chǎn)證券化相關(guān)費用目錄-12-2.1 企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n所謂“基礎(chǔ)資產(chǎn)”，是指企業(yè)用做資產(chǎn)證券化發(fā)行載體的那部分財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利。n基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是單項財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利，也可以是多項財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利組成的資產(chǎn)池。n基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具備的條件基礎(chǔ)資產(chǎn)能在未來產(chǎn)生可預(yù)測的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。企業(yè)對基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有真實、合法、完整的所有權(quán)?；A(chǔ)資產(chǎn)可合法轉(zhuǎn)讓?；A(chǔ)資產(chǎn)具有獨立、真實、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量歷史記

10、錄?；A(chǔ)資產(chǎn)為能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金收益的合同權(quán)利的，有關(guān)合同應(yīng)當(dāng)真實、合法，未來收益金額能夠基本確定。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級信用評級審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實施-13-2.1 企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n目前，因資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)尚處試點階段， 中國證監(jiān)會支持的大多為基礎(chǔ)行業(yè)中的資產(chǎn)證券化。n目前比較適合的資產(chǎn)類型包括：（1）水電氣資產(chǎn)；（2）路橋收費和基礎(chǔ)設(shè)施；（3）市政工程等進(jìn)入回款期的BT 項目；（4）工業(yè)物業(yè)的租賃；（5）企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級信用評級審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)

11、資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實施-14-2.1 企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n設(shè)立SPV的目的：為了最大限度地降低原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險對證券化的影響，即實現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人其他資產(chǎn)之間的“風(fēng)險隔離”。nSPV是“不破產(chǎn)”實體經(jīng)營范圍限制：只能從事與證券化有關(guān)的業(yè)務(wù)活動。債務(wù)限制：除了履行證券化交易中確立的債務(wù)及擔(dān)保義務(wù)以外，不應(yīng)發(fā)生其他債務(wù)，也不應(yīng)為其他機(jī)構(gòu)或個人提供擔(dān)保。并購和重組限制：在資產(chǎn)支持證券尚未清償完畢的情況下，SPV不能進(jìn)行清算、解體、兼并及資產(chǎn)的銷售或重組等影響SPV獨立和連續(xù)經(jīng)營的活動。nSPV的模式：主要有信托和公司兩種形式目前我國的

12、企業(yè)資產(chǎn)證券化主要采用由證券公司發(fā)起的“專項資產(chǎn)管理計劃”的類信托模式。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級信用評級審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實施-15-2.1 企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的主要方式：讓與：讓與：原始權(quán)益人無需更改、終止與原始債務(wù)人之間的合約，直接將資產(chǎn)（債權(quán)）轉(zhuǎn)讓給SPV，但須履行通知債務(wù)人的程序。債務(wù)更新：債務(wù)更新：原始權(quán)益人與原始債務(wù)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系終止，由SPV和原始債務(wù)人重新簽訂新的債權(quán)債務(wù)合約。從屬參與：從屬參與：原始權(quán)益人無需更改、終止與原始債務(wù)人之間的合約。SPV先向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，然后將籌集到

13、資金轉(zhuǎn)貸給原始權(quán)益人。原始權(quán)益人用對原始債務(wù)人的債權(quán)作為本借貸的擔(dān)保。n資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓根據(jù)不同的情況可被定性為真實出售和擔(dān)保融資。n以真出銷售的方式轉(zhuǎn)移資產(chǎn)是實現(xiàn)風(fēng)險隔離的主要手段，也是多數(shù)資產(chǎn)證券化追求的目標(biāo)。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級信用評級審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實施-16-2.1 企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n外部增級第三方擔(dān)保流動性支持銀行擔(dān)保信用保險n內(nèi)部信用增級優(yōu)先次級的分層結(jié)構(gòu)超額抵押現(xiàn)金儲備帳戶回購條款設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級信用評級審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實施-17-2.1 企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要

14、操作環(huán)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n法律法規(guī)風(fēng)險基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)屬，投資者的優(yōu)先追索權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、買賣過程中的權(quán)利完善基礎(chǔ)資產(chǎn)對應(yīng)經(jīng)營性資產(chǎn)的安全性n基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用質(zhì)量基礎(chǔ)資產(chǎn)自身的歷史信用情況外部信用提供者的信用狀況n交易結(jié)構(gòu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：規(guī)模、期限、分配頻率、產(chǎn)品分層等現(xiàn)金流的分配方式損失的分配方式n管理和操作風(fēng)險資金的混用再投資的安全性各中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量和信用質(zhì)量設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級信用評級審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實施-18-2.1 企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n審批部委：中國證券監(jiān)督管理委員會n項目性質(zhì)：由證券公司發(fā)起的專項資

15、產(chǎn)管理業(yè)務(wù)n主要法規(guī)依據(jù)中華人民共和國信托法證監(jiān)會于2009年5月出臺證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點指引（試行）n目前的狀況2005年至2006年8月第一批試點期間共發(fā)行了“華能水電”、“浦東建設(shè)”、“遠(yuǎn)東租賃”等九只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計融資262.85 億元，取得了積極的成果。2006 年底證監(jiān)會與交易所、證監(jiān)局對企業(yè)資產(chǎn)證券化項目進(jìn)行聯(lián)合檢查。2007 年對資產(chǎn)證券化運行和管理現(xiàn)狀、監(jiān)管情況、募集資金使用以及存在的問題進(jìn)行了全面的總結(jié)，提出繼續(xù)選擇少量項目進(jìn)行試點，起草完成證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點指引（試行）。目前企業(yè)資產(chǎn)證券化試點自2011年起重新啟動，近期監(jiān)管部門將對現(xiàn)有的審核機(jī)

16、制作出相應(yīng)改進(jìn)，加快審批效率。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級信用評級審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實施-19-2.1 企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n由證券公司承銷n目前的主要投資者主體財務(wù)公司證券投資基金大型企業(yè)集團(tuán)信托公司保險公司n流動性安排證券交易所的大宗交易系統(tǒng)n期限受目前投資者主體和流動性的制約，已發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的期限一般都在5年以內(nèi)n利率根據(jù)發(fā)行時的市場情況而定，考慮到產(chǎn)品的流動性溢價，利率成本一般高于的同級別的企業(yè)（公司）債券。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級信用評級審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實施-20-2.1

17、 企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n原始權(quán)益人需保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營，并按約定及時將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流劃轉(zhuǎn)至專項計劃的帳戶。n證券公司負(fù)責(zé)對計劃資產(chǎn)進(jìn)行管理。在證券還本付息之前，證券公司可將沉淀在計劃帳戶內(nèi)的資金投資于安全性和流動性較高的貨幣市場工具。在每個還本付息日的五個工作日之前，證券公司必須將這些投資變現(xiàn)，備足足夠的資金，以便在還本付息日通過中國證券登記結(jié)算公司向投資者足額償付本息。如在還本付息日計劃帳戶內(nèi)的資金出現(xiàn)不足，則啟動外部擔(dān)?；蚱渌麅攤Ｕ洗胧?。n評級機(jī)構(gòu)需要對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行跟蹤信用評級。n在證券存續(xù)期間，證券公司、托管機(jī)構(gòu)和信用評級機(jī)構(gòu)必須

18、履行信息披露義務(wù)，定期公告至少每季度一次。n計劃到期后不得展期。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級信用評級審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實施-21-2.2 企業(yè)資產(chǎn)證券化客戶營銷建議企業(yè)資產(chǎn)證券化客戶營銷建議對資產(chǎn)及企業(yè)類型的建議對資產(chǎn)及企業(yè)類型的建議當(dāng)前試點階段比較適合證券化的資產(chǎn)及企業(yè)類型如下：企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實施-22-2.2 企業(yè)資產(chǎn)證券化客戶營銷建議企業(yè)資產(chǎn)證券化客戶營銷建議客戶選擇標(biāo)準(zhǔn)及建議客戶選擇標(biāo)準(zhǔn)及建議試點階段建議的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：試點階段建議的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)；財務(wù)和報表編制規(guī)范；企業(yè)存續(xù)期超過三年，最近一年盈利；屬于國家鼓勵行業(yè)（參考國發(fā)【200

19、9】38號文，國發(fā)【2010】7號文，發(fā)改委產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）等文件）；建議優(yōu)先選擇：建議優(yōu)先選擇：上市公司，國有企業(yè)和大型民企，主體評級AA-或以上；在公開市場有融資記錄的企業(yè)；（如已發(fā)行短券，中票，企業(yè)債，公司債，股票） 其他建議：其他建議：在選擇地方政府城投或平臺類公司是否適合做債務(wù)融資或資產(chǎn)證券化時請把握“6真”原則：“真公司”：應(yīng)該是具有健全的公司機(jī)制，按市場化原則運作的公司；“真資產(chǎn)”：企業(yè)擁有真實有效的資產(chǎn)，對相應(yīng)資產(chǎn)具有處置權(quán)和收益權(quán)；“真項目”：企業(yè)擁有占較大比例的真實的經(jīng)營性項目；“真現(xiàn)金流”：企業(yè)擁有實際的現(xiàn)金流，且主要依靠自身經(jīng)營性資產(chǎn)取得（比例在50

20、%以上）；“真償債”：具有真實可信的償債保障；“真支持”：地方政府能夠按照市場化原則給予企業(yè)持續(xù)性、制度化的業(yè)務(wù)支持。企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實施-23-n 律師事務(wù)所2.3 企業(yè)資產(chǎn)證券化其他主要中介機(jī)構(gòu)企業(yè)資產(chǎn)證券化其他主要中介機(jī)構(gòu)注：根據(jù)近期發(fā)行ABS、ABN整理企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實施-24-2.3 企業(yè)資產(chǎn)證券化主要中介機(jī)構(gòu)企業(yè)資產(chǎn)證券化主要中介機(jī)構(gòu)n 評級機(jī)構(gòu)注：根據(jù)近期發(fā)行ABS、ABN整理企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實施-25-2.4 企業(yè)資產(chǎn)證券化相關(guān)費用企業(yè)資產(chǎn)證券化相關(guān)費用企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實施-26-三三 典型的案例介紹典型的案例介紹n收益權(quán)ABSn華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡介n華僑城歡

21、樂谷門票資產(chǎn)證資產(chǎn)證券化案例簡介n債權(quán)ABSn浦東建設(shè)BT項目資產(chǎn)證券化案例簡介n民生金融租賃資產(chǎn)證券化案例簡介目錄-27-3.1 華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡介華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡介概覽概覽n項目名稱：華能瀾滄江水電收益資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃n原始權(quán)益人：云南華能瀾滄江水電有限公司n基礎(chǔ)資產(chǎn)：華能瀾滄江水電有限公司漫灣一期水電廠未來特定期間的水電銷售收入n募集資金規(guī)模：20億元人民幣n擔(dān)保：中國農(nóng)業(yè)銀行提供全額不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保n信用評級：大公國際評級公司給予AAA級信用評級n計劃管理人：招商證券股份有限公司（以下簡稱“招商證券”）n預(yù)期收益率*:3年期：固定利率 3.574年

22、期：固定利率 3.775年期：浮動利率 基準(zhǔn)利率*+180bp*優(yōu)先級受益憑證*中國外匯交易中心公布的銀行間市場7天回購利率典型的案例介紹-28-3.1 華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡介華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡介交易結(jié)構(gòu)交易結(jié)構(gòu)n發(fā)起時：華能水電將其漫灣一期水電站未來五年內(nèi)特定期間（共38個月）合計24億元的水電銷售收入轉(zhuǎn)讓給招商證券發(fā)起的一個名為“華能瀾滄江水電收益資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃”的資產(chǎn)管理專項計劃。 專項計劃以此24億元的現(xiàn)金收益為基礎(chǔ)發(fā)行總面額為20億元的專項計劃受益憑證。其中，優(yōu)先級受益憑證19.8億元（3年期、4年期和5年期各6.6億元），向投資者公開募集；次級受益憑證0

23、.2億元，由華能水電持有。專項計劃將募集來的20億元資金作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓對價支付給華能水電。n發(fā)起后：華能水電在監(jiān)管銀行開設(shè)一個專門收款帳戶，云南電網(wǎng)公司向華能水電支付的所有購電款都必須直接劃入此帳戶。華能水電授權(quán)監(jiān)管銀行在預(yù)定期間內(nèi)（前兩年每年的第56月及第1112月，后三年每年的第312月，合計38個月）將云南電網(wǎng)劃入專門帳戶的購電款立刻劃轉(zhuǎn)至專項計劃的自有帳戶之中，直至達(dá)到預(yù)先規(guī)定的金額為止。在每次還本或付息之前，招商證券作為計劃管理人可將計劃帳戶內(nèi)的沉淀資金投資于安全性和流動性較高的貨幣市場工具。招商證券在每個還本/付息日的5個交易日之前將這些投資變現(xiàn)，以償付受益憑證的本息。典型的案例

24、介紹-29-3.1 華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡介華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡介交易結(jié)構(gòu)圖交易結(jié)構(gòu)圖基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓設(shè)立、管理華能瀾滄江（原始權(quán)益人）華能瀾滄江水電收益資產(chǎn)管理專項計劃投資者（受益憑證持有人）發(fā)行計劃受益憑證認(rèn)購計劃受益憑證支付購買基礎(chǔ)資產(chǎn)對價招商證券（計劃管理人）審計、評估、法律、評級等服務(wù)其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu) 計劃存續(xù)期發(fā)行時農(nóng)業(yè)銀行（擔(dān)保、托管銀行）擔(dān)保、計劃托管云南電網(wǎng)公司華能瀾滄江專用收款賬戶特定期間的購電款監(jiān)管銀行自動劃轉(zhuǎn)分配專項計劃收益典型的案例介紹-30-3.1 華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡介華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡介資金流的分配資金流的分配云南電網(wǎng)公司華能瀾滄江專用收款賬

25、戶專項計劃賬戶貨幣市場工具支付管理費和托管費支付受益憑證收益（償付本息）特定期間購電款監(jiān)管銀行自動劃轉(zhuǎn)閑置資金投資在還本付息日之前兌現(xiàn)計劃管理人通過中證登劃付典型的案例介紹-31-3.1 華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡介華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡介產(chǎn)品結(jié)構(gòu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)n優(yōu)先級受益憑證發(fā)行面額19.8億元（其中三、四、五年期品種各6.6億元），向投資者公開發(fā)售。優(yōu)先級收益憑證在專項計劃存續(xù)期內(nèi)對整個專項計劃收益享有優(yōu)先的約定利益。每半年付息一次，到期一次還本。可以轉(zhuǎn)讓。n次級受益憑證發(fā)行面額0.2億元，向原始權(quán)益人華能瀾滄江水電有限公司定向發(fā)行。次級收益憑證在專項計劃存續(xù)期內(nèi)享有除優(yōu)先級受益憑證收益外的

26、全部剩余收益 。該剩余收益只有在優(yōu)先級受益憑證項下的計劃收益全部得到滿足后，并在專項計劃期滿時，才能由次級受益憑證持有人享有。 不可轉(zhuǎn)讓。優(yōu)先級受益憑證次級受益憑證19.8億0.2億投資者原始權(quán)益人（華能瀾滄江）典型的案例介紹-32-3.1 華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡介華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡介信用增級信用增級n外部信用增級由中國農(nóng)業(yè)銀行提供全額不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保。n內(nèi)部信用增級超額抵押按照基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同的約定，華能水電將向?qū)ｍ椨媱澽D(zhuǎn)讓合計24億元的水電銷售收入，超過優(yōu)先受益憑證的預(yù)期收益和本金。 確保每期劃轉(zhuǎn)到專項計劃中的水電收入都要大于當(dāng)期應(yīng)向計劃受益憑證分配的金額。優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)優(yōu)

27、先級收益憑證19.8億元。對計劃資產(chǎn)享有優(yōu)先償付權(quán)。次級收益憑證0.2億元，全部由華能瀾滄江水電有限公司持有。只有當(dāng)優(yōu)先級受益憑證的收益得到足額支付之后，而且在計劃到期時，次級受益憑證才有權(quán)享有剩余收益。典型的案例介紹-33-3.2 華僑城歡樂谷門票項目資產(chǎn)證券化案例簡介華僑城歡樂谷門票項目資產(chǎn)證券化案例簡介概覽概覽n項目名稱：歡樂谷主題公園入園憑證專項資產(chǎn)管理計劃n原始權(quán)益人：深圳華僑城股份有限公司，及其子公司北京世紀(jì)華僑城實業(yè)有限公司和上海華僑城投資發(fā)展有限公司n基礎(chǔ)資產(chǎn)：原始權(quán)益人在專項計劃設(shè)立日之次日起五年內(nèi)特定期間的歡樂谷主題公園入園憑證。特定期間及納入基礎(chǔ)資產(chǎn)的入園憑證（僅限于在各

28、特定期間內(nèi)銷售，過期失效）數(shù)量如下表所示：n受益憑證概況：注*：華僑城4第3年末設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán).*：華僑城5第3年末和第4年末設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán)。典型的案例介紹-34-3.2 華僑城歡樂谷門票項目資產(chǎn)證券化案例簡介華僑城歡樂谷門票項目資產(chǎn)證券化案例簡介交易結(jié)構(gòu)交易結(jié)構(gòu)典型的案例介紹-35-3.2 華僑城歡樂谷門票項目資產(chǎn)證券化案例簡介華僑城歡樂谷門票項目資產(chǎn)證券化案例簡介信用增級和回售贖回條款信用增級和回售贖回條款n增信手段： 內(nèi)部增信：1、超額抵押超額抵押：基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流充足（約30.9億元），對優(yōu)先級受益憑證本金和 預(yù)期收益超額覆蓋倍數(shù)高，約1.49倍 2、優(yōu)先優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)次級結(jié)

29、構(gòu)：優(yōu)先級受益憑證獲得來自次級受益憑證5.41%的信用提升。次級受益憑證將全部由華僑城A認(rèn)購。每個分配期只有當(dāng)優(yōu)先級受益憑證的收益得到足額支付之后，次級受益憑證才有權(quán)享有剩余收益。 3、原始權(quán)益人補(bǔ)足承諾原始權(quán)益人補(bǔ)足承諾：在每一個初始核算日，若在前一個特定期間內(nèi)，某個歡樂谷主題公園的基礎(chǔ)資產(chǎn)銷售均價低于約定的最低銷售均價和/或銷售數(shù)量低于約定的最低銷售數(shù)量，則由對應(yīng)的原始權(quán)益人進(jìn)行補(bǔ)足。 外部增信： 4、華僑城集團(tuán)擔(dān)保：華僑城集團(tuán)擔(dān)保：華僑城集團(tuán)為原始權(quán)益人如期足額向?qū)ｍ椨媱澷~戶劃轉(zhuǎn)預(yù)期金額的歡樂谷主題公園入園憑證收入提供不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保。n回售和贖回條款： 回售條款：專項計劃成立后第三

30、年末和第四年末，專項計劃投資者有權(quán)選擇是否將所持有的華僑城4或者華僑城5的受益憑證份額全部或部分回售給華僑城A。 贖回條款：若第三年末回售登記期結(jié)束后扣除回售申報部分后的剩余華僑城4和華僑城5的本金規(guī)模均低于專項計劃成立時該檔受益憑證初始本金規(guī)模的50%（含），或第四年末回售登記期結(jié)束后扣除第三年末回售登記期和第四年末回售登記期內(nèi)累計回售申報部分后的剩余華僑城5的本金規(guī)模低于專項計劃成立時該檔受益憑證初始本金規(guī)模的50%（含），則華僑城A有權(quán)贖回受益憑證的所有剩余份額。典型的案例介紹-36-3.2 華僑城歡樂谷門票項目資產(chǎn)證券化案例簡介華僑城歡樂谷門票項目資產(chǎn)證券化案例簡介重要意義和主要特點重

31、要意義和主要特點n重要意義:華僑城歡樂谷主題公園入園憑證專項資產(chǎn)管理計劃是是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重啟以來，發(fā)行規(guī)模較大的項目，又是國內(nèi)首只以主題公園門票做為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。華僑城歡樂谷門票專項計劃成功發(fā)行，豐富了目前專項計劃項目的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型和主體類型，將促進(jìn)國內(nèi)旅游文化產(chǎn)業(yè)與資本市場結(jié)合。原是權(quán)益人主營業(yè)務(wù)中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比較高，融資較為困難，通過資產(chǎn)證券化融資，為其開辟了一條新的融資渠道，并且通過此次資產(chǎn)證券化可建立良好的資金投入機(jī)制，增強(qiáng)資產(chǎn)流動性，擴(kuò)展和延伸歡樂谷的品牌競爭力及影響力。n主要特點： 本期專項計劃由多個原始權(quán)益人打包發(fā)行的資產(chǎn)證券化項目。基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇一年之中的某些特定月份的

32、現(xiàn)金流；對基礎(chǔ)資產(chǎn)（門票編碼）進(jìn)行特定化處理，使得基礎(chǔ)資產(chǎn)界定清晰，可以與其他資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)分。設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán)，回售條款有利于保護(hù)投資者利益；贖回條款有利于保護(hù)原始權(quán)益人利益（當(dāng)剩余的受益憑證規(guī)模低于50%時，原始權(quán)益人可以通過贖回剩余的受益憑證，盤活基礎(chǔ)資產(chǎn)，再次融資）。典型的案例介紹-37-3.3 浦東建設(shè)浦東建設(shè)BT項目資產(chǎn)證券化案例簡介項目資產(chǎn)證券化案例簡介概覽概覽n項目名稱：浦東建設(shè)BT項目資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃n原始權(quán)益人：上海浦興投資發(fā)展有限公司、無錫普惠投資發(fā)展有限公司n基礎(chǔ)資產(chǎn)：13筆BT項目回購款合同債權(quán)n募集資金規(guī)模：4.25億元人民幣n擔(dān)保：上海浦東發(fā)展銀行提供不

33、可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保n信用評級：AAA級基礎(chǔ)資產(chǎn)出售設(shè)立、管理浦興、普惠（原始權(quán)益人）浦東建設(shè)專項資產(chǎn)管理計劃投資者（受益憑證持有人）發(fā)行計劃受益憑證認(rèn)購計劃受益憑證支付購買基礎(chǔ)資產(chǎn)對價計劃管理人證券公司審計、評估、法律、評級等服務(wù)其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu) 計劃存續(xù)期發(fā)行時浦發(fā)銀行（擔(dān)保人）擔(dān)保政府回購主體分配專項計劃收益基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期收益金額典型的案例介紹-38-3.3 浦東建設(shè)浦東建設(shè)BT項目資產(chǎn)證券化案例簡介項目資產(chǎn)證券化案例簡介主要特點及意義主要特點及意義n重要意義：浦東建設(shè)BT項目ABS是我國企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中首只以BT項目回購款債權(quán)做為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品，也是市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)借助資產(chǎn)

34、證券化工具獲得融資的第一次成功嘗試。浦東建設(shè)BT項目的資產(chǎn)證券化也為基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)建設(shè)企業(yè)開拓出一條新的滾動開發(fā)運營模式，即通過證券化存量資產(chǎn)（BT應(yīng)收款）快速變現(xiàn)用于下一輪建設(shè)開發(fā)，從而縮短獲利周期，緩解現(xiàn)金壓力，優(yōu)化負(fù)責(zé)結(jié)構(gòu)，從根本上改變了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)長期單純依靠“企業(yè)投資建設(shè)，政府分期回購”的傳統(tǒng)模式。是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)運用金融創(chuàng)新工具對接資本市場，創(chuàng)新盈利模式的經(jīng)典案例。n主要特點：BT合同債權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律效力易于明確，基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人風(fēng)險隔離實現(xiàn)程度較高；原始權(quán)益人轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)實現(xiàn)會計出表，達(dá)到盤活存量資產(chǎn)，改善資產(chǎn)流動性的目的；系統(tǒng)全面的考察了地方政府相關(guān)主體的償付能力與信用狀況，有效提高回購方還款保障。典型的案例介紹-39-3.4 民生租賃項目資產(chǎn)證券化（