第一章公司財務學概論

1、第一章第一章 公司財務學概論公司財務學概論v一、一、公司財務公司財務v組織財務活動，處理財務關系。v財務活動：v籌資活動v投資活動v分配活動v財務關系：v企業(yè)與投資者之間的財務關系v企業(yè)與受資者之間的財務關系v企業(yè)與債權人之間的財務關系v企業(yè)與債務人之間的財務關系v企業(yè)與稅務機關之間的財務關系v企業(yè)內(nèi)部各部門之間的財務關v企業(yè)與職工之間的財務關系v二、二、公司財務目標公司財務目標v（一）總產(chǎn)值最大化v企業(yè)財務管理的目標以獲取最大總產(chǎn)值為目的。v局限性：v1、只講產(chǎn)值，不講效益。 v2、只求數(shù)量，不求質(zhì)量。v3、只抓生產(chǎn)，不抓銷售。v（二）利潤最大化v企業(yè)財務管理的目標以獲取最大利潤為目的。v局

2、限性：v1、利潤一個絕對數(shù)，它忽略了與投資額的聯(lián)系，難以反映投入產(chǎn)出關系。v2、利潤最大化沒有考慮利潤產(chǎn)生的時間，沒有考慮資金的時間價值。v3、沒有考慮利潤與所承擔風險的關系。v4、可能造成經(jīng)營行為的短期化。v（三）股東財富最大化v企業(yè)通過財務上的合理運作，在考慮資金時間價值和風險價值的前提下，為股東創(chuàng)造出盡可能大的價值。v優(yōu)點：考慮了時間價值和風險因素；反映了投入的資本和活力之間的關系；在一定程度上克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。v對非上市企業(yè)，利用股價最大化就非常困難；強調(diào)股東利益，容易忽視其他有關方的利益；股票價格的影響因素很多。v（四）企業(yè)價值最大化v企業(yè)通過財務上的合理運作，在考慮資

3、金時間價值和風險價值，保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，使企業(yè)價值最大。v考慮慮資金的時間價值；強調(diào)風險與報酬的均衡；注重各方的利益關系的協(xié)調(diào)與平衡；考慮企業(yè)的長遠利益，避免經(jīng)營行為短期化。v但是，如何衡量企業(yè)價值是一個十分困難的問題。v三、三、現(xiàn)代財務學的主要理論現(xiàn)代財務學的主要理論v（一）有效市場假說理論v有效市場假說理論，是研究在資本市場上證券價格對可以影響其價格變化的有關信息的反應速度。v如證券價格對各種可以影響價格變化的信息迅速地作出反映，則市場是有效的；反之，則市場是無效的。如果市場是有效的，則證券價格總是處于均衡狀況下的均衡價格；并且沒有人能至始至終地在資本市場上獲得超額利潤。v根據(jù)

4、歷史信息、全部公開信息與內(nèi)幕信息對證券價格的不同影響，將資本市場的效率劃分為弱式有效、半強式有效和強式有效三個層次：v弱式有效市場是指證券價格反映了過去的全部信息；v半強式有效市場是指證券價格反映全部公開的信息；v強式有效市場是指證券價格反映了所有相關的信息，包括公開的和秘密的。v（二）資產(chǎn)組合理論v資產(chǎn)組合是為了尋求滿足投資者的最佳資產(chǎn)投資組合。v某項資產(chǎn)的某些風險是可以分散的，只要不同資產(chǎn)間的收益變化不完全相關，就可以通過將若干個資產(chǎn)進行組合來分散和降低資產(chǎn)投資風險，也即經(jīng)過由若干項資產(chǎn)構成的資產(chǎn)組合后的風險一定小于資產(chǎn)組合中任一資產(chǎn)單獨持有的風險。v資產(chǎn)組合理論是現(xiàn)代投資理論中的核心部分

5、，意義在于：v提供了分散投資風險的理論和方法v提供了利用概率統(tǒng)計的方法對資產(chǎn)組合的風險進行度量v（三）資本資產(chǎn)定價模型v資本資產(chǎn)定價模型，用于揭示個別資產(chǎn)的風險與收益的關系。v這一關系通過資本資產(chǎn)定價模型予以描述：某股票的期望收益率等于無風險收益率加該股票的風險溢價。v意義在于邁出了從微觀分析到金融市場價格形成的市場分析的重要一步，被認為是現(xiàn)代金融市場價格理論的脊梁v（四）資本結構理論v資本結構理論所研究的是公司資本結構與公司價值和股利政策之間的關系。v它奠定了現(xiàn)代公司財務結構研究的理論基礎，為進一步研究公司融資方式與結構對公司市場價值的關系提供了重要課題v（五）代理理論v代理理論，就是要研究

6、不同籌資方式和不同資本結構下的代理成本高低，以及如何降低代理成本，提高公司價值等問題。v受有限理性外部世界諸多不確定性因素的影響，契約不可能完善，委托人必須承擔代理成本：檢測費用、履約費用、剩余損失v代理理論對財務學的管理機制的建立，提供了理論依據(jù)v（六）股利政策理論v股利政策，是指企業(yè)股利分配的政策，包括股利支付率高低，股利支付的形式及支付時間的確定等問題，其中以股利支付率的確定為主要內(nèi)容。v股利支付率的確定實質(zhì)上就是要尋求合理的股利與留存利潤之間的比例關系，從而達到公司與投資者之間的股東財富最大化與提供足夠的資金以保證擴大再生產(chǎn)之間的平衡，以及企業(yè)股票在市場上的吸引力與企業(yè)財務負擔之間的平衡。v企業(yè)股利政策的制定與實施，首先應保障股東的利益；其次應有利于公司的長期發(fā)展，為企業(yè)擴大再生產(chǎn)提供足夠的資金；第三，穩(wěn)定股票價格，防止公司因股票價格的劇烈波動而引發(fā)的不利于公司今后增資擴股或被兼并收購的事件。v股利政策的基本理論有股利相關論、股利無關論和股利稅差理論