金融經(jīng)濟學(xué)課件：第三章 管理財務(wù)健康狀況和業(yè)績

1、學(xué)習(xí)目的學(xué)習(xí)目的：理解經(jīng)濟和會計模型的區(qū)別理解會計信息的價值目錄3.1 財務(wù)報表的主要功能3.2 財務(wù)報表回顧3.3 市場價值與帳面價值3.4 收入的會計標(biāo)準(zhǔn)和經(jīng)濟標(biāo)準(zhǔn)3.5 股東收益與賬面凈資產(chǎn)收益3.6 財務(wù)比率分析3.7 財務(wù)規(guī)劃過程3.8 財務(wù)規(guī)劃建模3.9 增長與外部融資需求3.10 營運資本管理3.11 流動性和現(xiàn)金預(yù)算財務(wù)報表：資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表 功能功能1 1 為股東和債權(quán)人提供企業(yè)現(xiàn)狀和歷史財務(wù)業(yè)績的信息 雖然財務(wù)報表很少提供充足的信息來使人民可以對公司業(yè)績作出結(jié)論性判斷，但它們是可以提供關(guān)于公司運營的重要線索，所以這些信息應(yīng)當(dāng)更審慎地審查。 功能功能2 2 為股

2、東和債權(quán)人設(shè)定企業(yè)業(yè)績目標(biāo)和為約束企業(yè)行為提供便利方法 財務(wù)報表被董事會用于規(guī)定管理層的業(yè)績目標(biāo)，如設(shè)定財務(wù)收入增長率或者凈資產(chǎn)收益率（ROE）為目標(biāo)，債券人也會從如流動比率等標(biāo)準(zhǔn)來明確限制管理層行為。 功能功能3 3 提供財務(wù)規(guī)劃的便利模板，測查以逐個項目為基礎(chǔ)做出的獨立規(guī)劃的整體一致性，并估計公司的整體融資需求。 通過對財務(wù)報表的預(yù)測，管理者可以測查以逐個項目為基礎(chǔ)作出的獨立規(guī)劃的整體一致性，并且估計出公司的整體融資需求。 專欄3.1資產(chǎn)負債表損益表現(xiàn)金流量表假定假定有一家虛擬的通用產(chǎn)品公司（Generic Products Corporation, GPC），考察此公司的資產(chǎn)負債表、損益

3、表和現(xiàn)金流量表。概括某一時點（年末）時點（年末）上企業(yè)資產(chǎn)、負債和股東權(quán)益的總括性信息。所有者權(quán)益：資產(chǎn)與負債之間的差額，即該企業(yè)的凈值。財務(wù)報表中所列示的資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的價值按照歷史購置成本進行衡量。在美國資產(chǎn)負債表的編制要根據(jù)GAAP的規(guī)定, Generally Accepted Accounting Principles流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)：能在1年之內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的貨幣以及其他物品。固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)：財產(chǎn)、廠房和機器設(shè)備。流動負債流動負債：必須在1年之內(nèi)得到清償?shù)呢搨?。長期負債長期負債：超過1年的負債。凈營運資本凈營運資本：流動資產(chǎn)和流動負債之間的差額。實收資本實收資本：過去發(fā)行普通

4、股所籌集的金額。留存收益留存收益：被留存在企業(yè)中的過去收益的累積數(shù)量。描述公司在一定時期（一年）一定時期（一年）利潤的綜合信息主要部分: 銷售收入與銷售成本 毛利 綜合管理、銷售和管理支出 (GS&A) 營業(yè)收入 利息支出 稅前收入 公司稅收支出 凈收益G P C In c o m e S ta te m e n t fo r Y e a r E n d in g 2 x x 1S a le s re v e n u e s2 0 0 .0 C o s t o f g o o d s s o ld(1 1 0 .0 ) *G ro s s m a rg in9 0 .0 G e n s

5、 e ll, & a d m in e x p(3 0 .0 ) *O p e ra tin g in c o m e6 0 .0 In te re s t e x p e n s e(2 1 .0 ) *T a x a b le in c o m e3 9 .0 In c o m e ta x(1 5 .6 ) *N e t in c o m e2 3 .4 A llo c a tio n to d iv s(1 0 .0 ) *C h g re ta in e d e a rn1 3 .4 提供一定時期內(nèi)（一年）一定時期內(nèi)（一年）現(xiàn)金流流入和流出企業(yè)的信息 關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流狀態(tài) 一

6、個贏利性的企業(yè)可能會出現(xiàn)現(xiàn)金短缺 現(xiàn)金流有三種類型：經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流動、投資活動中的現(xiàn)金流動、融資活動中的現(xiàn)金流動。GPC Cash Flow Statement, forthe Year ending Dec 31, 2xx0Net income23.4 + Depreciation30.0 - Increase in acc rec(10.0) - Increase in invent(30.0) + Increase in acc rec12.0 *Total cash from operations25.4 - Invest in new ppe(90.0) *Cash flow i

7、nvest activities(90.0) -Div paid(10.0) + Inc short-term debt94.6 *Cash flow from financing84.6 *Chng cash & mkt securities20.0 折舊要加回到現(xiàn)折舊要加回到現(xiàn)金流入中。金流入中。來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流（或稱營運現(xiàn)金流）：從銷售產(chǎn)品中得到的現(xiàn)金流入減去諸如原材料和勞動力等支出的現(xiàn)金流出。折舊費：在計算凈收入的過程中被扣除的非現(xiàn)金支出。折舊費在假定使用年限內(nèi)的每一期里都被確認為支出，因此，為了從凈收入中得到來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流，我們不得不加回折舊費。應(yīng)收賬款增加：需要收

8、回200萬美元，但是只以現(xiàn)金的形式收回了190萬美元，因而要在凈收入中減去10萬美元的應(yīng)收賬款。存貨增加：30萬美元現(xiàn)金被用于購買或生產(chǎn)已成為存貨的物品，因而要在凈收入中減去應(yīng)付賬款增加：在計算凈收入時，應(yīng)付賬款全部被扣除，但是只付出了一部分，沒有付出的應(yīng)付賬款要被加回到現(xiàn)金流中。所使用的會計方法的解釋，如對折舊方式的說明關(guān)于特定資產(chǎn)和負債的更多細節(jié)，如長期負債和短期負債的狀況和到期期限關(guān)于企業(yè)權(quán)益結(jié)構(gòu)的信息，說明與股份所有權(quán)相關(guān)聯(lián)的情況運營變化的證明文件：合并或分拆。表外項目：金融合約，比如遠期合約、互換和期權(quán)等。專欄3.2&3.3賬面價值：資產(chǎn)以及所有者權(quán)益的公告會計價值。市場價格

9、：投資者愿意為每股通用產(chǎn)品公司的股票所支付的價格。為什么一家公司股票的市場價格與賬面價值不相等呢？從會計角度而言的資產(chǎn)負債表經(jīng)常忽略某些在經(jīng)濟上有意義的資產(chǎn)。比如良好聲譽、知識庫等無形資產(chǎn)。從會計角度而言的資產(chǎn)負債表也忽略了某些經(jīng)濟上有意義的負債。比如一家企業(yè)存在等待裁決的訴訟。在幾乎所有的場合中，賬面價值都與金融決策無關(guān)。舉例：3年前，以市場價買入一機器設(shè)備300萬元，至現(xiàn)在提取折舊剩下210萬元，而由于技術(shù)進步，這一設(shè)備的市場價格已跌至120萬元。收入或收益以及利潤（所有這些都意味著同樣的東西）的會計性定義忽略了資產(chǎn)和負債的市場價值中未實現(xiàn)的收益或虧損，例如該期內(nèi)股票價值或者長期資產(chǎn)價值的

10、漲跌。會計利潤和經(jīng)濟利潤。舉例：如果一家公司賺取了200萬美元，但是按照大約10%的成本使用5000萬美元的股東權(quán)益為企業(yè)資產(chǎn)提供融資，那么從經(jīng)濟角度而言，該公司遭受了300萬美元的損失。也就是說，200500010%=300。這里會計利潤為正，但是該企業(yè)并不能彌補包括資本成本在內(nèi)的基本成本。專欄3.4 衡量經(jīng)濟附加值股東投資的總收益率用第二章定義的持有期收益率來表示期末價格期初價格現(xiàn)金股利收益率期初價格經(jīng)濟學(xué)的收益初始價格4 . 1200$8 . 2$ReMillionMillionStartPricecomeEconomicInStartPricendsCashDivideStartPri

11、ceEndPriceturn凈資產(chǎn)收益率：凈利潤（該公司損益表的最后一行）與所有者權(quán)益賬面價值（該公司資產(chǎn)負債表的最后一行）的比值22凈利潤凈資產(chǎn)收益率所有者權(quán)益%8 .7300$4 .23$MillionMillionrsEquityShareHoldeNetIncomersEquityShareHoldeIncomeAccountingROE盈利能力比率：有些數(shù)據(jù)利用年初與年末資產(chǎn)負債表數(shù)字的平均值。23息 稅 前 利 潤銷 售 收 益 率 銷 售 收 入息 稅 前 利 潤資 產(chǎn) 收 益 率 =平 均 總 資 產(chǎn)凈 收 入凈 資 產(chǎn) 收 益 率股 東 權(quán) 益資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：富有成效地運用資產(chǎn)的

12、能力24銷 售 收 入應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 平 均 應(yīng) 收 賬 款銷 售 成 本存 貨 周 轉(zhuǎn) 率 =平 均 存 貨 數(shù) 量銷 售 收 入資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率平 均 總 資 產(chǎn)財務(wù)杠桿比率：突出了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)負擔(dān)程度。25總 負 債負 債 比 率 總 資 產(chǎn)息 稅 前 利 潤利 息 保 障 倍 數(shù) =利 息 費 用流動比率：衡量企業(yè)償還短期債務(wù)的能力，或者在保持沒有負債的同時償付賬單的能力。26流動資產(chǎn)流動比率流動負債現(xiàn)金應(yīng)收賬款速動比率（酸性測試）=流動負債市場價值比率：衡量該企業(yè)的會計表述與市場價值之間的關(guān)系。27每股價格市盈率每股收益每股價格市場價值與賬面價值之比=每股賬面價

13、值比較企業(yè)財務(wù)比率的基準(zhǔn)： 同一時期其他公司的財務(wù)比率 前期公司自身的財務(wù)比率 諸如資產(chǎn)價格或利率等從金融市場中獲取的信息。專欄3.5 薩班斯-奧克斯利法案283.6.1 低銷售收益率或是低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率無須成為困境企業(yè)的信號。*息稅前利潤 銷售收入資產(chǎn)收益率銷售收入資產(chǎn)銷售收益率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率293.6.2 當(dāng)且僅當(dāng)一家企業(yè)的資產(chǎn)收益率超過所借資金的利率時，財務(wù)杠桿的增加才會提高該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。舉例，見課本。如果一家企業(yè)的資產(chǎn)收益率超過了它向債權(quán)人支付的利率，那么該企業(yè)的資產(chǎn)收益率將比“（1-稅率）*資產(chǎn)收益率”大。負債/凈資產(chǎn)的比率越高，差額越大。30財務(wù)規(guī)劃的起點是企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，而另一

14、要素則是規(guī)劃的時間跨度財務(wù)規(guī)劃的循環(huán)有以下幾個步驟：1、管理者預(yù)測決定該企業(yè)產(chǎn)品需求與生產(chǎn)成本的外部因素，包括經(jīng)濟活動水平、通脹率、利率和競爭對手的產(chǎn)量、價格等。2、管理者對該企業(yè)的收入、費用和現(xiàn)金流進行預(yù)測，同時估計外源融資的潛在需求。313、高級管理人員為自己及下屬設(shè)立業(yè)績目標(biāo)4、按照固定的時間間隔考核實際業(yè)績，并與規(guī)劃中設(shè)定的目標(biāo)進行比較。5、在每年年末分配報酬，同時財務(wù)規(guī)劃循環(huán)再次開始。32第一步、審查過去的財務(wù)數(shù)據(jù)，以確定損益表和資產(chǎn)負債表中的哪一項科目保持對銷售收入的固定比率。成本、息稅前利潤和資產(chǎn)保持對銷售收入的固定比率。第二步、預(yù)測銷售收入。第三步、對損益表和資產(chǎn)負債表中那些被

15、假定對銷售收入保持固定比率的科目進行預(yù)測。最后一步、填補損益表和資產(chǎn)負債表中的空余項目。3334GPC Financial Statements, Years xxx1 - xxx3 (Nearest $ Million) (Percent of Years Sales)Yearxxx0 xxx1xxx2xxx3xxx1xxx2xxx3F(sales)? xxx4Income StatementSales200240288100.0% 100.0% 100.0% N/A346Cost of goods sold11013215855.0%55.0%55.0% Yes190Gross margi

16、n9010813045.0%45.0%45.0% N/A(Yes)156Selling, general & admin. expenses30364315.0%15.0%15.0% Yes52EBIT60728630.0%30.0%30.0% N/A104Interest expenses30456415.0%18.8%22.2% No87Taxes121196.0%4.5%3.1% N/A7Net income1816139.0%6.7%4.7% N/A10Dividends5542.7%2.0%1.4% N/A3Change in shareholders equity13119

17、6.3%4.7%3.3%7Balance SheetAssets: Cash & equivalents101214176.0%6.0%6.0% Yes21 Receivables4048586924.0%24.0%24.0% Yes83 Inventories5060728630.0%30.0%30.0% Yes104 Property, Plant & equipment500600720864300.0% 300.0% 300.0% Yes1037 Total Assets6007208641037360.0% 360.0% 360.0% N/A(Yes)1244Liab

18、ilities: Payables3036435218.0%18.0%18.0% Yes62 Short-term debt120221347502110.7% 144.6% 174.2% No Long-term debt15015015015075.0%62.5%52.1% No Total Liabilities300407540704203.7% 225.1% 244.3%N/A904Shareholders equity300313324333156.3% 134.9% 115.7% N/A340所需額外融資所需額外融資= =資產(chǎn)變動額資產(chǎn)變動額- -留存收益增加額留存收益增加額-

19、-應(yīng)付賬款增加額應(yīng)付賬款增加額35 (Percent of Years Sales)Yearxxx1xxx2xxx3Income StatementSales100.0% 100.0% 100.0%Cost of goods sold55.0%55.0%55.0%Gross margin45.0%45.0%45.0%Selling, general & admin exp.15.0%15.0%15.0%EBIT30.0%30.0%30.0%Interest expenses15.0%18.8%22.2%Taxes6.0%4.5%3.1%Net income9.0%6.7%4.7%Div

20、idends2.7%2.0%1.4%Change in equity6.3%4.7%3.3%36Balance SheetAssets: Cash & equivalents6.0%6.0%6.0% Receivables24.0%24.0%24.0% Inventories30.0%30.0%30.0% Property, Plant & equipment 300.0% 300.0% 300.0% Total Assets360.0% 360.0% 360.0%Liabilities: Payables18.0%18.0%18.0% Short-term debt110.7

21、% 144.6% 174.2% Long-term debt75.0%62.5%52.1% Total Liabilities203.7% 225.1% 244.3%Shareholders equity156.3% 134.9% 115.7%37GPC Financial Statements, Years xxx1 - xxx3 (Nearest $ Million) Yearxxx0 xxx1xxx2xxx3xxx4Income StatementSales200240288346Cost of goods sold110132158190Gross margin90108130156S

22、elling, general & admin. expenses30364352EBIT607286104Interest expences30456487Taxes121197Net income18161310Dividends5543Change in shareholders equity13119738GPC Financial Statements, Years xxx1 - xxx3 (Nearest $ Million) Yearxxx0 xxx1xxx2xxx3xxx4Balance SheetAssets: Cash & equivalents101214