金融經(jīng)濟(jì)學(xué)課件：第三章 管理財(cái)務(wù)健康狀況和業(yè)績

1、學(xué)習(xí)目的學(xué)習(xí)目的：理解經(jīng)濟(jì)和會(huì)計(jì)模型的區(qū)別理解會(huì)計(jì)信息的價(jià)值目錄3.1 財(cái)務(wù)報(bào)表的主要功能3.2 財(cái)務(wù)報(bào)表回顧3.3 市場價(jià)值與帳面價(jià)值3.4 收入的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)3.5 股東收益與賬面凈資產(chǎn)收益3.6 財(cái)務(wù)比率分析3.7 財(cái)務(wù)規(guī)劃過程3.8 財(cái)務(wù)規(guī)劃建模3.9 增長與外部融資需求3.10 營運(yùn)資本管理3.11 流動(dòng)性和現(xiàn)金預(yù)算財(cái)務(wù)報(bào)表：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表 功能功能1 1 為股東和債權(quán)人提供企業(yè)現(xiàn)狀和歷史財(cái)務(wù)業(yè)績的信息 雖然財(cái)務(wù)報(bào)表很少提供充足的信息來使人民可以對(duì)公司業(yè)績作出結(jié)論性判斷，但它們是可以提供關(guān)于公司運(yùn)營的重要線索，所以這些信息應(yīng)當(dāng)更審慎地審查。 功能功能2 2 為股

2、東和債權(quán)人設(shè)定企業(yè)業(yè)績目標(biāo)和為約束企業(yè)行為提供便利方法 財(cái)務(wù)報(bào)表被董事會(huì)用于規(guī)定管理層的業(yè)績目標(biāo)，如設(shè)定財(cái)務(wù)收入增長率或者凈資產(chǎn)收益率（ROE）為目標(biāo)，債券人也會(huì)從如流動(dòng)比率等標(biāo)準(zhǔn)來明確限制管理層行為。 功能功能3 3 提供財(cái)務(wù)規(guī)劃的便利模板，測查以逐個(gè)項(xiàng)目為基礎(chǔ)做出的獨(dú)立規(guī)劃的整體一致性，并估計(jì)公司的整體融資需求。 通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的預(yù)測，管理者可以測查以逐個(gè)項(xiàng)目為基礎(chǔ)作出的獨(dú)立規(guī)劃的整體一致性，并且估計(jì)出公司的整體融資需求。 專欄3.1資產(chǎn)負(fù)債表損益表現(xiàn)金流量表假定假定有一家虛擬的通用產(chǎn)品公司（Generic Products Corporation, GPC），考察此公司的資產(chǎn)負(fù)債表、損益

3、表和現(xiàn)金流量表。概括某一時(shí)點(diǎn)（年末）時(shí)點(diǎn)（年末）上企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的總括性信息。所有者權(quán)益：資產(chǎn)與負(fù)債之間的差額，即該企業(yè)的凈值。財(cái)務(wù)報(bào)表中所列示的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的價(jià)值按照歷史購置成本進(jìn)行衡量。在美國資產(chǎn)負(fù)債表的編制要根據(jù)GAAP的規(guī)定, Generally Accepted Accounting Principles流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)：能在1年之內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的貨幣以及其他物品。固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)：財(cái)產(chǎn)、廠房和機(jī)器設(shè)備。流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債：必須在1年之內(nèi)得到清償?shù)呢?fù)債。長期負(fù)債長期負(fù)債：超過1年的負(fù)債。凈營運(yùn)資本凈營運(yùn)資本：流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間的差額。實(shí)收資本實(shí)收資本：過去發(fā)行普通

4、股所籌集的金額。留存收益留存收益：被留存在企業(yè)中的過去收益的累積數(shù)量。描述公司在一定時(shí)期（一年）一定時(shí)期（一年）利潤的綜合信息主要部分: 銷售收入與銷售成本 毛利 綜合管理、銷售和管理支出 (GS&A) 營業(yè)收入 利息支出 稅前收入 公司稅收支出 凈收益G P C In c o m e S ta te m e n t fo r Y e a r E n d in g 2 x x 1S a le s re v e n u e s2 0 0 .0 C o s t o f g o o d s s o ld(1 1 0 .0 ) *G ro s s m a rg in9 0 .0 G e n s

5、 e ll, & a d m in e x p(3 0 .0 ) *O p e ra tin g in c o m e6 0 .0 In te re s t e x p e n s e(2 1 .0 ) *T a x a b le in c o m e3 9 .0 In c o m e ta x(1 5 .6 ) *N e t in c o m e2 3 .4 A llo c a tio n to d iv s(1 0 .0 ) *C h g re ta in e d e a rn1 3 .4 提供一定時(shí)期內(nèi)（一年）一定時(shí)期內(nèi)（一年）現(xiàn)金流流入和流出企業(yè)的信息 關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流狀態(tài) 一

6、個(gè)贏利性的企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺 現(xiàn)金流有三種類型：經(jīng)營活動(dòng)中的現(xiàn)金流動(dòng)、投資活動(dòng)中的現(xiàn)金流動(dòng)、融資活動(dòng)中的現(xiàn)金流動(dòng)。GPC Cash Flow Statement, forthe Year ending Dec 31, 2xx0Net income23.4 + Depreciation30.0 - Increase in acc rec(10.0) - Increase in invent(30.0) + Increase in acc rec12.0 *Total cash from operations25.4 - Invest in new ppe(90.0) *Cash flow i

7、nvest activities(90.0) -Div paid(10.0) + Inc short-term debt94.6 *Cash flow from financing84.6 *Chng cash & mkt securities20.0 折舊要加回到現(xiàn)折舊要加回到現(xiàn)金流入中。金流入中。來自經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流（或稱營運(yùn)現(xiàn)金流）：從銷售產(chǎn)品中得到的現(xiàn)金流入減去諸如原材料和勞動(dòng)力等支出的現(xiàn)金流出。折舊費(fèi)：在計(jì)算凈收入的過程中被扣除的非現(xiàn)金支出。折舊費(fèi)在假定使用年限內(nèi)的每一期里都被確認(rèn)為支出，因此，為了從凈收入中得到來自經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流，我們不得不加回折舊費(fèi)。應(yīng)收賬款增加：需要收

8、回200萬美元，但是只以現(xiàn)金的形式收回了190萬美元，因而要在凈收入中減去10萬美元的應(yīng)收賬款。存貨增加：30萬美元現(xiàn)金被用于購買或生產(chǎn)已成為存貨的物品，因而要在凈收入中減去應(yīng)付賬款增加：在計(jì)算凈收入時(shí)，應(yīng)付賬款全部被扣除，但是只付出了一部分，沒有付出的應(yīng)付賬款要被加回到現(xiàn)金流中。所使用的會(huì)計(jì)方法的解釋，如對(duì)折舊方式的說明關(guān)于特定資產(chǎn)和負(fù)債的更多細(xì)節(jié)，如長期負(fù)債和短期負(fù)債的狀況和到期期限關(guān)于企業(yè)權(quán)益結(jié)構(gòu)的信息，說明與股份所有權(quán)相關(guān)聯(lián)的情況運(yùn)營變化的證明文件：合并或分拆。表外項(xiàng)目：金融合約，比如遠(yuǎn)期合約、互換和期權(quán)等。專欄3.2&3.3賬面價(jià)值：資產(chǎn)以及所有者權(quán)益的公告會(huì)計(jì)價(jià)值。市場價(jià)格

9、：投資者愿意為每股通用產(chǎn)品公司的股票所支付的價(jià)格。為什么一家公司股票的市場價(jià)格與賬面價(jià)值不相等呢？從會(huì)計(jì)角度而言的資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)常忽略某些在經(jīng)濟(jì)上有意義的資產(chǎn)。比如良好聲譽(yù)、知識(shí)庫等無形資產(chǎn)。從會(huì)計(jì)角度而言的資產(chǎn)負(fù)債表也忽略了某些經(jīng)濟(jì)上有意義的負(fù)債。比如一家企業(yè)存在等待裁決的訴訟。在幾乎所有的場合中，賬面價(jià)值都與金融決策無關(guān)。舉例：3年前，以市場價(jià)買入一機(jī)器設(shè)備300萬元，至現(xiàn)在提取折舊剩下210萬元，而由于技術(shù)進(jìn)步，這一設(shè)備的市場價(jià)格已跌至120萬元。收入或收益以及利潤（所有這些都意味著同樣的東西）的會(huì)計(jì)性定義忽略了資產(chǎn)和負(fù)債的市場價(jià)值中未實(shí)現(xiàn)的收益或虧損，例如該期內(nèi)股票價(jià)值或者長期資產(chǎn)價(jià)值的

10、漲跌。會(huì)計(jì)利潤和經(jīng)濟(jì)利潤。舉例：如果一家公司賺取了200萬美元，但是按照大約10%的成本使用5000萬美元的股東權(quán)益為企業(yè)資產(chǎn)提供融資，那么從經(jīng)濟(jì)角度而言，該公司遭受了300萬美元的損失。也就是說，200500010%=300。這里會(huì)計(jì)利潤為正，但是該企業(yè)并不能彌補(bǔ)包括資本成本在內(nèi)的基本成本。專欄3.4 衡量經(jīng)濟(jì)附加值股東投資的總收益率用第二章定義的持有期收益率來表示期末價(jià)格期初價(jià)格現(xiàn)金股利收益率期初價(jià)格經(jīng)濟(jì)學(xué)的收益初始價(jià)格4 . 1200$8 . 2$ReMillionMillionStartPricecomeEconomicInStartPricendsCashDivideStartPri

11、ceEndPriceturn凈資產(chǎn)收益率：凈利潤（該公司損益表的最后一行）與所有者權(quán)益賬面價(jià)值（該公司資產(chǎn)負(fù)債表的最后一行）的比值22凈利潤凈資產(chǎn)收益率所有者權(quán)益%8 .7300$4 .23$MillionMillionrsEquityShareHoldeNetIncomersEquityShareHoldeIncomeAccountingROE盈利能力比率：有些數(shù)據(jù)利用年初與年末資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)字的平均值。23息 稅 前 利 潤銷 售 收 益 率 銷 售 收 入息 稅 前 利 潤資 產(chǎn) 收 益 率 =平 均 總 資 產(chǎn)凈 收 入凈 資 產(chǎn) 收 益 率股 東 權(quán) 益資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：富有成效地運(yùn)用資產(chǎn)的

12、能力24銷 售 收 入應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 平 均 應(yīng) 收 賬 款銷 售 成 本存 貨 周 轉(zhuǎn) 率 =平 均 存 貨 數(shù) 量銷 售 收 入資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率平 均 總 資 產(chǎn)財(cái)務(wù)杠桿比率：突出了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)負(fù)擔(dān)程度。25總 負(fù) 債負(fù) 債 比 率 總 資 產(chǎn)息 稅 前 利 潤利 息 保 障 倍 數(shù) =利 息 費(fèi) 用流動(dòng)比率：衡量企業(yè)償還短期債務(wù)的能力，或者在保持沒有負(fù)債的同時(shí)償付賬單的能力。26流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金應(yīng)收賬款速動(dòng)比率（酸性測試）=流動(dòng)負(fù)債市場價(jià)值比率：衡量該企業(yè)的會(huì)計(jì)表述與市場價(jià)值之間的關(guān)系。27每股價(jià)格市盈率每股收益每股價(jià)格市場價(jià)值與賬面價(jià)值之比=每股賬面價(jià)

13、值比較企業(yè)財(cái)務(wù)比率的基準(zhǔn)： 同一時(shí)期其他公司的財(cái)務(wù)比率 前期公司自身的財(cái)務(wù)比率 諸如資產(chǎn)價(jià)格或利率等從金融市場中獲取的信息。專欄3.5 薩班斯-奧克斯利法案283.6.1 低銷售收益率或是低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率無須成為困境企業(yè)的信號(hào)。*息稅前利潤 銷售收入資產(chǎn)收益率銷售收入資產(chǎn)銷售收益率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率293.6.2 當(dāng)且僅當(dāng)一家企業(yè)的資產(chǎn)收益率超過所借資金的利率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿的增加才會(huì)提高該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。舉例，見課本。如果一家企業(yè)的資產(chǎn)收益率超過了它向債權(quán)人支付的利率，那么該企業(yè)的資產(chǎn)收益率將比“（1-稅率）*資產(chǎn)收益率”大。負(fù)債/凈資產(chǎn)的比率越高，差額越大。30財(cái)務(wù)規(guī)劃的起點(diǎn)是企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，而另一

14、要素則是規(guī)劃的時(shí)間跨度財(cái)務(wù)規(guī)劃的循環(huán)有以下幾個(gè)步驟：1、管理者預(yù)測決定該企業(yè)產(chǎn)品需求與生產(chǎn)成本的外部因素，包括經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平、通脹率、利率和競爭對(duì)手的產(chǎn)量、價(jià)格等。2、管理者對(duì)該企業(yè)的收入、費(fèi)用和現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測，同時(shí)估計(jì)外源融資的潛在需求。313、高級(jí)管理人員為自己及下屬設(shè)立業(yè)績目標(biāo)4、按照固定的時(shí)間間隔考核實(shí)際業(yè)績，并與規(guī)劃中設(shè)定的目標(biāo)進(jìn)行比較。5、在每年年末分配報(bào)酬，同時(shí)財(cái)務(wù)規(guī)劃循環(huán)再次開始。32第一步、審查過去的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以確定損益表和資產(chǎn)負(fù)債表中的哪一項(xiàng)科目保持對(duì)銷售收入的固定比率。成本、息稅前利潤和資產(chǎn)保持對(duì)銷售收入的固定比率。第二步、預(yù)測銷售收入。第三步、對(duì)損益表和資產(chǎn)負(fù)債表中那些被

15、假定對(duì)銷售收入保持固定比率的科目進(jìn)行預(yù)測。最后一步、填補(bǔ)損益表和資產(chǎn)負(fù)債表中的空余項(xiàng)目。3334GPC Financial Statements, Years xxx1 - xxx3 (Nearest $ Million) (Percent of Years Sales)Yearxxx0 xxx1xxx2xxx3xxx1xxx2xxx3F(sales)? xxx4Income StatementSales200240288100.0% 100.0% 100.0% N/A346Cost of goods sold11013215855.0%55.0%55.0% Yes190Gross margi

16、n9010813045.0%45.0%45.0% N/A(Yes)156Selling, general & admin. expenses30364315.0%15.0%15.0% Yes52EBIT60728630.0%30.0%30.0% N/A104Interest expenses30456415.0%18.8%22.2% No87Taxes121196.0%4.5%3.1% N/A7Net income1816139.0%6.7%4.7% N/A10Dividends5542.7%2.0%1.4% N/A3Change in shareholders equity13119

17、6.3%4.7%3.3%7Balance SheetAssets: Cash & equivalents101214176.0%6.0%6.0% Yes21 Receivables4048586924.0%24.0%24.0% Yes83 Inventories5060728630.0%30.0%30.0% Yes104 Property, Plant & equipment500600720864300.0% 300.0% 300.0% Yes1037 Total Assets6007208641037360.0% 360.0% 360.0% N/A(Yes)1244Liab

18、ilities: Payables3036435218.0%18.0%18.0% Yes62 Short-term debt120221347502110.7% 144.6% 174.2% No Long-term debt15015015015075.0%62.5%52.1% No Total Liabilities300407540704203.7% 225.1% 244.3%N/A904Shareholders equity300313324333156.3% 134.9% 115.7% N/A340所需額外融資所需額外融資= =資產(chǎn)變動(dòng)額資產(chǎn)變動(dòng)額- -留存收益增加額留存收益增加額-

19、-應(yīng)付賬款增加額應(yīng)付賬款增加額35 (Percent of Years Sales)Yearxxx1xxx2xxx3Income StatementSales100.0% 100.0% 100.0%Cost of goods sold55.0%55.0%55.0%Gross margin45.0%45.0%45.0%Selling, general & admin exp.15.0%15.0%15.0%EBIT30.0%30.0%30.0%Interest expenses15.0%18.8%22.2%Taxes6.0%4.5%3.1%Net income9.0%6.7%4.7%Div

20、idends2.7%2.0%1.4%Change in equity6.3%4.7%3.3%36Balance SheetAssets: Cash & equivalents6.0%6.0%6.0% Receivables24.0%24.0%24.0% Inventories30.0%30.0%30.0% Property, Plant & equipment 300.0% 300.0% 300.0% Total Assets360.0% 360.0% 360.0%Liabilities: Payables18.0%18.0%18.0% Short-term debt110.7

21、% 144.6% 174.2% Long-term debt75.0%62.5%52.1% Total Liabilities203.7% 225.1% 244.3%Shareholders equity156.3% 134.9% 115.7%37GPC Financial Statements, Years xxx1 - xxx3 (Nearest $ Million) Yearxxx0 xxx1xxx2xxx3xxx4Income StatementSales200240288346Cost of goods sold110132158190Gross margin90108130156S

22、elling, general & admin. expenses30364352EBIT607286104Interest expences30456487Taxes121197Net income18161310Dividends5543Change in shareholders equity13119738GPC Financial Statements, Years xxx1 - xxx3 (Nearest $ Million) Yearxxx0 xxx1xxx2xxx3xxx4Balance SheetAssets: Cash & equivalents101214