企業(yè)財務(wù)管理的基本概念總論

1、第一章 總論一、財務(wù)管理的根本概念（一）企業(yè)財務(wù)管理的日趨重要財務(wù)是一個經(jīng)營者的眼睛，從財務(wù)中能夠反映出公司的所有情況，對財務(wù)的把握就是對企業(yè)命運的把握.隨著我國經(jīng)濟體制改革的不斷深入,企業(yè)管理以財務(wù)管理為核心，已成 為企業(yè)家和經(jīng)濟界人士的共識。之所以說財務(wù)管理是企業(yè)管理的核心，因為它是通過價值形態(tài)對企業(yè)資金運動的一項綜合性的管理，滲透和貫穿于企業(yè)一切經(jīng)濟活動之中。企業(yè)資金的籌集、使用和分配，都與財務(wù)管理有關(guān)；企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營、進、銷、調(diào)、存每一環(huán)節(jié)都離 不開財務(wù)的反映和調(diào)控。企業(yè)的經(jīng)濟核算、財務(wù)監(jiān)視，更是企業(yè)內(nèi)部管理的中樞 ，它在企業(yè)管理中的核心地位是一種客觀要求。1964年，美國Easte

2、rn Airline股價為每股 60多美元，而 Delta公司股價只有 20余美元。80年代以后，Eastern Airline公司股價每股不到 4美元，而Delta公司股價如此接近50美元。Delta公司盈余和股息逐年穩(wěn)定增長，公司員工都有一份安全、豐厚的工 作，而Eastern Airline 公司在1969年以后就沒有支付股息，并經(jīng)常解雇員工，削減員 工的薪金。導(dǎo)致兩個公司這種明顯差異的因素很多，但公司理財因素是其中最主要因素之一。Eastern Airline公司一直沿用傳統(tǒng)理財思路，大量使用負債，而Delta公司主要運用權(quán)益資本融資。1984年，Delta 公司約有50%權(quán)益資本和5

3、0%負債，Eastern Airline公司約有12%權(quán)益資本和88%負債。80年代美國市場利率急劇上漲， 以60年代末的6%上漲到21%， 這就極大地增加了 Eastern Airline 公司的本錢，降低了公司的利潤，但對 Delta 公司的影響很小。其次，因燃料價格上漲近10倍，許多航空公司都購置新型節(jié)約燃料的飛機，Delta公司也購置了這種飛機，而Eastern Airli ne公司因沉重利息負擔(dān)無法購置這種飛機。再次，70年代航空業(yè)務(wù)蕭條，Delta公司努力擴展市場業(yè)務(wù)， 并削減價格吸引顧客，但Eastern Airl ine 公司卻沒有這樣做。以上案例說明了企業(yè)財務(wù)管理的重要性在現(xiàn)

4、代，企業(yè)財務(wù)管理的演化和變革的過程，也就是企業(yè)財務(wù)管理在企業(yè)的 日常營運中的重要性日益提高的過程。早期那種由營銷部門制訂銷售計劃，生產(chǎn)和制造部門根據(jù)營銷部門的預(yù)測確定生產(chǎn)規(guī)模與其所需資金，而財務(wù)管理部門只負責(zé)資金供給的格局已不再流行?，F(xiàn)在，企業(yè)內(nèi)部有關(guān)銷售、生產(chǎn)和資金籌措的各種決策過程相互之間的聯(lián)系已越來越密切，而直接負責(zé)將整個過程協(xié)調(diào)一致的正是企業(yè)的財務(wù)管理部門。在每個成功企業(yè)的成長過程中，這種新的格局并不是 自然形成的，在很多公司將很大一局部力量投入到計劃和控制過程之前，它們曾經(jīng)遭遇過慘痛的經(jīng)歷。據(jù)有關(guān)方面對我國2000家虧損國有企業(yè)的調(diào)查明確，政策性虧損占整個虧損 企業(yè)的9.9 %,客觀

5、原因虧損占9.2 %,因經(jīng)營管理不善造成的虧損占80.9%。欲使 財務(wù)管理成為企業(yè)管理的核心，使之真正發(fā)揮核心作用，就必須做好企業(yè)財務(wù)管 理工作。為此，要著重抓好以下幾項工作：一是自覺運用市場機制和價值規(guī)律， 使企業(yè)資源得到最優(yōu)的配置，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值與增值；二是應(yīng)當(dāng)建立會計信 息系統(tǒng)，充分開發(fā)利用信息資源，為企業(yè)決算服務(wù)，指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動， 做好信息反應(yīng)工作，保證企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)。三是以會計核算為根底 ，開展全 面的經(jīng)濟核算；四是以資本的保值增值為宗旨，建立資本金制度，防止企業(yè)行 為短期化，維護所有者的合法權(quán)益;五是以強化本錢核算為手段，促進企業(yè)管理 根底工作的加強和提高，充分發(fā)揮本

6、錢管理的職能作用，建立以財務(wù)為中心的 本錢考核體系，努力降低消耗，促進效益提高；六是以資金運營為“主動脈， 講求生財、聚財、用財之道，合理籌集資金，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，合理分配資金， 加速資金周轉(zhuǎn)，做到投入小、產(chǎn)出大，提高資金的使用效益。二財務(wù)管理的歷史沿革財務(wù)管理產(chǎn)生的歷史并不太久，但在這短短的歷史中，財務(wù)管理經(jīng)歷了內(nèi)容和職能的很大變化，逐漸在企業(yè)的經(jīng)濟管理中上升到了戰(zhàn)略性的核心地位。西方財務(wù)管理開展至今，大約經(jīng)歷了以下幾個階段：1. 描述與法規(guī)性階段 Descriptive-LegalisticPerriod，這一階段是是從 20實際初到50年代。在這個時期，財務(wù)管理的主要內(nèi)容是研究企業(yè)外部籌資

7、的方法，以與和證券 發(fā)行有關(guān)的法律法規(guī)問題。30年代，財務(wù)管理的重點迅速從外部籌資轉(zhuǎn)移到破產(chǎn)清算、債務(wù)重組、資產(chǎn)評估、保持償債能力以與政府對證券市場的管理上來。美國政府于1933年和1934年分別通過了“證券法'和“證券交易法'。而我們國家的證券法是1998年12月29日才由全國人大常委會第六次會議審議通過的，1999年7月1日開始實施。從時間上看，前后差了60多年。2. 內(nèi)部決策財務(wù)管理階段這一時期主要是20世紀(jì)50年代中后期，貨幣的時間價值引起了財務(wù)經(jīng)理的廣泛關(guān)注。1958年一1961年，莫迪里尼(F.Modigliani)和米勒(H.Miller)，創(chuàng)建了著名的 M-M定

8、理，他們認為在有效的證券市場上，公司的資本結(jié)構(gòu)和股利政策與其證券的價值無關(guān)，也就是說，在完全有效的證券市場上，不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)問題。這一 結(jié)論的提出在當(dāng)時的財務(wù)界引起了強烈的反響，爭議很大。3. 投資與管理財務(wù)階段這一階段是從20世紀(jì)60年代至今，1965年，夏普(W.F.Sharpe)提出了 “資本資產(chǎn)定 價模型，進一步說明了風(fēng)險與報酬的關(guān)系。這一理論的出現(xiàn)標(biāo)志著財務(wù)理論的又一重大突破，改變了公司的資產(chǎn)組合和投資策略，被廣泛用于公司的資本預(yù)算決策，使公司財務(wù)理論進入了投資與管理財務(wù)相結(jié)合的新時期。20世紀(jì)70年代是公司財務(wù)管理開展的一個重要時期，創(chuàng)立了期權(quán)定價模型，套利定價 理論。80年代

9、以后，跨國融資、風(fēng)險管理、國際投資分析、跨國公司財務(wù)業(yè)績評估等，成 為財務(wù)管理研究的新熱點。三財務(wù)管理的特性財務(wù)管理是指對某一獨立核算單位的財務(wù)活動進展有效的組織，正確處理好內(nèi)外部各項財務(wù)關(guān)系并為提高其整體管理水平和整體價值服務(wù)的一項經(jīng)濟管理工作?？梢灾v，只要有資金運動的地方，就必然有財務(wù)管理活動。然而，不同性質(zhì)和不同行業(yè)的單位，其財務(wù)管理的內(nèi)容和方式是有明顯差異的，無論從理論還是從實務(wù)上看，無論是中國還是外國，都不存在一種可以適用于任何單位的標(biāo)準(zhǔn)或通用的財務(wù)管理模式。因此在一般理論的指導(dǎo)下，不同類型的單位，甚至是同一類型的單位， 還必須按照自己的特殊情況，建立一套符合本單位實際管理目標(biāo)和特性

10、的財務(wù)管理模式。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟環(huán)境下， 財務(wù)管理的目標(biāo)表現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營管理活動的最終目的， 即在企業(yè)財務(wù)狀況良好的前提下，最大限度地贏利。所以高水平的財務(wù)管理，既要注重市場， 又要管好資金；既是一種專業(yè)化管理，又與企業(yè)內(nèi)部各項管理活動有嚴(yán)密的聯(lián)系。同時，企業(yè)財務(wù)管理又是一定具體經(jīng)濟環(huán)境下的管理活動，與企業(yè)一定時期的管理機制、戰(zhàn)略目標(biāo)、 當(dāng)時的金融市場情況，以與國家的各項財政、 稅務(wù)等經(jīng)濟政策都有 著十分密切的相關(guān)性。一般地講，現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理具有如下根本特性：現(xiàn)代企業(yè)的管理活動，通過有效的分工和分權(quán)的方式，形成了一種系統(tǒng)的專業(yè)化管理模式。在此模式中，有的側(cè)重于實物或人員的管理，而有的如此主要著重

11、于價值形式的管理。企業(yè)財務(wù)管理是以價值形式為主的專業(yè)化管理，具體地講，財務(wù)管理是用貨幣形式來表現(xiàn)的。正因為如此，財務(wù)管理具有高度的系統(tǒng)性、聯(lián)系性和完整性，這是其他管理形式所無法替代 的。現(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)管理又是一種綜合性的管理活動，它并不排斥非價值形式的管理活動，而是以企業(yè)經(jīng)營活動中的各項物質(zhì)條件、人力資源、經(jīng)營特點和過程、 管理要求和目的等作為其管理的根底，并通過價值形式的管理，運用財務(wù)預(yù)測、預(yù)算、控制、決策和分析與考核等方法，將其有效的協(xié)調(diào)起來， 形成一種專業(yè)性很強的綜合管理方式。所以我們講企業(yè)各項管理效果的好壞，最終都會在企業(yè)財務(wù)指標(biāo)和財務(wù)狀況中得以充分的反映。雖然講企業(yè)財務(wù)管理是相對獨立

12、的管理活動，但它并不是孤立的，而是以企業(yè)各項經(jīng)營管理活動為根底的，并與其有非常嚴(yán)密的聯(lián)系。企業(yè)中所有的資金運作和各項收支活動，都是企業(yè)的經(jīng)營管理活動所引起的，即便是純粹的財務(wù)運作，也是為企業(yè)一定時期的管理戰(zhàn)略和具體管理目標(biāo)服務(wù)的。高水平的財務(wù)管理，應(yīng)當(dāng)涉與和覆蓋企業(yè)經(jīng)營管理的各個角落和每個方面。而企業(yè)管理的每個部門都會在資金的運用過程中，與財務(wù)管理部門發(fā)生聯(lián)系，因此企業(yè)財務(wù)管理部門應(yīng)該建立有效的財務(wù)規(guī)劃和考核制度，促使各個部門在企業(yè)財務(wù)規(guī)劃和財務(wù)制度的制約下，高效合理地使用資金，提高資金的利用水平。在企業(yè)整個管理過程中，經(jīng)營方針是否合理、各項決策是否正確、資金周轉(zhuǎn)是否良好、贏利能力是否加強等，

13、財務(wù)管理部門都必須進展有效的跟蹤管理，并與時向企業(yè)管理當(dāng)局通報有關(guān)財務(wù)指標(biāo)的變化情況和預(yù)期開展，同時提出有關(guān)建設(shè)性的意見。只有這樣，才能有效地實現(xiàn)財務(wù)管理的職能，真正將整個企業(yè)的經(jīng)營管理工作納入到提高經(jīng)濟效益的軌道上來。從財務(wù)管理學(xué)科本身的特點來看，它與其他許多管理學(xué)科有著天然的聯(lián)系，如會計學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、管理學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、財政學(xué)、稅務(wù)學(xué)、證券學(xué)和市場學(xué)等等。財務(wù)管理中的許多資料來源和管理方法等都直接與這些學(xué)科相交叉。在英語中finance這個詞，作為學(xué)科本身就有多種解釋， 可以理解為財務(wù)學(xué)， 也可以理解為金融學(xué)或財政學(xué)等等。另外，從財務(wù) 學(xué)本身來看，也可以劃分為微觀財務(wù)和宏觀財務(wù)、企業(yè)財務(wù)

14、和社會財務(wù)、經(jīng)營財務(wù)和金融財務(wù)等等。所以，財務(wù)管理是一門涉與面很廣，而且理論研究與實際應(yīng)用嚴(yán)密結(jié)合的管理學(xué)科。 正因為如此，財務(wù)管理的思路非常發(fā)散，理論非常廣泛、方法非常靈活，它不僅僅局限于一時或一事，而更多地要求從整體和未來開展來考慮問題。四企業(yè)財務(wù)活動過程企業(yè)的經(jīng)營過程，實際上是企業(yè)所占用資金在各種形態(tài)下的不斷轉(zhuǎn)化，并且最終達到其增值目的的過程。這一過程是通過企業(yè)一系列財務(wù)運作來完成的。譬如，企業(yè)要開展經(jīng)營， 首先要籌集到能滿足其經(jīng)營規(guī)模要求的一定數(shù)額的資金；然后通過有效的資金配置和投放，轉(zhuǎn)化為各類經(jīng)營要素； 最后通過銷售收回經(jīng)營的本錢資金，并獲得經(jīng)營利潤，再進展合理的分配，確保企業(yè)再生產(chǎn)

15、活動得以繼續(xù)。因此，我們將企業(yè)資金的籌集、應(yīng)用、配置、消耗、 收回和分配等一系列行為活動，稱之為企業(yè)的財務(wù)活動， 有時也稱其為理財活動。 簡單地講，企業(yè)的財務(wù)活動就是企業(yè)各類資金收支事項活動的總稱。由于企業(yè)資金活動的起點和終點都是現(xiàn)金，所以企業(yè)的財務(wù)活動也稱為現(xiàn)金管理活動。如下圖是企業(yè)資金流轉(zhuǎn)的根本形式。貨幣資金 儲藏資金生產(chǎn)資金成品資金結(jié)算資金貨幣資金可見，一個正常經(jīng)營的企業(yè)，其資金流轉(zhuǎn)的起點和終點都是以現(xiàn)金即貨幣資金形式來表現(xiàn)的，而且在整個經(jīng)營過程的各階段中的各種資金占用，實際都是現(xiàn)金表現(xiàn)的特殊形式。因此，從本質(zhì)上講，資金流轉(zhuǎn)與現(xiàn)金流轉(zhuǎn)具有一樣含義，它們就是企業(yè)財務(wù)活動的內(nèi)容。在市場經(jīng)濟條

16、件下，擁有一定數(shù)額的資金，是企業(yè)從事經(jīng)營活動的根本條件，并能通過有效的經(jīng)營管理達到價值增值的目的。所以企業(yè)的經(jīng)營活動， 從外在表象來看，表現(xiàn)為物資的流動過程；而從內(nèi)在本質(zhì)來看，也是從財務(wù)管理角度看，它是一種資金的流動過程，也就是企業(yè)的財務(wù)活動。企業(yè)的經(jīng)營活動不斷進展和延續(xù)，就會不斷形成企業(yè)資金的收支和流轉(zhuǎn)活動。這種資金的不斷收支和流轉(zhuǎn)活動構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)營活動的一個獨立方面，并形成了一系列相對獨立的管理方法，從而使企業(yè)的財務(wù)活動與其管理不但具有綜合性，也具有獨立性的特點。五財務(wù)管理職能企業(yè)財務(wù)管理的職能就是要有效地籌集和管理好企業(yè)的各項資金，加速資金的周轉(zhuǎn)，提高資金的利用水平和贏利能力。然而，對于

17、不同的具體企業(yè)來講，不同時期財務(wù)管理職能的 重點是不同的。因為，在不同時期下，企業(yè)的經(jīng)營狀況會發(fā)生變化，企業(yè)的外部經(jīng)營環(huán)境和 國家的宏觀經(jīng)濟政策等都會發(fā)生變化，企業(yè)必須要根據(jù)情況的變化，適時調(diào)整其經(jīng)營戰(zhàn)略重點，這時，企業(yè)財務(wù)管理的職能與其重點也必然要作相應(yīng)的調(diào)整。總的來講，在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)財務(wù)管理的根本職能主要有以下幾個方面：企業(yè)財務(wù)管理的核心是適時、適量和低本錢地籌集并有效運用各項資金，以確保企業(yè)一定時期經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)。 所以，財務(wù)管理部門必須根據(jù)企業(yè)具體經(jīng)營目標(biāo)的要求，通過編制企業(yè)長短期的資金預(yù)算和相應(yīng)計劃，來直接制定和實施企業(yè)的籌資決策方案。在制定企業(yè)籌資決策方案時，財務(wù)管理部門必

18、須對企業(yè)經(jīng)營和投資等各部門的資金需求量，做深入細致的調(diào)查和分析，既要盡可能地滿足各方面合理的資金需要，確保企業(yè)經(jīng)營和投資活動的正常開展，又要保證資金的合理和有效使用，不能造成資金的浪費。所以，制定科學(xué)的資金預(yù)算是確保正確籌資決策的前提條件。同時，在進展籌資決策時，必須對各種可能的籌資方式、籌資規(guī)模和時間、籌資本錢和籌資后企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化等多種因素，作綜合的比擬和分析， 抉擇最合理的籌資方案。一般講，財務(wù)管理的籌資決策應(yīng)做好以下幾方面的工作：1根據(jù)企業(yè)的具體經(jīng)營要求，制定正確、合理的總體和部門的資金預(yù)算和計劃；2建立和選擇良好的籌資渠道，確保企業(yè)所需資金的與時到位；3綜合考慮多元化籌資渠道和籌

19、資方式的有效組合，盡可能降低籌資風(fēng)險；4要保持企業(yè)負債籌資與權(quán)益籌資、長期資本與短期資本結(jié)構(gòu)的合理性；5在充分滿足企業(yè)經(jīng)營和投資所需資本的前提下，盡可能降低籌資本錢；6定期考核，確保所籌資金的有效使用，防止資金的積壓、閑置和浪費。有效地使用資金，從某種意義上講要比籌集資金更難。因為這直接取決于企業(yè)的經(jīng)營管理水平和投資項目本身的質(zhì)量，而許多方面是財務(wù)管理部門無法控制的。財務(wù)管理部門所能做的是，將所籌集到的資金投放到那些最有投資價值的投資項目上去，這些項目可能是企業(yè)原有的經(jīng)營項目的延伸和擴展，也可能是更具有價值的全新投資項目；另外要對所投入的資金作有效的結(jié)構(gòu)和比例上的配置，保持企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)資

20、產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性。如果僅從有效投資的角度看， 企業(yè)應(yīng)將資金投放到資金利用水平最高和贏利能力最強的 投資項目上，長期性贏利能力強的資產(chǎn)所占的資金比重越高越好。然而從保持企業(yè)的償債能力的角度看，任何投資項目的資金占用都應(yīng)該有一個合理的配置，對一些像現(xiàn)金等贏利能力不高的資金占用，也必須保持一定的比例，以確保企業(yè)在任何時候都具有良好的償債能力。 所以對于財務(wù)管理有效的資金運用來講，合理的投資是根本前提，長期投資決策的失誤，往往很難通過后期經(jīng)營來彌補，而有效的資金配置如此是必不可少的重要手段，因為有效的資金配置和合理的資金結(jié)構(gòu)，是確保企業(yè)能長期穩(wěn)定開展的根本條件。所以，合理投放和配置資金是財務(wù)管理的根本任

21、務(wù)之一，它不僅關(guān)系到企業(yè)資金的有效、 合理和安全的使用，更關(guān)系到企業(yè)長期穩(wěn)定的開展以與開展規(guī)模和開展前景，還關(guān)系到企業(yè)的社會信譽和綜合財務(wù)實力。因此，企業(yè)財務(wù)管理部門必須對企業(yè)的長短期投資項目作深入的分析和全面的規(guī)劃，在確保合理投資的前提下，作好有效的資金配置，不斷提高企業(yè)的資金利用水平。3.控制經(jīng)營本錢，充分利用企業(yè)資金企業(yè)經(jīng)營本錢的上下，是企業(yè)是否具有立足之本的關(guān)鍵。 從企業(yè)開展的整體 和長遠來看，市場競爭的實質(zhì)是企業(yè)間本錢的競爭。一個本錢管理混亂、費用開支龐大、本錢利潤率很低的企業(yè)，是不可能在激烈的市場競爭中獲得成功的。企 業(yè)財務(wù)管理的另一重要任務(wù)就是要幫助企業(yè)建立行之有效的本錢管理和控

22、制制 度，制定合理的本錢、費用的開支X圍和定額預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)，在整個經(jīng)營過程中實施 嚴(yán)格的本錢控制，并定期進展本錢考核，不斷提高企業(yè)的本錢管理水平。 財務(wù)管 理部門要對企業(yè)的各個生產(chǎn)和管理部門作全面和深入的調(diào)查研究，制定合理的本錢定額和費用開支標(biāo)準(zhǔn)，降低消耗，節(jié)約費用，盡可能地減少各種浪費，提高企 業(yè)的贏利能力。同時，財務(wù)管理部門還應(yīng)對經(jīng)營過程中本錢控制的有關(guān)反應(yīng)信息， 作與時的分析和判斷，不斷調(diào)整和完善各項本錢控制制度， 采用有效的本錢管理 措施，進一步降低企業(yè)的各項經(jīng)營本錢，提高資金的利用水平。4. 合理分配企業(yè)收益合理分配一定時期的企業(yè)經(jīng)營收益是財務(wù)管理的一項重要任務(wù)。所謂合理分配企業(yè)的收益，

23、就是要將企業(yè)一定時期的經(jīng)營收益，根據(jù)企業(yè)合理的分配政策， 來確定多少收益應(yīng)該分配給股東、經(jīng)營者和其他相關(guān)利益者，多少收益應(yīng)作為企業(yè)的留存收益，積累在企業(yè)中，以 利于企業(yè)未來更好的開展。在股份制企業(yè)中，這種分配方針也稱為股利政策。在合理進展收益分配方面，財務(wù)管理部門應(yīng)該積極參與并發(fā)揮其重要職能，主要是正確處理好以下兩方面的協(xié)調(diào)關(guān)系：首先，要處理好滿足各方面的短期利益與注重維持企業(yè)長遠的開展實力之間的關(guān)系；其次，要處理好與企業(yè)利潤分配有相關(guān)利益的各個團體和個人之間 的關(guān)系。企業(yè)的收益分配政策確實定，還關(guān)系到企業(yè)的長遠贏利能力、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性、企業(yè)綜合資金本錢的上下、企業(yè)長短期償債能力的保持，

24、并影響企業(yè)投資人和債權(quán)人的 信心、企業(yè)未來的舉債能力和企業(yè)管理層與員工的積極性和主動性。在上市公司中，還會影響企業(yè)的股票市價。因此，企業(yè)財務(wù)管理部門要十分認真和慎重地制定合理的收益分配政策， 不斷提高企業(yè)的綜合財務(wù)實力，確保企業(yè)具有長期穩(wěn)定的開展能力。5. 建立有效的財務(wù)管理制度，強化日常財務(wù)管理，實行有效財務(wù)監(jiān)控和分析針對不同企業(yè)的具體管理水平和管理要求，建立有效的全方位的財務(wù)監(jiān)控體系來加強企業(yè)的日常財務(wù)監(jiān)控和分析，這是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理最根本的也是其最重要的任務(wù)之一。建立和健全企業(yè)的經(jīng)濟責(zé)任制度，配以嚴(yán)格的考核體系， 是確保企業(yè)日常財務(wù)管理和監(jiān)控工作能順利進展的根本保證。企業(yè)應(yīng)根據(jù)其經(jīng)營管理

25、的特點，由財務(wù)部門負責(zé)進展統(tǒng)一規(guī)劃，分部門和分環(huán)節(jié)建立相關(guān)的責(zé)任中心，制定完備的預(yù)算制度，配以嚴(yán)密的費用申報和審批規(guī)程， 并下達必要的經(jīng)濟指標(biāo)，實施對各項本錢、費用和財務(wù)收支等的全面審查和控制。要定期或不定期地進展財務(wù)分析，為不斷改善企業(yè)的經(jīng)營管理和財務(wù)管理指明方向。有效的財務(wù)監(jiān)控制度，是確保企業(yè)正常和良性運作的根本保證，其實質(zhì)是對企業(yè)整個經(jīng)營過程中的各項財務(wù)活動和行為的一種理性約束。在整個管理過程中，財務(wù)管理部門應(yīng)堅持“量入為出'和“權(quán)、責(zé)、禾相結(jié)合的根本原如此，定期對企業(yè)和各部門的經(jīng)營和財務(wù)狀 況進展分析，根據(jù)其不同的經(jīng)營業(yè)績，適時地調(diào)整有關(guān)預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)和考核指標(biāo)，并且要不斷完善內(nèi)部考

26、核和獎懲制度， 明確有關(guān)責(zé)任部門和人員的根本職責(zé)和相應(yīng)權(quán)利，真正起到既控制又激勵的作用。六企業(yè)資金運動要搞好財務(wù)管理，首先要掌握好資金運動規(guī)律， 企業(yè)的財務(wù)活動實際上就是企業(yè)的資金 運動?，F(xiàn)金既是企業(yè)資金運動的起點，又是資金運動的終點。具體表現(xiàn)為： 投資者投入企業(yè)現(xiàn)金或其他資產(chǎn)； 通過支付現(xiàn)金建廠房、購設(shè)備等，形成生產(chǎn)經(jīng)營能力； 投產(chǎn)后，轉(zhuǎn)入正常生產(chǎn)經(jīng)營過程：A. 支付現(xiàn)金或通過商業(yè)信用，取得原材料等生產(chǎn)要素；B. 生產(chǎn)要素投入生產(chǎn)，依次形成在產(chǎn)品半成品、產(chǎn)成品；C. 產(chǎn)成品通過銷售現(xiàn)銷或賒銷形成收入或現(xiàn)金流入；D. 收入增加企業(yè)資產(chǎn)，費用發(fā)生減少企業(yè)資產(chǎn)，收入補償費用后形成資產(chǎn)的凈增加或減

27、少贏利或虧損；E. 進展利潤分配。由此可見，資金運動可以綜合反映出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營主要過程供、產(chǎn)、銷和主要方面籌資、投資、本錢費用發(fā)生；收入和利潤形成；利潤分配等的全貌。其根本輪廓可用圖1-2表示：應(yīng)收帳款商業(yè)信用期間費用長期資產(chǎn)銷售本錢圖1-2企業(yè)資金運動圖從上述的企業(yè)資金運動圖中可以看出，企業(yè)的資金有不同的表現(xiàn)形態(tài)。首先，現(xiàn)金是企業(yè)的血液，在不斷地循環(huán)，現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，非現(xiàn)金資產(chǎn)又變?yōu)楝F(xiàn)金?，F(xiàn)金的循環(huán)有多條途徑。例如，有的現(xiàn)金用于購置原材料，原材料經(jīng)過加工成為產(chǎn)成品，加工過程中還要發(fā) 生人工本錢和制造費用，計入產(chǎn)成品本錢，產(chǎn)成品出售后又變?yōu)楝F(xiàn)金；有的現(xiàn)金用于購置固 定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)， 如設(shè)

28、備等，它們在使用中逐漸磨損，磨損的價值計入產(chǎn)品本錢，陸續(xù)通過產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。各種流轉(zhuǎn)途徑完成一次循環(huán)，即從現(xiàn)金開始又回到現(xiàn)金所需的時間 不同。購置商品、生產(chǎn)商品形成商品本錢的現(xiàn)金可能幾天或幾個月就可以流回，購置機器等的現(xiàn)金可能要許多年才能全部返回現(xiàn)金狀態(tài)?，F(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)， 然后又回到現(xiàn)金，所需時間不超過一年的流轉(zhuǎn)途徑， 稱為現(xiàn)金的短期循環(huán)。 短期循環(huán)中的資產(chǎn)是流動資產(chǎn)，包括現(xiàn)金本身和企業(yè)正常經(jīng)營周轉(zhuǎn)期內(nèi)可以完全轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的存貨、應(yīng)收賬款、短期投資與某些待攤費用等?，F(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，然后又回到現(xiàn)金，所需時間在一年以上的流轉(zhuǎn)途徑，稱為現(xiàn)金的長期循環(huán)。長期循環(huán)中的非現(xiàn)金資產(chǎn)是長期資產(chǎn)，包括

29、固定資產(chǎn)、長期投資、長期待 攤費用等。這種現(xiàn)金循環(huán)，可進一步區(qū)分為三種類型： 經(jīng)營性現(xiàn)金流動指同企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售和服務(wù)提供相聯(lián)系的交易形成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。 投資性現(xiàn)金流動指同企業(yè)固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)購建與出售相聯(lián)系的交易形成的現(xiàn)金流入流出。 籌資性現(xiàn)金流動指同企業(yè)股東權(quán)益、長期債務(wù)籌資與短期債務(wù)融資相聯(lián)系的交易形成的現(xiàn)金流入流出。對上述現(xiàn)金流動三種類型的區(qū)分，既可使人們看到企業(yè)理財活動的廣泛性，即它貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的主要過程和主要方面；又可使人們看到它們之間的相互依存性，從而要求人們從整體上把握它們之間的依存關(guān)系。其次，對企業(yè)的資金運動從總體上進展科學(xué)考察，既要著眼于過程，看它的動態(tài)表現(xiàn)，即一

30、定期間的“流量；又要著眼于結(jié)果，看到它的靜態(tài) 表現(xiàn)，即特定時點的“存量。企業(yè)資金的運動過程，實際上就是“流量與“存量相互 聯(lián)系、相互轉(zhuǎn)化的過程。因而企業(yè)的理財活動既要著眼于過程，進展資金“流量'的管理， 也要著眼于結(jié)果，進展資金“存量'的管理。資金運動的靜態(tài)表現(xiàn)資金運動從靜態(tài)，即從時點上看，表現(xiàn)為資金的占用形態(tài)和資金的來源形態(tài)。資金的占用形態(tài)表現(xiàn)為資金的各種具體存在形態(tài)。根據(jù)它們在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的作用和價值轉(zhuǎn)移與補償方式不同，可將其分為長期資產(chǎn)和流動資產(chǎn)兩大類。長期資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)、長期投資和長期待攤費用等，長期資產(chǎn)中較重要的是固定資產(chǎn)， 主要包括廠房、

31、建筑物、機器設(shè)備、運輸工具等。固定資產(chǎn)價值在不斷重復(fù)的生產(chǎn)經(jīng)營過程 中逐漸地向產(chǎn)品價值與當(dāng)期費用中轉(zhuǎn)移，固定資產(chǎn)在報廢前仍保持其原有的實物形態(tài)，故可較長期地在生產(chǎn)經(jīng)營中發(fā)揮作用。流動資產(chǎn)表現(xiàn)為現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收賬款等短期債權(quán)和存貨等。流動資產(chǎn)在短期內(nèi)消耗或變現(xiàn)。資金來源包括流動負債、 長期負債和所有者權(quán)益。 流動負債主要包括短期借款、 應(yīng)付賬 款等商業(yè)信用和其他一些短期債務(wù)； 長期負債包括長期借款、應(yīng)付債券和長期應(yīng)付款等；所 有者權(quán)益主要包括投資者的初始投入和以后形成的積累。資產(chǎn)負債表全面地反映了資金運動的靜態(tài)表現(xiàn)。 資金運動的動態(tài)表現(xiàn)在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，其資金形態(tài)始終都處于運動變化中。

32、從一定時期的動態(tài)過程來看，資金運動主要表現(xiàn)為資金的循環(huán)與周轉(zhuǎn)、資金的消耗與補償以與資金的分配與退出。資金的循環(huán)與周轉(zhuǎn)可分為流動資產(chǎn)的循環(huán)與周轉(zhuǎn)和長期資產(chǎn)的循環(huán)與周轉(zhuǎn)。長期資產(chǎn)的循環(huán)與周轉(zhuǎn)中具有代表性的是固定資產(chǎn)的循環(huán)與周轉(zhuǎn)。流動資產(chǎn)的循環(huán)周轉(zhuǎn)主要表現(xiàn)在供、 產(chǎn)、銷三個階段。在供給階段，企業(yè)以貨幣資金購置原材料等存貨，形成儲藏資金，資金由 貨幣形態(tài)轉(zhuǎn)化為實物形態(tài)。在生產(chǎn)過程中，生產(chǎn)部門利用勞動資料對勞動對象進展生產(chǎn)加工， 領(lǐng)用原材料等存貨，同時以貨幣支付工資和其他生產(chǎn)費用，資金由儲藏資金形態(tài)和貨幣資金形態(tài)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金形態(tài)在產(chǎn)品、半成品占用資金。當(dāng)產(chǎn)品完工后，資金由生產(chǎn)資金形 態(tài)轉(zhuǎn)化為成品資金形

33、態(tài)。當(dāng)實現(xiàn)銷售后，資金又轉(zhuǎn)化為貨幣資金形態(tài)。上述過程稱為資金循環(huán)，周而復(fù)始的循環(huán)稱作資金周轉(zhuǎn)。以固定資產(chǎn)為代表的長期資產(chǎn)的循環(huán)周轉(zhuǎn)與流動資產(chǎn)的循環(huán)周轉(zhuǎn)具有一定差異。生產(chǎn)用固定資產(chǎn)可以在生產(chǎn)中較長期地發(fā)揮作用， 其價值是按固定資產(chǎn)預(yù)計使用年限， 一局部一局 部地分次轉(zhuǎn)移于產(chǎn)品價值中， 參與流動資產(chǎn)的局部周轉(zhuǎn)過程， 共同形成生產(chǎn)資金和產(chǎn)品資金 的占用形態(tài)，隨著產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)化為貨幣形態(tài)， 直到固定資產(chǎn)使用壽命完畢， 再對其進展更新, 資金又從貨幣形態(tài)轉(zhuǎn)化為實物形態(tài)， 完成一次循環(huán)而開始下一次的循環(huán)。 固定資產(chǎn)與流動資 產(chǎn)循環(huán)周轉(zhuǎn)的差異是由價值轉(zhuǎn)移方式不同引起的。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動同時也表現(xiàn)為資金的消耗

34、與補償。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中消耗掉的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為本錢費用，通過銷售產(chǎn)品實現(xiàn)的收入得到補償。獲得收入會增加企業(yè)資產(chǎn)，發(fā)生費用會減少企業(yè)資產(chǎn)，二者相抵后形成企業(yè)的贏利或虧損。具體來說，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資產(chǎn)消耗，主要表現(xiàn)為生產(chǎn)費用和期間費用的發(fā)生。在這個過程中，企業(yè)會發(fā)生廠房、機器設(shè)備等勞動資料的消耗， 在價值上表現(xiàn)為固定資產(chǎn)的消耗；發(fā)生的原材料等勞動對象的消耗，在價值上表現(xiàn)為流動資產(chǎn)的消耗，生產(chǎn)中支付的工資和發(fā)生的各項生產(chǎn)費用，也表現(xiàn)為流動資產(chǎn)的消耗；為管理生產(chǎn)經(jīng)營活動發(fā)生的管理費用以與為銷售商品發(fā)生的銷售費用等期 間費用，表現(xiàn)為固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的消耗。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中各個階段各個

35、時期消耗掉的資產(chǎn)，都要通過實現(xiàn)的營業(yè)收入而增加的資產(chǎn)得以補償。銷售增加的資產(chǎn)除用于彌補生產(chǎn)經(jīng)營過程中消耗掉的資產(chǎn)外，其余額形成企業(yè)的贏利。 由于生產(chǎn)過程同時是再生產(chǎn)過程，一個生產(chǎn)周期所消耗的資產(chǎn)，通過產(chǎn)品銷售而收回，就為進展下一個生產(chǎn)周期創(chuàng)造 了條件。在企業(yè)再生產(chǎn)過程中，消耗轉(zhuǎn)化為收回，收回又進一步轉(zhuǎn)化為消耗，使再生產(chǎn)過程得以連續(xù)不斷地進展下去。資產(chǎn)的消耗與收回， 也依存于資產(chǎn)的循環(huán)與周轉(zhuǎn)。 在企業(yè)再生產(chǎn)過程中， 各周轉(zhuǎn)階段消 耗的資金，要經(jīng)過一定的周轉(zhuǎn)過程后最終才能收回。 在周轉(zhuǎn)的任何一個環(huán)節(jié)， 如果發(fā)生了停 滯，所消耗的資產(chǎn)不能通過正常的周轉(zhuǎn)歷程順利地實現(xiàn)為貨幣形態(tài)， 也即所消耗的資產(chǎn)在某

36、 些環(huán)節(jié)沉淀下來，無法按時收回，那么這就必然會導(dǎo)致企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生資金困難。上述資金運動各種形態(tài)之間的相互依存、相互轉(zhuǎn)化和相互制約的關(guān)系，就是企業(yè)資金運動規(guī)律的具體表現(xiàn)。C.資金的分配與退出企業(yè)獲得的收入和形成的贏利要在國家和企業(yè)之間進展分配，國家主要以征稅方式將企業(yè)收入和贏利的一局部征繳國庫；企業(yè)的贏利如此要在企業(yè)和投資者之間進展分配。分配完成后，一局部資金要流出企業(yè)，退出企業(yè)的資金運動過程。二、財務(wù)管理目標(biāo)財務(wù)目標(biāo)是財務(wù)管理學(xué)理論研究的一項重要內(nèi)容，對指導(dǎo)企業(yè)財務(wù)管理工作也具有重要的實際意義。它是指企業(yè)財務(wù)管理在特定的內(nèi)外部環(huán)境中，通過有效地組織各項財務(wù)活動，實施各項財務(wù)管理職能，

37、 正確地處理好各項財務(wù)關(guān)系所要達到的最終目標(biāo)。企業(yè)財務(wù)管理的最終目標(biāo)，與企業(yè)的經(jīng)營管理目標(biāo)是一致的， 并受其制約。由于經(jīng)營環(huán)境的變化和企業(yè)經(jīng)營 方針的調(diào)整，一定時期企業(yè)的特定經(jīng)營目標(biāo)是會發(fā)生變化的，這時企業(yè)財務(wù)管理的具體目標(biāo)也會作出適應(yīng)性的調(diào)整?？偟膩碇v，財務(wù)管理的最終目標(biāo)是穩(wěn)定的， 而財務(wù)管理的具體目標(biāo) 應(yīng)根據(jù)企業(yè)不同時期特定經(jīng)營管理要求的變化，與時地作出相應(yīng)的調(diào)整。一財務(wù)管理目標(biāo)理論闡述現(xiàn)代企業(yè)的一個顯著特點， 就是企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相別離，具體表現(xiàn)在企業(yè)的各類投資者，無論是國家、法人或個人，都不能直接參與企業(yè)的經(jīng)營，而必須將其經(jīng)營管理權(quán)授予其所委托的專職管理層。這樣就必然造成投資者與經(jīng)

38、營管理者利益的不同，前者的利益主要來源于企業(yè)稅后利潤的分配，而后者的利益主要表現(xiàn)為工資、獎金、福利與職務(wù)晉升和任職期限等等。所以他們在確定財務(wù)目標(biāo)和實施目標(biāo)的過程中，必然會存在一定利益的沖突。對于企業(yè)投資者來講，需要一個長期和穩(wěn)定增長的投資回報，而對于企業(yè)管理者來講，如此期望在任職期內(nèi)作出顯著業(yè)績，并取得最大的收益回報。這樣，他們之間在對待各種籌資風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和投資風(fēng)險方面，就可能會根據(jù)各自的承受能力作出不同的考慮和決策。然而，企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)只有一個，那就是投資者或者講股東的目標(biāo)。要解決上述投資者與經(jīng)營者之間的利益問題，就必須引入代理制度理論， 以明確企業(yè)經(jīng)營者所承當(dāng)?shù)膶κ芡胸敭a(chǎn)的責(zé)任。這種

39、責(zé)任包含了義務(wù)與利益兩個方面，即企業(yè)的經(jīng)營者必須以企業(yè)投資者的利益為最高目標(biāo)，最大限度地為投資者創(chuàng)造長期和穩(wěn)定的投資回報，同時，經(jīng)營者也能通過自己所創(chuàng)造的經(jīng)營業(yè)績來獲取最大的收益。事實明確，企業(yè)的這種受托財產(chǎn)責(zé)任越明確，企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)也就越明確，也就越具有它的約束力與指導(dǎo)性，經(jīng)營者的職責(zé)也就越清晰。 相反，如果這種受托財產(chǎn)的責(zé)任越不明確，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)就越模糊，管理的效率也就 越差。譬如，在我國以往傳統(tǒng)的國有企業(yè)中，雖然，長期提出經(jīng)濟效益最大化的財務(wù)目標(biāo)， 但由于受托財產(chǎn)的責(zé)任不清，再加上概念本身過于籠統(tǒng)，所以對企業(yè)經(jīng)營者既缺乏約束力， 也無充分的激勵效應(yīng)。為了保證企業(yè)經(jīng)營者能全力以赴地實

40、現(xiàn)投資者的最大利益，投資者必須既充分考慮經(jīng)營者的利益，又保存其懲罰的權(quán)力， 即所謂激勵與監(jiān)視并存的原如此。如采用高薪和額外獎勵的方法，或?qū)⒔?jīng)營者的薪金與企業(yè)一定時期的真實利潤掛鉤，或給經(jīng)管者一定的績效股，也可根據(jù)普通股增長的多寡來決定其受讓股權(quán)等等。同時，也要防止某些經(jīng)管者將自身的利益置于投資者的利益之上， 如大量將企業(yè)的資源用于經(jīng)管者的額外津貼等， 或不努力為企業(yè)服 務(wù)甚至做出傷害企業(yè)利益的事情等等。作為投資者，平時就應(yīng)建立完備的控制措施來加以限制，并保存其隨時能給予經(jīng)營者降薪、降級、撤換和辭退的權(quán)力。 只有這樣才能保證企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)。另外要注意的是，強調(diào)投資者利益最大化的財務(wù)目標(biāo)并不意

41、味著必然傷害債權(quán)人的利 益，關(guān)鍵是看債權(quán)人本身有無較強的自我保護意識。如在有一定負債比例的企業(yè)中，進展了一項高風(fēng)險的投資， 一旦成功，投資人將是最大的受益者，但債權(quán)人并無額外收益；相反一 旦投資失敗，如此會大大降低債權(quán)的安全性和價值。所以，債權(quán)人要對自己的債權(quán)實施充分的保護，如提高其債權(quán)的資金本錢率，來彌補高風(fēng)險可能帶來的損失，或監(jiān)控企業(yè)貸款的實際用途、采用一定的抵押和擔(dān)保措施，或與時中止貸款協(xié)議，提前收回債權(quán)等。財務(wù)管理是企業(yè)經(jīng)營管理的一局部，而且是一種綜合的價值管理，任何一項企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的實現(xiàn)，無不會在企業(yè)的財務(wù)管理指標(biāo)和相應(yīng)的財務(wù)報告中得以表現(xiàn)。所以用財務(wù)目標(biāo)來表述股東或企業(yè)的最終目標(biāo)將

42、更容易被社會所承受，也最方便投資者和社會相關(guān)利益團體采用相應(yīng)的財務(wù)信息來對企業(yè)一定時期的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，以與企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)程度作出評價。二財務(wù)管理目標(biāo)內(nèi)涵許多中外財務(wù)管理學(xué)者， 都從不同的角度對財務(wù)管理目標(biāo)作了許多深入的研究，并用不同的理念來加以表述，其中以產(chǎn)值最大化、企業(yè)利潤最大、企業(yè)每股收益最大和企業(yè)價值最 大四種表述最具有代表性。這幾種表述，從外表上看都有其合理的一面，但如果從深入的財務(wù)理論研究、財務(wù)評價的相關(guān)性和可行性來看，用企業(yè)價值即股東財富的最大化來作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)定位， 大多數(shù)中外財務(wù)理論和實務(wù)工作者都認為是最科學(xué)、合理的，并且可行性最強。下面我們就這四種觀點作較全

43、面的說明。在傳統(tǒng)的集權(quán)管理模式下， 企業(yè)的財產(chǎn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)高度集中，企業(yè)的主要任務(wù)就是執(zhí)行國家下達的總產(chǎn)值目標(biāo)，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人職位的升遷， 職工個人利益的多少， 均由完成的產(chǎn)值計劃指標(biāo)的程度來決定， 這就決定了企業(yè)必然要把總產(chǎn)值作為企業(yè)經(jīng)營的主要目標(biāo)。在社會主義建設(shè)初期，人們不自覺地把總產(chǎn)值最大化當(dāng)做財務(wù)管理的根本目標(biāo)。但隨著時間的推移，人們逐漸認識到，這一目標(biāo)存在如下缺點：只講產(chǎn)值，不講效益。在產(chǎn)值目標(biāo)的支配下，有些投入的新增產(chǎn)值小于新增本錢，造成虧損，減少利潤，但因為能增加產(chǎn)值，企業(yè)仍 愿意增加投入。只講數(shù)量，不求質(zhì)量。追求總產(chǎn)值最大化決定了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中只 重視數(shù)量而輕視產(chǎn)品質(zhì)量和種

44、類，因為提高產(chǎn)品質(zhì)量、試制新產(chǎn)品都會妨礙產(chǎn)值的增加。只抓生產(chǎn)，不抓銷售。在總產(chǎn)值目標(biāo)的驅(qū)動下，企業(yè)只重視增加產(chǎn)值，而不管產(chǎn)品是否能銷售出去，因此，往往出現(xiàn)“工業(yè)報喜，商業(yè)報憂'的情況。只重投入，不講挖潛。總產(chǎn)值最大化目標(biāo)還決定了企業(yè)只重視投入，進展外延擴大再生產(chǎn)， 而不重視挖掘潛力， 更新改造舊設(shè)備，進展內(nèi)涵擴大再生產(chǎn)。因為更新改造容易對目前產(chǎn)值的生產(chǎn)產(chǎn)生不利影響，也不能大量增產(chǎn)。相反，采用粗放式、大量投入的方式如此往往使產(chǎn)值指標(biāo)易于完成。由于總產(chǎn)值最大化目標(biāo)存在上述缺點，因此，把總產(chǎn)值最大化當(dāng)做財務(wù)管理的目標(biāo)，是不符合財務(wù)運行規(guī)律的，這只是一種錯誤。這種觀念認為利潤是衡量企業(yè)經(jīng)營和財

45、務(wù)管理水平的標(biāo)志，利潤越大越能滿足投資人對投資回報的要求，利潤最大就是財務(wù)管理的目標(biāo)。應(yīng)該講這也有其合理的一面，以往西方微觀經(jīng)濟學(xué)歷來是將利潤最大化作為其理論根底的?？梢灾v它有如下幾項優(yōu)點：利潤是企業(yè)的新創(chuàng)價值，而且是已實現(xiàn)銷售并被社會承認的價值； 利潤是企業(yè)最綜合的財務(wù)指標(biāo)，能說明企業(yè)的整體經(jīng)營和財務(wù)管理水平的上下；真實的利潤是社會財富的積累；利潤概念是一個最容易被社會各界廣泛承受的財務(wù)概念。然而，用利潤最大化作為企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，卻有其內(nèi)在不可克制的缺點：沒有考慮企業(yè)利潤實現(xiàn)的時間因素，即沒有運用資金時間價值這一重要的財務(wù)概念； 沒有充分考慮利潤實現(xiàn)的風(fēng)險因素，不切實際地盲目追求利潤最大

46、，往往會使企業(yè)承受很大甚至是不必要的風(fēng)險； 利潤作為一個絕對數(shù)指標(biāo)，不能反映企業(yè)一定時期的投資收益率水平， 因而無法表現(xiàn)資本的投入與產(chǎn)出的關(guān)系，更不便在不同企業(yè)之間進展財務(wù)狀況比擬； 沒有考慮企業(yè)一定時期的現(xiàn)金流量狀況，因為利潤大并不意味著企業(yè)的現(xiàn)金狀況好；追求利潤最大會造成企業(yè)經(jīng)營者和財務(wù)決策者的短期行為，只顧實現(xiàn)當(dāng)前的或局部的利潤最大， 而不顧企業(yè)長遠和整體的開展，甚至傷害了企業(yè)長久開展的財務(wù)實力。可見，將利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)具有一定的片面性，是對財務(wù)管理的一種初步認識， 而且這種表述所存在的缺陷是無法克制的。 所以，現(xiàn)代財務(wù)管理研究認為， 利潤最大化不能作為企業(yè)財務(wù)管 理目標(biāo)的

47、最優(yōu)選擇。自然，也會有人提出，能否用現(xiàn)金流量最大代替利潤最大化來作為企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo) 呢？實際上，雖然說在財務(wù)管理中特別強調(diào)現(xiàn)金流量概念，但現(xiàn)金流量與利潤概念是不能相互替代的，它們各自具有本身的特殊性質(zhì)。其一，某一時期的現(xiàn)金流量最大，并不意味著企業(yè)獲取的利潤最大。企業(yè)一定時期的現(xiàn)金流量狀況好，主要說明其財務(wù)風(fēng)險較小，企業(yè)在近期內(nèi)不會因現(xiàn)金失控而造成財務(wù)狀況惡化。其二，企業(yè)的現(xiàn)金可能來源于多方面，如各類借款、投資款、未付款與預(yù)收款等等，所以企業(yè)現(xiàn)金狀況的好壞并不等同于經(jīng)營狀況的好壞。其三，只有利潤是真正的新創(chuàng)價值， 如果一個僅滿足于現(xiàn)金不失控， 而無較好贏利能力的企 業(yè)，絕對不能講是一個經(jīng)營和

48、財務(wù)管理水平高的好企業(yè)。顯而易見，用現(xiàn)金流量來表示企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)也是不盡完善的。3.每股收益權(quán)益資本凈利率最大每股收益也稱每股盈余，是指企業(yè)一定時期的凈利額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值，說明了投資者每股股本的贏利能力，該指標(biāo)主要適用于上市公司。對于非上市公司來講，一般可采用權(quán)益資本凈利率。該指標(biāo)是指企業(yè)一定時期的凈利額與其權(quán)益資本總額的比值。說明了企業(yè)權(quán)益資本的贏利能力。 其實這兩個指標(biāo)的本質(zhì)是一樣的，如將企業(yè)的普通股股數(shù)乘上每股凈資產(chǎn)，便能得到企業(yè)的權(quán)益資本總額。這兩個財務(wù)指標(biāo)都是以凈利作為根底的，所以其優(yōu)點與上述利潤最大化根本一樣，其更大的好處是該指標(biāo)采用相對數(shù)來反映企業(yè)的贏利能力，能更清

49、晰的揭示出投資與收益的報酬率水平，而且更便于企業(yè)的財務(wù)分析、預(yù)測和不同資本規(guī)模的企業(yè)或企業(yè)開展不同階段之間的比擬。但由于每股收益或權(quán)益資本凈利率仍是以利潤為根底計算的，所以同樣存在與利潤指標(biāo)相似的缺陷： 沒有考慮風(fēng)險因素。因為要提高企業(yè)的每股收益或權(quán)益資本凈利率，最簡單的方法是擴大企業(yè)的負債比例，減少權(quán)益資本，同時最大限度地表現(xiàn)利潤，承當(dāng)最大的稅收本錢，這樣就會使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險大大加 劇，償債能力被進一步削弱。因此，許多人認為，每股盈余最大的時候也可能就是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險最大的時候。如企業(yè)不惜冒更大風(fēng)險去追求每股盈余的最大，必然會對企業(yè)的長遠開展能力造成傷害。每股盈余和權(quán)益資本凈利率同樣沒有考慮資

50、金的時間價值，即沒有考慮 股本或企業(yè)權(quán)益資本獲取利潤的時間性差異和持續(xù)性特征。每股盈余和權(quán)益資本凈利率同樣沒有考慮現(xiàn)金流量因素，并且同樣會由于經(jīng)營者追求最大收益而造成短期行為。因此， 每股盈余和權(quán)益資本凈利率有很多不完善之處，同樣不能作為企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)。其實， 企業(yè)內(nèi)部的任何財務(wù)指標(biāo)， 都不可能成為財務(wù)管理的最終目標(biāo)，因為我們不能簡單或孤立地講某一個財務(wù)指標(biāo)是越大越好或者是越小越好。因此，雖然從理論上講，我們可以用企業(yè)資金利用水平最高，或企業(yè)綜合財務(wù)實力最強等概念，來作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，但在實際上，其實務(wù)評價的可行性很差。因為任何企業(yè)都不可能通過一個甚至幾個財務(wù)指標(biāo)的上下變 化便能得出

51、一個最終的結(jié)論，并用來評價這個企業(yè)資金利用水平是最高還是最低，或者講其綜合財務(wù)實力是最強還是最弱。更何況不同企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況千變?nèi)f化，從財務(wù)理論研究角度來講，我們不可能以一個或幾個財務(wù)指標(biāo)的變動為標(biāo)準(zhǔn)作為財務(wù)管理的目標(biāo)。4.股東財富最大化股東財富最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。在股份經(jīng)濟條件下，股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定，在股票數(shù)量一定的前提下，當(dāng)股票價格達到最高時，如此股東財富也達到最大。所以，股東財富最大化，又演變?yōu)?股票價格最大化。正如阿蘭 C夏皮羅教授所說，在運行良好的資本市場里，投資者可以自 由地以最低的交易本錢購置和銷售金融證券

52、，股東財富最大化目標(biāo)可以理解為最大限度地提高現(xiàn)在的股票價格Al-lenC.Shapiro,1992。本頓 E 蓋普教授也指出，股東財富最大化是用公司股票的市場價格來計量的Ben to nEGup,1987丨。羅斯教授等也曾明確指出，財務(wù)管理的目標(biāo)就是要使每股股票的目前價值極大化 Ross,Wester field,Jorda n,1994。與利潤最大化目標(biāo)相比，股東財富最大化目標(biāo)有其積極的方面，這是因為： 股東財富最大化目標(biāo)科學(xué)地考慮了風(fēng)險因素，因為風(fēng)險的上下會對股票價格產(chǎn)生重要影響。 股東財富最大化在一定程度上能夠克制企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，預(yù)期未來的利

53、潤對企業(yè)股票價格也會產(chǎn)生重要影響。 股東財富最大化目標(biāo)比擬容易量化，便于考核和獎懲。但應(yīng)該看到，股東財富最大化也存在一些缺點： 它只適于上市公司，對非上市公司如此很難適用。 它只強調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠。 股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引 入理財目標(biāo)是不合理的。因此，要理解這個問題應(yīng)從以下幾方面來認識。1市場價值與賬面價值首先要認識企業(yè)價值是指其能在市場實現(xiàn)的價值，而并非企業(yè)的賬面價值總額。因為企業(yè)資產(chǎn)的賬面置存價值與企業(yè)實際市場價值是不一致的。經(jīng)營良好的企業(yè)，它的市場價值必然會高于其賬面價值。 相反一個經(jīng)營失敗甚至嚴(yán)重虧損的企業(yè)，它的市場

54、價值必然會大大低于其賬面價值。企業(yè)所有的經(jīng)營成敗與財務(wù)狀況，都會綜合地表現(xiàn)在企業(yè)的市場價值上，市場會對企業(yè)有一個最終的評價。2企業(yè)價值與股票價格從財務(wù)理論上來看， 價值應(yīng)該是實現(xiàn)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值總額。對于一般企業(yè)來講， 企業(yè)價值確實認，必須通過企業(yè)轉(zhuǎn)讓、變賣或正確的資產(chǎn)評估才能完成。但對于股份制企業(yè)來講， 特別是上市公司，從長久來看，企業(yè)股票的市場價格越大，說明這個企業(yè)的價值越大。我們不可能想像一個經(jīng)營完全失敗的企業(yè)，會有持續(xù)很高的股票價格。因此，股票的價格是真正的市場價值，是投資人對企業(yè)的評價， 企業(yè)內(nèi)部各種經(jīng)營和財務(wù)狀況的變化因素和未來開展 前景，都會在企業(yè)的股票價格上得以表現(xiàn)。3企業(yè)價值與

55、股東財富廣義地講，股東就是企業(yè)的投資人，追求股東財富最大， 與追求企業(yè)價值最大和追求股票價格最高是一致的。因為企業(yè)是一種商品，在其品質(zhì)最高并能被市場確認時，就能賣出最高的價格。譬如一個上市公司持續(xù)經(jīng)營和財務(wù)狀況良好，達到其歷史的最優(yōu)狀態(tài)，公司的股票價格也達到歷史最高點， 說明這時企業(yè)的價值是最高的。 假設(shè)此時公司股東將其股票出售， 那么股東就能獲得實際的最大財富。因此當(dāng)眾多投資者對某企業(yè)看好時，就會爭相購置該企業(yè)的股票，其股票價格就必然上升， 從而引起股東財富的實際增長。所以，對于上市公司來講，以股票價格最大作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，相比于企業(yè)價值最大或股東財富最大等抽象的概念來講，更加直接和更

56、易被人承受。4企業(yè)價值與利潤企業(yè)價值顯然不同于利潤， 因為利潤只是企業(yè)新創(chuàng)價值的一局部，而企業(yè)價值不但包括新創(chuàng)價值，還包含了企業(yè)未來創(chuàng)造價值的能力。另外，利潤僅僅是賬面實現(xiàn)的價值，它沒有 考慮現(xiàn)金流量、時間價值和風(fēng)險等因素，而企業(yè)價值卻綜合考慮了所有的因素。在評價企業(yè)價值時，必須仔細分析其現(xiàn)金流量狀況、財務(wù)結(jié)構(gòu)與風(fēng)險等，并將其表現(xiàn)在市場對企業(yè)評價的折現(xiàn)因素之中?；蛘咧v，企業(yè)價值評價的標(biāo)準(zhǔn)，是以投資者在充分和綜合考慮了現(xiàn)金流量、 時間價值和風(fēng)險因素后所確定的實際和未來的必要報酬率為依據(jù)的。所以，以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，可以克制利潤最大化和每股收益最大化的各種缺陷，任何試圖用短期行為來擴大企業(yè)當(dāng)前利潤的做法，必然會傷害企業(yè)未來長久的開展?jié)摿?，使企業(yè)承當(dāng)更大的風(fēng)險，并使企業(yè)的市場價值無法達到最大。另外