ETF套利交易案例080218

1、ETF套利交易案例匯編前言2策略一：瞬時(shí)套利2案例一：上市首日交易3案例二： 818 行情的瞬時(shí)套利4策略二：溢價(jià)看空套利5策略三：折價(jià)看漲套利5案例四：中原高速補(bǔ)漲6.8 行情6案例五：清華同方搶權(quán)概念7策略四： ETFs T+0 交易案例7前言ETF（交易所交易基金，Exchange Traded Funds）是國(guó)際上比較成熟的投資品種，被譽(yù)為“近十年來(lái)國(guó)際投資市場(chǎng)中最主要，同時(shí)也是最重要的金融產(chǎn)品創(chuàng)新之一！”國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上首只 ETF上證 50ETF 于 2005 年 2 月 23 日上市交易， 它為其它 ETF 產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)建立了范式。研究上證 50ETF盈利模式，也就是研究 180ETF、

2、深成指 ETF等產(chǎn)品的盈利模式。 ETF套利，是當(dāng)前證券市場(chǎng)上為數(shù)不多的“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益”投資模式。ETF的套利機(jī)制源于其獨(dú)特的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，以上證50ETF 為例：投資者要買入100 萬(wàn)份 ETF，實(shí)現(xiàn)途徑有二，其一是像買賣股票一樣以市價(jià)買入（不算交易費(fèi)用，花費(fèi) MV），其二是買入“一籃子股票”（籃子股票的構(gòu)成每日確定，大致與上證50 指數(shù)的構(gòu)成一樣） ，然后申購(gòu)得到ETF（不算交易費(fèi)用，花費(fèi)NAV）；同樣投資者要賣出100 萬(wàn)份 ETF，實(shí)現(xiàn)途徑也有兩種，其一是直接以市價(jià)賣出，其二是贖回成“籃子股票”，然后把成份股賣出。因此 ETF 交易實(shí)際存在兩個(gè)市場(chǎng)，一個(gè)市場(chǎng)上投資者可以像股票買賣一樣以市

3、價(jià)買賣ETF，在另外一個(gè)市場(chǎng)上投資者可以用“一籃子股票”申購(gòu)到 ETF 份額，或者用一定量ETF份額贖回成籃子股票。同樣一個(gè)品種，有兩個(gè)交易價(jià)格，就產(chǎn)生了套利機(jī)會(huì)。比如， ETF 市值小于其凈值，投資者就可以買入“一籃子股票”（成本是“凈值”乘以100 萬(wàn)），然后申購(gòu)，最后賣出ETF（收益是“市值”乘以100 萬(wàn)），賺取 ETF溢價(jià)部分的利潤(rùn)溢價(jià)套利；同樣，ETF 市值大于其凈值， 投資者就可以買入100 萬(wàn)份 ETF（成本是 “市值” 乘以 100 萬(wàn)），然后贖回得到 “一籃子股票”，最后賣出成份股（收益是“凈值”乘以100 萬(wàn)），賺取 ETF折價(jià)部分的利潤(rùn)折價(jià)套利。摩旗投資于上證50ETF

4、上市首日即啟動(dòng)了ETF 套利業(yè)務(wù)。 追隨著市場(chǎng)的運(yùn)行，目前已經(jīng)積累了豐富的 ETF套利經(jīng)驗(yàn)和多種套利策略， 而且已經(jīng)由單純 ETF 交易機(jī)制所決定的套利原理衍生出了各種各樣的套利模式，本文便以典型案例的方式來(lái)簡(jiǎn)要說(shuō)明不同的ETF 套利操作策略和以及這些案例的收益情況。策略一：瞬時(shí)套利ETF瞬時(shí)套利是由ETF交易機(jī)制本身決定的最基本的套利方法。作為交易所可交易基金，ETF 與股票一樣在交易時(shí)間能夠在市場(chǎng)上按市價(jià)進(jìn)行買賣交易，同時(shí)ETF由一籃子股票構(gòu)成，這些股票在二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格決定了它們構(gòu)成的ETF 在每個(gè)瞬間有一個(gè)基金凈值，由 ETF 在二級(jí)市場(chǎng)的供求關(guān)系決定的ETF 交易價(jià)格和由其成分股決

5、定的ETF基金凈值就構(gòu)成了同一種 ETF 商品在兩個(gè)不同的市場(chǎng)上有不同的價(jià)格屬性，又由于申購(gòu)贖回通道的存在聯(lián)通了兩個(gè)市場(chǎng)，ETF瞬時(shí)套利得以實(shí)現(xiàn)。交 易 所基金公司2一百萬(wàn)份 ETF一籃子股票供求關(guān)系賣申購(gòu)追隨市場(chǎng)變ETF 瞬時(shí)套利的密集機(jī)會(huì)一般出現(xiàn)在ETF上市之初和市場(chǎng)大幅漲跌的時(shí)候。案例一：上市首日交易1.1 折價(jià)走勢(shì) （扣除掉交易成本后的預(yù)期利潤(rùn)）7000買入 100 萬(wàn)份 ETF 花費(fèi) MV6000（如 87.2 萬(wàn)，包含交易費(fèi)用和50004000沖擊成本因素） ；3000立即贖回，并以立即成交20001000的價(jià)格賣出成份股，扣除所有0費(fèi)用后得到 87.63 萬(wàn)元現(xiàn)金；1.2套利明細(xì)

6、（節(jié)選） ：對(duì)沖 ID對(duì)沖類型預(yù)期利潤(rùn)所得利潤(rùn)建倉(cāng)時(shí)間平倉(cāng)時(shí)間36折價(jià)3425.711401.502005-2-23 09:30:122005-2-23 09:31:2737折價(jià)3925.512605.212005-2-23 09:31:322005-2-23 09:32:3238折價(jià)4377.594148.652005-2-23 09:32:382005-2-23 09:33:2739折價(jià)5337.624547.282005-2-23 09:33:292005-2-23 09:34:20340折價(jià)6378.144713.902005-2-23 09:34:242005-2-23 09:34:

7、5641折價(jià)5176.316433.022005-2-23 09:35:012005-2-23 09:35:2742折價(jià)5077.434539.672005-2-23 09:35:312005-2-23 09:36:03。86折價(jià)927.001563.112005-2-23 14:22:082005-2-23 14:23:5987折價(jià)1017.16979.002005-2-23 14:24:042005-2-23 14:24:4188折價(jià)984.191099.862005-2-23 14:25:002005-2-23 14:25:4789折價(jià)918.29929.452005-2-23 14:2

8、9:002005-2-23 14:29:34。1.3套利小結(jié)套利筆數(shù)單筆平均利潤(rùn)總利潤(rùn)投入資金日收益率59 筆1542.05元90980.92元210 萬(wàn)4.3%案例二： 818 行情的瞬時(shí)套利2.1折價(jià)走勢(shì) （扣除掉交易成本后的預(yù)期利潤(rùn)）400035003000250020001500100050002.2套利明細(xì)（節(jié)選）對(duì)沖 ID對(duì)沖類型預(yù)期利潤(rùn)所得利潤(rùn)建倉(cāng)時(shí)間平倉(cāng)時(shí)間325折價(jià)2121.003216.659:40:229:41:45327折價(jià)1824.822238.569:43:019:43:27328折價(jià)1167.761565.209:43:289:43:464。414折價(jià)2060.0

9、48535.5114:16:4714:17:20415折價(jià)3775.552294.6514:17:2214:17:56416折價(jià)2037.172087.4014:18:1914:18:56417折價(jià)1354.291179.6414:27:4214:28:14。2.3套利小結(jié)套利筆數(shù)單筆平均利潤(rùn)總利潤(rùn)投入資金日收益率90 筆1669.09 元150218.05 元165 萬(wàn)9.1%策略二：溢價(jià)看空套利溢價(jià)看空套利是利用ETF 交易機(jī)制，間接放空價(jià)格會(huì)下跌的股票實(shí)現(xiàn)目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的賣空獲利。判斷現(xiàn)金替代 = 變相放空股執(zhí)行策略：溢價(jià)看空套利票復(fù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源：復(fù)牌后股價(jià)牌收益 = 股數(shù)*價(jià)差- 成

10、本后價(jià)可做數(shù)量 = 本金 /溢價(jià)金額格將適合送股、增發(fā)等事件下跌由于增發(fā)、 股改等事件而導(dǎo)致某只股票在復(fù)牌后產(chǎn)生送股、送權(quán)證等確定性的行為，或可對(duì)該股票在復(fù)牌后的價(jià)格下跌走勢(shì)及幅度作出較為明確的判斷時(shí)，可在該股票停牌時(shí)通過(guò)ETF 交易機(jī)制對(duì)該股進(jìn)行溢價(jià)看空的操作。策略三：折價(jià)看漲套利折價(jià)看漲套利是指利用ETF交易機(jī)制， 實(shí)現(xiàn)以現(xiàn)價(jià)買入停牌或其他原因無(wú)法交易的股票，“套”5股票搶權(quán)、補(bǔ)漲等確定性上漲的“利”！判現(xiàn)金替代 = 買入停牌股票斷股執(zhí)行策略：折價(jià)看漲套利票復(fù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源：復(fù)牌后股價(jià)牌收益 = 股數(shù)*價(jià)差- 成本后價(jià)可做數(shù)量 = 本金 /股票市值格將適用于補(bǔ)漲概念股或搶權(quán)概念股上漲由于補(bǔ)漲或受

11、利好刺激等事件而導(dǎo)致對(duì)某只股票在復(fù)牌后價(jià)格上漲走勢(shì)及幅度能夠作出較為明確的判斷時(shí)，可在該股票停牌時(shí)通過(guò)ETF 交易機(jī)制對(duì)該股進(jìn)行折價(jià)看漲的操作。案例四：中原高速補(bǔ)漲6.8 行情4.1背景信息2005 年 6 月 8 日，大盤(pán)全線飄紅，最終以超過(guò)8%的漲幅收盤(pán)，在當(dāng)天，50ETF 成份股中的中原高速停牌，前一交易日中原高速報(bào)收7.15 元，由于中原高速當(dāng)日因股東大會(huì)正常停牌，并無(wú)重大利空，可以預(yù)計(jì)復(fù)牌后中原高速將以一定漲幅補(bǔ)漲6.8 行情，那么能否以該股前收盤(pán)價(jià)買入從而獲取補(bǔ)漲利潤(rùn)呢？4.2交易策略：6當(dāng)日做一筆折價(jià)套利，相當(dāng)于以7.15 元買入 2400 股中原高速；次日該股以 7.85 元跳

12、空高開(kāi)，上漲 9.8 （開(kāi)盤(pán)賣出即獲利）；本策略適用于補(bǔ)漲概念股的操作。案例五：清華同方搶權(quán)概念5.1背景信息（ 1） 5 月 9 日，清華同方與三一重工、紫江企業(yè)、金牛能源成為第一批股權(quán)分置改革試點(diǎn)企業(yè)；（ 2）5 月 12 日，清華同方公布股改方案。清華同方當(dāng)時(shí)采用公積金10 送 10 股的對(duì)價(jià)方案 ( 相當(dāng)于流通股股東每10 股獲得 3.56 股的對(duì)價(jià) ) ，雖然該方案最終未獲通過(guò)，但市場(chǎng)受此利好刺激，該股開(kāi)盤(pán)時(shí)直接封于漲停板。（ 3）分析對(duì)價(jià)方案，該股至少還有10% 15%的上漲空間。5.2交易策略5月12 日做折價(jià)套利，假設(shè)套利利潤(rùn)為零，則相當(dāng)于以當(dāng)日以漲停價(jià)買入清華同方，次日賣出沖

13、高獲利；5月 13日，該股繼續(xù)封于漲停，直接賣出可獲利10% 利）；本策略適用于搶權(quán)概念股的操作。策略四： ETFs T+0 交易案例4.1 背景信息：ETF T+0 交易每天都有機(jī)會(huì)，無(wú)論上升通道的大波段，還是下降通道的小幅反彈。下面以2008 年 2月 18 日的 50ETF一段行情為例，介紹 T+0 交易。受多重利好消息影響， 2 月 18 日，大盤(pán)高開(kāi)，上證50 指數(shù)小幅調(diào)整后，形成上升趨勢(shì)。74.2 ETF T+0交易操作如圖紅色圓圈所示位置，上升趨勢(shì)已經(jīng)形成，并且 50ETF產(chǎn)生溢價(jià)， 觀察 50ETF 盤(pán)口量比較大 （ 1-3檔盤(pán)口量達(dá)到100 萬(wàn)份），按照申購(gòu)贖回配方表，買進(jìn)籃

14、子股票，迅速申購(gòu)成100 萬(wàn)份 ETF，觀察大盤(pán)趨勢(shì)、上證50 指數(shù)和 50ETF 走勢(shì)。當(dāng) 50ETF 走至綠色圓圈位置，趨勢(shì)走弱，將50ETF 在二級(jí)市場(chǎng)上拋出，獲利了結(jié)。一次T+0 套利凈收益接近1%。4.3 ETF T+0交易總結(jié)ETFT+0 交易需要一定的交易經(jīng)驗(yàn)，對(duì)拐點(diǎn)的把握和真假拐點(diǎn)的甄別，直接影響收益的大小。同時(shí)就“ T+0”而言，有很多巧妙的交易技巧，比如分批建倉(cāng)、限價(jià)開(kāi)倉(cāng)、平倉(cāng)等，這些策略可以在流動(dòng)性不太好的情況下購(gòu)買到足夠份額的的ETF,同時(shí)可以嚴(yán)格控制成本。如在上圖中所示位置拋出，收益增加0.2%。為了擴(kuò)大收益，在交易中往往還需要提前掛單，以更滿意的價(jià)格成交。ETF T+0 交易需要一定的經(jīng)驗(yàn)，但又不像股票、權(quán)證交易那樣難于把握，ETF 是一個(gè)指數(shù)基金，指數(shù)的變化比權(quán)證和個(gè)股有更強(qiáng)的慣性。ETF T+0 交易在當(dāng)天完成，甚至在幾分鐘內(nèi)完成，政策風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其影響更小。針對(duì) ETF“T 0”交易