電力設(shè)備與新能源2018年年度能源變革驅(qū)動(dòng)行業(yè)升級(jí)盈利分化促進(jìn)龍頭崛起

1、證券研究報(bào)告電力設(shè)備與新能源行業(yè)投資評(píng)級(jí)：推薦（維持）能源驅(qū)動(dòng)行業(yè)升級(jí)分化促進(jìn)龍頭崛起報(bào)告日期：2017 年 12 月 29 日電力與新能源2018 年年度投資策略:ychao編號(hào):S1070512070001人（研究助理）：杉杉 創(chuàng)新 璞泰來(lái)天賜材料新綸科技科技隆基0.662.021.201.190.360.431.400.490.930.651.410.670.833.851.651.710.670.771.760.621.090.831.780.7829.4450.8146.0938.5675.8040.4025.9824.8520.3444.4929.3814.8123.4126.70

2、33.5526.8540.9522.5220.7219.6517.2535.1623.2812.75:maxiao:S1070116080094從業(yè)行業(yè)表現(xiàn)科技匯川技術(shù)宏發(fā)特變電工20%15%10%5%0%-5%-10%行業(yè)報(bào)告資料來(lái)源：長(zhǎng)城n新能源汽車(chē)：2018 年新能源車(chē)中游環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能將集中能過(guò)剩的格局不可避免，產(chǎn)業(yè)將朝著以高能量密度為，各環(huán)節(jié)產(chǎn)的方向升級(jí)，企滬深300電力與新能源業(yè)分化將更加顯著，而龍頭企業(yè)將在分化中崛起。各環(huán)節(jié)來(lái)數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)據(jù)看：1）鋰電池供需過(guò)剩格局將進(jìn)一步加劇，高端鋰電池將更受青睞；2）濕法隔膜擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能落地進(jìn)口替代，預(yù)計(jì)將維持量升價(jià)微跌的格局；3）正極材料處于產(chǎn)業(yè)

3、集中度提升的過(guò)程，龍頭企業(yè)將吸引的客戶(hù)；4）負(fù)極和電解液價(jià)格處于底部區(qū)間，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，邊際上向空間行業(yè)投資策略更大，或?qū)⒊霈F(xiàn)量升價(jià)穩(wěn)的趨勢(shì)。我們建議布局：1）市場(chǎng)分化中具備全球崛起能力的企業(yè)，以全球化供應(yīng)能力為指標(biāo)，布局各環(huán)節(jié)龍頭，推薦關(guān)注寧德（擬上市）、創(chuàng)新（濕法隔膜）、璞泰來(lái)（負(fù)極材料）、天賜材料（電解液）、杉杉（正、負(fù)極材料）；2）未來(lái)鋰電池以性和高能量密度勝出，推薦關(guān)注新綸科技（軟包電池鋁塑膜）、當(dāng)升科技（高鎳三元正極）、高端三元鋰電池企業(yè)億緯鋰能、科技。n光伏：發(fā)改委關(guān)于 2018 年光伏發(fā)電項(xiàng)目?jī)r(jià)格,總體來(lái)明年光伏裝機(jī)或?qū)⒕S看補(bǔ)貼溫和下調(diào)，調(diào)整幅度優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，我們持今年水平

4、；中長(zhǎng)期來(lái)看，我光伏產(chǎn)業(yè)的技術(shù)仍處于快速發(fā)展期，成本依舊可以看到年均 10%的下降空間，最終行業(yè)將在無(wú)補(bǔ)貼情況下發(fā)展。對(duì)于 2018 年來(lái)看，由于今年裝機(jī)可能會(huì)達(dá)到 55GW，創(chuàng)造歷史新高，高基數(shù)效應(yīng)下明年行業(yè)的增速有限。我們推薦關(guān)注存量市場(chǎng)中結(jié)構(gòu)性變薦關(guān)；3）化的投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注三個(gè)環(huán)節(jié)：1）路線(xiàn)方向的確定注隆基；2）多晶硅料進(jìn)口替代，推薦關(guān)注特變電工、多晶硅片切割需求爆發(fā)，建議關(guān)注新材、三超新材。n風(fēng)電：行業(yè)在經(jīng)歷 2017 年的底部調(diào)整后，我們看好明年風(fēng)電大概率的放請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明及重要股票名稱(chēng)EPSPE17E18E17E18E分析師觀點(diǎn)重點(diǎn)推薦公司行業(yè)投資策略是：1）隨著成本下

5、降和利用小時(shí)數(shù)的上升，風(fēng)電投資的收；2）風(fēng)電招標(biāo)、核準(zhǔn)及在手訂單量將會(huì)趨于收斂；3）棄風(fēng)量行情。益率維持率有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。我們建議依據(jù)兩條主線(xiàn)進(jìn)行選股：1）風(fēng)電裝機(jī)龍科技、風(fēng)能；2）市值小，風(fēng)電業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)彈性較大企業(yè)，推薦風(fēng)電。頭關(guān)注n工控： 2016 年三季度開(kāi)始的本輪工控復(fù)蘇，主要是受益于宏觀回暖帶動(dòng)下游需求增長(zhǎng)，更偏周期性。我們認(rèn)為 2018 年工控行業(yè)將持續(xù)增長(zhǎng)，但結(jié)構(gòu)上將發(fā)生變化：1）自動(dòng)化滲透率提升替代人力，以及用戶(hù)差異化需求將裝備端演化，本輪增長(zhǎng)將更偏成長(zhǎng)性；2）全球工控型過(guò)渡為服務(wù)型，我國(guó)企業(yè)具備高性?xún)r(jià)比、定制能力強(qiáng)行業(yè)將逐步從及售后響應(yīng)快等優(yōu)勢(shì)，企業(yè)進(jìn)口替代的進(jìn)程將會(huì)。我們持續(xù)看

6、好兩類(lèi)企業(yè)：1）國(guó)內(nèi)細(xì)分行業(yè)龍頭，在全球化工控行業(yè)轉(zhuǎn)型浪潮中，能夠從產(chǎn)品提供商服務(wù)商布局的平臺(tái)型企業(yè)，推薦關(guān)注匯川技術(shù)、宏發(fā)；2）專(zhuān)注于細(xì)分市場(chǎng)，研發(fā)能力與技術(shù)壁壘較強(qiáng)，能夠高效的將客戶(hù)需求轉(zhuǎn)化為，充分參與全球化競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，推薦關(guān)注信捷電氣、。n電力： 2017 年上游原材料價(jià)格大幅上漲，企業(yè)毛利率承壓嚴(yán)重；未來(lái)明確的天花板和較低的毛利率會(huì)推動(dòng)企業(yè)謀求轉(zhuǎn)型，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。在傳統(tǒng)電力板塊，依據(jù)兩條主線(xiàn)進(jìn)行選股：1）具備較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性以及低估值帶來(lái)的邊際，同時(shí)海外業(yè)務(wù)增量預(yù)期，打破傳統(tǒng)國(guó)內(nèi)電資天花板對(duì)企業(yè)估值的制約，才能凸顯投資價(jià)值，推薦關(guān)注特變電工、許繼電氣；2）建議關(guān)注天花板明確難

7、以追求新的增量， 同時(shí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)毛利率有進(jìn)一步走低趨勢(shì)，從而尋求轉(zhuǎn)型布局新業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，建議關(guān)注長(zhǎng)園集團(tuán)、合縱科技、雙杰電氣。n風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期、光伏裝機(jī)不及預(yù)期、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期、工控下游復(fù)蘇不及預(yù)期、技術(shù)更新風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)城證券 2請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明及重要淘寶“Vivian研報(bào)”首次收集整理“Vivian研報(bào)”獲取最告及后續(xù)更新服務(wù)請(qǐng)?jiān)谔詫毸阉骰蛑苯佑锰詫殥呙柘路蕉S碼行業(yè)投資策略目錄新能源車(chē)：分化中崛起 享全球化盛宴71.1 新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺 雙積分驅(qū)動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)71.2 鋰電池：集中度持續(xù)提升 高端電池更受青睞111.1.3原材料：擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能集中高能量密度是競(jìng)爭(zhēng)

8、.131.4相關(guān)標(biāo)的推薦16光伏：尋找結(jié)構(gòu)升級(jí)的機(jī)會(huì)172.1光伏裝機(jī)創(chuàng)新高 各環(huán)節(jié)價(jià)格維持172.2.2多晶硅料進(jìn)口替代空間大 成本優(yōu)勢(shì)行業(yè)集中202.3 降本增效大趨勢(shì)2.4 多晶硅片技改潮來(lái)臨滲透率提升確定性強(qiáng)24需求有望大增272.5相關(guān)標(biāo)的推薦31風(fēng)電行業(yè)：拐點(diǎn)已過(guò) 復(fù)蘇將臨313.1 核準(zhǔn)、招標(biāo)雙量齊升 新增裝機(jī)結(jié)構(gòu)優(yōu)化313.2 紅六省將達(dá)翻綠標(biāo)準(zhǔn) 特高壓解決棄風(fēng)問(wèn)題323.3 海上風(fēng)電快速增長(zhǎng) 產(chǎn)能集中度進(jìn)一步提升333.4 相關(guān)標(biāo)的推薦343.工業(yè)4.14.2：需求回暖產(chǎn)業(yè)升級(jí) 進(jìn)口替代企業(yè)崛起354.回暖疊加新興市場(chǎng)增長(zhǎng) 工控行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯35退坡產(chǎn)業(yè)升級(jí) 進(jìn)口替代企業(yè)崛

9、起374.3相關(guān)標(biāo)的推薦41電力5.15.25.35.4：電資造成估值瓶頸 關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期和轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)415.電力消費(fèi)需求反彈電網(wǎng)海外投資電資.41能源出口迎黃金期42電資啞鈴狀持續(xù) 增量集中在特高壓和配網(wǎng)44相關(guān)標(biāo)的推薦46長(zhǎng)城證券 3請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明及重要行業(yè)投資策略圖表目錄圖 1：新能源汽車(chē)月度銷(xiāo)量數(shù)據(jù)（萬(wàn)輛）7圖 2：新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量（輛）7圖 3：新能源車(chē)結(jié)構(gòu). 7圖 4：純電動(dòng)乘用車(chē)車(chē)型（萬(wàn)輛）8圖 5：新能源客車(chē)月產(chǎn)量（20142017）8圖 6：雙積分圖示10圖 7：鋰電裝機(jī)同比變化（MWh）11圖 8：鋰電裝機(jī)環(huán)比變化（MWh）11圖 9：2017 年 11 月電池廠商

10、 TOP20（MWh）13圖 10：電池需求型測(cè)算（GWh）14圖 11：三元、磷酸鐵鋰市情況14圖 12：我國(guó)鋰電池正極材料產(chǎn)量（萬(wàn)噸）14圖 13：我國(guó)鋰電池正極材料（萬(wàn)噸）14圖 14： 圖 15： 圖 16： 圖 17：鋰電隔膜產(chǎn)量（億平方米）15鋰電隔膜產(chǎn)量（億平方米）15電解液需求測(cè)算（萬(wàn)噸）15六氟磷酸鋰需求測(cè)算（萬(wàn)噸）15圖 18：負(fù)極材料需求測(cè)算16圖 19： 圖 20：鋰電池負(fù)極材料產(chǎn)量（萬(wàn)噸）16鋰電池負(fù)極材料產(chǎn)量.16圖 21：全球光伏新增裝機(jī)量穩(wěn)步上升18圖 22：市場(chǎng)增長(zhǎng)對(duì)沖歐美裝機(jī)下滑18圖 23：2017 年前三季度光伏裝機(jī)增速18圖 24：2017 年前三季度

11、我國(guó)光伏裝機(jī)數(shù)量18圖 25：光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)出貨情況19圖 26：多晶硅料價(jià)格走勢(shì)（ 圖 27：硅片價(jià)格走勢(shì)（圖 28：電池片價(jià)格走勢(shì)（ 圖 29：組件價(jià)格走勢(shì)（/千克）19/片）19/瓦）20/瓦）20圖 30：光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)全球市情況21圖 31：多晶硅料價(jià)格變動(dòng)21圖 32：進(jìn)口與國(guó)產(chǎn)多晶硅價(jià)格變化（/千克）23圖 33：多晶硅生產(chǎn)成本.23圖 34：全球、多晶組件市場(chǎng)份額變化25圖 35：晶硅電池市場(chǎng)變化趨勢(shì)25圖 36：?jiǎn)味嗑Ч杵瑑r(jià)格變化（元/片）26圖 37：?jiǎn)味嗑Ч杞M件價(jià)格變化（/瓦）26圖 38： 圖 39：圖 40：多晶切割與砂漿切割工作原理27發(fā)展變化趨勢(shì)29切片降本途

12、徑29圖 41：我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)招標(biāo)規(guī)模（GW）31圖 42：我國(guó)核準(zhǔn)未建風(fēng)機(jī)數(shù)量及分布（GW）31長(zhǎng)城證券 4請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明及重要行業(yè)投資策略圖 43：我國(guó)風(fēng)力資源分布情況32圖 44：我國(guó)各省用電量分布圖32圖 45：我國(guó)各區(qū)域新增裝機(jī)地理分布圖32圖 46：風(fēng)機(jī)新增吊裝量及增長(zhǎng)率（GW）33圖 47：2014-2017 年我國(guó)半年度棄和棄變化情況33圖 48：紅六省中四省棄已將至 20%以下33圖 49： 海上風(fēng)電并網(wǎng)數(shù)量地理分布圖34圖 50：海上風(fēng)電裝機(jī)數(shù)量與增速（GW）34圖 51：我國(guó)風(fēng)電整機(jī)市場(chǎng)集中度34圖 52：2016 年我國(guó)風(fēng)電企業(yè)累計(jì)市場(chǎng)份額34圖 53：我國(guó)工控下

13、游市場(chǎng)份額.36圖 54：我國(guó)工控市場(chǎng)規(guī)模及增速36圖 55：新能源汽車(chē)產(chǎn)量37圖 56：空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量（臺(tái)）37圖 57：歷年電網(wǎng)基建投資完成額統(tǒng)計(jì)38圖 58：新增 220kV 及以上輸變電情況38圖 59：業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額38圖 60：新增 220kV 及以上輸變電情況38圖 61：PMI 與工控市場(chǎng)規(guī)模增速的同步性對(duì)比39圖 62：PPI 與工控市場(chǎng)規(guī)模增速的同步性對(duì)比39圖 63：城鎮(zhèn)業(yè)工資總額39圖 64：2015 年全球工業(yè)密度對(duì)比39圖 65：本土品牌市場(chǎng)規(guī)模及份額40圖 66：2016 年我國(guó)低壓變頻市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局40圖 67：歷年電力生產(chǎn)量及同比數(shù)據(jù)42圖 68：歷年新增電

14、力裝機(jī)情況42圖 69：歷年電網(wǎng)基建投資完成額統(tǒng)計(jì)42圖 70：新增 220kV 及以上輸變電情況42表 1： 11 月新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量TOP108表 2：新能源汽車(chē)積分計(jì)算公式9表 3：雙積分策背景下所需要新能源車(chē)產(chǎn)量10表 4：新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈需求.11表 5：2017 年 11 月各類(lèi)鋰電池裝機(jī)統(tǒng)計(jì)（MWh）12表 6：2017 年末鋰電池產(chǎn)能12表 7：光伏并網(wǎng)電價(jià)變化情況20表 8：全球多晶硅料供給情況21表 9：國(guó)內(nèi)多晶硅企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模22表 10：多晶硅生產(chǎn)能源消耗變化23表 11：全球主要多晶硅企業(yè)成本23表 12：協(xié)鑫多晶硅料電學(xué)特性參數(shù)均達(dá)到世界水平24表 13：不同技術(shù)路線(xiàn)

15、60 片組件功率對(duì)比（W）25表 14：“領(lǐng)跑者”計(jì)劃對(duì)于轉(zhuǎn)化效率的要求 25表 15：轉(zhuǎn)化效率比較26長(zhǎng)城證券 5請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明及重要行業(yè)投資策略表 16： 表 17：切割與砂漿切割性能比較27切割降本增效28表 18：黑硅技術(shù)的成本效益比較28表 19：砂漿切割與切割的差異29表 20：市場(chǎng)需求測(cè)算30表 21：2016 年我國(guó)主要生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能（億米）30表 22：表 23：2025提出的 2020 年、2025 年主要指標(biāo)40網(wǎng)海外投資大.43表 24：部分企業(yè)海外業(yè)務(wù)情況43表 25：已投運(yùn)及在建特高壓項(xiàng)目44表 26：特高壓規(guī)劃45表 27：配網(wǎng)改造指標(biāo)目標(biāo)45表 28：轉(zhuǎn)型

16、企業(yè)統(tǒng)計(jì)46長(zhǎng)城證券 6請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明及重要行業(yè)投資策略1.1.1新能源車(chē)：分化中崛起 享全球化盛宴新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺 雙積分驅(qū)動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)n新能源乘用車(chē)放量上行 推動(dòng)市場(chǎng)整體上行受益于今年補(bǔ)貼調(diào)整，市場(chǎng)需求逐步回歸正常，努力實(shí)現(xiàn)新能源車(chē)的新品布局和，整體市場(chǎng)呈現(xiàn)逐步走強(qiáng)的趨勢(shì)。今年 111 月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成 63.9萬(wàn)輛和 60.9 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 49.7%和 51.4%。11 月新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為 12.2 萬(wàn)輛和11.9 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 70.1%和 83%，翹尾現(xiàn)象明顯。圖 1：新能源汽車(chē)月度銷(xiāo)量數(shù)據(jù)（萬(wàn)輛）資料來(lái)源：Wind 長(zhǎng)城型來(lái)看，前十一月純電動(dòng)汽車(chē)

17、產(chǎn)銷(xiāo)分別完成 53.2 萬(wàn)輛和 50.4 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 56.6%和 59.4%；插電式混合動(dòng)力汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成 10.7 萬(wàn)輛和 10.5 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 22.5%和 21.8%，純電動(dòng)汽車(chē)在新能源汽車(chē)的市場(chǎng)繼續(xù)提升。新能源乘用車(chē)?yán)^續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性走強(qiáng)特征。11 月純電動(dòng)轎車(chē)銷(xiāo)售 6.61 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 71%，A00 級(jí)純電動(dòng)車(chē)銷(xiāo) 4.7，同比增 119%，仍占據(jù)最大的市場(chǎng)。插電式乘用車(chē)銷(xiāo)量 14614 輛，的效應(yīng)，11 月插電混動(dòng)同比增速 222%，較純電動(dòng)差距縮小。18%，由于基數(shù)底圖 2：新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量（輛）圖 3：新能源車(chē)結(jié)構(gòu)14.0060.0012.0050.0010

18、.0040.008.0030.006.004.0020.002.0010.000.000.001月 2月 3月 4月 5月 6月7月8月9月 10月 11月 12月201520162017.1-112015年2016年2017年純電動(dòng)插電式混動(dòng)資料來(lái)源：Wind 長(zhǎng)城整理資料來(lái)源：Wind 長(zhǎng)城整理長(zhǎng)城證券 7請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明及重要x 10000x 1000014.012.010.08.06.04.02.00.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20150.60.61.41.11.52.11.71.82.83.46.18.420162 21.32.33 23.54.4

19、3.63.84.44.46.510.520170.61.83.13.44.55.95.66.87.89.111.9行業(yè)投資策略A00 級(jí)純電動(dòng)乘用車(chē)成為全年的主角，其增速主要的銷(xiāo)量上漲，我們認(rèn)為，主要是：1）購(gòu)車(chē)便宜，、地補(bǔ)退坡，補(bǔ)貼縮水后 A00 級(jí)性?xún)?yōu)勢(shì)突出；2）限牌城市的牌照數(shù)量增長(zhǎng)有限，二三四線(xiàn)市場(chǎng)成為增長(zhǎng)來(lái)源；3）承接低速電動(dòng)車(chē)消費(fèi)升級(jí)；4）爆款車(chē)型的推出。除了原有的眾泰、知豆系列，今年新推出北汽國(guó)民車(chē) EC180，五菱、長(zhǎng)安等品控和供應(yīng)鏈管理一流的也紛紛加入A00 陣營(yíng)。表 1： 11 月新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量 TOP10資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì) 長(zhǎng)城2017 年 15 月新能源客車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)大幅下滑

20、，主要是：1）補(bǔ)貼技術(shù)門(mén)檻提高，同時(shí)補(bǔ)貼大幅退坡；2）三萬(wàn)公里門(mén)檻延長(zhǎng)了補(bǔ)貼周期；3）補(bǔ)貼車(chē)型調(diào)整生產(chǎn)；隨逐步消化并展開(kāi)應(yīng)對(duì)措施，自 6 月開(kāi)始新能源客車(chē)市場(chǎng)開(kāi)始啟動(dòng)較為明顯著市場(chǎng)對(duì)的復(fù)蘇，銷(xiāo)量相對(duì)于上半年明顯好轉(zhuǎn)，部分月份實(shí)現(xiàn)了同比正增長(zhǎng)。隨著地方公交采購(gòu)的啟動(dòng)，10 月產(chǎn)量為 8314 量，同比上升 7%，環(huán)比增長(zhǎng) 41%，數(shù)據(jù)大幅。參考2015 年、2016 年新能源客車(chē)的翹尾數(shù)據(jù)，第四季度銷(xiāo)量占全年銷(xiāo)量分別達(dá)到了 55.53%、62.04%，我們預(yù)計(jì)今年四季度客車(chē)銷(xiāo)量有望持續(xù)向好。圖 4：純電動(dòng)乘用車(chē)車(chē)型（萬(wàn)輛）圖 5：新能源客車(chē)月產(chǎn)量（20142017）403545,00040,00

21、035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00003025201510501月 2月 3月4月5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20162017.1-112014201520162017A00級(jí)純電A0級(jí)純電A級(jí)純電B級(jí)純電資料來(lái)源：中汽協(xié) 長(zhǎng)城整理資料來(lái)源：中汽協(xié) 長(zhǎng)城整理我們認(rèn)為 2018 年新能源乘用車(chē)仍將持續(xù)高增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)會(huì)呈現(xiàn)升級(jí)和分化的趨勢(shì)， 爆款車(chē)型有望從 A00 級(jí)升級(jí)到A 級(jí)，下游需求將逐步轉(zhuǎn)向消費(fèi)品驅(qū)動(dòng)的屬性。而現(xiàn)有車(chē)型中，高續(xù)航里程的車(chē)型將更受市場(chǎng)青睞。客車(chē)的增速將進(jìn)一步放緩，目前新能源客車(chē)在公共交通中滲透率較高

22、，未來(lái)增長(zhǎng)空間具有局限性；新能源車(chē)中長(zhǎng)期來(lái)看發(fā)展空間依然較大，具備性、便于推廣的特點(diǎn)，預(yù)計(jì)將在物流車(chē)領(lǐng)域快速增長(zhǎng)。長(zhǎng)城證券 8請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明及重要車(chē)型銷(xiāo)量（輛）動(dòng)力類(lèi)型續(xù)航里程種類(lèi)北汽 EC 系列15719純電動(dòng)180/200微型車(chē)江淮 IEV5467純電動(dòng)166/170/180小型車(chē)秦4258純電動(dòng)/插電式混合動(dòng)力300/80/100緊湊型車(chē)知豆 D24062純電動(dòng)155小型車(chē)E2004004純電動(dòng)152微型車(chē)奇瑞 EQ3372純電動(dòng)200微型車(chē)宋 DM3367純電動(dòng)/插電式混合動(dòng)力80緊湊型 SUV云 1003099純電動(dòng)155微型車(chē)華泰 EV1602834純電動(dòng)155微型車(chē)眾泰

23、E2002651純電動(dòng)165/155微型車(chē)行業(yè)投資策略n雙積分發(fā)布 驅(qū)動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展2017 年 9 月，工信部、財(cái)政部、質(zhì)檢五部門(mén)聯(lián)合公布了乘用對(duì)乘用車(chē)生產(chǎn)企業(yè)以及進(jìn)業(yè)平均消耗量與新能源汽車(chē)積分并行管理辦法，口汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)實(shí)行了消耗量積分（CAFC）與新能源汽車(chē)積分的雙積分并行管理。規(guī)定：如果在年度結(jié)算時(shí)未能將燃油車(chē)積分或新能源車(chē)積分歸零，則需要通過(guò)減少燃油車(chē)生產(chǎn)量（或降低油耗）、增加新能源車(chē)產(chǎn)量的方式在次年勻出的正積分以補(bǔ)償上一年的負(fù)積分；否則，在任一負(fù)積分沒(méi)歸零之前，生產(chǎn)的未滿(mǎn)足油耗目標(biāo)值的燃油車(chē)將無(wú)法上市。雙積分的推出直接整車(chē)廠加大在新能源汽車(chē)領(lǐng)域的持續(xù)投入，形成推動(dòng)新能源汽車(chē)行業(yè)長(zhǎng)期

24、發(fā)展的有效機(jī)制。燃油車(chē)積分是需要根據(jù)乘用車(chē)消耗量評(píng)價(jià)及指標(biāo)(GB 279992014)中的數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合汽車(chē)生產(chǎn)、進(jìn)口數(shù)量算出具體的平均油耗目標(biāo)值，再乘以不同年份的“寬限比例”（2016-2020 年分別為 1.34、1.28、1.20、1.10、1 倍），即為的“油耗達(dá)標(biāo)線(xiàn)”。燃油車(chē)最終的實(shí)際平均油耗若低于它，則差額記正積分；高于它則記負(fù)積分。最后總積分額由生產(chǎn)/進(jìn)口燃油車(chē)數(shù)量乘以該積分值得出。表 2：新能源汽車(chē)積分計(jì)算公式資料來(lái)源：工信部 長(zhǎng)城新能源汽車(chē)積分的具體核算是根據(jù)車(chē)輛類(lèi)型和具體參數(shù)（續(xù)航里程和耗電量）的不同，給予各個(gè)車(chē)型相應(yīng)的補(bǔ)貼。其中純電動(dòng)乘用車(chē)根據(jù)續(xù)航，單車(chē)可獲得 25 分，

25、百公里耗電量達(dá)到規(guī)定要求可以獲得 1.2 倍系數(shù)，即最高可獲得 6 分;插混乘用車(chē)單車(chē)最 2 分；長(zhǎng)城證券 9請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明及重要車(chē)輛類(lèi)型標(biāo)準(zhǔn)車(chē)型積分特別說(shuō)明純電動(dòng)乘用車(chē)0.012×R+0.8對(duì)純電動(dòng)乘用車(chē) 30 分鐘最高車(chē)速不低于 100km/h，電動(dòng)汽車(chē)?yán)m(xù)駛里程（工況法）不低于 100km， 且按整備質(zhì)量（m，kg）不同，純電動(dòng)乘用車(chē)工況條件下百公里耗電量（Y，kWh /100km）滿(mǎn)足條件一、但是不滿(mǎn)足條件二的，車(chē)型積分按照標(biāo)準(zhǔn)車(chē)型積分的 1 倍計(jì)算；滿(mǎn)足條件二的，按照 1.2倍計(jì)算。其余車(chē)型按照 0.5 倍計(jì)算，并且積分僅限本企業(yè)使用。條件一：m1000 時(shí)，Y0.0

26、14×m+0.5；1000<m1600 時(shí), Y0.012×m+2.5；m>1600 時(shí)，Y0.005×m+13.7。條件二：m1000 時(shí)，Y0.0098×m+0.35；1000<m1600 時(shí), Y0.0084×m+1.75；m>1600 時(shí)，Y0.0035×m+9.59。插電式混合動(dòng)力乘用車(chē)2插電式混合動(dòng)力汽車(chē)純電驅(qū)動(dòng)模式續(xù)駛里程不低于 50km。純電驅(qū)動(dòng)模式續(xù)駛里程不滿(mǎn) 80km 的插電式混合動(dòng)力乘用車(chē)車(chē)型，其條件 B 試驗(yàn)消耗量（不含電能轉(zhuǎn)化的消耗量）與乘用車(chē)消耗量限值（GB 19578-2014）中

27、車(chē)型對(duì)應(yīng)的消耗量限值相比應(yīng)當(dāng)小于 70%；比例不小于 70%的，車(chē)型積分按照標(biāo)準(zhǔn)車(chē)型積分的 0.5 倍計(jì)算，并且積分僅限本企業(yè)使用。純電驅(qū)動(dòng)模式續(xù)駛里程在 80 公里以上的插電式混合動(dòng)力乘用車(chē)車(chē)型，其條件 A 試驗(yàn)電能消耗量應(yīng)當(dāng)滿(mǎn)足純電動(dòng)乘用車(chē)條件一的要求；不滿(mǎn)足的，車(chē)型積分按照標(biāo)準(zhǔn)車(chē)型積分的 0.5 倍計(jì)算，并且積分僅限本企業(yè)使用。電池乘用車(chē)0.16×P電池乘用車(chē)?yán)m(xù)駛里程不低于 300km，電額定功率不低于驅(qū)動(dòng)電機(jī)額定功率的 30%， 并且不小于 10kW 的，車(chē)型積分按照標(biāo)準(zhǔn)車(chē)型積分的 1 倍計(jì)算。其余車(chē)型按照標(biāo)準(zhǔn)車(chē)型積分的 0.5倍計(jì)算, 并且積分僅限本企業(yè)使用。備注（1）R

28、為電動(dòng)汽車(chē)?yán)m(xù)駛里程（工況法），為 km。（2）P 為電額定功率，為 kW。（3） 標(biāo)準(zhǔn)車(chē)型積分上限為 5 分。（4） 車(chē)型積分計(jì)算結(jié)果按四舍五入原則保留兩位小數(shù)。行業(yè)投資策略電池乘用車(chē)根據(jù)電額定功率，單車(chē)可獲得 1.6-5 分。從計(jì)算方式可以看出傾向于高續(xù)航、百公里耗電量較低的純電動(dòng)乘用車(chē)。圖 6：雙積分圖示資料來(lái)源：工信部 長(zhǎng)城企業(yè)對(duì)于消耗量正積分可以在關(guān)聯(lián)企業(yè)間轉(zhuǎn)讓或者按照一定比例結(jié)轉(zhuǎn)至后續(xù)年度使用，結(jié)轉(zhuǎn)有效期不超過(guò)三年，2018 年度及以前年度的正積分，每結(jié)轉(zhuǎn)一次，結(jié)轉(zhuǎn)比例為80%；2019 年度及以后年度的正積分，每結(jié)轉(zhuǎn)一次，結(jié)轉(zhuǎn)比例為 90%。工信部要求對(duì)企業(yè) 20162017 年度

29、的平均消耗量負(fù)積分進(jìn)行抵償，抵償可使用以前年度或關(guān)聯(lián)企業(yè)間結(jié)轉(zhuǎn)的油耗積分和當(dāng)年的新能源積分（2016 年新能源積分可以等額結(jié)轉(zhuǎn)）。而企業(yè)的新能源汽車(chē)正積分不得結(jié)轉(zhuǎn)，但 2019 年度產(chǎn)生的新能源汽車(chē)正積分可以等額結(jié)轉(zhuǎn)一年。值得注意的是燃油車(chē)的正積分是無(wú)法的，也就意味著如果的燃油負(fù)積分不能通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部的騰挪轉(zhuǎn)化予以消化，最終只能依靠新能源汽車(chē)積分。根據(jù)我們的測(cè)算，在乘用車(chē)銷(xiāo)量年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 5%的前提下，由于新能源積分 2018 年暫不執(zhí)行，假設(shè)每輛新能源車(chē)平均 3、4、5 分，預(yù)計(jì)分別需 51、38、31 萬(wàn)新能源車(chē)可以滿(mǎn)足油耗負(fù)積分。而 2019 年、2020 年需要滿(mǎn)足 10%、12%的

30、積分要求，在不考慮兩年積分可合并抵扣的前提下，假設(shè)每輛新能源車(chē)平均 3、4、5 分，預(yù)計(jì) 2019 年分別需要161、121、96 萬(wàn)輛、2020 年分別需要 255、192、153 萬(wàn)輛，才能滿(mǎn)足積分要求。表 3：雙積分策背景下所需要新能源車(chē)產(chǎn)量年份總積分資料來(lái)源：長(zhǎng)城隨著雙積分制的落地，新能源車(chē)發(fā)展進(jìn)入長(zhǎng)效機(jī)制，乘用車(chē)將取代客車(chē)成為動(dòng)力電池增長(zhǎng)的最主要推動(dòng)力量，2020 年預(yù)計(jì)全國(guó)將形成 500 萬(wàn)輛新能源汽車(chē)的保有量，行業(yè)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò) 30%。在中游鋰電池環(huán)節(jié)，考慮到存量更換的需求，預(yù)計(jì) 20172020年國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池需求分別為 31、47、71 與 113GWh，年復(fù)合增長(zhǎng)率

31、達(dá) 50%。長(zhǎng)城證券 10請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明及重要乘用車(chē)產(chǎn)量所需新能油耗所需新能源車(chē)產(chǎn)量（萬(wàn)輛）源積分負(fù)積分平均 3 分平均 4 分平均 5 分20162442.12017E2490.942018E2540.761541545138312019E2667.80266.78216482161121962020E2801.19336.192153行業(yè)投資策略表 4：新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈需求資料來(lái)源：長(zhǎng)城1.2鋰電池：集中度持續(xù)提升高端電池更受青睞2017 年 111 月動(dòng)力電池裝機(jī)總電量約 25.23GWh，同比增長(zhǎng) 23%，其中乘用車(chē)電池裝機(jī)電量約 11.1GWh，客車(chē)電池裝機(jī)電量約 8.6GWh

32、，車(chē)電池裝機(jī)電量 4.95GWh。由于受到補(bǔ)貼退坡預(yù)期的影響，2015、2016 年在 11、12 月現(xiàn)了不同程度的搶裝，今年 11 月鋰電裝機(jī) 5.73GWh，與去年同期的 5.78GWh 相比，基本持平，較 10 月的 3.35GWh有明顯的的提升，環(huán)比增長(zhǎng) 71.11%今年 110 月純電動(dòng)乘用車(chē)市場(chǎng)裝機(jī)量連續(xù)保持第一，而在 11 月純電動(dòng)客車(chē)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)鋰電裝機(jī) 2.49GWh，環(huán)比增長(zhǎng) 166%，較大幅度領(lǐng)先于純電動(dòng)乘用車(chē)市場(chǎng)，較為明顯的搶裝效應(yīng)。但是相較于其他細(xì)分市場(chǎng)正增長(zhǎng)的情況，鋰電裝機(jī)量是唯一出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的細(xì)分領(lǐng)域，同比下降了 31.5%。雖然市場(chǎng)對(duì)明年純電動(dòng)客車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)大降已經(jīng)有了

33、較為確定的預(yù)期，但是年底的搶裝效應(yīng)依然弱于去年同期，圖 7：鋰電裝機(jī)同比變化（MWh）圖 8：鋰電裝機(jī)環(huán)比變化（MWh）7000350.00%7000180.00%160.00%300.00%60006000140.00%250.00%50005000120.00%200.00%40004000100.00%150.00%80.00%30003000100.00%60.00%2000200050.00%40.00%100010000 00%20.00%00.00%0-50.00%EV乘用車(chē)EV客車(chē)EV車(chē) PHEV乘用車(chē) PHEV客車(chē)合計(jì)EV乘用車(chē)EV客車(chē)EV車(chē)PHEV乘用車(chē) PHEV客車(chē)合計(jì)1

34、0月11月環(huán)比同比2016.112017.11資料來(lái)源：GGII 長(zhǎng)城資料來(lái)源：GGII 長(zhǎng)城分車(chē)型來(lái)看，純電動(dòng)乘用車(chē)市場(chǎng) 11 月以 1.83GWh 的裝機(jī)量退居第二，同比增長(zhǎng) 29.6%，但依然超過(guò)了車(chē)輛產(chǎn)量 25%的增速，11 月非 A00 級(jí)有所提升，也意味著 A00長(zhǎng)城證券 11請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明及重要201520162017E2018E2019E2020EEV 乘用車(chē)14.3024.5541.8760.7188.02140.84EV 客車(chē)9.7311.514.574.845.085.34EV車(chē)4.776.0710.5014.1718.4323.96PHEV 乘用車(chē)6.367.2

35、410.5313.6919.1728.76PHEV 客車(chē)2.502.001.471.551.631.71產(chǎn)量合計(jì)/萬(wàn)輛23.3526.8227.0734.2644.3159.76動(dòng)力電池總需求/GWH16.5330.9931.8447.2170.98113.38三元電池總需求/GWH4.299.3016.5927.8044.8180.18負(fù)極材料/萬(wàn)噸2.154.034.146.149.2314.74電解液需求量/萬(wàn)噸3.194.344.105.958.8313.96隔膜總需求量/億平米3.066.206.379.4414.2022.68行業(yè)投資策略級(jí)的搶裝現(xiàn)象不及預(yù)期樂(lè)觀。純電動(dòng)車(chē)市場(chǎng) 11

36、 月實(shí)現(xiàn)裝機(jī) 1.09GWh，同比增長(zhǎng)27%，環(huán)比增長(zhǎng) 44%，一定程度的搶裝現(xiàn)象。分電池類(lèi)型看，11 月純電動(dòng)客車(chē)市場(chǎng)鋰電裝機(jī)量最大，占到了 43.3%，其中，磷酸鐵鋰電池占到了 94.4%。純電動(dòng)乘用車(chē)市場(chǎng)鋰電裝機(jī)31.9%，其中，三元電池（NCM 和NCA）77.9%。插混乘用車(chē)市場(chǎng)在電池路線(xiàn)方面已基本完成了向三元的轉(zhuǎn)型，該市場(chǎng) 11 月鋰電裝機(jī)量中NCM 三元電池占到了 97.8%，是比重最高的。表 5：2017 年 11 月各類(lèi)鋰電池裝機(jī)統(tǒng)計(jì)（MWh）資料來(lái)源：研究 長(zhǎng)城在和資本的雙重驅(qū)動(dòng)下，主力電池廠處于擴(kuò)產(chǎn)狀態(tài)，受補(bǔ)貼、三元暫緩、騙補(bǔ)、動(dòng)力電池規(guī)范調(diào)整等影響，雖然部分?jǐn)U產(chǎn)規(guī)劃擱淺

37、，但就目前擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，2017 年底合計(jì)產(chǎn)能 100Gwh，較去年同期增長(zhǎng)超 67%。產(chǎn)能過(guò)剩的趨勢(shì)將將進(jìn)一步擴(kuò)大，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始，降成本不斷加大。我們認(rèn)為，三元已經(jīng)成為鋰電池技術(shù)上的趨勢(shì)。隨著三元電池成本降低以及能量密度不斷提高，預(yù)計(jì)到 2020 年能達(dá)到動(dòng)力電池 60%以上的市場(chǎng)份額，逐步取代磷酸鐵鋰。表 6：2017 年末鋰電池產(chǎn)能公司公司資料來(lái)源：長(zhǎng)城分電池廠商來(lái)看，11 月磷酸鐵鋰電池裝機(jī)榜位居前 4 位的 CATL、和國(guó)，合計(jì)裝機(jī) 2.62GWh，占到該類(lèi)電池總裝機(jī)量的 85.4%，具備較為明顯的寡頭壟軒斷特征。相對(duì)應(yīng)，NCM 三元電池排行榜位居前 4 位的 CATL、合計(jì)裝機(jī) 1

38、.36GWh，占該類(lèi)電池的 58.9%，集中度要低磷酸鐵鋰。、和，長(zhǎng)城證券 12請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明及重要2017 年末產(chǎn)能（Gwh）2017 年末產(chǎn)能（Gwh）總產(chǎn)能三元磷酸鐵鋰總產(chǎn)能三元磷酸鐵鋰三星 SDI1.21.20.0波士頓2.02.00.0LG0.50.50.0電池2.52.50.0CATL16.08.08.016.20.216.016.06.010.0盟固利0.90.90.0力神7.23.04.2萬(wàn)向 A1231.80.71.18.03.05.0哈光宇1.10.01.1中航鋰電1.70.51.2多氟多1.91.90.0億緯鋰能9.05.73.3威能電池3.82.51.3天鵬電源

39、3.53.50.0橫店?yáng)|磁1.01.00.0動(dòng)力1.61.60.0科技1.01.00.0南都電源3.51.61.9產(chǎn)能合計(jì)100.347.253.1LFPLMONCMNCALTO合計(jì)EV 乘用車(chē)357.447.41402.021.0-1827.731.9%PHEV 乘用車(chē)4.9-216.4-221.33.9%EV 客車(chē)2347.267.90.5-70.62486.143.3%PHEV 客車(chē)39.167.7-106.71.9%EV車(chē)314.394.2684.8-1093.319.1%合計(jì)3062.8277.22303.621.070.65735.2100%53.4%4.8%40.2%0.4%1.

40、2%100%行業(yè)投資策略CATL 11 月以 1.81GWh 繼續(xù)高居榜首，市場(chǎng)份額 31.56%，其中磷酸鐵鋰電池和三元電池分別實(shí)現(xiàn)裝機(jī) 994.7MWh 和 8152MWh，均處于絕對(duì)領(lǐng)先的地位；位居第二，市場(chǎng)份額 16.32%，其中磷酸鐵鋰電池裝機(jī) 799.4MWh， 兩家電池廠商合計(jì)市場(chǎng)份額接近一半。以 936.2MWh總裝機(jī)的 85.4%。圖 9：2017 年 11 月電池廠商 TOP20（MWh）2,000.01,800.01,600.01,400.01,200.01,000.0800.0600.0400.0200.0-LFPLMONCMNCALTO資料來(lái)源：GGII 長(zhǎng)城我們認(rèn)為

41、，寧德、和力神這五家企業(yè)已成為動(dòng)力電池的第一梯隊(duì)，其產(chǎn)能均在位于第二梯隊(duì)電池企業(yè)一倍以上，未來(lái)鋰電池行業(yè)集中度依然會(huì)持續(xù)提升。預(yù)計(jì) 2018 年新能源車(chē)補(bǔ)貼仍將退坡，補(bǔ)貼將能量密度集中，行業(yè)的洗牌將會(huì)進(jìn)一步加劇，龍頭的溢價(jià)能力將會(huì)更加顯著。而隨著儲(chǔ)能商業(yè)模式逐步清晰、低速電動(dòng)車(chē)鉛酸電池替代等新增需求激增，我們認(rèn)為強(qiáng)者更強(qiáng)的趨勢(shì)將更加顯著。1.3原材料：擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能集中高能量密度是競(jìng)爭(zhēng)n正極材料：行業(yè)快速增長(zhǎng) 高端三元材料略顯不足目前電動(dòng)汽車(chē)?yán)m(xù)航里程與傳統(tǒng)車(chē)還有一定差距，提升續(xù)航里程必須通過(guò)提高電池能量密度來(lái)實(shí)現(xiàn)；補(bǔ)貼也向著不斷提高技術(shù)門(mén)檻的方向引導(dǎo)，2017 年工信部發(fā)布汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃指出

42、在 2020 年動(dòng)力電池單體比能量需達(dá)到 300Wh/kg，力爭(zhēng)達(dá)到 350Wh/kg，系統(tǒng)比能量力爭(zhēng)達(dá)到 260Wh/kg；到 2025 年系統(tǒng)比能量達(dá)到 350Wh/kg，現(xiàn)階段酸鐵鋰、NMC532 比容量無(wú)法達(dá)到該標(biāo)準(zhǔn)，高鎳三元電池成為未來(lái)確定性方向。2016 年磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)量 5.7 萬(wàn)噸，三元材料產(chǎn)量 5.43 萬(wàn)噸，2017 年上半年磷酸鐵鋰產(chǎn)量 2.77 萬(wàn)噸，三元材料產(chǎn)量為 4.4 萬(wàn)噸，反映出三元電池滲透率正穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)2017 年受乘用車(chē)市場(chǎng)推動(dòng)，三元電池產(chǎn)銷(xiāo)量有望獲得持續(xù)的快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2017、2018年三元電池增速將分別高達(dá) 78%、68%，同時(shí)三元的為 5

43、2%、59%。長(zhǎng)城證券 13請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明及重要行業(yè)投資策略圖 10：電池需求型測(cè)算（GWh）圖 11：三元、磷酸鐵鋰市情況90.00100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0020152016三元材料其他2017截止6月20162017E2018E2019E2020E三元 鐵鋰 其他磷酸鐵鋰資料來(lái)源：節(jié)能與新能源汽車(chē)網(wǎng) 長(zhǎng)城資料來(lái)源：GGII 長(zhǎng)城有色金屬工業(yè)鋰業(yè)分會(huì)根據(jù)調(diào)研情況，預(yù)計(jì) 2017 年我國(guó)鋰離子電池正極材料的產(chǎn)量將達(dá)到 30 萬(wàn)噸左右，與 2016 年相比增長(zhǎng)約

44、 39%。正極材料前 20 家生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能就達(dá)到 30 萬(wàn)噸，主要企業(yè)的產(chǎn)能超過(guò) 50 萬(wàn)噸。目前我國(guó)國(guó)內(nèi)上半年正極材料產(chǎn)量約為10 萬(wàn)噸，歷史數(shù)據(jù)顯示，2015 年、2016 年正極材料下半年產(chǎn)量占全年產(chǎn)量分別達(dá)到了63%、61%，距離目標(biāo)產(chǎn)量仍有一定差距，預(yù)計(jì)仍會(huì)保持高速增長(zhǎng)。圖 12：我國(guó)鋰電池正極材料產(chǎn)量（萬(wàn)噸）圖 13：我國(guó)鋰電池正極材料（萬(wàn)噸）6鋰電池正極材料產(chǎn)量(萬(wàn)噸)同比增長(zhǎng)率60.80.70.60.50.40.30.20.105544332211014Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1014Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q116Q3

45、17Q1LCO(鈷酸鋰) NCM(三元) LFP(磷酸鐵鋰) LMO(錳酸鋰)資料來(lái)源：節(jié)能與新能源汽車(chē)網(wǎng) 長(zhǎng)城資料來(lái)源：GGII 長(zhǎng)城2015 年國(guó)內(nèi)正極材料領(lǐng)域投資超過(guò) 120 億，2016 年也有超過(guò) 200 億的投資，同比增幅超過(guò) 60%。2016 年全國(guó)共生產(chǎn)三元材料 4.6 萬(wàn)噸，新建三元正極材料產(chǎn)能約 8.5 萬(wàn)噸，由于三元正極材料產(chǎn)能建設(shè)周期為 1.5 年至 2 年，預(yù)計(jì) 2018 年企業(yè)產(chǎn)能得到集中。三元正極材料將會(huì)形成的市場(chǎng)格局，整體供需呈現(xiàn)過(guò)剩的趨勢(shì)，而高端仍將緊缺。n隔膜：進(jìn)程，干法向濕法升級(jí)受益于動(dòng)力電池的大幅放量以及率提升的雙重利好，國(guó)內(nèi)隔膜產(chǎn)銷(xiāo)量 2017 年取得了快速增長(zhǎng)。其中濕法隔膜增速最快，主要由于其相較干法隔膜具有厚度薄、強(qiáng)度高、制孔均勻、不易短路等優(yōu)點(diǎn)，而其熱性差、高溫易收縮等缺點(diǎn)可以通過(guò)涂覆等方式解決，是未來(lái)發(fā)展的方向。干法隔膜目前過(guò)剩格局已經(jīng)清晰，濕法隔膜略顯緊缺。今年眾多隔膜企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)濕法，預(yù)計(jì) 2018 年年中