談?wù)劰善逼跈?quán)在企業(yè)中的應(yīng)用方式

1、談?wù)劰善逼跈?quán)在企業(yè)中的應(yīng)用方式年,上海儀電控股集團(tuán)屬下的上海金陵公司開始探索“期股計劃”,開創(chuàng)了我國“股票期權(quán)”的先河。年,武漢國資公司對下屬家控股、全資企業(yè)兌現(xiàn)年度企業(yè)法定代表人年薪,武漢中商、武漢中百和鄂武商家上市公司董事長分別獲得本公司期股獎勵,其中武漢中商董事長嚴(yán)規(guī)方獲得 萬元年薪,不過萬多元是以該公司的股股票支付。一石激起千層浪,越來越多的企業(yè),尤其是一些具有民營背景的高科技公司,比如四通、聯(lián)想也嘗試經(jīng)營者持股,以期待更有效地激勵高級管理人員為實現(xiàn)股東利益最大化而努力。王戰(zhàn)強(qiáng)邵文海:聚焦股票期權(quán),上海證券報,年月日。在美國,依據(jù)是否符合“國內(nèi)稅收法則”有關(guān)特殊稅收處理的規(guī)定,可以分為

2、兩種:激勵型（，簡稱， ）和非法定股票期權(quán)（），其中最為普遍。必須符合稅收法則第條的規(guī)定: （）40經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊總第期金融世界期權(quán)只能授予本公司的員工,并且這些期權(quán)只能用于購買本公司或者母公司、子公司的股票;（）期權(quán)授予必須遵守經(jīng)股東認(rèn)可的成文文件;（）在經(jīng)采納或經(jīng)股東批準(zhǔn)后,期權(quán)必須在年內(nèi)授出,必須在授予后的年以內(nèi)執(zhí)行;（）期權(quán)的執(zhí)行價格必須等于或者高于授予時的公平市場價格,如果是不公開交易的股票,其價格應(yīng)以合理的方式確認(rèn);（）在授予時,雇員不能持有公司%以上股份,除非期權(quán)價格被確定在公平市場價格%以上,或在授予后年以內(nèi)不能執(zhí)行。與非法定股票期權(quán)的主要區(qū)別是,前者可以享有稅收法則規(guī)定的稅收優(yōu)惠,

3、而后者則不能,比如在中,雇員在獲得期權(quán)以及執(zhí)行期權(quán)時,并不被認(rèn)為是得到“收入”,因而不須納稅,公司也不能扣減相關(guān)的報酬;雇員在賣出由期權(quán)所獲得的股票時,其收入被確認(rèn)為“資本利得”,并依相應(yīng)稅率納稅。同時,非法定股票期權(quán)的受益人可以是持有公司%以上投票權(quán)的高級管理人員,而且非法定股票期權(quán)的行權(quán)價格可以低于贈與日公平市場價格的%,可見,其所受限制較少,但不能享受稅收優(yōu)惠。當(dāng)然,非法定股票期權(quán)在以下情形下,可以轉(zhuǎn)化為:一是股票的市場價值（通常是贈與日的前一個交易日的收盤價或贈與日當(dāng)日的最高市價與最低市價的平均價）累計超過萬美元時,超出部分的股票期權(quán)被視為非法定股票期權(quán);二是在股票期權(quán)需待授予期結(jié)束后

4、方可行權(quán)時,在行權(quán)的價值（股票期權(quán)與行權(quán)價的積）累計超過萬美元的情形下,超出部分的股票期權(quán)也視為非法定股票期權(quán)。一、美國及香港股票期權(quán)的實施條件與主要內(nèi)容 美國、香港的實施條件依據(jù)美國“國內(nèi)稅收法則”,公司實施必須滿足以下條件:（）的贈與計劃是一個成文的計劃,在該計劃實施前個月或之后個月,必須得到股東大會的批準(zhǔn);（）計劃實施年后自動結(jié)束,若繼續(xù)執(zhí)行,須再次得到股東大會的批準(zhǔn)。計劃的開始日期以實行日或股東大會通過日中較早者為準(zhǔn);（）從股票贈與日（）開始的年內(nèi),有效,反之,超過此限者失效,任何人不得行權(quán);（）不可轉(zhuǎn)讓,通過遺囑轉(zhuǎn)讓給繼承人除外;（）在贈與日,凡持有公司%以上的有表決權(quán)的股票者,不得

5、參加計劃,但經(jīng)股東大會批準(zhǔn)除外。在香港,上市公司通常采取認(rèn)股權(quán)計劃（，即）來實現(xiàn)對員工的激勵。依據(jù)聯(lián)交所上市規(guī)則,認(rèn)股權(quán)的授予必須符合以下條件:（）該類計劃所涉及的證券數(shù)額不能超過當(dāng)時已發(fā)行的有關(guān)類別證券的%;（）個人參與該類計劃,最多不能超過該計劃所涉及證券總數(shù)的%;（）期限不能長于年（從授予日起）;（）執(zhí)行價格不能低于期權(quán)授予日前個交易營業(yè)日內(nèi)該證券平均收市價的%,且不能低于面值。 美國、香港的構(gòu)成要件 （）受益人的范圍:在通常情形下,的參與對象主要是公司的經(jīng)理和董事等高級管理人員,因為他們掌握了公司的日常經(jīng)營決策權(quán)力,構(gòu)成公司興衰成敗的中堅力量。不過,的發(fā)展趨勢之一是,其覆蓋的范圍越來越

6、廣,公司的一般員工也納入了該范疇,甚至包括外部董事、母公司、子公司及海外附屬公司的員工。不過,在香港,認(rèn)股權(quán)計劃不能授予上市公司母公司的員工。當(dāng)然這并不意味著公司的每位員工每年都能夠獲得股票期權(quán),主要取決于公司是否實現(xiàn)了年度經(jīng)營預(yù)算指標(biāo),以及員工個人的具體業(yè)績。（）的執(zhí)行價格:執(zhí)行價格即行權(quán)價格,是股票期權(quán)體系中的關(guān)鍵因素,事關(guān)整個制度的成敗。從理論上講,執(zhí)行價格有種情形:高于現(xiàn)值（又稱為價外期權(quán)）（ ）、等于現(xiàn)值（又稱為平價期權(quán)）（ ）和低于現(xiàn)值41經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊年第期（又稱為價內(nèi)期權(quán)）（ ）。其中,低于現(xiàn)值的期權(quán),相當(dāng)于向持有人提供了優(yōu)惠,股東權(quán)益被稀釋,因而會遭到股東們的抵制,而且該方式的激勵

7、作用不強(qiáng),不利于形成強(qiáng)有力的對持有人的鞭策機(jī)制,致使的實施目的落空。因此,激勵性的執(zhí)行價格不能低于其授予日的公平市場價格。高于現(xiàn)值的,多適用于公司股價看漲的時候,而且由于這提高了持有人的獲利程度,能夠產(chǎn)生有效的激勵機(jī)制。美國“國內(nèi)稅收法則”規(guī)定,行權(quán)價格不能低于股票期權(quán)贈與日的公平市場價格。當(dāng)然,不同的公司對公平市場價格的規(guī)定各不相同,有的規(guī)定是授予日最高市場價格與最低市場價格的平均價,有的規(guī)定是授予日前一個交易日的收盤價。當(dāng)被授予人持有公司%以上的有表決權(quán)股票時,若股東大會同意其參加時,則其行權(quán)價必須高于或等于贈與日公平市場價格的%。非法定股票期權(quán)因執(zhí)行價格并沒有嚴(yán)格限制,其定價也顯得靈活得

8、多,甚至可以低于公平市場價格的%來行權(quán)。香港上市公司中的雇員認(rèn)股權(quán)計劃(即)規(guī)定,執(zhí)行價格不能低于期權(quán)授予日前個交易營業(yè)日內(nèi)該證券平均收市價的%,且不能低于面值。()授予期的安排:作為期權(quán)的一種,不能在贈與后立即執(zhí)行,需等到授予期結(jié)束后才能行權(quán)。行權(quán)權(quán)的授予期可以是均速的,即在贈與日后年中每年授予%的行權(quán)權(quán);也可以是加速的。不同公司的授予時間表可能不一致,同一公司的不同年份的授予時間表也可能不同,甚至同一公司相同年份給予不同受贈人的授予時間表也可能不同。對于已經(jīng)獲贈但按照授予時間表尚不能行權(quán)的,其持有人可以行權(quán),但在行權(quán)之后只能持有,不能出售,同時公司有權(quán)對該部分股票以行權(quán)價進(jìn)行回購。()的執(zhí)

9、行期限:美國和香港皆規(guī)定執(zhí)行期限一般不得超過年,也就是說,在贈與后并不能立即執(zhí)行,須等待一定的時間,即使到了能夠執(zhí)行的時候,每年也只能執(zhí)行其中的一定比例。其目的是為了能夠?qū)Τ钟腥吮３珠L期的約束力,避免短期行為的產(chǎn)生。但執(zhí)行期限也不能沒有限制.否則使的利益成為“鏡中花、水中月”,難能產(chǎn)生積極的激勵效果。()所需股票的來源,主要有兩種途徑:一是公司發(fā)行新股或增資擴(kuò)股時預(yù)留一部分普通股票作為公司計劃的可用股份;二是通過留存股票()賬戶口購股票。其中,后者最為常見。留存股票是指一個公司將自己發(fā)行的股票從市場購回的部分,這些股票不再由股東持有,其性質(zhì)為已發(fā)行但不在外流通的股票。公司將購回的股票放入留存股

10、票賬戶,依據(jù)的需要,在未來具體時間再次出售。比如美國著名網(wǎng)絡(luò)公司！到年月日為止,公司售出的總量為萬股,公司為此新發(fā)行了萬股股票,其中萬已被執(zhí)行,其余萬股作為將來員工執(zhí)行作準(zhǔn)備。年,董事會預(yù)計公司將持續(xù)高速發(fā)展,員工將激增,的范圍也會不斷擴(kuò)大,因而現(xiàn)有的股票儲備已顯得不足。為此,董事會決定在市場上回購萬股作儲備（魏子:股權(quán)激勵:看美國人怎么做,上海證券報,年月日,第版。金融世界）()的價值與授于數(shù)量:一般來說,是無償贈與的,質(zhì)言之,股票期權(quán)是沒有期權(quán)費(fèi)的。但作為一種金融資產(chǎn)其自身是有價值的,其理論上的價值量相當(dāng)于執(zhí)行價格與股票市場價格之間的差額。不過,由于期權(quán)是一種單方選擇權(quán),在沒有期權(quán)費(fèi)的情形

11、下,一旦公司股價低于執(zhí)行價格,期權(quán)執(zhí)行者將會放棄執(zhí)行,從而使股票期權(quán)的激勵功能大打折扣。因此,有些公司要求被贈與者在取得時,必須付出一定的期權(quán)費(fèi),以增加高級管理人員偷懶的機(jī)會成本,加強(qiáng)股票期權(quán)的約束力。其實,贈與型仍具有較強(qiáng)的束縛力,因為售出時股價低于執(zhí)行價格時,持有人不能獲得兌現(xiàn)利益而遭受損失。對價值的評估直接決定了其授予數(shù)量的多寡。的授予數(shù)量多為董事會下設(shè)的薪酬委員會決定。一般在公司年度之初,薪酬委員會制定出高級管理人員或一般員工的年度目標(biāo),并在參照同行或競爭對手一般標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上制訂相應(yīng)的授予數(shù)量與價格。在年度結(jié)束時,薪酬委員會根據(jù)被授予對象是否實現(xiàn)預(yù)算目標(biāo)及實現(xiàn)程度的大小,來決定授予的數(shù)

12、量。股票期權(quán)的贈與額度多無下限,有些公司規(guī)定有上限限制。當(dāng)然,香港對的數(shù)量作了上限界定,明確規(guī)定認(rèn)股權(quán)計劃不得超過公司證券的%,個人所得的認(rèn)股權(quán)不得超過公司整個認(rèn)股權(quán)計劃的%。（）的贈與時機(jī):公司高級管理人員或普通員工一般在以下種情形下獲得,一是受聘時,二是升職時,三是每年一次的業(yè)績評定時。其中,前兩種情形獲贈的場合較為常見,后一種情況較為少見。公司配股或分割股份時,認(rèn)股權(quán)（包括已授予和未授予部分）按同比例增加。（）的行權(quán):行權(quán)是發(fā)揮功能的關(guān)鍵一環(huán),而對行權(quán)時機(jī)的選擇直接關(guān)系到股票期權(quán)持有人收益的多少。根據(jù)美國證券交易法,作為公司的董事或高級管理人員,只能在“窗口”期內(nèi)行權(quán)或出售公司的股票,以

13、防止內(nèi)幕人員利用自身的信息優(yōu)勢,擇機(jī)進(jìn)行股票交易,損害其他投資者的利益。所謂“窗口”期是指從每季度收入和利潤等股票業(yè)績公布后的第個工作日開始至每季度第個月的第天為止。除此限制之外,高級管理人員可以自由選擇行權(quán)時機(jī)和出售股票的時機(jī)。高級管理人員在以下情形下一般會行使行權(quán):即將到期,如不及時行權(quán),則會失效;持有人認(rèn)為公司股價已達(dá)到最高點,且預(yù)計以后不會繼續(xù)上升;處于稅賦的考慮,將大量分散在各年內(nèi)分批行權(quán);個人在近期內(nèi)任職合同期將屆滿。（）計劃的管理:公司通過董事會下設(shè)的薪酬委員會來管理計劃,薪酬委員會通常由至人組成,大多是外部、非雇員董事。這些外部董事一般無權(quán)參加公司高級管理人員及普通員工的薪酬福

14、利計劃,立場比較中立,從而保證了計劃的公正。該委員會有權(quán)決定每年的的授予額度、授予時間表及出現(xiàn)突發(fā)事件時對計劃的解釋并重新安排。當(dāng)然,董事會有權(quán)終止計劃或中止薪酬委員會對計劃的管理權(quán)限。但即使股票期權(quán)計劃已經(jīng)終止,已授予的,持有人仍然可以行權(quán)。在美國,以下種變更須形成提案,在年度股東大會上獲得通過方可實行:因?qū)嵤┕善逼跈?quán)而增發(fā)股票、修改股票期權(quán)計劃受益人范圍及修改股票期權(quán)贈與數(shù)量的上限,其余事項如受益人范圍的確定、贈與時機(jī)、授予期的安排等皆由薪酬委員會定奪。在香港,上市規(guī)則規(guī)定:認(rèn)股權(quán)計劃必須在股東大會上獲批準(zhǔn)。經(jīng)股東大會批準(zhǔn)后,董事會可以在有效期內(nèi),決定授予的人員及其認(rèn)購價格,明確規(guī)定認(rèn)股權(quán)

15、計劃須經(jīng)股東大會的批準(zhǔn)。為防止操縱利潤分配,該規(guī)則要求“根據(jù)該計劃,可獲發(fā)行或為其利益而可獲發(fā)行證券的任何人士（參與人）須放棄投票”,從而建立了有效的表決權(quán)排除制度,有利于認(rèn)股權(quán)計劃的公正實施。二、我國與國外推行的差異目前我國試點的仍亟待與國際接軌,主要表現(xiàn)應(yīng)完善以下幾個方面:（）的受益人可以進(jìn)一步擴(kuò)大。武漢市股票期權(quán)僅限于法定代表人的董事長,上海金陵和貝嶺公司僅限于董事長、總經(jīng)理和黨委書記,北京的規(guī)定與上海大致相同,深圳的激勵對象主要是公司的總經(jīng)理,相比之下,天津泰達(dá)公司的實施范圍最廣,根據(jù)該公司激勵機(jī)制實施細(xì)則,發(fā)放對象包括公司董事會成員、高層管理人員以及有重大貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)骨干。顯然,與國外

16、慣例將公司的管理層作為激勵重點,并兼顧公司大多數(shù)員工,甚至外部董事、母子公司員工的作法,有顯著的區(qū)別。其中,兩方面的問題值得研究:一是公司的黨委書記應(yīng)否成為的參與人員？筆者認(rèn)為,對上市公司而言,由于實行公司制,主要奉行董事會領(lǐng)導(dǎo)下的經(jīng)理負(fù)責(zé)制,能夠成為公司的中堅力量并掌握公司日常決策和經(jīng)營權(quán)的只能是公司的董事會成員和經(jīng)理。黨的領(lǐng)導(dǎo)主要體現(xiàn)在對公司經(jīng)營管理層的監(jiān)督和黨組織的領(lǐng)導(dǎo)上,因而讓他們成為的受益人難以符合的初衷。當(dāng)然,如果是兼職的情形則可以納入發(fā)放對象范圍。必須強(qiáng)調(diào)的是,由于國有資產(chǎn)的增值、保值與國有資產(chǎn)代表人的盡職盡責(zé)息息相關(guān),鑒于國有資產(chǎn)的大股東地位主要是通過派出上市公司董事的方式進(jìn)行

17、鞏固加強(qiáng)的,因而對代表國有股權(quán)的董事進(jìn)行激勵,以期督促他們恪守善良管理人義務(wù)和忠實義務(wù)十分必要。這也是避免公司董事利益沖突、減少代理人的負(fù)面影響、保證國有資產(chǎn)控制力作用所必需。二是公司非高級管理人員能否成為受益對象。筆者認(rèn)為,一個公司的成功與否不僅需要決策得力領(lǐng)導(dǎo)有方,而且需要調(diào)動廣大公司職員的積極性,尤其是公司的各種骨干以及富有創(chuàng)造性的員工,他們對企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展同樣功不可沒,不可或缺。從這一層次上,將他們納入激勵領(lǐng)域十分必要。國外的一些大公司皆將延伸至全球范圍內(nèi)的所有雇員。()所代表的權(quán)利究竟是什么。在國外,股票期權(quán)是規(guī)定公司高級管理人員及員工有權(quán)在特定時間內(nèi)以事先約定的價格購買本公司股票

18、的權(quán)利,它僅有買漲期權(quán)的情形,即買方(被激勵對象的高級管理人員)到期有選擇權(quán)。換言之,這是一種權(quán)利,而非義務(wù);被激勵人員在規(guī)定的期限內(nèi)是否以約定的行權(quán)價格(）購買本公司的股票,取決于行權(quán)價格與行權(quán)日市場價的差額,如果能夠獲利,則通過購買股票來行權(quán);反之,放棄。即使其不行權(quán),也不必付出什么費(fèi)用或代價。我國目前不管是武漢還是上海則將視為一種義務(wù),而非權(quán)利。比如武漢國資公司對其屬下家上市公司的計劃規(guī)定:法定代表人的年薪由基薪收入、年功收入和風(fēng)險收入構(gòu)成,其中風(fēng)險收入是年度經(jīng)營效益的具體體現(xiàn),由國資公司根據(jù)經(jīng)營責(zé)任書及實際經(jīng)營業(yè)績核定,該部分收入中的%以現(xiàn)金兌付,其余%的部分轉(zhuǎn)化為股票期權(quán)。國資公司在

19、股票二級市場上按該公司年報公布后個月的股票平均價格,用當(dāng)年法定代表人的%的風(fēng)險收入購入該企業(yè)股票。同時,該公司法定代表人與國資公司簽訂股票托管協(xié)議書,期權(quán)到期前,這部分股權(quán)的表決權(quán)由國資公司行使,且股票不上市流通,但法定代表人享有期股的增配股和分紅的權(quán)利。顯然,這對公司法定代表人而言,根本不是一種擁有選擇權(quán)的股票期權(quán),而是將其所有的已經(jīng)分配的風(fēng)險收入的指定部分拿去購買本公司的股票,使持有人失去了可以選擇的權(quán)利。當(dāng)然,這種作法或許使經(jīng)營者的利益與公司的利益更緊密地聯(lián)系在一起,鞭策的功能更強(qiáng),因為公司經(jīng)營不善,持有股票期權(quán)者的收益將直接受股價下跌的侵蝕。而在國外,持有者的損益是間接的,因為所代表的

20、股票的所有權(quán)仍不屬于持有人自己,持有人在獲得股票期權(quán)時不需支付代價,多為公司無償贈與,換言之,持有人僅取得了股票期權(quán)的所有權(quán),而沒有相應(yīng)股票的所有權(quán)。簡言之,我國的的獲得是有償?shù)?需要發(fā)放對象用自己的收入由別人去購買股票,而在國外則是無償獲得的,從這一角度上,我國的對持有人來說是一種約定的義務(wù),與要求公司高級管理人員以自己的財產(chǎn)作為經(jīng)營風(fēng)險的抵押或抵押性質(zhì)應(yīng)是一樣的。()所代表的收入。國外的收入是執(zhí)行價格與股票出售時的市場價格之間的差額,而我國的股票期權(quán)的執(zhí)行價格就是持有人的收入。在前者來說,是否行權(quán),主要取決于執(zhí)行價格是否低于出售時的市價,若是,則行權(quán),否則放44經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊總第期棄行權(quán)。而后者

21、到期時皆會行權(quán),只不過在市場價格低于行權(quán)價格則,持有人要受到損失而已。()所代表的股票所有權(quán)的歸屬。國外的受益人多是通過受贈而取得,是屬無償取得,但股票期權(quán)所代表的股票的所有權(quán)仍屬于公司所有,如果到時其行權(quán),仍需支付相應(yīng)的行權(quán)價格。如前所述,我國的取得是有償,其股票的所有權(quán)應(yīng)屬于持有人,而非公司。因此,在行權(quán)時其不應(yīng)該再支付行權(quán)價格。所以,國資公司或上市公司只能與期權(quán)持有人簽訂股票托管協(xié)議,不過將股票的表決權(quán)規(guī)定應(yīng)由托管人行使,實質(zhì)上對持有人的所有權(quán)進(jìn)行限制,因為所有權(quán)是包括占有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)和處分權(quán)種權(quán)能的完整權(quán)利。其實,托管人只要擁有對該部分股票的占有權(quán)并對其轉(zhuǎn)讓進(jìn)行限制,便足矣。將股

22、票期權(quán)代表的股票的表決權(quán)授予托管人,有剝奪股東權(quán)利之虞,且不利于讓公司高級管理人員參與公司的管理。因此,最好改為由持有人授權(quán)托管人行使表決權(quán)。此外,國外的一旦授予,其權(quán)利便歸持有人所有,即使持有人在以后的經(jīng)營管理中出現(xiàn)重大過錯或違法行為,公司和股東大會一般不對其所有的期權(quán)進(jìn)行扣罰。而武漢及上海的皆規(guī)定對未完成經(jīng)營責(zé)任書中指定指標(biāo),或者持有人經(jīng)營違規(guī)違法時,應(yīng)對其已經(jīng)持有的、前期獲得的股票期權(quán)予以扣罰。如前所述,由于該部分股票是所有權(quán)歸持有人,其他任何人,非經(jīng)法定的程序不得對這部分財產(chǎn)隨意剝奪。因此,上市公司隨意扣罰股票的法律依據(jù)又是什么呢？這不得不引起我們的關(guān)注。（）股票期權(quán)所需股票的來源如何得以保證。在國外,所需股