《公司金融下》ppt課件

1、本章學(xué)習(xí)重點(diǎn)：一、不同籌資方式的本錢計(jì)算和比較一、不同籌資方式的本錢計(jì)算和比較二、不同資金來源的風(fēng)險(xiǎn)三、各種資金來源的比例資本構(gòu)造四、最正確資本構(gòu)造與公司價(jià)值最大 一、資本本錢的概念及意義資本本錢：是企業(yè)為籌集和使用長(zhǎng)期資金而付出的代價(jià)，又稱資金本錢。二、資本本錢的構(gòu)成1、資金籌集本錢：指企業(yè)在籌措資金的過程中為獲取資金而付出的各項(xiàng)開支。屬于固定性費(fèi)用并與籌資的次數(shù)有關(guān)。2、資金使用本錢：是指資金使用人支出給資金所有者的資金使用報(bào)酬。如：利息，股利等。變動(dòng)本錢資本本錢可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以表示為相對(duì)數(shù)，資本本錢率，通常使用后者。DfPF(1)kDDKpfpF資本成本率 資金使用成本籌資費(fèi)用

2、籌資金額籌資費(fèi)用率，籌資費(fèi)用與籌資數(shù)額的比率或資本本錢產(chǎn)生的原因：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資金使用權(quán)和所有權(quán)別離的結(jié)果。三、決定資本本錢上下的原因1、總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境2、證券市場(chǎng)條件3、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況4、融資規(guī)模四、資本本錢的作用1、為企業(yè)選擇籌資方式提供重要根據(jù)2、評(píng)價(jià)工程投資比較投資方案的重要根據(jù) 把資本本錢作為最低的收益率3、可作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要尺度 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率要高于資本本錢一、個(gè)別資本本錢一債務(wù)本錢主要包括長(zhǎng)期借款本錢和長(zhǎng)期債券本錢。由于債務(wù)利息在所得稅之前支付，因此：企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息利息企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息利息1所得稅率所得稅率1、長(zhǎng)期借款本錢LLtRFILtT(1)(1)(1

3、1LLLLkLITRTKLFF長(zhǎng)期借款成本率 長(zhǎng)期借款年利率長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率 長(zhǎng)期借款年利息長(zhǎng)期借款籌額 企業(yè)所得稅率或）例：某企業(yè)獲得5年期長(zhǎng)期借款200萬元，年利率為12，每年負(fù)息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為0.5，企業(yè)所得稅率為30，問該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的資本本錢是多少？注意：1、籌資費(fèi)用很小時(shí)，可以忽略不計(jì) 2、沒有考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值200 12% (1 30%)8.44%200 (1 0.5%)lK2、長(zhǎng)期債券本錢長(zhǎng)期債券本錢主要包含債券利息的支付、債券籌資費(fèi)用。必須注意的是:1債券利息應(yīng)按面值計(jì)算，2債券的籌資額應(yīng)按實(shí)際的發(fā)行價(jià)格計(jì)算。b(1)(1bbITKBF）bbIFBTbk

4、長(zhǎng)期債券成本率 為債券年利率長(zhǎng)期債券籌資費(fèi)用率 長(zhǎng)期債券籌資額 企業(yè)所得稅率例：某公司發(fā)行年利率為10的5年期債券500萬元，每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)用率為4，發(fā)行價(jià)格為600萬元，所得稅稅率為33，那么該債券的資本本錢為多少？500 10% (1 33%)5.82%600 (14%)bK例：某公司發(fā)行年利率為10的5年期債券500萬元，到期一次還本付息，發(fā)行費(fèi)用率為4，發(fā)行價(jià)格為500萬元，所得稅稅率為33，那么該債券的資本本錢為多少？注意：1、籌資費(fèi)用很小時(shí)，可以忽略不計(jì) 2、沒有考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值500 10%(1 33%)34.9%500 (14%)34.9%56.98%5b

5、K年資本成本考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的資金本錢計(jì)算：長(zhǎng)期債券的本錢：長(zhǎng)期債券的本錢：1(1)(1)(1)(1)ntltntlIpLFKKKKT1(1)(1)(1)(1)nbbtntbIpBFKKKKT3、優(yōu)先股本錢優(yōu)先股屬于權(quán)益資本，權(quán)益資本的本錢主要是向股東分派的股利，而股利是以所得稅后利潤(rùn)支付的，不能抵減所得稅。0(1)pppDKpFpppKDPF0優(yōu)先股資本成本 優(yōu)先股股利優(yōu)先股籌資額 優(yōu)先股籌資費(fèi)用率4、普通股本錢計(jì)算普通股資本方法相當(dāng)于計(jì)算普通股要求收益率。普通股的股利通常不固定，假如每年以固定的比率G增長(zhǎng)，那么普通股本錢公式為：1(1)sccDKGpF例：某公司擬按照150元價(jià)格發(fā)行普通股

6、，發(fā)行費(fèi)用率為1。公司預(yù)期股利增長(zhǎng)穩(wěn)定在8，公司的派息率為55并保持不變。當(dāng)前公司每股盈利為10元，那么普通股資本本錢為：0110 55%5.5(5.5 (1 8%)5.94(5.948%12%150 (1 1%)DDs元)元)K資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算CAPM模型能計(jì)算出投資者的期望報(bào)酬率，可作為普通股本錢的衡量標(biāo)準(zhǔn)。例：某公司準(zhǔn)備發(fā)行股票，這時(shí)，市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率為3.5%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為15。與此公司類似的股票B系數(shù)為1.4,那么該股票的資本本錢為：()sFimFKRRR3.5% 1.4 (15%3.5%)19.6%sK 5、留存收益本錢留存收益本錢屬于股東的資本，股東將留存利潤(rùn)留于公

7、司，所以它的資金本錢是股東失去向外投資時(shí)機(jī)本錢，但它沒有籌資費(fèi)用。以上主要介紹了債務(wù)融資資本本錢和權(quán)益性融資資本本錢，總體上， 債務(wù)融資本錢 0 即貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，工程的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率。NPV0工程的投資報(bào)酬率等于預(yù)定的貼現(xiàn)率；NPV 0，應(yīng)進(jìn)步貼現(xiàn)率再進(jìn)展測(cè)算，否那么降低貼現(xiàn)率再測(cè)算，反復(fù)此過程，找到NPV由正到負(fù)比較接近于0的兩個(gè)貼現(xiàn)率。IRR262300222426230( 17920)23.19%IRR 22年序凈現(xiàn)金流量22折現(xiàn)率折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量24折現(xiàn)率折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量0-1000000-1000000-10000001 3400000.820 278

8、8000.806 2740402 350000 0672 2352000.650 2275003 3500000.551 1928500.524 1834004 3800000.451 1713800.423 1607405 4000000.370 1480000.341 136400NPV 26230 -17920 22% 26230 IRR 0 24% -179202、內(nèi)含報(bào)酬率法的決策規(guī)那么：在只有一個(gè)備選方案時(shí)，假設(shè)計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本本錢或必要報(bào)酬率就采納，反之那么回絕；假設(shè)有多個(gè)備選方案且互斥，應(yīng)選擇內(nèi)含報(bào)酬率超過資本本錢最多的投資工程。3、內(nèi)含報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)：1

9、充分考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，能反映投資工程的真實(shí)報(bào)酬率。?2內(nèi)含報(bào)酬率的概念易于理解，容易被承受。?3計(jì)算過程復(fù)雜。 ?4當(dāng)現(xiàn)金流量出現(xiàn)不規(guī)那么變動(dòng)時(shí)，可能出現(xiàn)雙重內(nèi)含報(bào)酬率，導(dǎo)致決策失誤。 IRR并不比NPV更好，反而容易與NPV產(chǎn)生沖突。本章學(xué)習(xí)重點(diǎn)：一、股利政策的含義一、股利政策的含義二、股利政策的根本類型三、公司的股利決策 一、股利政策的內(nèi)涵一、股利政策的內(nèi)涵股利政策是公司在利潤(rùn)再投資與回報(bào)投資者之間的一種權(quán)衡。股利政策的一個(gè)主要方面就是要決定企業(yè)利潤(rùn)在支付股利和增加留存收益之間的合理分配比例。是否發(fā)放股利，發(fā)放股利的數(shù)量、時(shí)間融資決策投資決策股利決策二、公司股利支付的方式一現(xiàn)金股利：企業(yè)將

10、應(yīng)分配給投資者的股利直接用現(xiàn)金支付，這是最普遍的股利發(fā)放方式。 1正?，F(xiàn)金股利 2正常現(xiàn)金股利加額外股利 3特別股利 4清償股利二股票股利：是公司以本公司的股票作為股利發(fā)給股東的一種股利發(fā)放方式。普通股面額1元，已發(fā)行200000股200000資本公積金400000未分配利潤(rùn)200000股東權(quán)益合計(jì)800000普通股面額1元，已發(fā)行400000股400000資本公積金400000未分配利潤(rùn)0股東權(quán)益合計(jì)800000普通股市值20元，已發(fā)行210000股210000資本公積金590000未分配利潤(rùn)0股東權(quán)益合計(jì)800000發(fā)放股票股利前面值發(fā)放股票股利市值發(fā)放股票股利送股比例10：10送股比例1

11、0：0.5發(fā)放股票股利的優(yōu)點(diǎn)：1、為公司保存現(xiàn)金2、降低每股價(jià)格，方便投資者購置股票 三股票回購：是以回購本公司股票的方式向股東發(fā)放股利。股票回購使發(fā)行在外的流通股減少，因此可以使股價(jià)上漲。理論上：股票回購與發(fā)放現(xiàn)金股利是等價(jià)但是，1、股票回購能幫助股東節(jié)稅2、給與股東選擇權(quán)一剩余股利政策剩余股利政策是公司在保持其最正確資本構(gòu)造的前提下，稅后利潤(rùn)首先滿足公司的資金需求，然后才考慮現(xiàn)金股利發(fā)放的股利政策。按照這一政策，公司將按如下步驟確定其股利分配額：1、確定公司的最正確資本資本構(gòu)造；2、確定公司下一年度的資金資本需求量3、確定按照最正確資本構(gòu)造，為滿足資金需 求所 需增加的股東權(quán)益數(shù)額。4、將

12、公司利潤(rùn)首先滿足公司下一年度的資金需 求，剩余部分用來發(fā)放當(dāng)年的現(xiàn)金股利。剩余股利政策的特點(diǎn)：1、能充分利用公司內(nèi)部的資金來源，保持合理的資本構(gòu)造。2、能保證公司開展的資金來源，公司股票溢價(jià)可能較大，對(duì)股東有一定的吸引力。3、但是，每期股利的發(fā)放受到投資時(shí)機(jī)好壞的影響，股利不穩(wěn)定，波動(dòng)性大?？偨Y(jié)：剩余股利政策認(rèn)為，公司面對(duì)NPV0的工程時(shí)，不應(yīng)分配現(xiàn)金股利，而應(yīng)將利潤(rùn)全部留作投資使用，反之那么應(yīng)將利潤(rùn)全部分給股東。二穩(wěn)定股利額政策穩(wěn)定股利政策是指公司把股利分配額作為一個(gè)優(yōu)先考慮的目的，不讓其隨利潤(rùn)和資金需求的波動(dòng)而波動(dòng)。即使有些調(diào)整，調(diào)整的幅度一般也較小。穩(wěn)定股利政策的優(yōu)點(diǎn)：1、傳遞信息。穩(wěn)定的股利政策不會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的劇烈波動(dòng)。2、使股東獲得穩(wěn)定的收入。穩(wěn)定股利政策能吸引追求獲取穩(wěn)定股利收入的投資者穩(wěn)定股利政策缺點(diǎn)：1、當(dāng)公司面臨NPV0的投資工程時(shí)，將會(huì)受到資金的限制。2、不能完全反映公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。3、公司現(xiàn)期收益的增加不能立即增加股東收益，并可能造成收益的轉(zhuǎn)移。三固定股利支付率政策這一政策要求公司每年按固定的比例從稅后