影響人民幣匯率的主要因素

1、影響人民幣匯率的主要影響因素與匯率穩(wěn)定匯率是一種最重要的資源配置價(jià)格。匯率的失衡或錯(cuò)估，不僅破壞了經(jīng)濟(jì)的外部均衡，對于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長也會帶來一系列不利影響。所以，自改革開放以來，人民幣匯率制度進(jìn)行了一系列改革，力求使匯率制度有助于資源的有效配置，1994年到2005年匯改之前我國實(shí)行的是單一的盯住美元的匯率制度，該制度存在多種缺陷，是我國匯率被動(dòng)的受制于美元的幣值，在美元地位下降和貨幣多元化的條件下，該制度已經(jīng)不適應(yīng)我經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。2005年匯改我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)的匯率制度。我國專家學(xué)者普遍認(rèn)可的影響人民幣匯率的幾個(gè)關(guān)鍵因素歸

2、納如下：(1)物價(jià)水平，通貨膨脹；(2)利差（相對利率水平）；(3)國際收支；(4)經(jīng)濟(jì)增長率；(5)政策因素。筆者在本文中嘗試從實(shí)證角度分析以上幾個(gè)因素對人民幣匯率的影響。最后本文根據(jù)當(dāng)前人民幣國際化和當(dāng)前國際金融形勢對人民幣匯率穩(wěn)定提出了相關(guān)政策。1通貨膨脹使一國的貨幣在國內(nèi)購買力下降，使貨幣對內(nèi)貶值，理論上在其他條件不變的情況下，貨幣對內(nèi)貶值，必然引起對外貶值若中國的通貨膨脹率相對美國的通貨膨脹率上升，人民幣的相對幣值也就是說其購買力在下降，人們會傾向于將手中的本幣轉(zhuǎn)化為其他貨幣，人民幣升值的壓力將緩解，國內(nèi)通脹也會導(dǎo)致以本幣標(biāo)價(jià)的出口價(jià)格上升，出口減少，長期會改善經(jīng)常賬戶收支，人民幣升

3、值壓力緩解。2000-2010年人民幣匯率和通脹率相關(guān)性分析對美元匯率（1RMB）通脹率對美元匯率（1RMB）1通脹率0.7188402091數(shù)據(jù)來源：中國國家統(tǒng)計(jì)局但是結(jié)合我國2000年以來人民幣對美元匯率和通脹率的相關(guān)分析來看，人民幣對美元匯率與國內(nèi)通脹率相關(guān)系數(shù)為0.7188，強(qiáng)度正相關(guān)，對于我國而言，通脹率我國貨幣對內(nèi)貶值，但是對外卻是升值的，這種不均衡產(chǎn)生的原因在于，我國匯改以前為刺激出口，長期壓制本幣匯率的反彈，再加上近些年我國巨額的順差和外匯儲備，人民幣升值壓力大，這些因素抑制了通脹對匯率的拉低作用。2相對利率水平，我們在這里結(jié)合政策因素來分析，原則上只要存在相對利差，就存在資本

4、套利的條件，在資本可以自由流動(dòng)的條件下，一國利率的提高在短期內(nèi)將導(dǎo)致國際套利資本的流入而使該國貨幣具有升值趨勢，利率的降低則使該國貨幣有貶值趨勢。事實(shí)上，1998年以后，中國的通貨膨脹率就一直低于美國，2009年起美國國內(nèi)利率降為2%，我國名義利率與實(shí)際利率均高于美國（我國利率如下圖），應(yīng)該說資本市場的套利條件具備了，人民幣應(yīng)該升值。而人民幣卻在1994年2005年保持了超強(qiáng)的穩(wěn)定（如下圖）。這其中最大的原因在于，我國的匯率政策使利差對人民幣匯率的影響失效?？梢娫谖覈咝砸蛩匾彩怯绊懭嗣駧艆R率的主要因素之一。 3國際收支國際收支變化是決定人民幣匯率的重要因素，它是衡量一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)對外開放的

5、主要指標(biāo)，各國政府對國際收支的狀況都非常重視。簡而言之，國際收支是一國對外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的各種收支的總和。它反映了外匯市場供給變化對人民幣匯率的影響。一般情況下，國際收支變動(dòng)決定匯率的中長期走勢。隨著中國改革開放的不斷深入，中國對外經(jīng)濟(jì)交往日益頻繁，國際收支規(guī)模不斷擴(kuò)大。中國近幾年的國際收支保持持續(xù)的“雙順差”，且順差總額不斷擴(kuò)大，持續(xù)高額的國際收支順差必將使中國的外匯儲備急劇增加。2006年6月末，中國的外匯儲備達(dá)13 326億美元，同比增長41.6%，超越了日本，居世界第一位。2007年上半年，國家外匯儲備增加2 663 億美元，同比多增 1 440 億美元，使得人民幣面臨長期持續(xù)的升值壓力。

6、1994年-2010年人民幣匯率和外匯儲備相關(guān)性分析對美元匯率（1RMB）外匯儲備（單位：10億美元）對美元匯率（1RMB）1外匯儲備（單位：10億美元）0.9880450461結(jié)合我國1994年-2010年人民幣匯率和外匯儲備來看，二者相關(guān)系數(shù)為0.9880，變化幾乎一致，可見我國外匯儲備的過度增長是近年來人民幣升值的主要原因之一。4經(jīng)濟(jì)增長率，近幾年來，中國 GDP 的水平逐年增加，表明中國國民的收入水平逐漸增加，人民的需求增加。這在很大程度上增加了對人民幣的需求，從而導(dǎo)致了人民幣匯率的緩步上揚(yáng). 中國GDP 一直保持較高的增長率，達(dá)到 8%以上，使中國成為世界上經(jīng)濟(jì)增長最快的國家之一，并

7、且在可預(yù)見的未來仍會保持著這種快速的增長趨勢。1994-2010年人民幣匯率與GDP增長率相關(guān)性分析對美元匯率（1RMB）GDP增長率對美元匯率（1RMB）1GDP增長率0.1198765741就1994年-2010年的數(shù)據(jù)而言，GDP增長率與人民幣匯率呈正相關(guān)，這說明國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是我國人民幣的國際地位有所提高，是人民幣匯率有上升趨勢。但是由于與經(jīng)濟(jì)增長相伴隨的是進(jìn)口的增長，導(dǎo)致國際收支項(xiàng)目順差的降低，成為人民幣匯率拉低因素，使得GDP的增長對于匯率拉升效果沒有那么明顯。在當(dāng)今人民幣國際化的背景下，香港人民幣離岸金融中心建立，人民幣國際化的計(jì)劃已經(jīng)提上日程，穩(wěn)定人民幣匯率，形成人民幣匯率良性的浮動(dòng)的機(jī)制，對于人民幣的國際化、我國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展以及我國國內(nèi)金融和貨幣穩(wěn)定都有著重要意義。結(jié)合上文分析，針對人民幣匯率穩(wěn)定，筆者有如下建議：1 適度減少政府政策對于匯率的直接干預(yù)，建立健全以市場為基礎(chǔ)的更加靈活的匯率浮動(dòng)機(jī)制。2建立健全資本市場，為央行和