02章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念

1、主要內(nèi)容p 資金的時(shí)間價(jià)值資金的時(shí)間價(jià)值p 投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、資金的時(shí)間價(jià)值（一）資金時(shí)間價(jià)值的含義（一）資金時(shí)間價(jià)值的含義（二）資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（二）資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）資金時(shí)間價(jià)值的含義p 西方學(xué)者的觀點(diǎn)西方學(xué)者的觀點(diǎn)p 主要觀點(diǎn)：流動(dòng)性偏好論；節(jié)欲論；時(shí)間利息論等主要觀點(diǎn)：流動(dòng)性偏好論；節(jié)欲論；時(shí)間利息論等p 歸納起來(lái)就是說(shuō)，貨幣所有者要進(jìn)行投資，就必須歸納起來(lái)就是說(shuō)，貨幣所有者要進(jìn)行投資，就必須推遲消費(fèi)，因此要求對(duì)推遲消費(fèi)的耐心給予報(bào)酬，推遲消費(fèi)，因此要求對(duì)推遲消費(fèi)的耐心給予報(bào)酬，推遲的時(shí)間越長(zhǎng)，獲得的報(bào)酬越高。貨幣時(shí)間價(jià)值推遲的時(shí)間越長(zhǎng)，獲得的報(bào)酬越高。貨幣時(shí)間價(jià)

2、值就是對(duì)貨幣所有者推遲消費(fèi)的報(bào)酬就是對(duì)貨幣所有者推遲消費(fèi)的報(bào)酬p 評(píng)價(jià)：只說(shuō)明了現(xiàn)象，沒(méi)揭示本質(zhì)評(píng)價(jià)：只說(shuō)明了現(xiàn)象，沒(méi)揭示本質(zhì) p 書：資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)書：資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值值p CPA：是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加：是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值的價(jià)值p 如何衡量？如何衡量？p 由于競(jìng)爭(zhēng)，各部門的投資利潤(rùn)率趨于平均化，因此由于競(jìng)爭(zhēng)，各部門的投資利潤(rùn)率趨于平均化，因此，企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)至少要獲得社會(huì)平均利潤(rùn)率，企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)至少要獲得社會(huì)平均利潤(rùn)率，于是，貨幣時(shí)間價(jià)值成為財(cái)務(wù)活動(dòng)（如投資）的一于是，貨幣時(shí)間價(jià)值成

3、為財(cái)務(wù)活動(dòng)（如投資）的一個(gè)基本評(píng)價(jià)原則個(gè)基本評(píng)價(jià)原則p 資金時(shí)間價(jià)值是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有通貨膨脹條件下的資金時(shí)間價(jià)值是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率社會(huì)平均資金利潤(rùn)率p 資金時(shí)間價(jià)值可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)資金時(shí)間價(jià)值可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示表示p 通常用相對(duì)數(shù)來(lái)表示資金的時(shí)間價(jià)值通常用相對(duì)數(shù)來(lái)表示資金的時(shí)間價(jià)值p 要求：由于資金有時(shí)間價(jià)值，那么不同時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值不相：由于資金有時(shí)間價(jià)值，那么不同時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值不相等，所以，不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣收支不宜直接比較，必須將它等，所以，不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣收支不宜直接比較，必須將它們換算到相同的時(shí)點(diǎn)上，才能進(jìn)行大小的比較和有

4、關(guān)計(jì)算。們換算到相同的時(shí)點(diǎn)上，才能進(jìn)行大小的比較和有關(guān)計(jì)算。尤其是在進(jìn)行投資決策時(shí)，必須樹立不同時(shí)點(diǎn)貨幣不具有可尤其是在進(jìn)行投資決策時(shí)，必須樹立不同時(shí)點(diǎn)貨幣不具有可比性的投資評(píng)價(jià)思想和觀念比性的投資評(píng)價(jià)思想和觀念p 計(jì)算：因資金時(shí)間價(jià)值與利率的計(jì)算過(guò)程相似，在計(jì)算時(shí)常：因資金時(shí)間價(jià)值與利率的計(jì)算過(guò)程相似，在計(jì)算時(shí)常用利息率代表資金時(shí)間價(jià)值來(lái)進(jìn)行計(jì)算，并且廣泛使用復(fù)利用利息率代表資金時(shí)間價(jià)值來(lái)進(jìn)行計(jì)算，并且廣泛使用復(fù)利法（周轉(zhuǎn)的增值額再投入周轉(zhuǎn)再增值）法（周轉(zhuǎn)的增值額再投入周轉(zhuǎn)再增值）p 注意：資金時(shí)間價(jià)值不是利率。利率是資金供求雙方相互作：資金時(shí)間價(jià)值不是利率。利率是資金供求雙方相互作用的結(jié)果

5、用的結(jié)果 （二）資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算p 單利單利p 復(fù)利復(fù)利p 復(fù)利終值復(fù)利終值p 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值p 年金年金p 普通年金（終值、現(xiàn)值）普通年金（終值、現(xiàn)值）p 即付年金（終值、現(xiàn)值）即付年金（終值、現(xiàn)值）p 遞延年金（現(xiàn)值）遞延年金（現(xiàn)值）p 永續(xù)年金（現(xiàn)值）永續(xù)年金（現(xiàn)值） 常用符號(hào)p P:本金，又稱期初金額或現(xiàn)值本金，又稱期初金額或現(xiàn)值p i:利率，通常指每年利息與本金之比利率，通常指每年利息與本金之比p I:利息利息p F:本金與利息之和，又稱本利和或終值本金與利息之和，又稱本利和或終值p n:時(shí)間，通常以年為單位時(shí)間，通常以年為單位p 計(jì)息依據(jù)：本金計(jì)息依據(jù)：本金p 單利終值單利終值

6、FP（1in） p 單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值 PF/（1in）p 單利未考慮各期利息在周轉(zhuǎn)中的時(shí)間價(jià)值因素，不便于不同單利未考慮各期利息在周轉(zhuǎn)中的時(shí)間價(jià)值因素，不便于不同決策方案之間的比較決策方案之間的比較 1.單利p 一張帶息期票的面額為一張帶息期票的面額為1200元，票面利率元，票面利率4%，出，出票日期票日期6月月15日，日，8月月14日到期（共日到期（共60天），計(jì)算天），計(jì)算本利和本利和p 利息利息12004% 60 3608元元p 本利和本利和120081208p 解析：在計(jì)算利息時(shí)，除非特別指明，給出的利率是解析：在計(jì)算利息時(shí)，除非特別指明，給出的利率是指年利率。對(duì)于不足指年利率。對(duì)于不

7、足1年的利息，以年的利息，以1年等于年等于360天來(lái)天來(lái)折算折算 2.復(fù)利p 不僅本金計(jì)算利息，而且利息也要計(jì)算利息，即利滾不僅本金計(jì)算利息，而且利息也要計(jì)算利息，即利滾利利p 計(jì)息依據(jù)：本金與利息計(jì)息依據(jù)：本金與利息（1）復(fù)利終值）復(fù)利終值今天的100元，5年后是多少？0125F = ?10%1001年后年后F1= P(1 + i)= $100(1.10)= $110.00.2年后年后F2= $100(1.10)2= $121.00.5年后年后F5= P (1 + i)5= $100(1.10)5= $161.05所以所以,Fn= P(1 + i)n復(fù)利終值：復(fù)利終值： Fn = P （1i

8、）n復(fù)利終值系數(shù)：復(fù)利終值系數(shù)： F/P(i,n) =（1i）n（2）復(fù)利現(xiàn)值）復(fù)利現(xiàn)值p 復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算p P = F（1i）np 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：P/F(i，n) = （1i）n5 5年后的年后的100100元，今天值多少錢？元，今天值多少錢？10%1000125P = ? p P=100（110）5p P=100P/F（10 ，5） =1000.621 =62.1 小知識(shí)p 復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值是逆運(yùn)算，復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值是逆運(yùn)算，復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)p F/P(i,n)P/F(i,n)=1

9、思考思考p 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與n、i的關(guān)系的關(guān)系p 復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)與n、i的關(guān)系的關(guān)系p 公司已探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前立即開發(fā)可公司已探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前立即開發(fā)可獲利獲利100億元，若億元，若5年后開發(fā)，預(yù)期可獲利年后開發(fā)，預(yù)期可獲利156億元。億元。假設(shè)該公司平均年獲利率為假設(shè)該公司平均年獲利率為10%。問(wèn)何時(shí)開發(fā)最有利。問(wèn)何時(shí)開發(fā)最有利？p 現(xiàn)值比較現(xiàn)值比較p 5年后獲利的現(xiàn)值年后獲利的現(xiàn)值1560.621=96.88億億p 終值比較終值比較p 目前投資的終值目前投資的終值1001.6105=161.05億億 思考思考p 如何計(jì)算系列收付款項(xiàng)的終值

10、？如何計(jì)算系列收付款項(xiàng)的終值？p 如何計(jì)算系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值？如何計(jì)算系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值？ 3.年金年金p 連續(xù)期限內(nèi)發(fā)生的一系列等額收付款項(xiàng)連續(xù)期限內(nèi)發(fā)生的一系列等額收付款項(xiàng)p 年金的類別年金的類別年金年金類別類別永續(xù)年金永續(xù)年金（Perpetuity）遞延年金遞延年金（Delayed Annuity）普通年金普通年金（Ordinary Annuity）即付年金即付年金（Annuity due）（1）普通年金（后付年金）普通年金（后付年金）p 發(fā)生在每期期末的系列等額收付款項(xiàng)發(fā)生在每期期末的系列等額收付款項(xiàng)p 普通年金終值普通年金終值100100100012510% 3 4100100110

11、121 133146 FA610 普通年金終值圖示普通年金終值圖示p0 1 2 n-2 n-1 n p A A A A AA(1+i)n-1A(1+i)1A(1+i)0A(1+i)2A(1+i)n-2普通年金終值公式的推導(dǎo)：普通年金終值公式的推導(dǎo)：p FA=A+A（1+i）+A（1+i）2+ + A（1+i）n-1 （上式）p （ 1+i ）FA=A（1+i）+ A（1+i）2+ A（1+i） n （下式） （下式）- （上式） i FA= A（1+i）n AiiAFnA11也可直接用等比數(shù)列公式：也可直接用等比數(shù)列公式：S=a1*(1-qn)/(1-q) 普通年金終值公式：普通年金終值公式：

12、 iiAFnA11iiAFnni11/),(p 每年年末存入銀行每年年末存入銀行10000元，元，12的復(fù)利計(jì)息。問(wèn)的復(fù)利計(jì)息。問(wèn)8年年后可取出多少錢？后可取出多少錢？ 解：解：p FA10000F/A（12，8）p 1000012.3123 000元元 年償債基金年償債基金p 利用普通年金終值的公式，得：利用普通年金終值的公式，得： 年償債基金（年償債基金（A）= FA F/A(i,n) 償債基金系數(shù)償債基金系數(shù)=1F/A(i,n) 某企業(yè)有一筆某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，到期本利和為年后到期的借款，到期本利和為1000萬(wàn)萬(wàn)元。銀行年復(fù)利率為元。銀行年復(fù)利率為10，則為償還這筆債務(wù)應(yīng)建立，

13、則為償還這筆債務(wù)應(yīng)建立的年償債基金為多少？的年償債基金為多少？ 解：解：年償債基金（年償債基金（A）= FA F/A(i,n) =1000F/A(10,4) =1000 4.641 =215萬(wàn)元萬(wàn)元 普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值p 每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和p 你能推導(dǎo)它的公式嗎？你能推導(dǎo)它的公式嗎？公式推導(dǎo)：公式推導(dǎo)： PA=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+A(1+i)-n 利用求和公式利用求和公式S=a1(1-qn)/(1-q)可推導(dǎo)出相應(yīng)的公式可推導(dǎo)出相應(yīng)的公式 0 1 2 3 n-2 n-1 n 0 1 2 3 n-2 n-1

14、 n A A A A A A A A A A A AiiAPnA11 p 普通年金現(xiàn)值公式：普通年金現(xiàn)值公式：iiAPnA11iiniAPn11),(/p 企業(yè)發(fā)行企業(yè)發(fā)行5年期長(zhǎng)期債券，每張面值年期長(zhǎng)期債券，每張面值1000元，票面利率元，票面利率7，每年支付利息，到期歸還面值。設(shè)，每年支付利息，到期歸還面值。設(shè)i10，計(jì)，計(jì)算每張債券的價(jià)值算每張債券的價(jià)值p 解：解：p 每張債券價(jià)值每張債券價(jià)值=100073.79110000.621=886.37元元p 某企業(yè)現(xiàn)在存入銀行某企業(yè)現(xiàn)在存入銀行8000元，以備在三年內(nèi)支付工人元，以備在三年內(nèi)支付工人的退休金，銀行年利率為的退休金，銀行年利率為

15、8%(復(fù)利復(fù)利)，那么，三年內(nèi)每，那么，三年內(nèi)每年年末可從銀行提取的等額款項(xiàng)為（年年末可從銀行提取的等額款項(xiàng)為（ ）元。）元。p A 3129p B 3104p C 2000p D 2666p 答案答案 B 年回收額年回收額p 利用普通年金現(xiàn)值的公式，得：利用普通年金現(xiàn)值的公式，得：p 年回收額（年回收額（A）=PA P/A(i,n)p 投資回收系數(shù)投資回收系數(shù) =1P/A(i,n)p 假設(shè)借款假設(shè)借款2000萬(wàn)元，投資于壽命為萬(wàn)元，投資于壽命為10年的項(xiàng)目，在要年的項(xiàng)目，在要求報(bào)酬率為求報(bào)酬率為10%的情況下，每年至少收回多少現(xiàn)金才的情況下，每年至少收回多少現(xiàn)金才有利？有利？p 年回收額（年

16、回收額（A）=20001/6.1446 =20000.1627 =325.4（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）（2）預(yù)付年金）預(yù)付年金p 發(fā)生在每期期初的系列等額收付款項(xiàng)發(fā)生在每期期初的系列等額收付款項(xiàng)普通年金和預(yù)付年金的現(xiàn)金流比較普通年金和預(yù)付年金的現(xiàn)金流比較普通年金普通年金AAA0123i%A（1i）-1A（1i）-10123i%A（1i）-1預(yù)付年金預(yù)付年金PF預(yù)付年金終值預(yù)付年金終值p 一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和iiiAFnA11)1(即付年金終值0 1 2 3 n-2 n-1 nA A A A A A 普通年金終值0 1 2 3 n-2 n

17、-1 n A A A A A A預(yù)付年金終值好比將普通年金所有的現(xiàn)金流向左平移了一個(gè)時(shí)期，因此，所有現(xiàn)金流的終值要多乘一個(gè)（1+i）p 每年年初存入銀行每年年初存入銀行10000元，存款利率元，存款利率10%，問(wèn)，問(wèn)10年年后到期時(shí)可取出多少錢？后到期時(shí)可取出多少錢？ 解：175307937.151 . 110000%101%)101 (1011000010）（AFp 一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和iiiAPnA11)1( 預(yù)付年金現(xiàn)值預(yù)付年金現(xiàn)值 0 1 2 3 n-2 n-1 n 0 1 2 3 n-2 n-1 n A A A A A A

18、A A A A A A 0 1 2 3 n-2 n-1 n 0 1 2 3 n-2 n-1 n A A A A A A A A A A A A預(yù)付年金現(xiàn)值好比將普通年金所有的現(xiàn)金流向左平移了一個(gè)預(yù)付年金現(xiàn)值好比將普通年金所有的現(xiàn)金流向左平移了一個(gè)時(shí)期，因此，所有現(xiàn)金流的現(xiàn)值要少折現(xiàn)一個(gè)期間，即多時(shí)期，因此，所有現(xiàn)金流的現(xiàn)值要少折現(xiàn)一個(gè)期間，即多乘一個(gè)（乘一個(gè)（1+i）某企業(yè)需要一臺(tái)設(shè)備，若直接購(gòu)買，價(jià)格為某企業(yè)需要一臺(tái)設(shè)備，若直接購(gòu)買，價(jià)格為1100萬(wàn)元；若萬(wàn)元；若采取向租賃公司租入方式，每年年初支付租金采取向租賃公司租入方式，每年年初支付租金250萬(wàn)元。萬(wàn)元。假若假若i10，n5，應(yīng)如何決策

19、？，應(yīng)如何決策？p 租金現(xiàn)值租金現(xiàn)值250（110）3.791 1042.525萬(wàn)元萬(wàn)元p 租金現(xiàn)值小于目前的購(gòu)買價(jià)格，應(yīng)采取租賃方式租金現(xiàn)值小于目前的購(gòu)買價(jià)格，應(yīng)采取租賃方式p （3）遞延年金）遞延年金p 第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后的系列等額款第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后的系列等額款項(xiàng)項(xiàng)p 遞延年金支付形式中，一般用遞延年金支付形式中，一般用m表示遞延期數(shù)，表示遞延期數(shù)， n表示表示連續(xù)支付的期數(shù)連續(xù)支付的期數(shù) 遞延年金終值遞延年金終值p 如何計(jì)算遞延年金終值？如何計(jì)算遞延年金終值？ 遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值p 遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算思路如下：遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算思路如下：01100

20、235%456100100100思路一思路一普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值p 遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值=100P/A(5,4)P/F(5,2)p =1003.5460.907p =321.6201234561005%10010010010010001235%456100100減：減：思路二思路二P1 1P2 2p 遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值=100P/A(5,6) P/A(5,2) =1005.076-1.869 =320.7 思考遞延年金現(xiàn)值還有其他計(jì)算方法嗎？遞延年金現(xiàn)值還有其他計(jì)算方法嗎？遞延年金現(xiàn)值公式總結(jié)：遞延年金現(xiàn)值公式總結(jié)：p PA A（P/A,i,n)(P/F,i,m)

21、p PA A（P/A,i,mn)-(P/A,i,m)p PA A（F/A,i,n)(P/F,i,mn)p 某企業(yè)發(fā)行長(zhǎng)期債券，合同規(guī)定該債券從第某企業(yè)發(fā)行長(zhǎng)期債券，合同規(guī)定該債券從第4年起每年年起每年年末還本付息，每張債券還本付息金額為年末還本付息，每張債券還本付息金額為100元，元，8年年后到期后到期p 若若i10，要求計(jì)算每張債券的價(jià)值，要求計(jì)算每張債券的價(jià)值p 每張債券的價(jià)值：每張債券的價(jià)值：p 方法一：方法一：=1003.7910.751p =284.7元元p 方法二：）方法二：）p =284.8元元p 有一項(xiàng)年金，前有一項(xiàng)年金，前3年年初無(wú)流入，后年年初無(wú)流入，后5年每年年初流入年每

22、年年初流入500萬(wàn)元，假設(shè)年利率為萬(wàn)元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（，其現(xiàn)值為（ ）萬(wàn)元。）萬(wàn)元。p A 1994.59p B 1565.68 p C 1813.48p D 1423.21p 答案：答案：Bp 思考：遞延期為多少？思考：遞延期為多少？p（4）永續(xù)年金）永續(xù)年金p 無(wú)限期等額收付的系列等額款項(xiàng)無(wú)限期等額收付的系列等額款項(xiàng)p 重點(diǎn)是計(jì)算其現(xiàn)值重點(diǎn)是計(jì)算其現(xiàn)值p 現(xiàn)值公式：現(xiàn)值公式： PA = A/ip 你會(huì)推導(dǎo)嗎？你會(huì)推導(dǎo)嗎？p 思考：思考：p 如何計(jì)算不規(guī)則現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值？如何計(jì)算不規(guī)則現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值？p 如何計(jì)算如何計(jì)算i、n ？p 計(jì)息期短于計(jì)息期短于1年時(shí)，如何計(jì)算時(shí)

23、間價(jià)值？年時(shí)，如何計(jì)算時(shí)間價(jià)值？ 折現(xiàn)率折現(xiàn)率(i)的計(jì)算的計(jì)算p 計(jì)算相關(guān)的系數(shù)計(jì)算相關(guān)的系數(shù)p 查相關(guān)的系數(shù)表查相關(guān)的系數(shù)表p 采用插值法計(jì)算采用插值法計(jì)算p期間期間(n)的計(jì)算的計(jì)算p 期間期間(n)的計(jì)算與折現(xiàn)率的計(jì)算基本相同的計(jì)算與折現(xiàn)率的計(jì)算基本相同p 計(jì)算相關(guān)的系數(shù)計(jì)算相關(guān)的系數(shù)p 查相關(guān)的系數(shù)表查相關(guān)的系數(shù)表p 采用插值法計(jì)算采用插值法計(jì)算p 注意：注意：“ 內(nèi)插法內(nèi)插法”計(jì)算出來(lái)的計(jì)算出來(lái)的n或或i不精確，是估算值不精確，是估算值（n、i與系數(shù)不是線性關(guān)系，把與系數(shù)不是線性關(guān)系，把n、i變化很小之變化很小之間的弧度視為直線）間的弧度視為直線）p 圖示：圖示：0%10%15%1

24、0 n 期數(shù)期數(shù)復(fù)利終值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)x原理：原理：相似三角相似三角形對(duì)應(yīng)邊形對(duì)應(yīng)邊成比例成比例 名義利率與實(shí)際利率的換算名義利率與實(shí)際利率的換算p 當(dāng)全年復(fù)利一次，名義利率實(shí)際利率當(dāng)全年復(fù)利一次，名義利率實(shí)際利率p 當(dāng)全年復(fù)利超過(guò)一次以上，當(dāng)全年復(fù)利超過(guò)一次以上， 名義利率名義利率實(shí)際利率實(shí)際利率p (1)計(jì)算實(shí)際利率，按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值計(jì)算實(shí)際利率，按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值p 實(shí)際利率實(shí)際利率(i)=（1 r/m)m -1p 如：每季復(fù)利一次，季利率如：每季復(fù)利一次，季利率4,則：則：p 名義利率名義利率=44=16；p 實(shí)際利率實(shí)際利率=（1 16/4 ）4 -1p =（1 4）4

25、-1p =17p (2)不計(jì)算實(shí)際利率，直接調(diào)整有關(guān)指標(biāo)不計(jì)算實(shí)際利率，直接調(diào)整有關(guān)指標(biāo)p 每次復(fù)利的利率每次復(fù)利的利率 r/mp 復(fù)利總次數(shù)復(fù)利總次數(shù)mn 二、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬p 風(fēng)險(xiǎn)的類別風(fēng)險(xiǎn)的類別p 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬p 投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量p 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算（一）風(fēng)險(xiǎn)的類別（一）風(fēng)險(xiǎn)的類別p 1.風(fēng)險(xiǎn)的含義風(fēng)險(xiǎn)的含義p 事件未來(lái)結(jié)果的變動(dòng)性（不確定性）事件未來(lái)結(jié)果的變動(dòng)性（不確定性）p 風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的區(qū)別p 在實(shí)務(wù)領(lǐng)域，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不作區(qū)分，都視為在實(shí)務(wù)領(lǐng)域，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不作區(qū)分，都視為“風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)”p 風(fēng)險(xiǎn)是

26、風(fēng)險(xiǎn)是“一定時(shí)期內(nèi)一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)。越接近起點(diǎn)，不確定性越強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)。越接近起點(diǎn)，不確定性越強(qiáng)，越接近到期日，預(yù)計(jì)越準(zhǔn)確，越接近到期日，預(yù)計(jì)越準(zhǔn)確p 風(fēng)險(xiǎn)可能給投資者帶來(lái)超出預(yù)期的收益（機(jī)會(huì)），也可風(fēng)險(xiǎn)可能給投資者帶來(lái)超出預(yù)期的收益（機(jī)會(huì)），也可能帶來(lái)超出預(yù)期的損失（危險(xiǎn)），一般強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面能帶來(lái)超出預(yù)期的損失（危險(xiǎn)），一般強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響影響p 財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期財(cái)務(wù)成果的不確定性財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期財(cái)務(wù)成果的不確定性2.風(fēng)險(xiǎn)的分類風(fēng)險(xiǎn)的分類p 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)p 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （二）投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（二）投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬p 投資者冒風(fēng)險(xiǎn)投資

27、獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬投資者冒風(fēng)險(xiǎn)投資獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬p 在財(cái)務(wù)管理中，通常用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中，通常用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值p 如果不考慮通貨膨脹因素，如果不考慮通貨膨脹因素，p 預(yù)期投資報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率預(yù)期投資報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率p 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率期望投資報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=RF風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=b*Q標(biāo)準(zhǔn)離差率（風(fēng)險(xiǎn)程度） QKp 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬并不存在因果關(guān)系，即并不是風(fēng)險(xiǎn)越大獲得的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬并不存在因果關(guān)系，即并不是風(fēng)險(xiǎn)越大獲得的報(bào)酬率越高，而是說(shuō)明進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，應(yīng)有更高的投資報(bào)酬率越高，而是說(shuō)明進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，應(yīng)有更高的投資報(bào)酬率來(lái)補(bǔ)償。否則，就不應(yīng)該進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率來(lái)補(bǔ)償。否則，就不應(yīng)該進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資p （三）投資風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量（三）投資風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量 1.確定期望值確定期望值niiiPKK1 未來(lái)收益的期望值未來(lái)收益的期望值Ki第第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率種可能結(jié)果的報(bào)酬率Pi第第i種可能結(jié)果