我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整及原因分析1

1、 我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整及原因分析 【摘要】 法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整是貨幣政策工具之一，一方面影響基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量，另一方面通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)多倍擴(kuò)張或收縮貨幣供應(yīng)量。近年來(lái)我國(guó)對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率這一政策工具的運(yùn)用比較頻繁。本文結(jié)合我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整情況，分析了我國(guó)歷次調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率的原因，并給出了一些建議。 【關(guān)鍵詞】 存款準(zhǔn)備金率 通貨膨脹壓力 流動(dòng)性 貨幣供應(yīng)量 存款準(zhǔn)備金，也稱為存儲(chǔ)準(zhǔn)備金，是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的具有強(qiáng)制性的存款。中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率，中央銀行規(guī)定的存款準(zhǔn)備金率被稱為法定存款

2、準(zhǔn)備率。 存款準(zhǔn)備金率的大小與否、高低與否都取決于當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)政策。存款準(zhǔn)備金率是一個(gè)國(guó)家重要的貨幣政策之一，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整對(duì)金融機(jī)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生很大影響。1準(zhǔn)備金率越高，收縮的貨幣量越大，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可用的資金越小，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到負(fù)面作用。反之，則擴(kuò)大資金的可用量，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展。存款準(zhǔn)備金率主要是通過(guò)貨幣乘數(shù)和基礎(chǔ)貨幣來(lái)影響貨幣供應(yīng)量從而發(fā)揮作用的。存款準(zhǔn)備金率的倒數(shù)即為貨幣乘數(shù)，因此存款準(zhǔn)備金率的輕微變動(dòng)就可以極大地影響到貨幣乘數(shù)。2而且，從另一方面來(lái)說(shuō)，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整很大程度上反映了中央對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷及未來(lái)發(fā)展的方向。因此，公眾和金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)具體的政策變動(dòng)來(lái)及時(shí)調(diào)整自身的

3、支出和投資計(jì)劃，從而保證政策調(diào)整的良好效果，這就是所謂的“宣告效應(yīng)”。與其他貨幣政策工具相比，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整的宣告效應(yīng)更直接更有效。4一、 我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整情況1983年9月17日國(guó)務(wù)院決定中國(guó)人民銀行專門行使中央銀行職能，中國(guó)人民銀行依法建立了存款準(zhǔn)備金制度。1986年1月7日，國(guó)務(wù)院頒布中華人民共和國(guó)銀行管理暫行條例，對(duì)存款準(zhǔn)備金制度進(jìn)一步作了法律規(guī)定。此后存款準(zhǔn)備金率隨著經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化進(jìn)行多次調(diào)整。截止至2015年4月26日，一共經(jīng)歷了49次調(diào)整，見(jiàn)附表1。（一）上調(diào)持平階段（1985 年1998 年 3 月）在存款準(zhǔn)備金制度實(shí)行初期，存款準(zhǔn)備金制度作為央行重要的

4、籌資工具，它的主要目的在于為國(guó)家的大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金，而不是對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。1984年存款準(zhǔn)備金分為三檔：企業(yè)存款為20%，城鎮(zhèn)儲(chǔ)蓄存款為40%，農(nóng)村存款為25%。而且，當(dāng)時(shí)商業(yè)銀行準(zhǔn)備金還分為兩個(gè)賬戶：法定存款準(zhǔn)備金存款賬戶和備付金賬戶。但是因?yàn)檫^(guò)高的存款準(zhǔn)備金率嚴(yán)重限制了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此1985年央行將法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為10%以減少過(guò)高的存款準(zhǔn)備金率帶來(lái)的不利影響。1984年中共中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定第一次明確提出：社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)是“在公有制基礎(chǔ)上的有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)”，突破了把計(jì)劃經(jīng)濟(jì)同商品經(jīng)濟(jì)對(duì)立起來(lái)的傳統(tǒng)觀念。中央確立了“公有制基礎(chǔ)上有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)”的經(jīng)濟(jì)制度。其

5、實(shí)質(zhì)是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，所以當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)改革的核心是市場(chǎng)化，改革最多是放開(kāi)價(jià)格。到了1988年，由于價(jià)格放開(kāi)，商品價(jià)格上漲，工資上漲，1988年7月份物價(jià)上升幅度已達(dá)19.3%，創(chuàng)了歷史最高紀(jì)錄，通貨膨脹十分嚴(yán)重。為了抑制通貨膨脹，國(guó)家實(shí)施了緊縮的貨幣政策。為了配合緊縮的貨幣政策，1987年至1988年9月，央行將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)至13%，同時(shí)各商業(yè)銀行還需再繳存5%的備付金。但是過(guò)高的存款準(zhǔn)備金率對(duì)于商業(yè)銀行的自主經(jīng)營(yíng)十分不利，而且也不利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下央行對(duì)于經(jīng)濟(jì)的間接調(diào)控，因此從1993年開(kāi)始，央行對(duì)存款準(zhǔn)備金政策進(jìn)行改革，使之逐漸向貨幣政策工具方向轉(zhuǎn)變，而且更加尊重市場(chǎng)的力量而不再是僅

6、由行政決定。（二）下調(diào)階段（1998 年 3 月2003 年 9 月）1997年夏天，亞洲爆發(fā)了罕見(jiàn)的金融危機(jī)。在素有“金融強(qiáng)盜”之稱的美國(guó)金融投機(jī)商索羅斯等一幫國(guó)際炒家的持續(xù)猛攻之下，自泰國(guó)始，菲律賓、馬來(lái)西亞、印度尼西亞等東南亞國(guó)家的匯市和股市一路狂瀉，一蹶不振。而東南亞發(fā)生金融危機(jī)當(dāng)時(shí)中國(guó)沒(méi)有入世，經(jīng)濟(jì)各方面的國(guó)際化程度和開(kāi)放程度并不是很高，一些出口企業(yè)和主要依靠東南市場(chǎng)的企業(yè)受到重創(chuàng)。當(dāng)時(shí)香港剛回歸，國(guó)家為了維護(hù)香港繁榮穩(wěn)定而砸入了大量的外匯以維持港幣市值，所以國(guó)家損失了大量的資金。國(guó)內(nèi)也有很多企業(yè)的產(chǎn)品積壓，有效需求嚴(yán)重不足，金融行業(yè)也持續(xù)低迷。為了解決當(dāng)時(shí)市場(chǎng)疲軟、有效需求不足的狀

7、況，央行通過(guò)制度改革、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等措施來(lái)配合當(dāng)時(shí)積極的財(cái)政政策。央行于1998年3月對(duì)存款準(zhǔn)備金制度再次改革，將法定存款準(zhǔn)備金存款賬戶和備付金賬戶兩個(gè)賬戶合而為一，統(tǒng)稱存款準(zhǔn)備金賬戶。同時(shí)調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，由原來(lái)13%降低至8%，1999年又進(jìn)一步降至6%，并且恢復(fù)了準(zhǔn)備金存款原有的支付、清算功能。這次的制度改革是存款難備金制度一次質(zhì)的飛躍，說(shuō)明我國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)逐步向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)靠攏。之后的5年（1998-2003）里，存款準(zhǔn)備金率都維持在6%的穩(wěn)定水平。（三）平穩(wěn)上升階段（2003 年 9 月2008 年 9 月）2003年9月21日起，央行將金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率由原來(lái)的6%調(diào)高至7%，

8、但城市信用社和農(nóng)村信用社暫時(shí)執(zhí)行6%的存款準(zhǔn)備金率不變。2004年3月24日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，央行宣布自4月25日起，實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度，將資本充足率低于一定水平的金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。2004年4月25日再次提高法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，即由7%提高到7.5%。但同時(shí)為了支持農(nóng)業(yè)發(fā)展，減少農(nóng)業(yè)貸款發(fā)放成、促進(jìn)農(nóng)村信用社改革，農(nóng)村信用社和城市信用仍執(zhí)行6%的存款準(zhǔn)備金率。38家銀行實(shí)行8%的差別準(zhǔn)備金率。此次改革使得存款準(zhǔn)備金制度有了監(jiān)管的功能，因此之后的存款準(zhǔn)備金率調(diào)整由過(guò)去的低頻率大幅度調(diào)整變?yōu)楦哳l率小幅度調(diào)整。并且，因?yàn)閷?shí)行差別準(zhǔn)備金率的政策，可以對(duì)局部地區(qū)的

9、經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行調(diào)控，調(diào)控方式變得更加多樣化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2006年經(jīng)歷了一場(chǎng)有驚無(wú)險(xiǎn)的輕度通貨膨脹。誘發(fā)通貨膨脹的原因主要糧食價(jià)格上漲帶動(dòng)食品價(jià)格上漲，國(guó)際石油價(jià)格上漲和國(guó)內(nèi)投資過(guò)熱（主要是房地產(chǎn)）導(dǎo)致工業(yè)原材料、燃料價(jià)格上漲和部分工業(yè)品出口價(jià)格上漲。此外，人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致大量外資流入，使央行不得不投放大量人民幣進(jìn)行對(duì)沖操作。為了防止通貨膨脹進(jìn)一步惡化，政府在年中及時(shí)采取了適度的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施，主要是控制固定資產(chǎn)投資、緊縮房地產(chǎn)信貸、小幅度提高存款準(zhǔn)備金率和貸款基準(zhǔn)利率。不過(guò)由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不穩(wěn)定、不健康因素還沒(méi)有完全消除，人們普遍擔(dān)心2007年價(jià)格總水平還會(huì)大幅上漲。央行為了降低市場(chǎng)流動(dòng)性以對(duì)

10、抗通貨膨脹，從2007年1月起連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率，僅是2007年一年就10次提高了存款準(zhǔn)備金率，貨幣政策由穩(wěn)健轉(zhuǎn)向從緊。然而2008年的物價(jià)水平物價(jià)依然保持上漲水平，因此央行逐漸加大貨幣政策調(diào)整力度，存款準(zhǔn)備金率一度上漲到17.5%。盡管高存款準(zhǔn)備金率對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)作用日益增強(qiáng)，但其對(duì)物價(jià)水平上漲和通貨膨脹的抑制作用實(shí)際效果并不是十分明顯。（四）小幅回調(diào)階段（2008 年 9 月2010 年 1 月）自2007年以來(lái)中國(guó)的通貨膨脹問(wèn)題日益嚴(yán)重，但金融危機(jī)的爆發(fā)和擴(kuò)展成為了拐點(diǎn)，為我們國(guó)家?guī)?lái)了短暫的通貨緊縮。2008年，受到全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，中國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了衰退現(xiàn)象。大量中小企業(yè)

11、由于沒(méi)有短期資金拆借，許多生產(chǎn)加工企業(yè)倒閉，導(dǎo)致失業(yè)率很高。長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠出口與投資的拉動(dòng)，靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)則是“軟肋”。受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，股市、樓市低迷，居民財(cái)產(chǎn)性收入普遍縮水，就業(yè)壓力增大，人們可預(yù)期收入難以持續(xù)增長(zhǎng)，因此要實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)面臨這重重困難。受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，央行于2008年下半年開(kāi)始調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，采取了較為寬松的貨幣政策。從2008年9月到2008年12月，央行連續(xù)4次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使存款準(zhǔn)備金率下降到了15.5%的水平。央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率表明了央行進(jìn)一步放寬貨幣及投資增速的政策導(dǎo)向，對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展起到了有利的影響。另外，從2006年開(kāi)始，

12、大型金融機(jī)構(gòu)與中小型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率有了1%-2%的差別，體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)于中小型金融機(jī)構(gòu)的扶持和對(duì)金融市場(chǎng)多元化發(fā)展的支持。（五）不斷上調(diào)階段（2010 年 1 月2011 年 11 月）2010年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰影剛剛過(guò)去，而政府在經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)投入的4萬(wàn)億救市資金極大地增加了貨幣的供給量，對(duì)后期經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了很大的副作用，貨幣供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際貨幣需求，造成全面的通貨膨脹。為此，央行開(kāi)始轉(zhuǎn)變政策調(diào)整方向，從2010年1月到2011年6月連續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率12次，貨幣政策轉(zhuǎn)為緊縮。（六）小幅下調(diào)階段（2011 年 12 月至今）受2010年至2011年上半年緊縮貨幣政策的影響，經(jīng)濟(jì)實(shí)體中

13、貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)問(wèn)題，GDP增長(zhǎng)速度出現(xiàn)連續(xù)下降，而且通貨膨脹率依然居高不下。在此背景下，我國(guó)從2011年12月5日起開(kāi)始不斷下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這說(shuō)明了貨幣政策由緊縮轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度寬松，有助于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定。2014年4月22日，央行宣布從2014年4月25日起，央行宣布下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)整后縣域農(nóng)商行、農(nóng)合行分別執(zhí)行16%和14%的準(zhǔn)備金率，其中一定比例存款投放當(dāng)?shù)乜己诉_(dá)標(biāo)的縣域農(nóng)商行、農(nóng)合行分別執(zhí)行15

14、%和13%的準(zhǔn)備金率。2014年06月9日，央行再次宣布決定從2014年6月16日起，對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行（不含2014年4月25日已下調(diào)過(guò)準(zhǔn)備金率的機(jī)構(gòu)）下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。下調(diào)后的存款準(zhǔn)備金率為20%。此外，為鼓勵(lì)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司發(fā)揮好提高企業(yè)資金運(yùn)用效率及擴(kuò)大消費(fèi)等作用，下調(diào)其人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。央行2014年兩次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的舉措目的在于支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，特別是鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更多地將新增或者盤活的信貸資源配置到“三農(nóng)”等領(lǐng)域，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)

15、，體現(xiàn)了央行在穩(wěn)健的貨幣政策取向下，穩(wěn)定總量、盤活存量、優(yōu)化結(jié)構(gòu)的原則。2015年2月4日，央行宣布自2015年2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)的支持力度，對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。除了下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，中國(guó)央行從去年11月份以來(lái)兩次下調(diào)了基準(zhǔn)利率，試圖降低企業(yè)的貸款成本。2015年4月19日央行宣布，自2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融

16、機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并有針對(duì)性地實(shí)施定向降準(zhǔn)措施。最新的降準(zhǔn)措施意味著大型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率將降至18.5%。央行表示，自4月20日起對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)信社水平；對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機(jī)構(gòu)法定水平低0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。二、 近年來(lái)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的原因分析中央銀行通過(guò)調(diào)整法定存款準(zhǔn)備率，來(lái)影響商業(yè)銀行體系的存款乘數(shù)，以此來(lái)調(diào)節(jié)派生存款總額，進(jìn)而達(dá)到調(diào)控貨幣供應(yīng)

17、量的目的。提高存款準(zhǔn)備金率可以凍結(jié)流動(dòng)性，減少商業(yè)銀行的可用資金，控制貸款增速，緩解物價(jià)上漲的壓力；降低存款準(zhǔn)備金率則有相反的效果。根據(jù)傳統(tǒng)理論，在貨幣政策工具中，存款準(zhǔn)備金率是作用效果最強(qiáng)、影響范圍最廣、使用頻率相對(duì)較低的工具種類。5（一） 其它貨幣政策工具的制約 由于我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作工具、操作技術(shù)局限以及再貼現(xiàn)市場(chǎng)的客觀約束，中央銀行只能依賴存款準(zhǔn)備金制度作為主要的貨幣政策操作工具。三大政策之一的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)卻有一些特有的局限性，首先是操作工具，即政府債券的結(jié)構(gòu)不完善，其次是債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的不完善，這將大大影響公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的靈活性和有效性。所以我國(guó)只有選擇通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率來(lái)調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)

18、濟(jì)。 （二）上調(diào)：回收流動(dòng)性，抑制通貨膨脹 2010年1月到2011年6月連續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率12次，貨幣政策轉(zhuǎn)為緊縮，是因?yàn)槲覈?guó)物價(jià)漲勢(shì)兇猛，普通老百姓叫苦不迭，通貨膨脹已經(jīng)成為中國(guó)社會(huì)越來(lái)越突出的一個(gè)問(wèn)題，這關(guān)系到國(guó)計(jì)民生和國(guó)家穩(wěn)定和諧，因此抑制通貨膨脹理所當(dāng)然地成為了我國(guó)宏觀調(diào)控工作的中心。引起通貨膨脹最根本的原因是貨幣發(fā)行過(guò)量，使紙幣貶值，物價(jià)上漲。3我國(guó)金融體系中流動(dòng)性過(guò)剩，銀行超額準(zhǔn)備較多，又面臨人民幣升值的國(guó)際壓力，而通過(guò)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以控制銀行的信貸規(guī)模，縮小貨幣乘數(shù)，減少貨幣的供應(yīng)量，從而在一定程度上抑制通貨膨脹，是中央銀行回收流動(dòng)性的有效操作工具。（三）下調(diào)：保證流動(dòng)性合理

19、充裕2015年4月20日的這次大力度降準(zhǔn)的動(dòng)因是顯而易見(jiàn)的，一是一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)黯淡，經(jīng)濟(jì)下行幅度逼近政府底線引起決策層一定程度的恐慌，總理宏觀經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)從“保定力”讓位于“保增長(zhǎng)”；二是萬(wàn)億地方政府債務(wù)置換箭在弦上，如果沒(méi)有央行流動(dòng)性配套支持措施，利率債和貨幣市場(chǎng)利率預(yù)計(jì)存在失控風(fēng)險(xiǎn)。最近一段時(shí)期以來(lái)，中國(guó)外貿(mào)低位運(yùn)行，美元預(yù)期走強(qiáng)，使得過(guò)去長(zhǎng)期充當(dāng)基礎(chǔ)貨幣主要投放方式的外匯占款明顯減少，廣義貨幣供應(yīng)量M2增速偏低。由此造成的流動(dòng)性缺口，僅靠日常公開(kāi)市場(chǎng)操作難以有效彌補(bǔ)，這使得商業(yè)銀行的資金面偏緊，影響了銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持能力。當(dāng)前不僅外匯占款出現(xiàn)趨勢(shì)性下降，而且銀行存款增長(zhǎng)也出現(xiàn)明顯

20、放緩，為保持流動(dòng)性合理充裕，需要及時(shí)降準(zhǔn)。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)本周在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家座談會(huì)上表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在上升，中國(guó)需為面對(duì)更大的經(jīng)濟(jì)困境做好準(zhǔn)備。需要加大定向調(diào)控力度，守住穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)、促改革的基本盤。（四）防范金融風(fēng)險(xiǎn) 存款準(zhǔn)備金制度、存款保險(xiǎn)制度和資本充足要求創(chuàng)建目的之一都是防范金融風(fēng)險(xiǎn)，存款準(zhǔn)備金制度一定程度上兼具資本充足和存款保險(xiǎn)的職能，因而是我國(guó)當(dāng)前較為有效的可選工具。 (五) 貨幣政策中間目標(biāo)的選擇 貨幣政策的中間目標(biāo)是指是指為實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)而選定的便于調(diào)控， 具有傳導(dǎo)性的金融變量，其選擇的標(biāo)準(zhǔn)是：可測(cè)性、可控性、相關(guān)性等。我國(guó)的金融市場(chǎng)起步較晚，金融創(chuàng)新水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)落

21、后于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，因而貨幣供應(yīng)量有較強(qiáng)的可測(cè)性，并且與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系緊密，從1996 年至今，中國(guó)人民銀行一直把貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)貨幣政策的中間目標(biāo)。因此存款準(zhǔn)備金政策這一貨幣政策工具在我國(guó)仍然是有效的。 三、 政策建議 1. 繼續(xù)堅(jiān)持準(zhǔn)備金政策成為我國(guó)常用的調(diào)控手段之一 通過(guò)調(diào)整法定準(zhǔn)備金率，央行能夠凍結(jié)更多準(zhǔn)備金存款。通過(guò)準(zhǔn)備金率的調(diào)整來(lái)引導(dǎo)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)行為，進(jìn)而影響其持有的超額儲(chǔ)備，最終通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)抑制貨幣供給的增長(zhǎng)速度，將貨幣供給增速保持在合理水平。雖然商業(yè)銀行會(huì)通過(guò)降低超儲(chǔ)率來(lái)部分抵消提高法定準(zhǔn)備金率要發(fā)揮的緊縮作用，但即使如此，提高法定準(zhǔn)備金率仍然對(duì)貸款增長(zhǎng)率、貨幣供給增長(zhǎng)有較

22、強(qiáng)的抑制作用，因此認(rèn)為該政策有效。 2. 綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具以配合存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施 由于中國(guó)的商業(yè)銀行在2009 年之前均保持著較高的超儲(chǔ)率，貨幣當(dāng)局提高法定準(zhǔn)備金率的貨幣政策效果往往會(huì)被商業(yè)銀行降低超儲(chǔ)率行為部分抵消，因此提高法定準(zhǔn)備金率更大的政策意義在于凍結(jié)因外匯占款增加而增多的準(zhǔn)備存款。例如2011 年后準(zhǔn)備金政策的緊縮效果更強(qiáng)，因此提高法定準(zhǔn)備金率在凍結(jié)新增的基礎(chǔ)貨幣之余還能夠?qū)ω泿攀袌?chǎng)甚至資本市場(chǎng)產(chǎn)生明顯影響，推動(dòng)市場(chǎng)利率的穩(wěn)步上漲。貨幣當(dāng)局應(yīng)該加強(qiáng)價(jià)格型調(diào)控工具的使用以引導(dǎo)利率與貨幣供給的合理變動(dòng)；此外，近幾年多次調(diào)整法定準(zhǔn)備金率已經(jīng)為央行實(shí)施差別準(zhǔn)備金政策提供了較好的基

23、礎(chǔ)，在政策預(yù)期的共同作用下，差別準(zhǔn)備金政策的效果將更為精準(zhǔn)。同時(shí)應(yīng)針對(duì)性運(yùn)用差別存款準(zhǔn)備金、定向央票、逆回購(gòu)及窗口指導(dǎo)，或靈活地運(yùn)用存貸款基準(zhǔn)利率等一些數(shù)量型貨幣工具。 3. 強(qiáng)化存款準(zhǔn)備金政策的宣告效應(yīng)，提高政策透明度 從實(shí)踐來(lái)看，貨幣政策效應(yīng)的發(fā)揮越來(lái)越借助于貨幣政策的預(yù)期引導(dǎo)功能。因此，應(yīng)當(dāng)適時(shí)地通過(guò)新聞發(fā)布會(huì)、政策報(bào)告、官員表態(tài)、統(tǒng)計(jì)月報(bào)等告示活動(dòng)，及時(shí)、充分和準(zhǔn)確地傳達(dá)政策意圖，提高金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)對(duì)貨幣政策的預(yù)期水平和反應(yīng)水平。 4. 準(zhǔn)備金計(jì)算方法有待進(jìn)一步完善，以10日平均存款余額為提取基礎(chǔ) 我國(guó)準(zhǔn)備金制度的計(jì)算方法是對(duì)所有存款根據(jù)期末余額按統(tǒng)一比率計(jì)算，西方國(guó)家對(duì)準(zhǔn)備金的計(jì)算一

24、般根據(jù)平均余額計(jì)算，而我國(guó)是按期末(月或旬)余額計(jì)算，不盡合理。消除按時(shí)點(diǎn)計(jì)提的方法可杜絕各商業(yè)銀行在每旬末將存款余額人為壓低使繳存的準(zhǔn)備金失實(shí)的現(xiàn)象發(fā)生。而按10日平均余額計(jì)提的準(zhǔn)備金大體能與每天的存款余額聯(lián)系起來(lái)計(jì)算結(jié)果真實(shí)保證準(zhǔn)備金的提取對(duì)整個(gè)計(jì)算期存款余額的控制。同時(shí)央行在對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)對(duì)貨幣供應(yīng)量的計(jì)算也相對(duì)準(zhǔn)確，從而增強(qiáng)央行的調(diào)控力度提高貨幣政策的有效性。 5. 按存款的期限確定存款準(zhǔn)備金率 西方國(guó)家一般是根據(jù)存款流動(dòng)性和金融機(jī)構(gòu)自身的狀況實(shí)行差別準(zhǔn)備金率。即不同的存款類型。不同規(guī)模的存款機(jī)構(gòu)，實(shí)行不同的存款準(zhǔn)備金率。如活期存款的流動(dòng)性高于定期存款和儲(chǔ)蓄存款，因而活期存款的法

25、定存款準(zhǔn)備金率要高于定期和儲(chǔ)蓄存款。而我國(guó)對(duì)存款的期限結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性不加以區(qū)別統(tǒng)一繳納相同比率的準(zhǔn)備金率這不利于鼓勵(lì)商業(yè)銀行根據(jù)存款的性質(zhì)與期限進(jìn)行有效的資產(chǎn)負(fù)債匹配?，F(xiàn)階段可以加大對(duì)短期存款的存款準(zhǔn)備金率按存款期限實(shí)行差別準(zhǔn)備金率。按存款的期限確定存款準(zhǔn)備金率，對(duì)活期存款1年以下的存款實(shí)行較高的存款準(zhǔn)備金率，以抑制其派生能力；對(duì)定期存款或1年以上的存款實(shí)行較低的存款準(zhǔn)備金率可使存款準(zhǔn)備金率這一貨幣政策工具有較強(qiáng)的針對(duì)性以較小的成本取得較好的調(diào)控效果。多次調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，可能會(huì)對(duì)當(dāng)前的投資和信貸產(chǎn)生一定的影響，但是不如人們預(yù)期的那么明顯。導(dǎo)致我國(guó)當(dāng)前存款準(zhǔn)備金率政策效果不理想的原因有很多，

26、鑒于我國(guó)目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性以及國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)形勢(shì)的整體變化，央行必須靈活運(yùn)用政策組合，才能達(dá)到預(yù)期的效果。比如為了控制流動(dòng)性，可以選擇在降低法定存款準(zhǔn)備金的同時(shí)升值、加息這一政策組合。適當(dāng)加快人民幣升值步伐，對(duì)于穩(wěn)定物價(jià)、擴(kuò)大對(duì)外投資、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)有著積極意義。人民幣對(duì)外升值，有利于提高出口商品成本、降低進(jìn)口商品價(jià)格，從而改善國(guó)際收支順差，減輕我國(guó)被動(dòng)增發(fā)人民幣以維持高額外匯儲(chǔ)備的壓力，減少基礎(chǔ)貨幣投放，緩解通貨膨脹壓力；加息也有助于降低通脹壓力，同時(shí)可以化解正規(guī)金融體系之外的風(fēng)險(xiǎn)。最近幾年，銀行表外資產(chǎn)交易大幅增加、存款減少，重要原因之一就是銀行利率太低，如果這種低利率繼續(xù)維持

27、下去，容易導(dǎo)致銀行信貸明顯萎縮，引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。【參考文獻(xiàn)】1. 陳方亮.從銀行視角淺析存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)價(jià).中國(guó)證券期貨.2013(05)2. 任康鈺.對(duì)存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的理論分析和現(xiàn)實(shí)觀察.武漢金融.2012(5) 3. 陸岷峰;高攀.我國(guó)近十年存款準(zhǔn)備金率調(diào)控的回顧與展望-基于階段性視角的分析.財(cái)經(jīng)科學(xué).2011(04)4. 陳彥華.法定存款準(zhǔn)備金率頻繁變動(dòng)對(duì)廣義貨幣乘數(shù)的影響.金融經(jīng)濟(jì).2009(8)5. 張迎春.近年我國(guó)頻調(diào)存款準(zhǔn)備金率的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析.金融理論與實(shí)踐.2008(11)附表1存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整一覽表次數(shù)時(shí)間調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度(單位：百分點(diǎn))492015年4月20日普降1個(gè)

28、百分點(diǎn)。定向：農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低1個(gè)百分點(diǎn)，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)信社水平；定向：對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低2個(gè)百分點(diǎn)；定向：“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機(jī)構(gòu)法定水平低0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。482015年2月5日普降0.5個(gè)百分點(diǎn)。定向：“三農(nóng)”和小微貸款達(dá)標(biāo)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低0.5個(gè)百分點(diǎn)；定向：中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低4個(gè)百分點(diǎn)。472014年6月16日對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。462014年4月25日下

29、調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。452012年5月18日(大型金融機(jī)構(gòu))20.50%20.00%-0.5(中小金融機(jī)構(gòu))17.00%16.50%-0.5442012年2月24日(大型金融機(jī)構(gòu))21.00%20.50%-0.5(中小金融機(jī)構(gòu))17.50%17.00%-0.5432011年12月5日(大型金融機(jī)構(gòu))21.50%21.00%-0.5(中小金融機(jī)構(gòu))18.00%17.50%-0.5422011年6月20日(大型金融機(jī)構(gòu))21.00%21.50%0.5(中小金融機(jī)構(gòu))17.50%18.00%0.5412011年5月18

30、日(大型金融機(jī)構(gòu))20.50%21.00%0.5(中小金融機(jī)構(gòu))17.00%17.50%0.5402011年4月21日(大型金融機(jī)構(gòu))20.00%20.50%0.5(中小金融機(jī)構(gòu))16.50%17.00%0.5392011年3月25日(大型金融機(jī)構(gòu))19.50%20.00%0.5(中小金融機(jī)構(gòu))16.00%16.50%0.5382011年2月24日(大型金融機(jī)構(gòu))19.00%19.50%0.5(中小金融機(jī)構(gòu))15.50%16.00%0.5372011年1月20日(大型金融機(jī)構(gòu))18.50%19.00%0.5(中小金融機(jī)構(gòu))15.00%15.50%0.5362010年12月20日(大型金融機(jī)構(gòu))18.00%18.50%0.5(中小金融機(jī)構(gòu))14.50%15.00%0.5352010年11月29日(大型金融機(jī)構(gòu))17.50%18.00%0.5(中小金融機(jī)構(gòu))14.00%14.50%0.5342010年11月16日(大型金融機(jī)構(gòu))17.00%17.50%0.5(中小金融機(jī)構(gòu))13.50%14.00%0.5332010年5月10日(大型金融機(jī)構(gòu))16.50%17.