長江電力公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1、長江電力公司2008年至2010年財(cái)務(wù)報(bào)表分析js0842926 08會計(jì)10班 徐強(qiáng)【摘要】 長江電力公司作為我國目前最大的電力企業(yè)集團(tuán)之一，公司業(yè)績狀況既體現(xiàn)公司經(jīng)營情況，又體現(xiàn)國家經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展局部狀況，現(xiàn)代企業(yè)基本經(jīng)營理論的實(shí)踐，加快了公司市場化運(yùn)轉(zhuǎn)的步伐。【關(guān)鍵詞】行業(yè)分析 競爭策略分析 盈利水平 業(yè)績預(yù)測一、公司簡介 長江電力以三峽總公司作為主發(fā)起人, 聯(lián)合華能國際、中核集團(tuán)公司、中石油、葛洲壩集團(tuán)和長江水利委員會長江勘測規(guī)劃設(shè)計(jì)研究院等五家發(fā)起人以發(fā)起方式設(shè)立公司。于2002年11月4日注冊成立。2003年11月5日首次公開發(fā)行股票。發(fā)行股數(shù)：2,326,000,000股,占發(fā)行

2、后總股本的比例為29.61%。根據(jù)三峽總公司對長江電力“電力生產(chǎn)經(jīng)營主體，資本運(yùn)營載體”的兩個(gè)基本定位，1、長江電力的四項(xiàng)發(fā)展目標(biāo)是：創(chuàng)建兩個(gè)一流創(chuàng)建國際一流電廠，打造一流上市公司實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長 規(guī)劃期末，公司擁有和受托管理電力裝機(jī)超過2200萬千瓦（其中外部購并權(quán)益裝機(jī)不少于100萬千瓦）規(guī)劃期內(nèi)，公司擁有和受托管理機(jī)組總發(fā)電量達(dá)到4400億千瓦時(shí)，擁有和受托管理機(jī)組實(shí)現(xiàn)銷售收入1000億元，公司每股盈利年復(fù)合增長率不低于8%。培育核心能力流域水資源綜合利用和梯級聯(lián)合調(diào)度能力大型水電站的運(yùn)行管理能力大型水電站的檢修維護(hù)能力跨大區(qū)的水電營銷能力資產(chǎn)并購整合和融資能力履行社會責(zé)任 貫徹科學(xué)發(fā)展觀，

3、落實(shí)三峽總公司“建好一座電站，帶動一方經(jīng)濟(jì)，改善一片環(huán)境，造福一批移民”的水電開發(fā)新理念，提供清潔能源，發(fā)揮防洪效益，打造綠色電站，建設(shè)和諧企業(yè)，積極履行社會責(zé)任2、經(jīng)營范圍：電力生產(chǎn)、經(jīng)營和投資；電力生產(chǎn)技術(shù)咨詢；水電工程檢修維護(hù)3、公司十大股東：持有人名稱持股比例（%）持股數(shù)量（萬股）股本性質(zhì)中國長江三峽工程開發(fā)總公司62.60494,935.00流通受限股份中國長江三峽工程開發(fā)總公司62.6094,240.24A股流通股中國核工業(yè)集團(tuán)公司1.8517,439.65A股流通股中國石油天然氣集團(tuán)公司1.8217,170.65A股流通股華能國際電力股份有限公司1.8217,170.65A股流通

4、股全國社保基金五零一組合0.575,358.62A股流通股中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司分紅個(gè)人分紅005LFH002滬0.565,300.00A股流通股中國工商銀行南方穩(wěn)健成長證券投資基金0.535,000.00A股流通股三峽財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司0.535,000.00A股流通股中國銀行易方達(dá)積極成長證券投資基金0.524,899.99A股流通股中國工商銀行博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)成長股票證券投資基金0.494,644.36A股流通股二、經(jīng)營戰(zhàn)略分析1、 行業(yè)分析水電行業(yè)作為我國的清潔能源之一，其發(fā)展受到了國家的大力支持，未來將成為電力子行業(yè)中的朝陽行業(yè)。目前我國的一次性能源中煤炭和石油比例為7：3,但是煤炭可供

5、開采也就50-70年；石油可供開采20-30年。我國電力市場中火電占到75以上的比例，而水電只有10左右。未來國家發(fā)展的重點(diǎn)方向：大力發(fā)展水電、優(yōu)化發(fā)展煤電、積極發(fā)展核電，推進(jìn)新能源發(fā)電，高度重視環(huán)保，不斷提高能源利用效率。經(jīng)過半年多的醞釀,國家電力監(jiān)管委員會、國家和南方二大電 網(wǎng)公司、五大發(fā)電集團(tuán)和四大輔業(yè)集團(tuán)已于2002年12月29日正式成立,表明我國電力體制已進(jìn)入實(shí)施階段,我國發(fā)電市場的寡頭競爭格局即將形成。目前深、滬兩市 電力上市公司可以分為四類:(1) 進(jìn)入五大發(fā)電集團(tuán)的上市公司(國電系)；(2) (2)進(jìn)入 輔業(yè)集團(tuán)的上市公司(輔業(yè)集團(tuán)系)；(3) 地方獨(dú)立發(fā)電上市公司(地方系)；

6、(4) 非國電系的國字號隊(duì)伍。對于不同上市公司將面臨不同的發(fā)展機(jī)遇。國電系:有望率先進(jìn)行資本運(yùn)作與規(guī)模擴(kuò)張；輔業(yè)集團(tuán)系:處于競爭劣勢；地方系:實(shí)力制約未來發(fā)展空間 ；非國電系的國字號隊(duì)伍:水電龍頭股呼之欲出。在電改完成后,未來上網(wǎng)電價(jià)將呈現(xiàn)長期下降的趨勢,各發(fā)電公司只有通過增加發(fā)電量、壓縮成本來保持業(yè)績的穩(wěn)定和增長。改革的過程將是市場結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模、購并重組的變化過程,必將蘊(yùn)含著相當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)會:資產(chǎn)重組概念股、低電價(jià)概念股、坑口電站股、轉(zhuǎn)型概念股值得關(guān)注。2、競爭策略分析長江電力09年完成對三峽#9-26號機(jī)組以及輔助生產(chǎn)專業(yè)化公司股權(quán)的收購以實(shí)現(xiàn)三峽工程整體上市，此次收購最終價(jià)格為1043.

7、17億，其中三峽工程發(fā)電資產(chǎn)1037.74億。支付對價(jià)的方式包括：承接債務(wù)493.23億；向母公司定向增發(fā)201.34億（15.88億股*12.68元/股）；已支付首期現(xiàn)金對價(jià)200億（以向母公司委托貸款320億完成）；剩余148.60億包括延期支付的利息在交割后一年內(nèi)支付給母公司。初步估算，整體上市后，長江電力的資產(chǎn)負(fù)債率將由09年年中的36大幅上升至64，但仍低于71的行業(yè)平均水平。本次收購帶來的新增負(fù)債800億以及相應(yīng)的利息費(fèi)用，大約需要9年的時(shí)間全部還清。本次交易有利于提高長江電力的核心競爭力，進(jìn)一步規(guī)范公司運(yùn)作。通過本次交易，將有效規(guī)避與三峽總公司在電力生產(chǎn)領(lǐng)域的同業(yè)競爭，消除與三峽

8、總公司之間委托管理三峽發(fā)電資產(chǎn)的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易，消除分次注入三峽工程發(fā)電資產(chǎn)而產(chǎn)生的持續(xù)關(guān)聯(lián)交易。本次交易完成后，長江電力資產(chǎn)規(guī)模將成倍增長，盈利能力大幅提升，在水電行業(yè)的龍頭優(yōu)勢地位更加鞏固。整體上市后長江電力每年將保持180億左右的凈現(xiàn)金流入.每年180億,10年就是1800億,按10的收益率計(jì)算相當(dāng)于10年再造一個(gè)半長江電力。截止到2009年底,完成重組后的長江電力在不考慮未來收購金沙江上四座電站（溪洛渡、向家壩、烏東德和白鶴灘4個(gè)水電站,共計(jì)4035萬千瓦）的情況下,其裝機(jī)容量成為無可爭議的全球最大水電上市公司,裝機(jī)容量超過2000萬千瓦。規(guī)模優(yōu)勢明顯.長江電力公司總資產(chǎn)也從2008年

9、的583.25億元，到2009年的1618.61億元，如右圖所示： 2010年是長江電力整體上市的第一年:三峽電站總裝機(jī)容量為1820萬千瓦（26臺70萬千瓦機(jī)組），年設(shè)計(jì)發(fā)電量為847億千瓦時(shí)，是世界上最大的電站.葛洲壩電站裝機(jī)容量271.5萬kW，年發(fā)電量161億kWh，公司總的年發(fā)電量為1008億千瓦時(shí).中國長江電力股份有限公司作為戰(zhàn)略投資者，持有流通股23,039萬股，占總股本的11.189。上市13年來，廣州控股在中國資本市場中樹立了績優(yōu)、藍(lán)籌的良好形象，實(shí)現(xiàn)了公司對股東的良好回報(bào)，得到資本市場的廣泛認(rèn)同,是廣東省和廣州市重點(diǎn)扶持的大型企業(yè)集團(tuán)。2009年，廣州控股入選“2009廣東

10、省企業(yè)100強(qiáng)”、“廣東最具投資價(jià)值上市公司50強(qiáng)”、“廣東上市公司綜合實(shí)力10強(qiáng)”。展望未來，廣州控股將全面壯大綜合能源業(yè)務(wù)，認(rèn)真履行企業(yè)會責(zé)任，努力打造區(qū)域能源產(chǎn)業(yè)旗艦，走向持續(xù)發(fā)展之路。由此可知長江電力的競爭優(yōu)勢表現(xiàn)在：1、規(guī)模優(yōu)勢，公司目前裝機(jī)容量達(dá)到1820萬千瓦，是國內(nèi)裝機(jī)規(guī)模最大的水電上市公司，在全部電力類上市公司中，長江電力的裝機(jī)規(guī)模位居第一。2、價(jià)格優(yōu)勢，公司三峽電能的消納目前采用“國家劃定市場，競爭決定電價(jià)”的方式，以有競爭力的價(jià)格向各地供電 3、成本優(yōu)勢，目前國內(nèi)水電站發(fā)電成本一般是火電企業(yè)發(fā)電成本的1/3左右。公司近三年的單位發(fā)電成本低于水電行業(yè)平均水平。4、經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢

11、5、政策優(yōu)勢 三、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 盈利水平分析 由于長江電力在2009年對三峽#9-26號機(jī)組以及輔助生產(chǎn)專業(yè)化公司股權(quán)的收購，以實(shí)現(xiàn)三峽工程整體上市，此次收購最終價(jià)格為1043.17億，長江電力資本急劇擴(kuò)張，導(dǎo)致了長江電力總資產(chǎn)利潤率短期內(nèi)有所下降，從2008年的6.8071%下降到2009年的2.8673%，但由于在2010年首次實(shí)現(xiàn)整體上市，有效地利用股東投入的資金來創(chuàng)造收益，每股收益也迅速拉升。比率200820092010總資產(chǎn)利潤率(%)6.80712.85375.2239資產(chǎn)報(bào)酬率(%)19.97459.390415.6234股東權(quán)益收益率（%） 2.85 5.24 6.81 經(jīng)營管

12、理水平分析比率200820092010銷售毛利率(%)61.904341.933744.6274分析：由上表可知，長江電力的銷售毛利率同樣受資產(chǎn)重組等因素的影響，由2008年的61.9043%出現(xiàn)大幅度下降，雖然2010年的銷售毛利率有一定回升，但依然遠(yuǎn)低于2008年水平，說明企業(yè)上市初期面臨諸多環(huán)節(jié)需要理順，特別是銷售環(huán)節(jié)，面臨較大挑戰(zhàn)。 營運(yùn)管理水平分析指標(biāo)200820092010應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)6.89927.771316.6079應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)52.1846.324321.6764存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)20.23918.610912.6716存貨周轉(zhuǎn)率(次)17.787419.

13、343528.4099固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.2130.12110.1578總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.14430.10030.137總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)2494.80253589.23232627.7372流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)1.71951.9713.5242流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)209.3632182.6484102.1508股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率(次)0.22350.22150.3418分析：2010年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.137次較2009年提升0.0367次，但依然低于2008年的水平，說明該公司資產(chǎn)利用率不高，營運(yùn)管理水平下降。主要受固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響，說明固定資產(chǎn)營運(yùn)水平下降，在一定程度上影響了

14、企業(yè)營運(yùn)能力。而存貨和應(yīng)收賬款以及流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率明顯提升，周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯下降，從而明顯在公司整體上市后推高了股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率。提高了公司的營運(yùn)管理水平。 現(xiàn)金流量價(jià)值分析比率200820092010經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率(%)0.74860.74350.7919經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率(%)1.67751.77292.1063經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率(%)0.32680.08190.1898基于上表進(jìn)行可知，2008年2010年經(jīng)營現(xiàn)金流量對銷售收入比率保持平穩(wěn)較高水平，說明企業(yè)營業(yè)收入面臨的風(fēng)險(xiǎn)越小,企業(yè)營業(yè)收入的質(zhì)量較高。2010年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率較2008年的0.3268%有較大幅度下降，說明企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤的方式多樣化，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。四、業(yè)績預(yù)測基于以上分析了解到的情況，我們對長江電力公司五年的業(yè)績的預(yù)測作出以下假設(shè)：1. 銷售收入增值率在2011年至2020年將為5%，此后由于供需關(guān)系及其他因素影響，每年將遞增2%。2. 銷售毛利率在2011年將為47%，此后每年增長0.5%，假定公司的經(jīng)營策略不變