伊利報(bào)表分析——

1、石家莊鐵道大學(xué)高等技術(shù)學(xué)院財(cái)務(wù)報(bào)表分析單位名稱：伊利股份有限公司組長： 李春壯副組長： 王 坤 王小明 任 鑫 郭海東 許子墨組員分工：李春壯（獲利能力及同行對比分析；現(xiàn)金流量表整理及分析；數(shù)據(jù)收集；制表、制圖）王 坤（主要指標(biāo)完成情況分析；現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析；建議段整理）王小明（公司戰(zhàn)略分析；營運(yùn)指數(shù)及同行對比分析；展望與分析）任 鑫（短期償債能力及同行對比分析；資產(chǎn)負(fù)債表整理；短期借款、所有者權(quán)益分析）郭海東（長期償債能力及同行對比分析；應(yīng)收賬款、存貨分析；營業(yè)利潤分析）許子墨（資產(chǎn)運(yùn)營能力及同行對比分析；杜邦分析；營業(yè)收入及成本分析） 2012年 11 月財(cái)務(wù)分析報(bào)告公司名稱：內(nèi)蒙古伊利實(shí)

2、業(yè)集團(tuán)股份有限公司企業(yè)代碼：600887組長：李春壯副組長：王坤 王小明 任鑫 郭海東 許子墨一、主要指標(biāo)完成情況（一）2011年度伊利公司營業(yè)收入為3979366萬元，比上年增加700641萬元，增長率為21.36%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于三元公司9.48%。更值得一提的是，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤142347萬元，比上年增長135945萬元，同比增長210%。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為135551萬元，為公司長久發(fā)展提供了強(qiáng)大地資金支持。 與蒙牛相比 截至2011年底，主營業(yè)務(wù)收入由0.37億元增加到108億元，年均遞增158；年度納稅額由100萬元增加到4.87億元，年均遞增180；凈利潤由53萬元增加到4.56

3、億元，年均遞增208。主要產(chǎn)品的市場占有率達(dá)到30%以上；UHT牛奶銷量全球第一，液體奶和冰淇淋銷量居全國首位；乳制品出口量全國第一。作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，蒙牛在生產(chǎn)基地的周邊地區(qū)建立奶站3700多個(gè)，至今已累計(jì)收購鮮奶650多萬噸，為農(nóng)牧民累計(jì)發(fā)放奶款120多億元，僅2011年一年就發(fā)放奶款42億多元；目前，日均收奶量達(dá)到近9000噸，位居行業(yè)第一?？梢姡晾c蒙牛相比存在一定的差距。但從近三年指標(biāo)來看，該差距正在一步步縮小。（二）存在風(fēng)險(xiǎn)：應(yīng)收賬款接近42億，與2009年相比增長372%，而資產(chǎn)減值損失卻下降了76%，對壞賬計(jì)提不足，存在較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二、公司戰(zhàn)略（一）混合型戰(zhàn)略

4、：即低成本的提供優(yōu)良的差異化產(chǎn)品，然后利用成本優(yōu)勢制定比競爭對手更低的價(jià)格，通過為買方提供超值價(jià)值來建立競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略的競爭優(yōu)勢源于企業(yè)在質(zhì)量、服務(wù)、特色、性能屬性上緊跟競爭對手，在成本上打敗競爭對手。首先，低成本是提高企業(yè)利潤的重要因素。利潤保持兩位數(shù)增長,營業(yè)外收入和可抵扣所得稅的以前年度巨額虧損功不可沒。2010年?duì)I業(yè)利潤出現(xiàn)了下降,同比減少9%,受益高達(dá)3億元營業(yè)外收入(占營業(yè)利潤6億元的50%),公司利潤總額才實(shí)現(xiàn)5.14%的增長。此外,受益于08年可抵扣所得稅的巨額虧損,10年的所得稅費(fèi)用同比下降60%,致使凈利潤和歸屬上市公司股東的凈利潤實(shí)現(xiàn)了20%左右的增長。2010

5、年收入增長22%,是近四年來年度增速最高的一年;而營業(yè)利潤卻出現(xiàn)了9%的下滑,其中成本壓力是主因:2010年收入增長22%,營業(yè)成本卻大幅增長31%,致使毛利率從35.13%大幅下降至30.27%,下滑4.87個(gè)百分點(diǎn)。伊利2010年及2011年第一季度的有關(guān)財(cái)務(wù)分析也同樣反映了目前的問題。在同行業(yè)競爭中，其利潤一度被對手蒙牛超越也是這個(gè)原因。因而降低成本顯得尤為重要。第二，高質(zhì)量是乳制品企業(yè)立足之本。2008年，“三鹿奶粉事件”。2010年，圣元奶粉“性早熟”時(shí)間。2011年，蒙牛牛奶中毒事件。一系列的負(fù)面事件，把整個(gè)中國乳制品行業(yè)推上風(fēng)口浪尖。伴隨著各種各樣的食品安全問題相繼浮出水面，產(chǎn)品

6、質(zhì)量已成為乳制品企業(yè)能否生存和發(fā)展的關(guān)鍵所在。第三，差異化是競爭獲勝之源。伊利的各大產(chǎn)品均處在激烈的競爭環(huán)境中。液態(tài)奶：蒙牛酸奶：光明、蒙牛奶粉：多美滋、雀巢、貝因美冷飲：蒙牛、和路雪、雀巢競爭激烈化的源頭在于產(chǎn)品的同質(zhì)化。在這之中，又以主營產(chǎn)品相近的伊利和蒙牛的競爭最為突出。（二）集中化戰(zhàn)略：重點(diǎn)發(fā)展奶粉，液態(tài)奶、冷飲持續(xù)跟進(jìn)。 從以上圖表中不難發(fā)現(xiàn)，液態(tài)奶和冷飲占據(jù)營業(yè)收人的80%以上，但奶粉增長迅速，且居于領(lǐng)先地位。而在液態(tài)奶市場的競爭中，伊利的優(yōu)勢并不明顯，甚至一度被蒙牛超越。冷飲市場的情況也比較相似。（三）、長期戰(zhàn)略有數(shù)據(jù)顯示，目前全球跟環(huán)保有關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)市值已經(jīng)達(dá)到1.3萬億美元

7、，在12年內(nèi)有望翻番。作為乳業(yè)綠色產(chǎn)業(yè)鏈最先的實(shí)踐者和倡導(dǎo)者，伊利近年來，在綠色源頭、綠色生產(chǎn)、綠色產(chǎn)品、綠色包材、綠色物流和綠色消費(fèi)等各個(gè)環(huán)節(jié)都獨(dú)有建樹。早在本世紀(jì)初期，伊利就多次榮獲“循環(huán)經(jīng)濟(jì)科技進(jìn)步獎(jiǎng)”等環(huán)保類獎(jiǎng)項(xiàng)。在工廠建設(shè)方面，伊利采取了建設(shè)一個(gè)工廠的同時(shí)，再建一個(gè)污水處理廠的發(fā)展模式。目前，這一“生產(chǎn)”與“生態(tài)”之間的良性循環(huán)機(jī)制，已全面應(yīng)用于伊利在中國的130多個(gè)分子公司中。三、主要指標(biāo)分析(一) 短期償債能力分析從上表可以看出，本公司流動(dòng)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于通常認(rèn)為流動(dòng)比率為2.0。呈現(xiàn)凹型趨勢，說明管理層正努力改善，但流動(dòng)比率指標(biāo)用于揭示流動(dòng)資產(chǎn)對流動(dòng)負(fù)債的保證程度，考察短期債務(wù)的安

8、全性。本公司流動(dòng)比率僅為0.8，公司可能到期難以清償債務(wù)的困難。 對比分析 蒙牛的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析表指標(biāo)2011（%）2010（%）2009（%）流動(dòng)資產(chǎn)率56.8645.0938.87存貨比率8.9216.1623.31應(yīng)收賬款比率7.236.8410流動(dòng)資產(chǎn)率是流動(dòng)資產(chǎn)額除以總資產(chǎn)的比值，一般用來分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。從表2可以看出， 公司09,10,11年的流動(dòng)資產(chǎn)率分別為45.57%，45.99%，51.94%，蒙牛公司09,10,11年的流動(dòng)資產(chǎn)率分別為38.87%，45.09%，56.86%。它們的流動(dòng)資產(chǎn)率都逐年升高，說明兩公司在這三年內(nèi)應(yīng)變能力逐漸增強(qiáng)，創(chuàng)造利潤和發(fā)展的機(jī)會(huì)逐步增加而

9、且加速資金周轉(zhuǎn)潛力增大。其中，蒙牛公司這三年內(nèi)每年都增長很快， 在09到10年變化不大，10到11年有一個(gè)較大幅度的增長，表明蒙牛在這方面彌補(bǔ)了自己的不足，表現(xiàn)相對好于。同時(shí)表明伊利公司和蒙牛公司在面對金融危機(jī)與行業(yè)危機(jī)（“三聚氰胺事件”）的雙重考驗(yàn)下經(jīng)受著了嚴(yán)峻考驗(yàn)，而且在逆境中求得了發(fā)展。(二) 長期償債能力分析 因公司資本結(jié)構(gòu)變化不大，僅以2009年為例進(jìn)行說明。公司利用負(fù)債經(jīng)營獲取更多利潤，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，符合公司近年來的發(fā)展戰(zhàn)略。但也需要在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間權(quán)衡利弊，充分考慮公司內(nèi)部各種因素的影響和外部市場環(huán)境，做出合理正確的判斷。如，負(fù)債總計(jì)占到了36%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，管理層

10、應(yīng)充分考慮此模式給公司所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，也對投資者不利。 從上到下依次為權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率通過上表可知，2011年資產(chǎn)總額比2009年資產(chǎn)總額同比上漲45.97% , 高于同期負(fù)債上漲36.25%。權(quán)益乘數(shù)在20092011年基本保持穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債率在20092011年呈弱性下降趨勢說明公司的長期償債壓力小，償債能力增強(qiáng)。三元 、蒙牛、行業(yè)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與資產(chǎn)負(fù)債率（%）指標(biāo)2011/12/312010/12/312009/12/31償債指標(biāo)三元 蒙牛行業(yè) 三元 蒙牛行業(yè)三元 蒙牛行業(yè)流動(dòng)比率0.761.761.350.660.881.190.911.121.13速動(dòng)比率0.

11、551.60.870.660.740.570.570.860.65資產(chǎn)負(fù)債率0.720.370.520.720.580.720.720.470.68流動(dòng)比率近三年一直小于1，而且低于行業(yè)的平均水平。特別是2008年由于受三聚氰胺的影響， 的流動(dòng)比率達(dá)到了創(chuàng)歷史新低的0.66， 的短期償債能力比較差。但是2010年的短期流動(dòng)比率比2010年上升了10個(gè)百分點(diǎn)，這從側(cè)面反映出 逐漸走出了三聚氰胺的陰影，短期償債能力逐漸增強(qiáng)。資產(chǎn)在破產(chǎn)拍賣時(shí)的售價(jià)不到賬面價(jià)值的50%,因此如果資產(chǎn)負(fù)債率高于50%，則債權(quán)人的利益就缺乏保障。 公司近三年的資產(chǎn)負(fù)債率為72%，高于50%，這說明公司的長期償債能力仍然不

12、強(qiáng)，無法保障債權(quán)人的利益。而且 的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于蒙牛，說明 長期負(fù)債壓力很大。(三) 資產(chǎn)運(yùn)營能力分析 項(xiàng)目2009年2010年2011年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率23.8257811.840749.556436存貨周轉(zhuǎn)率28.9147828.9893927.73031流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.7041074.8329894.608872固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率29.3903537.2156645.95035總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.5659582.5918582.609548 從上到下依次為09,10,11年從以上指標(biāo)來看，公司20092010年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降幅度達(dá)53%，表明賒賬增加，資金流動(dòng)性較差。影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的

13、因素很多，如公司信用政策、客戶信用度、客戶財(cái)務(wù)狀況等。存貨周轉(zhuǎn)率三年間起伏不大，2011年較2010年略有下降，考慮到公司存貨多為乳制品，周轉(zhuǎn)率較好，說明公司管理高效。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)不大，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三年來呈上升趨勢，表明公司正擴(kuò)大生產(chǎn)能力，資產(chǎn)運(yùn)用效率逐年提高。與三元公司對比項(xiàng)目2009年末2010年末2011年末應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率16.2717.4417.55應(yīng)收賬款天數(shù)22.1320.6420.51存貨周轉(zhuǎn)率10.5310.5712.52存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)34.1934.0628.75流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.172.642.69固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.292.902.90總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.2

14、10.970.98(四) 獲利能力分析 從存貨周轉(zhuǎn)率來看，兩個(gè)公司持平。但從總資產(chǎn)來看，伊利明顯要比三元指標(biāo)好，也從另一面展示出伊利公司強(qiáng)大地發(fā)展后勁。三元公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于伊利，應(yīng)引起管理層的關(guān)注，在此方面加強(qiáng)管理。（四）獲利能力分析 從相關(guān)指標(biāo)中看出，公司除營業(yè)毛利率有所下降外，其余指標(biāo)三年來不斷增長，尤其是2011年較2010年最為明顯。其中長期資本報(bào)酬率2011年比2010年環(huán)比增長220%。行業(yè)對比指標(biāo)2009年末2010年末2011年末資產(chǎn)凈利率0.94%1.62%0.77%股東權(quán)益報(bào)酬率0.53%2.46%1.35%銷售凈利率0.75%1.67%0.79%成本費(fèi)用凈利率9.7

15、%1.50%0.75%三元食品的各項(xiàng)指標(biāo)可知，公司盈利能力從2009年到2010年上升較快，而到2011年又有所下降。對比同行業(yè)來說，伊利公司盈利能力依然較強(qiáng)，當(dāng)然上升的空間也是相對較大。且比三元公司發(fā)展更加穩(wěn)健，勢頭良好。尤其是凈資產(chǎn)報(bào)酬率在2011年更是到達(dá)了28.54%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期三元公司。(五) 伊利公司現(xiàn)金流入量流出結(jié)構(gòu)表年度：2009年2010年2011年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入：現(xiàn)金流出1.041.01.03投資活動(dòng)現(xiàn)金流入：現(xiàn)金流出0.480.050.27籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入：現(xiàn)金流出0.931.00.86現(xiàn)金總流入：現(xiàn)金總流出1.580.881.0通過計(jì)算，分析上表數(shù)據(jù)，可以得出以下信

16、息： 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入/流出比率連續(xù)三年均大于1，說明本公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金運(yùn)動(dòng)正常，不僅有持續(xù)生產(chǎn)的能力，并為公司未來的經(jīng)營擴(kuò)張?zhí)峁┮欢ǖ默F(xiàn)金資產(chǎn)支持。但2010年相對于其他兩年來而言，這一比率有所降低，主要由于當(dāng)年公司為了擴(kuò)大市場，放寬了信用政策，與資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收賬款科目增加相互印證。 投資活動(dòng)現(xiàn)金流入/流出比率呈凹形變化，且2010年這一比率僅為5%。分析相關(guān)資料可知，公司在2011年處置了公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金金額為3100萬，屬于非經(jīng)常項(xiàng)目。公司一方面要對未來投資活動(dòng)形成準(zhǔn)確、可靠的決策，注重投資活動(dòng)收益回報(bào)的匹配。同時(shí)，在投資中要充分預(yù)見和有效規(guī)避投資市場的風(fēng)險(xiǎn)。籌資活動(dòng)現(xiàn)金流

17、入/流出比率，雖有所下降，但均保持在1.0左右。但2011年僅為0.86是由于公司經(jīng)營良好，現(xiàn)金流充足，不需大量籌資。借款收入資金與償還債務(wù)資金，幾乎同比上升，更進(jìn)一步表明公司經(jīng)營狀況良好。(六) 營運(yùn)指數(shù)分析年度09年10年11年比率4.66%0.78%2.9%營運(yùn)指數(shù)反映企業(yè)營運(yùn)管理的水平和收益的質(zhì)量。2010年經(jīng)營指數(shù)僅為0.78%說明經(jīng)營所得現(xiàn)金被營運(yùn)資金占用，應(yīng)收賬款較高，收益質(zhì)量不夠好。2011年該情況有所好轉(zhuǎn)。營運(yùn)現(xiàn)金比率年度09年10年11年比率5.36%0.91%3.4%一般說來，該指標(biāo)越高，表明營業(yè)收入獲得的現(xiàn)金流入越高。本公司三年來指標(biāo)普遍不高，表明公司營業(yè)收入的收現(xiàn)能力

18、較弱，對應(yīng)收賬款的管理較差，壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)較高。三元公司對比 （%） 現(xiàn)金比率0.680.550.43現(xiàn)金流量比率0.07-0.20.003債務(wù)本息償付比率0.11-0.70.006三元公司現(xiàn)金流量比率在2010年出現(xiàn)負(fù)值，不如伊利公司。四、杜邦分析法結(jié)合報(bào)表，利用杜邦分析法編制計(jì)算出下表：年度2009年2010年2011年凈資產(chǎn)報(bào)酬率12.42%18.11%28.59%營業(yè)凈利率1.35%1.97%3.58%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.572.592.61權(quán)益乘數(shù)3.583.553.061、 從凈資產(chǎn)報(bào)酬率來看，三年來持續(xù)增長，2011年更是高達(dá)28.59%。說明公司股東權(quán)益得到有效的保證。2、 從營業(yè)

19、凈利率來看，與凈資產(chǎn)報(bào)酬率一致，說明公司銷售收入增加，公司的凈利率也隨之增加。更值得一提的是，公司嚴(yán)格控制成本，降低耗費(fèi)。與前幾年相比能力增強(qiáng)。3、 從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更為合理，更新?lián)Q代能力更強(qiáng)。4、 從權(quán)益乘數(shù)來看，有所下降，反映出公司的財(cái)務(wù)杠桿情況利用下降，但也從另一面說明 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下降。與三元對比：股東權(quán)益報(bào)酬率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)2011年三元公司凈資產(chǎn)報(bào)酬率為1.67%*0.97*1.52=2.46%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于伊利公司的28.5 9%。通過上述分析伊利與三元相比可看出， 伊利償債能力和發(fā)展能力強(qiáng)于三元，但運(yùn)營能力和盈利能力不如三元，這正是說明了伊利正處于擴(kuò)張

20、時(shí)期，逐漸把市場從北京擴(kuò)張到全國，增加全國市場份額而不再局限于北京市場，這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資的好機(jī)會(huì)。我個(gè)人認(rèn)為值得投資，伊利升值空間比三元更大，不出意外，后續(xù)報(bào)酬定會(huì)增加。五、資產(chǎn)負(fù)債表分析項(xiàng)目10比09年11年比10年11年比10年貨幣資金0.750.990.99應(yīng)收賬款2.461.501.50預(yù)付款項(xiàng)2.010.600.60其他應(yīng)收款1.053.343.34存貨1.221.271.27流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1.191.271.27可供出售金融資產(chǎn)1.330.810.81長期股權(quán)投資1.271.121.12固定資產(chǎn)0.970.980.98在建工程4.212.652.65無形資產(chǎn)2.451.051.05長

21、期待攤費(fèi)用4.9610.4110.41遞延所得稅資產(chǎn)1.120.850.85非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1.241.131.13資產(chǎn)總計(jì)1.211.341.21短期借款1.020.810.81應(yīng)付票據(jù)0.420.680.68應(yīng)付賬款1.351.081.08預(yù)收款項(xiàng)2.211.651.65應(yīng)付職工薪酬1.201.411.41應(yīng)交稅費(fèi)0.09(5.85)(5.85)應(yīng)付利息1.145.425.42應(yīng)付股利1.001.001.00其他應(yīng)付款0.730.940.94流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1.201.131.13長期借款1.000.530.53專項(xiàng)應(yīng)付款9.580.650.65遞延所得稅負(fù)債1.350.800.80其他非流動(dòng)負(fù)

22、債2.120.980.98非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)2.410.850.85負(fù)債合計(jì)1.211.131.13實(shí)收資本（或股本）1.002.002.00資本公積1.000.680.68盈余公積1.001.311.31未分配利潤0.21(6.53)(6.53)所有者權(quán)益合計(jì)1.221.401.40負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)1.211.211.21從上表中可以看出，貨幣資金環(huán)比增長達(dá)到0.99，2011年達(dá)到26億元，狀況良好。但應(yīng)收賬款，10年比09年相比增長2.46，2011年度高達(dá)61億元，壞賬風(fēng)險(xiǎn)增大。存貨數(shù)量有所上升，應(yīng)加大銷售力度。長期借款11年比10年環(huán)比增長持平，資本結(jié)構(gòu)更為合理。內(nèi)蒙古伊利集團(tuán)股份有

23、限公司資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析項(xiàng)目2011垂直分析結(jié)果2010垂直分析結(jié)果貨幣資金 2,617,966,501.22 17.17% 2,638,955,990.90 20.86%應(yīng)收票據(jù) 101,310,000.00 0.66% 7,500,000.00 0.06%應(yīng)收賬款 4,164,061,782.20 27.31% 2,769,052,246.95 21.89%預(yù)付款項(xiàng) 104,184,668.87 0.68% 174,619,892.47 1.38%其他應(yīng)收款 211,273,683.54 1.39% 63,167,309.09 0.50%存貨 1,435,493,909.26 9.41%

24、1,131,233,760.59 8.94%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 8,634,290,545.09 56.62% 6,784,529,200.00 53.63%可供出金融資產(chǎn) 14,316,800.00 0.09% 17,735,872.00 0.14%長期股權(quán)投資 5,067,176,876.86 33.23% 4,535,532,197.53 35.85%固定資產(chǎn) 866,782,176.51 5.68% 881,673,657.83 6.97%在建工程 382,688,038.87 2.51% 144,419,252.31 1.14%無形資產(chǎn) 95,598,507.13 0.63% 91,265

25、,584.41 0.72%長期待攤費(fèi)用 25,078,439.11 0.16% 2,408,207.31 0.02%遞延所得稅資產(chǎn) 163,260,239.76 1.07% 192,992,364.26 1.53%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 6,614,901,078.24 43.38% 5,866,027,135.65 46.37%資產(chǎn)總計(jì) 15,249,191,623.33 100.00% 12,650,556,335.65 100.00%短期借款 2,093,622,125.76 13.73% 2,579,789,068.00 20.39%應(yīng)付票據(jù) 122,230,000.00 0.80% 179,

26、400,000.00 1.42%應(yīng)付賬款 3,254,418,078.10 21.34% 3,004,170,685.09 23.75%預(yù)收款項(xiàng) 2,982,993,431.78 19.56% 1,806,041,304.62 14.28%應(yīng)付職工薪酬 959,120,246.03 6.29% 679,592,775.92 5.37%應(yīng)交稅費(fèi) 54,458,713.46 0.36% -9,302,834.33 -0.07%應(yīng)付利息 7,751,541.78 0.05% 1,429,560.00 0.01%應(yīng)付股利 9,431,457.52 0.06% 9,431,457.52 0.07%其他應(yīng)

27、付款 685,520,835.09 4.50% 728,906,281.81 5.76%流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 10,172,096,429.52 66.71% 8,979,458,298.63 70.98%長期借款 2,839,000.00 0.02% 5,389,000.00 0.04%專項(xiàng)應(yīng)付款 22,273,392.78 0.15% 34,036,145.35 0.27%遞延所得稅負(fù)債 2,007,720.00 0.01% 2,520,580.80 0.02%其他非流動(dòng)負(fù)債 64,733,560.47 0.42% 65,984,209.08 0.52%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 91,853,673.25

28、0.60% 107,929,935.23 0.85%負(fù)債合計(jì) 10,263,950,102.77 67.31% 9,087,388,233.86 71.83%實(shí)收資本 1,598,645,500.00 10.48% 799,322,750.00 6.32%資本公積 1,728,702,465.49 11.34% 2,529,431,426.69 19.99%盈余公積 532,015,115.13 3.49% 406,917,510.69 3.22%未分配利潤 1,125,878,439.94 7.38% -172,503,585.59 -1.36%所有者權(quán)益合計(jì) 4,985,241,520.5

29、6 32.69% 3,563,168,101.79 28.17%負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì) 15,249,191,623.33 100.00% 12,650,556,335.65 100.00%（一）、對資產(chǎn)負(fù)債表總體狀況的初步分析1、從資產(chǎn)的總體來看，伊利的資產(chǎn)總額由2010年12,650,556,335.65元增加到2011年的15,249,191,623.33 元，凈額增加2,598,635,287.68元，增幅為20.54%。2、從負(fù)債角度看，2011年負(fù)債同上年同期相比增加12.95%，凈額增加1,176,561,868.91元，應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付利息同比上升，而短期借

30、款、應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款均呈下降趨勢。3、所有者權(quán)益增長39.91%，凈額增加1,422,073,418.77 ，實(shí)收資本和未分配利潤上升，資本公積減少。在一定程度上說明，伊利發(fā)展的潛力仍舊不小。(二)、應(yīng)收賬款比較分析由圖表看出，應(yīng)收賬款一路上升，2011年金額為4164061782.2元，2010年金額為2769052246.95元，且2011年比2010年增加1,395,009,535.25 元，增幅50.38%。在結(jié)構(gòu)上，增長了5.42%。(三)、存貨比較分析存貨2011年為1435493909.26元，2010年為1131233760.59元，同比上年增加了304260148.67元

31、，增長了26.90%。結(jié)構(gòu)上，增長了0.47%。公司的存貨總額年末比年初有所上升，所占比重也有所上升。(四)、短期借款2011年為2093622125.76元，2010年為2579789068元，2011年同比上年減少486166942.24元，減少了18.85%。在結(jié)構(gòu)上，降低了6.66%。企業(yè)具有一定數(shù)量的短期借款表明企業(yè)有較好的商業(yè)信用，獲得了金融機(jī)構(gòu)的有力支持，但是短期借款的利息要作為費(fèi)用抵減利潤，因此企業(yè)必須適度舉債，降低利息費(fèi)用。伊利公司短期借款主要是信用貸款，其數(shù)額的降低，說明其注重財(cái)務(wù)資產(chǎn)負(fù)債的比重關(guān)系，財(cái)務(wù)狀況良好。(五)、所有者權(quán)益實(shí)收資本上年為799322750元，201

32、1年為1598645500元，較2010年增長100%，結(jié)構(gòu)上上升為10.48%。股本增加主要是資本公積轉(zhuǎn)增資本所致。股本的增加，凈資本越大，其物質(zhì)基礎(chǔ)就越雄厚，經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)。資本公積2011年為1728702465.49元，2010年為2529431426.69元，凈減少額為800728961.20元，比上年減少31.66%。資本公積的減少主要用于轉(zhuǎn)增資本。六、利潤表分析項(xiàng)目10年比09年11年比09年11年比10一、營業(yè)收入1.221.481.21減：營業(yè)成本1.281.561.22營業(yè)稅金及附加0.592.163.66銷售費(fèi)用1.031.041.02管理費(fèi)用1.191.581.32財(cái)務(wù)費(fèi)

33、用(1.92)(3.17)1.65資產(chǎn)減值損失1.400.790.56投資收益12.1116.801.39二、營業(yè)利潤1.353.582.65加：營業(yè)外收入1.572.421.55減：營業(yè)外支出0.720.130.18其中：非流動(dòng)資產(chǎn)損失1.831.370.75三、利潤總額1.473.642.48減：所得稅費(fèi)用(0.32)1.95(6.13)四、凈利潤1.783.932.21六、其他綜合收益0.74(0.58)(0.78)七、綜合收益總額1.773.872.19通過上表可以看出，營業(yè)收入10年比09年增長了1.22倍，11年比10年增長了1.21倍，三年來保持快速增長趨勢。營業(yè)成本下降較明顯，

34、說明公司在追求效益的同時(shí)，注重成本的節(jié)約。值得一提的是，在凈利潤增長的前提下，其他綜合收益出現(xiàn)負(fù)增長，說明公司收益質(zhì)量也得到提高。（一）營業(yè)收入2011年?duì)I業(yè)收入為39,793,668,700.54元，2010年?duì)I業(yè)收入為32,787,252,119.24元，增加了7006416581.3元,增加了21.37%。（二）營業(yè)成本2011年?duì)I業(yè)成本為33679391811.56元，2010年為27716046522.01元，2011年較2010年增加了5,963,345,289.55元，增長了21.52%。結(jié)構(gòu)上，2011年比2010年增加了0.11%。主要原因是，第一，營業(yè)務(wù)收入的增加，必然導(dǎo)致

35、成本的增長；第二，主營業(yè)務(wù)按行業(yè)分，液體奶及奶制品營業(yè)成本較2010年增加，第三，按產(chǎn)品分,液體乳、冷飲產(chǎn)品系列、奶粉及奶制品營業(yè)成本呈上升趨勢，較2010年有不同程度的增加；第四，我國奶制品行業(yè)屢屢出現(xiàn)事故，伊利公司可能更加注重產(chǎn)品質(zhì)量，增加成本投入，保證產(chǎn)品品質(zhì)。（三）營業(yè)利潤2011年?duì)I業(yè)利潤為1,296,480,378.47元，2010年?duì)I業(yè)利潤為488,712,557.59元，比2010年?duì)I業(yè)利潤增加了807767820.88元,增加了165.28%；在結(jié)構(gòu)上2011年較2010年增加了1.57%（2011年為3.26%，2010年為1.69%）。對企業(yè)來說營業(yè)利潤業(yè)利潤越大的企業(yè)，

36、效益越好，營業(yè)利潤的持續(xù)增長是企業(yè)盈利持久性和穩(wěn)定性的源泉。七、現(xiàn)金流量表一、現(xiàn)金流量表總體狀況的初步分析 從總體上看，公司當(dāng)年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈額為 64,310,510.32 元，同比增加了107.26%。其中，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額1,355,510,576.61 較上年上升了351.52% 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為-814,894,002.16 較上年增加了31.94%，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量金額為 -476,306,064.13，較上年下降了4426.26%。二、現(xiàn)金流量總量分析1、現(xiàn)金流量與資產(chǎn)總額的配比性現(xiàn)金是企業(yè)對資產(chǎn)利用的結(jié)果。一個(gè)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量規(guī)模與其資產(chǎn)總額之間存

37、在一定的配比關(guān)系。2011年內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為64,310,510.32 元，資產(chǎn)總額為19,929,500,601.48元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額比資產(chǎn)總額明顯少很多，只占資產(chǎn)總額的0.32%。說明企業(yè)的現(xiàn)金資源利用合理，不存在資源浪費(fèi)，但是，由于現(xiàn)金凈增加額占資產(chǎn)總額的比重很小，說明企業(yè)的現(xiàn)有資源還有進(jìn)一步挖掘的潛力。2、各類活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析（1）、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析伊利2011年的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為 1,355,510,576.61 元，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為正數(shù)時(shí)，表明企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品適銷對路、市場占有率高、銷售回款能力較強(qiáng)，同時(shí)企

38、業(yè)的付現(xiàn)成本、費(fèi)用控制在了較合適宜的水平上。經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量大于零，表明為現(xiàn)金凈流入額。一般而言，這意味著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況較好。因?yàn)樗砥髽I(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金及利潤的能力及穩(wěn)定性較好。但是，還應(yīng)該分析一下經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量大于零，同時(shí)是否足以補(bǔ)償當(dāng)期的非現(xiàn)金消耗性成本。如果這種狀態(tài)持續(xù)下去，則企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量將對企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的穩(wěn)定與發(fā)展、企業(yè)投資規(guī)模的擴(kuò)大起到重要的促進(jìn)作用。（2）、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)2011年投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量為-814,894,002.16 元，表明企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的能力較強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整、參與資本市場運(yùn)作、實(shí)施股權(quán)及債權(quán)投資能力較強(qiáng)

39、。滿足企業(yè)經(jīng)營或活動(dòng)發(fā)展和企業(yè)擴(kuò)張的內(nèi)在需要。（3）、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量反映了企業(yè)的融資能力和融資政策。內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)2011年的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為-476,306,064.13 元，表明企業(yè)自身資金周轉(zhuǎn)已經(jīng)進(jìn)入良性循環(huán)階段、企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)減輕、經(jīng)濟(jì)效益趨于增強(qiáng)。3、經(jīng)營活動(dòng)項(xiàng)目分析（1）、銷售商品、提供勞務(wù)受到的現(xiàn)金從報(bào)表上的內(nèi)容來看，2011年“銷售商品、提供勞務(wù)受到的現(xiàn)金”較2010年增加了 8,874,628,328.58 元，提高了23.78%；該項(xiàng)目反映企業(yè)由于銷售商品、提供勞務(wù)導(dǎo)致的現(xiàn)金流入，此項(xiàng)目為經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流入的絕大部分，企業(yè)盈利的本

40、性決定了經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金是企業(yè)最重要的現(xiàn)金來源，一般要超過投資、融資所得的現(xiàn)金，經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金的多少直接決定了企業(yè)取得現(xiàn)金流量的能力的大小。（2）、購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金2011年“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”較2010年增加了 7,311,334,362.07 元，增加了20.91%；該項(xiàng)目為經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流出的絕大部分，數(shù)額應(yīng)當(dāng)與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模相適應(yīng)；它與銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金配比，小于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金。（3）、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金2011年“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”較2010年增加了210,744,315.15 元，增加了15.95%。

41、2011年“支付的各項(xiàng)稅費(fèi)”較2010年增加了322,200,468.11 元，增加了43.33%。（4）、支付其他與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金2011年“支付其他與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”較2010年增加了54,292,000.57 元，提高了18.7%；此項(xiàng)目不具有穩(wěn)定性，一般來說數(shù)額不應(yīng)過多。（5）、收到的稅費(fèi)返還2011年“收到的稅費(fèi)返還”為191,934.86 元，此項(xiàng)目通常數(shù)額不大，對該項(xiàng)目的分析應(yīng)當(dāng)與企業(yè)的營業(yè)收入相結(jié)合，因?yàn)榇蠖鄶?shù)稅費(fèi)返還都與企業(yè)的營業(yè)收入相關(guān)，有些企業(yè)虛構(gòu)收入，但現(xiàn)金流量表中卻沒有收到相應(yīng)的稅費(fèi)返還，對此應(yīng)引起注意。（6）、收到其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金2011年“收到其他

42、與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”較10年增加了79,053,908.08 元，增長了27.49%；從報(bào)表上的內(nèi)容來看，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增長了23.78%，與購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增長的20.91%剛好可以抵消，對經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額的影響似乎不大，實(shí)際上也預(yù)示著公司的經(jīng)營活動(dòng)規(guī)模的擴(kuò)大。銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金的增加，表明銷售規(guī)模的上升或者應(yīng)收賬款的減少或者預(yù)收賬款的增加，購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金比上年支出增加，會(huì)使存貨規(guī)模增加，或者預(yù)付賬款規(guī)模上升，或者應(yīng)付賬款規(guī)模減少 總體上看，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為正數(shù)，且比上年增長351.52%，能滿足公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金需要。 4、投資活動(dòng)項(xiàng)目分析（1）、處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額2011年為4,488,253.68 元，2010年為5,216,206.27 元，較10年減少了13.96%。我們應(yīng)當(dāng)注意，如果該項(xiàng)目與籌資活動(dòng)中的“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”項(xiàng)目數(shù)額均較大，可能表明企業(yè)已經(jīng)陷入深度的債務(wù)危機(jī)中，靠出售長期資產(chǎn)來維持經(jīng)營，未來的生產(chǎn)能力將受到嚴(yán)重影響。（2）、取得投資收益收到的現(xiàn)金2011年為 31,774,031.35 元，