工程經(jīng)濟(jì)2007沖刺講義

1、工程經(jīng)濟(jì)2007沖刺講義1Z101010 資金的時間價值重點資金時間價值的計算1掌握資金時間價值的概念2掌握現(xiàn)金流量的概念與現(xiàn)金流量圖的繪制3重點掌握等值的計算4熟悉名義利率和有效利率的計算。     1Z101011 掌握利息的計算一、資金時間價值的概念資金是運(yùn)動的價值，資金的價值是隨時間變化而變化的，是時間的函數(shù)，隨時間的推移而增值，其增值的這部分資金就是原有資金的時間價值。其實質(zhì)是資金作為生產(chǎn)要素，在擴(kuò)大再生產(chǎn)及其資金流通過程中，資金隨時間的變化而產(chǎn)生增值。影響資金時間價值的因素主要有：1. 資金的使用時間。2. 資金數(shù)量的大小3. 資金投入和回收

2、的特點4. 資金周轉(zhuǎn)的速度二、利息與利率的概念利息就是資金時間價值的一種重要表現(xiàn)形式。通常用利息額的多少作為衡量資金時間價值的絕對尺度 , 用利率作為衡量資金時間價值的相對尺度。( 一 ) 利息在借貸過程中 , 債務(wù)人支付給債權(quán)人超過原借貸金額的部分就是利息。從本質(zhì)上看利息是由貸款發(fā)生利潤的一種再分配。在工程經(jīng)濟(jì)研究中，利息常常被看成是資金的一種機(jī)會成本。( 二 ) 利率       利率就是在單位時間內(nèi)所得利息額與原借貸金額之比 , 通常用百分?jǐn)?shù)表示。利率的高低由以下因素決定。1.首先取決于社會平均利潤率。2.取決于借貸資本的供求情

3、況。3.借出資本的風(fēng)險。4.通貨膨脹。5.借出資本的期限長短。( 三 ) 利息的計算1. 單利所謂單利是指在計算利息時 , 僅用最初本金來計算 , 而不計人先前計息周期中所累積 增加的利息 , 即通常所說的 " 利不生利 " 的計息方法。2. 復(fù)利所謂復(fù)利是指在計算某一計息周期的利息時，其先前周期上所累積的利息要計算利息，即“利生利 ”、“利滾利”的計息方式。復(fù)利計算有間斷復(fù)利和連續(xù)復(fù)利之分。按期 (年、半年、季、月、周、日) 計算復(fù)利的方法稱為間斷復(fù)利( 即普通復(fù)利 )按瞬時計算復(fù)利的方法稱為連續(xù)復(fù)利。在實際使用中都采用間斷復(fù)利。1Z101012 掌握現(xiàn)金流量圖的繪制一、

4、現(xiàn)金流量的概念    在考察對象整個期間各時點t上實際發(fā)生的資金流出或資金流人稱為現(xiàn)金流量其中:流出系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流出,用符號(CO)t表示流人系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流入,用符號(CI)t表示現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差稱為凈現(xiàn)金流量,用符號(CICO)t表示。二、現(xiàn)金流量圖的繪制現(xiàn)金流量的三要素：  現(xiàn)金流量的大小(現(xiàn)金流量數(shù)額)方向(現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出)作用點(現(xiàn)金流量發(fā)生的時間點)1Z101013 掌握等值的計算不同時期、不同數(shù)額但其“價值等效”的資金稱為等值，又叫等效值。一、一次支付的終值和現(xiàn)值計算一次支付又稱整存整付，是指所分析系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，論是流

5、人或是流出，分別在各時點上只發(fā)生一次，如圖所示。       n 計息的期數(shù)       P 現(xiàn)值 ( 即現(xiàn)在的資金價值或本金)，資金發(fā)生在(或折算為) 某一特定時間序列起點時的價值       F 終值 (即n 期末的資金值或本利和)，資金發(fā)生在(或折算為) 某一特定時間序列終點的價值 ( 一 ) 終值計算 ( 已知 P 求 F)       一

6、次支付n年末終值 ( 即本利和 )F 的計算公式為：              FP（1i)n式中（1i)n 稱之為一次支付終值系數(shù) , 用（F/P, i, n）表示，又可寫成 : FP（F/P, i, n）。                ( 二 ) 現(xiàn)值計算 ( 已知 F 求 P)    PF（

7、1i)-n 式中（1i)-n 稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù) , 用符號(P/F, i, n)表示。式又可寫成: FP（F/P, i, n）。也可叫折現(xiàn)系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)。    從上可以看出：現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)是互為倒數(shù) 二、等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計算A 年金,發(fā)生在 ( 或折算為 ) 某一特定時間序列各計息期末(不包括零期) 的等額資金序列的價值。1. 終值計算 ( 已知 A, 求 F)等額支付系列現(xiàn)金流量的終值為 :（1i）n1/i年稱為等額支付系列終值系數(shù)或年金終值系數(shù) , 用符號(F/A，i，n)表示。公式又可寫成：F=A(F

8、/A，i，n)。 2. 償債基金計算 ( 已知 F, 求 A)償債基金計算式為：i/ （1i）n1稱為等額支付系列償債基金系數(shù)，用符號(A /F，i，n)表示。則公式又可寫成：A=F(A /F，i，n) 3. 現(xiàn)值計算 ( 已知 A, 求 P)（1i）n1/i（1i）n 稱為等額支付系列現(xiàn)值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù) , 用符號(P/A，i，n)表示。公式又可寫成：    PA(P/A，i，n)             &#

9、160;                  4. 資金回收計算 ( 已知 P, 求 A)資金回收計算式為 :i（1i）n / （1i）n1稱為等額支付系列資金回收系數(shù)，用符號(A/P，i，n)表示。則公式又可寫成：A=P(A/P，i，n)、等額還本利息照付系列現(xiàn)金流量的計算 每年的還款額 At按下式計算：AtPI/nPI×i×1(t1)/n式中： At 第 t 年的還本付息額；PI 還款起始年年初的借款金額

10、總結(jié)：         計算公式公式名稱已知項欲求項系數(shù)符號公式一次支付終值PF(F/P，i，n)F=P（1+i ）n一次支付現(xiàn)值FP(P/F，i，n)P=F(1+i)n等額支付終值A(chǔ)F(F/A，i，n)償債基金FA(A /F，i，n)年金現(xiàn)值PA(P/A，i，n)資金回收AP(A/P，i，n)  影響資金等值的因素有三個：金額的多少、資金發(fā)生的時間長短、利率 ( 或折現(xiàn)率 ) 的大小。1Z101014 熟悉名義利率和有效利率的計算   一、名義利率的計算名義利率

11、r 是指計息周期利率 i 乘以一年內(nèi)的計息周期數(shù) m 所得的年利率。即：ri×m 二、有效利率的計算    有效利率是措資金在計息中所發(fā)生的實際利率包括：計息周期有效利率年有效利率1. 計息周期有效利率 , 即計息周期利率i:ir/m 2. 年有效利率 , 即年實際利率。有效利率 ieff 為 :有效利率是按照復(fù)利原理計算的理率由此可見，有效利率和名義利率的關(guān)系實質(zhì)上與復(fù)利和單利的關(guān)系一樣。    但應(yīng)注意，對等額系列流量，只有計息周期與收付周期一致時才能按計息期利率計算。否則，能用收付周期實際利率來計算

12、。例題見教材17頁的1Z101014-41Z101020 建設(shè)項目財務(wù)評價 對建設(shè)項目的經(jīng)濟(jì)評價，根據(jù)評價的角度、范圍、作用的不同，分為財務(wù)評價 ( 也稱財務(wù)分析 ) 和國民經(jīng)濟(jì)評價 ( 也稱經(jīng)濟(jì)分析 ) 兩個層次。1Z101021 掌握財務(wù)評價的內(nèi)容一、建設(shè)項目財務(wù)評價的基本內(nèi)容根據(jù)不同決策的需要 , 財務(wù)評價分為融資前分析和融資后分析。經(jīng)營性項目主要分析：項目的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力非經(jīng)營性項目應(yīng)主要分析：項目的財務(wù)生存能力。 ( 一 ) 項目的盈利能力：其主要分析指標(biāo)包括：項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率和財務(wù)凈現(xiàn)值、項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率

13、和項目資本金凈利潤率。 ( 二 ) 償債能力：其主要指標(biāo)包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負(fù)債率等。 ( 三) 財務(wù)生存能力：分析項目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營，以實現(xiàn)財務(wù)可持續(xù)性。財務(wù)可持續(xù)性：首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量。其次各年累計盈余資金不應(yīng)出現(xiàn)負(fù)值。若出現(xiàn)負(fù)值，應(yīng)進(jìn)行短期借款，同時分析該短期借款的年份長短和數(shù)額大小，進(jìn)一步判斷項目的財務(wù)生存能力。 二、財務(wù)評價方法（一）財務(wù)評價的基本方法    財務(wù)評價的基本方法包括：確定性評價方法不確定性評價方法 ( 二 ) 按評價方法的性質(zhì)分類按評價方法的性質(zhì)不

14、同 , 財務(wù)評價分為：定量分析 定性分析 ( 三 ) 按評價方法是否考慮時間因素分類對定量分析，按其是否考慮時間因素又可分為：靜態(tài)分析動態(tài)分析  ( 四 ) 按評價是否考慮融資分類財務(wù)分析可分為：1. 融資前分析融資前分析排除融資方案變化的影響，從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設(shè)計的合理性。在項目建議書階段 , 可只進(jìn)行融資前分析。2. 融資后分析融資后分析應(yīng)以融資前分析和初步的融資方案為基礎(chǔ)，考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力，判斷項目方案在融資條件下的可行性。融資后的盈利能力分析應(yīng)包括動態(tài)分析和靜態(tài)分析。動態(tài)分析包括下列兩個層次

15、 : 一是項目資本金現(xiàn)金流量分析。二是投資各方現(xiàn)金流量分析。  ( 五 ) 按項目評價的時間分類 按項目評價的時間可分為：事前評價：是在建設(shè)項目實施前投資決策階段所進(jìn)行的評價。事中評價：亦稱跟蹤評價是在項目建設(shè)過程中所進(jìn)行的評價。事后評價：亦稱項目后評價是在項目建設(shè)技人生產(chǎn)并達(dá)到正常生產(chǎn)能力后的總結(jié)評價 三、財務(wù)評價方案    ( 一 ) 獨(dú)立型方案獨(dú)立型方案是指方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個方案 , 并不影響其他方案的選擇。對獨(dú)立方案的評價選擇，其實質(zhì)就是在 “做 ”與 “不做

16、”之間進(jìn)行選擇。獨(dú)立方案在經(jīng)濟(jì)上是否可接受， 取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是否達(dá)到或超過了預(yù)定的評價標(biāo)準(zhǔn)或水平。  這種對方案自身的經(jīng)濟(jì)性的檢驗叫做“絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗”, 若方案通過了絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗，就認(rèn)為方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。( 二 ) 互斥型方案    互斥型方案又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個方案，則其他方案必然被排斥?；コ夥桨附?jīng)濟(jì)評價包含兩部分內(nèi)容 :一是考察各個方案自身的經(jīng)濟(jì)效果 , 即進(jìn)行絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗 二是考察哪個方案相對經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu) , 即“相對經(jīng)濟(jì)效果檢驗”。通常缺

17、一不可，只有在眾多互斥方案中必須選擇其中之一時才可單獨(dú)進(jìn)行相對經(jīng)濟(jì)效果檢驗。1Z101022掌握財務(wù)評價指標(biāo)體系的構(gòu)成財務(wù)評價指標(biāo)體系的構(gòu)成確定性分析盈利能力分析靜態(tài)分析投資收益率總投資收益率資本金凈利潤率靜態(tài)投資回收期動態(tài)分析財務(wù)內(nèi)部收益率財務(wù)凈現(xiàn)值財務(wù)凈現(xiàn)值率動態(tài)投資回收期償債能力分析利息備付率償債備付率借款償還期資產(chǎn)負(fù)債率流動比率速動比率不確定性分析盈虧平衡分析敏感性分析1Z10023 掌握影響基準(zhǔn)收益率的因素一、基準(zhǔn)收益率的概念基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率 , 是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。 二、基準(zhǔn)收益率的測定（一）政府投資項目以及

18、按政府要求進(jìn)行財務(wù)評價的建設(shè)項目：采用的行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率。（二）企業(yè)投資建設(shè)項目：選用行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率。（三）境外投資的建設(shè)項目財務(wù)基準(zhǔn)收益率的測定，應(yīng)首先考慮國家風(fēng)險因素。 （四）投資者自行測定項目的最低可接受財務(wù)收益率。應(yīng)除考慮行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率外，還包括：資金成本機(jī)會成本：是指投資者將有限的資金用于擬建項目而放棄的其他投資機(jī)會所能獲得的最大收益。 投資風(fēng)險一般說來，從客觀上看，資金密集項目的風(fēng)險高于勞動密集的；資產(chǎn)專用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場份額為目的的。從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風(fēng)險低于資金拮據(jù)者。通貨膨脹：是指由于貨幣 ( 這

19、里指紙幣 ) 的發(fā)行量超過商品流通所需 要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現(xiàn)象。 綜上分析，投資者自行測定項目基準(zhǔn)收益率可確定如下：若按當(dāng)年價格預(yù)估項目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)1i1+ i2+ i3若按基年不變價格預(yù)估項目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)1i1+ i2確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會成本，而投資風(fēng)險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。 下列項目風(fēng)險較大 , 在確定最低可接受財務(wù)收益率時可適當(dāng)調(diào)整提高其取值 :1. 項目投入物屬緊缺資源的項目2. 項目技人物大部分需要進(jìn)口的項目3. 項目產(chǎn)出物大部分用于出口的項目 4.

20、 國家限制或可能限制的項目5. 國家優(yōu)惠政策可能終止的項目6. 建設(shè)周期長的項目 7. 市場需求變化較快的項目 8. 競爭激烈領(lǐng)域的項目9. 技術(shù)壽命較短的項目10. 債務(wù)資金比例高的項目 ;11. 資金來源單一且存在資金提供不穩(wěn)定因素的項目12. 在國外投資的項目13. 自然災(zāi)害頻發(fā)地區(qū)的項目14. 研發(fā)新技術(shù)的項目等( 五 ) 基準(zhǔn)收益率的測定方法可采用：資本資產(chǎn)定價模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項目模擬法和德爾菲專家調(diào)查法等方法。  1Z101024 掌握財務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計算一、概念財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）是指用一個預(yù)定的基準(zhǔn)收益率 ( 或設(shè)定的折現(xiàn)率 ) ic分別把

21、整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。財務(wù)凈現(xiàn)值是評價項目盈利能力的絕對指標(biāo)。財務(wù)凈現(xiàn)值計算公式為 :二、判別準(zhǔn)則  當(dāng) FNPV>O 時,說明該方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外,還能得到超額收益,換句話說方案現(xiàn)金流人的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和,該方案有收益,故該方案財務(wù)上可行。當(dāng) FNPV=O 時，說明該方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn) 值 , 該方案財務(wù)上還是可行的當(dāng) FNPV<O 時，說明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，該方案財務(wù)

22、上不可行。當(dāng)ic=5%時，F(xiàn)NPV100110（15%）-1  0 當(dāng)ic=10%時，F(xiàn)NPV100110（110%）-10 當(dāng)ic=15%時，F(xiàn)NPV100110（115%）-10 三、優(yōu)劣     財務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點是：考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時間分布的狀況，經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平；判斷直觀。不足之處是 : 必須首先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的在互斥方案評價時，財務(wù)凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果

23、互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個相同的分析期限，才能進(jìn)行各個方案之間的比選財務(wù)凈現(xiàn)值也不能真正反映項目投資中單位投資的使用效率不能直接說明在項目運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果沒有給出該投資過程確切的收益大小，不能反映技資的回收速度1Z101025 掌握財務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的計算一、財務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)財務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。其表達(dá)式如下：工程經(jīng)濟(jì)中常規(guī)投資項目的財務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線在其定義域內(nèi) ( 對大多數(shù)工程經(jīng)濟(jì)實際問題來說是0i) , 隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負(fù)。常規(guī)現(xiàn)金流量投資方案：即在計算期內(nèi)，開始時有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號只改變一次的現(xiàn)金流量的投資方案。

24、FNPV 與 i 之間的關(guān)系一般如圖所示。 二、財務(wù)內(nèi)部收益率的概念對常規(guī)投資項目,財務(wù)內(nèi)部收益率其實質(zhì)就是使技資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：式中 FIRR財務(wù)內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，是項目到計算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率。它取決于項目內(nèi)部，反映項目自身的盈利能力，值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。財務(wù)內(nèi)部收益率不是初始投資在整個計算期內(nèi)的盈利率，因而它不僅受項目初始投資規(guī)模的影響，而且受項目計算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。 三、判斷若FIRRic，則項目/方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受若FIRRi

25、c，則項目/方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率、項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率可有不同判別基準(zhǔn)。 四、優(yōu)劣財務(wù)內(nèi)部收益率 (FIRR) 指標(biāo)考慮了資金的時間價值以及項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，不僅能反映投資過程的收益程度，而且FIRR 的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于項目投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況。這種項目內(nèi)部決定性，使它在應(yīng)用中具有一個顯著的優(yōu)點，即避免了像財務(wù)凈現(xiàn)值之類的指標(biāo)那樣需事先確定基準(zhǔn)收益率這個難題，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。不足的是財務(wù)內(nèi)部收益率計算比較麻煩，對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其財務(wù)內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不

26、存在或存在多個內(nèi)部收益率。 五、 FIRR 與 FNPV 比較對于獨(dú)立常規(guī)投資方案，通過對比FNPV與FIRR的定義式，能得到以下結(jié)論：對于同一個項目，當(dāng)其FIRRic時，必然有FNPV0；當(dāng)其FIRR<ic時，則FNPV<0即對于獨(dú)立常規(guī)投資方案，用FIRR與FNPV評價的結(jié)論是一致的 FNPV 指標(biāo)計算簡便，顯示出了項目現(xiàn)金流量的時間分配，但得不出投資過程收益程度大小，且受外部參數(shù) (ic) 的影響.FIRR 指標(biāo)計算較為麻煩,但能反映投資過程的收益程度,而FIRR的大小不受外部參數(shù)影響,完全取決于投資過程現(xiàn)金流量。1Z101026 掌握財務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計

27、算財務(wù)凈現(xiàn)值率 (FNPVR)是指 項目財務(wù)凈現(xiàn)值與項目總投資現(xiàn)值之比,其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的財務(wù)凈現(xiàn)值,是一個考察項目單位投資盈利能力的指標(biāo)。常用財務(wù)凈現(xiàn)值率作為財務(wù)凈現(xiàn)值的輔助評價指標(biāo)。財務(wù)凈現(xiàn)值率 (FNPVR) 計算式如下:對于獨(dú)立方案FNPVR0,方案才能接受對于多方案評價,將FNPVR<0的方案淘汰，余下的方案將FNPV、投資額與FNPVR結(jié)合進(jìn)行選擇。而且在評價時應(yīng)注意以下幾點。   1. 計算投資現(xiàn)值與財務(wù)凈現(xiàn)值的研究期應(yīng)一致,即財務(wù)凈現(xiàn)值的研究期是n期,則投資現(xiàn)值也是研究期為 n 期的投資。    2. 計算

28、投資現(xiàn)值與財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應(yīng)一致。3. 應(yīng)當(dāng)注意 , 直接用財務(wù)凈現(xiàn)值率比較方案所得的結(jié)論與用財務(wù)凈現(xiàn)值比較方案所得的結(jié)論并不總是一致的。在有明顯的資金總量限制時,且項目占用資金遠(yuǎn)小于資金總擁有量時,以財務(wù)凈現(xiàn)值率進(jìn)行方案選優(yōu)是正確的,否則應(yīng)將 FNPVR 與投資額、財務(wù)凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案。【例 lZlOl026 】計算財務(wù)凈現(xiàn)值 (FNPV) 、財務(wù)內(nèi)部收益率 (FIRR) 和財務(wù)凈現(xiàn)值率 (FNPVR).（見教材30頁）1Z101027 掌握投資收益率指標(biāo)的計算一、概念投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標(biāo),它是投資方案建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資

29、的比率。它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中,單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案,可計算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資的比率。其計算公式為 :              二、判別準(zhǔn)則    將計算出的投資收益率（R) 與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（Rc) 進(jìn)行比較:若RRc，則方案可以考慮接受若RRc，則方案是不可行的 三、應(yīng)用式根據(jù)分析的目的不同,投資收益率又具體分為:( 一 ) 總投資收益率 (ROI) &

30、#160;  式中 EBIT項目正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤         TI 項目總投資 ( 包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動資金 )    總投資收益率高于同行業(yè)的收益參考值，表明用總投資收益率表示的項目盈利能力滿足要求。 ( 二 ) 項目資本金凈利潤率 (ROE)    式中 NP項目正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤    EC項目資本金  &

31、#160; 項目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的項目盈利能力滿足要求。    例 lZlOl027計算項目的總投資利潤率和資本金利潤率。（見教材32頁） 對于工程建設(shè)方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。所以總投資收益率或資本金凈利潤率指標(biāo)不僅可以用來衡量工程建設(shè)方案的獲利能力，還可以作為工程建設(shè)籌資決策參考的依據(jù)。 四、優(yōu)劣技資收益率（R）指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣 , 可適用于各

32、種投資規(guī)模。但不足的是沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金 具有時間價值的重要性；指標(biāo)的計算主觀隨意性太強(qiáng)，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素其主要用在工程建設(shè)方案制定的早期階段或研究過程，且計算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的方案，尤其適用于工藝簡單而生產(chǎn)情況變化不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評價。lZlOl028 掌握投資回收期指標(biāo)的計算項目投資回收期也稱返本期，是反映項目投資回收能力的重要指標(biāo)，分為靜態(tài)和動態(tài)投資回收期。一、靜態(tài)投資回收期( 一 ) 概念項目靜態(tài)投資回收期 (Pt) 是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其總投資 (

33、 包括建設(shè)投資和流動資金 ) 所需要的時間，一般以年為單位。項目投資回收期宜從項目建設(shè)開始年算起，若從項目投產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以特別注明。從建設(shè)開始年算起，投資回收期計算公式如下：( 二 ) 應(yīng)用式    具體計算又分以下兩種情況 :    1. 當(dāng)項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益 ( 即凈現(xiàn)金流量 ) 均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下 :PtI/A式中 I 總投資      A 每年的凈收益 , 即 A（CI 一 CO）t由于年凈收益不等于年利潤額,所以投資回收期不等于投資利潤率的倒數(shù)?！纠?

34、Z101028-1】見教材34頁注意：PtI/A500/1005年。那么在第五年收回來了嗎?此公式對于當(dāng)年投資當(dāng)年就有收益時可直接用，否則應(yīng)指的是從投產(chǎn)期開始算的投資回收期。如不作特殊說明應(yīng)在此計算基礎(chǔ)上加上建設(shè)期。 2. 當(dāng)項目建成技產(chǎn)后各年的凈收益不相同時，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得, 也就是在項目投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r點。其計算公式為：Pt=（累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份1）（上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）    例 1Z101028-2 計算該項目的靜態(tài)投資回收期。見教材3435頁 &

35、#160;( 三 ) 判別準(zhǔn)則若PtPc，則方案可以考慮接受；若PtPc，則方案是不可行的。 二、動態(tài)投資回收期( 一 ) 概念動態(tài)投資回收期是把項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。動態(tài)投資回收期就是累計現(xiàn)值等于零時的年份。其計算表達(dá)式為：     ( 二 ) 計算    Pt=（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份1）（上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值） 例 1Z101028-3計算該項目的動態(tài)投資回收期。見教材35頁

36、60;   （三） 判別準(zhǔn)則PtPc（項目壽命期）時，說明項目（或方案）是可行的Pt Pc時，則項目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕動態(tài)投資回收期一般要比靜態(tài)投資回收期長些。注意動態(tài)投資回收期、財務(wù)凈現(xiàn)值和財務(wù)內(nèi)部收益率之間的關(guān)系Ptn，則FNPV0，F(xiàn)IRRic Ptn，則FNPV0，F(xiàn)IRRicPtn，則FNPV0，F(xiàn)IRRic  三、投資回收期指標(biāo)的優(yōu)劣投資回收期指標(biāo)容易理解，計算也比較簡便，項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險愈小，項目抗風(fēng)險能力強(qiáng)。 但不足的是投資回收期 ( 包括靜態(tài)和動態(tài)技資回收期

37、 ) 沒有全面地考慮技資方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準(zhǔn)確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。它只能作為輔助評價指標(biāo)。1Z101029 掌握償債能力指標(biāo)的計算 一、償債資金來源根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定 , 貸款還本的資金來源主要包括：可用于歸還借款的利潤固定資產(chǎn)折舊無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)其他還款資金來源。     二、償債能力分析    償債能力指標(biāo)主要有：借款償還期利息備付率償債備付率資產(chǎn)負(fù)債率流動比率速動比率    

38、;  ( 一 ) 借款償還期    1. 概念借款償還期，是指根據(jù)國家財稅規(guī)定及投資項目的具體財務(wù)條件，以可作為償還貸款的項目收益 ( 利潤、折舊、攤銷費(fèi)及其他收益 ) 來償還項目技資借款本金和利息所需要的時間。借款償還期的計算式如下：式中       Pd借款償還期 （從借款開始年計算；當(dāng)從投產(chǎn)年算起時，應(yīng)予注明)Id 投資借款本金和利息 (不包括已用自有資金支付的部分) 之和  2. 計算其具體推算公式如下： Pd=（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份1）（當(dāng)年應(yīng)償還款額/當(dāng)年可用

39、于還款的收益額）【例 lZlOl029-1計算該項目的借款償還期。見教材38頁 3. 判別準(zhǔn)則借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時，即認(rèn)為項目是有借款償債能力的。 借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，且按最大償還能力計算還本付息的項目；它不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項目。對于預(yù)先給定借款償還期的項目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析項目的償債能力。借款償還期指標(biāo)主要是以項目為研究對象。 ( 二 ) 利息備付率 (ICR)1. 概念利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤 (EBIT) 與當(dāng)期應(yīng)付利息 (PI) 的比值。

40、其表達(dá)式為 :利息備付率（ICR）稅息前利潤（EBIT）/計入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息（PI）         息稅前利潤（EBIT）即利潤總額與計人總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用之和         2. 判別準(zhǔn)則利息備付率應(yīng)分年計算，它表示使用項目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經(jīng)營的項目，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，否則，表示項目的付息能力保障程度不足。尤其是當(dāng)利息備付率低于 1 時，表示項目沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險很大。根據(jù)我國企業(yè)歷史

41、數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2。 ( 三 ) 償債備付率 (DSCR)1. 概念償債備付率指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金 (EBITDA-TAX) 與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額 (PD) 的比值。其表達(dá)式為 :償債備付率(DSCR)（息稅前利潤+折舊+攤銷-企業(yè)所得稅）/當(dāng)年還本付息金額 式中      EBITDA 息稅前利潤加折舊和攤銷TAX 一一一企業(yè)所得稅    2. 判別準(zhǔn)則  償債備付率應(yīng)分年計算 , 它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率

42、。正常情況應(yīng)當(dāng)大于1。根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，償債備付率不宜低于 1.3。例 lZlOl029-2計算利息備付率和償債備付率。見教材40頁1Z101030 建設(shè)項目不確定性分析1Z101031 掌握不確定性的分析內(nèi)容不確定性和風(fēng)險的區(qū)別：風(fēng)險是指不利事件發(fā)生的可能性，其中不利事件發(fā)生的概率是可以計量的  不確定性是指人們在事先只知道所采取行動的所有可能后果，而不知道它們出現(xiàn)的可能性，或者兩者均不知道，只能對兩者做些粗略的估計，因此不確定性是難以計量的。 不確定性分析的方法 常用的不確定性分析方法有：盈虧平衡分析敏感性分析。 （一）盈虧平衡分析 &

43、#160;  盈虧平衡分析也稱量本利分析，就是將項目投產(chǎn)后的產(chǎn)銷量作為不確定因素，通過計算企業(yè)或項目的盈虧平衡點的產(chǎn)銷量，據(jù)此分析判斷不確定性因素對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，說明方案實施的風(fēng)險大小及項目承擔(dān)風(fēng)險的能力。 根據(jù)生產(chǎn)成本及銷售收入與產(chǎn)銷量之間是否呈線性關(guān)系，盈虧平衡分析又可分為：線性盈虧平衡分析非線性盈虧平衡分析。 線性盈虧平衡分析的前提條件如下：1生產(chǎn)量等于銷售量2. 產(chǎn)銷量變化，單位可變成本不變，總生產(chǎn)成本是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)3. 產(chǎn)銷量變化，銷售單價不變，銷售收入是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)4只生產(chǎn)單一產(chǎn)品；或者生產(chǎn)多種產(chǎn)品， 但可以換算為單一產(chǎn)品計算，不同產(chǎn)

44、品的生產(chǎn)負(fù)荷率的變化應(yīng)保持一致。 ( 二 ) 敏感性分析敏感性分析法則是分析各種不確定性因素發(fā)生增減變化時，對財務(wù)或經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響，并計算敏感度系數(shù)和臨界點，找出敏感因素。 一般來講，盈虧平衡分析只適用于項目的財務(wù)評價，而敏感性分析則可同時用于財務(wù)評價和國民經(jīng)濟(jì)評價。1Z01032 掌握盈虧平衡分析方法一、總成本與固定成本、可變成本根據(jù)成本費(fèi)用與產(chǎn)量的關(guān)系可以將總成本費(fèi)用分解為：固定成本、可變成本和半可變 ( 或半固定 ) 成本( 一 ) 固定成本是指在一定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量影響的成本。如工資及福利費(fèi) ( 計件工資除外 ) 、折舊費(fèi)、 修理費(fèi)、無形資產(chǎn)及其

45、他資產(chǎn)攤銷費(fèi)。( 二 ) 可變成本是隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量的增減而成正比例變化的各項成本，如原材料、燃料、動力費(fèi)、包裝費(fèi)和計件工資。( 三 ) 半可變 ( 或半固定 ) 成本    是指介于固定戚本和可變成本之間，隨產(chǎn)量增長而增長，但不成正比例變化的成本，如與生產(chǎn)批量有關(guān)的某些消耗性材料費(fèi)用，工模具費(fèi)及運(yùn)輸費(fèi)。借款利息視為固定成本。 二、量本利模型成本、產(chǎn)銷量和利潤的關(guān)系的數(shù)學(xué)模型表達(dá)形式為：利潤=銷售收入總成本或  B=pQCuQCFTUQ 三、基本的量本利圖銷售收入線與總成本線的交點是盈虧平衡點 (BEP),也叫保本點。 項

46、目盈虧平衡點 (BEP) 的表達(dá)形式有多種?？梢杂媒^對值表示，如以實物產(chǎn)銷量、單位產(chǎn)品售價、單位產(chǎn)品的可變成本、年固定總成本以及年銷售收入等表示的盈虧平衡 點；也可以用相對值表示，如以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點。其中以產(chǎn)銷量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點應(yīng)用最為廣泛。 四、產(chǎn)銷量 ( 工程量 ) 盈虧平衡分析的方法    就單一產(chǎn)品企業(yè)來說 , 盈虧臨界點的計算就是使利潤 B=O, 即可導(dǎo)出以產(chǎn)銷量表示的盈虧平衡點 BEP（Q), 其計算式如下：BEP（Q）= CF /（pCUTU）=CF/p(1-r)-CU    例

47、 lZlO1032-1求盈虧平衡點的產(chǎn)銷量。見教材45頁    五、生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析的方法生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點 BEP（%) , 是指盈虧平衡點產(chǎn)銷量占企業(yè)正常產(chǎn)銷量的比重。在項目評價中，一般用設(shè)計生產(chǎn)能力表示正常生產(chǎn)量。BEP（%）= BEP（Q）/ Qd×100%=CF/(Sn-CV-T) ×100%    BEP（Q)=BEP（%)×Qd即產(chǎn)銷量 ( 工程量 ) 表示的盈虧平衡點等于生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點乘以設(shè)計生產(chǎn)能力。    例 lZl0

48、1032-2計算生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點。見教材46頁       例 lZlOl032-3 見教材46頁 盈虧平衡分析的優(yōu)缺點盈虧平衡點反映了項目對市場變化的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險能力。盈虧平衡點越低，達(dá)到此點的盈虧平衡產(chǎn)銷量就越少，項目投產(chǎn)后的盈利的可能性越大，適應(yīng)市場變化的能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險能力也越強(qiáng)。盈虧平衡分析不能揭示產(chǎn)生項目風(fēng)險的根源。1Z101033 熟悉敏感性分析一、敏感性分析的內(nèi)容敏感性分析就是通過分析、預(yù)測項目主要不確定因素的變化對項目評價指標(biāo) ( 如財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值等 ) 的影響， 從中找出敏感

49、因素，確定評價指標(biāo)對該因素的敏感程度和項目對其變化的承受能力。 敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。 二、單因素敏感性分析的步驟（一）確定分析指標(biāo)1如果主要分析方案狀態(tài)和參數(shù)變化對方案投資回收快慢的影響，則可選用投資回收期作為分析指標(biāo)；2如果主要分析產(chǎn)品價格波動對方案超額凈收益的影響，則可選用凈現(xiàn)值作為分析指標(biāo)；3如果主要分析投資大小對方案資金回收能力的影響，則可選用內(nèi)部收益率指標(biāo)等。4如果在機(jī)會研究階段，主要是對項目的設(shè)想和鑒別，確定投資方向和投資機(jī)會，可選用靜態(tài)的評價指標(biāo)，常采用的指標(biāo)是投資收益率和投資回收期。5如果在初步可行性研究和可行性研究階段，經(jīng)濟(jì)

50、分析指標(biāo)則需選用動態(tài)的評價指標(biāo)，常用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率，通常還輔之以投資回收期。 ( 二 ) 選擇需要分析的不確定性因素在選擇需要分析的不確定性因素時主要考慮以下兩條原則：第一 , 預(yù)計這些因素在其可能變動的范圍內(nèi)對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響較大第二 , 對在確定性經(jīng)濟(jì)分析中采用該因素的數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性把握不大。 ( 三 ) 分析每個不確定性因素的波動程度及其對分析指標(biāo)可能帶來的增減變化情況 ( 四 ) 確定敏感性因素可以通過計算敏感度系數(shù)和臨界點來判斷。 1. 敏感度系數(shù)（相對測定法）：就是用評價指標(biāo)的變化率除以不確定因素的變化率。計算公式為  

51、;  SAF （A/A）/（F/F）    SAFO, 表示評價指標(biāo)與不確定性因素同方向變化SAFO表示評價指標(biāo)與不確定性因素反方向變化。SAF越大，表明評價指標(biāo) A 對于不確定性因素 F 越敏感；反之，則不敏感。 敏感度系數(shù)提供了各不確定性因素變動率與評價指標(biāo)變動率之間的比例 .但不能直接顯示變化后評價指標(biāo)的值。為了彌補(bǔ)這種不足，有時需要編制敏感分析表，列示各因素變動率及相應(yīng)的評價指標(biāo)值，列表法的缺點是不能連續(xù)表示變量之間的關(guān)系，為此人們又設(shè)計了敏感分析圖。圖中直線反映不確定性因素不同變化水平時所對應(yīng)的評價指標(biāo)值。每一條直線的斜率反映經(jīng)濟(jì)評價

52、指標(biāo)對該不確定性因素的敏感程度，斜率越大敏感度越高。一張圖可以同時反映多個因素的敏感性分析結(jié)果。 2. 臨界點（絕對測定法）    臨界點是指項目允許不確定性因素向不利方向變化的極限值。超過極限，項目的效益指標(biāo)將不可行。 采用圖解法時，每條直線與判斷基準(zhǔn)線的相交點所對應(yīng)的橫坐標(biāo)上不確定性因素變化率即為該因素的臨界點。如果某因素可能出現(xiàn)的變動幅度超過最大允許變動幅度 , 則表明該因素是方案的敏感因素。        ， ( 五 ) 選擇方案如果進(jìn)行敏感性分析的目的是對

53、不同的項目 ( 或某一項目的不同方案 ) 進(jìn)行選擇 , 一般應(yīng)選擇敏感程度小、承受風(fēng)險能力強(qiáng)、可靠性大的項目或方案。 【例 lZ101033 】敏感性分析。見教材49頁 敏感分析的優(yōu)缺點敏感性分析在一定程度上對不確定性因素的變動對項目投資效果的影響做了定量的描述，有助于搞清項目對不確定性因素的不利變動所能容許的風(fēng)險程度，有助于鑒別何者是敏感因素，從而把調(diào)查研究的重點集中在那些敏感因素上，或者針對敏感因素制定出管理和應(yīng)變對策，以達(dá)到盡量減少風(fēng)險、增加決策可靠性的目的。敏感性分析也有其局限性，它主要依靠分析人員憑借主觀經(jīng)驗來分析判斷，難免存在片面性。也不能說明不確定性因素發(fā)生變

54、動的可能性是大還是小。1Z101040 財務(wù)現(xiàn)金流量表的分類與構(gòu)成要素 lZl0l041 掌握財務(wù)現(xiàn)金流量表的分類建設(shè)項目現(xiàn)金流量表具體內(nèi)容隨項目經(jīng)濟(jì)評價的范圍和經(jīng)濟(jì)評價方法不同, 一般分為：財務(wù)現(xiàn)金流量表國民經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表 財務(wù)現(xiàn)金流量表按其評價的角度不同分為：項目投資現(xiàn)金流量表項目資本金現(xiàn)金流量表投資各方現(xiàn)金流量表財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表。 一、項目投資現(xiàn)金流量表項目投資現(xiàn)金流量表是以項目為一獨(dú)立系統(tǒng)進(jìn)行設(shè)置的。它將項目建設(shè)所需的總投資作為計算基礎(chǔ)，通過項目投資現(xiàn)金流量表可計算項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)凈現(xiàn)值率和投資回收期等評價指標(biāo)。反映項目的獲利

55、能力。 二、項目資本金現(xiàn)金流量表項目資本金現(xiàn)金流量表是從項目法人 ( 或投資者整體 ) 角度出發(fā)，以項目資本金作為計算的基礎(chǔ)，用以計算資本金內(nèi)部收益率，反映投資者權(quán)益投資的獲利能力。 三、投資各方現(xiàn)金流量表投資各方現(xiàn)金流量表是分別從各個投資者的角度出發(fā)，以投資者的出資額作為計算的基礎(chǔ) , 用以計算投資各方收益率。 四、財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表反映項目計算期各年的投資、融資及經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入和流出，用于計算累計盈余資金，分析項目的財務(wù)生存能力。 lZl0l042 掌握財務(wù)現(xiàn)金流量表的構(gòu)成要素 構(gòu)成經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)財務(wù)現(xiàn)金流量的基本要素包括：

56、營業(yè)收入、投資、經(jīng)營成本、稅金一、營業(yè)收入( 一 )營業(yè)收入：是指項目建成投產(chǎn)后各年銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)所獲得的收入。即：          營業(yè)收入產(chǎn)品銷售量 ( 或服務(wù)量 )×產(chǎn)品單價 ( 或服務(wù)單價 )    ( 二 ) 補(bǔ)貼收入包括：先征后返的增值稅、定額補(bǔ)貼、財政扶持給予的其他形式的補(bǔ)貼。不包括企業(yè)取得的、用于購建或以其他方式形成長期資產(chǎn)的與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助 二、投資建設(shè)項目評價中的總投資是：建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金之和( 一 ) 建設(shè)投資

57、建設(shè)投資是指項目按擬定建設(shè)規(guī)模 ( 分期建設(shè)項目為分期建設(shè)規(guī)模 )、產(chǎn)品方案、建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行建設(shè)所需的投入。( 二 ) 建設(shè)期利息建設(shè)期利息系指籌措債務(wù)資金時在建設(shè)期內(nèi)發(fā)生并按規(guī)定允許在投產(chǎn)后計入固定資產(chǎn)原值的利息，即資本化利息。分期建成投產(chǎn)的項目，應(yīng)按各期投產(chǎn)時間分別停止借款費(fèi)用的資本化，此后發(fā)生的借款利息應(yīng)計人總成本費(fèi)用。( 三 ) 流動資金    流動資金系指運(yùn)營期內(nèi)長期占用并周轉(zhuǎn)使用的營運(yùn)資金 , 不包括運(yùn)營中需要的臨時性營運(yùn)資金。在項目壽命期結(jié)束時，投入的流動資金應(yīng)予以回收。流動資金是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額。流動資產(chǎn)的構(gòu)成要素一般包括存貨、庫存現(xiàn)金、應(yīng)收

58、賬款和預(yù)付賬款；流動負(fù)債的構(gòu)成要素一般只考慮應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款。 ( 四 ) 項目資本金1. 項目資本金的特點項目資本金 ( 即項目權(quán)益資金 ) 是指在建設(shè)項目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額，對建設(shè)項日來說是非債務(wù)性資金，項目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)；投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但一般不得以任何方式抽回。項目資本金主要強(qiáng)調(diào)的是作為項目實體而不是企業(yè)所注冊的資金。 2. 項目資本金的出資方式可以是現(xiàn)金 , 也可以是實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、資源開采權(quán)作價出資以及企業(yè)未分配利潤以及從稅后利潤提取的公積金以工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技

59、術(shù)作價出資的比例一般不超過項目資本金總額的 20%( 經(jīng)特別批準(zhǔn) , 部分高新技術(shù)企業(yè) 可以達(dá)到 30% 以上 ) 。 3. 項目資本金的來源渠道和籌措方式根據(jù)項目融資主體的特點按下列要求進(jìn)行選擇 :既有法人融資項目的新增資本金可通過原有股東增資擴(kuò)股、吸收新股東投資、發(fā)行股票、政府投資等渠道和方式籌措。新設(shè)法人融資項目的資本金可通過股東直接投資、發(fā)行股票、政府投資等方式籌措。 政府投資資金，包括各級政府的財政預(yù)算內(nèi)資金、國家批準(zhǔn)的各種專項建設(shè)基金、統(tǒng)借國外貸款、土地批租收入、地方政府按規(guī)定收取的各種費(fèi)用及其他預(yù)算外資金等。政府投資主要用于關(guān)系國家安全和市場不能有效配置資源的

60、經(jīng)濟(jì)和社會領(lǐng)域，包括加強(qiáng)公益性和公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保護(hù)和改善生態(tài)環(huán)境，促進(jìn)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展 , 推進(jìn)科技進(jìn)步和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。    對投入的政府投資資金 , 應(yīng)根據(jù)資金投入的不同情況進(jìn)行不同的處理 :全部使用政府直接投資的項目，一般為非經(jīng)營性項目，不需要進(jìn)行融資方案分析。 以資本金注入方式投入的政府投資資金，在項目評價中應(yīng)視為權(quán)益資金。 以投資補(bǔ)貼、貸款貼息等方式投入的政府投資資金，對具體項目來說 , 既不屬于權(quán)益資金，也不屬于債務(wù)資金 , 在項目評價中應(yīng)視為一般現(xiàn)金流入 ( 補(bǔ)貼收入 ) 。以轉(zhuǎn)貸方式投入的政府投資資金 ( 統(tǒng)借國外貸款 ) , 在項

61、目評價中應(yīng)視為債務(wù)資金。  ( 五 ) 項目資本金現(xiàn)金流量表中投資借款的處理在項目資本金現(xiàn)金流量表中投資只計項目資本金，投資借款不作為現(xiàn)金流入，但借款本金的償還及利息支付則計入現(xiàn)金流出。 ( 六 ) 維持運(yùn)營投資在現(xiàn)金流量表中將其作為現(xiàn)金流出，參與內(nèi)部收益率等指標(biāo)的計算。同時，也應(yīng)反映在財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表中，參與財務(wù)生存能力分析。 三、經(jīng)營成本( 一 ) 總成本總成本費(fèi)用外購原材料、燃料及動力費(fèi)十工資及福利費(fèi)十修理費(fèi)十折舊費(fèi)十?dāng)備N費(fèi)十財務(wù)費(fèi)用 ( 利息支出 ) 十其他費(fèi)用    ( 二 ) 經(jīng)營成本主要用于項目財務(wù)評價的現(xiàn)金流量分析。

62、經(jīng)營成本作為項目現(xiàn)金流量表中運(yùn)營 期現(xiàn)金流出的主體部分，是從投資方案本身考察的，在一定期間 ( 通常為一年 ) 內(nèi)由于生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品及提供服務(wù)而實際發(fā)生的現(xiàn)金支出。按下式計算 : 經(jīng)營成本總成本費(fèi)用折舊費(fèi)攤銷費(fèi)利息支出  或經(jīng)營成本外購原材料、燃料及動力費(fèi)工資及福利費(fèi)+ 修理費(fèi) + 其他費(fèi)用    經(jīng)營成本與融資方案無關(guān)。     四、稅金項目財務(wù)評價中涉及的稅費(fèi)1. 從銷售收入中扣除的營業(yè)稅金及附加和增值稅。營業(yè)稅金及附加包括營業(yè)稅、資源稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅及教育費(fèi)附加。增值稅是價外稅 , 納稅人交稅 ,