對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革有關(guān)問(wèn)題的思考

1、對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革有關(guān)問(wèn)題的思考按照國(guó)務(wù)院的安排和銀監(jiān)會(huì)確立的總體目標(biāo)我國(guó)四家國(guó)有商業(yè)銀行的股份制改造正在有條不紊地進(jìn)行四家國(guó)有商業(yè)銀行的股份制改造面臨諸如股權(quán)結(jié)構(gòu)安排、上市模式及上市地點(diǎn)的選擇、公司整體框架的搭建及法人治理結(jié)構(gòu)等一系列重大問(wèn)題這些問(wèn)題如何解決不僅直接決定四家國(guó)有商業(yè)銀行的改革能否順利進(jìn)行以及為此付出的成本而且也將影響改革的效果值得我們深思股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排四家國(guó)有商業(yè)銀行的股份制改造一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)是股權(quán)結(jié)構(gòu)如何安排的問(wèn)題從目前的主導(dǎo)思想看是在國(guó)家控股的前提下實(shí)現(xiàn)投資主體的多元化這種制度設(shè)計(jì)的出發(fā)點(diǎn)是從改革、發(fā)展及穩(wěn)定的大局出發(fā)通過(guò)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化來(lái)解決目前四家國(guó)有商業(yè)銀行存在的

2、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一、權(quán)力制約失衡、運(yùn)營(yíng)效率低下等問(wèn)題但在國(guó)家控股的前提下仍然存在一個(gè)國(guó)家絕對(duì)控股還是相對(duì)控股的問(wèn)題不可否認(rèn)從提高效率、實(shí)現(xiàn)相對(duì)的權(quán)力制衡等方面看采用相對(duì)控股更為有效但是這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排忽視了目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和整體制度安排的以下事實(shí)我國(guó)目前正處于經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌期市場(chǎng)機(jī)制尚未完全建立起來(lái)還不能完全實(shí)現(xiàn)以價(jià)格為信號(hào)的資源配置從金融領(lǐng)域來(lái)看利率還未能市場(chǎng)化以及還存在一定的金融管制等一系列因素的存在必然會(huì)對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置形成約束我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然是帶有強(qiáng)烈國(guó)有經(jīng)濟(jì)色彩的經(jīng)濟(jì)雖然經(jīng)過(guò)多年的改革非國(guó)有經(jīng)濟(jì)獲得了快速發(fā)展在整個(gè)國(guó)家GDP中所占的比重不斷增大但是在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)構(gòu)成中不僅國(guó)有經(jīng)

3、濟(jì)所占比重仍然很大而且在關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要行業(yè)中幾乎完全是單一所有制的國(guó)有企業(yè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)及重要企業(yè)的國(guó)有性質(zhì)決定了作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)構(gòu)成部分的四家國(guó)有商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置金融的安全與穩(wěn)定直接關(guān)系到國(guó)民經(jīng)濟(jì)甚至是社會(huì)的穩(wěn)定與發(fā)展目前世界經(jīng)濟(jì)的金融經(jīng)濟(jì)特性決定了金融在一國(guó)經(jīng)濟(jì)中的重要地位這也就決定了國(guó)家對(duì)金融必須加強(qiáng)控制基于以上分析在四家國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革的初期考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的階段、市場(chǎng)機(jī)制完善程度以及與其他制度安排的相容性其股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)采取國(guó)家絕對(duì)控股的方式必須強(qiáng)調(diào)的是這種股權(quán)結(jié)構(gòu)雖然是目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段四家國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革的最優(yōu)制度安排但這種制度安排將隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完

4、善國(guó)有企業(yè)真正轉(zhuǎn)化為現(xiàn)代企業(yè)、金融競(jìng)爭(zhēng)度的加強(qiáng)逐步暴露出其制度設(shè)計(jì)上的缺陷此時(shí)應(yīng)當(dāng)通過(guò)國(guó)有股減持的方式逐步向國(guó)家相對(duì)控股甚至不控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化上市模式及上市地點(diǎn)的選擇在四家國(guó)有商業(yè)銀行上市的問(wèn)題上是分拆上市還是整體上市是在海外上市還是在國(guó)內(nèi)上市不同的制度安排和選擇將會(huì)產(chǎn)生不同的效果上市模式的選擇對(duì)于四家國(guó)有商業(yè)銀行采用何種模式上市有相當(dāng)一部分人認(rèn)為宜采用國(guó)企的通行做法在按業(yè)務(wù)分拆難度較大的情況之下依照電信企業(yè)按地區(qū)分拆上市的模式將一部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)營(yíng)狀況最好、資產(chǎn)質(zhì)量高的幾家分行重組為上市公司然后再通過(guò)上市部分反向收購(gòu)未上市部分最終實(shí)現(xiàn)四家國(guó)有商業(yè)銀行的完全上市盡管這種上市模式有發(fā)行規(guī)模小

5、、資產(chǎn)質(zhì)量符合上市要求以及風(fēng)險(xiǎn)小、成本低等優(yōu)點(diǎn)但是我們認(rèn)為與采用整體上市模式相比這種模式存在以下缺陷分拆上市有避重就輕之嫌難以達(dá)到通過(guò)上市對(duì)四家國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行全面、系統(tǒng)的改革同時(shí)也需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間才能完成四家國(guó)有商業(yè)銀行的全部上市工作分拆上市會(huì)使國(guó)有商業(yè)銀行喪失規(guī)模效益加入世貿(mào)組織后面對(duì)國(guó)際銀行業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手的潮流若把四家國(guó)有商業(yè)銀行分拆會(huì)嚴(yán)重影響其競(jìng)爭(zhēng)力和外資銀行相比我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)之一是規(guī)模一旦分拆其規(guī)模優(yōu)勢(shì)的喪失將使四家國(guó)有商業(yè)銀行難以抵御外資銀行的挑戰(zhàn)分拆上市將使存續(xù)部分的經(jīng)營(yíng)壓力更大按照目前我國(guó)四家國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的分行一旦分離出去那么存續(xù)部分的資產(chǎn)質(zhì)量更差不僅

6、會(huì)嚴(yán)重影響存續(xù)部分的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力同時(shí)也使債權(quán)人對(duì)存續(xù)部分的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生懷疑甚至?xí)斐蓢?yán)重的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)動(dòng)蕩分拆上市會(huì)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題一方面已經(jīng)上市的銀行和未上市的銀行之間業(yè)務(wù)的同質(zhì)性會(huì)造成兩者之間的競(jìng)爭(zhēng)這不符合證券市場(chǎng)的有關(guān)要求和規(guī)則；另一方面也會(huì)形成上市銀行和母公司之間的關(guān)聯(lián)交易不僅會(huì)影響其他關(guān)聯(lián)行的利益而且還會(huì)在信息披露方面遇到較大的挑戰(zhàn)分拆上市不能完全體現(xiàn)現(xiàn)代銀行的價(jià)值且不符合國(guó)際銀行上市的慣例現(xiàn)代銀行體系的一個(gè)價(jià)值體現(xiàn)是其掌握大量的客戶信息和網(wǎng)絡(luò)具有強(qiáng)大的支付和結(jié)算功能而一旦分拆就會(huì)使整個(gè)銀行體系顯得支離破碎也會(huì)使四家國(guó)有商業(yè)銀行的這一價(jià)值蕩然無(wú)存同時(shí)從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看目前還沒(méi)有將銀行分

7、拆上市的先例綜上所述我們認(rèn)為從國(guó)際銀行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)以及全面、系統(tǒng)地對(duì)四家國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行改革的角度看在上市模式的選擇上不宜采取分拆上市的辦法而只能采用整體上市采用整體上市的模式會(huì)涉及到兩個(gè)方面的問(wèn)題是將四家國(guó)有商業(yè)銀行的所有業(yè)務(wù)全部上市還是將進(jìn)行適當(dāng)剝離后的業(yè)務(wù)上市鑒于目前四家國(guó)有商業(yè)銀行一部分非主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力較差甚至虧損在進(jìn)行股份制改造時(shí)應(yīng)將這部分非主營(yíng)業(yè)務(wù)予以剝離這樣做的目的在于突出四家商業(yè)銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)提高自身的盈利能力龐大的不良資產(chǎn)如何處置的問(wèn)題對(duì)于目前四家國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的龐大不良資產(chǎn)若由銀行自身消化在銀行消化能力有限的情況下將會(huì)推遲四家商業(yè)銀行的改革進(jìn)程而完全由政府買單

8、在目前國(guó)家財(cái)政仍有困難的情況下會(huì)加重財(cái)政的負(fù)擔(dān)因此可行的辦法是由銀行自身消化和國(guó)家買單共同推進(jìn)的辦法來(lái)處置龐大的不良資產(chǎn)為確保四家商業(yè)銀行股份制改革的順利進(jìn)行不良資產(chǎn)在由銀行自身消化和沖銷一部分后剩余部分應(yīng)予剝離這部分剝離出去的不良資產(chǎn)應(yīng)通過(guò)建立一個(gè)專業(yè)化的資產(chǎn)管理公司以市場(chǎng)化的途徑來(lái)處置上市地點(diǎn)的選擇四家國(guó)有商業(yè)銀行若采取整體上市的模式在上市地點(diǎn)的選擇上鑒于四家國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模龐大以及目前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的容量有限因此我們傾向于按照先國(guó)外、后國(guó)內(nèi)的順序進(jìn)行采用這種選擇的意義在于可以避開(kāi)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)容量的限制防止由于融資數(shù)量巨大對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)不利影響國(guó)外證券市場(chǎng)

9、的大容量為四家國(guó)有商業(yè)銀行的整體上市提供了必要條件使其整體上市成為可能同時(shí)能保持銀行體系的相對(duì)完整和規(guī)模效應(yīng)國(guó)外上市在審批、監(jiān)管及信息披露上要求更為嚴(yán)格這就促使四家國(guó)有商業(yè)銀行必須按照國(guó)際證券市場(chǎng)的要求規(guī)范自身的經(jīng)營(yíng)行為嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)培養(yǎng)和提高競(jìng)爭(zhēng)能力完善法人治理結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)的接軌在實(shí)現(xiàn)四家國(guó)有商業(yè)銀行國(guó)外上市后國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)作為四家國(guó)有商業(yè)銀行上市的一個(gè)補(bǔ)充渠道可根據(jù)需要并視當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的情況在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)行上市公司整體框架的搭建四家國(guó)有商業(yè)銀行若整體上市其公司的整體框架是采用金融控股公司的模式還是采用銀行集團(tuán)公司的模式我們認(rèn)為在目前我國(guó)仍實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)管理的情況下采用純粹型金融控股

10、公司模式是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇即以四家國(guó)有商業(yè)銀行的總行為母體組建金融控股公司由金融控股公司出資收購(gòu)或管理商業(yè)銀行上市公司、證券公司、保險(xiǎn)公司以及信托公司等金融類機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)這種模式具有“集團(tuán)混業(yè)、經(jīng)營(yíng)分業(yè)”的特點(diǎn)母公司和子公司之間是在股份制原則的基礎(chǔ)上以資產(chǎn)為紐帶連接起來(lái)各個(gè)金融類子公司均為獨(dú)立法人不同的子公司分別從事銀行、證券、保險(xiǎn)等不同種類的業(yè)務(wù)同時(shí)控股公司不從事具體的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)只是通過(guò)股權(quán)投資對(duì)各個(gè)子公司進(jìn)行管理四家國(guó)有商業(yè)銀行的公司框架之所以這樣搭建是基于以下理由金融控股公司兼具混業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)金融控股公司“集團(tuán)混業(yè)、經(jīng)營(yíng)分業(yè)”的特點(diǎn)使其一方面適應(yīng)了國(guó)際金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)另一方面

11、各個(gè)子公司分業(yè)經(jīng)營(yíng)格局的存在與我國(guó)現(xiàn)行的法律法規(guī)及監(jiān)管體制能夠融合不會(huì)對(duì)我國(guó)目前分業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管體制產(chǎn)生沖擊同時(shí)兼具混業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)金融控股公司具有巨大的協(xié)同效應(yīng)這種協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面一是管理上的協(xié)同效應(yīng)即主要是交叉業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)如地區(qū)互補(bǔ)、業(yè)務(wù)互補(bǔ)及服務(wù)互補(bǔ)等二是財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)即金融控股公司的購(gòu)并行為能產(chǎn)生協(xié)同價(jià)值其大小可以根據(jù)成本節(jié)約、收入提高、服務(wù)改進(jìn)、財(cái)務(wù)策劃及稅收優(yōu)惠來(lái)計(jì)算這種協(xié)同效應(yīng)的存在能增加金融控股公司的效益降低公司的經(jīng)營(yíng)成本從而捉高其競(jìng)爭(zhēng)力金融控股公司可以有效地控制風(fēng)險(xiǎn)金融控股公司由于采取了各子公司經(jīng)營(yíng)不同的業(yè)務(wù)并且每個(gè)子公司為獨(dú)立法人的方式同時(shí)各業(yè)務(wù)之間建立

12、有嚴(yán)格的“防火墻”因此防止了不同金融業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險(xiǎn)傳遞同時(shí)采取授信限制、交易限制和信息披露等監(jiān)管措施在一定程度上遏制了內(nèi)部交易可以對(duì)金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制需要指出的是在金融控股公司的框架之下面對(duì)四家國(guó)有商業(yè)銀行眾多的分支機(jī)構(gòu)如何按照扁平化原則重新設(shè)置機(jī)構(gòu)以提高效率、降低成本是目前國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革過(guò)程中必須慎重對(duì)待的問(wèn)題國(guó)家絕對(duì)控股條件下法人治理結(jié)構(gòu)的完善對(duì)四家國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改造并實(shí)現(xiàn)上市并不是商業(yè)銀行股份制改造的目的關(guān)鍵是要通過(guò)股份制改造明晰產(chǎn)權(quán)完善法人治理結(jié)構(gòu)建立現(xiàn)代銀行制度在國(guó)家絕對(duì)控股條件下為完善法人治理結(jié)構(gòu)除建立規(guī)范的“三會(huì)”建立對(duì)高級(jí)管理層授權(quán)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)和問(wèn)責(zé)制度

13、及解決國(guó)有產(chǎn)權(quán)主體如何到位而不虛置外還應(yīng)注意以下幾個(gè)問(wèn)題國(guó)家絕對(duì)控股的比例不宜太高為確保法人治理結(jié)構(gòu)的有效性及股東權(quán)力制衡機(jī)制的建立防止股份制改造流于形式一方面國(guó)家絕對(duì)控股的比例以不超過(guò)51為宜另一方面可對(duì)部分國(guó)有股的投票權(quán)設(shè)立限制規(guī)定其在特定條件和環(huán)境下可以動(dòng)用這部分權(quán)利正常情況下不得動(dòng)用應(yīng)按一定的標(biāo)準(zhǔn)去選擇戰(zhàn)略投資者在選擇戰(zhàn)略投資者時(shí)應(yīng)考慮其投資的穩(wěn)定性、獨(dú)立性以及其實(shí)力和信譽(yù)這樣做的目的在于保持商業(yè)銀行法人治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定使股東在商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)及重大決策方面具有獨(dú)立的話語(yǔ)權(quán)在戰(zhàn)略投資者的選擇上我們的看法是（1）非國(guó)有法人優(yōu)于國(guó)有法人這主要是非國(guó)有法人的利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制要比國(guó)有法人強(qiáng)從而對(duì)銀行管

14、理者的監(jiān)督動(dòng)機(jī)較強(qiáng)（2）境外法人優(yōu)于境內(nèi)法人境外法人完善的法人治理結(jié)構(gòu)、對(duì)投資回報(bào)的要求會(huì)對(duì)銀行管理者形成硬約束使其按照國(guó)際規(guī)則經(jīng)營(yíng)管理同時(shí)境外法人先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和理念也會(huì)被引入銀行的管理促使四家國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)際銀行業(yè)接軌國(guó)家作為股東的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是追求高的投資回報(bào)利潤(rùn)最大化是商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)而國(guó)家作為股東在實(shí)際的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中還有其他大量的經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)這些目標(biāo)的存在干擾和影響了國(guó)有商業(yè)銀行的正常經(jīng)營(yíng)同時(shí)國(guó)家作為股東不是統(tǒng)一行使自己法定的股東權(quán)利事實(shí)上眾多的黨政部門都可以分散行使這些權(quán)利的一種或幾種基于上述原因在國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造的過(guò)程中國(guó)家作為股東必須實(shí)行商業(yè)化追求單一的目標(biāo)建立適當(dāng)?shù)募?lì)與約束機(jī)制通過(guò)強(qiáng)化責(zé)任制度的約束不斷進(jìn)行代理責(zé)任制度和管理責(zé)任制的創(chuàng)新確保國(guó)有資產(chǎn)的保值增值由于所有者和管理層追求目標(biāo)存在差異所有者追求的是利潤(rùn)最大化而管理層關(guān)心自己的利益如果沒(méi)有適當(dāng)?shù)募?lì)與約束機(jī)制極易造成代理成本增加、預(yù)算軟化和效率低下在這一點(diǎn)上杰森的分析表明無(wú)論是公有產(chǎn)權(quán)還是私有產(chǎn)權(quán)都具有這一特性在如何建立激勵(lì)機(jī)制的問(wèn)題上國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者認(rèn)為可通過(guò)管理層和職工入股的方式建立相應(yīng)的激勵(lì)以此提高商業(yè)