我國推出股指期貨的必要性以及政策建議(一)

1、我國推出股指期貨的必要性以及政策建議 (一 ) 摘要目前 ,我國股票市場開展迅速 ,推出股指期貨呼聲越來越高 ,研究股 指期貨推出對我國股票市場的影響有很重要的意義。本文首先分析股 指期貨推出的必要性和可行性。然后 ,對我國股指期貨的開展提出了一 些政策性的建議。關(guān)鍵詞 股指期貨股票市場期貨市場股票指數(shù)期貨(stockindexfutures)簡稱股指期貨，是一種以股票指數(shù)為標(biāo) 的物的金融衍生產(chǎn)品。 目前世界上有 37個(gè)國家和地區(qū)推出了股指期貨。 在此背景下,中國金融期貨交易所于 2006年 9月 8日在上海掛牌成立 , 并在成立后迅速于 2006年 10月 30日推出滬深 300股指期貨仿真

2、交易。 根據(jù)國際資本市場的開展規(guī)律及我國資本市場現(xiàn)狀,股指期貨交易的正式推出近在咫尺。一、在我國推出股指期貨的必要性1. 躲避股票市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ,保護(hù)廣闊投資者利益 我國股票市場是新興的不成熟的市場 ,股指波動劇烈 ,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大。 開 展股指期貨交易 ,既可為一級市場股票承銷商包銷股票提供風(fēng)險(xiǎn)回避的 工具,又可為二級市場廣闊投資者對沖風(fēng)險(xiǎn) ,確保投資收益。同時(shí),股指期 貨的開設(shè)有利于為中小投資者提供一個(gè)相對公平的投資時(shí)機(jī)。在我國 股票市場上 ,機(jī)構(gòu)投資者往往具有雄厚的資金實(shí)力、興旺的社會關(guān)系和 信息資源、高超的專業(yè)技術(shù) ,充當(dāng)了股票的 “價(jià)格制造者 和莊家;而廣闊 的中小投資者由于在自有資金

3、規(guī)模、融資渠道、信息資源和專業(yè)知識等方面的多種限制 ,自然充當(dāng)了股票的 “價(jià)格接受者 在,與機(jī)構(gòu)投資者的 股市博弈中 ,中小投資者明顯處于極為不利的地位。股指期貨的推出將 能夠改變這種不公平的局面 ,因?yàn)楣善眱r(jià)格指數(shù)本身就是大量有代表性 的股票的組合 ,能夠比擬有效地防止市場操縱的行為。2. 豐富投資工具與避險(xiǎn)工具 ,創(chuàng)造性地培育機(jī)構(gòu)投資者 我國的股票市場是一個(gè)單邊做多市場 ,投資者只有通過先行買入股票 , 然后等待股票價(jià)格上漲才能夠獲取收益 ,投資收益的多少取決于所持有 股票價(jià)格的上漲幅度。一旦股票價(jià)格不漲反跌 ,投資者要么割肉離場要 么被套 ,其市場參與的積極性大大減弱。而股指期貨引進(jìn)了做

4、空機(jī)制,為廣闊投資者提供了便利的投資與避險(xiǎn)工具。同時(shí) ,股指期貨本身也是 一種強(qiáng)有力的金融衍生工具 ,投資者可以像傳統(tǒng)商品期貨那樣 ,通過同 一標(biāo)的現(xiàn)貨市場與期貨市場的價(jià)格差異進(jìn)行套利交易 ,或者是通過期貨 特有的杠桿效應(yīng)進(jìn)行投機(jī)交易 ,賺取投機(jī)收益。 為了我國證券市場的穩(wěn)定開展和理性投資理念的形成 ,大力開展機(jī)構(gòu)投 資者是必由之路。機(jī)構(gòu)投資者為了保證龐大資金的平安性和收益性,必然需要足夠豐富的金融投資品種 ,以進(jìn)行組合投資策略。 長期以來 ,我國 金融投資品種只有股票、債券、商品期貨等幾種 ,金融衍生品市場一片 空白 ,這已嚴(yán)重制約了機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)一步開展壯大。 開展股指期貨交易 , 一方面可

5、以增加交易品種 ,為機(jī)構(gòu)投資者提供新的投資渠道 ;另一方面 也可提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具 ,使得機(jī)構(gòu)投資者無論是熊市還是牛市都 能找到獲利時(shí)機(jī)。特別是對于近幾年我國大力開展的開放式基金而言 , 在沒有股指期貨的情況下 ,一旦市場出現(xiàn)下跌 ,基金的兌付壓力就會顯 著增大 ,在日益增大的兌付壓力下 ,基金管理人必然將局部資產(chǎn)變現(xiàn) ,從 而引起基金重倉股的股指快速下跌 ,如此惡性循環(huán)的結(jié)果甚至?xí)够?被迫面臨清算的窘境。3. 促進(jìn)股票市場穩(wěn)定和開展 目前我國股票市場存在著透明度低的問題 ,而開展股指期貨有利于增加 市場的透明度 ,這是因?yàn)楣芍钙谪浭袌鍪且粋€(gè)高度組織化的市場,市場透明度非常高。通過股指

6、期貨交易 ,加快了影響股票價(jià)格變化的市場信 息和經(jīng)濟(jì)信息的傳播速度 ,使許多原先可能滯后的信息披露 ,在期貨市 場得以迅速公開 ,同時(shí)也使很多信息得到了提前的消化 ,減少了將來一 定時(shí)期內(nèi)的未知性 ,這樣 ,一方面方便了投資者分析預(yù)測。 另一方面打破 了投資機(jī)構(gòu)和大戶在消息取得上的優(yōu)勢局面 ,在一定程度上制約了莊家 的市場操縱 ,有利于股票市場的穩(wěn)定開展。 同時(shí) ,開展股指期貨交易 ,為股 票市場的投機(jī)行為找到了一個(gè)釋放口 ,能夠把股票市場的大量投機(jī)行為 分散到期貨市場上來 ,有利于股票市場健康穩(wěn)定開展。 開展股指期貨交易可以增加股票市場的吸引力 ,改變目前“熊多牛少 的 狀況 ,有助于形成長

7、期的牛市。 在缺乏股指期貨之類對沖工具的情況下 , 一旦股票指數(shù)處于相對高位 ,投資者人人自危 ,爭相出逃 ,獲利了結(jié)。這種 行為的普遍化造成了投資過程的短期化和股市的長期低迷。開展股指 期貨交易 ,由于其高流動性的特點(diǎn) ,有利于吸引場外資金的進(jìn)入 ,特別是 保險(xiǎn)資金、社保資金、外資等大資金的入市。股票市場上資金充裕,股 票需求旺盛 ,必然會推動股票價(jià)格的上漲 ,從而有可能形成長期的牛市 行情。另外 ,股指期貨的推出將會促使一些大盤股的股性發(fā)生轉(zhuǎn)變 ,提高 投資者投資國企大盤股的積極性。這是因?yàn)?,中國成份指數(shù)樣本股往往 以大盤績優(yōu)股為主 ,國企大盤股占較大權(quán)重 ,那些關(guān)注股指期貨的投資 者就

8、必須關(guān)注國企大盤股的走勢 ,從而可以激活其股性 ,有助于促進(jìn)證 券市場的開展。4. 拓展和豐富期貨市場自 1990年 10月12日,中國糧食批發(fā)市場作為我國第一個(gè)商品期貨市場 正式開業(yè) ,宣布中國期貨市場開展的第一步以來 ,中國的期貨開展經(jīng)歷 了十多年的風(fēng)雨。目前的中國期貨市場仍然是一個(gè)傳統(tǒng)的商品期貨市 場,上市交易的期貨品種少 目前僅有 13 個(gè)、交投不活潑、交易規(guī)模有 限是其主要特點(diǎn)。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的逐步建立和完善,隨著各方面市場條件的成熟 ,我國不可能僅僅停留在現(xiàn)有的傳統(tǒng)商品期貨市場上 ,必 然著手建立自己的金融期貨市場。 股指期貨自從 1982年誕生以來 ,經(jīng)過 20 年市場實(shí)踐 ,

9、不斷進(jìn)行改良和完善 ,已經(jīng)成為期貨市場上一個(gè)比擬成 熟的交易品種。推出股票指數(shù)期貨能夠豐富期貨交易的品種,提高期貨市場的人氣 ,吸引大量場外資金的流入 ,拓展期貨交易的空間和層次 ,促 進(jìn)期貨市場的快速開展。因此 ,我們可以借鑒西方興旺國家股指期貨交 易的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn) ,在我國適時(shí)推出股指期貨交易 ,這必將對我國期貨市場 的開展起到積極的推動作用。二、政策建議1.對監(jiān)管部門的建議 (1)健全市場監(jiān)管體系 ,進(jìn)一步完善期貨市場相關(guān)法規(guī) 股指期貨是一把雙刃劍 ,投資者既可以利用其套期保值的功能躲避股票 現(xiàn)貨市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ,也可以利用其杠桿效應(yīng)進(jìn)行過度投機(jī)。因此需 要監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立嚴(yán)格的監(jiān)管制度 ,預(yù)

10、防和打擊股指期貨市場開展初期的 過度投機(jī) ,穩(wěn)定整個(gè)市場。在法規(guī)體系上 ,目前我國期貨市場主要依靠 ?期貨交易管理?xiàng)l例? 、?期貨交易所管理方法? 、?期貨公司管理方法? 和?期貨從業(yè)人員資格管理方法?等 ,標(biāo)準(zhǔn)著市場的制度體系。針對股 指期貨仿真交易的推出 ,管理部門先后出臺了?期貨公司金融期貨結(jié)算 業(yè)務(wù)實(shí)行方法?、?期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理試行方法?等法律法規(guī) 中國金融期貨交易所也公布了?中國金融期貨交易所交易規(guī)那么? 、?中 國金融期貨交易所結(jié)算細(xì)那么? 、?中國金融期貨交易所會員管理方法? 等交易所規(guī)那么。但應(yīng)該看到我國的相關(guān)法律法規(guī)還不夠完善。從長期 來看 ,應(yīng)按照國際慣例 ,制定股指期貨的監(jiān)管、交易、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等 的具體法律規(guī)定 ,從而形成在統(tǒng)一期貨法規(guī)下證監(jiān)會依法監(jiān)管與交易所 自律管理的股指期貨監(jiān)管體系。(2)加強(qiáng)投資者教育工作 ,從制度安排上防范市場風(fēng)險(xiǎn) 金融期貨投資者教育工作的成效如何 ,事關(guān)金融期貨的平穩(wěn)推出、功能 發(fā)揮和長遠(yuǎn)開展 ,是各項(xiàng)準(zhǔn)備工作的重中之重。金融期貨在國際上雖然 開展比擬成熟 ,但在我國還是新生事物 ,廣闊投資者還比擬陌生。 金融期 貨專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)程度較高 ,其投資理念、風(fēng)險(xiǎn)控制與現(xiàn)貨市場有著本 質(zhì)的區(qū)別,在交易標(biāo)的、 風(fēng)險(xiǎn)特征和運(yùn)行規(guī)律方面 ,與商品期貨也有很大 不同。要通過投資者教育 ,幫助