交通項目評估與管理(第5章)

1、b了解項目不確定性產(chǎn)生的原因與分析目的；了解項目不確定性產(chǎn)生的原因與分析目的；b理解和掌握盈虧平衡分析的計算方法；理解和掌握盈虧平衡分析的計算方法；b理解敏感性分析和概率分析的特點(diǎn)；理解敏感性分析和概率分析的特點(diǎn)；b了解不確定性分析方法在交通項目評估中的應(yīng)了解不確定性分析方法在交通項目評估中的應(yīng)用。用。b西方學(xué)術(shù)界認(rèn)為：西方學(xué)術(shù)界認(rèn)為： 一種意見認(rèn)為，一種意見認(rèn)為， 應(yīng)把投資實(shí)際結(jié)果應(yīng)把投資實(shí)際結(jié)果偏離預(yù)測的情況統(tǒng)稱為不確定性，把投資偏離預(yù)測的情況統(tǒng)稱為不確定性，把投資虧損或低于盈利水平的情況稱為風(fēng)險；虧損或低于盈利水平的情況稱為風(fēng)險； 另一種意見認(rèn)為，應(yīng)把投資經(jīng)濟(jì)效益另一種意見認(rèn)為，應(yīng)把投資

2、經(jīng)濟(jì)效益可作概率估計的情況稱為風(fēng)險，把無法進(jìn)可作概率估計的情況稱為風(fēng)險，把無法進(jìn)行概率估計的情況成為不確定性。行概率估計的情況成為不確定性。 為了分析不確定性因素對評估結(jié)論的影響，因此為了分析不確定性因素對評估結(jié)論的影響，因此，必須進(jìn)行不確定性分析，以估計項目可能承擔(dān)的，必須進(jìn)行不確定性分析，以估計項目可能承擔(dān)的風(fēng)險，確定項目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性風(fēng)險，確定項目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性 。b有效地約束企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動；有效地約束企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動； 促使企業(yè)對各種投資方案進(jìn)行比較，選擇預(yù)促使企業(yè)對各種投資方案進(jìn)行比較，選擇預(yù)期收益較大且可靠的項目投資期收益較大且可靠的項目投資。b風(fēng)險報酬促使生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步和

3、新產(chǎn)品的開發(fā)（風(fēng)險報酬促使生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步和新產(chǎn)品的開發(fā)（如高科技產(chǎn)品、高速鐵路建設(shè)等）；如高科技產(chǎn)品、高速鐵路建設(shè)等）；b風(fēng)險報酬有利于企業(yè)進(jìn)行集股籌資，為企業(yè)提風(fēng)險報酬有利于企業(yè)進(jìn)行集股籌資，為企業(yè)提供擴(kuò)大再生產(chǎn)資金。供擴(kuò)大再生產(chǎn)資金。 風(fēng)險報酬的存在才吸引社會資金購買企業(yè)股風(fēng)險報酬的存在才吸引社會資金購買企業(yè)股票，為企業(yè)提供更多的資金。票，為企業(yè)提供更多的資金。b按概率論的觀點(diǎn)，收益是一個具有期望值和方按概率論的觀點(diǎn)，收益是一個具有期望值和方差的隨機(jī)變量；差的隨機(jī)變量；b風(fēng)險投資的最低期望盈利率應(yīng)高于無風(fēng)險投資風(fēng)險投資的最低期望盈利率應(yīng)高于無風(fēng)險投資的最低期望盈利率；的最低期望盈利率；b在具

4、有相同或相近收益期望值的各方案中，應(yīng)在具有相同或相近收益期望值的各方案中，應(yīng)選擇收益方差及變異系數(shù)較小的方案（選擇收益方差及變異系數(shù)較小的方案（與概率分布的密集程度有關(guān)）；）；b在不同的收益期望值、不同的收益方差的方案在不同的收益期望值、不同的收益方差的方案中，方案的選擇與決策者對待風(fēng)險的態(tài)度及經(jīng)中，方案的選擇與決策者對待風(fēng)險的態(tài)度及經(jīng)營管理風(fēng)格密切相關(guān)。營管理風(fēng)格密切相關(guān)。b是通過盈虧平衡點(diǎn)（是通過盈虧平衡點(diǎn)（Break-Even PointBreak-Even Point）分析項）分析項目對市場需求變化適應(yīng)能力的一種方法，并有目對市場需求變化適應(yīng)能力的一種方法，并有助于項目方案比選及確定合

5、理的經(jīng)濟(jì)規(guī)模（助于項目方案比選及確定合理的經(jīng)濟(jì)規(guī)模（又又稱量稱量- -本本- -利分析，其僅用于財務(wù)評價中利分析，其僅用于財務(wù)評價中）。）。b運(yùn)用盈虧平衡分析法需要有一定的假設(shè)條件（運(yùn)用盈虧平衡分析法需要有一定的假設(shè)條件（產(chǎn)量銷量），是一種靜態(tài)的分析方法。產(chǎn)量銷量），是一種靜態(tài)的分析方法。b此方法只能找出盈虧平衡點(diǎn)，但不能判斷項目此方法只能找出盈虧平衡點(diǎn)，但不能判斷項目本身盈利能力的大小，所以其計算結(jié)果是粗略本身盈利能力的大小，所以其計算結(jié)果是粗略的。由于其計算簡單，仍廣泛應(yīng)用。的。由于其計算簡單，仍廣泛應(yīng)用。R RBEPBEP( (運(yùn)輸能力利用率運(yùn)輸能力利用率) )07.2715781115

6、1336525210894TVPFQBEPQ * 100005000 5000*0.05 3000 5.7 6人 思考：如果要降低保本點(diǎn)，減小風(fēng)險，可以用什么方法？思考：如果要降低保本點(diǎn)，減小風(fēng)險，可以用什么方法？解：單位變動成本解：單位變動成本V（30000-6000）/50048元元/個個Q*F/（P -V T）=6000/（80-48-800.1）250個個P*F/Q0=6000/500+48+800.1=68元元2.盈虧平衡分析的圖解法盈虧平衡分析的圖解法圖解法應(yīng)用：（提高盈利水平的途徑）圖解法應(yīng)用：（提高盈利水平的途徑） Q1 D C E Q2產(chǎn)量費(fèi)用成本收入AB敏感性分析敏感性分析

7、不確定因素不確定因素-20%-20%-10%-10%基本量基本量10%10%20%20%敏感程度敏感程度銷售收入銷售收入13.96%13.96%18.80%18.80%23.16%23.16%27.18%27.18%30.94%30.94%A A經(jīng)營成本經(jīng)營成本26.29%26.29%24.75%24.75%23.16%23.16%21.52%21.52%19.83%19.83%C C固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資27.75%27.75%25.27%25.27%23.16%23.16%21.35%21.35%19.78%19.78%B B-20% -10% 0 10% 20% 30% 40% 201

8、0FIRR投資成本投資成本銷售收入銷售收入經(jīng)營成本經(jīng)營成本臨界線臨界線b是使用概率研究預(yù)測各種不確定因素和風(fēng)是使用概率研究預(yù)測各種不確定因素和風(fēng)險因素對項目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)影響的一種定險因素對項目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)影響的一種定量分析方法。量分析方法。b項目評估中的概率分析，是估計基本參數(shù)項目評估中的概率分析，是估計基本參數(shù)或變量可能值的發(fā)生概率，然后經(jīng)過數(shù)值或變量可能值的發(fā)生概率，然后經(jīng)過數(shù)值統(tǒng)計處理對項目指標(biāo)的概率進(jìn)行衡量。統(tǒng)計處理對項目指標(biāo)的概率進(jìn)行衡量。b概率分析的目的并不是要取得一個指標(biāo)完概率分析的目的并不是要取得一個指標(biāo)完全準(zhǔn)確的概率分布，而是要達(dá)到分析者對全準(zhǔn)確的概率分布，而是要達(dá)到分析者對

9、未來的最佳判斷。未來的最佳判斷。b概率分析的基本步驟：概率分析的基本步驟：1. 1. 任選一不確定因素為隨機(jī)變量，把各種可能任選一不確定因素為隨機(jī)變量，把各種可能結(jié)果分別列出，并計算各種結(jié)果的效益；結(jié)果分別列出，并計算各種結(jié)果的效益；2. 2. 分別計算各種可能結(jié)果出現(xiàn)的概率；分別計算各種可能結(jié)果出現(xiàn)的概率；3. 3. 計算效益期望值（）；計算效益期望值（）；4. 4. 計算標(biāo)準(zhǔn)偏差（計算標(biāo)準(zhǔn)偏差（ ）；）；5. 5. 綜合期望值和標(biāo)準(zhǔn)偏差，確定項目的效益水綜合期望值和標(biāo)準(zhǔn)偏差，確定項目的效益水平及獲得此效益水平的可能性。一般：平及獲得此效益水平的可能性。一般： 二、 假設(shè)有一條生產(chǎn)線假設(shè)有一

10、條生產(chǎn)線， （1）再添置一臺新設(shè)備：每年可獲得）再添置一臺新設(shè)備：每年可獲得3500元的穩(wěn)元的穩(wěn)定收入。定收入。 （2）對該生產(chǎn)線進(jìn)行改造：估計改造投資與新設(shè)）對該生產(chǎn)線進(jìn)行改造：估計改造投資與新設(shè)備投資方案一樣，都是備投資方案一樣，都是1萬元，年經(jīng)營費(fèi)用都為萬元，年經(jīng)營費(fèi)用都為1500元，但元，但較之添置新設(shè)備較之添置新設(shè)備，改造生產(chǎn)線后年收入在，改造生產(chǎn)線后年收入在3500元基礎(chǔ)上再增加元基礎(chǔ)上再增加500元的可能性是元的可能性是30%，增加，增加1500元元的可能性是的可能性是40%，年收入或許減少，年收入或許減少1500元的可能性是元的可能性是10%，年收入減少，年收入減少500元的可

11、能性是元的可能性是20%。 假定該生產(chǎn)線的壽命期為假定該生產(chǎn)線的壽命期為8年，折現(xiàn)率為年，折現(xiàn)率為10%，試對該問題進(jìn)行決策。試對該問題進(jìn)行決策。解：如果是購置新設(shè)備，則凈現(xiàn)值為：解：如果是購置新設(shè)備，則凈現(xiàn)值為： NPV=-10000+（3500-1500）（）（P/A，10%，8） =-10000+20005.334926=669.85(元元) 如果對生產(chǎn)線進(jìn)行改造，可望實(shí)現(xiàn)的年收入的期望如果對生產(chǎn)線進(jìn)行改造，可望實(shí)現(xiàn)的年收入的期望值值E（X）為：）為： 20000.1+30000.2+40000.3+50000.4 =4000(元元) (X)= = 1000（元）（元） 由此再求凈現(xiàn)值的

12、期望值由此再求凈現(xiàn)值的期望值:E（NPV) =-10000+（4000-1500）（）（P/A，10%，8） =3337.32（元）（元） （NPV）= （元）（元） 2212xExEPXixEnii93.533412niiiPNPVNPVE計算結(jié)果分析：計算結(jié)果分析： 對原生產(chǎn)線進(jìn)行改造，可望實(shí)現(xiàn)的凈現(xiàn)值（對原生產(chǎn)線進(jìn)行改造，可望實(shí)現(xiàn)的凈現(xiàn)值（ 3337.32 ）遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于單純購置新設(shè)備的凈現(xiàn)值（）遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于單純購置新設(shè)備的凈現(xiàn)值（669.85元）元） ，前者是后者的近，前者是后者的近5倍。倍。 如果未來出現(xiàn)最有利的條件，凈現(xiàn)值最高可達(dá)如果未來出現(xiàn)最有利的條件，凈現(xiàn)值最高可達(dá) : 8672.2元

13、（元（3337.32元元+5334.93元）元） 但從凈現(xiàn)值的方差可以看到，改造方案的投資風(fēng)但從凈現(xiàn)值的方差可以看到，改造方案的投資風(fēng)險也相當(dāng)大險也相當(dāng)大,如果未來向不利的方向發(fā)展，凈現(xiàn)值甚如果未來向不利的方向發(fā)展，凈現(xiàn)值甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)值至?xí)霈F(xiàn)負(fù)值-1977.61元（元（3337.32元元-5334.93元），元），即獲得的收入還不足以抵償支出。即獲得的收入還不足以抵償支出。 因此，在這類問題上決策要慎重行事，不能單純因此，在這類問題上決策要慎重行事，不能單純只看收益大小，而需在收益和風(fēng)險之間作出權(quán)衡。只看收益大小，而需在收益和風(fēng)險之間作出權(quán)衡。20萬元萬元12萬元萬元0.30.20.50.2

14、0.30.520萬元萬元0.40.6 8萬元萬元12萬元萬元8萬元萬元30萬元萬元50萬元萬元00. 120. 0973. 5935. 3概率終值概率終值NPV（萬元）（萬元）加權(quán)凈現(xiàn)值加權(quán)凈現(xiàn)值（萬元）（萬元）0.1245.8165.4980.1815.4902.7880.300.326 0.0980.0825.8162.0650.124.5100.54119.674NPV=-30+8（P/A，10%，5）=-30+83.7908=0.326(萬元萬元)b為了分析不確定性因素的變化對評估結(jié)論的影響，為了分析不確定性因素的變化對評估結(jié)論的影響，就必須進(jìn)行不確定性分析，以估計項目可能承擔(dān)的就必須

15、進(jìn)行不確定性分析，以估計項目可能承擔(dān)的風(fēng)險，確定項目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性風(fēng)險，確定項目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性 。b不確定性分析方法主要有：不確定性分析方法主要有：盈虧平衡分析、敏感性盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析分析、概率分析方法。方法。b盈虧平衡分析法（量本利分析）：盈虧平衡分析法（量本利分析）：有助于項目方案有助于項目方案比選及確定合理的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。其計算簡單，應(yīng)用廣比選及確定合理的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。其計算簡單，應(yīng)用廣泛。但由于此方法只能找出盈虧平衡點(diǎn)，不能判斷泛。但由于此方法只能找出盈虧平衡點(diǎn)，不能判斷項目本身盈利能力的大小，運(yùn)用此方法還需要有一項目本身盈利能力的大小，運(yùn)用此方法還需要有一定的假設(shè)條件，屬靜態(tài)分析方法，所以其計算結(jié)果定的假設(shè)條件，屬靜態(tài)分析方法，所以其計算結(jié)果是粗略的，僅用于財務(wù)評價中。是粗略的，僅用于財務(wù)評價中。 小結(jié)小結(jié)b敏感