公司理財考試復(fù)習題答案

1、公司理財復(fù)習題(小小)注:本人在百忙之中經(jīng)過幾天幾夜整理,只求考試過關(guān),難免有差錯和漏洞.紅色部分為不知道答案部份.請各位同學(xué)再匯總一下.并在群中分享,謝謝!1.企業(yè)組織形態(tài)中的單一業(yè)主制和合伙制有哪四個主要的缺點？這兩種企業(yè)組織形態(tài)相對公司形態(tài)而言，有哪些優(yōu)點？答:單一業(yè)主制企業(yè)的缺點 雖然單一業(yè)主制有如上的優(yōu)點，但它也有比較明顯的缺點。一是難以籌集大量資金。因為一個人的資金終歸有限，以個人名義借貸款難度也較大。因此，單一業(yè)主制限制了企業(yè)的擴展和大規(guī)模經(jīng)營。二是投資者風險巨大。企業(yè)業(yè)主對企業(yè)負無限責任，在硬化了企業(yè)預(yù)算約束的同時，也帶來了業(yè)主承擔風險過大的問題，從而限制了業(yè)主向風險較大的部門

2、或領(lǐng)域進行投資的活動。這對新興產(chǎn)業(yè)的形成和發(fā)展極為不利。三是企業(yè)連續(xù)性差。企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)高度統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，雖然使企業(yè)擁有充分的自主權(quán)，但這也意味著企業(yè)是自然人的企業(yè)，業(yè)主的病、死，他個人及家屬知識和能力的缺乏，都可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。四是企業(yè)內(nèi)部的基本關(guān)系是雇傭勞動關(guān)系，勞資雙方利益目標的差異，構(gòu)成企業(yè)內(nèi)部組織效率的潛在危險。合伙制企業(yè)的缺點然而，合伙制企業(yè)也存在與單一業(yè)主制企業(yè)類似的缺陷。一是合伙制對資本集中的有限性。合伙人數(shù)比股份公司的股東人數(shù)少得多，且不能向社會集資，故資金有限。二是風險性大。強調(diào)合伙人的無限連帶責任，使得任何一個合伙人在經(jīng)營中犯下的錯誤都由所有合伙人以其全部資產(chǎn)承擔責

3、任，合伙人越多，企業(yè)規(guī)模越大，每個合伙人承擔的風險也越大，合伙人也就不愿意進行風險投資，進而妨礙企業(yè)規(guī)模的進一步擴大。三是合伙經(jīng)營方式仍然沒有簡化自然人之間的關(guān)系。由于經(jīng)營者數(shù)量的增加，在顯示出一定優(yōu)勢的同時，也使企業(yè)的經(jīng)營管理變得較為復(fù)雜。合伙人相互間較容易出現(xiàn)分歧和矛盾，使得企業(yè)內(nèi)部管理效率下降，不利于企業(yè)的有效經(jīng)營。單一業(yè)主制企業(yè)的優(yōu)點單一業(yè)主制企業(yè)是企業(yè)制度序列中最初始和最古典的形態(tài)，也是民營企業(yè)主要的企業(yè)組織形式。其主要優(yōu)點為：一是企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營權(quán)、收益權(quán)高度統(tǒng)一。這有利于保守與企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展有關(guān)的秘密，有利于業(yè)主個人創(chuàng)業(yè)精神的發(fā)揚。二是企業(yè)業(yè)主自負盈虧和對企業(yè)的債務(wù)負

4、無限責任成為了強硬的預(yù)算約束。企業(yè)經(jīng)營好壞同業(yè)主個人的經(jīng)濟利益乃至身家性命緊密相連，因而，業(yè)主會盡心竭力地把企業(yè)經(jīng)營好。三是企業(yè)的外部法律法規(guī)等對企業(yè)的經(jīng)營管理、決策、進入與退出、設(shè)立與破產(chǎn)的制約較小。合伙制企業(yè)的優(yōu)點合伙制作為一種聯(lián)合經(jīng)營方式，在經(jīng)營上具有的主要優(yōu)點有：一是出資者人數(shù)的增加，從一定程度上突破了企業(yè)資金受單個人所擁有的量的限制，并使得企業(yè)從外部獲得貸款的信用能力增強、擴大了企業(yè)的資金來源。這樣不論是企業(yè)的內(nèi)部資金或外部資金的數(shù)量均大大超過單一業(yè)主制企業(yè)，有利于擴大經(jīng)營規(guī)模。二是由于風險分散在眾多的所有者身上，使合伙制企業(yè)的抗風險能力較之單一業(yè)主制企業(yè)大大提高。企業(yè)可以向風險較大

5、的事業(yè)領(lǐng)域拓展，拓寬了企業(yè)的發(fā)展空間。三是經(jīng)營者即出資者人數(shù)的增加，突破了單個人在知識、閱歷、經(jīng)驗等方面的限制。眾多的經(jīng)營者在共同利益驅(qū)動下，集思廣益，各顯其長，從不同的方面進行企業(yè)的經(jīng)營管理，必然會有助于企業(yè)經(jīng)營管理水平的提高。2.公司組織形態(tài)有哪些主要優(yōu)點？舉出至少兩條公司組織的優(yōu)點。(見第一題答案)3.在公司組織形態(tài)中存在代理關(guān)系的主要原因是什么？在這種背景下，可能產(chǎn)生什么問題？答:股東與管理層之間的關(guān)系稱為代理關(guān)系。只要一個人(委托人)雇傭另外一個人(代理人)代表他的利益,就會存在這種代理關(guān)系.例如,當你離開學(xué)校時,你或許會雇傭某人(代理人)賣掉你的汽車.在所有這種關(guān)系中,委托人和代理

6、人的利益都有沖突的可能.這種沖突稱為代理問題.4. 股票價值最大化的目標會與諸如避免不道德或違法行為等其他目標發(fā)生沖突嗎？特別是，你是否認為像客戶和職工的安全、環(huán)境和良好的社會等主題符合這一框架，或者它們本來就被忽視了？試著用一些具體情況來說明你的答案。答：1：公司股票價值的最大化目標與不道德，違法等情況是不發(fā)生沖突的。更確切的來說是因時而論的，比如說這次經(jīng)濟危機中萬科房子降價，相對于已購房產(chǎn)的客戶是不道德的，但就事實和大的環(huán)境而論也是不可避免的，這就是自然法則，要生存要實現(xiàn)公司價值最大化，股票價值最大化，就不得不做出的讓步，從長遠的方向來說是好的。2：客戶和職工的安全、良好的生態(tài)環(huán)境和社會環(huán)

7、境是絕對符合這一框架的。它們與公司價值的最大化，公司股票價值的最大化是相輔相成的。仍以萬科為例：在這次經(jīng)濟危機中，萬科該撤項的撤，該降價的降。在這一過程中，肯定會傷害到已購房產(chǎn)客戶和員工的感情！但是我們把目光投向更遠的方向去看，就是萬科存活下來了，之后更樹立了良好的社會形象。5. 流動性衡量的是什么？解釋一家企業(yè)面臨高流動性和低流動性時的取舍。答：流動性指的是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的速度和難易程度。流動性包含兩個層面，轉(zhuǎn)換的難易程度和價值的損失。只要把價格降得足夠低，任何資產(chǎn)都能迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。因而流動性高的資產(chǎn)是指那些很快脫手而且沒有重大價值損失的資產(chǎn)。流動性低的資產(chǎn)則是那些不大幅度降價就無法迅速轉(zhuǎn)

8、換成現(xiàn)金的資產(chǎn)。6.假設(shè)一個公司在特定時期來自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量為負值，它是不是一定就是一種好的跡象或者壞的跡象？答：現(xiàn)金流量為負要進行具體的分析，是什么原因產(chǎn)生的。因為一個企業(yè)的現(xiàn)金流量的產(chǎn)生主要有三個方面：經(jīng)營性現(xiàn)金流量、籌資性現(xiàn)金流量和投資性現(xiàn)金流量。單方面分析：經(jīng)營性的現(xiàn)金流量與企業(yè)的日常經(jīng)營密切相關(guān)，這個方面的現(xiàn)金流產(chǎn)生負數(shù)說明企業(yè)應(yīng)收賬款的回籠存在問題、也可能期末庫存量增大、也可能成本存在問題等等，要與資產(chǎn)負債表、利潤結(jié)合進行分析；籌資現(xiàn)金流量產(chǎn)生負數(shù)說明當年度的歸還借款的金額大于籌集資金的金額，企業(yè)可能是為了減少資金成本，而減少融資額度；投資現(xiàn)金流量產(chǎn)生負數(shù)，說明企業(yè)購入大量的固定資

9、產(chǎn)或?qū)①Y金對外投資，以擴大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模。 實際工作中現(xiàn)金流量的分析以上三個方面要結(jié)合在一起分析的。很多公司存在的一個相當普遍的問題是，經(jīng)營業(yè)績上去了，但現(xiàn)金流量卻捉襟見肘甚至入不敷出。有的企業(yè)凈利潤雖然很高，經(jīng)營現(xiàn)金流量卻為負值，說明企業(yè)虛盈實虧，其凈利潤實際上是一種潛伏財務(wù)隱患的紙上富貴。有的公司進行利潤包裝，少計費用和損失，不恰當?shù)靥崆按_認或制造收入和收益；利用銷售調(diào)整增加本期利潤。為了突擊達到一定的利潤總額，有的公司在報告日前做一筆假銷售，再于報告日后退貨，從而虛增本期利潤；將費用掛在待攤費用科目，采用推遲費用入帳時間的辦法降低本期費用。凡此種種，不一而足。不一定，一般來說負值是壞的跡

10、象，但如果在一個特定時間公司進行大量的對外投資，這是現(xiàn)金流為負值，但中遠期預(yù)期將是獲利的，這個負值并不是壞跡象；同樣如果公司的現(xiàn)金流一直是正值，說明公司健康，但是也時是說明公司處于無處投資的狀態(tài)，那就不是個好跡象了。 7. 假設(shè)一個公司在多年經(jīng)營中經(jīng)營現(xiàn)金流量為負值，它是不是一定就是一種好的跡象或者壞的跡象？(同6題一樣,原題)不一定，一般來說負值是壞的跡象，但如果在一個特定時間公司進行大量的對外投資，這是現(xiàn)金流為負值，但中遠期預(yù)期將是獲利的，這個負值并不是壞跡象；同樣如果公司的現(xiàn)金流一直是正值，說明公司健康，但是也時是說明公司處于無處投資的狀態(tài)，那就不是個好跡象了。8. 企鵝冰球（Pengu

11、in Pucks）公司的流動資產(chǎn)為5 000美元，固定資產(chǎn)凈值為23 000美元，流動負債為4 300美元，長期債務(wù)為13 000美元。該企業(yè)股東權(quán)益的價值是多少？凈營運資本是多少？答：凈資產(chǎn)=資產(chǎn)總額-負債總額=5000+23000-4300-13000=10700美元凈營運資本流動資產(chǎn)流動負債=5000-4300=700美元9. 請解釋一個企業(yè)的流動比率等于0.50意味著什么。如果這家企業(yè)的流動比率為1.50，是不是更好一些？如果是15.0呢？解釋你的答案。答：流動比率是流動資產(chǎn)對流動負債的比率，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力。流動資產(chǎn)包括貨幣資金、

12、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收股息、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨、待攤費用、一年內(nèi)到期的長期債權(quán)投資、其他流動資金。流動負債包括短期借款，應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款及預(yù)收賬款，應(yīng)付工資與應(yīng)付福利費，應(yīng)付股利，應(yīng)交稅金，其他應(yīng)交款與其他應(yīng)付款，預(yù)提費用，一年內(nèi)到期的長期負債和其他流動負債，其他流動負債會計。 一般來說； 流動比率1 資金流動性差 1.5流動比率2 資金流動性好流動比率只有0.5說明企業(yè)流動資產(chǎn)少，大部分資金被長期資產(chǎn)專用，企業(yè)短期償債壓力很大，需要不斷的借新債還舊債。流動比率為1.50，說明企業(yè)基業(yè)流動資產(chǎn)比率較大，基本上不存在短期償債壓力。而流動比率為15說明企業(yè)流動資產(chǎn)比率很大，不存在短期償

13、債壓力。不同行業(yè)的流動自查比率是不一樣的，例如商品流通企業(yè)的流動比率就很大，而生產(chǎn)周期較長的制造業(yè)的流動比率就較低，所以要根據(jù)行業(yè)和經(jīng)營環(huán)境進行具體分析。10. 請全面解釋下列財務(wù)比率能夠提供企業(yè)的哪些方面的信息：a. 速動比率； b. 現(xiàn)金比率； c. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率； d. 權(quán)益乘數(shù)；答：A、速動比率，又稱“酸性測驗比率”，是指速動資產(chǎn)對流動負債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款項等，可以在較短時間內(nèi)變現(xiàn)。而流動資產(chǎn)中存貨、1年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)等則不應(yīng)計入。速動比率的高低能

14、直接反映企業(yè)的短期償債能力強弱，它是對流動比率的補充，并且比流動比率反映得更加直觀可信。如果流動比率較高，但流動資產(chǎn)的流動性卻很低，則企業(yè)的短期償債能力仍然不高。B、現(xiàn)金比率=(貨幣資金+有價證券)流動負債 現(xiàn)金比率通過計算公司現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價資產(chǎn)總量與當前流動負債的比率，來衡量公司資產(chǎn)的流動性。現(xiàn)金比率是速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后的余額。速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后計算出來的金額，最能反映企業(yè)直接償付流動負債的能力?，F(xiàn)金比率一般認為20%以上為好。但這一比率過高，就意味著企業(yè)流動負債未能得到合理運用，而現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會導(dǎo)致企業(yè)機會成本增加。C、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運營效率

15、的一項重要指標，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入 到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通過該指標的對比分析，可以反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運營效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進企業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場占有率、提高資產(chǎn)利用效率、一般情況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率越高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額X100%。D、權(quán)益乘數(shù)又稱股本乘數(shù)，是指資產(chǎn)總額相當于股東權(quán)益的倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)較大，表明企業(yè)負債較多，一般會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)杠桿率較高，財務(wù)風險較大，在企業(yè)管理中就必須尋求一個最優(yōu)

16、資本結(jié)構(gòu)，以獲取適當?shù)?EPSCEPS，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額 即=1/(1-資產(chǎn)負債率).11.計算流動性比率SDJ公司的凈營運資本為1 320美元，流動負債為4 460美元，存貨為1 875美元。它的流動比率是多少？速動比率是多少？答：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債=1320/4460=0.30倍；速動比率=流動負債存貨/流動負債=44601875/4460=0.58倍12. 杜邦恒等式假如Roten Rooters公司的權(quán)益乘數(shù)為1.75，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.30，利潤率為8.5%，它的ROE是多少？答：權(quán)益報酬率（ROE）=利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)=8

17、.5%*1.30*1.75=19%.13. 杜邦恒等式Forester防火公司的利潤率為9.20%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.63，ROE為18.67%。該企業(yè)的債務(wù)權(quán)益率是多少？答: 權(quán)益報酬率（ROE）=利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)=18.67%=9.20%*1.63*權(quán)益乘數(shù)=權(quán)益乘數(shù)=18.67%/9.2%*1.63=1.24.；權(quán)益乘數(shù)=1/1-資產(chǎn)負債率=1.24 =資產(chǎn)負債率=19%,；債務(wù)權(quán)益率=19/81=23.45%14.你認為為什么大多數(shù)長期財務(wù)計劃的制定都從銷售收入預(yù)測開始？換句話說，為什么未來的銷售收入是關(guān)鍵的輸入因素？答：銷售預(yù)測是指對未來特定時間內(nèi)，全部產(chǎn)品或特定產(chǎn)品的

18、銷售數(shù)量與銷售金額的估計。銷售預(yù)測是在充分考慮未來各種影響因素的基礎(chǔ)上，結(jié)合本企業(yè)的銷售實績，通過一定的分析方法提出切實可行的銷售目標。它的作用有兩點：1、通過銷售預(yù)測，可以調(diào)動銷售人員的積極性，促使產(chǎn)品盡早實現(xiàn)銷售，以完成使用價值向價值的轉(zhuǎn)變。 2、企業(yè)可以以根據(jù)銷售預(yù)測資料，安排生產(chǎn)，避免產(chǎn)品積壓。從以上可以看出，銷售計劃的中心任務(wù)之一就是銷售預(yù)測，無論企業(yè)的規(guī)模大小、銷售人員的多少，銷售預(yù)測影響到包括計劃、預(yù)算和銷售額確定在內(nèi)的銷售管理的各方面工作。所以大多數(shù)長期財務(wù)計劃的制定都從銷售收入預(yù)測開始。15. Thorpe Mfg.公司目前只利用了85%的固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力。目前的銷售收入是5

19、10 000美元。在不需要新增固定資產(chǎn)的情況下，銷售收入能夠以多快的幅度增長？假設(shè)固定資產(chǎn)為415 000美元，預(yù)計銷售收入將會增長到680 000美元。為了支撐銷售收入的增長，需要多少新的固定資產(chǎn)？(假定固定資產(chǎn)與銷售收入按照固定比例增長)答：51000/0.85=600000 600000-510000= 90000 90000/510000=17.64%. 680000/60000*415000-415000=55333.3316某項投資可以使你的錢在10年后變成兩倍。這項投資的報酬率是多少？利用72法則來檢驗?zāi)愕拇鸢甘欠裾_。詳見P88。答：假這項投資為100美元，10年后我的投資變成

20、兩倍。PV=FVt/（1+r）t = 100美元=200美元/（1+r）10 =（1+r）10 =200美元/100美元=2。隱含的r等于7.2%。用72法則檢驗：72法則（Rule of 72），即在合理的報酬下，使你的錢變成兩倍大約需要72/ r%的時間，即：72/ r%=10年，隱含著r是7.2%。17假定兩個運動員都簽了8 000萬美元的10年合約。其中一個運動員的8 000萬美元將分10年等額支付。另一個運動員的8 000萬美元將分10年支付，每年的付款金額增加5%。哪一個比較有利呢？為什么？這取決于他們?nèi)绾位ㄙM這筆錢。如果他們都會理財，有好的投資渠道，能夠獲得超過5%的回報，那么分

21、10年等額支付比較有利，否則，還是第二種有利。10年等額支付，每年有800萬美元，他可以用其中一部分去投資，獲取超過5%的回報；10年支付，每年的付款金額增加5%，這樣他后面的收入可以支付通貨膨脹的損失1830年期的美國財政債券和30年期的BB級公司債券，哪一個的利率風險更高？為什么？見P115。答：30年期的美國財政債券和30年期的BB級公司債券相比，30年期的BB級公司債券利率風險更高些。雖然他們都屬于30年期的長期債券，利率風險都較高。原因如下：因為利率的波動而給債券持有人帶來的風險，叫做利率風險。債券的利率風險的大小取決于該債券的價格對利率變動的敏感性。這種敏感性直接受兩個因素的影響：

22、到期期限和票面利率。在其他條件相同的情況下，到期期限越長，利率風險越大；票面利率越低，利率風險就越大。在美國，美國政府債券被認為是最安全的債券，因為它們由美國財政部擔保，而美國財政部從未對貸款違約過。美國政府債券被評為最高級的AAA級。而公司債券支付的利息是最高的，因為它們是國內(nèi)風險最高的債券。信用評價在BB或以下的公司債券被視為垃圾債券，也被稱做高收益?zhèn)?9公司付費給穆迪和標準普爾等評級機構(gòu)，為它們的債券評級，而這種費用可能相當可觀。公司并未被要求一定要對它們的債券進行評級，這么做純粹是自愿的。你認為公司為什么會選擇對債券進行評級？答：進行債券信用評級的最主要原因,是方便投資者進行債券投

23、資決策.投資者購買債券是要承擔一定風險的.如果發(fā)行者到期不能償還本息,投資者就會蒙受損失.發(fā)行者不能償還本息是投資債券的最大風險,稱為信用風險. 債券的信用風險依發(fā)行者償還能力不同而有所差異.對廣大投資者尤其是中小投資者來說,由于受到時間,知識和信息的限制,無法對眾多債券進行分析和選擇,因此需要專業(yè)機構(gòu)對準備發(fā)行的債券還本付息的可靠程度,進行客觀,公正和權(quán)威的評定,也就是進行債券信用評級,以方便投資者決策.債券信用評級的另一個重要原因,是減少信譽高的發(fā)行人的籌資成本. 一般說來,資信等級越高的債券,越容易得到投資者的信任,能夠以較低的利率出售;而資信等級低的債券,風險較大,只能以較高的利率發(fā)行

24、. 目前國際上公認的最具權(quán)威性的信用評級機構(gòu),主要有美國標準普爾公司和穆迪投資服務(wù)公司.上述兩家公司負責評級的債券很廣泛,包括地方政府債券,公司債券,外國債券等.由于它們占有詳盡的資料,采用先進科學(xué)的分析技術(shù),又有豐富的實踐經(jīng)驗和大量專門人才,因此它們所做出的信用評級具有很高的權(quán)威性.但標準普爾公司和穆迪投資服務(wù)公司都是獨立的私人企業(yè),不受政府控制,也獨立于證券交易所和證券公司.它們所做出的信用評級不具有向投資 者推薦這些債券的含義,只是供投資者決策時參考,因此,它們對投資者負有道義上的義務(wù),但并不承擔任何法律上的責任.20假定今天你買了一張剛發(fā)行的票面利率為7%的20年期債券。如果利率突然升

25、到15%，這張債券的價值會有什么變化？為什么？答：終值(FV)=現(xiàn)值(PV)*(1+r)18=FV=43000*(1+r)18=250000=(1+r)18=250000/43000=5.81；因此，此終值系數(shù)是5.81,報酬率大約在10%.21如果目前國庫券的報酬率是6%，而通貨膨脹率是4.5%，則近似實際利率是多少？精確實際利率是多少？詳見P131。答：公式（1+R）=（1+r）*(1+h)，其中R為名義報酬率，r為實際報酬率，h為通貨膨脹率。得出：（1+0.06）=(1+ r)*(1+0.045) 得出(1+ r)= 1+0.06/1+0.045 =0.014 r為：1.4%.22根據(jù)股

26、利增長模型，股票的總報酬包含哪兩個部分？你認為通常這兩個部分當中，哪一個比較大？結(jié)合中國資本市場現(xiàn)實分析原因及其后果。答：在兩部份中，我認為股利增長比較大。原因在于大部份公司都以股利穩(wěn)定增長為明確目標。因為如果股利增長率大于貼現(xiàn)率，則股利的現(xiàn)值也會越來越大。實際上，如果股利增長等于貼現(xiàn)率，情形也是一樣的。根據(jù)可持續(xù)增長率估計股利增長率，實際上隱含了一些重要的假設(shè)：收益留存率不變：預(yù)期新投資的權(quán)益報酬率等于當前預(yù)期報酬率：公司不發(fā)行新股：未來投資項目的風險與現(xiàn)有資產(chǎn)相同。如果這些假設(shè)與未來的狀況有較大區(qū)別，則可持續(xù)增長率法不宜單獨使用，需要與其他方法結(jié)合使用。23Warren公司下一年將派發(fā)每股

27、3.60美元的股利。該公司保證其股利每年將以4.5%的比率無限期地增長。如果你對你的投資要求13%的報酬率，今天你愿意付多少錢來買這家公司的股票？詳見P142。答：3.6/(0.13-0.045)=42.35美元; = 42.35/1.13=37.48美元.因此,目前該股票的價格為37.48美元.24假定某項目具有常規(guī)型現(xiàn)金流量，且NPV為正值。你對它的回收期、獲利能力指數(shù)和IRR，能做何判斷？請解釋。答：凈現(xiàn)值（NPV）是指投資方案所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量以資金成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)之后與原始投資額現(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值法就是按凈現(xiàn)值大小來評價方案優(yōu)劣的一種方法。在只有一個備選方案的采納與否決決策中，凈現(xiàn)值

28、為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值越大，方案越優(yōu)，投資效益越好，獲利能力越強。如果一項投資所計算出來的回收期低于某個預(yù)先設(shè)定的年數(shù)，那么這項投資就是可以接收的。一項投資的內(nèi)含報酬率（IRR）就是以它作為貼現(xiàn)率時，會使NPV等于0的必要報酬率；如果IRR超過必要報酬率，就可以接受這項投資；否則就拒絕。25為什么NPV在評估項目現(xiàn)金流量時比其他方法好？假使某個項目現(xiàn)金流量的NPV為2 500美元，請問2 500美元這個數(shù)字，對公司股東來說，有什么意義？答：NPV在評估項目現(xiàn)金流量時比其他方法好，主要原因如下三點：A、考慮了資金時

29、間價值，增強了投資經(jīng)濟性的評價； B、考慮了全過程的凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一； C、考慮了投資風險，風險大則采用高折現(xiàn)率，風險小則采用低折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值指標是反映項目投資獲利能力的指標。NPV為2 500美元，說明股東將在這項投資上獲利2500美元。26什么是預(yù)測風險？一般說來，新產(chǎn)品的預(yù)測風險是否比成本削減方案的預(yù)測風險高？為什么？（需看書第11章）答：風險預(yù)測是現(xiàn)代經(jīng)濟管理的重要內(nèi)容之一。任何經(jīng)濟活動,都是在外界各種因素的綜合作用下進行的。因此,需要在對經(jīng)濟活動情況的預(yù)測中,考慮到這些不可靠的、意外的因素可能造成的破壞性影響,并對這種影響給予積極的控制。新產(chǎn)品從研究到開發(fā)到生產(chǎn)

30、和銷售，是一個充滿風險的過程，這種風險既蘊含著可使企業(yè)發(fā)展和盈利以及獲取技術(shù)優(yōu)勢與市場優(yōu)勢的機會，但也存在著失敗的風險。但相比成本削減的風險來說，成本削減的風險更高。削減成本也無異于一場高風險的賭博。對于企業(yè)而言，在較短的時間內(nèi)削減某項開支而不影響運營并非難事。因此，像市場營銷、維修保養(yǎng)、人員培訓(xùn)這樣的開支往往會首當其沖成為犧牲品。但如果企業(yè)不能為這些被削減的資源找到有效的替代措施，其長期的經(jīng)營業(yè)績將受到影響。結(jié)果，企業(yè)為了重新獲得失去的資源，必定會將支出恢復(fù)到以往水平。如運氣不錯，那么在缺失資源的恢復(fù)過程中，企業(yè)可能不會受到實質(zhì)性的損害。反之，這種短期的成本削減行為就可能迅速地破壞品牌形象，

31、損害消費體驗，并導(dǎo)致其他無法挽回的后果。所有這些最終將損害企業(yè)的價值。為使新產(chǎn)品開發(fā)減少風險獲得成功，企業(yè)還應(yīng)遵循以下幾項基本原則 ：首先必須以滿足社會為出發(fā)點。滿足社會需要是企業(yè)一切經(jīng)營活動的出發(fā)點和歸宿點。新產(chǎn)品開發(fā)是企業(yè)經(jīng)營活動重要組成部分，而社會需要又為企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品提供了廣闊的市場。貫徹滿足社會需要的原則，應(yīng)優(yōu)先滿足國家經(jīng)濟建設(shè)的需要，滿足消費者和用戶的需要。這就要求企業(yè)在開發(fā)新產(chǎn)品之前對市場做出調(diào)查研究，了解國家經(jīng)濟建設(shè)和市場需求的情況。使企業(yè)的決策保證按照滿足社會需要原則開發(fā)新產(chǎn)品。27航空公司就屬于經(jīng)營杠桿度非常高的行業(yè)。為什么？答：經(jīng)營杠桿是項目或公司對固定成本的負擔水平。經(jīng)

32、營杠桿低的公司的固定成本比經(jīng)營杠桿高的公司低。經(jīng)營杠桿程度越高，預(yù)測風險的潛在風險就越大。在航空公司運營中，其固定成本相當高昂，一旦飛機起飛成本便會發(fā)生且相對固定，客座率便成為航空公司盈利與否的關(guān)鍵。既然無法有效降低固定成本，各航空公司之間便拼命提高客座率，很自然地大打價格戰(zhàn)。不過，目前中國航空業(yè)的情況似有不同。一方面，國內(nèi)的航空業(yè)相對集中，是典型的寡頭競爭，各家深知價格戰(zhàn)的害處，便于形成價格共謀;另一方面，受人均收入的提高與人民幣升值影響，人們對航空業(yè)的需求日盛。在行業(yè)整體趨勢向好，較之前航空公司業(yè)績普遍較差的情況下，高固定成本反而能為航空公司的業(yè)績帶來較大彈性，表現(xiàn)為令人吃驚的凈利潤增長率

33、。同時，國內(nèi)航空公司大多具有的高資產(chǎn)負債率，在此時也將成為推升其凈資產(chǎn)收益率快速增長的重要動因。28計算成本和保本點Bobs Bikes公司（BBI）制造生物科技太陽鏡。其單位變動材料成本為1.43美元，單位變動人工成本為2.44美元。詳見書P207-209a. 單位變動成本是多少？答：單位變動成本(v)=1.43+2.44=3.87美元.b. 假定在總產(chǎn)量為320 000副的年度里，BBI全年所發(fā)生的固定成本為650 000美元。該年度的總成本是多少？答:總變動成本=總產(chǎn)量*單位變動成本=320000*3.87=1238400美元年度的總成本=總變動成本+總固定成本=1238400+650

34、000=1888400美元.c. 如果單位銷售價格是10.00美元，從現(xiàn)金的意義上看，公司能保本嗎？如果每年的折舊是190 000美元，會計保本點是多少？答:總銷售收入=320000*10=3200000美元. 從現(xiàn)金的意義上看,3200000美元. 1888400美元.,所以公司能保本,凈利潤為正值.保本點=固定成本+折舊/單位價格-變動成本世紀末 =保本點=840000/6.13=137031美元.29假定某股票起初的價格是每股64美元，當年每股派發(fā)了1.75美元股利，期末的價格為每股72美元。計算總報酬率。股利收益率是多少？資本利得收益率是多少？答: 總報酬率：【1.75+（72-64）

35、】/64=15.23%股利收益率：1.75/64=2.73%資本利得收益率：（72-64）/64=12.5%30.為什么標準利潤表中列示的收入和成本數(shù)據(jù)可能并不代表該期發(fā)生的實際的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出？因為利潤表只是反映企業(yè)在一定會計期間收入、費用、利潤的數(shù)額和構(gòu)成情況，幫助財務(wù)報表使用者全面了解企業(yè)的經(jīng)營成果，分析企業(yè)的獲利能力及盈利增長趨勢，從而為其做出經(jīng)濟決策提供依據(jù)。你要看的現(xiàn)金流入和要到現(xiàn)金流量表里面看。還有一些銷售可能沒有收到款，采購沒有付款。本期利潤表中的收入和成本數(shù)，表現(xiàn)為本期確定的收入及其配比的成本金額。但收入數(shù)和回收的貨款并不相等，只有按確認原則確認本期的經(jīng)營成果。而本期實際

36、發(fā)生的現(xiàn)金流入及流出，包括其他期間的收支往來收支金額。一般來說一個好的公司，經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量，要大于利潤表中的凈利潤數(shù)。30. Papa Roach Exterminators公司的銷售收入為527 000美元，成本為280 000美元，折舊費為38 000美元，利息費用為15 000美元，稅率為35%。該企業(yè)的凈利潤是多少？假設(shè)企業(yè)支付了48 000美元的現(xiàn)金股利，新增的留存收益是多少？假設(shè)企業(yè)發(fā)行在外的普通股股數(shù)為30 000股，EPS是多少？每股股利是多少？凈利潤利潤總額（1所得稅率）=(527000-280000-38000-15000)(1-35%)=194000*0.65=12

37、6100美元新增的留存收益：（527000-280000-38000-15000）*（1-35%）-48000=78100EPS： 78100/30000=2.6每股股利：48000/30000=1.631. 計算獲利能力比率Timber Line公司的銷售收入為2 900萬美元，資產(chǎn)總額為3 700萬美元，債務(wù)總額為1 300萬美元。如果利潤率為9%，凈利潤是多少？ROA是多少？ROE是多少？答：利潤率=凈利潤/銷售收入=凈利潤=9%*2900=261萬美元；資產(chǎn)報酬率（ROA）=凈利潤/資產(chǎn)總額=261/3700=7%；權(quán)益報酬率（ROE）=凈利潤/權(quán)益總額=261/1300=20%。32

38、假定你剛慶祝完19歲生日。你富有的叔叔為你設(shè)立了一項基金，將在你30歲時付給你150 000美元。如果貼現(xiàn)率是9%，那么今天這個基金的價值是多少參考P86例如5-7答：現(xiàn)值（PV）=15000*9%=13500美元。實際上今天這個基金的價值是13500美元。33假定18年后，當你的孩子要進大學(xué)時，大學(xué)教育總費用將是250 000美元。目前你有43 000美元用于投資，你的投資必須賺取多少報酬率，才能支付你孩子的大學(xué)教育費用？參考P89例如-11答：終值(FV)=現(xiàn)值(PV)*(1+r)18=FV=43000*(1+r)18=250000=(1+r)18=250000/43000=5.81；因此

39、，此終值系數(shù)是5.81,報酬率大約在10%.34你正在思量一項可以在接下來10年中每年付給你12 000美元的投資。如果你要求15%的報酬率，那么，你最多愿意為這項投資支付多少錢？詳見P96例6-3。答：第一年現(xiàn)值為：12000/1.15=10431.78美元;第二年現(xiàn)值為：12000/1.152=9073.72美元第三年現(xiàn)值為：12000/1.153=7890.19美元4.6861.045.59660126.5187.937.4511.248.3922.829.3411.1510.2966.22現(xiàn)值合計：把十項加起來（略）35Brigapenski公司剛剛派發(fā)每股2美元的現(xiàn)金股利。投資者對這

40、種投資所要求的報酬率為16%。如果預(yù)期股利會以每年8%的比率穩(wěn)定地增長，那么目前的股票價值是多少？5年后的價值是多少？詳見P140例8-2.答：目前每股股價是：2/0.16=12.5美元.5年后的終值是：2美元*（1+8%）5=2*1.4693=2.9386美元36某個投資項目提供8年期、每年840美元的現(xiàn)金流量。如果初始成本是3 000美元，該項目的回收期是多長？如果初始成本是5 000美元呢？7 000美元呢？答：第一年的現(xiàn)金流是280，總投資額是450，Pt累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/出現(xiàn)正值年份的凈現(xiàn)金流量該項目回收期=8-1+（840*8該項

41、目回收期=1 + (840*8-280)/550=1.31年37一項投資的安裝成本為568 240美元。該投資在4年壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量依次為289 348美元、196 374美元、114 865美元和93 169美元。如果貼現(xiàn)率是0%，NPV是多少？如果貼現(xiàn)率是無窮大，NPV是多少？貼現(xiàn)率是多少時，NPV正好等于0？38計算經(jīng)營現(xiàn)金流量Mont Blanc Livestock Pens公司預(yù)計一項擴張項目在第2年銷售收入為1 650美元，成本通常為銷售收入的60%，即990美元；折舊費用為100美元，稅率為35%。經(jīng)營現(xiàn)金流量是多少？請分別用本章中講述的各種方法計算.詳見P192-194答：息稅前盈余=1650-990-100=560美元;稅=息稅前盈余*稅率=560*35%=196美元經(jīng)營現(xiàn)金流量=息稅前盈余+折舊-稅=560+100196=264美元39某項擬議的新投資的預(yù)計銷售收入為650 000美元，變動成本為銷售收入的60%，固定成本為158 000美元，折舊為75 000美元。請編制預(yù)計利潤表。假定稅率為35%，預(yù)計的凈利潤是多少？答:凈利潤=(銷售收入-變動成本-固定成本-折舊)*(1-稅率) =(650000-650000*60%-158000-75000)*(1-35%) =(650000-390000-15800