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1、1第二章 估計貼現(xiàn)率 一、估計權(quán)益成本 二、估計加權(quán)平均資本成本2一、估計權(quán)益成本1、資本資產(chǎn)定價模型：1）確定無風(fēng)險利率：*短期國庫券利率*10期國庫券利率-它是一項長期利率，通常與被評估公司的現(xiàn)金流量期限 基本相對應(yīng)。-10年期利率大致相當(dāng)于股票市場指數(shù)組合的期限。*30期國庫券利率)(fmfsRRRR權(quán)益32）確定市場風(fēng)險溢價： 是預(yù)期市場證券組合收益率與無風(fēng)險收益率的差額。*依據(jù)歷史數(shù)據(jù) *事前估算 -證券組合的預(yù)期收益率E(rm)=D/S+g43）值的估算 *值的決定因素：-公司業(yè)務(wù)類型：公司業(yè)務(wù)受市場波動影響越大，值越高-經(jīng)營杠桿：經(jīng)營杠桿較高的公司，其值就越高-財務(wù)杠桿：公司財務(wù)

2、杠桿比率越高，值也就越高權(quán)益L=全權(quán)益公司的U1+(1-t)D/E 5例例 杠桿比率對杠桿比率對 值的影響值的影響 1990年，波音公司的權(quán)益值為0.95，債務(wù)/權(quán)益比為1.71%，稅率為34%。那么，當(dāng)杠桿比率分別提高到10%和25%時，值會發(fā)生什么變化？6 *值的估算：-采用行業(yè)平均值-使用可比公司-使用基本面因素7例例 用可比公司來估計不可交易公司的用可比公司來估計不可交易公司的 值值 現(xiàn)要估計一家私營公司的值，該公司為其他公司處理環(huán)境和醫(yī)藥廢物。待評估公司的債務(wù)/權(quán)益比為0.3，稅率是40%，而處理環(huán)境和醫(yī)藥廢物的公開交易公司的值如下所示（平均稅率為40%）。 公司 值 債務(wù)/權(quán)益比 1 1.25 0.33 2 1.20 0.24 3 1.20 0.20 4 1.35 0.02 5 1.10 0.22 平均 1.22 0.2082、套利定價模型：*行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)，測定實際有形產(chǎn)品產(chǎn)出方面的經(jīng)濟情況。*短期實際利率，根據(jù)短期國庫券收益率和消費價格指數(shù)的 差幅測定。*短期通貨膨脹，根據(jù)消費價格指數(shù)的意外變化測定。*長期通貨膨脹，根據(jù)中、短期國債的到期收益率測定。*違約風(fēng)險，根據(jù)Aaa級與Baa級長期公司債券到期收益率 差幅測定。kjjfjjfsRRRR1)(9 3、股息增長模型：

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