第二章估計(jì)貼現(xiàn)率

1、1第二章 估計(jì)貼現(xiàn)率 一、估計(jì)權(quán)益成本 二、估計(jì)加權(quán)平均資本成本2一、估計(jì)權(quán)益成本1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型：1）確定無風(fēng)險(xiǎn)利率：*短期國(guó)庫券利率*10期國(guó)庫券利率-它是一項(xiàng)長(zhǎng)期利率，通常與被評(píng)估公司的現(xiàn)金流量期限 基本相對(duì)應(yīng)。-10年期利率大致相當(dāng)于股票市場(chǎng)指數(shù)組合的期限。*30期國(guó)庫券利率)(fmfsRRRR權(quán)益32）確定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)： 是預(yù)期市場(chǎng)證券組合收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率的差額。*依據(jù)歷史數(shù)據(jù) *事前估算 -證券組合的預(yù)期收益率E(rm)=D/S+g43）值的估算 *值的決定因素：-公司業(yè)務(wù)類型：公司業(yè)務(wù)受市場(chǎng)波動(dòng)影響越大，值越高-經(jīng)營(yíng)杠桿：經(jīng)營(yíng)杠桿較高的公司，其值就越高-財(cái)務(wù)杠桿：公司財(cái)務(wù)

2、杠桿比率越高，值也就越高權(quán)益L=全權(quán)益公司的U1+(1-t)D/E 5例例 杠桿比率對(duì)杠桿比率對(duì) 值的影響值的影響 1990年，波音公司的權(quán)益值為0.95，債務(wù)/權(quán)益比為1.71%，稅率為34%。那么，當(dāng)杠桿比率分別提高到10%和25%時(shí)，值會(huì)發(fā)生什么變化？6 *值的估算：-采用行業(yè)平均值-使用可比公司-使用基本面因素7例例 用可比公司來估計(jì)不可交易公司的用可比公司來估計(jì)不可交易公司的 值值 現(xiàn)要估計(jì)一家私營(yíng)公司的值，該公司為其他公司處理環(huán)境和醫(yī)藥廢物。待評(píng)估公司的債務(wù)/權(quán)益比為0.3，稅率是40%，而處理環(huán)境和醫(yī)藥廢物的公開交易公司的值如下所示（平均稅率為40%）。 公司 值 債務(wù)/權(quán)益比 1 1.25 0.33 2 1.20 0.24 3 1.20 0.20 4 1.35 0.02 5 1.10 0.22 平均 1.22 0.2082、套利定價(jià)模型：*行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)，測(cè)定實(shí)際有形產(chǎn)品產(chǎn)出方面的經(jīng)濟(jì)情況。*短期實(shí)際利率，根據(jù)短期國(guó)庫券收益率和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的 差幅測(cè)定。*短期通貨膨脹，根據(jù)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的意外變化測(cè)定。*長(zhǎng)期通貨膨脹，根據(jù)中、短期國(guó)債的到期收益率測(cè)定。*違約風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)Aaa級(jí)與Baa級(jí)長(zhǎng)期公司債券到期收益率 差幅測(cè)定。kjjfjjfsRRRR1)(9 3、股息增長(zhǎng)模型：