財務報表分析——比率分析法

1、財務比率分析方法基本財務比率償債能力比率營運能力比率盈利能力比率償債能力償債能力：一定期間內企業(yè)及時償還到期債 務的清償能力償債能力比率短期償債能力比率（一年以內到期）長期償債能力比率（一年以上到期） 一、短期償債能力比率一、短期償債能力比率 1、流動比率流動比率 = 比值越高，則企業(yè)流動資產對流動負債的保障程 度越高，企業(yè)的短期償債能力可能越強。 但從提高資產利用效率和優(yōu)化資本結構的 角度而言，比值并非越高越好。 注意：該比率沒有一個固定的標準值。 不同行業(yè)對流動比率的要求不同。流動資產流動資產流動負債流動負債指標局限性： 1、利用流動資產并非短期償債的唯一方式。 eg: 舉新債還舊債？ 2

2、、資產變現時間與債務到期時間不一定匹配 3、流動比率可被人為調節(jié) 某企業(yè)流動資產為20萬，流動負債10萬 1、流動比率為？ 2、編制報表時突擊還款5萬元，流動比率為多少？ 某企業(yè)流動資產為5萬，流動負債10萬.賒購一批原材料5萬元，流動比率有何變化？ 某企業(yè)流動資產為10萬，流動負債5萬.賒購一批原材料5萬元，流動比率有何變化？企業(yè)可根據流動比率大小來確定賒購時間，進而調節(jié)流動比率的表現 4、流動資產的質量、變現能力無法保證 eg:存貨積壓，無法變現 應收賬款無法收回一、短期償債能力比率一、短期償債能力比率2、速動比率、速動比率 = 速動資產= 現金+短期有價證券+應收款項凈額 流動資產存貨速

3、動資產速動資產流動負債流動負債 指標局限性： 忽略了速動資產的構成，其變現能力的強弱很難把握 eg：大量不良應收賬款一、短期償債能力比率一、短期償債能力比率3、現金比率、現金比率=（現金現金等價物）（現金現金等價物）/ 流動負債流動負債 =（現金短期有價證券+一年內到期的長期投資） / 流動負債 二、長期償債能力比率二、長期償債能力比率 1.資產負債率資產負債率 = 負債總額負債總額 / 資產總額資產總額 越低越好嗎？ 不同利益相關者：債權人 股東 企業(yè)的內外部環(huán)境：營業(yè)周期 經營狀況 融資策略 投資機會 經濟環(huán)境 二、二、長期償債能力比率長期償債能力比率 2.產權比率和權益乘數產權比率和權益

4、乘數 1、公式： 產權比率=負債/所有者權益 權益乘數=資產/所有者權益 2、共同的功能： （1） 反映企業(yè)的長期償債能力 （2） 反映企業(yè)的資本結構 3. 利息保障倍數利息保障倍數 = 息稅前利潤息稅前利潤 / 利息費用利息費用 =（凈利潤+利息費用+所得稅費用）/利息費用 表明每一單位利息有多少倍的息稅前利潤 作為保障，反映了債務政策的風險大小。該倍數 越大，則說明公司擁有償還利息的緩沖資金越多。 指標局限性：1、利潤數額大并不一定現金就多2、現實計算中用財務費用代替利息費用， 計算存在誤差財務費用的構成：（1）利息支出利息支出。指企業(yè)短期借款利息、長期借款利息、應付票據利息、票據貼現利息

5、、應付債券利息以及長期應付引進國外設備款利息等利息支出（除資本化的利息外）減去銀行存款等的利息收入后的凈額。（2）匯兌損益匯兌損益，即企業(yè)因向銀行結售或購入外匯而產生的銀行買入、賣出價與記賬所采用的匯率之間的差額，以及月度（季度、年度）終了，各種外幣賬戶的外幣期末余額按照期末規(guī)定匯率折合的記賬人民幣金額與原賬面人民幣金額之間的差額等。（3）相關的手續(xù)費相關的手續(xù)費，指發(fā)行債券所需支付的手續(xù)費（需資本化的手續(xù)費除外）、開出匯票的銀行手續(xù)費、調劑外匯手續(xù)費等，但不包括發(fā)行股票所支付的手續(xù)費等。（4）現金折扣現金折扣，是企業(yè)為了盡快回籠資金、減少壞賬損失、縮短收款時間而發(fā)生的理財費用，現金折扣在實際

6、發(fā)生當期直接記入財務費用，其中，銷售方應給予的現金折扣在財務費用借方核算，購買方實際獲得的現金折扣在財務費用借方用“負數”登記。（5）其他財務費用其他財務費用，如融資租入固定資產發(fā)生的融資租賃費用等。三、營運能力比率三、營運能力比率（一）營運能力比率計算的基本原理 該種資產完成的周轉額某種資產的周轉率= 該種資產的平均占用額 反映企業(yè)營運能力的指標主要有周轉率（周轉次數）和周轉天數。（二）反映營運能力的財務比率（二）反映營運能力的財務比率存貨周轉率存貨周轉率 存貨完成的周轉額 存貨周轉率存貨周轉率= 存貨的平均占用額 營業(yè)成本 = （期初存貨期末存貨）2 存貨的周轉天數存貨的周轉天數 = 36

7、0天 存貨周轉率 360存貨平均占用額 = 1. 營業(yè)成本指標的局限性：不能簡單依據數額大小判斷營運狀況：1.存貨水平高，可能會使存貨占用過多，資金的機會成本、存貨儲存成本增加。但可能是預計商品未來需求增加的預防行動，不一定代表資產使用率差。2.存貨水平低，也可能會失去一些銷售機會，導致客戶流失3.某些企業(yè)進行存貨控制，實施零庫存，此比率則失去意義4.存貨計價方法的影響較大，需比較不同企業(yè)或同一企業(yè)不同時期的口徑是否一致2.應收賬款周轉率應收賬款周轉率應收賬款周轉率 應收賬款完成的周轉額= 應收賬款平均占用額 賒銷凈額 = -（期初應收賬款期末應收賬款）2 應收賬款周轉天數 360= 應收賬款

8、周轉率 360應收賬款平均占用額= 賒銷凈額實際中，外部信息使用得無法得到賒銷凈額信息，用營業(yè)收入代替從上面可推出從上面可推出： 360應收賬款周轉率= 周轉天數（周轉期、收現期） 銷售收入 應收賬款 = 平均占用額 應收賬款周轉率 營業(yè)收入 = 周轉期 360 = 日營業(yè)額收現期指標的局限性：1.不能準確反映年度內的收款進程及均衡狀況例：A、B企業(yè)均于1月10日賒銷一批商品500萬元。A企業(yè)于5月3日收到300萬元，B企業(yè)于12月10日收到300萬元。求應收賬款周轉率。500/(0+200)/2=52.可能高估應收周轉次數例：某企業(yè)年初應收賬款余額為1000萬元，2月1日賒銷一批價值6000

9、萬元的商品，于12月1日收回貨款6000萬元。求應收賬款周轉次數 、周轉天數。周轉次數=6000/(1000+1000)/2=6周轉天數=360/6=60例：某企業(yè)年初應收賬款余額為1000萬元，2月1日賒銷一批價值6000萬元的商品，年末未收回該筆賒銷款。求應收賬款周轉次數 、周轉天數。周轉次數=6000/(1000+7000)/2=1.5周轉天數=360/1.5=2403.未及時提供周轉信息 只能等期末才能計算應收賬款的平均余額，不利于平時把握應收賬款的周轉情況，不利于企業(yè)參與市場競爭。4.不便于對跨年度業(yè)務進行分析評價 例：A企業(yè)2014年11月3日賒銷一批商品1000萬元，于2015年

10、3月1日收回600萬元，2015年5月20日收回400萬元，2015年未發(fā)生賒銷業(yè)務。計算2014年、2015年的應收賬款次數。2014年：1000/(0+1000)/2=2次2015年：0次其他營運能力指標其他營運能力指標3、流動資產周轉率流動資產周轉率 營業(yè)收入 = 平均流動資產4、固定資產周轉率固定資產周轉率 營業(yè)收入 = 平均固定資產凈值5、總資產周轉率總資產周轉率 營業(yè)收入 = 平均總資產 指標的局限性： 流動資產中包含變動較大的交易性金融資產等，它們的收益直接體現為投資收益而非營業(yè)收入的增長，這個比率不能夠適應時代發(fā)展的需要。 參見利潤表四、企業(yè)盈利能力比率四、企業(yè)盈利能力比率（一

11、）銷售凈利率 凈利潤 銷售凈利率= 100% 營業(yè)收入 指標局限性：1.利潤中包括營業(yè)外業(yè)務帶來的收益部分，此處凈利潤并未反映獲利的穩(wěn)定性和持久性。2.企業(yè)的收入除銷售收入外，還包括營業(yè)外收入、投資收益等，并沒有得到體現。分子和分母沒有很好地匹配。（二）毛利率（二）毛利率 毛利 毛利率= 100% 營業(yè)收入 營業(yè)收入 營業(yè)成本 = 100% 營業(yè)收入 （三）資產凈利率（三）資產凈利率 凈利潤 資產凈利率= 100% 資產總額 息稅前利潤 總資產報酬率= 100% 總資產 = 息稅前利潤率（四）股東權益報酬率（四）股東權益報酬率 股東權益報酬率（凈資產收益率、股東投資報酬率） 凈利潤優(yōu)先股股利

12、= 100% 平均普通股股東權益（五）每股收益（五）每股收益 凈利潤優(yōu)先股股利每股收益= 發(fā)行在外的普通股平均股數（六）每股股利與股利發(fā)放率、股利保障倍數、留存收益率（六）每股股利與股利發(fā)放率、股利保障倍數、留存收益率 股利總額 每股股利= 普通股股數 每股股利 股利支付率= 100% 每股收益 每股收益 股利保障倍數= 每股股利 凈利潤 全部股利 留存收益率= 100% 凈利潤（七）每股凈資產（七）每股凈資產 年末股東權益 每股凈資產= 年末普通股股數（八）市盈率（八）市盈率 每股股價 市盈率= 每股收益 （九）市凈率（九）市凈率 每股股價 市凈率= 每股凈資產 營業(yè)周期是指從外購承擔付款義

13、務，到收回因銷售商品或提供勞務而產生的應收賬款的這段時間。 其計算公式為： 營業(yè)周期=存貨周轉天數+應收賬款周轉天數 營業(yè)周期的長短是決定公司流動資產需要量的重要因素。較短的營業(yè)周期表明對應收賬款和存貨的有效管理。藍田股份造假案藍田股份造假案市場質疑之一市場質疑之一：看不到野藕汁賣，何來上億元的利潤。 藍田股份年報顯示，公司的藍田野藕汁、野蓮汁飲料銷售收入達 5 億元之巨。在一般人的眼里，全國應該到處都賣藍田野藕汁、野蓮汁，而且很熱銷，但是全國很多地方的投資者表示，并沒有看到這種熱銷場面，甚至在當地市場根本沒有見到過野藕汁，看到的只是中央電視臺連篇累牘的廣告。 市場質疑之二市場質疑之二：資料顯

14、示，藍田股份有約 20 萬畝大湖圍養(yǎng)湖面及部分精養(yǎng)魚池，僅水產品每年都賣幾個億，而且全都是現金交易。然而，魚網圍著的 20 萬畝水面到底裝了多少魚？沒有人能說清楚，也就沒有人知道有多少存貨了。再與同樣地處湖北的武昌魚以及相距不遠的湖南洞庭水殖相比，其高出幾倍的毛利率非常令人難以置信，而且藍田股份從來也沒有給投資者一個合理、詳細的解釋，只是以藍田是高科技生態(tài)農業(yè)、利潤就是高來解釋。 市場質疑之三市場質疑之三：對于藍田股份的“業(yè)績神話”，近年來一直有很多投資者和研究人員在分析。比如，有人分析認為， 2000 年藍田股份的流動資產占資產百分比是同業(yè)平均值的約 1/3 ；而存貨占流動資產百分比高于同業(yè)

15、平均值約 3 倍；固定資產占資產百分比高于同業(yè)平均值 1 倍多；在產品占存貨百分比高于同業(yè)平均值 1 倍。藍田股份的在產品占存貨百分比和固定資產占資產百分比異常高于同業(yè)平均水平，藍田股份的在產品和固定資產的數據是虛假的。也有人分析認為，藍田股份去年主營業(yè)務收入 18.4 億元，而應收賬款僅 857 萬元，顯然不合常理。藍田股份可能的造假手法是多計存貨價值、多計固定資產、虛增銷售收入、虛減銷售成本。主要疑點有： 1 、應收賬款之迷解釋離奇。應收賬款之迷解釋離奇。藍田股份去年主營業(yè)務收入 18.4 億元，而應收賬款僅 857 萬元。公司方面稱，由于公司基地地處洪湖市瞿家灣鎮(zhèn)，占公司產品 70% 的

16、水產品在養(yǎng)殖基地現場成交，上門提貨的客戶中個體比重大，當地銀行沒有開通全國聯行業(yè)務，客戶辦理銀行電匯或銀行匯票結算貨款業(yè)務，必須繞道 70 公里去洪湖市區(qū)辦理，故采用 錢貨兩清 方式結算成為慣例，造成應收賬款數額極小。藍田股份的這一解釋引出新的疑問，該公司似乎在上市公司中又創(chuàng)一項奇跡，即近 18 億多主營業(yè)務收入主要靠現金交易完成。稍懂財會知識的人士，勢必對藍田股份 錢貨兩清 方式結算下的銷售收入確認產生懷疑。另外，藍田股份去年野藕汁、野蓮汁等飲料銷售收入達 5.29 億元，難道飲料銷售是因市場供不應求而未出現應收賬款嗎？ 2 、魚塘里的業(yè)績神話。魚塘里的業(yè)績神話。 藍田股份上市后的業(yè)績增長令

17、人驚嘆，該公司 1995 年凈利潤 2743.72 萬元， 1996 年上市當年翻番實現 5927 萬元， 1997 年至 1999 年三年分別為 14261.87 萬元、 36472.34 萬元和 54302.77 萬元。藍田股份的業(yè)績幾乎年年實現翻番增長，直到 2000 年后才出現萎縮，降至 43162.86 萬元。藍田股份的業(yè)績主要來自 神奇 的魚塘效益，原總經理瞿兆玉曾在去年 3 月稱，幾年來產品始終處于不愁銷的狀態(tài)。瞿兆玉繼而介紹，洪湖有 100 萬畝水面可以開發(fā)，藍田股份現在只開發(fā)了 30 萬畝，而高產值的特種養(yǎng)殖魚塘面積只有 1 萬畝，這種精養(yǎng)魚塘每畝產值可達 3 萬元，是粗放經營的 10 倍。據有關報道稱，藍田股份在精養(yǎng)魚塘推行高密度魚鴨配套養(yǎng)殖技術，每畝平均產成魚由 350 公斤提高到 1000 公斤，加上養(yǎng)鴨收入，每畝平均收入由 1400 元提高到近萬元，養(yǎng)殖成本降低 20% 。而同樣是在湖北養(yǎng)魚，去年上市的武昌魚在招股說明書中稱，公司 6.5 萬畝魚塘的武昌魚，養(yǎng)殖收入每年五六千萬元，單畝產值不足 1000 元。藍田股份創(chuàng)造了武昌魚 30 倍的魚塘養(yǎng)殖業(yè)績，其奇跡有多少可信度？如今已越來越遭懷疑。飲料毛利不可思議。飲料毛利不可思議。 按照藍田股份披露的和藍田總公司的結算價格為 46.8 元 / 箱（