基于EVA的薪酬激勵機制研究

1、 摘 要 20世紀80年代以來，美國思騰思特咨詢公司提出了EVA的概念及做了EVA一些相關(guān)應(yīng)用研究，認為EVA是一個以價值為基礎(chǔ)、能正確衡量企業(yè)價值的業(yè)績指標。近幾年EVA已經(jīng)逐步成為理論界和實踐研究的熱點，EVA的管理思想正在被越來越多的人所接受和認可，基于EVA的經(jīng)營者薪酬激勵計劃也是解決企業(yè)委托-代理問題的一個有效方法。EVA薪酬激勵計劃的最大優(yōu)點就是讓經(jīng)營者能夠分享到其努力和成功的成果。EVA薪酬激勵計劃是對EVA的增值部分進行獎勵，這樣就將經(jīng)營者的努力與他們的成敗聯(lián)系起來，激勵他們?yōu)樵黾覧VA，從而為增加企業(yè)的價值而行動。這樣，經(jīng)營者和股東的利益就得到了有機的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一，EVA薪酬激

2、勵計劃會讓管理者和員工像股東一樣的行事。EVA薪酬激勵計劃是對EVA的增值部分進行獎勵，兼顧了短期業(yè)績和長期業(yè)績的協(xié)調(diào)，從而使EVA激勵計劃具有短期和長期激勵的組合效果。圍繞著EVA在經(jīng)營者薪酬激勵機制中的應(yīng)用問題，本文首先介紹了薪酬激勵機制相關(guān)理論基礎(chǔ)，如薪酬定義，激勵機制概述；其次，介紹了EVA的定義和算法，基于EVA的薪酬激勵機制以及與傳統(tǒng)激勵機制相比的優(yōu)越性。在此基礎(chǔ)上介紹了基于EVA的薪酬激勵機制在山東新華股份有限公司的運用，運用公式計算了山東新華公司EVA并提出新華公司薪酬激勵機制方案。通過EVA的運用得出在我國具體條件下，實施 EVA 薪酬激勵應(yīng)該注意的問題。關(guān)鍵詞 經(jīng)濟增加值；

3、薪酬；激勵機制 目 錄一、薪酬激勵理論綜述1（一）薪酬激勵理論基礎(chǔ)11.薪酬的定義12.激勵機制13.薪酬激勵機制的目標1（二）基于EVA的薪酬激勵機制的研究21.EVA定義及其算法22.關(guān)于EVA的會計調(diào)整33.EVA激勵機制的優(yōu)越性4二、EVA薪酬激勵在山東新華股份有限公司的運用5（一）EVA值計算61.山東新華的稅后凈營業(yè)利潤計算62.計算山東新華的總資本額(TC)63.計算山東新華的加權(quán)平均資本成本(WACC)64.計算EVA值7（二）山東新華公司基于EVA的經(jīng)營者薪酬激勵方案7三、實施EVA薪酬激勵機制應(yīng)注意的問題8（一）注意計算EVA中資本成本的使用條件8（二）采用近似數(shù)值替代股票

4、風險系數(shù)8（三）轉(zhuǎn)變觀念，充分理解EVA理念8（四）EVA薪酬激勵需要向員工層滲透9（五）大力培育相關(guān)行業(yè)的市場中介機構(gòu)9參考文獻10一、薪酬激勵理論綜述（一）薪酬激勵理論基礎(chǔ)1.薪酬的定義薪酬是員工因向所在的組織提供勞務(wù)而獲得的各種形式的酬勞。狹義的薪酬指貨幣和可以轉(zhuǎn)化為貨幣的報酬。廣義的薪酬除了包括狹義的薪酬以外，還包括獲得的各種非貨幣形式的滿足，包括參與公司行為、擁有安全舒適的工作環(huán)境、公眾認可、對同事間交流的滿意度、對工作的滿意度、提供良好的培訓和晉升機會、具有吸引力的企業(yè)文化、相互配合的團隊合作精神和企業(yè)對個人的表彰等。2.激勵機制激勵機制就是在組織系統(tǒng)中，激勵主體與激勵客體之間通過

5、激勵因素相互作用的方式。激勵因素包括物質(zhì)激勵和精神激勵，其中，貨幣性薪酬激勵是物質(zhì)激勵的重要手段。管理心理學認為，人的行為都是在某種動機的策動下為了達到某個目標的有目的的活動。激勵就是通過改變機體的內(nèi)外部條件引起機體產(chǎn)生持續(xù)不斷的興奮，從而引起積極的行為反應(yīng)。當目標達到后，反饋又強化了刺激，如此反復(fù)、延續(xù)不斷，使人的行為達到組織的目的。激勵機制便是驅(qū)動結(jié)構(gòu)程序與機理的最優(yōu)組合與最佳運行，它的直接目的就是最大限度地調(diào)動和誘導人的主觀能動性的充分發(fā)揮，它是調(diào)動人的積極性的有效手段。3.薪酬激勵機制的目標在建立激勵機制時，應(yīng)采取適當?shù)钠胶庑源胧?，考慮以下4個目標:第一，利益一致。就是所建立的激勵機制

6、，能夠保證管理人員與股東利益最大限度地達到一致。讓管理人員能夠像股東一樣進行決策，使管理人員短期和長期利益都能與股東的利益一致。第二，財務(wù)杠桿。是指管理人員投入可能給自己帶來巨大的財務(wù)，也有可能很大損失的風險。實現(xiàn)財務(wù)杠桿效應(yīng)的目標，應(yīng)該給管理人員足夠的激勵，使其能夠承擔一定的風險，達到檄勵作用最大化，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。第三，限制去職。管理人員去職問題對企業(yè)的經(jīng)營影響很大，如何進行挽留，特別使在經(jīng)營業(yè)績不佳的情況下更加重要。好的激勵機制應(yīng)該達到限制去職的目標。第四，股東成本。要求把管理薪酬限制在能使當前股東利益最大化的范圍之內(nèi)，使股東所付出的激勵、監(jiān)管成本和損失成本降至最低。（二）基于E

7、VA的薪酬激勵機制的研究1.EVA定義及其算法EVA 是 Economic Value-added（經(jīng)濟增加值）的縮寫，是由美國的思騰思特咨詢公司提出的一種業(yè)績與薪酬激勵相結(jié)合的指標。EVA是從稅后凈營業(yè)利潤提取包括股權(quán)和債務(wù)的所有資金成本后的經(jīng)濟利潤。EVA是對真正“經(jīng)濟”利潤的評價，它是公司業(yè)績度量的指標，衡量了企業(yè)創(chuàng)造的股東財富的多少。從算法的角度來看，EVA等于企業(yè)稅后經(jīng)營利潤減去債務(wù)總成本和權(quán)益總成本。結(jié)果有可能是正或負，正就表示企業(yè)剩余的真正利潤，負就表明企業(yè)資金的總成本已經(jīng)超過了企業(yè)的經(jīng)營利潤，企業(yè)實際上是虧損的。剩余為正的數(shù)額被經(jīng)濟學家稱之為剩余收入，還可以被稱之為經(jīng)濟利潤，或

8、者經(jīng)濟租金。以下是數(shù)學表示的EVA計算公式:EVA=NOPAT-WACC*TC其中：NOPAT-企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤；WACC-加權(quán)平均資本成本；TC-為企業(yè)投入的全部資本。稅后凈利潤，可以通過財務(wù)報表得出。需要指出的是它和財務(wù)報表中稅后凈利潤有所不同，需要根據(jù)企業(yè)的實際財務(wù)狀況來調(diào)整，還原成真實的財務(wù)業(yè)績。普遍資料得出，企業(yè)的稅后凈利潤（英文表示為NOPAT）=銷售收入-生產(chǎn)成本-銷售費用及管理費用+/-EVA調(diào)整項目一所得稅。在計算資本投入時，可以通過對資產(chǎn)負債表的會計科目進行一些調(diào)整后得出。資本成本一般用一個百分數(shù)來衡量，是企業(yè)投資者對投入資本所要求的收益率，也可以解釋為股東投資于公司的

9、機會成本，也即是投資者在其他類似風險中的投資預(yù)期收益。企業(yè)投資的項目風險越高，反映在EVA公式中的資本成本數(shù)額也會越高。同樣道理，風險低的項目，資本成本也相應(yīng)偏低。企業(yè)的資本成本指的也就是權(quán)益和債務(wù)資本的加權(quán)平均資本成本 (weighted average cost of capital，簡稱為WACC)，計算公式為:WACC=(債務(wù)總額/融資總額)*債務(wù)成本系數(shù)*(1-T)+(權(quán)益總額/融資總額)*權(quán)益成本系數(shù)，公式中的融資總額可以用債務(wù)融資的市場價值與權(quán)益融資的市場價值相加。2.關(guān)于EVA的會計調(diào)整EVA雖然說是新的衡量企業(yè)業(yè)績的指標，但它也是建立在傳統(tǒng)財務(wù)體系基礎(chǔ)上的，計算它的主要數(shù)據(jù)來

10、源也是來源于傳統(tǒng)的財務(wù)報表，但是傳統(tǒng)財務(wù)報表中的會計科目并不能真正準確地反映企業(yè)的業(yè)績，并且很容易發(fā)生人為的短期操縱會計數(shù)據(jù)的行為，造成會計的失真，因此我們需要根據(jù)EVA的相關(guān)理論對一些傳統(tǒng)會計科目做相應(yīng)的調(diào)整，還原企業(yè)真實的經(jīng)營業(yè)績。（1）關(guān)于研發(fā)費用的調(diào)整在傳統(tǒng)的會計處理辦法中，研發(fā)支出是作為當期的營業(yè)費用來計算，容易造成收益與費用的不匹配，進而影響當期的利潤水平，無法準確衡量一個企業(yè)真正的業(yè)績。在EVA業(yè)績評價方法中，我們將沖銷后的研發(fā)費用加回到稅后凈利潤中去，來計算當期的EVA值。同時將這部分費用做為投資，列在資產(chǎn)負債表中。資本化的研發(fā)投資，我們采用無形資產(chǎn)的處理方法，即在一定的攤銷年

11、限內(nèi)逐年進行攤銷。攤銷期可以用研發(fā)的產(chǎn)品或服務(wù)預(yù)計為企業(yè)帶來收益的年限來代替。（2）關(guān)于折舊的調(diào)整傳統(tǒng)的會計處理方法是根據(jù)不同類型的企業(yè)，采用直線折舊法或加速折舊法，把每年的折舊額列入成本影響當期損益，同時固定資產(chǎn)的凈值因為折舊的提取而相應(yīng)地減少。這種傳統(tǒng)的處理折舊的方法容易扭曲企業(yè)真實的財務(wù)經(jīng)濟狀況。根據(jù)EVA的相關(guān)理論，在計算資本成本的時候，因為資本占用額過多會使EVA值比較低，所以根據(jù)企業(yè)的實際情況，應(yīng)該對這種情況進行調(diào)整，不影響以后企業(yè)對設(shè)備的更新改造速度。調(diào)整方法是采取償債基金攤銷的方法，對每年度的折舊額進行調(diào)整，以使各期的EVA保持準確。（3）關(guān)于遞延稅款的調(diào)整遞延稅款的產(chǎn)生是因為

12、折舊方法的不同，導致?lián)p益表中的所得稅款項與公司實際支付的不相等，實際公司支付的稅款要少一些，多出的這部分就稱為遞延稅款。它會扭曲企業(yè)真實的經(jīng)營業(yè)績，根據(jù)EVA的相關(guān)理論，我們需要對此項目進行調(diào)整。在計算EVA時，應(yīng)該度量他們在這個時期內(nèi)真正繳納的稅額。過去扣除的遞延稅款應(yīng)該從資產(chǎn)負債表中的負債中移到股權(quán)中。（4）關(guān)于戰(zhàn)略性投資的調(diào)整戰(zhàn)略性投資指的是考慮企業(yè)的長遠利益所發(fā)生的投資，例如企業(yè)重大的戰(zhàn)略投資項目，并購等行為。傳統(tǒng)的會計處理辦法是把這些戰(zhàn)略性投資與現(xiàn)在的經(jīng)營業(yè)務(wù)分開，基本不考慮這些戰(zhàn)略性投資對公司獲利能力的直接影響。但是在計算EVA的時候，不能完全把企業(yè)的戰(zhàn)略投資拋在一邊，因為要通過他

13、們來激勵企業(yè)高管進行正確的，能給企業(yè)帶來長遠利益的戰(zhàn)略性投資，雖然他們也具有一定的風險性。應(yīng)該對此項進行特殊處理。我們從第一次投資開始就建立一個臨時帳戶，將發(fā)生的投資額都劃入到這個臨時帳戶中，若投資沒有帶來一定的經(jīng)營業(yè)績，我們暫時不考慮臨時帳戶上的資本投資支出，期間的資金投入只是簡單的累加，當帶來一定的經(jīng)營業(yè)績后，也即是產(chǎn)生稅后凈營業(yè)利潤后，在計算EVA的時候，需要把投資所產(chǎn)生的成本加到資金成本中去，在之前需要設(shè)定一下企業(yè)關(guān)于戰(zhàn)略性投資的會計處理規(guī)則。（5）關(guān)于經(jīng)營租賃的調(diào)整經(jīng)營租賃其實是一種有擔保性質(zhì)的借出形式。在傳統(tǒng)的會計處理辦法中，與經(jīng)營租賃相關(guān)的資產(chǎn)與債務(wù)僅僅當作租金費用計入到企業(yè)的損

14、益表中。這樣做其實是忽視了企業(yè)的資本投入，進而也影響了稅后凈營業(yè)利潤的真實準確性。根據(jù)EVA的相關(guān)理論，我們在計算EVA值的時候，先應(yīng)把把未來應(yīng)交的租賃費用按公司的借款利率計算出現(xiàn)值，然后把計算出的值加到資本投入中，調(diào)整為資產(chǎn)負債表中的數(shù)據(jù)，租賃產(chǎn)生的利息費用加到企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤中，利息帶來的稅收抵扣也要相應(yīng)從稅后凈營業(yè)利潤中減掉。3.EVA激勵機制的優(yōu)越性第一，EVA改善了公司的治理結(jié)構(gòu)。通過EVA激勵計劃建立經(jīng)營者和股東的利益紐帶，使經(jīng)營者和股東二者關(guān)系進一步合理協(xié)調(diào)，促使經(jīng)營者以與股東一樣的心態(tài)去經(jīng)營管理。另外，通過導入EVA激勵計劃，確保經(jīng)營者在追求自身利益的同時實現(xiàn)股東財富最大化

15、，建立一種股東控制經(jīng)營者行為的機制。正像思騰思特公司的高級合伙人貝內(nèi)特·斯圖爾特所說，“EVA可以讓經(jīng)營者富有，但條件是他們使得股東更加富有”的運營機制使經(jīng)營者、股東保持同一立場，從而思維、行動和利益一致，增強了委托者和代理者的信任關(guān)系，真正協(xié)調(diào)經(jīng)營者與股東的關(guān)系。第二，EVA建立了獨具特色的上不封頂?shù)莫剟钣媱潯＿@種沒有上限的激勵使管理人員去發(fā)現(xiàn)并成功實施可以使股東財富增值的行為。相反，傳統(tǒng)的激勵制度下，一旦獎金封頂，經(jīng)營者就會去做侵蝕股東財富的行為，例如在年末通過經(jīng)銷商壓貨或?qū)⒁徊糠咒N售額轉(zhuǎn)到下一年度的做法謀求個人利益的最大化。第三，EVA獎勵計劃實施紅利銀行制度，建立獎金庫。在該

16、制度中，獎金計酬和獎金支付是分開的，經(jīng)營者獎金計入獎金銀行中，每年實際支付給經(jīng)營者的紅利則基于更新的獎金庫賬戶余額(由期初余額加本年的獎金組成)的一定比例。如果獎金庫賬戶余額為負，則沒有獎金支付。本期期末余額將被結(jié)轉(zhuǎn)到下一期。在獎金庫制度下，一部分額外的獎金將被保存起來，以備以后業(yè)績下降時補償損失，從而防止經(jīng)營者為了短期目標而犧牲長期目標的企圖，同時激勵經(jīng)營者增加工作時間，減少企業(yè)不景氣時的損失。讓紅利銀行的獎金處于變動的狀態(tài)，使經(jīng)營者在行為和思考方式上趨于股東利益，使他們從公司的長期發(fā)展出發(fā)規(guī)劃企業(yè)的發(fā)展，并不斷追求持續(xù)和長期的改進。第四，按照計劃目標設(shè)獎。EVA薪酬激勵體系中不再通過談判，

17、而是按照趨勢確定業(yè)績指標。當EVA增加的價值等于計劃目標時，管理人員就能得到目標設(shè)定的獎金。這類似于傳統(tǒng)獎勵制度的業(yè)績指標，但是兩者之間有顯著的差別：在EVA獎金計劃中，每年度的EVA改進目標一般3年左右時間確定一次，而不是1年談判一次；隨著實際業(yè)績的變化，計算EVA計劃改進目標的基數(shù)每年自動調(diào)整一次。第五，營造出創(chuàng)造價值和財富的企業(yè)文化。通過EVA激勵計劃把獎勵與年度預(yù)算分離開了，獎勵的基礎(chǔ)從達到預(yù)算目標變成了分享EVA的增加值。這樣，經(jīng)營者和股東有了共同的利益紐帶，管理者也從試圖降低股東的期望目標轉(zhuǎn)向了努力提高業(yè)績。同時，“積極的策略驅(qū)動了積極的預(yù)算而不是溫和的預(yù)算驅(qū)動溫和的策略”。而最終

18、通過EVA薪酬機制可以營造出一種創(chuàng)造財富和價值的企業(yè)文化。二、EVA薪酬激勵在山東新華股份有限公司的運用 山東新華股份有限公司成立于1992年，為房地產(chǎn)開發(fā)、建筑施工、物業(yè)管理的綜合企業(yè)，開發(fā)資質(zhì)被省建設(shè)廳批準為三級開發(fā)企業(yè)。多年來，公司通過加強組織領(lǐng)導，健全組織機構(gòu)，認真做好合同管理的基礎(chǔ)工作，建立健全各項管理制度，進一步提高合同管理人員素質(zhì)，抓好合同管理各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，使所簽合同合法合理真實準確，提高合同的簽約率和履約率，加強合同管理樹立良好企業(yè)信譽等措施。同時，公司本著“求真、務(wù)實、誠信、創(chuàng)新”的企業(yè)理念，不斷加強房地產(chǎn)開發(fā)管理，提高房地產(chǎn)開發(fā)的水平和質(zhì)量，樹立品牌意識，增強競爭能力，積極

19、推進房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。始終堅持以市場需求為導向，以為客戶創(chuàng)造美好生活為己任，抓質(zhì)量、抓管理、抓服務(wù)、全面推進企業(yè)品牌戰(zhàn)略，加強企業(yè)文化建設(shè)。與其他公司一樣，山東新華針對企業(yè)高管激勵方面，也存在著結(jié)構(gòu)失調(diào)，分配不公，效率低下，高管薪酬與企業(yè)業(yè)績相關(guān)性不高等弱點。根據(jù)上述的基于EVA的薪酬激勵機制，具體EVA值計算過程如下，希望能對上市公司的高管薪酬激勵機制的設(shè)計起到重要的借鑒作用。（一）EVA值計算1.山東新華的稅后凈營業(yè)利潤計算稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT) =稅后凈利潤+少數(shù)股東損益+實際利息支出+各種準備金在本年的增加額+研發(fā)費用和廣告費用的資本化金額-當期設(shè)備折舊金額將山東新華三大會計

20、報表各個項目的數(shù)值代入到上述公式中，NOPAT=-14338700+14087700+109000 - =2.計算山東新華的總資本額(TC)總資本(TC)=普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+遞延稅貸方余額+累計商譽的攤銷+各種準備金+企業(yè)研發(fā)投入的金額+短期借款+長期借款將山東新華三大會計報表中相關(guān)項目數(shù)值代入上述公式，TC=.5+37137600+0+21771.3+0+50930900=.8。3.計算山東新華的加權(quán)平均資本成本(WACC)（1）在計算企業(yè)加權(quán)平均資本成本的時候，首先應(yīng)該先計算權(quán)益資本成本率權(quán)益資本成本率=（無風險收益率+市場風險溢價）*p系數(shù) =（3.61+6.23）*0.43 =

21、4.23其中，企業(yè)的無風險收益率用中國人民銀行公布的5年期銀行存款利率來表示，2009年我國五年期銀行存款利率為3.61。市場風險溢價暫且定為6.23。p系數(shù)表示的是山東新華公司股票的日收益率與滬市股票綜合指數(shù)的回歸系數(shù)。根據(jù)相關(guān)股票網(wǎng)站上收集的山東新華公司2006年至2009年的股票周收盤價，采用SPSS軟件測算出的山東新華公司p系數(shù)為0.43。（2）得出權(quán)益資本成本率后，需要相應(yīng)計算山東新華的加權(quán)平均債務(wù)資本成本率。加權(quán)平均債務(wù)資本成本率=稅前債務(wù)資本成本率*(l-企業(yè)所得稅的稅率) =3.68*（1-25）=2.76其中，企業(yè)的稅前債務(wù)資本成本率根據(jù)企業(yè)長短期債務(wù)資本成本率加權(quán)平均得到，

22、短期債務(wù)資本成本用企業(yè)的一年期貸款利率來表示，2009年為5.31，長期債務(wù)資本成本用五年企業(yè)貸款利率來表示，2009年為5.76，加權(quán)平均得稅前債務(wù)資本成本率3.68。根據(jù)中國企業(yè)繳納所得稅相關(guān)法律規(guī)定，山東新華的公司所得稅繳納額比例為25。（3）將會計報表相關(guān)數(shù)據(jù)和以上所得數(shù)值代入WACC公式：WACC=(債務(wù)總額/融資總額)*債務(wù)成本系數(shù)*(1-T)+(權(quán)益總額/融資總額)*權(quán)益成本系數(shù) =(/)*2.76*(1-25)+（/）*4.23 =3.70 其中，融資總額為企業(yè)的債務(wù)資本與權(quán)益資本的總額。4. 計算EVA值得出三大要素的值之后，根據(jù)EVA值的計算公式，山東新華2009年度的EV

23、A值很容易就可以得出。EVA=NOPAT-WACC*TC= -3.70%*.8 =.18運用相同的計算方法，可以得出山東新華股份有限公司2006一2009年度的EVA值，如下表所示:表1 山東新華2006年一2009年的EVA值與EVA增加值(單位:人民幣元)2009年2008年2007年2006年EVA值.18.42.73.30EVA增加值2026728.761316554.691283945.43.52（二）山東新華公司基于EVA的經(jīng)營者薪酬激勵方案為了加大激勵的力度，山東新華基于EVA的經(jīng)營者薪酬激勵方案以EVA業(yè)績評價為基礎(chǔ)確定經(jīng)營者的風險收入。基于山東新華的特點，企業(yè)業(yè)績有時候波動較

24、大，結(jié)合它的實際情況，應(yīng)該對企業(yè)高管的獎金設(shè)立一個臨時帳戶，按照一定比例每年發(fā)放企業(yè)高管的獎金，不一次性發(fā)放所有的年度獎金。這樣可以防止企業(yè)高管采取短期行為使企業(yè)業(yè)績突然升高，有利于公司的長遠發(fā)展，并且可以使企業(yè)高管的任期更加穩(wěn)定，避免人才流失現(xiàn)象嚴重。如果企業(yè)高管任期屆滿，我們需要在離任期間，對他的經(jīng)營業(yè)績進行審計，如果確認沒有虛假行為，則可以分期支付他臨時獎金帳戶的剩余獎金。按一般情況來說，可以在高管離任一年內(nèi)，把延期未發(fā)放獎金的百分之四十發(fā)于本人，最后剩余的百分之六十分兩年平均支付于本人。根據(jù)山東新華的實際情況，也可以把EVA獎金計劃與股票期權(quán)結(jié)合起來，參考當時市場價格后授予企業(yè)高管一個

25、合適的股票購買價格，即行權(quán)價。一般來說，若企業(yè)經(jīng)營的好，企業(yè)高管按約定購買獲授股票的價格即期權(quán)的行權(quán)價在被授權(quán)后會呈按年遞增的勢態(tài)?？梢允谟杵髽I(yè)高管一定的期權(quán)數(shù)量，并且保持不變，期權(quán)的價格會隨企業(yè)的股價上升而增加，同時潛在的影響到今后即將發(fā)放的期權(quán)。用這種方法來激發(fā)經(jīng)營者采取積極的經(jīng)營和投資行為來改善企業(yè)業(yè)績，提高股東投入資本的價值，進而股票的價格也會隨之上升。這種EVA獎金計劃與股票期權(quán)結(jié)合的方式，使期權(quán)本身也成為了一種可變的報酬，增強了激勵的效果。EVA理論體系的核心是充分考慮股東投入資本的使用成本，并通過對一些傳統(tǒng)會計衡量指標的調(diào)整來更準確，真實地反映企業(yè)高管創(chuàng)造的公司業(yè)績，而衡量出的公

26、司業(yè)績與企業(yè)高管的薪酬水平直接掛鉤，山東新華通過這種方式可以很有效地監(jiān)督企業(yè)高管的行為，使企業(yè)的高級管理人員具有同股東一樣的思維與動力。三、實施EVA薪酬激勵機制應(yīng)注意的問題（一）注意計算 EVA 中資本成本的使用條件EVA 計算中資本成本是根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型來計算的，即加權(quán)平均資本成本率=無風險報酬率+×（市場平均報酬率-無風險報酬率），而準確獲得貝他系數(shù)（）的前提條件就是資本市場是有效的，只有準確獲得貝他系數(shù)后，才能準確得出加權(quán)平均資本成本率。而我國資本市場處于弱式或半強式有效市場，因而筆者認為不能完全用行業(yè)的平均收益率來替換資本資產(chǎn)定價模型中的風險收益率。因此在計算時應(yīng)注意其

27、使用條件。（二）采用近似數(shù)值替代股票風險系數(shù)由于我國股票市場還沒有相應(yīng)的確定公司和企業(yè)風險系數(shù)的機制，因此對于擬實行 EVA 薪酬激勵計劃的上市公司來說，其股票的 系數(shù)值便難以獲得。如對于有些行業(yè)平均利潤率比較穩(wěn)定的企業(yè)來說，可采用整個行業(yè)的平均風險程度替代公司的風險。（三）轉(zhuǎn)變觀念，充分理解 EVA 理念要使 EVA 這一觀念深入人心，需要改變對傳統(tǒng)業(yè)績評價指標的過分依賴。由于我國傳統(tǒng)經(jīng)營體制下利潤已成為企業(yè)經(jīng)營的核心，經(jīng)營者雖然開始關(guān)心股東投入資本的成本，但這種考慮并沒有完全量化，利潤仍然是主導因素。對這一根深蒂固的財務(wù)觀念的改變，不是一朝一夕能夠完成的。因此應(yīng)鼓勵企業(yè)管理人員到國外參加培

28、訓、學習，實地了解 EVA 在國外的運作模式和發(fā)展情況，以提升在這方面的理解和認識，只有經(jīng)營者真正意識到 EVA 指標的優(yōu)勢，了解 EVA 發(fā)揮作用的方式，明確如何才能提高 EVA，他們才能在經(jīng)營過程中充分發(fā)揮主動性、創(chuàng)造力，提高 EVA 為股東創(chuàng)造財富。（四）EVA 薪酬激勵需要向員工層滲透從我國目前 EVA 的實踐案例來看，絕大多數(shù)公司僅將 EVA 與高層管理人員薪酬相掛鉤。從國外來看，英國所有實施 EVA 薪酬激勵的公司都是僅將高層管理人員作為薪酬激勵的對象；在美國絕大多數(shù)公司也是如此，只有很少的一部分是把所有的員工都納入 EVA 激勵中。在我國，目前只有東風汽車、青島啤酒、寶鋼集團等少數(shù)企業(yè)將全體員工納入了薪酬激勵的對象，從實施情況來看，