淺談跨國并購中的法律風(fēng)險及其規(guī)避措施-

1、1234下一頁1,反并購措施及其對跨國并購的影響如果不考慮各國法律對反并購措施的限制,目標(biāo)企業(yè)可采取的反并購措施多達數(shù)十種。歸納起來,反并購措施主要是通過以下方式給并購企業(yè)制造障礙,提高并購風(fēng)險:人為地非正常地抬高目標(biāo)企業(yè)普通股的股價,使并購企業(yè)若想達到控股比例必須支付更多價款,以此提高并購成本,如股份回購、死亡換股、帕克曼防御;尋找新的并購競爭者參與并購目標(biāo)企業(yè),給并購企業(yè)增加競爭對手如尋找白衣騎士:采取措施降低目標(biāo)企業(yè)盈利率,迫使并購企業(yè)失去并購興趣。目標(biāo)企業(yè)或大量增加遠期負債,使目標(biāo)企業(yè)在被并購后立即出現(xiàn)巨額現(xiàn)金支出,破壞企業(yè)并購后的資金平衡。如負債毒丸計劃、虛胖戰(zhàn)術(shù)或出售企業(yè)內(nèi)效益比較

2、好的子企業(yè)和資產(chǎn)。使并購企業(yè)的并購意圖無法實現(xiàn),如出售冠珠;針對目標(biāo)企業(yè)員工采取反并購措施,或締結(jié)進退同盟,如人員毒丸計劃,或大幅提高員工在企業(yè)被并購后的待遇,如降落傘策略:采取措施使并購企業(yè)無法取得控股股權(quán)或即使取得大量股份也無法行使表決權(quán)。目標(biāo)企業(yè)或采取定向配售新股的方法稀釋并購企業(yè)所持股份的股權(quán)比例,或公開征集小股東的投票代理權(quán),取得股份表決上的優(yōu)勢。或人為劃分目標(biāo)企業(yè)的股份等級.賦予不同股份不同的流通性和表決權(quán),如?？ㄓ媱?或嚴格限制董事更換人數(shù),如驅(qū)鯊劑條款。通過這些反并購措施的實施,并購企業(yè)或者需要支付比預(yù)想更多的并購成本或者被迫與預(yù)料之外的其他企業(yè)進行并購競爭,或者在并購后得到一

3、個績效不佳、負債大量增加的企業(yè),或者在取得控股權(quán)后無法有效管理目標(biāo)企業(yè)。2.并購企業(yè)的規(guī)避措施針對目標(biāo)企業(yè)反并購法律風(fēng)險并購企業(yè)可采取的規(guī)避措施有:并購企業(yè)應(yīng)該對目標(biāo)企業(yè)的的章程規(guī)定和股權(quán)特性進行審慎調(diào)查分析,避免對錯誤的目標(biāo)企業(yè)采取錯誤的并購行為;由于反并購措施主要針對的是敵意并購。并購企業(yè)在并購方式上應(yīng)盡量選擇善意并購方式如協(xié)議并購并購企業(yè)可以聯(lián)合關(guān)聯(lián)企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)實施并購,在共同取得控股權(quán)的同時分散地持有目標(biāo)企業(yè)的股份,如此一來,雖然決策程序復(fù)雜化,但保證了目標(biāo)企業(yè)控股的有效性.也避免觸發(fā)部分反并購措施;針對各國立法中對反并購措施態(tài)度不一的現(xiàn)狀,并購企業(yè)可以對目標(biāo)企業(yè)不合法的并購措施提請

4、司法審查?；蛘哌x擇在對反并購措施控制較嚴的國家進行跨國并購。當(dāng)然,如果并購企業(yè)實力雄厚,也可以依靠實力掃除一切反并購障礙,取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。!-empirenews.page- 三、反壟斷法律風(fēng)險及其規(guī)避措施東道國政府依據(jù)反壟斷法對跨國并購進行反壟斷調(diào)查所造成的法律風(fēng)險,是并購企業(yè)實施跨國并購時最常見的東道國法律風(fēng)險之一。通過反壟斷法對跨國并購進行監(jiān)督管制是各國通行的作法。綜合實體法和程序法于一體的反壟斷法,其適用范圍既包括橫向并購,也包括非橫向并購,只是各國管制的重點有所不同。1.反壟斷調(diào)查立法的共性對于跨國并購而言,反壟斷法律風(fēng)險是由東道國反壟斷法中的企業(yè)合并控制制度直接引起的。世界各

5、國的反壟斷法雖然因不同的國情各自有著不同的特點,但是,控制企業(yè)合并都是反壟斷法的主要內(nèi)容。反壟斷立法的作用一方面是制約并購行為.使一些有壟斷動機的并購行為無法實現(xiàn),另一方面是通過增加并購成本從而增加并購順利進行的難度。企業(yè)合并控制制度作為反壟斷法的主要內(nèi)容,其目的也不外如是,各國企業(yè)合并控制制度因而存在許多相似之處:對橫向合并實施嚴格的控制。橫向合并直接減少了競爭者的數(shù)量,降低了競爭程度,因此。各國的反壟斷法都對企業(yè)橫向合并實施嚴格的控制;垂直合并和混合合并控制較為寬松。非橫向合并對市場競爭的影響較小,大多國家都允許其在一定規(guī)模范圍內(nèi)合法存在,而只是有條件地禁止那些對市場競爭造成破壞或形成威脅

6、的企業(yè)合并;各國判斷企業(yè)合并違法與否的具體標(biāo)準(zhǔn)不盡相同.但多是以企業(yè)所占市場份額為基礎(chǔ)兼顧其他因素的方法來確定,市場份額的具體法定限額又隨著經(jīng)濟發(fā)展的具體情況而不斷變化;對企業(yè)合并普遍確立了審查管制制度,如許可制度、事前申請制度、事后報告制度、反壟斷調(diào)查制度等等,從而實現(xiàn)對企業(yè)合并的事前、事中及事后的一體化調(diào)控:有專門機構(gòu)對企業(yè)合并進行審查、裁決,如美國的司法部反托拉斯局和聯(lián)邦貿(mào)易委員會、歐盟的競爭總局和反壟斷委員會、日本的公平貿(mào)易委員會、德國的聯(lián)邦卡特爾局等。上一頁1234下一頁2.反壟斷調(diào)查及其對跨國并購的影響反壟斷法是規(guī)制跨國并購的利器,反壟斷法律風(fēng)險對跨國并購行為的影響不可低估:反壟斷

7、調(diào)查程序一旦啟動。并購企業(yè)將耗費大量的人力、物力、財力應(yīng)對調(diào)查,對企業(yè)的并購行為乃至正常經(jīng)營造成重大損害反壟斷調(diào)查的結(jié)果一般分為初步調(diào)查結(jié)果和最終調(diào)查結(jié)果,無論哪一個調(diào)查結(jié)果認為該項跨國并購行為構(gòu)成壟斷,該項并購即被禁止,并購企業(yè)為實施并購所做的努力將付諸東流;即使反壟斷的初步調(diào)查結(jié)果表明該項跨國并購不具有壟斷嫌疑,東道國反壟斷調(diào)查機構(gòu)仍可以以需要進一步調(diào)查為由,繼續(xù)調(diào)查程序;合并申報審查程序的期限短則一兩個月長則三至六個月,同時,很多國家不規(guī)定反壟斷調(diào)查時限,長短視情況而定,更增加了并購企業(yè)的負擔(dān),冗長的審查調(diào)查程序使并購企業(yè)耗盡精力、錯失良機,甚至因無法拖延下去而主動放棄并購;部分國家采取

8、事后申報審查制度,如果處理意見是禁止合并,則給企業(yè)造成的損失比事前申報審查制度更大。 !-empirenews.page- 3.并購企業(yè)的規(guī)避措施針對反壟斷法律風(fēng)險,并購企業(yè)應(yīng)對東道國的反壟斷法進行審慎調(diào)查,在此基礎(chǔ)上選擇相應(yīng)的規(guī)避措施:利用不同國家對不同并購方式的不同態(tài)度.并購企業(yè)應(yīng)盡量在對橫向并購管制較松的國家實施橫向并購,在非橫向并購管制較松的國家實施縱向并購和混合并購:雖然不同國家的反壟斷法在禁止合并實質(zhì)性標(biāo)準(zhǔn)上有相互趨同的趨勢,但在相關(guān)市場的界定上仍有很大的差異.并購企業(yè)應(yīng)盡量避免在相關(guān)市場界定范圍較小的國家實施并購,而應(yīng)在相關(guān)市場界定范圍較大的國家實施并購;各國禁止合并制度或多或少

9、都規(guī)定有豁免制度,并購企業(yè)應(yīng)充分利用這些豁免制度,搜集充分的證據(jù)以證明該項跨國并購符合豁免條件,謀求東道國批準(zhǔn)該項并購而不啟動反壟斷凋查程序:反壟斷調(diào)查程序啟動的前提是申報審查制度,而各國法律都是規(guī)定符合特定條件的并購企業(yè)的特定并購行為才需要進行申報,這些特定條件不外乎資產(chǎn)額、銷售額等,并購企業(yè)可以通過未達到該條件的關(guān)聯(lián)企業(yè)實施間接并購:無論是申報審查程序還是反壟斷調(diào)查程序,都有一定的時限限制,部分國家由于立法不完善.在禁止某項跨國并購以后,對并購企業(yè)已持有的目標(biāo)企業(yè)的股份如何處置沒有規(guī)定,并購企業(yè)可以在這些時限內(nèi)繼續(xù)其并購行為,即使并購最終被主管當(dāng)局終止,仍可以取得目標(biāo)企業(yè)事實上的控制權(quán)。四、其他法律風(fēng)險及其規(guī)避措施東道國對跨國并購進行管制的法律并不僅限于反并購法和反壟斷法包括公司法和證券法在內(nèi)的商事法律、專門的外資并購或外資投資法律都會對跨國并購造成障礙。同時,東道國基于國家安全或社會利益.往往會援引或新制定對跨國并購進行監(jiān)管的特別法律而給跨國并購制造障礙。更有甚者.東道國可能會通過專門針對某項跨國并購的特別法案或直接以行政干預(yù)的方法迫使跨國并購流產(chǎn)。1.其他法律風(fēng)險對跨國并購的影響東