公司理財案例南方家具公司籌資決策分析(doc9

1、歡迎共閱公司理財案例：南方家具公司籌資決策分析1991年8月，南方家具公司總經(jīng)理鐘晨先生正在研究公司資金籌 措方式問題。為擴大生產(chǎn)規(guī)模，公司需要到1993年10月末籌措1150 萬元，其中350萬元可以通過公司內(nèi)部留存收益及提高流動資金利用 效果得以解決，其余部分800萬元需要從外部籌措。在此之前，鐘晨 先生已經(jīng)和投資銀行設(shè)想了幾個方案，并將在1991年9月2日的董事會上正式提交討論。二 , I £ . * 1r_ _公司管理部門最初傾向于以發(fā)行股票的方式籌資 800萬元。在證 八I I ./ /' / / / .券市一場上，南方公司普通股每股高達(dá) 33元，扣除發(fā)行費用，每股

2、凈價為31元。但是，投資銀行卻建議通過借款的方式（年利率7%,II I期限10年）籌措資金，他們認(rèn)為舉債籌資可以降低資本成本。一、公司背景及其規(guī)劃南方家具公司是由幾個具有豐富專業(yè)知識的投資者于1980年創(chuàng)匕 . . .Z ,立的，經(jīng)過十年的發(fā)展，到1990年，銷售收入從剛成立時的1000萬 元增至1620萬元。利潤增加到74萬元。有關(guān)的資料見表1和表2。 ,I.根據(jù)鐘晨先生介紹，南方公司的家具生產(chǎn)線較少，不能向市場推 出大量的新產(chǎn)品。1991年，該公司的生產(chǎn)線僅包括八種臥室家具類 型、五種餐廳家具類型以及其他各種系列的家具類型，如有活動頂板的書桌及酒柜等。各類家具一般是按照傳統(tǒng)方式，采用木制結(jié)

3、構(gòu)制作 的，或采用類似木制材料進(jìn)行表面裝飾，使其既具有實用性，又具有 觀賞性。從生產(chǎn)能力看，目前公司擁有四套獨立的生產(chǎn)設(shè)備，設(shè)在東圖的 分公司占地面積為9. 7萬平方米，主要生產(chǎn)臥室及餐廳家具；而設(shè) 在西林的分公司占地面積為3萬平方米，主要生產(chǎn)其他系列的各種家 具。這兩個分公司所需要的木制膠合板是由北洼林業(yè)局的一家工廠提 供；其他各種裝飾用材料是由幾家工廠分別提供。為了不斷擴充和發(fā)展，公司經(jīng)常組織有關(guān)人員進(jìn)行市場調(diào)查，了 解消費者的口味與偏好，不斷改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計，每年在家具市場上推出 二至三種新型家具，并且關(guān)閉了相同數(shù)量的過時或不受歡迎的生產(chǎn)I h . V _z-_ _線，使公司避免了生產(chǎn)線的過

4、度擴張與生產(chǎn)線的低效率 I I1',公司的銷售人員近50人，銷售網(wǎng)點遍及全國各地，擁有客戶5000 多家。目前，市場部門致力于組建地區(qū)連鎖店及平價商店。公司的管I 產(chǎn)I I理人員確信，只有連鎖店或平價商店才有利于在既定價格下大批量地 推銷家具。1991年，公司擁有平價商店14家，預(yù)計到1992年可達(dá)到 1824 家。.)" , . .z , .一南方公司擁有950雇員，平均人均年生產(chǎn)總值為 50000元，而同 行業(yè)的人均生產(chǎn)總值為16000元。管理人員認(rèn)為在公司中存在著剩余 ,(.I I勞動力。1990年，是家具行業(yè)的蕭條年，盡管如此，南方公司的銷售收入 和利潤仍比1989分

5、別增長了 8. 7%和27. 6%。在今后的5年中， 預(yù)計銷售收入將成倍增長，而利潤增長幅度相對降低(1991年 1995 年財務(wù)預(yù)測如表3所示)。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，公司必須擴大生產(chǎn)規(guī) 模，到1993年末，使生產(chǎn)能力翻一番。預(yù)計在北洼附近耗資 800萬 元建造一所占地18. 3萬平方米的工廠，這將是家具行業(yè)中規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高的一家工廠。止匕外，還需要 50萬元整修和裝備現(xiàn)有 的廠房和設(shè)備；需要價值300萬元的流動資金以補充生產(chǎn)規(guī)模擴大而 短缺的部分；這三項合計共需資金 1150萬元。二、家易行業(yè)的狀況家具業(yè)是高度分散的行業(yè)。據(jù)了解在 1000多家家具企業(yè)中，雇 員少于20人的占三分之二

6、。1989年，家具行業(yè)的銷售收入為50億元, 但其中銷售收入超過1500萬元的公司只有不到30家。在過去的5年1 I £ . IX 一.中，家具行業(yè)一直經(jīng)歷著兼并和收購的風(fēng)險，而且這種趨勢愈演愈烈。在其他行業(yè)的大公司以收購家具公司的形式實現(xiàn)多種經(jīng)營的同時，本行業(yè)中的大公司也在吞并小公司。例如年銷售收入6500萬元的宏遠(yuǎn)I 丁I I公司被中美合資的科克公司兼并。家具行業(yè)的發(fā)展前景是可觀的。經(jīng)濟(jì)不景氣時期已經(jīng)過去，該行業(yè)也隨著整個經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇發(fā)展起來。 XX 'l* p XI表4列示了三個獨立的家具公司和南方公司的財務(wù)資料。三、公司財務(wù)狀況及其規(guī)劃 I .南方公司現(xiàn)有長期借款80萬

7、元，其中10萬元在一年內(nèi)到期。年 利率為5. 5%,每年分兩期償還本金10萬元。借款合約規(guī)定公司至 少要保持225萬元的流動資金。南方公司1986年以每股5元公開發(fā)行普通股170000股。目前， 該公司發(fā)行在外的普通股共計 600000股，其中高級職員和董事會成員持有20%左右。其股利分配政策保持不變，年股利率為每股0. 4 元;公司籌措800萬元的兩種方案如下：1 .發(fā)行普通股除非在股票發(fā)行日之前證券市場情況發(fā)生重大變化，公開發(fā)行普 通股258065股將為公司籌措800萬元。這種方案必須在董事會討論 決定后90天，即在1991會計年度結(jié)束后方可實施。2 .舉債，即向銀行舉借年利率為 7%,期

8、限為10年的貸款其有關(guān)內(nèi)容為：I £ . |y 一 _A.從貸款取得后第30個月開始，每半年償還本金40萬元；B.第十年末償還貸款本金的 25% （200萬元）；C.借款的第一年，公司的流動資金必須保持在借款總額的50%,II I以后每年遞增10%,直至達(dá)到未償還貸款的80%;D.股東權(quán)益總額至少為600萬元；E.借款利息必須在每季末支付。 'i i X.x «鐘晨先生必須準(zhǔn)備一份詳細(xì)的計劃，他希望為公司贏得最大的利益，并可以在9月2日的董事會上向大家解釋他的計劃。'| I I要求：試根據(jù)以上案例所提供的資料編制一份分析報告，并回答下列問題：1 .兩種不同籌

9、資方式下的資本成本各為多少？2 .不同的籌資方式對公司的財務(wù)狀況有何影響？3 .你認(rèn)為應(yīng)采取哪種籌資方式？是發(fā)行股票還是取得銀行借款？ 作出你最終的決策（本案例是根據(jù) George C. Philippatos & W川iam W SihlerFinancialManagement，1987年版，第346 354頁的資料編譯改寫的）表1南方家具公司資產(chǎn)負(fù)債表（12月31日）單位：萬元項目1988198919901991. 8 .20資產(chǎn)26232463現(xiàn)金209237273310應(yīng)收帳款203227255268存貨8101114其他446497563655流動資產(chǎn)合計379394409

10、424固定資產(chǎn)總值135155178189減：累積折舊244239231235固定資產(chǎn)凈值244239231235固定資產(chǎn)合計690736794890資產(chǎn)總計負(fù)債及股東權(quán)益6290102105應(yīng)付帳款及應(yīng)計費用10101010一年內(nèi)到期的長期借款一一一5應(yīng)付股利36252650應(yīng)付稅金108125138170流動負(fù)債合計105958580長期負(fù)債（5.5%）477516571640股東權(quán)益（600000股）690736794890負(fù)債及股東權(quán)益總計表2南方家具公司損益表單位：萬元（每股價格除外）項目會計年度末12月31日32周末198619871988198919906/14/906/13/9

11、1銷售凈額106210651239149116209261279銷售成本853880104612011274724968銷售毛利209185247290346202311銷售和管理費用111122142160184109136利息費用877653 ;3稅前利潤90569812415790172所得稅44275166834887非常項目前利潤46294758744285非常項目稅后凈 額一15一一:一一凈收益46444758744285普通股每股收益非常項目前0.770.480.780.971.230.701.42非常項目0.25一一一一一凈收益0.770.730.780.300.300.230

12、.27每股現(xiàn)金股利0.270.270.270.300.300.230.27上述成本中包含 折舊一一1一212222一一表3南方家具公司以預(yù)計息稅前收益單位：萬元項目19911992199319941995銷售凈額20802500310037004200銷售成本15741800234728003179銷售毛利5066107539001021銷售及管理費用223270335400454息稅前利潤283340418500567上述成本中包括2375100100100的折舊表4家具公司其他資料（1989年）項目AA公司BB公司CC公司南方公 司銷售收入3713.212929.37742.71490.8

13、凈收益188.41203.3484.958.4流動比率3.27.24.34.0流動資本1160.74565.12677.8372.6資產(chǎn)負(fù)債率1.4%2.0%10.4%16.0%流動資本占普通股權(quán)益65.4%64.9% 二67.3%74.5%凈收益占銷售收入5.1%8.6%6.3%3.95%凈收益占普通股權(quán)益10.6%17.1%12.2%11.7%普通股每股收益0.702.001.930.97普通股每股股息0.280.800.600.30價格收益比率16.217.816.27.2中國在職教育網(wǎng)服務(wù)指南1、 免費提供全國在職研究生招生簡章大全，在職研究生英語輔導(dǎo)班信息。在職研究生是本專科大學(xué)畢業(yè)生獲得碩士學(xué)位的最快 捷徑，可免試入學(xué)，在職學(xué)習(xí)，拿碩士學(xué)位。2、 免費提供MBA研究牛、法碩考前輔導(dǎo)班 信息。正規(guī)的考研輔 導(dǎo)班、豐富的配套資料，為考生提供了創(chuàng)造輝煌成績的契機。3、 在職研究生英語、商務(wù)英語、新概念英語、雅思英語、中外教口語、四六級英語、英語聽力、職稱英語課程 、以其先進(jìn)的教 學(xué)方式、優(yōu)秀的中外師資、新穎實用的國內(nèi)外優(yōu)秀教材讓您感 受學(xué)習(xí)英語成功的自信和樂趣。4、 人力資源管理人員、心理咨詢師、秘書、物業(yè)管理