證券投資學(xué)PPT05期貨

1、王玉霞王玉霞 編著編著東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社面向面向2121世紀(jì)金融投資精編教材世紀(jì)金融投資精編教材kuaijiban2009第五章 金融衍生工具 v 第一節(jié)第一節(jié) 期貨期貨v 第二節(jié)第二節(jié) 金融期權(quán)金融期權(quán)v 第三節(jié)第三節(jié) 可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券v 第四節(jié)第四節(jié) 權(quán)證權(quán)證 第一節(jié)第一節(jié) 期貨期貨 期貨期貨是指買賣雙方支付一定數(shù)量的保是指買賣雙方支付一定數(shù)量的保證金，通過期貨交易所進(jìn)行的以將來的特證金，通過期貨交易所進(jìn)行的以將來的特定日作為交割日，按成交時(shí)約定的價(jià)格交定日作為交割日，按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種特定商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。割一定數(shù)量的某種特定商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。一、

2、期貨的含義及特征一、期貨的含義及特征 時(shí)間間隔：1、3或6個(gè)月不等 交易所統(tǒng)一制定的交易所統(tǒng)一制定的1） 合約標(biāo)的（商品）2） 報(bào)價(jià)單位3） 最小變動(dòng)價(jià)位4） 每日價(jià)格最大波動(dòng)限制5） 交易時(shí)間6） 合約交割月份7） 最后交易日8） 交割方式9） 交易保證金10）交易代碼 期貨合約期貨合約 交易所統(tǒng)一制定的交易所統(tǒng)一制定的1） 合約標(biāo)的（商品）2） 報(bào)價(jià)單位3） 最小變動(dòng)價(jià)位4） 每日價(jià)格最大波動(dòng)限制5） 交易時(shí)間6） 合約交割月份7） 最后交易日8） 交割方式9） 交易保證金10）交易代碼 期貨合約期貨合約指交易日期貨合約的成交價(jià)格指交易日期貨合約的成交價(jià)格 不能高于或低于該合約上一交不能高

3、于或低于該合約上一交 易日結(jié)算價(jià)的一定幅度。達(dá)到易日結(jié)算價(jià)的一定幅度。達(dá)到 該幅度則暫停該合約的交易。該幅度則暫停該合約的交易。 例例1： 1月月5日，大連商品交易所黃大豆日，大連商品交易所黃大豆1號(hào)號(hào)3月份期月份期貨合約的結(jié)算價(jià)是貨合約的結(jié)算價(jià)是2800元元/噸，黃大豆噸，黃大豆1 號(hào)期號(hào)期貨合約的漲跌幅為貨合約的漲跌幅為4%，該合約下一交易日，該合約下一交易日跌停板價(jià)格正常是（跌停板價(jià)格正常是（ ）元）元/噸。噸。 本題考察的是期貨合約漲跌幅的變化范圍。下本題考察的是期貨合約漲跌幅的變化范圍。下一交易日的交易范圍一交易日的交易范圍= =上一交易日的結(jié)算價(jià)上一交易日的結(jié)算價(jià)漲漲跌幅。本題中，

4、上一交易日的結(jié)算價(jià)為跌幅。本題中，上一交易日的結(jié)算價(jià)為2800 2800 元元/ /噸噸, , 黃大豆黃大豆1 1 號(hào)期貨合約的漲跌幅為號(hào)期貨合約的漲跌幅為4%4%，故，故一下一交易日的價(jià)格范圍為一下一交易日的價(jià)格范圍為 2800-28002800-28004%4%，2800+28002800+28004%4%，即，即26882688，29122912。 例例2： 某投資者在某投資者在7月月2 日買入上海期貨交易所鋁日買入上海期貨交易所鋁9 月期貨合約一手，價(jià)格月期貨合約一手，價(jià)格15050元元/噸，該合約噸，該合約當(dāng)天的結(jié)算價(jià)格為當(dāng)天的結(jié)算價(jià)格為15000 元元/噸。鋁的漲跌幅噸。鋁的漲跌幅

5、為為4%。一般情況下該客戶在。一般情況下該客戶在7 月月3 日，最日，最高可以按照（高可以按照（ ）元）元/噸價(jià)格將該合約賣出。噸價(jià)格將該合約賣出。 本題考點(diǎn)在于計(jì)算下一交易日的價(jià)格范圍，只與當(dāng)本題考點(diǎn)在于計(jì)算下一交易日的價(jià)格范圍，只與當(dāng)日的結(jié)算價(jià)有關(guān)，而和合約購買價(jià)格無關(guān)。鋁的漲日的結(jié)算價(jià)有關(guān)，而和合約購買價(jià)格無關(guān)。鋁的漲跌幅為跌幅為4%，7 月月2日結(jié)算價(jià)為日結(jié)算價(jià)為15000，因此，因此7 月月3 日的價(jià)格范圍為日的價(jià)格范圍為15000（1-4%），），15000（1+4%）， 即即14440，15600，因此最高可按，因此最高可按15600 元將該合約賣出。元將該合約賣出。 交易所統(tǒng)一

6、制定的交易所統(tǒng)一制定的1） 合約標(biāo)的（商品）2） 報(bào)價(jià)單位3） 最小變動(dòng)價(jià)位4） 每日價(jià)格最大波動(dòng)限制5） 交易時(shí)間、地點(diǎn)6） 合約交割月份7） 最后交易日8） 交割方式9） 交易保證金10）交易代碼 期貨合約期貨合約大多實(shí)物交割大多實(shí)物交割交易所指定了交易倉庫交易所指定了交易倉庫期貨合約期貨合約期貨合約期貨合約保證金保證金初始保證金初始保證金維持保證金維持保證金初始保證金=交易金額保證金比率 一般計(jì)算保證金用當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算價(jià)我國現(xiàn)行的最低保證金比率為交易金額的5% 國際上：一般在5%-10%之間 保證金比例：隨結(jié)算日和行情的變化上升彌補(bǔ)虧損和提供擔(dān)保 追加保證金追加保證金保證金保證金初始保證

7、金初始保證金維持保證金維持保證金維持保證金：維持保證金：保證金賬戶中必須維持的最低余額結(jié)算價(jià)調(diào)持倉量調(diào)保證金比率k （k為常數(shù)，稱維持保證金比率，在我國通常為0.75）追加保證金追加保證金保證金保證金初始保證金初始保證金維持保證金維持保證金追加保證金追加保證金追加保證金：追加保證金：當(dāng)保證金賬面余額維持保證金， 需要在規(guī)定時(shí)間補(bǔ)充保證金，至初始保證金否則，下一交易日強(qiáng)行平倉持倉過程，因行情變化浮動(dòng)盈虧保證金賬戶 資金增減示例：保證金日期期貨價(jià)格每日盈利/虧損累計(jì)盈利/虧損保證金余額催交保證金數(shù)400.004, 000June 3397.00(600)(600)3, 400June 4396.1

8、0(180)(780)3, 220June 5398.20420(360)3, 640June 6397.10(220)(580)3, 420June 7396.70(80)(660)3, 340June 10395.40(260)(920)3, 080June 11393.30(420)(1, 340)2, 660June 12393.6060(1, 280)4, 0601, 340June 13391.80(360)(1, 640)3, 700June 14392.70180(1, 460)3, 880June 17387.00(1, 140)(2, 600)2, 7401, 260Jun

9、e 18387.000(2, 600)4, 000June 19388.10220(2, 380)4, 220June 20388.70120(2, 260)4, 340初始保證金為初始保證金為2, 000美元美元/合同合同, 維持保證金為維持保證金為1, 500美元美元/合同。（合同。（2份合同）份合同）保證金例子保證金例子2700元/噸的價(jià)格買入5手大豆期貨合約（每手10噸）初始保證金：27005100.05=6750（元）維持保證金：67500.75=5062.5（元）假設(shè)下一個(gè)交易日價(jià)格降至2600元/噸 浮動(dòng)虧損： （27002600）50=5000（元）保證金例子保證金例子保證金余

10、額：6750 5000=1750（元）保證金余額 維持保證金追加保證金： 6750 1750=5000（元）1、假設(shè)某一交易日，以3600元/噸買入5手期貨的小麥合約（每手10噸），初始保證金比例為5%，維持保證金比例為0.75，請(qǐng)問當(dāng)下一交易日小麥價(jià)格為3500元/噸時(shí)，是否需要追加保證金？需要追加多少？如果是3550元/噸和3700元/噸呢？保證金例題保證金例題初始保證金：3600*5*10*5%=9000（元）維持保證金：9000*0.75=6750（元）浮動(dòng)虧損:（3600-3500）*50=5000（元）剩余保證金:9000-5000=4000(元） 0 Cr =(Cp/CV ) 1

11、00%（二）可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格（二）可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格例：例： 某種可轉(zhuǎn)換債面值為1000元，利息率為4%，期限為5年，轉(zhuǎn)換價(jià)格為40元，市價(jià)為1200元，與之相同的非轉(zhuǎn)換債的市價(jià)僅為900元。Cp=P0-CV=1200-1125=75(元）Cr=（Cp/CV)100%=(75/1125) 100%=6.67%（二）可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格（二）可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格4.4.轉(zhuǎn)換貼水轉(zhuǎn)換貼水。轉(zhuǎn)換貼水即可轉(zhuǎn)換債券。轉(zhuǎn)換貼水即可轉(zhuǎn)換債券目前市場價(jià)格小于其轉(zhuǎn)換價(jià)值。用目前市場價(jià)格小于其轉(zhuǎn)換價(jià)值。用公式表示為：公式表示為： C Cp p = =P Po oCV CV 0 1600 (2)1760 16

12、00 升水升水練習(xí)2、某股份有限公司于2004年5月20日發(fā)行7億份轉(zhuǎn)換債劵，期限5年，轉(zhuǎn)股價(jià)格6.99元/股，則（1）求當(dāng)股票價(jià)格為5.5元/股、6.99元/股、8.3元/股時(shí)的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價(jià)值；（2） 若以上三種情況下轉(zhuǎn)債市場價(jià)格分別為70元/百元、100元/百元，121元/百元，判斷各情況下升貼水情況。（1）先計(jì)算轉(zhuǎn)換率=100/6.99=14.306股當(dāng)股票價(jià)格為5.5元/股時(shí)：轉(zhuǎn)換價(jià)值=5.514.306股=78.68元當(dāng)股票價(jià)格為6.99元/股時(shí)：轉(zhuǎn)換價(jià)值=6.9914.306股=100元當(dāng)股票價(jià)格為8.3元/股時(shí)：轉(zhuǎn)換價(jià)值=8.314.306股=118.74元（2）第一種情況是轉(zhuǎn)換升

13、水，第二種情況是平價(jià)，第三種情況是轉(zhuǎn)換貼水。練習(xí)3、某公司的可轉(zhuǎn)債，面值為1000元，其轉(zhuǎn)換價(jià)格為25元，當(dāng)前的市場價(jià)格為1200元，其標(biāo)的股票的當(dāng)前市場價(jià)格為28元，求（1）該債券的轉(zhuǎn)換比例；（2）該債券當(dāng)前的轉(zhuǎn)換價(jià)值；（3）該債券的轉(zhuǎn)換平價(jià)；投資者立即轉(zhuǎn)股是否有利？（4）該債券當(dāng)前處于轉(zhuǎn)換升水狀態(tài)還是轉(zhuǎn)換貼水狀態(tài)，比率為多少？（1）該債券轉(zhuǎn)換比例=1000/25=40（股）（2）該債券當(dāng)前的轉(zhuǎn)換價(jià)值=2840=1120（元）（3）轉(zhuǎn)換平價(jià)=1200/40=30（元）；因轉(zhuǎn)換平價(jià)股票市價(jià)（28元），所以按當(dāng)前的價(jià)格1200元購買該債券，并立即轉(zhuǎn)股對(duì)投資者不利（4）轉(zhuǎn)換升水=1200-1120

14、=80（元）； 轉(zhuǎn)換升水比率=（80/1120）100%=7.14%;或=（30-28）/28 100%=7.14%第四節(jié) 權(quán)證一、權(quán)證含義及特征一、權(quán)證含義及特征 權(quán)證權(quán)證(warrant)(warrant)是一種金融衍生產(chǎn)品。是一種金融衍生產(chǎn)品。是由標(biāo)的證券的發(fā)行公司或以外的第三者，是由標(biāo)的證券的發(fā)行公司或以外的第三者，如證券公司、投資銀行等發(fā)行的有價(jià)證券。如證券公司、投資銀行等發(fā)行的有價(jià)證券。 表明持有人具有在約定的時(shí)間內(nèi)以事先表明持有人具有在約定的時(shí)間內(nèi)以事先約定的價(jià)格認(rèn)購或沽出一定數(shù)量的標(biāo)的證券約定的價(jià)格認(rèn)購或沽出一定數(shù)量的標(biāo)的證券的權(quán)利。的權(quán)利。第四節(jié) 權(quán)證一、權(quán)證含義及特征一、權(quán)

15、證含義及特征 標(biāo)的標(biāo)的：一個(gè)股票、基金、債券，或一個(gè)：一個(gè)股票、基金、債券，或一個(gè)組合、一個(gè)指數(shù)。組合、一個(gè)指數(shù)。 權(quán)證作為一種新興的與股票緊密聯(lián)系的權(quán)證作為一種新興的與股票緊密聯(lián)系的投資工具，具有與期權(quán)很相近的本質(zhì)特征，投資工具，具有與期權(quán)很相近的本質(zhì)特征，因此，深受廣大投資者的歡迎因此，深受廣大投資者的歡迎, ,在證券市場在證券市場上占有相當(dāng)重要的位置。上占有相當(dāng)重要的位置。二、權(quán)證的要素內(nèi)容二、權(quán)證的要素內(nèi)容 權(quán)證的各要素會(huì)在發(fā)行公告書中得到反映。權(quán)證的各要素會(huì)在發(fā)行公告書中得到反映。例：例：A A公司發(fā)行以該公司股票為標(biāo)的證券的權(quán)證，公司發(fā)行以該公司股票為標(biāo)的證券的權(quán)證，假定發(fā)行時(shí)股票

16、市場價(jià)格為假定發(fā)行時(shí)股票市場價(jià)格為1515元，發(fā)行公告書列舉元，發(fā)行公告書列舉的發(fā)行條件如下：的發(fā)行條件如下：(1)(1)發(fā)行日期：發(fā)行日期：20052005年年8 8月月8 8日日(2)(2)存續(xù)期間：存續(xù)期間：6 6個(gè)月個(gè)月(3)(3)權(quán)證種類：歐式認(rèn)購權(quán)證權(quán)證種類：歐式認(rèn)購權(quán)證(4)(4)發(fā)行數(shù)量：發(fā)行數(shù)量：50 000 00050 000 000份份(5)(5)發(fā)行價(jià)格：發(fā)行價(jià)格：0.660.66元元(6)(6)行權(quán)價(jià)格：行權(quán)價(jià)格：18.0018.00元元(7)(7)行權(quán)期限：到期日行權(quán)期限：到期日(8)(8)行權(quán)結(jié)算方式：證券給付結(jié)算行權(quán)結(jié)算方式：證券給付結(jié)算(9)(9)行權(quán)比例：行

17、權(quán)比例：1:11:1三、權(quán)證分類三、權(quán)證分類 ( (根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類 ) )認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證的區(qū)別認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證的區(qū)別認(rèn)購權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證持有人的權(quán)利持有人有權(quán)利（而非義務(wù)）在某段期間內(nèi)以預(yù)先約定的價(jià)格向發(fā)行人購買特定數(shù)量的標(biāo)的的證券持有人有權(quán)利（而非義務(wù)）在某段期間內(nèi)以預(yù)先約定的價(jià)格向發(fā)行人出售特定數(shù)量的標(biāo)的證券到期可得的回報(bào)（權(quán)證結(jié)算價(jià)格行權(quán)價(jià)）行權(quán)比例未考慮行權(quán)有關(guān)費(fèi)用（ 行權(quán)價(jià)權(quán)證結(jié)算價(jià)格）行權(quán)比例未考慮行權(quán)有關(guān)費(fèi)用三、權(quán)證分類三、權(quán)證分類 ( (根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類 ) )股本權(quán)證和備用權(quán)證的區(qū)別股

18、本權(quán)證和備用權(quán)證的區(qū)別股本權(quán)證備兌（衍生權(quán)證）發(fā)行人標(biāo)的證券發(fā)行人標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方標(biāo)的證券需要發(fā)行新股已在交易所掛牌交易的證券發(fā)行目的為籌資或高管人員激勵(lì)用為投資者提供避險(xiǎn)、套利工具行權(quán)結(jié)果公司股份增加、每股凈值稀釋不造成股本增加或權(quán)益稀釋三、權(quán)證分類三、權(quán)證分類 ( (根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類 ) )權(quán)證的行使價(jià)格權(quán)證的行使價(jià)格價(jià)格關(guān)系認(rèn)購權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證行使價(jià)格標(biāo)的證券收盤價(jià)格價(jià)外價(jià)內(nèi)行使價(jià)格=標(biāo)的證券收盤價(jià)格價(jià)平價(jià)平行使價(jià)格標(biāo)的證券收盤價(jià)格價(jià)內(nèi)價(jià)外三、權(quán)證分類三、權(quán)證分類 ( (根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類 ) )

19、四、權(quán)證產(chǎn)生的必然性四、權(quán)證產(chǎn)生的必然性 認(rèn)股權(quán)證之所以能夠形成新的投資工具，應(yīng)該認(rèn)股權(quán)證之所以能夠形成新的投資工具，應(yīng)該說有其必然性。對(duì)于說有其必然性。對(duì)于公司公司來說，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是引來說，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是引誘投資者去購買那些他們認(rèn)為收益太低或風(fēng)險(xiǎn)太大誘投資者去購買那些他們認(rèn)為收益太低或風(fēng)險(xiǎn)太大的證券，并希望投資者在將來股票高于市價(jià)時(shí)才來的證券，并希望投資者在將來股票高于市價(jià)時(shí)才來認(rèn)購股票，以增加公司的資本，從而防止過早地?cái)傉J(rèn)購股票，以增加公司的資本，從而防止過早地?cái)偙∶抗捎１∶抗捎?另外，在公司急用資金時(shí)，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證另外，在公司急用資金時(shí)，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證集資集資比較于發(fā)售新股集資更

20、容易為證券市場所接受。再比較于發(fā)售新股集資更容易為證券市場所接受。再者，如果遇到股市低潮或公司經(jīng)營不景氣，公司派者，如果遇到股市低潮或公司經(jīng)營不景氣，公司派息有困難，公司還可以利用息有困難，公司還可以利用認(rèn)股權(quán)證代替派息認(rèn)股權(quán)證代替派息，使，使公司的現(xiàn)金或流動(dòng)資金得以保留，有助于公司度過公司的現(xiàn)金或流動(dòng)資金得以保留，有助于公司度過難關(guān)。難關(guān)。 五、認(rèn)股權(quán)證與股票的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的區(qū)別與聯(lián)系五、認(rèn)股權(quán)證與股票的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的區(qū)別與聯(lián)系 首先，單就優(yōu)先認(rèn)股權(quán)來看，它存在著如下兩首先，單就優(yōu)先認(rèn)股權(quán)來看，它存在著如下兩個(gè)缺點(diǎn)：個(gè)缺點(diǎn)： 一是優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與原有普通股股票是連在一起一是優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與原有普通股股票

21、是連在一起的并未的并未分離分離，或者說在這里優(yōu)先認(rèn)股權(quán)并沒有單獨(dú)，或者說在這里優(yōu)先認(rèn)股權(quán)并沒有單獨(dú)的證書作為其權(quán)利的證明，并未形成獨(dú)立的投資工的證書作為其權(quán)利的證明，并未形成獨(dú)立的投資工具，所以難于在市場上流通，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)很難真正具，所以難于在市場上流通，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)很難真正實(shí)現(xiàn)價(jià)值。實(shí)現(xiàn)價(jià)值。 二是公司發(fā)行新股時(shí)，一般希望在較短二是公司發(fā)行新股時(shí)，一般希望在較短時(shí)間時(shí)間內(nèi)內(nèi)迅速籌集到所需的資金，所以優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的期限都迅速籌集到所需的資金，所以優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的期限都比較短，通常只有幾個(gè)星期或僅有幾天，過期就會(huì)比較短，通常只有幾個(gè)星期或僅有幾天，過期就會(huì)作廢，這樣就使得優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的行使受到很大限制。作

22、廢，這樣就使得優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的行使受到很大限制。五、認(rèn)股權(quán)證與股票的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的區(qū)別與聯(lián)系五、認(rèn)股權(quán)證與股票的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的區(qū)別與聯(lián)系 以上缺點(diǎn)由于認(rèn)股權(quán)證的出現(xiàn)而得到克服，因?yàn)橐陨先秉c(diǎn)由于認(rèn)股權(quán)證的出現(xiàn)而得到克服，因?yàn)檎J(rèn)股權(quán)證是把認(rèn)股權(quán)證券化，它既是一種證明權(quán)利的認(rèn)股權(quán)證是把認(rèn)股權(quán)證券化，它既是一種證明權(quán)利的單獨(dú)單獨(dú)的證書，可以拿到市場上去轉(zhuǎn)讓，同時(shí)它的有效的證書，可以拿到市場上去轉(zhuǎn)讓，同時(shí)它的有效期限期限又特別長，有的長達(dá)數(shù)年之久，在這期間可以接又特別長，有的長達(dá)數(shù)年之久，在這期間可以接連不斷地進(jìn)行多次轉(zhuǎn)讓，成了一種新的投資工具。連不斷地進(jìn)行多次轉(zhuǎn)讓，成了一種新的投資工具。 其次，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)產(chǎn)生

23、于公司籌集資金而向現(xiàn)有其次，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)產(chǎn)生于公司籌集資金而向現(xiàn)有股東發(fā)行新股時(shí)，是對(duì)普通股股東的優(yōu)惠權(quán)，而認(rèn)股股東發(fā)行新股時(shí)，是對(duì)普通股股東的優(yōu)惠權(quán)，而認(rèn)股權(quán)證產(chǎn)生于公司發(fā)行優(yōu)先股或債券時(shí)，是對(duì)優(yōu)先股股權(quán)證產(chǎn)生于公司發(fā)行優(yōu)先股或債券時(shí)，是對(duì)優(yōu)先股股東和債權(quán)人的優(yōu)惠權(quán)。最后，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的東和債權(quán)人的優(yōu)惠權(quán)。最后，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)格價(jià)格低于低于市場價(jià)格，而認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)購價(jià)高于當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格。市場價(jià)格，而認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)購價(jià)高于當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格。（一）影響權(quán)證價(jià)值的因素（一）影響權(quán)證價(jià)值的因素 認(rèn)購（沽）權(quán)證認(rèn)購（沽）權(quán)證使持有人具有在約定時(shí)間內(nèi)使持有人具有在約定時(shí)間內(nèi)以事先約定的價(jià)格認(rèn)購以事先約定的價(jià)格認(rèn)

24、購( (或沽出或沽出) )一定數(shù)量的標(biāo)的一定數(shù)量的標(biāo)的證券的權(quán)利。證券的權(quán)利。 具體說來，認(rèn)購或認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格走勢主要受以具體說來，認(rèn)購或認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格走勢主要受以下幾個(gè)因素的影響：下幾個(gè)因素的影響：標(biāo)的證券的現(xiàn)價(jià)；標(biāo)的證券的現(xiàn)價(jià)；權(quán)證的施權(quán)價(jià)格；權(quán)證的施權(quán)價(jià)格；標(biāo)的標(biāo)的證券預(yù)期的未來價(jià)格證券預(yù)期的未來價(jià)格距離權(quán)證到期日的時(shí)間；距離權(quán)證到期日的時(shí)間；標(biāo)的證券預(yù)計(jì)派發(fā)的股息。標(biāo)的證券預(yù)計(jì)派發(fā)的股息。 六、權(quán)證的投資價(jià)值六、權(quán)證的投資價(jià)值 各項(xiàng)因素對(duì)認(rèn)購和認(rèn)沽權(quán)證價(jià)值的影響各項(xiàng)因素對(duì)認(rèn)購和認(rèn)沽權(quán)證價(jià)值的影響價(jià)格關(guān)系認(rèn)購權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證標(biāo)的證券價(jià)格愈高越高越低行權(quán)價(jià)格愈高越低越高標(biāo)的證券價(jià)格波動(dòng)性愈高越

25、高越高距離權(quán)證到日時(shí)間愈長越高越高現(xiàn)金紅利派發(fā)愈多越低越高（二）權(quán)證的理論價(jià)值及時(shí)間價(jià)值（二）權(quán)證的理論價(jià)值及時(shí)間價(jià)值 一般說來一般說來, , 權(quán)證的價(jià)值可分為權(quán)證的價(jià)值可分為內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值和和時(shí)間時(shí)間價(jià)值價(jià)值兩部分。權(quán)證的理論價(jià)值即內(nèi)在價(jià)值就是股票兩部分。權(quán)證的理論價(jià)值即內(nèi)在價(jià)值就是股票的市場價(jià)格與權(quán)證的行權(quán)價(jià)格之間的差額。內(nèi)在價(jià)的市場價(jià)格與權(quán)證的行權(quán)價(jià)格之間的差額。內(nèi)在價(jià)值是權(quán)證的底價(jià)，由下面公式?jīng)Q定值是權(quán)證的底價(jià)，由下面公式?jīng)Q定: : V V=(=(P P- -EPEP) )N N （V V：權(quán)證內(nèi)在價(jià)值；：權(quán)證內(nèi)在價(jià)值；P P：標(biāo)的證券現(xiàn)價(jià)；：標(biāo)的證券現(xiàn)價(jià)；EPEP：施權(quán)價(jià)；：施權(quán)價(jià)

26、；N N：一份權(quán)證可認(rèn)購的證券份數(shù)）一份權(quán)證可認(rèn)購的證券份數(shù)） 權(quán)證的市價(jià)不會(huì)低于內(nèi)在價(jià)值權(quán)證的市價(jià)不會(huì)低于內(nèi)在價(jià)值( (底價(jià)底價(jià)),),否則否則, ,市市場上就會(huì)出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利。場上就會(huì)出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利。 權(quán)證的市場價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值之差為時(shí)間價(jià)值。權(quán)證的市場價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值之差為時(shí)間價(jià)值。例子例子 A公司發(fā)行的權(quán)證是一種股權(quán)認(rèn)購權(quán)證，權(quán)證的行公司發(fā)行的權(quán)證是一種股權(quán)認(rèn)購權(quán)證，權(quán)證的行權(quán)價(jià)為權(quán)價(jià)為20元，行權(quán)比例元，行權(quán)比例1:1,權(quán)證的市場價(jià)格為權(quán)證的市場價(jià)格為3元，元，如果市場上股票的市場價(jià)格為如果市場上股票的市場價(jià)格為20元元 權(quán)證內(nèi)在價(jià)值權(quán)證內(nèi)在價(jià)值=20-20=0（元）（元） 市場上權(quán)證的價(jià)格為市場上權(quán)證的價(jià)格為3元，高于內(nèi)在價(jià)值的部門為元，高于內(nèi)在價(jià)值的部門為時(shí)間價(jià)值的體現(xiàn)。時(shí)間價(jià)值的體現(xiàn)。例子例子 A公司發(fā)行的權(quán)證是一種股權(quán)認(rèn)購權(quán)證，權(quán)證的行公司發(fā)行的權(quán)證是一種股權(quán)認(rèn)購權(quán)證，權(quán)證的行權(quán)價(jià)為權(quán)價(jià)為20元，行權(quán)比例元，行權(quán)比例1:1,權(quán)證的市場價(jià)格為權(quán)證的市場價(jià)格為3元，元，如果市場上股票的市場價(jià)格為如果市場上股票的市場價(jià)格為22元元 權(quán)證內(nèi)在價(jià)值權(quán)證內(nèi)在價(jià)值=22-20=2（元）（元）例子例子 A公司發(fā)行的權(quán)證是一種股權(quán)認(rèn)購權(quán)證，權(quán)證的行公司