股權(quán)質(zhì)押融資模式及其風(fēng)險(xiǎn)防范

1、股權(quán)質(zhì)押融資模式及其風(fēng)險(xiǎn)防范一、股權(quán)質(zhì)押融資發(fā)展?fàn)顩r股權(quán)質(zhì)押貸款是指借款人以其持有的股份有限公司或有限責(zé)任公司的股份作為質(zhì)押擔(dān)保,銀行據(jù)此提供貸款的融資業(yè)務(wù)。作為一種制度創(chuàng)新,股權(quán)質(zhì)押將中小企業(yè)中靜態(tài)股權(quán)盤活為可用的流動(dòng)資金,為中小企業(yè)貸款提供了一種新的融資渠道。近年來,國家及地方法律法規(guī)的逐步完善及市場(chǎng)主體的積極參與,使得股權(quán)質(zhì)押融資成為中小企業(yè)融資的一種理想選擇,并迅速發(fā)展起來。1995年出臺(tái)的擔(dān)保法規(guī)定非上市公司股權(quán)質(zhì)押公示方式為“記載于公司股東名冊(cè)”,質(zhì)押登記僅在公司內(nèi)部完成,公示性不足,債權(quán)人難以對(duì)質(zhì)押股權(quán)進(jìn)行有效的監(jiān)控,各地發(fā)展股權(quán)質(zhì)押的積極性不高。2007年頒布的新物權(quán)法將中小企

2、業(yè)等非上市公司股權(quán)質(zhì)押公示方式修改為“在公司登記的工商行政管理部門登記”,提高了公信力,股權(quán)質(zhì)押融資才真正發(fā)展起來。新物權(quán)法頒布實(shí)施后,地方政府、工商行政管理部門等相繼出臺(tái)相關(guān)辦法,鼓勵(lì)其發(fā)展。2008年9月1日,國家工商行政管理總局頒布了工商行政管理機(jī)關(guān)股權(quán)出質(zhì)登記辦法,對(duì)非上市公司股權(quán)出質(zhì)登記進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)定。2009年,以濰坊市作為全省唯一一家綜合配套改革試點(diǎn)地級(jí)市為契機(jī),在充分借鑒其它地市先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,濰坊銀監(jiān)分局、市金融辦、工商局等部門,制定了濰坊市股權(quán)質(zhì)押登記暫行辦法,明確了股權(quán)質(zhì)押融資的有關(guān)事項(xiàng),市工商行政部門正式開始辦理股權(quán)出質(zhì)登記相關(guān)業(yè)務(wù),為股權(quán)質(zhì)押融資掃清了障礙。辦法出臺(tái)后

3、,轄內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)辦理股權(quán)融資業(yè)務(wù)比較踴躍,至2009年6月末,濰坊市銀行業(yè)機(jī)構(gòu)共辦理股權(quán)質(zhì)押融資貸款17筆,60790萬元。對(duì)于資金缺乏的中小企業(yè)來說,股權(quán)質(zhì)押解決了融資過程中擔(dān)保難的問題;對(duì)于銀行而言,企業(yè)將股權(quán)質(zhì)押后,出質(zhì)股權(quán)被登記鎖定,無法轉(zhuǎn)讓,提高了貸款的積極性和成功率。相對(duì)于中小企業(yè)的融資需求和巨額的股權(quán)資產(chǎn)來說,股權(quán)質(zhì)押融資未來發(fā)展前景廣闊。二、股權(quán)質(zhì)押融資貸款的主要風(fēng)險(xiǎn)由于股權(quán)資產(chǎn)的特殊性,較固定資產(chǎn)抵押和質(zhì)押、第三方擔(dān)保等方式,股權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)易受企業(yè)經(jīng)營狀況等因素的影響,主要包括股權(quán)價(jià)值下跌的風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)質(zhì)押的道德風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)處臵風(fēng)險(xiǎn)以及現(xiàn)行法律不完善導(dǎo)致的法律風(fēng)險(xiǎn)。(

4、一股權(quán)價(jià)值波動(dòng)下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)設(shè)質(zhì)如同股權(quán)轉(zhuǎn)讓,質(zhì)權(quán)人接受股權(quán)設(shè)質(zhì)就意味著從出質(zhì)人手里接過了股權(quán)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而股權(quán)價(jià)格波動(dòng)的頻率和幅度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)用于擔(dān)保的實(shí)物資產(chǎn)。無論是股權(quán)被質(zhì)押企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),還是其他的外部因素,其最終結(jié)果都轉(zhuǎn)嫁在股權(quán)的價(jià)格上。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)營困難出現(xiàn)資不抵債時(shí),股權(quán)價(jià)格下跌,轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得價(jià)款極有可能不足以清償債務(wù)。雖然法律規(guī)定質(zhì)物變價(jià)后的價(jià)款不足以清償債務(wù)的,不足部分仍由債務(wù)人繼續(xù)清償。但是,由于中小企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況,貸款人繼續(xù)追討的成本和收益往往不成正比。(二出質(zhì)人信用缺失下的道德風(fēng)險(xiǎn)。所謂股權(quán)質(zhì)押的道德風(fēng)險(xiǎn),是指股權(quán)質(zhì)押可能導(dǎo)致公司股東“二次圈錢”,甚至出現(xiàn)掏空公司

5、的現(xiàn)象。由于股權(quán)的價(jià)值依賴于公司的價(jià)值,股權(quán)價(jià)值的保值需要質(zhì)權(quán)人對(duì)公司進(jìn)行持續(xù)評(píng)估,而未上市公司治理機(jī)制相對(duì)不完善,信息披露不透明,同時(shí)作為第三方股權(quán)公司不是合同主體,質(zhì)權(quán)人難以對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營、資產(chǎn)處臵和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行持續(xù)跟蹤了解和控制,容易導(dǎo)致企業(yè)通過關(guān)聯(lián)交易,掏空股權(quán)公司資產(chǎn),懸空銀行債權(quán)。(三法律制度不完善導(dǎo)致的法律風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)行的股權(quán)質(zhì)押制度因存在諸多缺陷而給質(zhì)權(quán)人帶來如下風(fēng)險(xiǎn):一是優(yōu)先受償權(quán)的特殊性隱含的風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)質(zhì)押制度規(guī)定的優(yōu)先受償權(quán)與一般擔(dān)保物權(quán)的優(yōu)先受償權(quán)不同,具有特殊性。當(dāng)出質(zhì)公司破產(chǎn)時(shí),股權(quán)質(zhì)權(quán)人對(duì)出質(zhì)股權(quán)不享有對(duì)擔(dān)保物的別除權(quán),因?yàn)楣酒飘a(chǎn)時(shí)其股權(quán)的價(jià)值接近于零,股權(quán)中所包含的

6、利潤分配請(qǐng)求權(quán)和公司事務(wù)的參與權(quán)已無價(jià)值,實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)幾無可能。二是涉外股權(quán)瑕疵設(shè)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)。我國外商投資企業(yè)法規(guī)定,允許外商投資企業(yè)的投資者在企業(yè)成立后按照合同約定或法律規(guī)定或核準(zhǔn)的期限繳付出資,實(shí)行的是注冊(cè)資本授權(quán)制,即股權(quán)的取得并不是以已經(jīng)實(shí)際繳付的出資為前提,外商投資企業(yè)的股東可能以其未繳付出資部分的股權(quán)設(shè)定質(zhì)權(quán),給質(zhì)權(quán)人帶來風(fēng)險(xiǎn)。(四股權(quán)交易市場(chǎng)不完善下的處置風(fēng)險(xiǎn)。在股權(quán)質(zhì)押融資中,如果企業(yè)無法正常歸還融資款項(xiàng),處臵出質(zhì)股權(quán)的所得將成為債權(quán)人不受損失的保障。目前,雖然各地區(qū)設(shè)臵的產(chǎn)權(quán)交易所可以進(jìn)行非上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓,但其受制于關(guān)于清理整頓場(chǎng)外非法股票交易方案的通知(國辦發(fā)199810號(hào)文

7、中對(duì)于非上市公司的股權(quán)交易“不得拆細(xì)、不得連續(xù)、不得標(biāo)準(zhǔn)化”的相關(guān)規(guī)定,一直無法形成統(tǒng)一的非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。由于產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的不完善,絕大部分非上市公司股權(quán)定價(jià)機(jī)制難以形成,股權(quán)難以自由轉(zhuǎn)讓,質(zhì)權(quán)人和出質(zhì)人難以對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行合理的評(píng)估。價(jià)值評(píng)估過低,會(huì)導(dǎo)致出質(zhì)人無法獲得更多的融資;價(jià)值評(píng)估過高,出質(zhì)人質(zhì)權(quán)將難以得到有效保障,這在一定程度上也限制了中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資的規(guī)模。三、股權(quán)質(zhì)押融資貸款風(fēng)險(xiǎn)的防范(一加強(qiáng)對(duì)質(zhì)押權(quán)的審查。在辦理股權(quán)質(zhì)押貸款時(shí),一方面應(yīng)對(duì)借款企業(yè)及被質(zhì)押股權(quán)所在公司狀況進(jìn)行嚴(yán)格審查。充分分析公司的管理水平、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、發(fā)展前景和產(chǎn)權(quán)是否明晰等,對(duì)融資目的和投

8、資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)論證,預(yù)測(cè)借款人未來償債能力和股權(quán)質(zhì)押的實(shí)力,通過有效審查,鑒別出有實(shí)力的企業(yè)和有價(jià)值的股權(quán)。另一方面審查是否違反股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制性規(guī)定。如借款人為公司股東時(shí),股權(quán)設(shè)質(zhì)是否經(jīng)全體股東過半數(shù)同意;如借款人為公司發(fā)起人之一,應(yīng)審查其股份設(shè)質(zhì)時(shí)公司成立是否已屆滿三年。(二加強(qiáng)對(duì)出質(zhì)公司的監(jiān)督。對(duì)于股權(quán)質(zhì)押貸款來說,僅僅是監(jiān)督和限制貸款單位的清償能力來控制風(fēng)險(xiǎn)是不夠的。要保證出質(zhì)股權(quán)的保值和增值,防范股權(quán)出質(zhì)的道德風(fēng)險(xiǎn),對(duì)股權(quán)被質(zhì)押?jiǎn)挝坏慕?jīng)營行為進(jìn)行適當(dāng)監(jiān)督和限制是必要的還需要股權(quán)出質(zhì)時(shí)的金融機(jī)構(gòu)、出質(zhì)人以及被出質(zhì)股權(quán)的企業(yè)共同協(xié)商簽訂相關(guān)的合同,完善合同文本,實(shí)現(xiàn)對(duì)中小企業(yè)經(jīng)營管理的持續(xù)

9、性監(jiān)督,提高銀行放貸積極性和主動(dòng)性,進(jìn)一步解決中小企業(yè)融資難的問題。(三完善相關(guān)配套制度。針對(duì)股權(quán)質(zhì)押缺乏審批與登記統(tǒng)一監(jiān)督管理的這一現(xiàn)象,建議國家相關(guān)職能部門做出規(guī)定,申請(qǐng)股權(quán)質(zhì)押須經(jīng)原公司審批部門審批,并由公司注冊(cè)所在地工商管理部門全權(quán)行使股權(quán)質(zhì)押的登記和監(jiān)督管理職能。銀行業(yè)監(jiān)管部門應(yīng)研究制定股權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險(xiǎn)指引,規(guī)范商業(yè)銀行的股權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù),引導(dǎo)其科學(xué)發(fā)展。在質(zhì)押權(quán)實(shí)現(xiàn)方面,商業(yè)銀行在行使金融股權(quán)的質(zhì)押權(quán)時(shí),對(duì)參與拍賣或者變賣的組織和個(gè)人,監(jiān)管部門應(yīng)先作股東資格審查,以確保金融機(jī)構(gòu)股東結(jié)構(gòu)的合理性,保障質(zhì)權(quán)得以順利實(shí)現(xiàn)。(四完善非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓體系。完善的非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓機(jī)制有利于促進(jìn)股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的開展。雖然目前各地已經(jīng)設(shè)臵的產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所可以進(jìn)行有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易,但仍難以滿足股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求。建議國家有關(guān)部門盡快出臺(tái)扶持企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓二級(jí)市場(chǎng)的政策,構(gòu)建和完善市場(chǎng)體系,增加企業(yè)股權(quán)的流動(dòng)性