第四章外匯與外匯

1、第四章 外匯與外匯匯率第一節(jié) 一，外匯的概念 外匯是以外幣表示的用于外匯是以外幣表示的用于國際結算國際結算的支付憑證。的支付憑證。國際貨幣基金組織國際貨幣基金組織對外匯的解釋為：外匯是貨幣對外匯的解釋為：外匯是貨幣行政當局（行政當局（中央銀行中央銀行、貨幣機構、貨幣機構、外匯平準基金外匯平準基金和財政部）以銀行存款、財政部庫券、長短期政和財政部）以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等形式所保有的在府證券等形式所保有的在國際收支逆差國際收支逆差時可以使時可以使用的債權。包括：外國貨幣、外幣存款、外幣有用的債權。包括：外國貨幣、外幣存款、外幣有價證券價證券(政府公債、國庫券、公司債券、股票等政府

2、公債、國庫券、公司債券、股票等)、外幣支付憑證外幣支付憑證(票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等證等)。 外匯的動態(tài)概念，是指貨幣在各國間的流動，以及把一個國家的貨幣兌換成另一個國家的貨幣，借以清償國際間債權、債務關系的一種專門性的經營活動。它是國際間匯兌（ForeignExchange）的簡稱。 狹義的外匯指的是以外國貨幣表示的，為各國普遍接受的，可用于國際間債權債務結算的各種支付手段。它必須具備三個特點：可支付性（必須以外國貨幣表示的資產）、可獲得性（必須是在國外能夠得到補償的債權）和可換性（必須是可以自由兌換為其他支付手段的外幣資產）。 二，外匯的分類 1，按

3、兌換限制程度劃分 自由兌換外匯， 有限自由兌換外匯， 不可兌換外匯 2，按交割期限劃分 即期外匯，現匯或外匯現貨 遠期外匯，又稱期匯或遠期匯兌 3，按來源和用途劃分 貿易外匯 非貿易外匯 三，外匯的作用 1，作為國際結算的計劃手段和支付工具，便利了國際結算 2，通過國際匯兌可以實現購買力的國際轉移 3，促進了國際貿易的發(fā)展 4，便利了國際間資金供求之間的調劑 5，作為國際儲備起著平衡國際收支的作用第二節(jié) 外匯匯率 匯率的概念 匯率亦稱匯率亦稱“外匯行市或匯價外匯行市或匯價”，是國際貿，是國際貿易中最重要的調節(jié)杠桿。一國貨幣兌換另易中最重要的調節(jié)杠桿。一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表

4、示另一一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價格。由于世界各國貨幣的名稱種貨幣的價格。由于世界各國貨幣的名稱不同，幣值不一，所以一國不同，幣值不一，所以一國貨幣對貨幣對其他國其他國家的貨幣要規(guī)定一個兌換率，即匯率。家的貨幣要規(guī)定一個兌換率，即匯率。 標價貨幣（Quoting Currency） 基準貨幣（Vehicle Currency） 二，匯率的標價方法 直接標價法 直接標價法，又叫應付標價法，是以一定單位（1、100、1000、10000）的外國貨幣為標準來計算應付付出多少單位本國貨幣。就相當于計算購買一定單位外幣所應付多少本幣，所以就叫應付標價法。在國際外匯市場上，包括中國在內的

5、世界上絕大多數國家目前都采用直接標價法。如日元兌美元匯率為119.05即1美元兌119.05日元。 間接標價法又稱應收標價法。它是以一定單位（如1個單位）的本國貨幣為標準，來計算應收若干單位的外匯貨幣。在國際外匯市場上，歐元、英鎊、澳元等均為間接標價法。如歐元兌美元匯率為0.9705即1歐元兌0.9705美元。在間接標價法中，本國貨幣的數額保持不變，外國貨幣的數額隨著本國貨幣幣值的變化而變化。 美元標價法 美元標價法又稱紐約標價法，是指在紐約國際金融市場上，除對英鎊用直接標價法外，對其他外國貨幣用間接標價法的標價方法。美元標價法由美國在1978年9月1日制定并執(zhí)行，目前是國際金融市場上通行的標

6、價法. 匯率的分類 1，按銀行業(yè)務操作劃分 買入和賣出匯率 中間匯率=（Br+Sr）/2 現鈔價 二 按外匯交易工具和收支時間劃分 1，電匯匯率（Telegraphic Transfer rate） 2，票匯匯率（Demand Draft Rate） 3，信匯匯率 ( Mail Transfer Rate) 3，按外匯買賣交割期限劃分 即期匯率（Spot Exchange Rate） 遠期匯率 (Forward Exchange Rate) 直接報價 遠期差價 四，按匯率的計算方法劃分 1，基準匯率（Basic Rate） 2，交叉匯率（Cross Rate） 按中間匯率計算 交叉相除法 同邊

7、相除法1.國際收支平衡表中記入貸方的是（ B）A.對外資產凈增加 B.對外負債凈增加 C.官方儲備的增加 D.出口貿易的增加2.戰(zhàn)爭賠款屬于國際收支平衡表中的（ A）A.經常賬戶 B.資本金融賬戶 C.資本轉移 D.服務 3.一國貿易狀況不平衡而引發(fā)的國際收支不平衡稱為（ C） A.周期性不平衡 B.收入性不平衡 C.結構性不平衡 D.偶發(fā)性不平衡4.在間接標價法下，如果一定單位的本國貨幣所能兌換的外國貨幣數量增加，這表明（C） A.本幣幣值上升，外幣幣值下降，通常稱為外匯匯率上升 B.本幣幣值下降，外幣幣值上升，通常稱為外匯匯率上升 C.本幣幣值上升，外幣幣值下降，通常稱為外匯匯率下降 D.

8、本幣幣值下降，外幣幣值上升，通常稱為外匯匯率下降5.下列匯率中不含銀行買賣外匯的利潤的是 （ A） A.中間匯率 B.賣出匯率 C.買入匯率 D.鈔價 1,一批我國某進出口公司從國外進口商品，出口商同時用美元和德國馬克報價，分別為50萬美元和77.5萬馬克，當天紐約外匯市場的美元對歐元的匯率為1美元=1.6245德國馬克。我方是接受美元的報價還是德國馬克的報價比較有利？為什么？ 2,光華公司在國內購進一批商品，進價為3 400萬元，加工費為250萬元，商品流通費用為350萬元。出口后的外匯凈收入為1000萬美元，則該批商品的換匯成本為多少?第三節(jié) 匯率的決定與調整 匯率的決定應是兩種貨幣的價值

9、之比，即匯率決定的基礎是各自貨幣所具有或所代表的實際價值 一，金本位制度下的匯率決定與調整 鑄幣平價(mint parity):是金平價（gold parity）的一種表現形式。 在金本位制下，各國都規(guī)定貨幣的含金量，兩國單位貨幣含金量之比稱為鑄幣平價，它是決定匯率的基礎。 二，紙幣流通制度下匯率的決定和調整 黃金平價(gold parity) ：兩種貨幣法定的含金量之比。 在紙幣流通制度下，黃金平價是決定匯率的基礎。第四節(jié) 匯率制度 匯率制度又稱匯率安排(Exchange Rate Arrangement)：是指一國貨幣當局對匯率制度本國匯率變動的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。傳統(tǒng)上，按照

10、匯率變動的幅度，匯率制度被分為兩大類型：固定匯率制和浮動匯率制。 一、固定匯率制度 固定匯率制（fixed exchange rate system）是指以本位貨幣本身或法定含金量為確定匯率的基準，匯率比較穩(wěn)定的一種匯率制度。在不同的貨幣制度下具有不同的固定匯率制度。 1金本位制度下的固定匯率制度 特點：金幣的含金量決定匯率的基礎 2，紙幣流通 下的固定匯率制度 特點：布雷頓森林體系下的固定匯率制度 實行“雙掛鉤”，即美元與黃金掛鉤，其他各國貨幣與美元掛鉤。確立了美元的霸主地位！ 特里芬難題特里芬難題 1960年，美國經濟學家羅伯特年，美國經濟學家羅伯特特里芬在其特里芬在其黃金與美元黃金與美元

11、危機危機自由兌換的未來自由兌換的未來一書中提出一書中提出“由于美元與黃金由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然取得了國掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發(fā)展國際貿易，必須用際核心貨幣的地位，但是各國為了發(fā)展國際貿易，必須用美元作為結算與儲備貨幣，這樣就會導致流出美國的貨幣美元作為結算與儲備貨幣，這樣就會導致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對美國來說就會發(fā)生長期貿易逆差；而在海外不斷沉淀，對美國來說就會發(fā)生長期貿易逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅挺，這又要求

12、美國必須是一個長期貿易順差國。這兩個堅挺，這又要求美國必須是一個長期貿易順差國。這兩個要求互相矛盾，因此是一個悖論。要求互相矛盾，因此是一個悖論。”這一內在矛盾稱為這一內在矛盾稱為“特里芬難題特里芬難題(Triffin Dilemma)” 二，浮動匯率制 浮動匯率制（floating exchange rate system）是指一國不規(guī)定本幣與外幣的黃金平價和匯率上下波動的界限，貨幣當局也不再承擔維持匯率波動界限的義務，匯率隨外匯市場供求關系變化而自由上下浮動的一種匯率制度。 該制度在歷史上早就存在過，但真正流行是1972年以美元為中心的固定匯率制崩潰之后. 1,按政府是否干預劃分 自由浮動

13、free floating，管理浮動dirty floating 2，按匯率浮動方式劃分 單獨浮動，聯合浮動，盯住匯率，聯系匯率 三、匯率制度的選擇 “經濟論”：一個國家經濟規(guī)模宏大、對外貿易依存度較低、國內金融市場發(fā)達并與國際金融市場聯系密切，通貨膨脹率明顯不同世界平均水平，進出口商品結構與外貿地域分布多元的國家傾向于采用單獨浮動。 “依附論”的觀點 取決于該國對外經濟、政治關系的“集中”程度，亦即對外依附關系。依附大的采取盯住匯率第五節(jié) 匯率變動的影響及匯率變動的經濟效應 一，匯率變動 指貨幣對外價值的上下波動，包括貨幣貶值和貨幣升值。 二、匯率變動的影響因素 1，主要的經濟因素 物價水平

14、和通貨膨脹，通貨膨脹高于其他國家，則貶值。 國際收支狀況的影響。逆差時本幣匯率下降，本幣貶值 資本流動，資本大量流入，本幣升值。 經濟增長差異，相對于其他國家，一國的經濟增長率高，短期不利于本國貨幣的匯價，長期卻有力支撐本國貨幣升值。 2 ，主要政策因素 利率政策 利率升，貨幣強；利率跌，貨幣弱 匯率政策 直接影響匯率的變動。 3，其他因素 外匯投機因素 心理預期因素 政治因素 三、匯率變動的經濟效應 1，匯率變動對進出口貿易的影響。貶值有利于出口。 2，匯率變動對非貿易收支的影響 貶值促進旅游和其他勞務的收支狀況也會促進作用。 3，匯率變動對國際資本流動的影響 貶值則國際資本流出 4，匯率變

15、動對國內生產及就業(yè)的影響 貶值則促使國內生產擴大，從而帶動國內經濟增長，實現充分就業(yè)。 5，匯率變動對國內物價的影響 貶值，促使國內物價上升 6，匯率變動對國內資源配置的影響 貶值，國內資源從非貿易部門流向國際貿易部門。 7，匯率變動對世界經濟的影響 小國匯率變動只對其貿易伙伴國的經濟產生輕微影響，發(fā)達國家的外匯變動對國際經濟產生很大的影響。第六節(jié) 西方主要匯率決定理論 一、傳統(tǒng)匯率理論一、傳統(tǒng)匯率理論 1 1、國際收支理論、國際收支理論 英國經濟學家戈遜國際借貸理論英國經濟學家戈遜國際借貸理論 國際信貸劃分為固定信貸與流動信貸兩部分。 結論：流動信貸對外匯供求產生影響。 戈森總結了流動借貸、

16、外匯供求與匯率之間的變動關系 流動債權多于流動債務，外匯供給需求，外匯匯率下跌； 流動債務多于流動債權，外匯需求供給，外匯匯率上升； 流動債權等于流動債務，外匯供求平衡，外匯匯率不發(fā)生變化。 （二）理論貢獻 1、將國際信貸劃分為固定信貸與流動信貸。 2、從動態(tài)層面分析了匯率變動的原因。 （三）缺陷 過分強調國際信貸對匯率變動影響的唯一地位和作用，忽視了其他因素。 新的國際收支理論主要內容：外匯匯率決定外匯的供求。經常賬戶是影響外匯供求的決定性因素。 結論：國民收入下降，進口需求減少，貿易收支改善，本幣匯率上升。 （二）理論貢獻 對短期匯率的分析有貢獻 （三）缺陷 過分強調國民收入和經常賬戶對匯

17、率的影響，只適用于發(fā)達的外匯市場的國家。 （四）反例：20世紀80年代的美國，經常賬戶逆差，美元高匯率。 2、購買力平價理論 瑞典經濟學家卡塞爾1922年提出 （一）主要內容 基本觀點：人們之所以需要外國貨幣是因為改貨幣在國外具有一般商品的購買力，反之本國人將本國貨幣供應給外國人即等于將本國一般商品的購買力授予了外國人。因此以本國貨幣所表示的外幣價格主要是由兩國貨幣各在其本國所具有的購買力之間的比決定的。 購買力平價說有兩種形式絕對購買力平價相對購買力平價 1、絕對購買力平價 反映在一定時點上，兩國貨幣的匯率是由兩國貨幣購買力之比決定的。用公式表示為： RPA / PB PA代表甲國的一般物價

18、水平， PB代表乙國的一般物價水平。 R？ 2、相對購買力平價 反映在一定時期內匯率的變化，這種變化是由貨幣購買力即物價水平的變化而引起。用公式表示為：0atbPRRP 相對購買力平價避開了一價定律的嚴格假設，更富有現實意義。 （二）理論貢獻 揭示了匯率長期變動的、根本性的原因。 （三）缺陷 一價定律的假設太嚴格，適用性不強。 二、現代匯率理論 1、利率平價理論又稱遠期匯率理論，英國經濟學家凱恩斯1923年提出。 （一）主要內容100FSS遠期貼水/升水 遠期匯率銀行的計算公式： 其中：S是即期匯率，r是一年期的本國利率， 是代表一年期的外國利率*r*()1rrSFSr 例題：計算遠期利率 假

19、設一年期的加元利率是5%，美元的利率是8%，美元對美元的即期匯率是1.60加元兌換1美元，一年期美元的遠期匯率是？ P代表遠期升水或貼水*Prr 2，費雪方程式 美國經濟學家歐文費雪 通貨膨脹率對名義利率的預期影響也稱費雪效應或費雪條件。 當兩國的實際利率相等時，*Pii 3，匯率心理說 法國經濟學家 阿夫塔理昂提出 （一）主要內容 匯兌心理說的基本觀點：匯率表面上看受外匯供求關系的影響，但實質上起決定作用的是每個人對于外國貨幣的主觀評價。這種評價雖然不同，但在市場上供求雙方會達成均衡，供求均衡時的價格就是實際匯率。 拓寬了人們研究匯率決定的思路，強化了心理預期在現代匯率理論中的作用，具有強烈

20、的現實意義。 （二）理論貢獻 該理論是關于遠期匯率決定和變動的理論，第一次提出了遠期匯率與利差之間的內在聯系。 （三）缺陷 以人們的主觀評價作為匯率決定的基礎，缺乏科學依據。 第七節(jié) 人民幣匯率 1、概述 人民幣匯率是市場匯率 人民幣匯率是單一匯率 人民幣匯率是有管理的浮動匯率 人民幣匯率采用直接標價法 2、發(fā)展概況 、19491952基本穩(wěn)定 、19531973剛性狀態(tài) 、19731980釘住一籃子貨幣調整 、19811984雙重匯率制度 、19851993頻繁下調人民幣匯率 、1994今 市場供求為基礎、單一的、管理的浮動匯率制度 3、現行人民幣匯率形成機制及人民幣匯率政策 總體目標是建立

21、健全以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率體制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。 人民幣匯率改革必須堅持主動性、可控性和漸進性的原則 新的人民幣匯率形成機制的內容。第五章 外匯交易實務 第一節(jié) 外匯交易市場 第二節(jié)外匯交易的發(fā)生與信息處理工具 第三節(jié) 外匯交易的方法 第四節(jié) 互換交易第一節(jié)外匯交易市場 一、概念: 外匯買賣或兌換的交易場所(機制)。 外匯買賣類型： 本外幣之間(國內) 外匯之間 (國際) 二、外匯市場的參與者 1、外匯銀行 指經中央銀行批準的可以經營外匯業(yè)務的商業(yè)銀行和其他金融機構。 是外匯市場主體 2、外匯經紀人 是介于外匯銀行之間或外匯銀行與客戶之間，為交易雙方接

22、洽外匯交易而收取傭金的中間商。必須經過中央銀行批準 一般經濟人和外匯掮客 3、顧客 交易性的外匯買賣者，保值性的外匯買賣者，投機性的外匯買賣者，跨國公司。 4、中央銀行 不僅是外匯市場的成員，還是外匯市場的幕后操縱者，對外匯市場干預、調控。 三、外匯市場的類型 1、按交易對象劃分 銀行與客戶-零售市場 銀行同業(yè)間-批發(fā)市場 銀行與央行-干預市場。幾個概念幾個概念 敞口頭寸（敞口頭寸（Open positionOpen position）: : - -多頭（多頭（long positionlong position） - -空頭空頭(short position)(short position)

23、 實盤與虛盤交易實盤與虛盤交易 基本匯率：本幣與美元間匯率基本匯率：本幣與美元間匯率 -AUD/CAD/CHF/GBP/JPY/NZD-AUD/CAD/CHF/GBP/JPY/NZD（新西蘭或美匯紐（新西蘭或美匯紐幣幣/XEU/XEU美匯歐元美匯歐元 交叉匯率：交叉匯率： -如如ERUKERUK（歐元英鎊）；（歐元英鎊）；ERYNERYN（歐元日元）（歐元日元） 2、按外匯交易的組織形式劃分 有形市場，有具體的外匯交易場所。 無形市場，又稱抽象外匯市場。英美式 四、外匯交易市場的作用 1，為國際經貿往來提供貨幣兌換和結算便利 2，為銀行外匯業(yè)務的發(fā)展提供了平衡外匯頭寸的蓄水池 3，對一國對外金

24、融、貿易部門起到了晴雨表的作用。 4，為打擊外匯投機者提供信息 五、世界上主要的外匯市場 1、倫敦外匯市場（最大）： 地點：倫敦市中心泰唔士河北岸2.54平方公里的地區(qū)內。 主體：約500家銀行，多由外匯經紀商促成。 特點：無形市場，通過電話、電報和電傳進行，日成交量均6000億美元左右，占全球日交易量的1/3，9點開市，下午5點收市。 2 2、紐約外匯交易市場、紐約外匯交易市場 世界上第二大國際外匯市場世界上第二大國際外匯市場 特點：無形市場，沒有外匯管制，美元的特點：無形市場，沒有外匯管制，美元的國際結算中心國際結算中心 主要的外匯：歐元、日元、英鎊，瑞士法主要的外匯：歐元、日元、英鎊，瑞

25、士法郎、加拿大元郎、加拿大元 3 3、東京外匯市場、東京外匯市場 第三大國際外匯市場，最早開盤第三大國際外匯市場，最早開盤 19801980年放松了外匯管制，年放松了外匯管制，19861986年建立了離年建立了離岸金融市場岸金融市場 特點：無形的外匯市場，以美元為主特點：無形的外匯市場，以美元為主 4 4，蘇黎世外匯市場，蘇黎世外匯市場 瑞士中立國，長期處于債權國地位，始終瑞士中立國，長期處于債權國地位，始終實行貨幣自由兌換。實行貨幣自由兌換。 特點：無形市場，沒有外匯經紀人，主要特點：無形市場，沒有外匯經紀人，主要業(yè)務是美元業(yè)務是美元 五、新加坡外匯市場五、新加坡外匯市場 原是亞洲轉口貿易的

26、集散地，原是亞洲轉口貿易的集散地，2020世紀世紀6060年年代轉型，取消外匯管制。代轉型，取消外匯管制。 特點，無形外匯交易市場，交易時間很長，特點，無形外匯交易市場，交易時間很長，允許交易員晚間在家辦公。允許交易員晚間在家辦公。 主要對象是美元主要對象是美元 6 6、香港外匯市場、香港外匯市場 一個特殊類型的地區(qū)性外匯市場一個特殊類型的地區(qū)性外匯市場 19731973年取消外匯管制，匯豐、渣打和中銀年取消外匯管制，匯豐、渣打和中銀三家銀行發(fā)行貨幣。三家銀行發(fā)行貨幣。 總之：外匯市場是總之：外匯市場是2424小時連續(xù)作業(yè)的全球小時連續(xù)作業(yè)的全球性市場。性市場。外匯頭寸：經濟實體所持有的各種外

27、幣帳戶的余額狀況。多頭(in Long Position)：買入超過賣出。空頭(in Short Position)：賣出超過買入。軋平(Square)：買賣持平。拋補(Cover)：對上述多頭和空頭進行掩護。敞開頭寸(Open)：對上述多頭和空頭不加掩護 六、中國現行的外匯市場六、中國現行的外匯市場 19941994年建立了全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場。年建立了全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場。 1 1，市場的組織形式：經核準通過中國外匯，市場的組織形式：經核準通過中國外匯交易中心的電子交易系統(tǒng)入市交易，交易中心的電子交易系統(tǒng)入市交易，20052005年年366366家會員家會員 2 2，報價方式：分別

28、報價，撮合成交的競價，報價方式：分別報價，撮合成交的競價交易方式交易方式 3 3，清算交割模式，清算交割模式 本外幣資金在交易日的第二天同時辦理交本外幣資金在交易日的第二天同時辦理交割入賬，即割入賬，即T+1T+1 新加坡金融管理局新加坡金融管理局20102010年年9 9月月1 1日公布有關日公布有關的調查結果顯示，我國的每日外匯平均交的調查結果顯示，我國的每日外匯平均交易量過去三年增加了易量過去三年增加了9.99.9，達到，達到26602660億美億美元，這使得我國在全球的排名，又從第五元，這使得我國在全球的排名，又從第五位回到第四位。位回到第四位。第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易的發(fā)生與信息處理外

29、匯交易的發(fā)生與信息處理工具工具 一、外匯交易的發(fā)生一、外匯交易的發(fā)生 正是國際主義的貿易與國家主義的貨幣的正是國際主義的貿易與國家主義的貨幣的共存導致了外匯交易的產生，共存導致了外匯交易的產生， （一）國際結算與外匯交易（一）國際結算與外匯交易 （二）國際投資與外匯交易（二）國際投資與外匯交易 世界經濟發(fā)展，國際間投資愈來愈多。世界經濟發(fā)展，國際間投資愈來愈多。 （三）外匯金融與外匯交易（三）外匯金融與外匯交易 雙缺口雙缺口 （四）外匯保值與外匯交易四）外匯保值與外匯交易 19731973年，浮動匯率時代來臨年，浮動匯率時代來臨 二、外匯交易信息處理工具二、外匯交易信息處理工具 外匯市場是全球

30、連環(huán)市場，二十四小時開外匯市場是全球連環(huán)市場，二十四小時開業(yè)。業(yè)。 （一）路透社終端（一）路透社終端 19511951德國人保羅德國人保羅朱利葉斯朱利葉斯路透在倫敦路透在倫敦建立了路透社，其后隨著電報網絡的拓展，建立了路透社，其后隨著電報網絡的拓展，將金融服務的范圍延伸至各大洲。將金融服務的范圍延伸至各大洲。 （二）德勵財經終端二）德勵財經終端 德勵財經咨詢系統(tǒng)德勵財經咨詢系統(tǒng)(Telerate System)(Telerate System)隸屬隸屬美國道美國道. .瓊斯公司瓊斯公司, ,與與19691969年創(chuàng)設電子話金年創(chuàng)設電子話金融信息市場融信息市場, ,并開始以即時同步方式提供全并開

31、始以即時同步方式提供全球最新的經濟和金融信息球最新的經濟和金融信息. .其咨詢來自全球其咨詢來自全球19001900余家銀行余家銀行, ,證券交易所及商品交易中心證券交易所及商品交易中心等等. . （三）電傳機（三）電傳機 （四）電話機（四）電話機 （五）電話儀記錄（五）電話儀記錄 （六）美國銀行同業(yè)清算中心（六）美國銀行同業(yè)清算中心 （七）環(huán)球銀行金融電訊協會（七）環(huán)球銀行金融電訊協會第三節(jié)第三節(jié) 外匯交易外匯交易 一、即期外匯交易一、即期外匯交易指買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日內辦指買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日內辦理交割的外匯買賣。理交割的外匯買賣。 即期外匯交易是外匯市場上最常用的一種交易

32、即期外匯交易是外匯市場上最常用的一種交易方式，即期外匯交易占外匯交易總額的大部分。方式，即期外匯交易占外匯交易總額的大部分。主要是因為即期外匯買賣不但可以滿足買方臨主要是因為即期外匯買賣不但可以滿足買方臨時性的付款需要，也可以幫助買賣雙方調整外時性的付款需要，也可以幫助買賣雙方調整外匯頭寸的貨幣比例，以避免外匯匯率風險。匯頭寸的貨幣比例，以避免外匯匯率風險。 企業(yè)通過進行與現有敞口頭寸（外匯資產與負企業(yè)通過進行與現有敞口頭寸（外匯資產與負債的差額而暴露于外匯風險之中的那一部分資債的差額而暴露于外匯風險之中的那一部分資產或負債）數量相等，方向相反的即期外匯交產或負債）數量相等，方向相反的即期外匯

33、交易，可以消除兩日內匯率波動給企業(yè)帶來的損易，可以消除兩日內匯率波動給企業(yè)帶來的損失。失。 由于即期外匯交易只是將第三天交割的匯率提由于即期外匯交易只是將第三天交割的匯率提前固定下來，它的避險作用十分有限。前固定下來，它的避險作用十分有限。 是以雙方約定的匯率交換兩種不同的貨幣，并是以雙方約定的匯率交換兩種不同的貨幣，并在一到兩個營業(yè)日后進行清算的外匯交易。在一到兩個營業(yè)日后進行清算的外匯交易。 即期外匯買賣的方式即期外匯買賣的方式 1.1.即期交易的交易日期，從成交到交割不即期交易的交易日期，從成交到交割不得超過兩個營業(yè)日。得超過兩個營業(yè)日。 成交日即進行交割的即期買賣，成交日即進行交割的即

34、期買賣，value value todaytoday，香港，香港 成交后進行第一個營業(yè)日進行交割的即成交后進行第一個營業(yè)日進行交割的即期買賣。期買賣。Value tomorrow,Value tomorrow,美國加拿大墨西美國加拿大墨西哥哥 成交后兩個營業(yè)日內交割，標準的即期成交后兩個營業(yè)日內交割，標準的即期外匯買賣，外匯買賣，value spotvalue spot。目前大部分采用。目前大部分采用這種方式，反映貨幣匯價走勢也是以這種方式，反映貨幣匯價走勢也是以VAL VAL SPSP 例如：一筆在例如：一筆在1010月月2626日達成的標準即期外日達成的標準即期外匯買賣，如果匯買賣，如果2

35、727日、日、2828日都是營業(yè)日，則日都是營業(yè)日，則2828日就是交割付款的一天！并開始計算利日就是交割付款的一天！并開始計算利息，交割日也叫起息日！息，交割日也叫起息日！ 營業(yè)日即工作日，節(jié)假日除外。如果交易營業(yè)日即工作日，節(jié)假日除外。如果交易日與起息日之間遇到節(jié)假日，則順延！日與起息日之間遇到節(jié)假日，則順延！ 順延情況如下：順延情況如下： 如果成交后的第一天是兩個結算國中某如果成交后的第一天是兩個結算國中某國的銀行的節(jié)假日，則順延一天國的銀行的節(jié)假日，則順延一天 如果成交后的第二天是兩個結算國中某如果成交后的第二天是兩個結算國中某國的銀行的節(jié)假日，則順延一天國的銀行的節(jié)假日，則順延一天

36、當成交涉及到美元時，情況比較復雜！當成交涉及到美元時，情況比較復雜！ 成交后的第一天美國銀行是節(jié)假日，但是成交后的第一天美國銀行是節(jié)假日，但是另一國不是，這一天也算營業(yè)日。另一國不是，這一天也算營業(yè)日。 例如：按標準即期交易以美元買入即期日例如：按標準即期交易以美元買入即期日元，成交時間為周一，元，成交時間為周一，4 4種情況如下：種情況如下：周周二周三兩國銀行都營業(yè)，交割日在周三。二周三兩國銀行都營業(yè)，交割日在周三。 周二是美國銀行的節(jié)假日，則交割日仍周二是美國銀行的節(jié)假日，則交割日仍在周三在周三 周二是日本銀行的節(jié)假日，順延至周四周二是日本銀行的節(jié)假日，順延至周四 周三是美國或日本任何一國

37、是銀行的節(jié)周三是美國或日本任何一國是銀行的節(jié)假日，則順延至周四假日，則順延至周四 2 2，交易國與結算國可能不一致。，交易國與結算國可能不一致。 交易國是進行外匯交易的外匯市場所在國，交易國是進行外匯交易的外匯市場所在國，而結算國則是外匯交易實際發(fā)生的兩國，而結算國則是外匯交易實際發(fā)生的兩國，即交易中兩種貨幣的發(fā)行國。即交易中兩種貨幣的發(fā)行國。 例如，在上海外匯交易市場中國銀行用美例如，在上海外匯交易市場中國銀行用美元向某銀行購買英鎊，則交易國和結算國元向某銀行購買英鎊，則交易國和結算國是？是？ 3 3，即期外匯交易也存在風險，即期外匯交易也存在風險 按即期交易按即期交易“價值相抵價值相抵”的

38、原則，外匯交的原則，外匯交易的雙方必須在同一個交易日進行交割。易的雙方必須在同一個交易日進行交割。由于時區(qū)不同，同一天交割的交易由于時區(qū)不同，同一天交割的交易: :東亞東亞 歐洲歐洲 美國美國 時區(qū)：時區(qū)：英國英國格林威治天文臺為本初子午線，格林威治天文臺為本初子午線，中國是東八區(qū)，中國時間比英國早八小時！中國是東八區(qū)，中國時間比英國早八小時！我國東八區(qū)，美國西八區(qū)，巴西西七區(qū)，我國東八區(qū)，美國西八區(qū)，巴西西七區(qū)，日本東九區(qū)，日本東九區(qū)， 二，即期外匯交易的報價二，即期外匯交易的報價 一筆完整的外匯交易包括步驟：詢價一筆完整的外匯交易包括步驟：詢價（AskingAsking）、報價（）、報價（

39、QuotationQuotation）、成交）、成交（DoneDone）、證實（）、證實（ConfirmationConfirmation）、結算）、結算（settlementsettlement）。）。 由于即期外匯交易的成交金額很大，經常由于即期外匯交易的成交金額很大，經常高達高達1億元以上，所有的交易雙方交易員都億元以上，所有的交易雙方交易員都必須在半分鐘內完成，因此報價成為關鍵必須在半分鐘內完成，因此報價成為關鍵環(huán)節(jié)。環(huán)節(jié)。 1 1，即期外匯交易市場的報價者與取價者，即期外匯交易市場的報價者與取價者 Price MakerPrice Maker：在即期外匯市場上提供匯價：在即期外匯市場

40、上提供匯價的機構（外匯銀行）的機構（外匯銀行） Price HitterPrice Hitter：在外匯市場上向報價者索：在外匯市場上向報價者索價的其他外匯銀行、外匯經紀人、企業(yè)、價的其他外匯銀行、外匯經紀人、企業(yè)、個人和中央銀行個人和中央銀行 2 2，在即期外匯市場上，多數報價的中心貨，在即期外匯市場上，多數報價的中心貨幣是美元。除英鎊，愛爾蘭鎊，澳大利亞幣是美元。除英鎊，愛爾蘭鎊，澳大利亞元，新西蘭，歐元采用單位鎊采用元，新西蘭，歐元采用單位鎊采用“單位單位鎊鎊” 其他都采用其他都采用“單位元單位元”即一美元等于其他即一美元等于其他貨幣若干。貨幣若干。 3.3.采用報采用報“雙價雙價”的原

41、則包括：買入價和的原則包括：買入價和賣出價賣出價 4.4.匯率的標價采用點數標價法，匯率的標價采用點數標價法， USD/JPY 82.20/82.17 USD/JPY 82.20/82.17 簡記：簡記：20/1720/17 USD/CHF 0.9648/0.9645USD/CHF 0.9648/0.9645 EUR/JPY 114.39/114.34EUR/JPY 114.39/114.34 5.5.報價速度與價差的寬窄。報價速度與價差的寬窄。 報價速度：詢價者詢價后到報出匯價所需報價速度：詢價者詢價后到報出匯價所需要的時間。一般要求在要的時間。一般要求在1010秒鐘之內，有些秒鐘之內，有些

42、國際性的大銀行對外匯交易員的報價時間國際性的大銀行對外匯交易員的報價時間在在5 5秒鐘之內。秒鐘之內。 價差，外匯買賣價格的差值。價差，外匯買賣價格的差值。 價差是詢價者作為交易主動方必須付出的價差是詢價者作為交易主動方必須付出的代價，價差越窄，成交成本就越低。最常代價，價差越窄，成交成本就越低。最常見的價差是見的價差是5-10個點，一些國際大銀行向主個點，一些國際大銀行向主要客戶報價時價差要客戶報價時價差1-3個點，甚至選擇價個點，甚至選擇價“Choice Price”，即買賣價格一樣。，即買賣價格一樣。 三、即期外匯交易的操作實例三、即期外匯交易的操作實例 1、報價，以美元為中心進行報價，

43、一般銀、報價，以美元為中心進行報價，一般銀行報價只報小數行報價只報小數20/1720/17，在證實中，在證實中82.2082.20，以免日后成交后出現不必要的錯誤。以免日后成交后出現不必要的錯誤。 2 2、交易金額，常以、交易金額，常以100100萬為萬為1 1單位，但若非單位，但若非整數，必須將金額如數報出，不能單位化。整數，必須將金額如數報出，不能單位化。 中心貨幣的交易可以用中心貨幣的交易可以用MINEMINE和和YOURSYOURS表示買表示買入和賣出入和賣出,NOTHING,NOTHING表示不成交表示不成交 二、遠期外匯交易二、遠期外匯交易 1.遠期外匯的定義遠期外匯的定義 For

44、word Exchange Transation，買賣雙方在，買賣雙方在買賣成交后不立即進行交割，約定在將來買賣成交后不立即進行交割，約定在將來的某個日期進行交割的外匯買賣。國際外的某個日期進行交割的外匯買賣。國際外匯市場上，遠期外匯交易范圍很廣，匯市場上，遠期外匯交易范圍很廣，3天天-五五年年 常見的遠期外匯交易常見的遠期外匯交易1月，月，2月，月，3月，月，6月月及及1年期的，最多的事年期的，最多的事3月期的。月期的。 我國的遠期外匯交易我國的遠期外匯交易7天天-1年。年。 遠期外匯的交割日一般是按月而不是天計遠期外匯的交割日一般是按月而不是天計算的，也有零星交易（算的，也有零星交易（78

45、天天227天等）天等） 2.2.遠期外匯交易合同遠期外匯交易合同 Forward Exchange ContractForward Exchange Contract：外匯銀行與：外匯銀行與另一當事人（銀行、企業(yè)或個人）簽訂的另一當事人（銀行、企業(yè)或個人）簽訂的在將來某一時間支付一定金額的某種貨幣在將來某一時間支付一定金額的某種貨幣換取另一種貨幣的書面協議。換取另一種貨幣的書面協議。 包括：約定的匯率、交割日、外匯種類和包括：約定的匯率、交割日、外匯種類和交易金額交易金額 外匯銀行與客戶（企業(yè)、個人）的遠期交外匯銀行與客戶（企業(yè)、個人）的遠期交易須由外匯經紀人擔保。易須由外匯經紀人擔保。 3.

46、遠期外匯交易的作用遠期外匯交易的作用 公司企業(yè)利用遠期外匯交易避免外匯風公司企業(yè)利用遠期外匯交易避免外匯風險險 銀行利用遠期外匯交易可以用來調整的銀行利用遠期外匯交易可以用來調整的外匯頭寸外匯頭寸 投機商利用遠期外匯交易進行外匯投機投機商利用遠期外匯交易進行外匯投機 外匯投機基于預期未來某時點的現匯匯率外匯投機基于預期未來某時點的現匯匯率與目前的遠期匯率不一致。買空（與目前的遠期匯率不一致。買空（Buy Buy long or Bulllong or Bull）, ,賣空（賣空（Bell short or Bell short or BearBear） 4.4.遠期外匯匯率的表示遠期外匯匯率的

47、表示 遠期匯率對于即期匯率升水或貼水。遠期匯率對于即期匯率升水或貼水。12交易期限升/貼水=即期匯率 兩國貨幣利率差 升（貼）水年率升（貼）水年率升（貼）水數 12升（貼）水年率=即期匯率 月數 在倫敦外匯市場上的即期匯率是在倫敦外匯市場上的即期匯率是GBP1=USD1.5932/1.5935, GBP1=USD1.5932/1.5935, 英鎊的利率英鎊的利率9.5%9.5%，美元的年利率美元的年利率7%7%，一客戶賣給英國銀行三，一客戶賣給英國銀行三個月遠期英鎊個月遠期英鎊1000010000，買遠期美元，求，買遠期美元，求3 3個個月美元的遠期升水和升貼水年率？月美元的遠期升水和升貼水年

48、率？ 遠期外匯交易實例遠期外匯交易實例 1.遠期外匯的起息日與即期外匯買賣不同，遠期外匯的起息日與即期外匯買賣不同，是將來的某一日（是將來的某一日（1995年年7月月29日）日） 2.特別注意交割日的確定。特別注意交割日的確定。 遠期外匯交易的時間分為兩步：首先確定遠期外匯交易的時間分為兩步：首先確定這筆交易的即期交割日，然后在即期交割這筆交易的即期交割日，然后在即期交割日的基礎上加上雙方協商的遠期合同的期日的基礎上加上雙方協商的遠期合同的期限。限。 即期交易的交割日或起息日一般采用標準即期交易的交割日或起息日一般采用標準交割日，交割日，VAL SP 遠期外匯交割日不考慮交割月的實際天數，遠期

49、外匯交割日不考慮交割月的實際天數，如即期交易的交割日是如即期交易的交割日是5月月25日，則日，則3個月個月和和6個月的遠期交割日分別是個月的遠期交割日分別是8月月25日和日和11月月25日日 遠期外匯的交割日必須是進行交易雙方所遠期外匯的交割日必須是進行交易雙方所在國家的銀行都營業(yè)。在國家的銀行都營業(yè)。 如果碰到按即期交易計算的遠期交割日正如果碰到按即期交易計算的遠期交割日正好是非營業(yè)日，原則上遵循以下規(guī)定：好是非營業(yè)日，原則上遵循以下規(guī)定：如果遇到交割地是非營業(yè)日，則交割日推如果遇到交割地是非營業(yè)日，則交割日推遲到下一個營業(yè)日。遲到下一個營業(yè)日。 如果遠期外匯交易的交割日是交割月的如果遠期外

50、匯交易的交割日是交割月的最后一天，有非營業(yè)日，則交割回退到前最后一天，有非營業(yè)日，則交割回退到前一個營業(yè)日。一個營業(yè)日。9 9月月3030是非營業(yè)日，則交割日是非營業(yè)日，則交割日推到推到2929日或日或2828日，決不能推到下一個月。日，決不能推到下一個月。 如果即期交易交割日是該月的最后一個如果即期交易交割日是該月的最后一個營業(yè)日，則遠期外匯交易的交割日相應的營業(yè)日，則遠期外匯交易的交割日相應的為交割月的最后一個營業(yè)日。無論日期是為交割月的最后一個營業(yè)日。無論日期是否相符。否相符。 6.6.遠期外匯交易的了結、展期、零星交易遠期外匯交易的了結、展期、零星交易和擇期和擇期 Close-outC

51、lose-out：指以及其外匯交易的方式來：指以及其外匯交易的方式來有效履行遠期外匯交易的義務。有效履行遠期外匯交易的義務。 ExtensionExtension：如果在了結之火顧客仍打算：如果在了結之火顧客仍打算進行遠期拋補！進行遠期拋補！ 零星交易零星交易: :客戶同銀行簽訂的特殊日期或客戶同銀行簽訂的特殊日期或帶有零頭的日期的遠期外匯合同帶有零頭的日期的遠期外匯合同 擇期交易：擇期交易：Optional Forward Optional Forward Transantion,Transantion,交割日期不固定的遠期外匯交割日期不固定的遠期外匯交易，交割可以在這一期限內的某段時間交易

52、，交割可以在這一期限內的某段時間選擇某一日進行。選擇某一日進行。 原則：美元貼水，銀行買入美元按擇期交原則：美元貼水，銀行買入美元按擇期交易的最后一天遠期匯率計算易的最后一天遠期匯率計算 美元升水，銀行買入美元按擇期交易的第美元升水，銀行買入美元按擇期交易的第一天遠期匯率計算。一天遠期匯率計算。 三、掉期外匯交易三、掉期外匯交易 1.掉期交易（掉期交易（S）：指外匯交易者在外匯市）：指外匯交易者在外匯市場上買進某種外匯的同時，賣出相等金額，場上買進某種外匯的同時，賣出相等金額，但期限不同的同一種外國貨幣的外匯交易但期限不同的同一種外國貨幣的外匯交易活動。活動。 特點：買進和賣出的貨幣數量相同，

53、買進特點：買進和賣出的貨幣數量相同，買進賣出的交易行為同時發(fā)生，不同的是：交賣出的交易行為同時發(fā)生，不同的是：交易方向相反，交割期限不同易方向相反，交割期限不同 2.掉期交易的種類掉期交易的種類 即期對遠期的掉期交易，是外匯市場上即期對遠期的掉期交易，是外匯市場上最常見的掉期交易。同時進行即期和遠期最常見的掉期交易。同時進行即期和遠期的同種外匯，金額相同，但方向相反的交的同種外匯，金額相同，但方向相反的交易。易。 即期對即期的掉期交易（即期對即期的掉期交易（Tomorrow-Next Tomorrow-Next S S）, ,類似于銀行隔夜資金拆借類似于銀行隔夜資金拆借 遠期對遠期的掉期交易遠

54、期對遠期的掉期交易 Forward-Forward SForward-Forward S指不同交割期限的遠期指不同交割期限的遠期外匯雙方作貨幣、金額相同而方向相反的外匯雙方作貨幣、金額相同而方向相反的兩個交易。分為：買短賣長，買長賣短。兩個交易。分為：買短賣長，買長賣短。 3 3、掉期交易的作用、掉期交易的作用 外匯保值和防范匯率風險。外匯保值和防范匯率風險。 用于改變外匯的幣種用于改變外匯的幣種 調整銀行資金期限結構。資金期限結構調整銀行資金期限結構。資金期限結構是指外匯收付期限上的數量構成，當收付是指外匯收付期限上的數量構成，當收付期限上不能平衡時，通過掉期交易將即期期限上不能平衡時，通過

55、掉期交易將即期外匯變成遠期外匯或將遠期外匯換成即期外匯變成遠期外匯或將遠期外匯換成即期外匯。外匯。 4 4，掉期外匯交易操作實例，掉期外匯交易操作實例 報價上只報掉期點，不報遠期價。報價上只報掉期點，不報遠期價。 （USD1=0.9590CHFUSD1=0.9590CHF）美元兌瑞士法郎的即）美元兌瑞士法郎的即期匯率期匯率1.6350/60,1.6350/60,一個月的遠期匯率差價一個月的遠期匯率差價75/80,75/80,如果客戶要先買后賣，買價如果客戶要先買后賣，買價1.63601.6360，賣價是賣價是1.6425.1.6425. 掉期外匯交易涉及兩個匯價和兩個起息掉期外匯交易涉及兩個匯

56、價和兩個起息日。日。 進行掉期交易的雙方均應報出交易的兩進行掉期交易的雙方均應報出交易的兩種貨幣的結算、交收指示。以便在不同的種貨幣的結算、交收指示。以便在不同的起息日進行兩筆方向相反的交割。起息日進行兩筆方向相反的交割。 4 4，外匯期貨交易，外匯期貨交易 Foreign Currency Future TransactionForeign Currency Future Transaction是是金融期貨的一種，它是在有形交易場所，金融期貨的一種，它是在有形交易場所，通過結算所的下屬成員清算公司或經紀人，通過結算所的下屬成員清算公司或經紀人，根據成交單位、交割時間標準化的原則，根據成交單位

57、、交割時間標準化的原則，按約定價格購買或出賣遠期外匯的一種業(yè)按約定價格購買或出賣遠期外匯的一種業(yè)務務 2 2，外匯期貨交易的特點，外匯期貨交易的特點 外匯期貨與外匯交易極其相似，都是以合外匯期貨與外匯交易極其相似，都是以合約形式事先約定匯率及交割金額和日期，約形式事先約定匯率及交割金額和日期，而非即日交易而非即日交易 外匯期貨是買賣雙方與期貨市場的結算外匯期貨是買賣雙方與期貨市場的結算所簽約，與結算所發(fā)生直接的合同關系，所簽約，與結算所發(fā)生直接的合同關系，而遠期外匯交易買賣雙方簽約，產生合同而遠期外匯交易買賣雙方簽約，產生合同責任關系。責任關系。 外匯期貨是標準化、格式化的遠期外匯外匯期貨是標

58、準化、格式化的遠期外匯交易。合同金額的標準化，如英鎊交易。合同金額的標準化，如英鎊6250062500，日元日元12500001250000等。交割期限和交割日期固定等。交割期限和交割日期固定化，交割期與日歷月份相同，多為每年的化，交割期與日歷月份相同，多為每年的3 3、6 6、9 9、1212月，一年中其他時間可以買賣，月，一年中其他時間可以買賣，但不能交割，如但不能交割，如5 5月購買月購買1212月期貨合約，含月期貨合約，含義是義是1212月到期的合同，具體交割日多是到月到期的合同，具體交割日多是到期月份的第三個星期的星期三。期月份的第三個星期的星期三。 外匯期貨市場在公開市場競價交易。

59、手外匯期貨市場在公開市場競價交易。手勢的含義：手心向內表示買入，向外表示勢的含義：手心向內表示買入，向外表示賣出；僅出一個食指表示賣出；僅出一個食指表示1 1，出食指和中指，出食指和中指表示表示2 2，出中指無名指和小指表示，出中指無名指和小指表示3 3，出食，出食指中指無名指和小指表示指中指無名指和小指表示4 4，五指全出表示，五指全出表示5 5，出大拇指表示，出大拇指表示6 6，大拇指和食指表示，大拇指和食指表示7 7，出大拇指食指中指表示出大拇指食指中指表示8 8，攥拳食指壓拇指，攥拳食指壓拇指表示表示9 9，出一個食指并左右擺動表示，出一個食指并左右擺動表示1010，同，同理出食指和中

60、指左右擺動表示理出食指和中指左右擺動表示20.20. 羅馬數字阿拉伯數字羅馬數字阿拉伯數字羅馬數字阿拉伯數字羅馬數字阿拉伯數字 L C CL CC CCL CCCL C CL CC CCL CCC 外匯期貨的買方只報買價，賣方只報買外匯期貨的買方只報買價，賣方只報買價，而遠期外匯交易買賣雙方都要分別報價，而遠期外匯交易買賣雙方都要分別報出買、賣兩種價格出買、賣兩種價格 外匯期貨交易實行會員制，非會員要進外匯期貨交易實行會員制，非會員要進行交易必須通過經紀人，遠期外匯交易一行交易必須通過經紀人，遠期外匯交易一般不通過經濟人，不用繳納傭金般不通過經濟人，不用繳納傭金 外匯期貨一般不是最后交割，最后