CPA財(cái)務(wù)管理--公式-簡(jiǎn)潔版

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上章考點(diǎn)第二章管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的編制與分析第三章（1）銷售百分比法（2）內(nèi)含增長(zhǎng)率（3）可持續(xù)增長(zhǎng)率第五章個(gè)別資本成本及加權(quán)平均資本成本的確定第六章（1）項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量確定及決策指標(biāo)的計(jì)算與決策（2）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量和處置（替代公司法）（3）項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置（敏感分析）第七章債券價(jià)值與到期收益率的確定第八章（1）期權(quán)投資策略（2）風(fēng)險(xiǎn)中性原理與復(fù)制原理計(jì)算期權(quán)價(jià)值（3）二叉樹模型第九章（1）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估算企業(yè)價(jià)值（2）相對(duì)價(jià)值模型估算企業(yè)價(jià)值第十章（1）杠桿計(jì)算（2）公司價(jià)值法確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)（3）每股收益無(wú)差別點(diǎn)確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)第十二章配股除權(quán)價(jià)格及配

2、股權(quán)價(jià)值的確定第十三章（1）租賃決策（2）可轉(zhuǎn)換債券籌資決策（3）認(rèn)股權(quán)證籌資決策第十四章（1）產(chǎn)品成本計(jì)算法（分批法、分步法）（3）輔助生產(chǎn)費(fèi)用的分配（4）聯(lián)產(chǎn)品成本計(jì)算（5）完工在產(chǎn)的分配方法第十五章標(biāo)準(zhǔn)成本差異分析第十六章作業(yè)成本法第十七章（1）本量利的基本方程（2）盈虧臨界分析（3）安全邊際分析（4）敏感系數(shù)的確定第十八章（1）現(xiàn)金預(yù)算（2）日常業(yè)務(wù)預(yù)算第十九章（1）應(yīng)收賬款信用政策決策（2）存貨控制決策第二十章（1）易變現(xiàn)率的確定（2）借款有效年利率的確定第二十一章利潤(rùn)中心業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、投資中心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)第二十二章經(jīng)濟(jì)增加值專心-專注-專業(yè)第一章：財(cái)務(wù)管理基本理論權(quán)益的市場(chǎng)增加值=股東權(quán)

3、益的市場(chǎng)價(jià)值-股東投資資本第二章：財(cái)務(wù)報(bào)表分析【重要提示】當(dāng)財(cái)務(wù)比率的分子和分母，一個(gè)來(lái)自利潤(rùn)表或現(xiàn)金流量表的流量數(shù)據(jù)，一個(gè)來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表的存量數(shù)據(jù)，存量數(shù)據(jù)通常需要計(jì)算該期間的平均值（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與債務(wù)的比例除外）。計(jì)算平均值方法：（1）直接用期末數(shù)、（2）年末與年初平均數(shù)、（3）各月平均數(shù)。考試時(shí)要根據(jù)題目要求來(lái)處理（考試要求準(zhǔn)確性數(shù)據(jù)可獲取性）。一、短期償債能力：（一）絕對(duì)數(shù)指標(biāo)營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=長(zhǎng)期資本-長(zhǎng)期資產(chǎn)輔助：營(yíng)運(yùn)資本配置比率=營(yíng)運(yùn)資本/流動(dòng)資產(chǎn)（二）相對(duì)數(shù)指標(biāo)流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=1÷（1-營(yíng)運(yùn)資本配置比率）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（貨

4、幣資金+應(yīng)收款項(xiàng)+交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債ü 非速動(dòng)資產(chǎn)，包括存貨、預(yù)付賬款、1年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)、其他流動(dòng)資產(chǎn)等?，F(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債ü 指標(biāo)中流動(dòng)負(fù)債采用期末數(shù)，而不是平均數(shù)。（三）表外因素ü 增強(qiáng)：可動(dòng)用銀行貸款指標(biāo)、可很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn)、償債能力信譽(yù)ü 減弱：與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債、經(jīng)營(yíng)租賃合同中的承諾付款二、長(zhǎng)期償債能力（一）還本能力資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)長(zhǎng)期資本負(fù)債率=非流動(dòng)負(fù)債/長(zhǎng)期資本=非流動(dòng)負(fù)債/(非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益)產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/權(quán)益現(xiàn)

5、金流量債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/總債務(wù)×100%權(quán)益乘數(shù)1產(chǎn)權(quán)比率11資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率資產(chǎn)負(fù)債率×權(quán)益乘數(shù)（二）付息能力利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用=(凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用)/利息費(fèi)用ü 分母的利息費(fèi)用是全口徑的，資本化+費(fèi)用化部分現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/利息費(fèi)用ü 總債務(wù)，采用期末數(shù)，非平均數(shù)（三）表外因素：長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)租賃、債務(wù)擔(dān)保、未決訴訟三、營(yíng)運(yùn)能力比率（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款/銷售收入注意事項(xiàng)：

6、ü 理論上計(jì)算時(shí)應(yīng)使用賒銷額而非銷售收入ü 應(yīng)收賬款年末余額可靠性ü 應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備問題：加回壞賬準(zhǔn)備ü 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)就不是越短越好ü 應(yīng)收賬款分析應(yīng)與銷售額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來(lái)（二）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入or銷售成本/存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)存貨與收入比=存貨/銷售收入ü 評(píng)估存貨管理業(yè)績(jī)，使用“銷售成本”；評(píng)估資產(chǎn)變現(xiàn)及周轉(zhuǎn)情況，使用“銷售收入”ü 存貨成本周轉(zhuǎn)次數(shù)=存貨收入周轉(zhuǎn)次數(shù)×成本率ü 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越短越好，注意應(yīng)付賬款、存貨、應(yīng)收賬款之間

7、的關(guān)系（三）其他流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/營(yíng)運(yùn)資本非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/非流動(dòng)資產(chǎn)ü 用于投資預(yù)算和項(xiàng)目管理分析，確定投資與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略是否一致，收購(gòu)與剝離政策是否合理。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/總資產(chǎn)ü 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)ü 總資產(chǎn)與銷售收入比=各項(xiàng)資產(chǎn)與銷售收入比 ；不使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”四、盈利能力比率銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入總資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ü 分母的總資產(chǎn)使用平均數(shù)計(jì)算為佳。ü 總資產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力的

8、關(guān)鍵。提高權(quán)益凈利率的基本動(dòng)力是總資產(chǎn)凈利率。ü 驅(qū)動(dòng)因素：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，F(xiàn)=a×b，運(yùn)用差額分析法分析。權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益ü 分母的股東權(quán)益使用平均數(shù)計(jì)算為佳五、市價(jià)比率（一）市盈率市盈率=每股市價(jià)/每股收益每股收益=凈利潤(rùn)-優(yōu)先股利流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)（二）市凈率市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益-優(yōu)先股清算價(jià)值-優(yōu)先股拖欠股利流通在外普通股數(shù)ü 分母“流通在外普通股股數(shù)”選擇時(shí)點(diǎn)數(shù)，而非平均數(shù)。（三）市銷率（也成收入乘數(shù)）市銷率=每股市價(jià)/每股銷售收入每股銷售收入=銷售收入流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)六、傳統(tǒng)

9、杜邦分析體系權(quán)益凈利率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)ü 總資產(chǎn)凈利率是最重要的盈利能力。七、管理用財(cái)務(wù)報(bào)表（一）管理用資產(chǎn)負(fù)債表基本公式：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益=凈投資資本凈負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本+凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)ü 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本=經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債ü 凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債【延伸】融資總需求=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加ü 金融資產(chǎn)：短期權(quán)益性投資、應(yīng)收股利（短期權(quán)益投資形成）、持

10、有至到期投資ü 金融負(fù)債：1年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、應(yīng)付股利、應(yīng)付利息、融資租賃引起的長(zhǎng)期應(yīng)付款、優(yōu)先股（二）管理用利潤(rùn)表凈利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-稅后利息費(fèi)用=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×1-T-利息費(fèi)用×1-T=EBIT×1-T-I×(1-T)ü 利息費(fèi)用=利息支出-金融資產(chǎn)收益 ；損失加上，收益減去ü 稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=稅前經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)×（1-所得稅稅率）=凈利潤(rùn)+稅后利息費(fèi)用（三）管理用現(xiàn)金流量表（1）剩余流量法實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-資本支出ü 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊

11、與攤銷ü 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加ü 資本支出=凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷簡(jiǎn)化公式：實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加（2）融資現(xiàn)金流量法實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量ü 股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)-股東權(quán)益增加=股利-股票發(fā)行+股票回購(gòu)ü 債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息-凈債務(wù)增加=稅后利息-新借債務(wù)+償還債務(wù)（3）重要公式：當(dāng)期可用于償還貸款的現(xiàn)金=凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-稅后利息-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息ü 實(shí)體現(xiàn)金流量是負(fù)數(shù)，需要籌集現(xiàn)金，其來(lái)源有：出售金融資產(chǎn)；借入新的債

12、務(wù)；發(fā)行新的股份。ü 實(shí)體現(xiàn)金流量是正數(shù)，有5種使用途徑：向債權(quán)人支付利息（稅后利息費(fèi)用）；向債權(quán)人償還債務(wù)本金，清償部分債務(wù)；向股東支付股利；從股東處回購(gòu)股票；購(gòu)買金融資產(chǎn)八、管理用財(cái)務(wù)分析體系權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率×凈財(cái)務(wù)杠桿ü 稅后經(jīng)營(yíng)凈利率=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)銷售收入 ü 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) ü 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)ü 稅后利息率=稅后利息費(fèi)用凈負(fù)債ü 經(jīng)營(yíng)差異率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率ü 凈財(cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債股東權(quán)益ü

13、杠桿貢獻(xiàn)率=經(jīng)營(yíng)差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿：債務(wù)資本對(duì)權(quán)益凈利率的貢獻(xiàn)ü 權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻(xiàn)率第三章：長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)一、銷售百分比法融資總需求=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加預(yù)計(jì)外部融資額=融資總需求-可動(dòng)用金融資產(chǎn)-留存收益增加預(yù)計(jì)外部融資額（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比）×銷售收入增加可動(dòng)用金融資產(chǎn)預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1股利支付率）外部融資需求的影響因素：ü 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占銷售收入的比（同向）ü 經(jīng)營(yíng)負(fù)債占銷售收入的比（反向）ü 銷售增長(zhǎng)（取決于與內(nèi)含增長(zhǎng)率的關(guān)系）ü 銷售凈利率（

14、在股利支付率小于1的情況下，反向）ü 股利支付率（在銷售凈利率大于0 的情況下，同向）ü 可動(dòng)用金融資產(chǎn)（反向）【隱含假設(shè)】假設(shè)計(jì)劃銷售凈利率可以涵蓋增加的利息。二、內(nèi)含增長(zhǎng)率：沒有可動(dòng)用的金融資產(chǎn)，且外部融資為零時(shí)的銷售增長(zhǎng)率（1）外部融資銷售增長(zhǎng)比外部融資需求=外部融資銷售增長(zhǎng)比×增加的銷售收入外部融資銷售增長(zhǎng)比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比預(yù)計(jì)銷售凈利率×1銷售增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)率×1預(yù)計(jì)股利支付率ü 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比=1/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ü 公式中的增長(zhǎng)率指銷售收入增長(zhǎng)率ü 在不存在

15、通貨膨脹的情況下，銷售量的增長(zhǎng)率與銷售額的增長(zhǎng)率是一致的ü 存在通貨膨脹：銷售增長(zhǎng)率=（1+通貨膨脹率）×（1+銷量增長(zhǎng)率）-1（2）內(nèi)含增長(zhǎng)率方法1：令外部融資銷售增長(zhǎng)比=0，求解銷售增長(zhǎng)率即可（就是內(nèi)含增長(zhǎng)率）。0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-1+銷售增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)率×預(yù)計(jì)銷售凈利率×1-預(yù)計(jì)股利支付率方法2：內(nèi)含增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率1-預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率拓展公式：內(nèi)含增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)銷售凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率1-預(yù)計(jì)銷售凈利率

16、5;凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率ü 公式中使用的指標(biāo)理論為預(yù)測(cè)期數(shù)據(jù)，若題中給出指標(biāo)不變或沿用基期，則可以使用基期指標(biāo)三、可持續(xù)增長(zhǎng)率不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率（銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率）時(shí)，其銷售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。五個(gè)假設(shè)：銷售凈利率不變、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率不變、利潤(rùn)留存率不變、增加的所有者權(quán)益=增加的留存收益方法1：根據(jù)期初所有者權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率×期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末總資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率方法2：根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率

17、15;期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率1-銷售凈利率×期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率=期末權(quán)益凈利率×本期利潤(rùn)留存率1-期末權(quán)益凈利率×本期利潤(rùn)留存率結(jié)論1：若滿足5個(gè)假設(shè)：預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率=基期可持續(xù)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)本年可持續(xù)增長(zhǎng)率 =預(yù)計(jì)資產(chǎn)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)負(fù)債增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)權(quán)益增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率結(jié)論2：若同時(shí)滿足三個(gè)假設(shè)（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、資本結(jié)構(gòu)不變、不發(fā)股票）預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)率=利潤(rùn)留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1-利潤(rùn)留

18、存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ü 只有銷售凈利率和利潤(rùn)留存率的預(yù)測(cè)可以用簡(jiǎn)化公式推，其他都不可以?；诠芾碛秘?cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長(zhǎng)率假設(shè)條件為：ü 公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息；ü 公司凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；ü 公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（凈財(cái)務(wù)杠桿不變），并且打算繼續(xù)維持下去；ü 公司目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)利潤(rùn)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；ü 不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購(gòu)）。方法1：根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率×

19、期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù)×利潤(rùn)留存率方法2：根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率×期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率1-銷售凈利率×期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率=期末權(quán)益凈利率×本期利潤(rùn)留存率1-期末權(quán)益凈利率×本期利潤(rùn)留存率內(nèi)含增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率的聯(lián)系與區(qū)別聯(lián)系：ü 都是銷售增長(zhǎng)率ü 都是不發(fā)行股票。區(qū)別：內(nèi)含增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率負(fù)債外部增加金融負(fù)債為0可以從外部增加金融負(fù)債假設(shè)

20、銷售百分比法的假設(shè)5個(gè)假設(shè)第四章：價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)一、復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值F=P（1+i）n，其中（1+i）n被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)（F/P，i，n）復(fù)利現(xiàn)值P=F1+i-n，其中1+i-n被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號(hào)（P/F，i，n）二、報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率、有效年利率報(bào)價(jià)利率：金融機(jī)構(gòu)在為利息報(bào)價(jià)時(shí)，通常會(huì)提供一個(gè)年利率，并同時(shí)提供每年的復(fù)利次數(shù)。計(jì)息期利率=報(bào)價(jià)利率/每年復(fù)利次數(shù)=r/m有效年利率=（1+報(bào)價(jià)利率/m）m-1=（1+r/m）m-1三、普通年金終值與現(xiàn)值普通年金終值，F(xiàn)=A1+in-1i=A（FA，i，n）其中，1+in-1i為年金終值系數(shù)，記作（F/A，i，n）償債基金（

21、已知年金終值求年金），A=Fi（1+i）n-1=F（AF，i，n）其中，i（1+i）n-1為償債基金系數(shù)，記作（A/ F，i，n）普通年金現(xiàn)值，P=A1-1+i-ni=A（PA，i，n）其中，1-1+i-ni為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（PA，i，n）投資回收額（已知年金現(xiàn)值求年金），A=Pi1-（1+i）-n其中，i1-（1+i）-n為投資回收系數(shù)，記作（AP，i，n）記憶：年終償債四、預(yù)付年金終值與現(xiàn)值五、遞延年金一般用m表示遞延期數(shù)，用n表示收付次數(shù)。（1）終值：FA×（F/A，i，n）遞延年金終值只與連續(xù)收支期n有關(guān)，與遞延期m無(wú)關(guān)。（2）現(xiàn)值：方法1： P=A（PA，i，n）（PF

22、，i，m）方法2： P=APA，i，m+n-A（PF，i，m）六、永續(xù)年金P= A/i七、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（1）預(yù)期值：有概率加權(quán)平均；無(wú)概率簡(jiǎn)單平均K=i=1nPiKi（2）方差、標(biāo)準(zhǔn)差方差=i=1n（Ki-K）2×Pi；標(biāo)準(zhǔn)差=i=1n(Ki-K)2×Pi總體方差=i=1nKi-K2N；樣本方差=i=1nKi-K2n-1總體標(biāo)準(zhǔn)差=i=1nKi-K2N樣本標(biāo)準(zhǔn)差=i=1nKi-K2n-1（2）變異系數(shù)：從相對(duì)角度來(lái)觀察的差異和離散程度變異系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差預(yù)期值=K二、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（1）期望報(bào)酬率rp=j=1mrjAj，加權(quán)平均（2）投資組

23、合的標(biāo)準(zhǔn)差ü 組合風(fēng)險(xiǎn)的影響因素：投資比重、協(xié)方差（個(gè)別資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差、相關(guān)系數(shù)）ü 充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無(wú)關(guān)。ü 組合風(fēng)險(xiǎn)的大小與兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的變動(dòng)關(guān)系（相關(guān)性）有關(guān)。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性的指標(biāo)是協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)。2.1：協(xié)方差協(xié)方差12=xi-x×(yi-y)n-1；協(xié)方差jk=rjkjk2.2：相關(guān)系數(shù)rjk=x、y的協(xié)方差x的標(biāo)準(zhǔn)差×y的標(biāo)準(zhǔn)差=i=1n（xi-x）×（yi-y）i=1n（xi-x）2×i=1n（yi-y）2=jkj×k2.3兩種證券組合的

24、標(biāo)準(zhǔn)差p=a2+b2+2abrabü 其中，a=Wa×a、b=Wb×b；a、b表示個(gè)別資產(chǎn)的比重與標(biāo)準(zhǔn)差的乘積ü 若等比例投資且r=1；則p=a+b2；若等比例投資且r=-1；則p=a-b2（3）投資機(jī)會(huì)集曲線ü 兩種投資組合的投資機(jī)會(huì)集曲線描述不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的權(quán)衡關(guān)系；ü 兩種以上證券的所有可能組合會(huì)落在一個(gè)平面中ü 相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)越強(qiáng); 相關(guān)系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)越弱。ü 最高、最低預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)，最大方差組合點(diǎn)不變，但最小方差組合點(diǎn)卻可能是變化ü 機(jī)會(huì)集不向左側(cè)凸出：

25、有效集與機(jī)會(huì)集重合，不會(huì)出現(xiàn)無(wú)效集ü 機(jī)會(huì)集向左側(cè)凸出：出現(xiàn)無(wú)效集. 最小方差組合點(diǎn)出現(xiàn)變化，最高預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)不變（4）資本市場(chǎng)線總期望報(bào)酬率Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率（1Q）×無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率總標(biāo)準(zhǔn)差Q×風(fēng)險(xiǎn)組合標(biāo)準(zhǔn)差mü 若貸出資金，Q1；如果借入資金，Q1 ü 橫坐標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)差、縱坐標(biāo)為期望報(bào)酬率ü 市場(chǎng)均衡點(diǎn)M：資本市場(chǎng)線與有效邊界集的切點(diǎn)，代表惟一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合ü 在M點(diǎn)的左側(cè)，同時(shí)持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合；在M點(diǎn)的右側(cè)，僅持有市場(chǎng)組合，并且會(huì)借入資金進(jìn)一步投資于組合Mü 分離定理：最佳風(fēng)

26、險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定獨(dú)立于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好（5）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)ü 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不可分散，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可分散ü 一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率高低取決于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（1）系數(shù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)系數(shù)反映了相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小j=jmm2=rjmjmm2=rjmjmü 值的大小取決于：該股票與整個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)性；它自身的標(biāo)準(zhǔn)差；整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差ü 市場(chǎng)組合的的=1ü 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的=0ü 貝塔系數(shù)為負(fù)值，表明這類資產(chǎn)收益與市場(chǎng)平均收益的變化方向相反（2）投資組合的系數(shù)投資組合的p等于被組合各個(gè)證券

27、值得加權(quán)平均數(shù)。p=i=1nWii（3）證券市場(chǎng)線資本資產(chǎn)定價(jià)模型單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可由系數(shù)度量，而且其風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系可由證券市場(chǎng)線來(lái)描述。證券市場(chǎng)線：Ri=Rf+（Rm-Rf），該等式即資本資產(chǎn)定價(jià)模型。ü 證券市場(chǎng)線的斜率為Rm-Rf（也稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格），投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡感越強(qiáng)，斜率越大。ü 投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度。ü 預(yù)期通貨膨脹提高時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移。ü 證券市場(chǎng)線既適用于單個(gè)證券,同時(shí)也適用于投資組合，適用于有效組合，而且也適用于無(wú)效組合；證券市場(chǎng)線

28、比資本市場(chǎng)線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。注意期望報(bào)酬率、必要報(bào)酬率的區(qū)別ü 期望報(bào)酬率與內(nèi)含報(bào)酬率是一回事，是預(yù)計(jì)投資可以獲得的實(shí)際收益率，是未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率。用于反映預(yù)計(jì)收益水平。ü 必要報(bào)酬率是投資人進(jìn)行投資要求獲得的收益率，通常用于計(jì)算被投資資產(chǎn)的價(jià)值或投資凈現(xiàn)值。如果被投資資產(chǎn)的價(jià)值大于價(jià)格或凈現(xiàn)值大于0，則投資可行。ü 如果期望報(bào)酬率或內(nèi)含報(bào)酬率大于必要報(bào)酬率，則投資可行。第五章：資本成本資本成本的影響因素：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一、債務(wù)資本成本估計(jì)（一）稅前債務(wù)資本成本估計(jì)的方法1、到期收益率法：公司有上市的長(zhǎng)

29、期債券P0=利息（1+Kd）t+本金（1+Kd）n，其中：P0是債券市價(jià)、Kd是到期收益率（稅前債務(wù)成本）、n是債務(wù)的期限2、可比公司法可比公司應(yīng)與目標(biāo)公司在同一行業(yè)，具有類似商業(yè)模式。最好二者的規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)狀況也類似。3、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法：公司沒有上市債券、可比公司稅前債務(wù)成本政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率（1）政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率：預(yù)計(jì)期限相同，即到期日相同；到期收益率（2）企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率：ü 選擇若干信用級(jí)別與本公司相同的上市公司的債券；ü 計(jì)算這些上市公司債券的到期收益率ü 計(jì)算與這些上市公司債券同期的長(zhǎng)期政府債券的到期收益率（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）&

30、#252; 計(jì)算上述兩個(gè)到期收益率的差額，即信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率ü 計(jì)算上述信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的平均值，作為本公司信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率4、財(cái)務(wù)比率法目標(biāo)公司既無(wú)上市長(zhǎng)期債券、也沒有可比公司、并且沒有信用評(píng)級(jí)資料的情況下（二）稅后債務(wù)成本稅后資本成本稅前資本成本×（1所得稅稅率）ü 公司的債務(wù)成本小于債權(quán)人要求的收益率（所得稅抵稅效應(yīng)）二、權(quán)益資本成本估計(jì)（一）普通股資本成本1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型Ks=Rf+×（Rm-Rf）ü （Rm-Rf）是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（多用幾何平均計(jì)算）、×（Rm-Rf）是該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)ü 1+r名義=1+r實(shí)際

31、5;（1+通貨膨脹率）ü 名義現(xiàn)金流量實(shí)際現(xiàn)金流量×（1+通貨膨脹率）nü 值的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素：經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、收益的周期性2、股利增長(zhǎng)模型Ks=D1P0+g=D0（1+g）P0+g增長(zhǎng)率g的估計(jì)： （1）歷史增長(zhǎng)率：幾何平均數(shù)方法g=nFVPV-1，其中，PV是最早支付的股利、FV是最近支付的股利，n是股息增長(zhǎng)期的期間數(shù) （2）可持續(xù)增長(zhǎng)率：股利增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率 （3）采用證券分析師的預(yù)測(cè)：可能是最好的方法3、債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型Ks=Kdt+RPcü Kdt是稅后債務(wù)成本、RPc是股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)

32、險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)ü 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)多在3%-5%之間，風(fēng)險(xiǎn)較低的用3%、中等風(fēng)險(xiǎn)用4%，風(fēng)險(xiǎn)較高的用5%（二）留存收益資本成本ü 股東愿意將留存收益留在公司，其必要報(bào)酬率與普通股一致，但無(wú)需考慮籌資費(fèi)用。三、加權(quán)平均資本成本計(jì)算（一）有發(fā)行費(fèi)用時(shí)資本成本計(jì)算（1）有發(fā)行費(fèi)用時(shí)債券資本成本計(jì)算P×（1-F）=I（1+Kd）t+M（1+Kd）n稅后成本Kdt=Kd×（1-T）（2）有發(fā)行費(fèi)用時(shí)普通股資本成本計(jì)算Ks=D1P0（1-F）+g=D0（1+g）P0（1-F）+g（二）優(yōu)先股資本成本估計(jì)Kp=DpPp（1-F）第六章：資本預(yù)算一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)（1）凈

33、現(xiàn)值法凈現(xiàn)值=各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)=未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值÷未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值（2）內(nèi)涵報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。k=0nIk（1+內(nèi)涵報(bào)酬率）k-k=0nOk（1+內(nèi)涵報(bào)酬率）k=0當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于投資項(xiàng)目資本成本時(shí)，投資項(xiàng)目可行ü 在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)涵報(bào)酬率結(jié)論一致。（3）回收期法靜態(tài)回收期、動(dòng)態(tài)回收期（4）會(huì)計(jì)報(bào)酬率法（忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響）會(huì)計(jì)報(bào)酬率=年平均凈收益/原始投資額×100%二、

34、投資項(xiàng)目的決策（一）互斥項(xiàng)目選優(yōu)（1）項(xiàng)目壽命相同，但投資額不同，凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率優(yōu)選結(jié)論矛盾時(shí)，以凈現(xiàn)值法結(jié)論優(yōu)先（2）項(xiàng)目壽命不同：ü 共同年限法（重置價(jià)值鏈法）ü 等額年金法：Ø 計(jì)算兩項(xiàng)目的凈現(xiàn)值Ø 計(jì)算等額年金A=該方案凈現(xiàn)值÷PA，i，nØ 計(jì)算永續(xù)凈現(xiàn)值=等額年金額/資本成本i（二）總量有限時(shí)資本分配ü 獨(dú)立項(xiàng)目指被選項(xiàng)目之間是相互獨(dú)立的，采用一個(gè)項(xiàng)目時(shí)不會(huì)影響另外項(xiàng)目的采用或不采用ü 按現(xiàn)值指數(shù)排序，有限資源的凈現(xiàn)值最大化三、固定資產(chǎn)的平均年成本固定資產(chǎn)平均成本=現(xiàn)金流出總現(xiàn)值÷（PA，

35、i，n）ü 平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案ü 不能將舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作為購(gòu)置新設(shè)備的一項(xiàng)現(xiàn)金流入ü 舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值（含收益納稅、損失抵稅）需要作為繼續(xù)使用舊設(shè)備的一項(xiàng)機(jī)會(huì)成本四、現(xiàn)金流量的確定繼續(xù)使用舊設(shè)備初始現(xiàn)金流量=喪失的固定資產(chǎn)變現(xiàn)流量=-變現(xiàn)價(jià)值+ 變現(xiàn)凈損失抵稅（或-變現(xiàn)凈收入納稅）ü 利用原有舊資產(chǎn)，考慮喪失的變現(xiàn)價(jià)值及變現(xiàn)損益對(duì)所得稅的影響營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本抵稅=收入×1-稅率-付現(xiàn)成本×1-稅率+非付現(xiàn)成本

36、×稅率ü 按照稅法規(guī)定計(jì)提折舊。即按稅法規(guī)定的折舊年限、折舊方法、凈殘值等數(shù)據(jù)計(jì)算各年的折舊額ü 折舊抵稅的年限：孰短法ü 折舊方法雙倍余額遞減法年折舊率=2/預(yù)計(jì)使用年限×100%年折舊額=固定資產(chǎn)賬面凈值×年折舊率最后兩年平均攤銷=（固定資產(chǎn)賬面凈值-預(yù)計(jì)凈殘值）/2年數(shù)總和法年折舊率=尚可使用年限÷預(yù)計(jì)使用壽命的年數(shù)總和×100%年折舊額=（固定資產(chǎn)原價(jià)-預(yù)計(jì)凈殘值）×年折舊率ü 股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)比實(shí)體現(xiàn)金流量大，它包含了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)體現(xiàn)金流量不包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小

37、ü 使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的資本成本，應(yīng)同時(shí)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。五、可比公司法分兩種情況：ü 目標(biāo)公司待評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與公司原有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不一致（不滿足等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)）ü 目標(biāo)公司待評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與公司原有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)一致，但資本結(jié)構(gòu)與公司原有資本結(jié)構(gòu)不一致（滿足等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)，但不滿足等資本結(jié)構(gòu)假設(shè)）公式：（1）卸載可比公司財(cái)務(wù)杠桿資產(chǎn)=權(quán)益÷1+1-稅率×負(fù)債權(quán)益（2）加載目標(biāo)公司財(cái)務(wù)杠桿權(quán)益=資產(chǎn)×1+1-稅率×負(fù)債權(quán)益（3）根據(jù)得出的

38、目標(biāo)公司權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率股東要求的報(bào)酬率=股東權(quán)益成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+權(quán)益×風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（4）計(jì)算目標(biāo)公司的加權(quán)平均成本加權(quán)平均成本=負(fù)債成本×1-稅率×負(fù)債資本+股東權(quán)益成本×股東權(quán)益資本ü 資產(chǎn)不含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益既包含了項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也包含了目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)六、投資項(xiàng)目敏感性分析（1）最大最小法（2）敏感程度法：敏感系數(shù)=目標(biāo)值變動(dòng)百分比/選定變量變動(dòng)百分比第七章：債券、股票價(jià)值評(píng)估一、債券（一）債券估值模型1、基本模型：ü 未來(lái)各期利息收入的現(xiàn)值未來(lái)到期本金或提前出售的售價(jià)的現(xiàn)值ü 按照當(dāng)前等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率

39、折現(xiàn)2、其他模型（1）平息債券：利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券，支付頻率可為1年1次、半年1次、1季度1次等PV=Im×PA，im，mn+M×PF，im，mnü 其中，m是年付息次數(shù)、n是到期年數(shù)、i是年折現(xiàn)率、I是年付利息、M是面值ü 一般而言，直接用年折現(xiàn)率、票面利率除以年付息次數(shù)計(jì)算即可。（2）純貼現(xiàn)債券（零息債券）ü 到期一次性還本付息債券，實(shí)際上也是一種純貼現(xiàn)債券。（3）永久債券ü 優(yōu)先股也看做永久債券ü PV= 利息額/折現(xiàn)率（4）流通債券ü “非整數(shù)計(jì)息期”（1+10%）1/12（二）債券估值方法1、

40、債注意報(bào)價(jià)利率與有效年利率的區(qū)別：利率：報(bào)價(jià)利率計(jì)息期利率（報(bào)價(jià)利率÷年內(nèi)復(fù)利次數(shù)）有效年利率當(dāng)1年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的利率就是報(bào)價(jià)利率。折現(xiàn)率：報(bào)價(jià)折現(xiàn)率計(jì)息周期折現(xiàn)率（報(bào)價(jià)折現(xiàn)率÷年內(nèi)折現(xiàn)次數(shù)）有效年折現(xiàn)率當(dāng)1年內(nèi)要折現(xiàn)幾次時(shí)，給出的折現(xiàn)率就是報(bào)價(jià)折現(xiàn)率2、平息債券的債券價(jià)值與到期時(shí)間：ü 折現(xiàn)率票面利率，折價(jià)發(fā)行，隨著到期日靠近，債券價(jià)值逐漸提高，最終等于債券面值ü 折現(xiàn)率票面利率，溢價(jià)發(fā)行，隨著到期日靠近，債券價(jià)值逐漸降低，最終等于債券面值ü 若每隔一段時(shí)間支付一次利息，債券價(jià)值會(huì)呈現(xiàn)周期性波動(dòng)ü 隨著到期時(shí)間的縮短，折現(xiàn)率

41、對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越?。ㄈ﹤狡谑找媛实狡谑找媛适侵敢蕴囟▋r(jià)格購(gòu)買債券并持有到期所能獲得的報(bào)酬率，它是使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。當(dāng)?shù)狡谑找媛矢哂谕顿Y人要求的必要收益率，該債券值得投資ü 平價(jià)發(fā)行，到期收益率等于票面利率ü 溢價(jià)發(fā)行，到期收益率低于票面利率ü 折價(jià)發(fā)行，到期收益率高于票面利率二、普通股價(jià)值的評(píng)估方法ü P0是買入價(jià)格、Dt是t年的股利、Rs折現(xiàn)率（多采用資本成本率或必要報(bào)酬率）ü 固定股利支付率政策，g=凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率；不發(fā)股票、經(jīng)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)政策不變，g=可持續(xù)增長(zhǎng)率ü 影響因素：股利（每股盈利、

42、股利支付率）、折現(xiàn)率（1）零增長(zhǎng)股票的價(jià)值 P0=DRsü 若市價(jià)低于股票價(jià)值，則期望報(bào)酬率高于必要報(bào)酬率（2）固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值P0=D1Rs-g=D0×（1+g）Rs-gü D0是當(dāng)年的股利、D1是下一年股利、g是股利增長(zhǎng)率、Rs是折現(xiàn)率（3）非固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值：分段計(jì)算三、普通股期望報(bào)酬率Rs=D1P0+gü 其中：D1/P0 叫做股利收益率、g是股利增長(zhǎng)率ü g可以解釋為股價(jià)增長(zhǎng)率或資本利得收益率。g可以根據(jù)公司可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)。ü 總報(bào)酬率股利收益率資本利得收益率四、優(yōu)先股Vp=DpRp其中：Vp是優(yōu)先股價(jià)值、Dp是優(yōu)先股

43、股利、Rp是折現(xiàn)率（一般采用資本成本率或必要報(bào)酬率）第八章：期權(quán)價(jià)值評(píng)估一、期權(quán)的類型（1）看漲期權(quán)到期日價(jià)值（執(zhí)行凈收入）多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max（股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0）空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=-Max（股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0）凈損益多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格（2）看跌期權(quán)到期日價(jià)值（執(zhí)行凈收入）多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=Max（執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0）空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=-Max（執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0）凈損益多頭看跌期權(quán)凈損益=多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值

44、+期權(quán)價(jià)格ü 如果標(biāo)的股票價(jià)格上漲，買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)都會(huì)獲利；如果標(biāo)的股票價(jià)格下降，賣出看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)都會(huì)獲利。ü 多頭和空頭彼此是零和博弈ü 多頭是期權(quán)的購(gòu)買者，其凈損失有限（最大值為期權(quán)價(jià)格）；空頭是期權(quán)的出售者，收取期權(quán)費(fèi)，成為或有負(fù)債的持有人，負(fù)債的金額不確定二、期權(quán)的投資策略（1）保護(hù)性看跌期權(quán)：股票多頭看跌期權(quán)ü 鎖定最低凈收入、最低凈損益，同時(shí)凈損益的預(yù)期也因此降低ü 組合凈損益到期日的組合凈收入（X、S）初始投資（股票初始投資買價(jià)期權(quán)購(gòu)買價(jià)格）（2）拋補(bǔ)性看漲期權(quán)：股票空頭看漲期權(quán)ü 鎖定了最高凈收入

45、，最多是執(zhí)行價(jià)格ü 組合凈損益（X、S）期權(quán)（出售）價(jià)格股票初始投資買價(jià)ü 縮小了未來(lái)的不確定性。是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略（3）多頭對(duì)敲ü 同時(shí)購(gòu)入一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，其執(zhí)行價(jià)格和到期日都相同。ü 該策略對(duì)預(yù)計(jì)市場(chǎng)將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但不知道升高還是降低的投資者非常有用。ü 該策略最壞結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本ü 組合凈損益丨SX丨期權(quán)購(gòu)買成本（4）空頭對(duì)敲ü 同時(shí)賣出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，其執(zhí)行價(jià)格和到期日都相同。ü 該策略對(duì)預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將相對(duì)穩(wěn)定的投資者非常

46、有用。ü 凈損益丨SX丨期權(quán)出售收入三、金融期權(quán)價(jià)值的影響因素期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)ü 內(nèi)在價(jià)值最低為0ü 實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)、平價(jià)期權(quán)期權(quán)價(jià)值的主要影響因素：股票市價(jià)、執(zhí)行價(jià)格、到期期限、股價(jià)格波動(dòng)率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利ü 股票價(jià)格為0，期權(quán)價(jià)值為0ü 期權(quán)價(jià)值下限為內(nèi)在價(jià)值ü 看漲期權(quán)的價(jià)值上限是股價(jià)，看跌期權(quán)的價(jià)值上限是執(zhí)行價(jià)格四、金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法（一）期權(quán)估值原理1、復(fù)制原理期權(quán)價(jià)值Co=H×S0-借款數(shù)額B套期保值率H=期權(quán)價(jià)值變化股價(jià)變化= Cu-CdSu-Sd借款額B=H

47、15;Sd-Cd1+r【注意】r為計(jì)算計(jì)息期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率2、風(fēng)險(xiǎn)中性原理基本思想：假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券的期望報(bào)酬率都應(yīng)當(dāng)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。（1）求上行概率、下行概率期望報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×（股價(jià)下降百分比）（2）計(jì)算期權(quán)價(jià)值期權(quán)價(jià)值上行概率×Cu1+r+下行概率×Cd1+r3、看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價(jià)定理執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值X1+r標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)值-看漲期權(quán)價(jià)值（二）二叉樹期權(quán)定價(jià)模型1、單期二叉樹定價(jià)模型期權(quán)價(jià)格Co=上行概率×Cu1+r+下行概率×Cd1+r上行概率P=1+r-

48、du-d下行概率P=u-1-ru-d上行乘數(shù)u1上升百分比=t下行乘數(shù)d1下降百分比=1u2、二期二叉樹定價(jià)模型ü 由單期模型向兩期模型的擴(kuò)展，是單期模型的兩次應(yīng)用。ü 先利用單期定價(jià)模型，根據(jù)Cuu和Cud計(jì)算節(jié)點(diǎn)Cu的價(jià)值，利用Cud和Cdd計(jì)算Cd的價(jià)值；ü 然后，再次利用單期定價(jià)模型，根據(jù)Cu和Cd計(jì)算C0的價(jià)值。從后往前推進(jìn)3、多期二叉樹模型ü 注意事項(xiàng)：期數(shù)增加以后，要調(diào)整價(jià)格變化的升降幅度，以保證年報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差不變。（1）計(jì)算上行乘數(shù)、下行乘數(shù)上行乘數(shù)=股價(jià)上升百分比u=1+上升百分比=t下行乘數(shù)=股價(jià)下降百分比d=1-下降百分比=1u其

49、中：e-自然常數(shù)，約等于2.7183； -標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差； t-以年表示的時(shí)段長(zhǎng)度（三）布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的假設(shè)ü 在期權(quán)壽命期內(nèi)，買方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利，也不作其他分配ü 股票或期權(quán)的買賣沒有交易成本ü 短期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是已知的，并且在期權(quán)壽命期內(nèi)保持不變ü 任何證券購(gòu)買者能以短期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率借得任何數(shù)量的資金ü 允許賣空，賣空者將立即得到所賣空股票當(dāng)天價(jià)格的資金ü 看漲期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行ü 所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價(jià)格隨機(jī)游走第九章：企業(yè)價(jià)值評(píng)估一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型一、基本公式：

50、（1）股利現(xiàn)金流量模型股權(quán)價(jià)值=t=1n股利現(xiàn)金流量t（1+股權(quán)資本成本）t（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型股權(quán)價(jià)值=t=1n股權(quán)現(xiàn)金流量t（1+股權(quán)資本成本）t（3）實(shí)體現(xiàn)金流量模型實(shí)體價(jià)值=t=1n實(shí)體自由現(xiàn)金流量t（1+加權(quán)平均資本成本）t二、現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計(jì)1、資本成本（折現(xiàn)率）：按照第五章的方式確定ü 折現(xiàn)率與現(xiàn)金流量要相互匹配2、預(yù)測(cè)期間：基期、詳細(xì)預(yù)測(cè)期、后續(xù)期ü 企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志：穩(wěn)定的銷售增長(zhǎng)率、穩(wěn)定的凈投資資本回報(bào)率ü 劃分預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的基本方法：將永續(xù)增長(zhǎng)率的第1年作為預(yù)測(cè)期的最后1年。ü 凈投資資本回報(bào)率=本期稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)&

51、#247;期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（與 “凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率”類似）3、企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量方法1：剩余現(xiàn)金流量法實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊攤銷-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-資本支出方法2：融資流量法實(shí)體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量稅后利息費(fèi)用凈負(fù)債增加股權(quán)現(xiàn)金流量股利分配股權(quán)資本凈增加=凈利潤(rùn)-權(quán)益增加凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×（1-負(fù)債率）方法3：凈投資扣除法實(shí)體現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資）ü 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加資本支出ü 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加資本支出折舊與攤銷【拓展】XX主體現(xiàn)金流量歸屬于XX主體收益應(yīng)由該

52、主體承擔(dān)的凈投資ü 實(shí)體現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)實(shí)體凈投資（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加）ü 股權(quán)現(xiàn)金流量稅后凈利潤(rùn)股權(quán)凈投資（權(quán)益凈增加）ü 債務(wù)現(xiàn)金流量稅后利息債權(quán)凈投資（凈負(fù)債增加）三、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用（1）永續(xù)增長(zhǎng)模型（零增長(zhǎng)模型）實(shí)體價(jià)值=下期實(shí)體現(xiàn)金流量加權(quán)平均資本成本-永續(xù)增長(zhǎng)率股權(quán)價(jià)值=下期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本-永續(xù)增長(zhǎng)率（2）兩階段增長(zhǎng)模型實(shí)體價(jià)值預(yù)測(cè)期實(shí)體現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值即：實(shí)體價(jià)值=預(yù)測(cè)期實(shí)體現(xiàn)金流量n（1+加強(qiáng)平均資本成本）t+實(shí)體現(xiàn)金流量n+1加權(quán)平均資本成本-永續(xù)增長(zhǎng)率（1+加強(qiáng)平均資本成本）nü 后續(xù)期終值、后續(xù)期現(xiàn)值

53、【提示1】利用實(shí)體現(xiàn)金流量模型時(shí)，若要求計(jì)算股權(quán)價(jià)值，則分兩步完成ü 計(jì)算實(shí)體現(xiàn)金流量并以加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率計(jì)算實(shí)體價(jià)值ü 計(jì)算股權(quán)價(jià)值，股權(quán)價(jià)值實(shí)體價(jià)值凈債務(wù)價(jià)值（常用賬面價(jià)值）【提示2】剩余股利政策下：可用于還款的最大剩余流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息二、相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法（不是內(nèi)在價(jià)值）一、常見模型1、市盈率模型：驅(qū)動(dòng)因素：增長(zhǎng)潛力、股利支付率、風(fēng)險(xiǎn)適合：連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)可比企業(yè)本期市盈率=市價(jià)0凈利潤(rùn)0=股利支付率×1+gRs-g可比企業(yè)內(nèi)在市盈率預(yù)期市盈率=市價(jià)0凈利潤(rùn)1=股利支付率Rs-g目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值目標(biāo)企業(yè)本期每股收益×

54、可比企業(yè)本期市盈率目標(biāo)企業(yè)預(yù)期每股收益×可比企業(yè)預(yù)期市盈率2、市凈率模型：驅(qū)動(dòng)因素：股東權(quán)益收益率、股利支付率、增長(zhǎng)率、股權(quán)成本適用：需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)可比企業(yè)本期市凈率=股東股權(quán)收益率0×股利支付率×（1+g）Rs-g可比企業(yè)內(nèi)在市盈率預(yù)期市盈率=市價(jià)0凈資產(chǎn)1=股東股權(quán)收益率1×股利支付率Rs-g3、市銷率模型：驅(qū)動(dòng)因素：銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率、股權(quán)成本適用：銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)可比企業(yè)本期市銷率=銷售凈利率0×股利支付率×（1+g）Rs-g可比企業(yè)內(nèi)在市銷率預(yù)期

55、市銷率=銷售凈利率1×股利支付率Rs-g二、修正模型1、市盈率修正模型（1）修正平均市盈率法（先平均后修正）可比公司平均市盈率=可比企業(yè)市盈率n可比公司平均增長(zhǎng)率=可比企業(yè)增長(zhǎng)率n可比公司修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率可比公司平均增長(zhǎng)率×100目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值可比企業(yè)修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益（2）股價(jià)平均法（先修正后平均）可比企業(yè)i修正市盈率=可比企業(yè)i市盈率可比企業(yè)i增長(zhǎng)率×100目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值i可比企業(yè)i的修正市盈率×目標(biāo)企業(yè)的增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)

56、每股收益目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=i=1n目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值in2、市凈率修正模型（1）修正平均法可比公司平均市凈率=可比企業(yè)市凈率n可比企業(yè)平均股東權(quán)益收益率=可比企業(yè)的股東權(quán)益收益率n可比企業(yè)修正平均市凈率=各可比企業(yè)平均市凈率可比企業(yè)平均股東權(quán)益收益率×100目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值可比企業(yè)修正平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益收益率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)（2）股價(jià)平均法可比企業(yè)i修正市凈率=可比企業(yè)i的市凈率可比企業(yè)i的股東權(quán)益收益率×100目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值i可比企業(yè)i修正市凈率×目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益收益率×100

57、5;目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=i=1n目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值in3、市銷率修正模型（1）修正平均法可比企業(yè)平均市銷率=可比企業(yè)市銷率n可比企業(yè)平均銷售凈利率=可比企業(yè)的銷售凈利率n可比企業(yè)修正平均市銷率=可比企業(yè)平均市銷率可比企業(yè)平均銷售凈利率×100目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值可比企業(yè)修正平均市銷率×目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股銷售收入（2）股價(jià)平均法可比企業(yè)i修正市銷率=可比企業(yè)i市銷率可比企業(yè)i的銷售凈利率×100目標(biāo)企業(yè)的每股股權(quán)價(jià)值i可比企業(yè)i的修正市銷率×目標(biāo)企業(yè)的銷售凈利率×100×目

58、標(biāo)企業(yè)每股銷售收入目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=i=1n目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值in第十七章：本量利分析半變動(dòng)成本階梯式成本遞延變動(dòng)成本非線性成本一、成本、數(shù)量和利潤(rùn)的關(guān)系（1）公式利潤(rùn)EBIT銷量×單價(jià)單位變動(dòng)成本-固定成本M-F=（PV）×QF邊際貢獻(xiàn)銷售收入變動(dòng)成本（PV）×Q單位邊際貢獻(xiàn)單價(jià)單位變動(dòng)成本PVü 制造邊際貢獻(xiàn)銷售收入產(chǎn)品變動(dòng)成本ü 產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)制造邊際貢獻(xiàn)銷售和管理變動(dòng)成本（即：期間變動(dòng)成本）邊際貢獻(xiàn)率邊際貢獻(xiàn)/銷售收入（PV）/P變動(dòng)成本率變動(dòng)成本/銷售收入V/P變動(dòng)成本率邊際貢獻(xiàn)率1加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率各產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)個(gè)產(chǎn)品銷售收入各

59、產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)率×各產(chǎn)品銷售占總銷售比重（2）本量利圖基本的本量利圖正方形本量利圖：適用于單一產(chǎn)品、多種產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)式的本量利圖：圖中能表示出邊際貢獻(xiàn)的大小種類橫軸銷售收入線變動(dòng)成本線基本本量利圖銷售量（實(shí)物量Q）斜率為單價(jià)P斜率為單位變動(dòng)成本V銷售收入=P×Q變動(dòng)成本=V×Q正方形本量利圖銷售收入（金額S）斜率為1斜率為變動(dòng)成本率銷售收入=1×S變動(dòng)成本=變動(dòng)成本率×S二、盈虧臨界分析表示方法盈虧臨界點(diǎn)安全邊際實(shí)物量指標(biāo)盈虧臨界點(diǎn)銷售量（Q0）安全邊際量（Q安）公式Q0F單位邊際貢獻(xiàn)率=FP-VQ安Q-Q0金額指標(biāo)盈虧臨界點(diǎn)銷售額（S0）安全邊際額（S安）公式S0F邊際貢獻(xiàn)率=FP-VPS安S-S0相對(duì)數(shù)指標(biāo)盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率安全邊際率公式盈虧臨界點(diǎn)