中小板上市公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系研究

1、畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）開題報(bào)告題目： 中小板上市公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系研究一、選題的背景、意義（一）背景從19世紀(jì)開始，美國(guó)的州公司法為了使公司管理方法更有效率，當(dāng)股東沒(méi)有一致同意交換法定權(quán)益的時(shí)候，提高了公司董事會(huì)權(quán)力去治理。從那時(shí)起，美國(guó)公司個(gè)體和機(jī)構(gòu)的擁有者和股東變得越來(lái)越多樣化，而股東在股票管理支付上的階段性損失導(dǎo)致了對(duì)公司治理改革有更加頻繁的請(qǐng)求。到了20世紀(jì)后半期，由于經(jīng)濟(jì)全球化和資本市場(chǎng)的一體化，使得企業(yè)之間商業(yè)活動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，公司治理的提出越來(lái)越明顯。當(dāng)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離后，管理層作為代理人，股東作為委托人，公司則作為股東委托管理者進(jìn)行營(yíng)利活動(dòng)的一種工具，股東把公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)

2、的全部資源，希望其最大限度地給予使用并為股東創(chuàng)造最大的利潤(rùn)。公司管理者作為酷游自利行為的個(gè)體，其行為與委托即股東追求的目標(biāo)可能不完全一致，也不可能完全一致。當(dāng)公司管理者受公司股東的委托獲得了能夠自由支配公司的各種資源的權(quán)利后，使得其具有更大的權(quán)利與空間去追求與股東不同的利益。而當(dāng)股東與管理層之間追逐的利益逐漸不一致后，股東如何能在堅(jiān)持所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的情況下，盡量采取有效措施來(lái)促使管理層為其利益服務(wù)，并為這些措施付出應(yīng)有的代價(jià)。公司治理機(jī)制就是在這樣的條件和環(huán)境下產(chǎn)生和發(fā)展的。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化，無(wú)論從生產(chǎn)規(guī)模、組織結(jié)構(gòu)還是管理方面都有了很大的提高，這也就對(duì)我國(guó)的公司治理提出了新要求。長(zhǎng)期

3、以來(lái)，我國(guó)許多的學(xué)者就證券交易所和證券交易所的上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的問(wèn)題做了大量的研究，由此也得出了許多不同的結(jié)論。本論文對(duì)中小板上市公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系做實(shí)證研究，用實(shí)際數(shù)據(jù)對(duì)具體情況作分析，以期為完善我國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)、深化企業(yè)改革、促使我國(guó)企業(yè)順利轉(zhuǎn)軌、提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效與企業(yè)價(jià)值提供一定的參考，具有非常重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。（二）意義我國(guó)中小板設(shè)立的時(shí)間不長(zhǎng)，而對(duì)上市公司的治理結(jié)構(gòu)研究還處于初級(jí)階段，發(fā)展還不成熟。通過(guò)對(duì)中小板上市公司的實(shí)證研究，可能推出中小板上市公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，從而對(duì)我國(guó)中小板上市公司的治理結(jié)構(gòu)做出檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)其中存在的問(wèn)題，提出相應(yīng)的措

4、施，為我國(guó)更好地研究公司治理提供一定的理論依據(jù)。通過(guò)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系研究，能夠更進(jìn)一步地了解公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，有助于企業(yè)在未來(lái)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展明確方向與目標(biāo)，從而去提高自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。而研究中小板公司治理結(jié)構(gòu)，是由于中小板的設(shè)立為中小企業(yè)直接融資搭建了平臺(tái)，還有利于更大圍地發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置問(wèn)題并促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)整體結(jié)構(gòu)的發(fā)展。為投資者了解公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系提供更為優(yōu)秀的途徑和舞臺(tái)。二、相關(guān)研究的最新成果及動(dòng)態(tài)（一）國(guó)外對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系的研究成果對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)的定義，Shleifer和Vishny(1997)在一篇關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的

5、經(jīng)典論述中提出：公司治理結(jié)構(gòu)是保證融資供給方(投資者)保證自身投資收益的方式?；蛘哒f(shuō)，如何能夠保證給予外部投資者應(yīng)有的投資收益。這就需要給予外部投資者一些權(quán)利：一種是給予外部投資者強(qiáng)有力的法律保護(hù)；另一種是所有權(quán)集中，也就是形成大投資者（大股東）。這就是公司治理結(jié)構(gòu)的兩種主要治理模式14。Marilyn T. Lucas 和Matthew A. Wilson(2008)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的定義是:通過(guò)市場(chǎng)價(jià)值，資產(chǎn)報(bào)酬率，凈資產(chǎn)收益率，稅前利潤(rùn)，托賓Q值等指標(biāo)來(lái)表現(xiàn)公司的盈利狀況15。對(duì)于公司治理與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系研究，從如下幾個(gè)方面展開：1. 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的研究最

6、早可以追溯到Berle和Means在1932年的研究。他指出，當(dāng)股權(quán)過(guò)于分散而且經(jīng)營(yíng)者持股太少時(shí)，經(jīng)營(yíng)者作為具有自利行為的個(gè)體，會(huì)依據(jù)其個(gè)人效用極大化原則，來(lái)對(duì)公司的資源進(jìn)行配置，其結(jié)果可能使一得股東的權(quán)益受損，此類經(jīng)營(yíng)無(wú)法使公司的績(jī)效達(dá)到最大化16。Markek Gruszczynski*(2006)在波蘭的公司治理與公司財(cái)務(wù)績(jī)效一文中指出17，Bøhren和Ødegaard（2001)分析了在奧斯陸證券交易所上市的公司在1989到1997年的托賓Q值和代表公司治理的幾個(gè)變量之間的關(guān)系。他們的研究結(jié)果表明，股權(quán)集中度對(duì)性能產(chǎn)生負(fù)面影響，而部人持股的影響是積極的。提高董事會(huì)

7、規(guī)模能減少股份使用性能。直接所有權(quán)在性能上的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)機(jī)構(gòu)或國(guó)家所有制的影響18。2. 董事會(huì)與公司財(cái)務(wù)績(jī)效Lipton和Lorsch(1992)的實(shí)證結(jié)果指出應(yīng)限制董事會(huì)規(guī)模。他們認(rèn)為，董事會(huì)規(guī)模應(yīng)在10人以，7到9人是最理想的規(guī)模。當(dāng)董事會(huì)的規(guī)模超過(guò)10人時(shí)，或者少于7人時(shí)，董事會(huì)就不易于發(fā)揮其應(yīng)有的作用，并易受到CEO的控制19。Tyge Payne，Benson 和 David Finegold(2009)指出，董事會(huì)的角色，包括協(xié)作和控制機(jī)制，廣泛的成效，應(yīng)與公司業(yè)績(jī)相聯(lián)系20。3. 管理層與公司財(cái)務(wù)績(jī)效Demsetz(1983)提出，管理層持股是生變量，它依賴于公司外部環(huán)境和

8、部特征，例如行業(yè)、投資機(jī)會(huì)、成長(zhǎng)性、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和信息的不對(duì)稱等，是一種反映市場(chǎng)影響的長(zhǎng)期演化結(jié)果，對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效不存在影響21。Gork，Shleifer和Vishny(1988)通過(guò)對(duì)1980年財(cái)富500家公司中的371家公司進(jìn)行的分段線性回歸分析，并以托賓Q值來(lái)衡量企業(yè)的價(jià)值，研究管理者股權(quán)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)價(jià)值之間的關(guān)系。其研究結(jié)果表明，管理層股權(quán)與公司財(cái)務(wù)績(jī)效之間不是單調(diào)的線性關(guān)系，而是呈現(xiàn)區(qū)間效應(yīng)22。（二）國(guó)對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系的研究成果 對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)的定義，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(Organisation for Economic Co-operation and Develo

9、pment)在公司治理結(jié)構(gòu)原則中給出了一個(gè)有代表性的：“公司治理結(jié)構(gòu)又名公司管治、企業(yè)管治和企業(yè)管理，是一種據(jù)以對(duì)工商公司進(jìn)行管理和控制的體系”。公司治理結(jié)構(gòu)明確規(guī)定了公司的各個(gè)參與者的責(zé)任和權(quán)利分布，諸如董事會(huì)、經(jīng)理層、股東和其他利益相關(guān)者。國(guó)對(duì)于財(cái)務(wù)績(jī)效可定義為是對(duì)企業(yè)一定期間的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)四個(gè)方面進(jìn)行定量對(duì)比分析和評(píng)判。國(guó)對(duì)于公司治理與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系研究，也可從如下幾個(gè)方面展開：1. 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司財(cái)務(wù)績(jī)效紅軍(2000)以中國(guó)385家上市公司1998年的截面數(shù)據(jù)，以托賓Q值作為度量公司財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)，分析股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)了股權(quán)集中度與

10、企業(yè)績(jī)效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系3。而朱武祥、宋勇(2001)則以1994-1996年在、證券交易所上市的217家A股公司為樣本的研究結(jié)果顯示，在競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的家電行業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值并無(wú)顯著相關(guān)性4。白重恩(2005)選擇第一大股東的持股量為股權(quán)集中度的代理變量，托賓Q值和M/B為市場(chǎng)價(jià)值的代理變量，其結(jié)果顯示了企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值托賓Q值和公司的第一大股東持股量之間存在非線性關(guān)系，具體來(lái)講他們之間的關(guān)系是呈U形的關(guān)系 5。2. 董事會(huì)與公司財(cái)務(wù)績(jī)效吳淑琨、忠明、建強(qiáng)(2001) 6以及向朝進(jìn)(2003) 7 譚勁松、敏儀(2003) 8對(duì)還有各自選取的樣本進(jìn)行了研究。結(jié)果表明，獨(dú)力董事的比例

11、與公司財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，高明華、馬守莉(2002)研究發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事與企業(yè)績(jī)效之間不存在顯著關(guān)系9。3. 管理層與公司財(cái)務(wù)績(jī)效胡婉麗、湯書昆、肖向兵(2004)運(yùn)用我國(guó)生物醫(yī)藥上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)研究高管薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系問(wèn)題，其研究的結(jié)果表明，高管團(tuán)隊(duì)的薪酬差距也與企業(yè)業(yè)績(jī)呈顯著正相關(guān)，高管薪酬水平與企業(yè)業(yè)績(jī)呈顯著正相關(guān)，而高管持股則與企業(yè)業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)，在統(tǒng)計(jì)上不顯著10。耿明齋(2004)的研究結(jié)果認(rèn)為，目前我國(guó)國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)水平和上市公司高管薪酬水平?jīng)]有顯著的因果關(guān)系 12。劍、談傳生(2005)通過(guò)研究，認(rèn)為公司財(cái)務(wù)績(jī)效與管理層持股之間存在三次曲線關(guān)系 12。吳文

12、華，康平(2007)對(duì)中小上市公司經(jīng)營(yíng)者持股比例與公司績(jī)效的相關(guān)性以及經(jīng)營(yíng)者持股“一股獨(dú)大”等現(xiàn)象進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)以及驗(yàn)證分析。研究結(jié)果表明，經(jīng)營(yíng)者持股對(duì)提高企業(yè)績(jī)效的作用越來(lái)越明顯，且現(xiàn)階段不存在經(jīng)營(yíng)者利用職權(quán)增加持股比例以牟取私利的現(xiàn)象13。由此可見(jiàn)，國(guó)外對(duì)公司治理與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系研究比較成熟，但是由于取材不同，以及使用的指標(biāo)和模型的不同，仍然存在較大的差異。中小板上市公司的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)：從2004年5月27日中小企業(yè)板塊正式啟動(dòng)以來(lái)，截止到2010年10月份，數(shù)量以及達(dá)到了490家，主要分布在省、省和省，而且遍布大部分行業(yè)，如制造業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、建筑業(yè)等。但從發(fā)行規(guī)模

13、來(lái)看，大部分公司的流通股本都在6000萬(wàn)股以下，基本上屬于“小盤股板塊”。由此看來(lái)，預(yù)計(jì)在今后的時(shí)間里，該板塊將遍布各個(gè)行業(yè)，并突破傳統(tǒng)行業(yè)的界限。同時(shí)，由于中小板是為業(yè)績(jī)突出、具有成長(zhǎng)性和科技含量高的中小企業(yè)提供直接融資平臺(tái)，是解決中小企業(yè)發(fā)展瓶頸的重要探索，所以江浙及沿海地區(qū)的企業(yè)將繼續(xù)成為中小板塊的主角，而中部甚至西部地區(qū)都將有上市公司進(jìn)入中小企業(yè)板塊。而且，在發(fā)行規(guī)模方面，總的或是平均的發(fā)行規(guī)模將會(huì)有很大程度的擴(kuò)大，股本也會(huì)有很大的擴(kuò)。中小板上市公司治理結(jié)構(gòu)中存在的問(wèn)題：從上面的分析可以看出，雖然中小企業(yè)板上市公司治理結(jié)構(gòu)一應(yīng)俱全，但在股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)、管理層等治理機(jī)制方面都存在一些問(wèn)

14、題。第一、中小板上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不夠完善，“部人控制”的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，股東的誠(chéng)信意識(shí)未達(dá)到很高的境界，同時(shí)，股權(quán)集中，容易引起利益問(wèn)題。第二、中小板上市公司部治理機(jī)制不完善，董事會(huì)功能薄弱，家族成員董事的比例較高，而董事的責(zé)任和義務(wù)意識(shí)也很薄弱，易與股東之間產(chǎn)生利益的損害。第三、經(jīng)營(yíng)管理者的激勵(lì)約束機(jī)制不健全，形成了董事、經(jīng)理等高層管理人員大都是由近親和朋友等人員構(gòu)成的問(wèn)題。三、總結(jié)部分綜上所述，從國(guó)外對(duì)上市公司治理與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系研究來(lái)看，公司治理結(jié)構(gòu)包括了股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)和管理層，但由于樣本選擇和研究方法的不同，國(guó)外學(xué)者沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的結(jié)論，這也就使得我們不能用以往的結(jié)論來(lái)套用于不同的樣本

15、。而對(duì)于我國(guó)學(xué)者來(lái)說(shuō)，目前其研究的重點(diǎn)仍舊是放在滬深主板市場(chǎng)，對(duì)新興的中小企業(yè)板研究較少，很多學(xué)者也只是從公司治理的單個(gè)方面與公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行分析。正是由于上述原因，本文通過(guò)引用大量的文獻(xiàn)，選取了設(shè)立于2004年的中小板，結(jié)合目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，并通過(guò)實(shí)證研究，指出中小板上市公司與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，并針對(duì)研究結(jié)論提出相關(guān)的建議。三、課題的研究容及擬采取的研究方法（技術(shù)路線）、研究難點(diǎn)及預(yù)期達(dá)到的目標(biāo)（一）課題的研究容：本文根據(jù)學(xué)到的財(cái)務(wù)管理理論知識(shí)，對(duì)中小板上市公司勢(shì)力結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行探討的實(shí)證型論文，對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)具有一定的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。主要容包括： 1、對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)概念加以闡述

16、，并提出中小板上市公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系的研究背景以及通過(guò)研究取得的意義。2、通過(guò)引用大量的文獻(xiàn)，指出國(guó)外對(duì)于財(cái)務(wù)績(jī)效與股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)、管理層和其他相關(guān)利益者之間的關(guān)系研究，指出其中的不足，并提出改進(jìn)建議。 3、對(duì)中小板上市公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行研究設(shè)計(jì)，具體為假設(shè)的提出和研究問(wèn)題的技術(shù)路線的繪制。4、通過(guò)對(duì)至2010年10月份的490家中小板上市公司中的60家進(jìn)行數(shù)據(jù)樣本和數(shù)據(jù)的選取，通過(guò)一定的研究方法和研究變量的選取，建立相關(guān)的模型，進(jìn)行相關(guān)性分析和回歸性分析。5、通過(guò)以上的研究得出中小板上市公司的治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系相關(guān)的分析結(jié)論。（二）擬采取的研究方法（技術(shù)路線）：

17、1、文獻(xiàn)研究法。對(duì)于國(guó)外關(guān)于中小板公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系相關(guān)的理論文獻(xiàn)進(jìn)行廣泛閱讀，了解掌握國(guó)外相關(guān)理論動(dòng)態(tài)，得出相關(guān)的結(jié)論，為論文打好理論基礎(chǔ)。2、實(shí)證研究法。通過(guò)對(duì)大量文獻(xiàn)的閱讀，并對(duì)選取的490家中的60家中小板上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行提取和整理，根據(jù)已知條件建立相關(guān)的回歸模型，進(jìn)行相關(guān)性分析和回歸性分析。3、案例研究法。選取至2010年10份的中小板上市公司中的60家作為樣本案例，獲取其中的數(shù)據(jù)和相關(guān)的資料進(jìn)行研究。技術(shù)路線：中小板上市公司于財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系研究理論研究選取樣本選取財(cái)務(wù)指標(biāo)背景和意義國(guó)內(nèi)外研究分 析結(jié) 論提出假設(shè)回歸檢驗(yàn)（三）研究難點(diǎn)（1）中小板上市公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效

18、的關(guān)系研究的相關(guān)設(shè)計(jì)。（2）根據(jù)選取的數(shù)據(jù)樣本和數(shù)據(jù)，通過(guò)一定的研究變量和發(fā)方法建立模型，并進(jìn)行相關(guān)性和回歸分析。（四）預(yù)期達(dá)到的目標(biāo)課題的主要目標(biāo)是通過(guò)有針對(duì)性地對(duì)中小板上市公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系的相關(guān)的概念和意義以及現(xiàn)狀與存在問(wèn)題進(jìn)行分析，運(yùn)用多元性回歸分析方法闡明兩者之間的關(guān)系，并對(duì)中小板上市公司治理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系提出不足的對(duì)策以及展望。四、論文詳細(xì)工作進(jìn)度和安排2010.10.082010.11.22 完成畢業(yè)論文選題2010.11.232011.01.10 完成文獻(xiàn)綜述、開題報(bào)告及外文翻譯2011.01.112011.03.11 完成畢業(yè)論文初稿2011.03.12201

19、1.05.03 畢業(yè)實(shí)習(xí)，修改論文2011.05.042011.05.12 畢業(yè)論文定稿五、主要參考文獻(xiàn)1 維安.現(xiàn)代公司治理研究.中國(guó)人民大學(xué),2002:P42-43.2 吳敬璉.現(xiàn)代公司與企業(yè)改革.人民,1994:P211.3 紅軍.中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的理論及實(shí)證分析.經(jīng)濟(jì)科學(xué),2000(4):P34-43.4 朱武祥,宋勇.股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值:對(duì)家點(diǎn)行業(yè)上市公司實(shí)證分析.經(jīng)濟(jì)研究,2001:P112-114.5 白重恩.中國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究經(jīng)濟(jì)研究，2005(2):P81-916 吳淑琨,忠明,建強(qiáng).非執(zhí)行董事與公司績(jī)效的實(shí)證研究.中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì),2001(9):P6

20、9-76.7 向朝進(jìn),名.我國(guó)上市公司績(jī)效與公司治理結(jié)構(gòu)關(guān)系的實(shí)證分析.管理世界,2003(5):P11.8 譚勁松,敏儀.我國(guó)上市公司獨(dú)立董事制度若干特征分析.管理世界，2003(9):P6.9 高明華,馬守莉.獨(dú)立董事制度與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證分析.南開經(jīng)濟(jì)研究，2002(2):P64-68.10 胡婉麗,湯書昆,肖向兵.上市公司高管薪酬和企業(yè)業(yè)績(jī)關(guān)系研究運(yùn)籌與管理,2004(6):P118-123.11 耿明齋.高管薪酬與公司業(yè)績(jī)關(guān)系的實(shí)證分析與對(duì)策思考.經(jīng)濟(jì)體制改革，2004(1):P109-112.12 劍,談傳生.管理層持股與公司績(jī)效:來(lái)自股票市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).中國(guó)軟科學(xué),2005(1

21、0):112-119.13 吳文華,康平.法人控股中小上市公司經(jīng)營(yíng)者持股與企業(yè)績(jī)效一來(lái)自市中小企業(yè)板的數(shù)據(jù).經(jīng)濟(jì)與管理研究,2007(3):P67-71.14 Shleifer,Vishny,1997. “Corporate Governance” .Economic Science Press,vol.15, pp.273-28615 Marilyn T. Lucas,Matthew A. Wilson,2008. “Tracking the relationship between environmental management and financial performance in

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