2017年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》基礎(chǔ)練習(xí)-第七章-期權(quán)價(jià)值評(píng)估

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上第七章期權(quán)價(jià)值評(píng)估一、單項(xiàng)選擇題1、對(duì)于歐式期權(quán)，下列說法正確的是（）。A、股票價(jià)格上升，看漲期權(quán)的價(jià)值降低 B、執(zhí)行價(jià)格越大，看漲期權(quán)價(jià)值越高 C、到期期限越長，歐式期權(quán)的價(jià)格越大 D、期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利越多，看跌期權(quán)價(jià)值增加 2、同時(shí)售出甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為5元，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元。如果到期日的股票價(jià)格為48元，該投資組合的凈收益是（）元。A、5 B、7 C、9 D、11 3、下列關(guān)于拋補(bǔ)性看漲期權(quán)的表述中，不正

2、確的是（）。A、拋補(bǔ)性看漲期權(quán)就是股票加空頭看漲期權(quán)組合 B、出售拋補(bǔ)的看漲期權(quán)是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略 C、當(dāng)股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，執(zhí)行價(jià)格等于購買價(jià)格時(shí)，拋補(bǔ)性看漲期權(quán)的凈收益為期權(quán)價(jià)格 D、當(dāng)股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，拋補(bǔ)性看漲期權(quán)的凈收入為執(zhí)行價(jià)格，凈損失為期權(quán)價(jià)格 4、有一標(biāo)的資產(chǎn)為股票的歐式看漲期權(quán)，標(biāo)的股票執(zhí)行價(jià)格為25元，1年后到期，期權(quán)價(jià)格為2元，若到期日股票市價(jià)為30元，則下列計(jì)算錯(cuò)誤的是（）。A、空頭期權(quán)到期日價(jià)值為5元 B、多頭期權(quán)到期日價(jià)值5元 C、買方期權(quán)凈損益為3元 D、賣方期權(quán)凈損益為2元 

3、5、某股票現(xiàn)在的市價(jià)為10元，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為10.7元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升25%，或者下降20%。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，則根據(jù)復(fù)制組合原理，該期權(quán)價(jià)值是（）元。A、3.2 B、0 C、1.8 D、0.89 6、下列關(guān)于二叉樹模型的表述中，錯(cuò)誤的是（）。A、二叉樹模型是一種近似的方法 B、將到期時(shí)間劃分為不同的期數(shù)，所得出的結(jié)果是不相同的 C、期數(shù)越多，計(jì)算結(jié)果與布萊克斯科爾斯定價(jià)模型的計(jì)算結(jié)果越接近 D、二叉樹模型和布萊克斯科爾斯定價(jià)模型二者之間不存在內(nèi)在的聯(lián)系&#

4、160;7、某投資人覺得單獨(dú)投資股票風(fēng)險(xiǎn)很大，但是又看好股價(jià)的上漲趨勢(shì)，此時(shí)該投資人最適合采用的投資策略是（）。A、保護(hù)性看跌期權(quán) B、拋補(bǔ)性看漲期權(quán) C、多頭對(duì)敲 D、空頭對(duì)敲 8、下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是（）。A、保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值 B、拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略 C、多頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本 D、空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是

5、期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi) 9、下列關(guān)于期權(quán)的說法中，不正確的是（）。務(wù)必加QQ或者微信掃描右圖二維碼添加公眾號(hào)“一品教育防止課件停止更新”A、對(duì)于看漲期權(quán)來說，現(xiàn)行資產(chǎn)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，其內(nèi)在價(jià)值為現(xiàn)行價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的差額 B、對(duì)于看漲期權(quán)來說，現(xiàn)行資產(chǎn)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，其內(nèi)在價(jià)值為零 C、如果一份看漲期權(quán)處于折價(jià)狀態(tài)，則不可能按照正的價(jià)格出售 D、期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是時(shí)間帶來的“波動(dòng)的價(jià)值” 10、某人售出1股執(zhí)行價(jià)格為100元，1年后到期的ABC公司股票的看跌期權(quán)。如果1年后該股票的市場價(jià)格為80元，則該期權(quán)的到期日價(jià)值為（）元。A、20 

6、;B、20 C、180 D、0 11、ABC公司股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格相同，6個(gè)月到期。已知股票的現(xiàn)行市價(jià)為70元，看跌期權(quán)的價(jià)格為6元，看漲期權(quán)的價(jià)格為14.8元。如果無風(fēng)險(xiǎn)有效年報(bào)酬率為8%，按半年復(fù)利率折算，則期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為（）元。A、63.65 B、63.60 C、62.88 D、62.80 12、現(xiàn)在是2011年3月31日，已知2009年1月1日發(fā)行的面值1000元、期限為3年、票面利率為5%、復(fù)利計(jì)息、到期一次還本付息的政府債券的價(jià)格為1100元，則該政府債券的連續(xù)復(fù)利率為（）。A、3.25%

7、60;B、8.86% C、6.81% D、10.22% 二、多項(xiàng)選擇題1、下列因素發(fā)生變動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致看漲期權(quán)價(jià)值和看跌期權(quán)價(jià)值反向變動(dòng)的有（）。A、股票價(jià)格 B、執(zhí)行價(jià)格 C、到期時(shí)間 D、無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 2、甲投資人同時(shí)買入一支股票的1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為5元，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元。如果不考慮期權(quán)費(fèi)的時(shí)間價(jià)值，下列情形中能夠給甲投資人帶來凈收益的有（）。A、到期日股票價(jià)格低于41元 B、到期日股票價(jià)格介于41元至50元之間 C、到期日股票價(jià)格介于50元至

8、59元之間 D、到期日股票價(jià)格高于59元 3、下列關(guān)于對(duì)敲的表述中，正確的有（）。A、多頭對(duì)敲是同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同 B、空頭對(duì)敲是同時(shí)賣出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同 C、多頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本 D、當(dāng)股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，多頭對(duì)敲的最低凈收入為看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，最低凈收益為期權(quán)價(jià)格 4、假設(shè)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格與股票購入價(jià)格相等，則下列關(guān)于保護(hù)性看跌期權(quán)的表述中，不正確的是（）。A、保護(hù)性看跌期權(quán)就是股票

9、加空頭看跌期權(quán)組合 B、保護(hù)性看跌期權(quán)的最低凈收入為執(zhí)行價(jià)格，最大凈損失為期權(quán)價(jià)格 C、當(dāng)股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，保護(hù)性看跌期權(quán)的凈收入為執(zhí)行價(jià)格，凈損益為期權(quán)價(jià)格 D、當(dāng)股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，保護(hù)性看跌期權(quán)的凈收入為執(zhí)行價(jià)格，凈損失為期權(quán)價(jià)格 5、空頭對(duì)敲是同時(shí)出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同，則下列結(jié)論正確的有（）。A、空頭對(duì)敲的組合凈損益大于凈收入，二者的差額為期權(quán)出售收入 B、如果股票價(jià)格執(zhí)行價(jià)格，則組合的凈收入執(zhí)行價(jià)格股票價(jià)格 C、如果股票價(jià)格執(zhí)行價(jià)格，則組合的凈收入股票價(jià)格執(zhí)行價(jià)格 D、只

10、有當(dāng)股票價(jià)格偏離執(zhí)行價(jià)格的差額小于期權(quán)出售收入時(shí)，才能給投資者帶來凈收益 6、下列關(guān)于期權(quán)估值原理的表述中，正確的有（）。A、在復(fù)制原理下，需要運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿投資股票來復(fù)制期權(quán) B、在復(fù)制原理下，每一步計(jì)算都要復(fù)制投資組合 C、風(fēng)險(xiǎn)中性原理是復(fù)制原理的替代辦法 D、采用風(fēng)險(xiǎn)中性原理與復(fù)制原理計(jì)算出的期權(quán)價(jià)值是不相同的 7、利用布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算期權(quán)價(jià)值時(shí)，影響期權(quán)價(jià)值的因素有（）。A、股票報(bào)酬率的方差 B、期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格 C、標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率 D、期權(quán)到期日前的時(shí)間 8、假設(shè)ABC

11、公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為80元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為85元，到期時(shí)間6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33，或者降低25。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為每年4?，F(xiàn)擬建立一個(gè)投資組合，包括購進(jìn)適量的股票以及借入必要的款項(xiàng)，使得6個(gè)月后該組合的價(jià)值與看漲期權(quán)相等。則下列計(jì)算結(jié)果正確的有（）。A、在該組合中，購進(jìn)股票的數(shù)量0.4643股 B、在該組合中，借款的數(shù)量為27.31元 C、看漲期權(quán)的價(jià)值為9.834元 D、購買股票的支出為37.144元 9、某投資人購買了一項(xiàng)歐式看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價(jià)為50元，執(zhí)行價(jià)格為50元， 1年后到期，

12、期權(quán)價(jià)格為5元。以下表述中不正確的有（）。A、如果到期日的股價(jià)為60元，期權(quán)到期日價(jià)值為10元，投資人的凈損益為5元 B、如果到期日前的股價(jià)為53元，該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，期權(quán)持有人一定會(huì)執(zhí)行期權(quán) C、如果到期日前的股價(jià)為53元，該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，期權(quán)持有人可能會(huì)執(zhí)行期權(quán) D、如果到期日的股價(jià)為53元，期權(quán)持有人會(huì)執(zhí)行期權(quán) 10、如果期權(quán)已經(jīng)到期，則下列結(jié)論成立的有（）。A、時(shí)間溢價(jià)為0 B、內(nèi)在價(jià)值等于到期日價(jià)值 C、期權(quán)價(jià)值等于內(nèi)在價(jià)值 D、期權(quán)價(jià)值等于時(shí)間溢價(jià) 11、利用布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型估算期權(quán)價(jià)

13、值時(shí)，下列表述正確的有 （）。A、在標(biāo)的股票派發(fā)股利的情況下對(duì)期權(quán)估價(jià)時(shí)，要從估價(jià)中扣除期權(quán)未來所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值 B、在標(biāo)的股票派發(fā)股利的情況下對(duì)期權(quán)估價(jià)時(shí)，要從估價(jià)中扣除期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值 C、模型中的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率應(yīng)采用國庫券按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的到期報(bào)酬率 D、美式期權(quán)的價(jià)值低于歐式期權(quán) 12、下列關(guān)于看跌期權(quán)的說法中，正確的有（）。A、通常情況下，看跌期權(quán)的到期日價(jià)值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值下降而上升 B、如果在到期日股票價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格則看跌期權(quán)沒有價(jià)值 C、看跌期權(quán)到期日價(jià)值沒有考慮當(dāng)初購買期權(quán)的成本 D、

14、看跌期權(quán)的到期日價(jià)值，稱為期權(quán)購買人的“損益” 13、下列有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)中性原理的說法中，正確的有（）。A、假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券的期望報(bào)酬率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 B、風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) C、在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，將期望值用無風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 D、假設(shè)股票不派發(fā)紅利，期望報(bào)酬率上行概率×股價(jià)上升百分比下行概率×股價(jià)下降百分比 三、計(jì)算分析題1、ABC公司的股票目前的股價(jià)為10元，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為10元，期權(quán)價(jià)格為2元，到期時(shí)間為6

15、個(gè)月。<1> 、若到期日ABC公司的股票市價(jià)是每股15元，計(jì)算買入期權(quán)的凈損益；<2> 、若到期日ABC公司的股票市價(jià)是每股15元，計(jì)算賣出期權(quán)的凈損益；<3> 、若3個(gè)月后ABC公司的股票市價(jià)是每股9元，計(jì)算3個(gè)月后期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值；<4> 、假設(shè)年無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，計(jì)算1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)、執(zhí)行價(jià)格為10元、到期時(shí)間為6個(gè)月的歐式看跌期權(quán)的價(jià)格；<5> 、接上問，某投資者采用保護(hù)性看跌期權(quán)投資策略，計(jì)算到期時(shí)股票價(jià)格為多少時(shí)投資者能獲得2元的凈收益；<6> 、

16、某投資者采用拋補(bǔ)性看漲期權(quán)投資策略，計(jì)算投資者能獲得的最大凈收益。2、假設(shè)C公司股票現(xiàn)在的市價(jià)為20元，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為15元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月后股價(jià)有兩種可能：上升25%或者降低20%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為每年6%。現(xiàn)在打算購進(jìn)適量的股票以及借入必要的款項(xiàng)建立一個(gè)投資組合，使得該組合6個(gè)月后的價(jià)值與購進(jìn)該看漲期權(quán)相等。<1> 、確定可能的到期日股票價(jià)格；<2> 、根據(jù)執(zhí)行價(jià)格計(jì)算確定期權(quán)到期日價(jià)值；<3> 、計(jì)算套期保值比率；<4> 、計(jì)算購進(jìn)股票的數(shù)量和借款數(shù)額；<

17、5> 、根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果計(jì)算期權(quán)價(jià)值；<6> 、根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性原理計(jì)算期權(quán)的現(xiàn)值（假設(shè)股票不派發(fā)紅利）。答案部分一、單項(xiàng)選擇題1、【正確答案】 D【答案解析】 股票價(jià)格上升，看漲期權(quán)的價(jià)值提高；執(zhí)行價(jià)格越大，看漲期權(quán)的價(jià)值越低；到期期限越長，美式期權(quán)的價(jià)值越高，歐式期權(quán)的價(jià)值不一定。【該題針對(duì)“影響期權(quán)價(jià)值的主要因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】2、【正確答案】 B【答案解析】 該投資組合的凈損益空頭看漲期權(quán)凈損益空頭看跌期權(quán)凈損益Max（股票市價(jià)執(zhí)行價(jià)格，0）看漲期權(quán)價(jià)格Max（執(zhí)行價(jià)格股票市價(jià)，0）看跌期權(quán)價(jià)格，由于到期日股票價(jià)格為48元，執(zhí)行價(jià)格為50元，看漲期權(quán)

18、的價(jià)格為5元，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元，所以，該投資組合的凈損益05（24）7（元），即該投資組合的凈收益為7元?！驹擃}針對(duì)“空頭對(duì)敲”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】3、【正確答案】 D【答案解析】 拋補(bǔ)性看漲期權(quán)是股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購買1股股票，同時(shí)出售1股該股票的看漲期權(quán)。當(dāng)股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，拋補(bǔ)性看漲期權(quán)的凈收入為股票價(jià)格，凈損益股價(jià)股票購入價(jià)格期權(quán)價(jià)格。所以選項(xiàng)D的表述不正確。【該題針對(duì)“拋補(bǔ)性看漲期權(quán)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】4、【正確答案】 D【答案解析】 買方（多頭）看漲期權(quán)到期日價(jià)值Max（股票市價(jià)執(zhí)行價(jià)格，0）Max（3025，0）5（元），買方看漲期權(quán)凈損益買方看漲期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)成本

19、523（元）；賣方（空頭）看漲期權(quán)到期日價(jià)值Max（股票市價(jià)執(zhí)行價(jià)格，0）5（元），賣方期權(quán)凈損益買方看漲期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)價(jià)格523（元）。【該題針對(duì)“賣出看漲期權(quán)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】5、【正確答案】 D【答案解析】 假設(shè)購買股票數(shù)量為x，借款為y元，則有：如果股價(jià)上行：10×（125%）x-y×(13%)10×（125%）-10.7如果股價(jià)下行：10×（1-20%）x-y×(13%)0解方程組可得：x0.4；y3.11期權(quán)價(jià)值組合投資成本10×0.4-3.110.89（元）【該題針對(duì)“復(fù)制原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】6、【正確答案】 D【

20、答案解析】 二叉樹模型中，如果到期時(shí)間劃分的期數(shù)為無限多時(shí)，其結(jié)果與布萊克斯科爾斯定價(jià)模型一致，因此，二者之間是存在內(nèi)在的聯(lián)系的。【該題針對(duì)“二叉樹期權(quán)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】7、【正確答案】 A【答案解析】 單獨(dú)投資于股票風(fēng)險(xiǎn)很大，同時(shí)增加一份看跌期權(quán)，情況就會(huì)有變化，可以降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。【該題針對(duì)“保護(hù)性看跌期權(quán)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】8、【正確答案】 C【答案解析】 保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是，凈損益的預(yù)期也因此降低了，所以選項(xiàng)A的說法不正確。拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略。故選項(xiàng)B的說法

21、不正確。對(duì)于多頭對(duì)敲組合策略而言，當(dāng)股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，凈收入最低（等于0）、凈損益最低（等于“期權(quán)購買成本”）。故選項(xiàng)C的說法正確?？疹^對(duì)敲是同時(shí)出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日都相同。空頭對(duì)敲的組合凈收益組合凈收入期權(quán)出售收入之和組合凈收入（看漲期權(quán)的價(jià)格看跌期權(quán)的價(jià)格）。空頭對(duì)敲的最好結(jié)果是股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格，此時(shí)的組合凈收入最大（等于0），組合凈收益也最大（等于期權(quán)出售收入之和）。所以，空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高凈收益是期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)。即選項(xiàng)D的說法不正確?！驹擃}針對(duì)“期權(quán)的投資策略（綜合）”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】9、【正確答案】 C【答案

22、解析】 一份看漲期權(quán)處于折價(jià)狀態(tài)，意味著其內(nèi)在價(jià)值為零，但是，只要還未到期，它就有時(shí)間溢價(jià)，期權(quán)價(jià)值就會(huì)為正數(shù)，所以，仍然可以按照正的價(jià)格出售。【該題針對(duì)“期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】10、【正確答案】 B【答案解析】 空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值Max（執(zhí)行價(jià)格股票市價(jià)，0）Max（10080，0）20（元）【該題針對(duì)“賣出看跌期權(quán)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】11、【正確答案】 B【答案解析】 執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)價(jià)格70614.861.2（元）。半年復(fù)利率（1+8%）開方13.92%，執(zhí)行價(jià)格61.2×（13.92%）63.60（元）?！驹擃}針對(duì)“看跌期權(quán)

23、估值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】12、【正確答案】 C【答案解析】 該政府債券的終值1000×（15%）31157.625（元），rcln（F/P）/tln（1157.625/1100）/0.75ln（1.0524）/0.750.05107/0.756.81% ?！驹擃}針對(duì)“布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型（綜合）”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】二、多項(xiàng)選擇題1、【正確答案】 ABD【答案解析】 到期時(shí)間發(fā)生變動(dòng)，美式看漲期權(quán)價(jià)值和美式看跌期權(quán)價(jià)值同向變動(dòng)，歐式期權(quán)價(jià)值變動(dòng)不確定。【該題針對(duì)“影響期權(quán)價(jià)值的主要因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】2、【正確答案】 AD【答案解析】 該投資組合的凈損益多頭看漲期權(quán)凈損益多頭看跌期

24、權(quán)凈損益Max（股票市價(jià)執(zhí)行價(jià)格，0）看漲期權(quán)成本Max（執(zhí)行價(jià)格股票市價(jià)，0）看跌期權(quán)成本Max（股票市價(jià)50，0）Max（50股票市價(jià)，0）9，由此可知，當(dāng)?shù)狡谌展善眱r(jià)格低于41元或者到期日股票價(jià)格高于59元時(shí)，該投資組合的凈損益大于0，即能夠給甲投資人帶來凈收益?；颍罕绢}的投資策略屬于多頭對(duì)敲，對(duì)于多頭對(duì)敲而言，股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益，本題中的期權(quán)購買成本549（元），執(zhí)行價(jià)格為50元，所以答案為AD?！驹擃}針對(duì)“多頭對(duì)敲”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】3、【正確答案】 ABC【答案解析】 當(dāng)股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，多頭對(duì)敲的最大凈收入為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，最大凈收

25、益期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格（看漲期權(quán)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格）。【該題針對(duì)“期權(quán)的投資策略（綜合）”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】4、【正確答案】 AC【答案解析】 股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。當(dāng)股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，保護(hù)性看跌期權(quán)的凈收入為股價(jià)，凈損益股價(jià)股票購入價(jià)格期權(quán)價(jià)格?！驹擃}針對(duì)“保護(hù)性看跌期權(quán)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】5、【正確答案】 ABCD【答案解析】 本題中的組合屬于“空頭看漲期權(quán)空頭看跌期權(quán)”，由于：空頭看漲期權(quán)凈損益空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值（即凈收入）看漲期權(quán)價(jià)格，空頭看跌期權(quán)凈損益空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值（即凈收入）看跌期權(quán)價(jià)格，因此：（空頭看漲期權(quán)空頭看跌期權(quán)）組合凈損益（空頭看漲期權(quán)空頭看跌期權(quán)）

26、組合凈收入（看漲期權(quán)價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格）（空頭看漲期權(quán)空頭看跌期權(quán)）組合凈收入期權(quán)出售收入，所以，選項(xiàng)A的說法正確；由于（空頭看漲期權(quán)空頭看跌期權(quán)）組合凈收入空頭看漲期權(quán)凈收入空頭看跌期權(quán)凈收入Max（股票價(jià)格執(zhí)行價(jià)格，0）Max（執(zhí)行價(jià)格股票價(jià)格，0），因此，如果股票價(jià)格>執(zhí)行價(jià)格，則：空頭看漲期權(quán)凈收入空頭看跌期權(quán)凈收入（股票價(jià)格執(zhí)行價(jià)格）0執(zhí)行價(jià)格股票價(jià)格；如果股票價(jià)格<執(zhí)行價(jià)格，則：空頭看漲期權(quán)凈收入空頭看跌期權(quán)凈收入0（執(zhí)行價(jià)格股票價(jià)格）股票價(jià)格執(zhí)行價(jià)格，由此可知，選項(xiàng)B、C的說法正確；進(jìn)一步分析知道，只有當(dāng)股票價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格的差額小于期權(quán)出售收入時(shí)，組合的凈損益才大于0，

27、即才能給投資者帶來凈收益，所以，選項(xiàng)D的說法正確?！驹擃}針對(duì)“空頭對(duì)敲”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】6、【正確答案】 ABC【答案解析】 在復(fù)制原理下，需要運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿投資股票來復(fù)制期權(quán)，這種做法在涉及復(fù)雜期權(quán)或涉及多個(gè)期間時(shí)，非常繁瑣。其替代辦法就是風(fēng)險(xiǎn)中性原理。在風(fēng)險(xiǎn)中性原理下，不用每一步計(jì)算都復(fù)制投資組合。采用風(fēng)險(xiǎn)中性原理與復(fù)制原理計(jì)算出的期權(quán)價(jià)值是相同的?！驹擃}針對(duì)“復(fù)制原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】7、【正確答案】 ABCD【答案解析】 根據(jù)布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的三個(gè)公式可知，影響期權(quán)價(jià)值的因素有：標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)格；標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率；期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格；無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；期權(quán)到期日前的時(shí)間

28、(年)；股票報(bào)酬率的方差?！驹擃}針對(duì)“布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的假設(shè)和公式”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】8、【正確答案】 ABCD【答案解析】 上行股價(jià)股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)80×1.3333106.664（元）下行股價(jià)股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)80×0.7560（元）股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值上行股價(jià)執(zhí)行價(jià)格106.6648521.664（元）股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值0套期保值比率H期權(quán)價(jià)值變化量/股價(jià)變化量（21.6640）/（106.66460）0.4643購買股票支出套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)0.4643×8037.144（元）借款（到期日下行股價(jià)&#

29、215;套期保值比率）/（1r）（60×0.4643）/（12）27.31（元）期權(quán)價(jià)值37.14427.319.834（元）【該題針對(duì)“套期保值原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】9、【正確答案】 BC【答案解析】 如果到期日的股價(jià)為60元，期權(quán)到期日價(jià)值605010元，投資人的凈損益1055元，所以選項(xiàng)A的說法正確；如果到期日前的股價(jià)為53元，該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，但由于此期權(quán)為歐式期權(quán)，只有在到期日才能執(zhí)行期權(quán)，所以選項(xiàng)B、C的說法不正確；如果到期日的股價(jià)為53元，期權(quán)到期日價(jià)值53503元，投資人的凈損益352元，由于期權(quán)在到期日后會(huì)自動(dòng)作廢，因此期權(quán)持有人必需執(zhí)行期權(quán)，否則會(huì)損失5元的，所

30、以選項(xiàng)D的說法正確?！驹擃}針對(duì)“買入看漲期權(quán)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】10、【正確答案】 ABC【答案解析】 期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是時(shí)間帶來的“波動(dòng)的價(jià)值”，如果期權(quán)已經(jīng)到期，因?yàn)椴荒茉俚却?，所以，時(shí)間溢價(jià)為0，選項(xiàng)A的結(jié)論正確；內(nèi)在價(jià)值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低，期權(quán)的到期日價(jià)值取決于“到期日”標(biāo)的股票市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的高低，因此，如果期權(quán)已經(jīng)到期，內(nèi)在價(jià)值與到期日價(jià)值相同，選項(xiàng)B的結(jié)論正確。由于期權(quán)價(jià)值等于內(nèi)在價(jià)值加時(shí)間溢價(jià)，所以到期時(shí)，期權(quán)價(jià)值等于內(nèi)在價(jià)值，因此，選項(xiàng)C的說法正確，選項(xiàng)D的說法錯(cuò)誤?！驹擃}針對(duì)“期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】11、【正確答案】

31、BC【答案解析】 在標(biāo)的股票派發(fā)股利的情況下對(duì)期權(quán)估價(jià)時(shí)，要從估價(jià)中扣除期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值。所以選項(xiàng)A是錯(cuò)誤的，選項(xiàng)B是正確的。模型中的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率應(yīng)采用國庫券按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的到期報(bào)酬率。選項(xiàng)B是正確的。美式期權(quán)的價(jià)值至少應(yīng)當(dāng)?shù)扔谙鄳?yīng)歐式期權(quán)的價(jià)值，在某種情況下比歐式期權(quán)的價(jià)值更大。所以選項(xiàng)D是錯(cuò)誤的。【該題針對(duì)“派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)和美式期權(quán)估值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】12、【正確答案】 ABC【答案解析】 看跌期權(quán)的到期日價(jià)值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值下降而上升，如果在到期日股票價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格則看跌期權(quán)沒有價(jià)值，因此選項(xiàng)AB的說法正確?？吹跈?quán)到期日價(jià)值沒有考慮當(dāng)初購買期權(quán)的成本

32、，因此選項(xiàng)C的說法正確；看跌期權(quán)的到期日價(jià)值減去期權(quán)費(fèi)后的剩余，稱為期權(quán)購買人的“損益”，因此選項(xiàng)D的說法不正確?！驹擃}針對(duì)“買入看跌期權(quán)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】13、【正確答案】 ABC【答案解析】 假設(shè)股票不派發(fā)紅利，期望報(bào)酬率上行概率×股價(jià)上升百分比下行概率×(股價(jià)下降百分比)?！驹擃}針對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)中性原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】三、計(jì)算分析題1、【正確答案】 多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值Max（股票市價(jià)執(zhí)行價(jià)格，0）Max（1510，0）5（元）（1分）多頭看漲期權(quán)凈損益多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)價(jià)格523（元）（1分）【該題針對(duì)“期權(quán)的投資策略（綜合）”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】【正確答案】 空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值Max（股票市價(jià)執(zhí)行價(jià)格，0）Max（1510，0）5（元）（1分）空頭看漲期權(quán)凈損益空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)價(jià)格523（元）（1分）【該題針對(duì)“期權(quán)的投資策略（綜合）”知識(shí)