高科技風險投資：資本運營新模式

1、高科技風險投資：資本運營新模式     高新技術(shù)經(jīng)濟增長的貢獻率已有目共睹工業(yè)經(jīng)濟時代，美國的三大支柱產(chǎn)業(yè)是建筑業(yè)、汽車業(yè)、鋼鐵業(yè)。70年代后，鋼鐵工業(yè)衰落，電腦通信、航空航天金融等產(chǎn)業(yè)崛起。據(jù)統(tǒng)計，美國自1990年起，對信息業(yè)投資年均增長20以上，大大高于其他產(chǎn)業(yè)的投資。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)對美國經(jīng)濟增長的貢獻率占 27，傳統(tǒng)支柱建筑業(yè)占14，汽車業(yè)只占4。因此，一社會如果想要經(jīng)濟持續(xù)不斷地發(fā)展，就必須要能不斷地創(chuàng)新技術(shù)與創(chuàng)立新事業(yè)，其中高科技風險投資就扮演著推動經(jīng)濟前進的關(guān)鍵角色。 高科技風險投資資本、技術(shù)管理與創(chuàng)業(yè)精神是生產(chǎn)力的主要動力來源，在技術(shù)作為核心競

2、爭力的策略觀點下，如何結(jié)合資本、管理與創(chuàng)業(yè)精神，將是科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵要素，也是一個國家、地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的主要政策，而風險投資事業(yè)就是一種以非傳統(tǒng)融資方式，結(jié)合資金、技術(shù)、管理與創(chuàng)業(yè)精神為支持創(chuàng)新活動與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，所形成的新投資模式。技術(shù)擁有者在將具有潛力的技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品構(gòu)想經(jīng)由具體的經(jīng)營活動加以商品化的過程中，還需具備資本與管理兩項資源條件，而這兩者往往又是技術(shù)擁有者所欠缺的；尤其是高科技投資具有高風險的特征，在技術(shù)未轉(zhuǎn)化效益之前，既無銀行貸款，又很難去發(fā)股票或債券，在常態(tài)融資市場上籌集資金有很大困難，許多良好產(chǎn)品構(gòu)想因此胎死腹中。所謂風險投資，是指投資家出資協(xié)助具有專門技術(shù)而無自有資金的

3、創(chuàng)業(yè)家進行創(chuàng)業(yè)，并承擔創(chuàng)業(yè)階段的失敗風險，投資家以獲得紅利或出售股權(quán)獲取利益為目的，其特色在于甘冒風險來追求較大的投資報酬，并將回收資金循環(huán)投入類似高風險事業(yè)，投資家以籌組風險投公司，招募專業(yè)經(jīng)理人，從事投資機會評估并協(xié)助被投資事業(yè)的經(jīng)營與管理，促使投資收益早早實現(xiàn)，降低整體投資風險。高科技風險投資事業(yè)起源于美國，美國一批商學(xué)院教授與新英格蘭地區(qū)企業(yè)家在1946年籌組的“美國研究發(fā)展公司”，可視為現(xiàn)代風險投資事業(yè)的始祖。該公司專注于與國防科技有關(guān)的事業(yè)投資，當年以7萬美元投資dec公司，10余年后售出股權(quán)，獲得近五億美元的回報。60年代以后，由于高報酬的吸引，許多資金逐漸流向風險投資事業(yè)，主要

4、的投資對象為半導(dǎo)體計算機、精密機器、通訊、軟件、醫(yī)療設(shè)備等高科技產(chǎn)業(yè)，美國硅谷高科技產(chǎn)業(yè)與風險投資公司合作成功的優(yōu)良典范如電腦公司，加深了美國政府鼓勵風險投資事業(yè)的發(fā)展。到了70年代末期，美國政府將資本利得稅由49降至20，更造成一股風險投資的風潮。經(jīng)過四十多年的發(fā)展，高科技風險投資事業(yè)活動已遍及所有先進國家、新興工業(yè)國、部分發(fā)展中國家，形成一股推動全球高科技事業(yè)發(fā)展的主要動力。高科技風險投資公司的運作風險投資不僅體現(xiàn)著一種奮斗、創(chuàng)業(yè)、開拓、冒險精神，而且還是經(jīng)營管藝術(shù)。與生產(chǎn)企業(yè)相比較，風險投資公司職員不多，大部分風險投資公司僅有一、二十名職員，這些人主要是來自大公司和銀行的高級職員，他們懂

5、技術(shù)，熟悉市場，了解金融；同時，還聘有律師會計師等。這樣，既有能力申請投資的項目進行技術(shù)評估，又能對新產(chǎn)品的市場銷售前景作出科學(xué)預(yù)測。高科技風險投資是由資金、技術(shù)、管理、專業(yè)人才和市場機會等要素組成的投資活動，并具有以下五個特點：1、由專業(yè)人員周而復(fù)始地進行各項風險投資；2、以股權(quán)投資方式，積極參與投資事業(yè)，并協(xié)助進行經(jīng)營管理；3、是一種長期性、高風險、高回報的投資；4、追求投資的股權(quán)早日回收，而不以控制被投資公司所有權(quán)為目的；5、風險投資公司與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系，建立在相互信任與合作的基礎(chǔ)上。高科技風險投資提供哪些服務(wù)：1、提供創(chuàng)業(yè)者所需的資金；2、作為創(chuàng)業(yè)者的顧問，提供管理咨詢服務(wù)與專業(yè)人才中介

6、；3、協(xié)助進行企業(yè)內(nèi)部管理與策略規(guī)劃；4、參與董事會，協(xié)助解決重大經(jīng)營決策，并提法律與公關(guān)咨詢；5、運用風險投資公司的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，提供技術(shù)資訊與技術(shù)引進的渠道，介紹有潛力的供應(yīng)商與購買者；6、協(xié)助企業(yè)進行重組、購并以及輔導(dǎo)上市等。高科技風險投資投向何種企業(yè)：1、具有很大的市場潛力：創(chuàng)業(yè)者的構(gòu)想能夠解決一個重大的市場課題，而且顧客對此能感興趣。2、具有可證實的競爭優(yōu)勢：公司的產(chǎn)品被證實較對手更被顧客中意，這個優(yōu)勢可以是成本、功用或品質(zhì)，它必須要比競爭對手好得多，而且這種優(yōu)勢將來要被證實。3、全新的技術(shù)：創(chuàng)業(yè)指的技術(shù)應(yīng)是全新且具特色的，能被列為專利并可視為商業(yè)秘密的，它應(yīng)該具備競爭優(yōu)勢、勝過對手，并

7、有很大的特色吸引顧客。     高科技風險投資者的投資策略：風險投資公司針對投資公司的事業(yè)發(fā)展階段，規(guī)劃不同的投資策略。風險投資公司一般將所投資企業(yè)區(qū)分為種子階段、創(chuàng)建階段、成長階段、擴充階段，成熟階段等五個發(fā)展階段，通常越屬于早期階段，投資的風險越大，但投資報酬也越高。因此，風險投資公司會基于投資策略與分散風險的觀點，投資不同數(shù)量資金比例于各事業(yè)階段，形成最佳報酬及投資組合。1、種子階段：此時投資對象僅有產(chǎn)品構(gòu)想，未見產(chǎn)品原型。 因此風險投資公司主要考慮投資對象的技術(shù)研發(fā)能力與產(chǎn)品市場潛力，以及是否與風險投資公司目前的專長領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)范圍密切關(guān)聯(lián)。如果整

8、體評估投資風險可控制在合理的范圍內(nèi)，風險投資公司會以1015的投資組合資金比例投入于種子階段事業(yè)。2、創(chuàng)建階段：此時投資對象雖已完成產(chǎn)品原型與企業(yè)經(jīng)營計劃。但產(chǎn)品仍未上市，管理隊伍也尚未組成。因此風險投資公司主要考慮投資對象的經(jīng)營計劃可行性以及產(chǎn)品功能與市場競爭力。如果覺得投資對象有相當?shù)拇婊盥?，同時經(jīng)營管理與市場開發(fā)上也可以提供有效幫助，則將以1520的投資組合資金比例投入于創(chuàng)建階段的事業(yè)。3、成長階段：此時投資對象基本上已過渡企業(yè)階段，初期產(chǎn)品完成上市，在市場上已有一點基礎(chǔ)，但有待開發(fā)出更具競爭力的產(chǎn)品，并進行較大規(guī)模的市場行銷，以擴大市場占有率，因此需要較多的營運資金投入。風險投資公司的

9、主要考慮是該公司的成長能力、市場競爭力財務(wù)計劃，以及彼此間的資源互補程度。如果覺得投資對象有相當成長機會，則會以 2530的投資組合資金比例投入于成長階段的事業(yè)。4、擴充階段：此時投資對象已占有相當比例市場，且有相當程度盈余，生產(chǎn)線已具規(guī)模，管理隊伍發(fā)展也達成熟水準，因此計劃大規(guī)模擴充生產(chǎn)規(guī)模，擴大銷售量與市場占有率，以獲取更多的利潤。風險投資公司的主要考慮是該公司的獲利穩(wěn)定性、財務(wù)結(jié)構(gòu)與組織健全程度、防御替代產(chǎn)品能力、回收期長度等；如果風險投資公司覺得投資對象在擴充階段可獲得滿意的回報率，則會以20-30的投資組合資金比例投入于擴充階段的事業(yè)。5、成熟階段：此時投資對象的經(jīng)營規(guī)模與財務(wù)狀況，

10、均接近上市公司審查的要求條件并計劃在公開市場籌集資金，進行多角化的經(jīng)營。風險投資公司對這一階段投資的主要考慮是：能否成功上市證券市場投資者的接受程度，以及財務(wù)操作的效果。如果風險投資公司覺得投資對象在上市能獲得合理的報酬，則會以 15-25的投資組合資金比例投入于成熟階段的事業(yè)。高科技風險投資在國際上的發(fā)展美國的風險投資：美國是風險投資的發(fā)源地，硅谷是美國風險投資的“大本營”。其風險投資至今已有四十多年的歷史，發(fā)展速度之快是首屈一指的。從美國風險投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，主要集中在知識技術(shù)密集程度高的產(chǎn)業(yè)，大部分資金投在信息、計算機和通訊產(chǎn)業(yè)，其比重大約占60-70。但是，目前生工程產(chǎn)業(yè)的投資比重有上

11、升的趨勢。從風險投資的地區(qū)分布看，主要集中在經(jīng)文化發(fā)達地區(qū)，如紐約、加利福尼亞、馬薩諸塞，約占52。美國的風險投資從50年代以來，尤其是1975年以后發(fā)展得較為迅速，并且對國民經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生了深遠的影響：風險投資的主要作用是提高整個產(chǎn)業(yè)體系的質(zhì)量水平，支持整個工業(yè)中最先進的部分。美國的信息電子計算機和通訊產(chǎn)業(yè)正是由于有這種特別基金“開路”，才得以從獲利微薄的新興產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展成為獲利豐厚的領(lǐng)航產(chǎn)業(yè)，并成為當代新技術(shù)革命的核心。正如美國斯坦福國際研究所所長w.f米勒所說：“由于在科學(xué)研究的早期有風險投資的參與，使科學(xué)研究成果轉(zhuǎn)化為商品的周期已由20年縮短至10年以下。”風險投資取得了顯著的經(jīng)濟效益

12、。據(jù)美國會計總署（gao）的調(diào)查 （以70年代初建立起來1300家風險企業(yè)為調(diào)查對象），上述1300家風險企業(yè)1980-1989年間，累計營業(yè)額已達5400億美元，出口額為1000億美元，目稅收收入達400億美元。創(chuàng)造了一批中小型高技術(shù)企業(yè)。這些企業(yè)目前都已經(jīng)成為新技術(shù)革命中的有生力量。大量實例表明，在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，許多成效卓著的企業(yè)最初都是靠風險投資起家的。例如英特爾公司、蘋果公司、數(shù)字設(shè)備公司、微軟公司等等。日本的風險投資：日本是除美國以外風險資本投資成就最顯著的發(fā)達國家，20世紀 70年代，日本政府采取了“科技興國”的方針，一些具有技術(shù)革新型、研究開發(fā)型特點的風險企業(yè)，伴隨著微電子等高技術(shù)的飛速發(fā)展而大批涌現(xiàn)。為了保證高技術(shù)小企業(yè)的生存與發(fā)展，日本政府采取了一系列資金優(yōu)惠政策：日本政府在東京、大阪和名古屋三個主要工業(yè)區(qū)各設(shè)置了一家資助性的投資公司“財團法人中小企業(yè)投資會社”，其主要任務(wù)是購買新創(chuàng)立的風險企業(yè)的股票和可兌換債券，并為