股票指數(shù)期貨機遇與挑戰(zhàn)

1、股票指數(shù)期貨機遇與挑戰(zhàn)股票指數(shù)期貨機遇與挑戰(zhàn)瑞奇期貨鐘軍主要內(nèi)容第一部分第一部分 期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展q國際期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展q國內(nèi)期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展q期貨交易的特點及其功能第二部分第二部分 股票指數(shù)期貨介紹股票指數(shù)期貨介紹q為什么要推出股票指數(shù)期貨q股票指數(shù)期貨的特點、功能及作用q滬深300股指期貨q股票指數(shù)期貨給市場帶來的機遇與挑戰(zhàn)第一部分 期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展國際期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展o商品期貨 1848年芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品 1876年倫敦金屬交易所（LME） 銅、鋁、錫等 1933年紐約商品交易所（COMEX） 黃金、白銀o外匯期貨： 1972年芝

2、加哥商業(yè)交易所（CME）英鎊、加拿大元、德國馬克、法國法郎、日元o利率期貨： 1977年美國長期國債期貨合約在CBOT上市o指數(shù)期貨： 1982年美國堪薩斯期貨交易所價值線綜合指數(shù)期貨合約國內(nèi)期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展q1986-1989理論準備階段q1990-1993初步形成階段q1994-1995盲目發(fā)展階段q1996-2000清理整頓階段q2001-現(xiàn)在穩(wěn)步發(fā)展階段什么是期貨交易？n 期貨交易是指在期貨交易所內(nèi)進行標準化期貨合約買賣的交易。p是以現(xiàn)貨交易為基礎，在現(xiàn)貨交易發(fā)展到一定程度和社會經(jīng)濟發(fā)展到一定階段形成和發(fā)展起來的。p期貨交易買賣的對象是標準化合約。n 標準化期貨合約是指是由期貨交易

3、所統(tǒng)一制定的，規(guī)定了某一特定時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量的商品標準化合約。上海銅期貨標準化合約交易單位 5噸/手報價單位元 ( 人民幣)/噸最小變動價位 10元/噸漲跌停板不超過上一交易日結(jié)算價+3%合約交割月份 112月交易時間 上午9:0011:30 下午1:303:00最后交易日 合約交割月份的15日(遇法定假日順延)交割日期 合約交割月份的16日至20日(遇法定假日順延)交割品級： 標準品：標準陰級銅，符合國標GB/T4671997 標準陰級銅規(guī)定，其中 主成份銅加銀含量不小于99.95%。 替代品：1、高級陰級銅，符合國標GB/T467-1997高級陰級銅定； 2、LME注冊陰級銅，

4、符合BS EN 1978:1998標準(陰級銅等級牌 號Cu-CATH-1)。交割地點 交易所指定交割倉庫交易保證金 合約價值的5%交易手續(xù)費 不高于成交金額的萬分之二(含風險準備金)交割方式 實物交割交割單位 25噸/倉單，交割必須以每一倉單的整數(shù)倍交割。 期貨交易的特點n杠桿機制p即實行保證金制度，交易者只要先繳納相當于合約總值5%-10%的保證金，就可以進行期貨合約的買賣。期貨交易的特點n做空機制n對沖機制期貨交易的特點nT+0交易制度p方便資金進出，方便投資者靈活控制持倉風險。期貨交易的功能-規(guī)避風險n是指生產(chǎn)經(jīng)營者通過在期貨市場上進行套期保值業(yè)務，有效地回避、轉(zhuǎn)移或分散現(xiàn)貨市場上價格

5、波動的風險。n規(guī)避風險功能通過進行套期業(yè)務交易實現(xiàn)。套期保值交易n 套期保值交易 是在期貨市場買進或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的商品期貨合約，以期在將來某一時間通過賣出與買進期貨合約而補償因現(xiàn)貨市場價格不利變動所帶來的損失。 套期保保值交易的經(jīng)濟原理n某一特定商品的期貨價格與現(xiàn)貨價格在同一時空內(nèi)會受相同的經(jīng)濟因素的影響和制約，因而一般情況下，兩個市場的價格變動趨勢相同。n 當期貨合約臨近交割時，現(xiàn)貨價格與期貨價格趨于一致，二者的基差接近于零，兩個市場走勢的“趨同性”也使套期保值交易行之有效。期貨交易的功能-價格發(fā)現(xiàn)（定價功能）國內(nèi)主要商品期貨品種n上海期貨交易所上海期貨交易所 銅、鋁、鋅

6、、天燃橡膠、燃料油、黃金、線材、螺紋鋼n大連商品交易所大連商品交易所大豆、豆粕、玉米、豆油、聚乙烯、聚氯乙烯、棕櫚油n鄭州商品交易所鄭州商品交易所小麥、棉花、綠豆、白糖、PTA、菜籽油、早秈稻第二部分 股票指數(shù)期貨q為什么要推出股票指數(shù)期貨q股票指數(shù)期貨的特點、功能及作用q滬深300股指期貨介紹q股票指數(shù)期貨面臨的機遇與挑戰(zhàn)一、為什么要推出股票指數(shù)期貨o隨著近年來我國大型優(yōu)質(zhì)國企紛紛前往海外上市，新加坡交易所近日又創(chuàng)設了針對我國A股市場的新華富時中國A50股指期貨，為了防止我國股市的定價權(quán)進一步旁落，同時完善現(xiàn)有市場的定價機制，防范經(jīng)濟周期波動風險，化解金融市場不斷積聚的風險。境外交易所搶注中

7、國指數(shù)期貨CBOE文萊國際交易所IBXHKEXSGX2004年年10月月首個基于首個基于16家中國家中國公司股票公司股票構(gòu)成的構(gòu)成的中國指數(shù)中國指數(shù)期貨合約期貨合約 該產(chǎn)品所該產(chǎn)品所涉及的指數(shù)涉及的指數(shù)共包含滬、共包含滬、深兩市深兩市80只只成份股成份股 2005年年新華富時新華富時中國中國25指數(shù)指數(shù)期貨期貨及期權(quán)及期權(quán) 2006年年1月月SGX宣布將于宣布將于9月推出月推出新華富時新華富時A50中國中國指數(shù)期貨指數(shù)期貨 股指期貨推出條件成熟 股指衍生品交易量排名第一股指衍生品交易量排名第一 1股指期貨國際競爭日趨激烈股指期貨國際競爭日趨激烈 2股改掃除制度性障礙股改掃除制度性障礙 3 “國

8、九條國九條” 與新證券法與新證券法45證監(jiān)會與金交所等準備充足證監(jiān)會與金交所等準備充足 股指期貨的產(chǎn)生與發(fā)展1990年至今1988-1990年1986-1987年1982-1985年快速發(fā)展階段停滯階段成長階段推出階段香港恒生指數(shù)期貨與期權(quán)成交量（小型恒生指數(shù)期貨）（小型恒生指數(shù)期貨）（恒生指數(shù)期權(quán)）（恒生指數(shù)期權(quán)）（恒生指數(shù)期貨）（恒生指數(shù)期貨）（恒生（恒生H股指數(shù)期貨）股指數(shù)期貨）（股票期權(quán)）（股票期權(quán)）2001-2005年全球期貨與期權(quán)成交量單位：手單位：手各期貨品種交易量比較二、股票指數(shù)期貨的特點、功能及作用股票指數(shù)期貨交易的特點o跨期性 o聯(lián)動性 o高風險性和風險的多樣性 股票指數(shù)期

9、貨交易的特點o交易成本低o做空機制o杠桿機制oTOo對沖機制o股票指數(shù)期貨交易除了具備股票指數(shù)期貨交易除了具備期貨交易的基本特征外，還期貨交易的基本特征外，還有以下有以下 3 個特征：個特征： 1、交易標的的非實、交易標的的非實 物性物性 2、股指期貨合約的、股指期貨合約的 價格是人為規(guī)定的價格是人為規(guī)定的 3、股指期貨交易采、股指期貨交易采 取現(xiàn)金交割方式取現(xiàn)金交割方式股票指數(shù)期貨的功能q規(guī)避風險q價格發(fā)現(xiàn)q資產(chǎn)配置股票指數(shù)期貨的作用1234滿足證券市場的流動性需求滿足證券市場的流動性需求 規(guī)避日益多樣化與復雜化的證券投資風險規(guī)避日益多樣化與復雜化的證券投資風險 優(yōu)化投資者的投資組合與資產(chǎn)配

10、置優(yōu)化投資者的投資組合與資產(chǎn)配置 未來價格走勢的先行指標未來價格走勢的先行指標 股指期貨合約設計原則1234保證套期保值效果保證套期保值效果保證流動性保證流動性有效發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能有效發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能防止操縱行為發(fā)生防止操縱行為發(fā)生股指期貨對股票市場影響o波動性波動性o流動性流動性o成分股溢價成分股溢價o期貨到期日效應期貨到期日效應o期現(xiàn)貨價格引導關系期現(xiàn)貨價格引導關系三、滬深300指數(shù)期貨介紹o滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。截至2010年3月18日，指數(shù)樣本總市值20.

11、15萬億元，占滬深市值比例為83%，流通市值10.34億元，占滬深市場68.5%，市盈率24.98。o滬深300指數(shù)是滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場整體走勢的指數(shù)。它的推出，豐富了市場現(xiàn)有的指數(shù)體系，增加了一項用于觀察市場走勢的指標，有利于投資者全面把握市場運行狀況，也進一步為指數(shù)投資產(chǎn)品的創(chuàng)新和發(fā)展提供了基礎條件。滬深300指數(shù)期貨合約標的滬深300指數(shù)合約規(guī)模300元/點最小變動價格0.2漲跌停板10%保證金12%合約月份當月、次月、隨后的兩個季月交易時間9：1511：30；13：0015：1513：00-15：00（最后交易日）最后交易日到期月的第3個星期五交易手續(xù)費萬分之二

12、/手S&P500與E-mini S&P500指數(shù)期貨合約 四、股票指數(shù)期貨帶來的機遇與挑戰(zhàn)1、股指期貨的推出將全面影響券商業(yè)務自營、資產(chǎn)管理和經(jīng)紀等業(yè)務產(chǎn)生全方位的影響自營、資產(chǎn)管理和經(jīng)紀等業(yè)務產(chǎn)生全方位的影響 新的贏利模式和市場定位將逐漸形成新的贏利模式和市場定位將逐漸形成 根據(jù)客戶的需求設計更豐富的產(chǎn)品組合根據(jù)客戶的需求設計更豐富的產(chǎn)品組合 單一投資模式改變?yōu)殡p向投資模式單一投資模式改變?yōu)殡p向投資模式 經(jīng)紀商間的兼并重組會進一步加速經(jīng)紀商間的兼并重組會進一步加速 6、股指期貨給券商帶來的影響-機遇o為自營股票頭寸對沖風險o設計更豐富的資產(chǎn)管理的產(chǎn)品組合o傭金收入新來源o由單

13、一模式變?yōu)殡p向投資模式o多了一個投資工具股指期貨給券商帶來的影響-挑戰(zhàn)o客戶流失o缺乏了解期貨交易理念o客戶風險控制o期貨人才缺乏o硬件設施與技術軟件券商如何抓住機遇、應對挑戰(zhàn)利用股指期貨o降低發(fā)行業(yè)務帶來的自營風險o改善代客理財?shù)娘L險o提高自營業(yè)務資產(chǎn)配置效率券商如何抓住機遇、應對挑戰(zhàn)如何抓住機遇、應對挑戰(zhàn)o廣泛開展股指期貨知識普及培訓o與期貨公司展開深入交流和合作，優(yōu)勢互補o加大對股指期貨的研究投入和對政策的研讀2、期貨公司的機遇與挑戰(zhàn)并存優(yōu)質(zhì)的期貨公司獲得直接代理資格名正言順，優(yōu)質(zhì)的期貨公司獲得直接代理資格名正言順，股指期貨的經(jīng)紀業(yè)務注定要通過期貨公司這一跑道來起飛股指期貨的經(jīng)紀業(yè)務注定

14、要通過期貨公司這一跑道來起飛 證券公司可以通過期貨子公司方式參與股指期貨經(jīng)紀業(yè)務，證券公司可以通過期貨子公司方式參與股指期貨經(jīng)紀業(yè)務，自營業(yè)務可以申請為自營會員，也可以通過期貨子公司參與自營業(yè)務可以申請為自營會員，也可以通過期貨子公司參與 期貨公司可以尋找證券、基金、上市公司等背景的股東，期貨公司可以尋找證券、基金、上市公司等背景的股東，依托股東背景參與金融期貨共享金融期貨市場的繁榮，依托股東背景參與金融期貨共享金融期貨市場的繁榮，或由有實力的券商主導，通過兼并重組形成規(guī)模優(yōu)勢或由有實力的券商主導，通過兼并重組形成規(guī)模優(yōu)勢 3、股指期貨為基金業(yè)發(fā)展提供新契機為投資基金的流動性風險管理提供可規(guī)避

15、市場風險的金融工具為投資基金的流動性風險管理提供可規(guī)避市場風險的金融工具 交易所交易基金（交易所交易基金（ETF）的誕生、成長和發(fā)展都離不開相應的的誕生、成長和發(fā)展都離不開相應的指數(shù)期貨或期權(quán)的套利或?qū)_操作指數(shù)期貨或期權(quán)的套利或?qū)_操作 豐富基金的投資組合，促進基金的產(chǎn)品設計進入個性化時代，豐富基金的投資組合，促進基金的產(chǎn)品設計進入個性化時代，彰顯基金特色，基金的產(chǎn)品創(chuàng)新將進入彰顯基金特色，基金的產(chǎn)品創(chuàng)新將進入“花樣年華花樣年華”4、投資者投資品種更加豐富投資者參與股指期貨的方式投資者參與股指期貨的方式q投機q套期保值q套利套利交易n所謂套利交易即買入一種期貨合約的同時賣出另一種不同的期貨合

16、約，通過兩個合約間價差的變動來獲利的交易行為。n主要套利模式：p 跨期套利p 跨市套利p 跨品種套利股指期貨投機交易的風險管理股指期貨投機交易的風險管理 o準確預測股指期貨價格的變動，把握趨勢 o根據(jù)自身的風險承受能力確定止損點并嚴格執(zhí)行 o對獲利目標的期望應適可而止，切忌貪得無厭 o盡可能選擇近月合約交易，規(guī)避流動性風險 o由于投機機會的稍縱即逝以及市場行情的千變?nèi)f化，資金管理非常重要 套期保值o買入保值買入保值 由于資金未到位,而又看好股市行情o賣出保值賣出保值 由于多種原因不能賣出股票股指期貨套期保值的原理股指期貨套期保值的原理 股指期貨的價格與股票現(xiàn)貨的價格受相同因素的影響，從而它們的

17、變動方向是一致的。因此，投資者只要在股指期貨市場建立與股票現(xiàn)貨市場相反的持倉，則在市場價格發(fā)生變化時，他必然會在一個市場上獲利而在另一個市場上虧損。通過計算適當?shù)奶灼诒Ｖ当嚷士梢赃_到虧損與獲利的大致平衡，從而實現(xiàn)保值的目的。 股指期貨套期保值遵循原則股指期貨套期保值遵循原則 o品種相同或相近原則 o月份相同或相近原則 o方向相反原則 o數(shù)量相當原則 套期保值策略的時機的選擇 套期保值策略在降底風險的同時,也降底可能獲取的潛在收益.因此,在實際操作中,為最大獲取投資收益,投資者并非精確根據(jù)最優(yōu)套期保值比率進行操作,也并非在任何時刻都需要采取股指期貨的套期保值策略.首先,在股市上漲階段,可采取部分

18、保值或不保值;在股市下跌階段,則可采取完全保值策略.其次,在保值過程中,可及時根據(jù)對未來股票組合價格的判斷,擴大或減少期貨頭寸.股指期貨案例分析o投資人：某證券投資基金；投資市場：美國股市；o在9月2日時，其收益率已達到16，鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持這一成績到12月，基金決定用S&P500指數(shù)期貨進行保值。o其股票組合的現(xiàn)值為2.24億美元，并且其股票組合與S&P500指數(shù)的系數(shù)為0.9。9月2日的現(xiàn)貨指數(shù)為1380點，而12月到期的期貨合約為1400點。該基金首先要計算出賣出多少期貨合約，才能使2.24億美元的股票實現(xiàn)套期保值。（應該賣出的期貨合約數(shù)0.9

19、576(手) o12月2日，現(xiàn)貨指數(shù)跌到1242點，期貨指數(shù)跌到1260點，(現(xiàn)指跌138點，期指跌140點)，即約跌了10，但該基金的股票價值卻只跌了9，這時該基金買進576手期貨合約進行平倉，得到該基金的損益情況為：現(xiàn)貨價值虧損9，即減值0.2016億美元，期貨合約上贏利5761402500.2016億美元，兩者相等。以表格來規(guī)納：日期 現(xiàn)貨市場 期貨市場 9月2日 股票總值2.24億美元， S&P500現(xiàn)指為1380點賣出576手12月到期的S&P500指數(shù)期貨合 約，期指點數(shù)為1400點，合約總值為5761400 2502.016億美元12月2日 S&P500現(xiàn)

20、指跌至1260點， 該基金持有的股票價值減少 0.2016億美元買進576手12月到期的S&P500指數(shù)期貨合 約，期指為1260點，合約總值為5761260 2501.8144億美元 損益0.2016億美元02016億美元 假設到了12月2日，現(xiàn)指上漲了5，漲至1449點；期指也上漲5至1470點。此時，損益結(jié)果為： 日期 現(xiàn)貨市場期貨市場9月2日股票總值2.24億美元， S&P500現(xiàn)指為1380點 賣出576手12月到期的S&P500指數(shù)期貨合 約，期指點數(shù)為1400點，合約總值為5761400 2502.016億美元 12月2日S&P500現(xiàn)指上漲至14

21、49點， 該基金持有的股票價值增加 2.244.50.1008億美元買進576手12月到期的S&P500指數(shù)期貨合 約，期指為1470點，合約總值為5761470 2502.1168億美元 損益01008億美元0.1008億美元 5、上市公司為什么也需要股指期貨?( (一一) )非流通股集中上市o非流通股在二級市場上的減持o什么時候減持？o什么價位減持？o減持多少？(二) 收購與兼并o如何防止自己的公司被收購和兼并o如何防止自己的大股東地位被取代 o如何通過低成本的收購和兼并實現(xiàn)低成本的規(guī)模和市場的擴張(三) 融資和再融資o維持股票高位o防止資產(chǎn)縮水o防止貸款信用額度下降(四) 維護管

22、理層期權(quán)利益 o維護管理層期權(quán)利益o增強公司凝聚力結(jié)論-我們必須要選擇一個市場o鎖定收益o規(guī)避風險o降低成本案例2005年底，某證券公司研發(fā)部經(jīng)分析和研究，認為有色金屬市場供不應求，價格即將持續(xù)上漲，與有色金屬的相關的股票也會隨之上揚，故建議公司在5元一下自營買入云南銅業(yè)100萬股，但由于當時公司自營盤在其它股票上投入過多，資金緊張，不得不放棄該計劃。至2006年7月14日，云南銅業(yè)股價漲至11元，研發(fā)部經(jīng)調(diào)研后認為還可繼續(xù)進貨，公司同意以11元買進了100萬股，目前銅價進入高位振蕩，云銅的股價也進入盤整階段，目前股價在10.5元，該公司當初由于缺乏資金未及時買入，失去了盈利600萬元的機會。

23、現(xiàn)又陷入了擔心未來銅價下跌而導致股價下跌的困境。 云南銅業(yè)000878走勢圖資金緊張，未資金緊張，未建倉建倉高位建倉，怕高位建倉，怕下跌下跌幾點思考 發(fā)現(xiàn)了股市投資機會，但資金不足，怎么辦？ 如果股價高位盤整后急劇下跌，又該怎么辦？ 我們有100%的把握能肯定未來的行情是漲還是跌嗎？怎么辦？有沒有好的工具，可以對股票買賣價格進行預先管理，以解決由于股票價格波動給券商帶來的風險呢？股指期貨套期保值股指期貨套期保值買入套期保值：預投資資金緊張，未建倉買入套期保值：預投資2005年底年底2006年年7月初月初現(xiàn)價現(xiàn)價5元，預元，預測股票價格測股票價格將上漲將上漲想要買入想要買入股票，但股票，但缺乏資金缺乏資金500萬萬買入股指買入股指期貨期貨23手手股指期貨股指期貨盈利盈利276萬萬股票價格上股票價格上漲為漲為11元元買入同樣買入同樣數(shù)量股票數(shù)量股票需資金需資金1100萬元萬元