宏觀經(jīng)濟報告

1、LOGO宏觀經(jīng)濟分析報告宏觀經(jīng)濟分析報告投資二班；劉巧玲投資二班；劉巧玲 20090602226 劉艷麗劉艷麗 20090602228 羅京羅京 20090602230 一、一、國際背景國際背景v 1.歐債危機的開端、發(fā)展。蔓延和升級：歐債危機的開端、發(fā)展。蔓延和升級：v 2009年12月全球三大評級公司下調(diào)希臘主權評級，希臘的債務危機隨即愈演愈烈，但金融界認為希臘經(jīng)濟體系小，發(fā)生債務危機影響不會擴大。2009年12月8日 惠譽將希臘信貸評級由A-下調(diào)至BBB+.v 歐洲其它國家也開始陷入危機，包括比利時這些外界認為較穩(wěn)健的國家，及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟實力較強的西班牙，都預報未來三年預算赤字居高不下，

2、希臘已非危機主角，整個歐盟都受到債務危機困擾。德國等歐元區(qū)的龍頭國都開始感受到危機的影響，因為歐元大幅下跌，加上歐洲股市暴挫，整個歐元區(qū)正面對成立十一年以來最嚴峻的考驗，有評論家更推測歐元區(qū)最終會解體收場。v 2010年希臘財政部長稱，希臘在5月19日之前需要約90億歐元資金度過危機。歐盟成員國財政部長10日凌晨達成了一項總額高達7500億歐元的穩(wěn)定機制，避免危機蔓延。2011年7月27日 標普下調(diào)希臘評級至“CC”。標普認為歐盟的希臘債務重組計劃是“廉價交換”，看似希臘債務交換和展期選項“對投資者不利”，希臘債務重組相當于“選擇性違約”。 歐債危機正在向歐元區(qū)核心國家擴散，這次輪到法國。著名

3、評級機構穆迪已經(jīng)發(fā)出警告：將在未來3個月內(nèi)考慮是否將法國國債AAA評級置于“負面觀察”。 2.歐債危機原因分析：歐債危機原因分析：金融危機中政府加杠桿化使債務負擔加重評級機構煽風點火，助推危機蔓延產(chǎn)業(yè)結構不平衡：實體經(jīng)濟空心化，經(jīng)濟發(fā)展脆弱剛性的社會福利制度歐元區(qū)制度缺陷,各國無法有效彌補赤字 3.美國主權信用評級遭下調(diào)美國主權信用評級遭下調(diào)v 2011年年5月月16日，美國國債終于觸及國會所允許的日，美國國債終于觸及國會所允許的14.29萬億美元萬億美元上限。上限。v國際金融危機的爆發(fā)使美國政府赤字大幅度上升，舉債度日國際金融危機的爆發(fā)使美國政府赤字大幅度上升，舉債度日成為家常便飯，國債紀錄

4、屢創(chuàng)新高。截至成為家常便飯，國債紀錄屢創(chuàng)新高。截至2010年年9月月30日，美國日，美國聯(lián)邦政府債務余額為聯(lián)邦政府債務余額為13.58萬億美元，萬億美元，GDP占比約為占比約為94%，同年年，同年年底一舉突破底一舉突破14萬億美元。萬億美元。2011年年2月月22日，在可供發(fā)債余額僅剩日，在可供發(fā)債余額僅剩2180億美元的時候，美國國會未就提高上限達成一致。終于，在億美元的時候，美國國會未就提高上限達成一致。終于，在2011年年5月，美國國債觸頂，開創(chuàng)了月，美國國債觸頂，開創(chuàng)了14.29萬億美元的歷史新高。萬億美元的歷史新高。v面對這種情況，美國財長蓋特納憂心忡忡。他表示，由于采面對這種情況，

5、美國財長蓋特納憂心忡忡。他表示，由于采取了一些緊急措施以維持借債能力，美國政府支付開支最多能延取了一些緊急措施以維持借債能力，美國政府支付開支最多能延遲到遲到8月月2日。到了日。到了8月月2日，政府若不提高債務上限或削減開支，日，政府若不提高債務上限或削減開支，就會開始債務違約，無法償還美國國債券本金和利息，這種情況就會開始債務違約，無法償還美國國債券本金和利息，這種情況可能讓國際金融市場陷入混亂。可能讓國際金融市場陷入混亂。v 國際評級機構標普將美國長期主權信用評級由國際評級機構標普將美國長期主權信用評級由AAA降至降至AA+，評，評級負面。這是美國歷史上首次失去級負面。這是美國歷史上首次失

6、去AAA信用評級。標普指出，調(diào)信用評級。標普指出，調(diào)降評級主要由于美國政府與國會達成的債務上限協(xié)議，缺少標普降評級主要由于美國政府與國會達成的債務上限協(xié)議，缺少標普所預期的舉措以維持中期債務穩(wěn)定。所預期的舉措以維持中期債務穩(wěn)定。 二、二、國內(nèi)概況國內(nèi)概況v 1、各方對各方對CPI指數(shù)的分析指數(shù)的分析v 中新網(wǎng)：國家統(tǒng)計局12月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份，全國居民消費價格總水平同比上漲4.2。對此，北京大學中國國民經(jīng)濟核算與經(jīng)濟增長研究中心副主任蔡志洲表示：CPI上漲的構成因素已不存在，近期不會反彈。實際上CPI早就已經(jīng)降下來了，只是在指數(shù)沒表現(xiàn)出來而已。蔡志洲表示，“現(xiàn)在降低的幅度比大家的想

7、象幅度要大一些，主要是由于促使CPI上漲的構成因素已經(jīng)不存在了，豬肉價格已經(jīng)下降，CPI就沒有理由再上漲了。即使年底的消費旺季到來，近期CPI也不會反彈?！眝 網(wǎng)易：繼10月CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落后，11月份全國居民消費價格總水平同比上漲4.2%，創(chuàng)2010年10月以來14個月新低；另外，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲2.7%，環(huán)比下降0.7%，創(chuàng)下23個月新低。經(jīng)濟放緩，通脹預期有所減弱，不少專家認為存款準備金率和利率存在下降的可能性。而對于公眾異常關注的樓市問題，專家一致認為，應該堅持房地產(chǎn)從嚴調(diào)控不放松。v 光大銀行：CPI和PPI創(chuàng)新低，光大銀行首席宏觀分析師盛宏清指出，實體經(jīng)濟比預計下滑

8、更快，預計11月份工業(yè)增加值將下降至11%水平，或更低。除了預計降息將至外，盛宏清認為，存款準備金率降低的腳步聲也越來越近。他指出，CPI同比4.2%，環(huán)比-0.2%，其中核心通貨膨脹為2.2%，已經(jīng)遠遠低于3.5%的管制利率；PPI為2.7%，環(huán)比-0.7%，估計12月份PPI同比為0%或負。二、二、國內(nèi)概況國內(nèi)概況v 2、CPI大幅回落，穩(wěn)定物價仍不可掉以輕心大幅回落，穩(wěn)定物價仍不可掉以輕心v 雖然短期物價回落的趨勢較為確定，保持經(jīng)濟增長的壓力可能會超過對于物價的控制，但是業(yè)內(nèi)專家還是提醒要注意保持物價的穩(wěn)定。v 中國社科院數(shù)量經(jīng)濟與技術經(jīng)濟研究所副所長李雪松表示，2012年通脹壓力比20

9、11年有所下降，一個因素就是國際經(jīng)濟比較低迷，第二個因素就是價格的翹尾因素明年要比今年有所下降，但是對明年的價格也不能掉以輕心。v 復旦大學經(jīng)濟學教授殷醒民認為，從目前的指標來看，今年GDP季度環(huán)比增速不斷下降，明年GDP的增速有進一步放緩的可能。相應的，貨幣需求也會進一步放緩，因此由貨幣因素帶來的通脹壓力會減輕。同時，“保增長”將成為政策的主要落點?！耙环矫妫覈泿糯媪咳匀缓艽?，另一方面，物價上漲和工資上漲一般是難以回調(diào)的，這就意味著，勞動力成本上漲仍然將是推動物價上漲不可忽略的因素。”殷醒民說。二、二、國內(nèi)概況國內(nèi)概況v3、近期近期A股表現(xiàn)股表現(xiàn)v A股跌回10年前v 從2300點到22

10、50點，再到2200點，本周前四個交易日滬綜指連續(xù)跌破了三個重要整數(shù)關口。盡管12月16日滬指漲幅超過2%，但至本周五，上證綜指全年下跌20.77%，深證成指跌幅27.10%2011年對于股民來說，無疑是比較難過的一年。v 10年前的2001年，上證綜指最高曾達到2245點。隨著本周上證綜指跌破這一點位，很多人都感嘆股市又回到了十年前。v 股民張桂英多年前剛入市時存入了1.5萬元，加上后來陸續(xù)追加，總共投入了8萬元資金用于炒股。經(jīng)過這一波下跌，她賬戶里只剩8萬多一點了，“和十年前基本持平，要是算上利息和通貨膨脹，那一定是虧了?！睆埞鹩⒄f。v3、近期近期A股表現(xiàn)股表現(xiàn)v A股跌回10年前v 從2

11、300點到2250點，再到2200點，本周前四個交易日滬綜指連續(xù)跌破了三個重要整數(shù)關口。盡管12月16日滬指漲幅超過2%，但至本周五，上證綜指全年下跌20.77%，深證成指跌幅27.10%2011年對于股民來說，無疑是比較難過的一年。v 10年前的2001年，上證綜指最高曾達到2245點。隨著本周上證綜指跌破這一點位，很多人都感嘆股市又回到了十年前。v 股民張桂英多年前剛入市時存入了1.5萬元，加上后來陸續(xù)追加，總共投入了8萬元資金用于炒股。經(jīng)過這一波下跌，她賬戶里只剩8萬多一點了，“和十年前基本持平，要是算上利息和通貨膨脹，那一定是虧了。”張桂英說。二、二、國內(nèi)概況國內(nèi)概況v 股市為何背離宏

12、觀經(jīng)濟基本面股市為何背離宏觀經(jīng)濟基本面v 數(shù)據(jù)顯示：從1990年開始的第一個十年里，滬綜指從99.98點漲到了2001年6月26日的2233點。又一個十年過后，上證指數(shù)卻依然在2200點左右徘徊，似乎又回到了原點。在這個十年里，中國GDP增長兩倍多。也就是說，作為宏觀經(jīng)濟的“晴雨表”，中國證券市場十年來整體上和宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了尷尬的背離。v 光大證券：雖然近期市場下跌速度有所加快，但光大證券首席投資顧問滕印認為，目前的跌勢仍是大調(diào)整趨勢的延續(xù)，引起市場調(diào)整的內(nèi)外基本面因素沒有發(fā)生實質性的變化。v 從外部因素來看，歐洲債務危機蔓延，世界經(jīng)濟增長不確定性增加，對我國的外向型經(jīng)濟產(chǎn)生直接影響。另一方面

13、，為刺激經(jīng)濟增長，各國采取寬松的貨幣政策。世界范圍內(nèi)寬松的貨幣環(huán)境，導致油價代表的國際大宗商品價格波動充滿不確定性，輸入性通脹壓力沒有得到根本消除。v 內(nèi)部因素方面，未來通脹壓力仍然存在，雖然物價漲幅出現(xiàn)階段性拐點，但仍處在高位，市場對通脹是否得到根本控制存在擔憂。經(jīng)濟增速下滑導致上市公司盈利預期下調(diào)，房地產(chǎn)調(diào)控仍在繼續(xù)，而地產(chǎn)和銀行股占上證指數(shù)權重近50%左右，大盤股重心不穩(wěn)將導致市場重心下移。二、二、國內(nèi)概況國內(nèi)概況v4、央行年內(nèi)首次下調(diào)存款準備金率央行年內(nèi)首次下調(diào)存款準備金率v 2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，釋放資金約4000億元。這是央行三

14、年來首次下調(diào)存款準備金。截至10月末，人民幣存款余額79.21萬億元，據(jù)此估算，此次下調(diào)存款準備金率將釋放資金約4000億元。2010年初至今，央行12次上調(diào)存款準備金率，使得大型金融機構存款準備金率達到21.5%的歷史高位。此前中國已有20多家農(nóng)村合作銀行恢復執(zhí)行正常的存款準備金率。這被機構解讀為貨幣政策將有所放松的信號。二、二、國內(nèi)概況國內(nèi)概況v4、央行年內(nèi)首次下調(diào)存款準備金率央行年內(nèi)首次下調(diào)存款準備金率v 2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，釋放資金約4000億元。這是央行三年來首次下調(diào)存款準備金。截至10月末，人民幣存款余額79.21萬億元，據(jù)此

15、估算，此次下調(diào)存款準備金率將釋放資金約4000億元。2010年初至今，央行12次上調(diào)存款準備金率，使得大型金融機構存款準備金率達到21.5%的歷史高位。此前中國已有20多家農(nóng)村合作銀行恢復執(zhí)行正常的存款準備金率。這被機構解讀為貨幣政策將有所放松的信號。二、二、國內(nèi)概況國內(nèi)概況v 三重因素促使微調(diào)加力三重因素促使微調(diào)加力v 從央行下調(diào)存款準備金率的時點來看，通脹壓力緩解、年底流動性趨緊、經(jīng)濟增速回落是當前下調(diào)存款準備金率的三大原因。v 交通銀行金融研究中心高級金融研究員仇高擎表示，CPI同比漲幅在經(jīng)歷了前期高點之后，已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)回落，而這種下降趨勢短期內(nèi)可能會延續(xù)，未來通脹壓力有所減輕，這為貨幣

16、政策調(diào)整提供了空間。v 中國建設銀行高級研究員趙慶明表示，此前連續(xù)上調(diào)存款準備金率，一個很重要的原因就是為了對沖外匯占款的高速增長?！暗悄壳巴鈪R占款已經(jīng)出現(xiàn)了下降，并且短期內(nèi)可能會持續(xù)下降，導致流動性可能會出現(xiàn)偏緊的局面?！眝 數(shù)據(jù)顯示，10月份中國外匯占款負增長248.92億元，為近四年來的首次負增長。實際上，不僅是外匯占款的減少，公開市場到期資金減少也會加大年底流動性的壓力。統(tǒng)計顯示，12月份公開市場到期資金量僅有800億元，較11月份3000億元以上的到期資金量大幅減少。v 此外，經(jīng)濟增速的回落也需要貨幣政策預調(diào)微調(diào)進行應對。趙慶明表示，經(jīng)濟增長下滑較快以及國際環(huán)境的不確定，整體表現(xiàn)為市場的信心不足?！傲硗?，當前正處在企業(yè)做明年的經(jīng)營計劃的階段，如果依然保持較緊的狀態(tài)，可能會影響到企業(yè)的規(guī)劃，并最終影響經(jīng)濟增長?！蔽覈鴳绾蚊鎸Ξ斍敖?jīng)濟形勢我國應如何面對當前經(jīng)濟形勢繼續(xù)加強和改善宏觀調(diào)控，促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展堅持