國(guó)際投資學(xué)課件第七章

1、第三篇 國(guó)際投資運(yùn)作第七章第七章 國(guó)際投資項(xiàng)目融資國(guó)際投資項(xiàng)目融資本章摘要 n本章首先分類介紹了國(guó)際投資的融資來(lái)源，接著大致介紹了國(guó)際融資中介機(jī)構(gòu)和國(guó)際融資運(yùn)作機(jī)制；最后介紹了兩類國(guó)際投資融資渠道。在學(xué)習(xí)中應(yīng)該注意把握各類融資來(lái)源、各種融資運(yùn)作機(jī)制和渠道間的異同。第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際投資融資來(lái)源國(guó)際投資融資來(lái)源n大多數(shù)企業(yè)在創(chuàng)建初期，其原始資金來(lái)源通常是個(gè)人資本和利潤(rùn)的再投資。當(dāng)企業(yè)不斷發(fā)展壯大起來(lái)后，原始資本不足以應(yīng)付大型資本投資的需要，從外部獲得資金來(lái)源成為重要問題?？衫煤芏嗖煌绞将@得外部資金融資?？衫玫馁Y金分為三類：短期資金，中期資金和長(zhǎng)期資金。一年期以下的稱短期資金；一年期以上、五

2、年期以下的稱中期資金；五年期以上的稱長(zhǎng)期資金。一、短期資金一、短期資金n（一）流動(dòng)資金。n（二）銀行透支n（三）貿(mào)易信貸n（四）匯票n（五）商業(yè)票據(jù)（一）流動(dòng)資金 n一公司在某一時(shí)刻的流動(dòng)資金是指當(dāng)時(shí)公司流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債的那部分。公司的流動(dòng)資產(chǎn)反映在資產(chǎn)負(fù)債表中，就是擁有的股票、銀行中的現(xiàn)金、債權(quán)及短期投資。公司的流動(dòng)負(fù)債也反映在資產(chǎn)負(fù)債表中，指的是公司在一年中必須支付的款項(xiàng)，包括債務(wù)、納稅、對(duì)股東支付的股息、短期貸款及銀行透支。由此，流動(dòng)資金是反映公司能夠立即進(jìn)行處置的貨幣金額，也被稱作經(jīng)營(yíng)企業(yè)日常業(yè)務(wù)所需的“潤(rùn)滑劑”。n如果公司想獲得最大利潤(rùn)，它必須確保流動(dòng)負(fù)債和流動(dòng)資產(chǎn)之比能得到很好

3、的平衡。當(dāng)流動(dòng)負(fù)債超過流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)，公司就是“缺乏潤(rùn)滑劑”而接近破產(chǎn)。為滿足日常支付的需要，公司將不得不請(qǐng)求延長(zhǎng)付款日期、對(duì)外舉債、或者出售部分固定資產(chǎn)。n但是這三種方法均非良策，因?yàn)榈谝环N方法損害公司的信譽(yù)，第二種方法增加公司的成本，而第三種方法則削弱公司全面經(jīng)營(yíng)的能力。當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)超出流動(dòng)負(fù)債時(shí)，公司流動(dòng)資金過多，意味著公司未能充分利用其資產(chǎn)，因而有理由將剩余的流動(dòng)資金用于投資。當(dāng)然必須注意確保適度的流動(dòng)性。（二）銀行透支n銀行是公司使用最為廣泛的一種融資來(lái)源，它通過透支或者貸款提供資金。商業(yè)銀行一般貸款金額較大，因而在項(xiàng)目融資方面起著重要作用，而清算銀行相對(duì)來(lái)說提供的透支和貸款金額較少。n透

4、支主要由清算銀行提供，其好處是靈活，可以根據(jù)需要在事先同意的額度內(nèi)提取款項(xiàng)。利息依據(jù)所欠款項(xiàng)按日計(jì)算，一般為基礎(chǔ)利率加上2%3%的利差。信貸額度的大小取決于借款企業(yè)的資信情況、項(xiàng)目的性質(zhì)、項(xiàng)目建設(shè)期間及建成后預(yù)期的收入、項(xiàng)目管理人員的經(jīng)驗(yàn)、項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以及其它種種因素，不同的銀行考慮的因素有所不同。透支是一種短期融資，通常借款企業(yè)必須在一年內(nèi)平衡帳戶。（三）貿(mào)易信貸n貿(mào)易信貸是指企業(yè)從供應(yīng)商那里獲得商品或服務(wù)而不需立即付款的一種短期融資方式。這是一種十分特殊的融資來(lái)源，因?yàn)樗峁┑男刨J不是現(xiàn)金而是商品或服務(wù)。提供給一公司的貿(mào)易信貸金額取決于該公司的資信以及該公司對(duì)供應(yīng)商的重要性如何。貿(mào)易信貸由三

5、部分構(gòu)成：根據(jù)發(fā)票價(jià)格給予的折扣；自發(fā)票收到之日起計(jì)算的折扣期；發(fā)票所載全部金額必須支付的日期。（四）匯票n匯票實(shí)際上是一公司或一商人向另一公司或商人出具的要求它對(duì)貨物進(jìn)口、出口或銷售支付貨款的定期支票。絕大多數(shù)匯票的票面價(jià)值在幾千英鎊到100萬(wàn)美元之間。匯票是一種短期債務(wù)憑證，期限一般為16月，以3個(gè)月的匯票最為常見。（五）商業(yè)票據(jù)n商業(yè)票據(jù)是一種短期借款工具，其到期日為7364天。公司因此可以避開銀行債務(wù)市場(chǎng)直接從投資者那里獲得無(wú)擔(dān)保融資。當(dāng)然，銀行常常作為代理人而出具（發(fā)行）商業(yè)票據(jù)。這種融資方式在美國(guó)已有較長(zhǎng)的歷史。在英國(guó)政府財(cái)政部和英格蘭銀行頒布新規(guī)定允許發(fā)行英鎊商業(yè)票據(jù)后不久，即1

6、986年5月，英鎊商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)才正式啟動(dòng)。以后，它已成為英國(guó)廣大借款人和投資者使用的具有競(jìng)爭(zhēng)力的一種貨幣市場(chǎng)憑證。此外，在許多國(guó)家也有商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)。二、中期資金二、中期資金n（一）財(cái)務(wù)公司n（二）出售回租n（三）銀行貸款（一）財(cái)務(wù)公司n財(cái)務(wù)公司一般以分期付款購(gòu)買協(xié)議、租憑協(xié)議或貸款協(xié)議的形式向工業(yè)界、商業(yè)界及消費(fèi)者提供資金。財(cái)務(wù)公司和商業(yè)銀行一樣，通過吸收顧客的存款包括工商企業(yè)的存款來(lái)獲得資金。它們也從銀行及其它金融機(jī)構(gòu)借款。財(cái)務(wù)公司必須遵守政府實(shí)施的各種信貸及最高限額管制。（二）出售回租n當(dāng)公司遇到財(cái)務(wù)方面的困難或者需要額外資本為未來(lái)增長(zhǎng)提供資金，有時(shí)有必要出售公司的部分資產(chǎn)。如果公司擁有可

7、以完全自由處置的財(cái)產(chǎn)或者擁有一項(xiàng)長(zhǎng)期租得的財(cái)產(chǎn)，公司可以通過抵押或以市場(chǎng)價(jià)格出售該項(xiàng)財(cái)產(chǎn)來(lái)獲得資本。但是抵押得到的通常只是財(cái)產(chǎn)市價(jià)的一部分，而如果是出售，則又意味著該財(cái)產(chǎn)有新的所有人或占有人。一項(xiàng)出售再回租的安排是解決上述問題的辦法，并能憑借所占財(cái)產(chǎn)，籌集到盡可能多的資金。n出售再回租業(yè)務(wù)中的出售和回租是同時(shí)進(jìn)行的，以確?，F(xiàn)有的財(cái)產(chǎn)所有人繼續(xù)占有某項(xiàng)財(cái)產(chǎn)。新的所有人通過收取租金獲得投資回報(bào)。租金根據(jù)出售的價(jià)格收取，因此只要占有人（原財(cái)產(chǎn)所有人）愿支付相對(duì)較高的租金，他就有可能籌集到超過財(cái)產(chǎn)出售時(shí)市價(jià)金額的資金。公司可以使用出售再回租的方式將自己的財(cái)產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，由此增加流動(dòng)資金，減少現(xiàn)金流量方面

8、的問題。（三）銀行貸款n銀行貸款被認(rèn)為是中期資金。那些需要15年期資金的項(xiàng)目使用銀行貸款。其利率為固定利率，并通常高于銀行透支利息。原因是銀行貸款不是一經(jīng)要求須立即償付，因而銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較高。如果項(xiàng)目遇到延誤或困難，銀行貸款的期限及限額可以重新協(xié)商和延長(zhǎng)。盡管貸款余額在不斷減少，利息通常以貸款總額為基數(shù)計(jì)算，每月支付一次。除利息外，銀行還常收取相當(dāng)于貸款總額0.5%的貸款準(zhǔn)備費(fèi)。n盡管銀行貸款較銀行透支昂貴，但它給客戶提供了一段時(shí)間內(nèi)穩(wěn)定的資金，從而使客戶有信心對(duì)未來(lái)進(jìn)行策劃。有時(shí)客戶可能需要一筆5年期的貸款，但銀行由于自己貸款限制只能提供1年期貸款，在這種情況下，該銀行可提供一筆循環(huán)貸款，

9、即該筆貸款每年續(xù)展一次，利率在每年年初確定；由此客戶承擔(dān)著利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果客戶對(duì)銀行提供的交易不滿意或者該銀行拒絕了客戶的申請(qǐng)，這并不一定意味著那個(gè)項(xiàng)目不值得融資，也許該銀行可能對(duì)某個(gè)行業(yè)的貸款已經(jīng)貸完。所以對(duì)客戶來(lái)說要獲得最好的信貸條件，重要的是要“貨比三家”。良好的信譽(yù)和強(qiáng)實(shí)的資產(chǎn)負(fù)債表總是有助于客戶從銀行獲得較好的融資條件。三、長(zhǎng)期資金三、長(zhǎng)期資金n（一）企業(yè)留利n（二）發(fā)行股票n（三）公司債券（一）企業(yè)留利n企業(yè)一個(gè)最重要的資本來(lái)源是該企業(yè)的再投資利潤(rùn)或留成利潤(rùn)。這種資金來(lái)源的誘人之處在于對(duì)籌集的資金不需支付任何利息。在每個(gè)財(cái)政年度末，一部分利潤(rùn)以公司稅的形式上繳政府，一部分利潤(rùn)以

10、股息的形式支付給股東。剩余利潤(rùn)可用于企業(yè)再投資以擴(kuò)大生產(chǎn)或?yàn)轫?xiàng)目提供資金。企業(yè)留利在資產(chǎn)負(fù)債表上反映的是儲(chǔ)備，可以增加公司的流動(dòng)資金。n公司董事會(huì)的一項(xiàng)棘手任務(wù)是決定利潤(rùn)中多少用于支付股東的股息，另有多少用于將來(lái)投資。一方面要讓股東對(duì)投資回報(bào)感到滿意，另一方面需確保有足夠的資金投入以維持并改善公司的財(cái)務(wù)狀況，保持兩者的平衡確實(shí)很微妙。如果股息太低，股東仍很可能會(huì)出售手中的持股，使公司股票價(jià)格下跌。如果用于再投資的利潤(rùn)不足，公司可能會(huì)因此喪失自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。大多數(shù)公司都有自己的公司政策或戰(zhàn)略，規(guī)定股息和留利各占利潤(rùn)的多少。（二）發(fā)行股票n所有公司都使用若干種資金渠道來(lái)購(gòu)買資產(chǎn)和滿足企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)需

11、要。這些資金渠道包括股本、長(zhǎng)期貸款和短期資金。如果要鼓勵(lì)外部資金渠道提供更多資金，則需要大量金額的股本。股票分為普通股和優(yōu)先股兩類。優(yōu)先股是指能讓股東有權(quán)獲得固定收益的有限責(zé)任公司財(cái)務(wù)資本總額中的一份。普通股的股息不定，由董事會(huì)決定，故也被稱為無(wú)固定股息的股票。n普通股持有者是公司的所有人，享有充分的投票權(quán)和股息分配權(quán)。但是普通股股東只有在公司支付完債券、貸款和優(yōu)先股后，才能分得股息。優(yōu)先股的股東沒有投票權(quán)，但在分配股息方面享有優(yōu)先權(quán)，且其股息通常為固定股息。在分配股息方面，優(yōu)先股僅優(yōu)先于普通鳳，而在債券之后。很顯然，這些優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)較普通股要小，收益率因而也相對(duì)較低。優(yōu)先股分為三類：n1累積

12、優(yōu)先股，如果公司由于財(cái)務(wù)困難，未能支付上年度的優(yōu)先股股息，公司應(yīng)保證對(duì)股東支付上年度和本年度累積的股息。n2參與優(yōu)先股，其股東除有權(quán)獲得事先確定的固定股息外，還有權(quán)獲得一筆固定利息或股息或額外收益。n3可贖優(yōu)先股，是指國(guó)寶期有股票，可在公司或股東確定的、各方均同意的日期，以商定的價(jià)格贖回。（三）公司債券n債券是一種償還期在15年以上的長(zhǎng)期債務(wù)的書面承諾。如果需要期限較短的資金，則可發(fā)行短期債券。公司債券定義是：公司債券是一項(xiàng)貸款的書面正式確認(rèn)書。當(dāng)某公司作出這項(xiàng)書面確認(rèn)時(shí)，公司債券就是一種蓋有公司印章的合同，規(guī)定有對(duì)公司貸款總額須支付固定利率以及期末償還本金的條件。因此，公司債券是一種長(zhǎng)期融資

13、。第二節(jié)第二節(jié) 國(guó)際投資融資方式國(guó)際投資融資方式n一、國(guó)際融資中介機(jī)構(gòu)一、國(guó)際融資中介機(jī)構(gòu)n（一）投資銀行n（二）投資公司n（三）金融公司n（四）跨國(guó)銀行n（五）國(guó)際銀團(tuán)（一）投資銀行n投資銀行的主要業(yè)務(wù)是發(fā)行和推銷證券，從而是長(zhǎng)期資本融資的中介。它不同于從事存貸款業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行。投資銀行一方面作為證券發(fā)行公司幫助融資者發(fā)行證券，另一方面作為證券推銷公司承銷證券。投資銀行往往組織很大的承銷集團(tuán)從事證券銷售活動(dòng)。投資銀行另一項(xiàng)大的業(yè)務(wù)是幫助強(qiáng)的企業(yè)吞并、接管以及收買弱的或效率差的企業(yè)。（二）投資公司n投資公司與投資銀行不同，是專門為個(gè)別投資者從事投資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)。投資公司出面組織和匯集資金并把這些

14、資金用于股票、債券以及商品等方面的投資，取得盈利后再分給具體的投資者。因此，投資公司的籌資活動(dòng)是為自己取得盈利并幫助不內(nèi)行的投資者取得盈利的專門機(jī)構(gòu)。（三）金融公司n金融公司是專門為籌資者提供貸款而不接受存款的公司。這一點(diǎn)與商業(yè)銀行有很大區(qū)別。金融公司的資金來(lái)源主要為：保險(xiǎn)公司、退休基金會(huì)等社會(huì)純盈利性機(jī)構(gòu)。由于金融公司資金來(lái)源十分穩(wěn)定且數(shù)量巨大，金融公司在美國(guó)獲得了“貨幣倉(cāng)庫(kù)”的美譽(yù)。金融公司的貸款范圍大部分是根據(jù)投資項(xiàng)目分類的，如消費(fèi)金融公司，工商業(yè)信用金融公司和批發(fā)金融公司等。（四）跨國(guó)銀行n跨國(guó)銀行是一國(guó)國(guó)內(nèi)銀行活動(dòng)向境外各國(guó)擴(kuò)展的產(chǎn)物，是銀行資本國(guó)際化的組織形式。19世紀(jì)以來(lái)，現(xiàn)代資

15、本主義銀行即股份銀行出現(xiàn)以后，適應(yīng)資本主義商品輸出和海外投資的需要，逐步建成了遍布全球的銀行網(wǎng)絡(luò)。其中，英國(guó)銀行的海外擴(kuò)散活動(dòng)最為興盛，倫敦成為全世界的金融中心。依靠銀行的巨大勢(shì)力，英國(guó)的海外投資帶來(lái)了巨額利潤(rùn)，使其財(cái)富之多居世界首位。同時(shí)跨國(guó)銀行在國(guó)際融資過程中起的作用也越來(lái)越大。n跨國(guó)銀行的國(guó)際網(wǎng)絡(luò)主要分布于三種區(qū)域，即國(guó)際金融中心、發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家，大體上各占三分之一。跨國(guó)銀行已經(jīng)成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)的重要支配力量，國(guó)際融資的主要渠道之一。全球著名的跨國(guó)銀行有匯豐銀行（HSBC）、花旗集團(tuán)（Citygroup）、渣打銀行(Standard Chartered)等?？鐕?guó)銀行也包括當(dāng)今主要的國(guó)際

16、金融機(jī)構(gòu)，如1944年組成的國(guó)際貨幣基金組織和國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行（即世界銀行）集團(tuán)，1930年建立的國(guó)際清算銀行，以及第二次世界大戰(zhàn)之后出現(xiàn)的泛美開發(fā)銀行、歐洲投資銀行，國(guó)際投資銀行等等。n跨國(guó)銀行在國(guó)際投資資金供給的運(yùn)用、投資收益的轉(zhuǎn)移及投資風(fēng)險(xiǎn)的防范等一系列活動(dòng)中，都扮演了極為重要的角色?？鐕?guó)銀行的活動(dòng)對(duì)整個(gè)國(guó)際金融的發(fā)展、國(guó)際貨幣體系的狀況以及各國(guó)的國(guó)際收支產(chǎn)生巨大影響，由此影響國(guó)際投資的規(guī)模、方向。n跨國(guó)銀行運(yùn)用自身資本所進(jìn)行的投資，也是不可忽視的國(guó)際投資力量。然而，隨著各國(guó)本地銀行的快速發(fā)展，本地銀行與跨國(guó)銀行在服務(wù)質(zhì)量上的差距日益縮小，跨國(guó)銀行正面臨巨大的壓力。很多企業(yè)在開展業(yè)務(wù)的時(shí)

17、候，更傾向于選擇本地銀行。為了弱化日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，2004年不少跨國(guó)銀行在亞洲等競(jìng)爭(zhēng)激烈的地區(qū)，采取了收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的行動(dòng)。（五）國(guó)際銀團(tuán)n國(guó)際銀團(tuán)貸款也稱國(guó)際辛迪加貸款，就是由一家或多家銀行牽頭，多家分屬于不同國(guó)家或地區(qū)的銀行聯(lián)合組成的一個(gè)銀行集團(tuán)，各自按一定的比例，共同向借款人提供一筆中長(zhǎng)期貸款。它是商業(yè)銀行貸款中一種比較典型、普遍的貸款方式，具有以下基本特點(diǎn)： n （1）貸款金額較大，國(guó)際銀團(tuán)貸款的每筆交易額可在2000萬(wàn)美元至150億美元之間。n（2）貸款期限較長(zhǎng)。國(guó)際銀團(tuán)貸款一般是中長(zhǎng)期貸款，貸款期限可在115年，多數(shù)的則為310年期。 n（）貸款風(fēng)險(xiǎn)較小，由于銀團(tuán)是由多家銀行按一定的

18、貸款金額組成的，各貸款人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也是按貸款金額分?jǐn)偟模瑫r(shí)，由于各家銀行在風(fēng)險(xiǎn)分析及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面各有千秋，從而可以有效減少貸款人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。 n（4）有利于借款人擴(kuò)大知名度。由于借款人同時(shí)向多家銀行建立信貸關(guān)系，從而有效地提高了自己在金融界的知名度，為今后繼續(xù)對(duì)外融資提供了可靠的基礎(chǔ)。 二、國(guó)際融資的運(yùn)作機(jī)制二、國(guó)際融資的運(yùn)作機(jī)制n（一）國(guó)內(nèi)、國(guó)際與跨國(guó)金融n（二）國(guó)內(nèi)、國(guó)際及對(duì)外債券n（三）跨國(guó)銀行主要業(yè)務(wù)（一）國(guó)內(nèi)、國(guó)際與跨國(guó)金融n國(guó)內(nèi)金融是指設(shè)在A國(guó)的銀行與A國(guó)當(dāng)?shù)乜蛻糁g以A國(guó)貨幣進(jìn)行的交易。住在A國(guó)的非當(dāng)?shù)乜蛻舻慕灰卓赡懿粚儆趪?guó)際業(yè)務(wù)部分，但是當(dāng)外國(guó)銀行以A國(guó)貨幣進(jìn)行交易時(shí)也可視為

19、是國(guó)內(nèi)金融。n國(guó)際金融意指跨貨幣跨國(guó)界的金融業(yè)務(wù)。它包括十分傳統(tǒng)的吸收非當(dāng)?shù)乜蛻簦ㄍ鈬?guó)人）的存款業(yè)務(wù)，或是以銀行駐在國(guó)的貨幣放款借貸給非當(dāng)?shù)乜蛻舻臉I(yè)務(wù)。國(guó)際金融經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)可分為傳統(tǒng)的對(duì)外經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和歐洲貨幣金融業(yè)務(wù)。（二）國(guó)內(nèi)、國(guó)際及對(duì)外債券n債券是在資本市場(chǎng)上發(fā)行的，采用帶息的形式，表明對(duì)持有人存在債務(wù)以及所欠數(shù)量的證券。該證券必須得到償付從而獲得對(duì)債款的償還。資本市場(chǎng)大都是不做規(guī)定的市場(chǎng)，資本可以不通過諸如銀行和其它金融機(jī)構(gòu)這類融資中介人而自由流動(dòng)。但是，銀行經(jīng)常組織并承保這種流動(dòng)的交流程序。n債券由借款人發(fā)行，放款人對(duì)銀行沒有索款要求，它可劃分為國(guó)內(nèi)、國(guó)際債券、對(duì)外債券和歐洲債券。國(guó)內(nèi)債券由

20、借款人在他們所在的國(guó)家發(fā)行，國(guó)際債券由貸款人在他們所在國(guó)以外的國(guó)家發(fā)行，可采用對(duì)外債券或歐洲債券的形式。對(duì)外債券由某國(guó)居民之借款人在某單獨(dú)國(guó)家市場(chǎng)以那一國(guó)的貨幣進(jìn)行。然而，歐洲債券則是同時(shí)在好幾個(gè)國(guó)家發(fā)售。大部分對(duì)外債券和歐洲債券的發(fā)行均由國(guó)際銀行辛迪加集團(tuán)和證券發(fā)行公司承包并銷售。（三）跨國(guó)銀行主要業(yè)務(wù)n跨國(guó)銀行的國(guó)際放款不包括對(duì)小額或個(gè)人的放款，但同業(yè)銀行拆借除外，只要滿足下列任一標(biāo)準(zhǔn)條件，那么國(guó)際放款就可實(shí)行，包括各種承兌（即由某銀行簽發(fā)的被接受的匯票），信用證（即由某一銀行代表另一銀行的某一買方或者是代表另一銀行簽發(fā)的文件）、投標(biāo)保證金、履約保證金和所有其它類型的貸款融資。n（1）所用

21、的貨幣對(duì)借款人或者對(duì)放款人說來(lái)是外國(guó)貨幣，或者于兩者都是外國(guó)貨幣；n（2）使用它來(lái)資助跨國(guó)界的投資或是國(guó)際投資；n（）由一個(gè)國(guó)家以上的銀行辛迪加提供；n（4）擔(dān)保人住在達(dá)成貸款的國(guó)家之外。第三節(jié)第三節(jié) 國(guó)際投資融資渠道國(guó)際投資融資渠道n一、商業(yè)渠道融資一、商業(yè)渠道融資n商業(yè)融資分為無(wú)擔(dān)保貸款、擔(dān)保貸款，辛迪加商業(yè)融資分為無(wú)擔(dān)保貸款、擔(dān)保貸款，辛迪加貸款、商業(yè)金融公司貸款等。貸款、商業(yè)金融公司貸款等。二、開發(fā)銀行融資二、開發(fā)銀行融資n（一）開發(fā)銀行。n1非洲開發(fā)銀行集團(tuán)n2亞洲開發(fā)銀行n3美洲開發(fā)銀行n4世界銀行集團(tuán)1非洲開發(fā)銀行集團(tuán)n非洲開發(fā)銀行集團(tuán)包括：（1）非洲開發(fā)銀行（AfDB）；（2）

22、非洲開發(fā)基金（AfDF），即為人均國(guó)民生產(chǎn)總值低于510美元的成員國(guó)提供軟貸款的部門； （）SIFIDA投資公司；（4）尼日利亞信托基金（NTF）。 2亞洲開發(fā)銀行n亞洲開發(fā)銀行創(chuàng)建于1966年，是一個(gè)區(qū)域性國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，總部設(shè)在菲律賓首都馬尼拉，亞行現(xiàn)有成員58個(gè)，包括本地區(qū)42個(gè)成員和非本地區(qū)16個(gè)成員。亞行的組織機(jī)構(gòu)由理事會(huì)、董事會(huì)和亞行管理當(dāng)局組成。亞行建立的宗旨是促進(jìn)亞洲和太平洋地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和合作，特別是協(xié)助本地區(qū)發(fā)展中成員以共同的或個(gè)別的方式加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展。n亞行自身開展業(yè)務(wù)的資金分三部分：一是普通資金，用于亞行的硬貸款業(yè)務(wù)；二是亞洲開發(fā)基金，用于亞行的軟貸款業(yè)務(wù)；三是技術(shù)援助特別

23、基金，用于進(jìn)行技術(shù)援助業(yè)務(wù)。此外，亞行于1988年建立了日本特別基金，用于贈(zèng)款性質(zhì)的技術(shù)援助業(yè)務(wù)。亞行除了用自己籌集到的資金從事貸款和技術(shù)援助以外，還通過聯(lián)合融資這一形式為本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展籌集更多的開發(fā)資金。亞行的聯(lián)合融資是指一個(gè)或一個(gè)以上的外部經(jīng)濟(jì)實(shí)體與亞行共同為某一開發(fā)項(xiàng)目融資。亞行最大的融資伙伴是官方機(jī)構(gòu)，官方融資總數(shù)為177.23億美元，占聯(lián)合融資總額的72.04%，另外商業(yè)融資24.88億美元，占10.11%，出口信貸為43.9億美元，占17.84%。3美洲開發(fā)銀行n美洲開發(fā)銀行于1959年4月8日在華盛頓特區(qū)成立，其宗旨是為推動(dòng)本地區(qū)的發(fā)展而促進(jìn)公有及私有資本投資。該行現(xiàn)有成員44

24、個(gè)，由以下幾部分構(gòu)成： （1）銀行本身； （2）美國(guó)社會(huì)進(jìn)步信托基金； （）特別業(yè)務(wù)基金（即軟貸款部）。4世界銀行集團(tuán)n“世界銀行”這個(gè)詞主要是指國(guó)際復(fù)興與開發(fā)銀行（IBRD）及其附屬機(jī)構(gòu)國(guó)際開發(fā)協(xié)會(huì)（IDA）。此外，世行集團(tuán)還有另外兩個(gè)附屬機(jī)構(gòu)，即國(guó)際金融公司（IFC）和多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)（MIGA）。這4個(gè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)稱世行集團(tuán)。（二）世界銀行貸款程序n1項(xiàng)目周期n2項(xiàng)目選定n3項(xiàng)目準(zhǔn)備n4項(xiàng)目審查n5項(xiàng)目實(shí)施n6項(xiàng)目總評(píng)估1項(xiàng)目周期n每個(gè)投資項(xiàng)目可分為若干階段，這常被稱為“項(xiàng)目周期”。這個(gè)術(shù)語(yǔ)強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目的各個(gè)階段應(yīng)存在密切聯(lián)系，項(xiàng)目的最后階段應(yīng)為以后的項(xiàng)目提供基礎(chǔ)。項(xiàng)目周期的每個(gè)階段都有自己的專門

25、術(shù)語(yǔ)。世行的項(xiàng)目周期有以下諸階段： 項(xiàng)目的選定 n項(xiàng)目周期的第一階段是找出那些能體現(xiàn)重點(diǎn)使用一國(guó)資源以取得重要發(fā)展目標(biāo)的設(shè)想。這些項(xiàng)目設(shè)想應(yīng)能經(jīng)得起初步可行性研究的考驗(yàn)；即應(yīng)有把握對(duì)于與預(yù)期收益相符合的費(fèi)用，找到技術(shù)及體制方面的辦法，采取合適的政策。 項(xiàng)目準(zhǔn)備 n一旦項(xiàng)目的設(shè)想過了選定“測(cè)試”后，就必須進(jìn)行下一步，即對(duì)項(xiàng)目是否應(yīng)進(jìn)行下去作出確定的決定。這需要對(duì)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)從各個(gè)方面，包括技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)、社會(huì)、體制等進(jìn)行初步改進(jìn)。 項(xiàng)目審查 n在批準(zhǔn)貸款前，外部機(jī)構(gòu)通常需要進(jìn)行一個(gè)正式審查程序，以對(duì)項(xiàng)目的合理性及項(xiàng)目是否可以實(shí)施進(jìn)行評(píng)估。就內(nèi)部出資進(jìn)行的投資項(xiàng)目，正式審查的程度隨政府慣例不同而迥

26、異。然而，在正式承諾資金之前，進(jìn)行一些明確的審查是決策過程中必要的或者至少值得去做的一項(xiàng)工作。 項(xiàng)目實(shí)施 n實(shí)施階段包括項(xiàng)目的實(shí)際開發(fā)或建設(shè)，直到該項(xiàng)目可以交付運(yùn)營(yíng)為止。它也包含對(duì)項(xiàng)目各階段工程或業(yè)務(wù)的各方面進(jìn)行監(jiān)督，由駐在項(xiàng)目國(guó)的“現(xiàn)場(chǎng)”機(jī)構(gòu)或外部貸款人進(jìn)行的監(jiān)督。 項(xiàng)目總評(píng)估 n對(duì)已竣工項(xiàng)目進(jìn)行事后的總評(píng)估可以確定項(xiàng)目的目標(biāo)是否已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，并總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)供未來(lái)類似項(xiàng)目借鑒。一些貸款機(jī)構(gòu)如世界銀行一直要求對(duì)他們?nèi)谫Y的所有項(xiàng)目進(jìn)行事后總評(píng)估，但很少有發(fā)展中國(guó)家建立了一個(gè)完整的體系對(duì)它們的項(xiàng)目投資組合進(jìn)行總評(píng)估。2項(xiàng)目選定n大型資本項(xiàng)目一般是為滿足有效需求，但在選擇過程中，必須考慮其它經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、

27、管理和財(cái)務(wù)方面的因素。項(xiàng)目選定就是將國(guó)家發(fā)展計(jì)劃轉(zhuǎn)化為具體執(zhí)行方案和投資的過程。在制定國(guó)家發(fā)展計(jì)劃時(shí)，一般要列明一些潛在項(xiàng)目，并對(duì)它們按優(yōu)先順序進(jìn)行排列。對(duì)每個(gè)具體項(xiàng)目的目標(biāo)作出明確規(guī)定。為此，需要征詢各有關(guān)方面包括政府、項(xiàng)目受益單位和貸款機(jī)構(gòu)的意見。其中的一方也許更感興趣的是增加出口創(chuàng)匯，另一方也許更愿意通過項(xiàng)目降低失業(yè)率，改善財(cái)富分配。因此，至關(guān)重要的是項(xiàng)目的各參與方就項(xiàng)目的目標(biāo)達(dá)成全面一致。n以往由于達(dá)不成一致意見往往導(dǎo)致有關(guān)方面發(fā)生摩擦，從而影響項(xiàng)目的執(zhí)行效果。所以項(xiàng)目所在國(guó)政府一般都在外部機(jī)構(gòu)的支持下采取一個(gè)系統(tǒng)的項(xiàng)目選定方法，內(nèi)容包括：n（1）對(duì)借款人所在國(guó)進(jìn)行全面審查，突出列明那些具有投資潛力的欠發(fā)達(dá)行業(yè)；n（2）形成國(guó)家開發(fā)總體計(jì)劃，選定潛在項(xiàng)目；n（）將開發(fā)潛力與別國(guó)進(jìn)行比較；n（4）在下列方面尋找開發(fā)潛力：國(guó)內(nèi)自然資源的開采；國(guó)內(nèi)自然資源的加工；減少進(jìn)口；擴(kuò)大出口；擴(kuò)展現(xiàn)有工業(yè)。n（5）選擇供進(jìn)一步考慮具體項(xiàng)目；n（6）在市場(chǎng)，技術(shù)資源及財(cái)務(wù)方面對(duì)被選項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估；n（7）形成具體國(guó)家開發(fā)計(jì)劃。列明具體項(xiàng)目，項(xiàng)目目標(biāo)及適當(dāng)?shù)臅r(shí)間表。3項(xiàng)目準(zhǔn)備n一旦項(xiàng)目選定以后，下一步便是項(xiàng)目的準(zhǔn)備和項(xiàng)目的審查。在決定給項(xiàng)目撥付資金之前，這些事情必須先行完成。項(xiàng)目的目標(biāo)及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的手段必須精心完善，同時(shí)要考慮若干種選擇，而且還須進(jìn)行成本一收益分析。