姚洋：中國經(jīng)濟(jì)增長前景及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

1、中國經(jīng)濟(jì)增長前瞻及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)姚洋北京大學(xué)國家發(fā)展研究院3/23/20221內(nèi)容 引言：十三五和人均收入翻番 日本綜合征和中等收入陷阱 中國的優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè) 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀調(diào)控 3/23/20222一、引言 十三五計(jì)劃 轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)生態(tài)文明、保障和改善民生等 增長仍然是重要的 居民人均可支配收入翻番 到2020年，居民人均可支配收入達(dá)到2010年的兩倍 李克強(qiáng)總理：未來五年需要GDP年均增長6.56%3/23/20223二、日本綜合征和中等收入陷阱 中國和日本相似性 基本上采納了日本1950-60年代的出口導(dǎo)向的增長模式 積累了大量的外匯剩余，對(duì)國內(nèi)物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格造

2、成壓力 人均收入相當(dāng)于日本1970年代初期的水平，但人口老化程度卻相當(dāng)于日本1980年代中期的水平 典型的未富先老3/23/20224日本綜合征 兩次斷崖式減速 第一次：1973年第一次石油危機(jī)之后 此前20年，日本的年均增長率超過9% 此后20年，年均增長率下降到3.5% 第二次：1993年資產(chǎn)泡沫破滅之后 從那時(shí)至今，日本經(jīng)濟(jì)幾乎沒有增長 與此同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格和消費(fèi)物價(jià)持續(xù)負(fù)增長3/23/20225-10%-5%0%5%10%15%1952195619601964196819721976198019841988199219962000200420082012Growth rates in J

3、PY9.2%3.5%0.8%中等收入陷阱2022-3-2363/23/20226Total: 110 “middle” or “l(fā)ow” in 1960: 88 Decline: 51 Rise by 10 percentage point: 19 From “middle” to “high”: 11Source: Penn World Table 7.0.45% of US8% of US“幸福家庭”和“不幸家庭” 托爾斯泰：安娜卡列麗娜 “幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸” “不幸家庭”的各自不幸 菲律賓 vs 中國：命運(yùn)的反轉(zhuǎn) 馬來西亞：40%的人口受到抑制 巴西：早熟的福

4、利社會(huì)3/23/20227“幸福家庭”的“幸福賬單” 高儲(chǔ)蓄、高投資 深入的工業(yè)化過程 高制造業(yè)出口 高人類發(fā)展指數(shù) 穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì) 穩(wěn)定的政治環(huán)境 較低的不平等3/23/20228工業(yè)化：天下沒有免費(fèi)的午餐 印度 做“世界的辦公室”能變成發(fā)達(dá)國家嗎？ 巴西 國民儲(chǔ)蓄率只有15%，能夠趕上國民儲(chǔ)蓄率超過20%的美國嗎？ 典型的荷蘭病癥狀：最高峰的時(shí)候（2008年7月），巴西雷亞爾和美元的兌換率是1美元 = 1.65雷亞爾3/23/20229為什么制造業(yè)是重要的？ 創(chuàng)造儲(chǔ)蓄 工業(yè)的資本密度大，資本回報(bào)占比高 提升整個(gè)國家的技術(shù)水平 工業(yè)是一所大學(xué)校 支撐服務(wù)業(yè) 皮之不存毛將焉附？ 工業(yè)化是一個(gè)國

5、家發(fā)展過程中不可缺少的一環(huán)3/23/202210三. 中國的優(yōu)勢(shì)和增長預(yù)測(cè) 后發(fā)優(yōu)勢(shì)？科技水平的提高？人力資本的提高？ 日本在上世紀(jì)70、80年代也和中國一樣 大國優(yōu)勢(shì) 經(jīng)濟(jì)改革3/23/202211不斷提高的人力資本和科技力量3/23/202212中學(xué)和大學(xué)入學(xué)率Notes: The high-school enrollment rate is defined as the ratio between the number of registered high-school (both vocational and academic) students and the population

6、between 15 and 17 years old; the college enrollment rate is defined as the ratio between the number of registered college students and the population between 18 and 22 years old.來源：World Development Indicators (WDI), 2013, World Bank Group。Enrollment Rate %0102030405060708090100197019731974197519761

7、97719781979198019811984198519861987198819891990199119921993199419951996199719992000200120022003200620072008200920102011201220132014High SchoolCollege大學(xué)生(本科)人數(shù)迅猛上升3/23/202213來源：中國教育年鑒024681012141600.511.522.533.5419941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013Enrollme

8、nt of College Students (Million)Number of College Graduates (Million)Total College Students (Million, Right Axis)教育彌補(bǔ)勞動(dòng)力數(shù)量下降3/23/20221421-2930-3940-4950-5960-6970-7980+11975311357911MaleFemaleNotes: The dark color bars are for urban areas, and the light color bars are for rural areas. Data are for 9

9、,357 adults in 25 provinces in 2010.Source: CFPS 2010. 和韓國、臺(tái)灣地區(qū)相比較3/23/20221502040608010012019711973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009Secondary: KoreaTertiary: KoreaSecondary: TaiwanTertiary: Taiwan韓國和臺(tái)灣地區(qū)的大學(xué)和高中粗入學(xué)率 (%)Notes: For tertiary enrollment, Korean data

10、 include postgraduate students whereas Taiwanese data do not.Sources: Korean data are from UNISCO Institute for Statistics; Taiwanese data are from the Department of Statistics, Ministry of Education, Taiwan.大國優(yōu)勢(shì)3/23/202216巨大的地區(qū)差距2014年城市居民人均可支配收入年城市居民人均可支配收入（元）（元） 上海: 47,710 北京: 43,910 浙江: 40,393 江蘇

11、: 34,346 廣東: 32,148 天津: 31,506 福建: 30,722 山東: 29,222 遼寧: 29,082 全國平均: 28,844 甘肅: 20,804March 23, 202217沿海九省市的巨大優(yōu)勢(shì)沿海九省市的巨大優(yōu)勢(shì) 占全國GDP總量的60%以上 近90%的出口中西部地區(qū)有待趕超3/23/202218010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000191919202020202020202020202020202020東部中部西部人均GDP（元）來源：中國統(tǒng)計(jì)年鑒中西部地區(qū)有待趕超3/23/202219來源：中國統(tǒng)

12、計(jì)年鑒0%5%10%15%20%25%30%199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014東部中部西部第一產(chǎn)業(yè)占GDP的比例0%10%20%30%40%50%60%111222222222222222東部中部西部第二產(chǎn)業(yè)占GDP的比例0%10%20%30%40%50%111222222222222222東部中部西部第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比例0%10%20%30%40%50%60%70%111222222222222222東部中部西部城市化率 東部地區(qū)的人均GDP是中西部地區(qū)的1.8倍 中西部地區(qū)要在二

13、十年里趕上東部地區(qū)的人均GDP，則其增長率需要高出東部地區(qū)3個(gè)百分點(diǎn) 假設(shè)東部地區(qū)的增長率下降到6%，則全國的增長率可以達(dá)到7.2% 假設(shè)東部地區(qū)的增長率下降到4%，則全國的增長率可以達(dá)到5.2% 中國需要一個(gè)“內(nèi)地騰飛”計(jì)劃3/23/202220經(jīng)濟(jì)改革 中國政治長周期 八十年代：改革準(zhǔn)備階段 九十年代：改革攻堅(jiān)階段 新世紀(jì)第一個(gè)十年：調(diào)整和彌補(bǔ)九十年代改革的負(fù)面影響 新世紀(jì)第二個(gè)十年：新的改革3/23/202221金融改革 影子銀行的增長：“后門改革” 實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化 實(shí)現(xiàn)了民營資本進(jìn)入金融領(lǐng)域 設(shè)立民營銀行 截止2015年5月，五家民營銀行獲批準(zhǔn) 上海自貿(mào)區(qū)的資本賬戶開放 自由貿(mào)易賬戶

14、 北京新三板、上?？萍紕?chuàng)新板-505101520253035-100001000200030004000500060002002200320042005200620072008200920102011201220132014Volume (left axis)Share (right axis)Bil. yuan%影子銀行規(guī)模及其在社會(huì)融資總額中的比例來源：人民銀行網(wǎng)站3/23/202222金融如何促進(jìn)創(chuàng)新？ 銀行（間接金融）不適合支持創(chuàng)新 銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和人群中的平均偏好一致 資本市場(chǎng)適合支持創(chuàng)新 有利于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的匹配 新三板和上?？萍及逵欣趧?chuàng)新企業(yè)發(fā)展 問題 孫正義投

15、資阿里巴巴，憑什么獲得2900倍的回報(bào)？3/23/2022233/23/20222401234567801002003004005006007002002200320042005200620072008200920102011201220132014Volume (left axis)Share (right axis)Bil. yuan%股權(quán)融資規(guī)模及其在社會(huì)融資總額中的比例010002000300040005000600070008000900010000200620072008200920102011201220132014General capitalTradable shares北京

16、新三板規(guī)模（單位：股）盡管股市大漲，但股權(quán)融資比例仍然很低新三板的規(guī)模還較小流動(dòng)性也不大今后的方向：轉(zhuǎn)板降低交易門檻中國未來經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)測(cè)年份年份基準(zhǔn)預(yù)測(cè)基準(zhǔn)預(yù)測(cè)修正預(yù)測(cè)修正預(yù)測(cè)20147.6%6.9%20157.5%6.8%20167.6%6.9%20177.6%6.9%20187.2%6.5%20197.2%6.5%20207.1%6.4%20217.0%6.3%20227.0%6.3%20236.9%6.2%均值7.3%6.6%預(yù)測(cè)方法預(yù)測(cè)方法： 使用世界各國1985-2013年的數(shù)據(jù)估計(jì)一個(gè)平均的增長方程，增長變量主要包括：資本存量、人口撫養(yǎng)比、健康、技術(shù)進(jìn)步以及世界經(jīng)濟(jì)增長速度。 資

17、本存量增速高1個(gè)百分點(diǎn)，人均GDP增長速度提高約0.14個(gè)百分點(diǎn)；人口撫養(yǎng)比上升一個(gè)百分點(diǎn)，人均GDP增長速度下降約0.1個(gè)百分點(diǎn)。3/23/202225注：預(yù)測(cè)是基于使用1985-2013年世界國別數(shù)據(jù)構(gòu)造的經(jīng)濟(jì)增長方程做出的。基準(zhǔn)預(yù)測(cè)=資本存量增長速度為中國1985-2013年的平均值8.7%，世界經(jīng)濟(jì)增長率為期間的平均值3.8%；修正預(yù)測(cè)設(shè)世界經(jīng)濟(jì)增長率為3.1%。3/23/2022262022-3-2326中、美經(jīng)濟(jì)比較年份美國中國中國美國/中國（萬億美元）(萬億人民幣）（萬億美元）201014.9639.85.882.54201115.5347.167.492.07201216.24

18、51.938.241.97201316.8056.889.201.83201417.463.6510.41.673/23/202227中、美經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)（萬億美元）注：美國經(jīng)濟(jì)增長率是2001-2014年（不包括08、09年）的平均，通脹率為2010年以來的平均。中國的通脹率 =（中國經(jīng)濟(jì)增長率-美國經(jīng)濟(jì)增長率）* 0.4 + 美國通脹率 假設(shè) 預(yù)測(cè) 經(jīng)濟(jì)增長率通脹率 20202023美國2.35%1.70% 22.0824.87中國 高預(yù)測(cè)7.5%3.76% 19.7327.17中預(yù)測(cè)7.0%3.56% 18.9925.67低預(yù)測(cè)6.5%3.36% 18.2824.24更多指標(biāo) 中國占世界G

19、DP的比例將達(dá)到20%； 中國經(jīng)濟(jì)總量將超過排在第三到第六位四個(gè)國家經(jīng)濟(jì)總量的總和； 中國人均GDP將達(dá)到15000美元以上，上海將達(dá)到25000美元以上； 中國政府收入將超過2010年的GDP總量； 中國的軍費(fèi)支出將達(dá)到美國的一半。3/23/202228四、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀調(diào)控 經(jīng)濟(jì)增長減速的原因：三期疊加 世界經(jīng)濟(jì)的調(diào)整 我國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型 經(jīng)濟(jì)周期3/23/202229破除幾個(gè)迷思 中國目前最大的問題是產(chǎn)能過剩 中國經(jīng)濟(jì)的效率在下降，投資效率下降最快 供給側(cè)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整是提高我國經(jīng)濟(jì)增長速度和質(zhì)量的唯一選擇3/23/202230產(chǎn)能過剩 是經(jīng)濟(jì)下行的原因還是其結(jié)果？ 是結(jié)果！ 199

20、8-2003年的教訓(xùn) 強(qiáng)調(diào)壓產(chǎn)能，特別是鋼鐵產(chǎn)能（鐵本成了受害者?。?但是，中國的鋼產(chǎn)量從2億噸增長到高峰時(shí)期的近8億噸 如何辦？ 政府的目標(biāo)是讓產(chǎn)能利用起來！ 如果有過剩產(chǎn)量，讓市場(chǎng)去壓！3/23/202231經(jīng)濟(jì)效率問題 經(jīng)濟(jì)學(xué)家如何度量效率？ 全要素生產(chǎn)率（TFP）：是經(jīng)濟(jì)增長扣除了資本和勞動(dòng)增長的殘差 它是順周期的 景氣上升期：資本和勞動(dòng)力的利用效率提高，從而導(dǎo)致殘差項(xiàng)上升； 景氣下降期：設(shè)備空置率提高，從而導(dǎo)致殘差項(xiàng)上升。3/23/202232投資效率問題 資本回報(bào)率下降 是一個(gè)自然的過程：資本邊際回報(bào)率下降 基礎(chǔ)設(shè)施投資 回報(bào)周期長 不能只看經(jīng)濟(jì)回報(bào)，還要看社會(huì)回報(bào) 基礎(chǔ)設(shè)施也是一種消費(fèi)項(xiàng)目3/23/202233供給側(cè)改革改什么？ 目標(biāo)