關于-我國上市公司股權結構優(yōu)化文獻綜述論文文獻綜述

1、-關于我國上市公司的股權構造優(yōu)化的文獻綜述摘要：長期以來，我國上市公司股權構造最根本的特征是股權高度集中, 并且居于多數(shù)地位的國家股、法人股不可流通，股權構造狀況極不合理。以往的文獻中也多番涉及到有關股權構造的研究，但是具體針對*一行業(yè)的研究是比擬少見的。本文從我國的金融類上市公司入手，就其股權構造做出一系列的述和探析。首先對股權構造的相關概念做出界定；然后簡要分析了金融機構的特點，分析金融類上市公司股權構造的現(xiàn)狀，試圖從股權構造的視角尋找金融類上市公司治理的優(yōu)化方案。關鍵詞：金融業(yè) 上市公司 股權構造現(xiàn)狀 股權構造優(yōu)化Abstract: Long-term since, our countr

2、y ownership structure of listed panies are the basic characteristics of high concentration, and equity in most status for the country, legal person share not circulation, an unreasonable ownership structure condition. Previous literature also repeated involves relevant shareholding structure in the

3、study, but specific to a specific industry research is relatively rare. This article from the financial pany listed in China with its ownership structure, make a series of statements and paper. First the related concepts of shareholding structure in China, leads to define the peculiar phenomenon of

4、equity division; Then briefly analyzes the characteristics of financial institutions, and the use of a lot deep Shanghai two city financial pany listed, the annual data analysis of the financial pany listed equity structure status quo, trying to find the perspective from the ownership structure of g

5、overnance of listed pany finance optimized scheme.Key Words:Finance Listed pany Status of ownership structure Optimization of ownership structure一、股權分置改革國林和留2021中對我國的股權分置改革始末做出了詳細的闡述。文中首先介紹了我國股權分置的由來：我國的證券市場是改革開放的標志性產(chǎn)物之一，起初是為中國特色社會主義市場經(jīng)濟建立進展探索而設立的，是"摸著石頭過河的產(chǎn)物。在20世紀90年代，大批外資撤走，而國有企業(yè)又需要大量的資金投入。這為

6、股份制的開展創(chuàng)造了機遇。但上市公司中要保證51%以上的股份在國家手中，這局部國有股不能上市流通，以保證社會主義公有制經(jīng)濟的主體地位。國有企業(yè)當時普遍面臨的經(jīng)營困境致使當時的政策制定者并未把促進投資者、保護投資者利益作為設立股市的根本原則，而把為國企改革、為國企融資效勞定為目標，股市成為國企融資的工具，這導致股市性質和功能的偏差。在這種特殊的歷史條件下形成的上市公司股權構造中，造成了"不同性質的股票間的差異，即國有股、法人股和流通股之間存在的流通性差異，形成一種"不同股，不同價，不同權的獨特現(xiàn)象。其大意是將原有的存量國有資產(chǎn)界定為非流通股國有股和法人股，然后在這個根底上再溢價

7、發(fā)行一些可以流通的股票，即社會公眾股。此舉是為在對政治體制的最小沖擊下到達刺激經(jīng)濟開展，優(yōu)化資源配置的目的。這一方案伴隨1992年"股份公司規(guī)意見"等相關文件的出臺以及實踐中的應用而被逐步固定下來，形成了我國股市發(fā)行與交易的二元股權構造。截止2005年3月股權分置改革前，全國上市公司總股本7235.59億股，其中非流通股4592.67億股，占上市公司總股本的63.47%，國家股占非流通股的73.74%，占上市公司總股本的46.81%。由此可以看出，股權分置問題相當嚴重。接著，文中對我國股權分置改革進展了回憶：我國的股權分置改革，最初可以回溯到國有股減持。2001年6月6日，

8、國務院公布"減持國有股籌集社會保障資金管理暫行方法"，其做法是在新股上市或者增發(fā)的同時，按照市價減持10%的國有股，但是在市場操作上卻是難以實行。幾個月后，上證綜指由2240點跌到1500點附近，跌幅超過30%。緊接著2001年10月22日，我國證監(jiān)會宣布暫停國有股減持工作。這一系列的實踐證明，在當時進展這種比擬劇烈改革的時機還沒有到來。但是，關于股權改革的理論討論卻沒有停頓，政府有關部門的準備工作也一直沒有停頓過。中國證券監(jiān)視管理委員會主席尚福林在評價股權分置改革必要性時指出："在股權分置格局下，股票定價除包含公司根本面因素外，還包括三分之二股份暫不上市流通的預

9、期。三分之二股份不能上市流通，客觀上導致單一上市公司流通股本規(guī)模相對較小，股市投機性強，股價波動較大和定價機制扭曲。為了解決制約我國證券市場安康開展的這種制度性缺陷，2005年4月29日證監(jiān)會發(fā)布"關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知"，正式啟動股權分置改革。2005年5月9日，清華同方、三一重工、紫江企業(yè)、金牛能源被確定為首批股改試點公司。除了清華同方，其余三家試點公司改革方案均通過了股東大會的表決。隨后，股權分置改革的步伐逐級加快，截至2021年底，A股市場99%以上的上市公司都已經(jīng)完成了股權分置改革。雖然很多股份的限售期還沒有過，但在獲得流通權情況下的限售與股改

10、以前的不可交易有著本質上的區(qū)別，可以說中國的資本市場已經(jīng)正式進入了全流通時代。二、股權構造與公司治理的研究股權構造是指股份公司總股本中,不同性質的股份所占的比例及其相互關系。股權即股票持有者所具有的與其擁有的股票比例相應的權益及承當一定責任的權力?；诠蓶|地位而可對公司主的權利，是股權。股權構造是公司治理構造的根底，公司治理構造則是股權構造的具體運行形式。不同的股權構造決定了不同的企業(yè)組織構造，從而決定了不同的企業(yè)治理構造，最終決定了企業(yè)的行為和績效。其他學者在股權構造與公司治理上的研究已經(jīng)是碩果累累，筆者且參照最近幾年文獻摘取其中局部研究成果列示如下：星與偉在2007通過擴展LLSV (20

11、02) 的模型, 在監(jiān)視與共謀的視角下分析了大股東之間分享控制權的治理模式對公司價值的影響, 并利用2000年到2004年間我國上市公司的樣本數(shù)據(jù)進展實證檢驗。通過研究，作者發(fā)現(xiàn): (1) 股權集中度、股權制衡度與公司價值之間均存在顯著的正相關關系; (2) 在不同股東性質的公司中, 股權制衡的效果存在明顯差異, 尤其當?shù)谝?、二大股東均屬于非國有性質時, 股權制衡難以發(fā)揮積極作用。這些研究結果說明其他大股東雖然能夠起監(jiān)視作用, 但也可能與控股股東達成共謀以分享控制權收益。盛林在2021從股權屬性、股權集中度等兩個方面分析了我國上市公司股權構造的現(xiàn)狀及其對公司經(jīng)營業(yè)績的影響。作者將股權屬性分為國

12、家股、法人股和流通股。股權集中度分別從股權高度集中、股權高度分散和股權適度集中三個角度來進展分析研究。白俊、王生年、宋慧晶2021以股權分置改革為研究背景，以滬深兩市1999 2007年持續(xù)經(jīng)營的692家上市公司作為研究樣本，對上市公司股權構造與治理績效的動態(tài)關系進展實證研究。在研究之后，作者提出：股權分置改革優(yōu)化了上市公司的股權構造，從而顯著提高了公司治理績效。卞琳琳2021選取了20062021年中國1144 家上市公司的數(shù)據(jù)，研究了上市公司股權集中度和競爭力的關系，試圖探索何種股權構造有利于提升中國上市公司競爭力。在實證分析之后，作者說明：在現(xiàn)階段的中國，適度的股權集中是必要的，盲目地追

13、求股權分散并不適合中國的國情；強調股權適度集中的同時，一個不容無視的問題是股權制衡。祥彬2021定性地從三個方面分析了股權構造與企業(yè)績效之間的關系，這三個方面分別是股權絕對集中的情形，股權相對集中的情形和股權絕對分散的情形。從作者的分析可以看出，股權絕對集中和股權絕對分散不利于公司經(jīng)營績效優(yōu)化，兩者之間存在互逆關系，股權絕對集中不利于代理權競爭，絕對分散不利于公司鼓勵機制。股權相對集中成為股權優(yōu)化的最優(yōu)選擇，所以股權優(yōu)化應該向著相對集中型轉移。文龍和林琳2021利用深滬上市公司的年報數(shù)據(jù)，考察了不同股東構造對上市公司代理本錢的影響，實證分析了股權構造對企業(yè)的代理本錢的影響。研究之后，作者提出：

14、上市公司大股東股權比例、公司主要股東人數(shù)以及銀行負債的多少與公司的代理本錢呈反比關系，且我國上市公司大股東控制下的委托代理問題比擬嚴重。羅仁風、傅蘊英2021分別按照傳統(tǒng)方式和最新的終極產(chǎn)權論分類方式對中國上市公司的控股股東的股權性質進展分類，進而將兩種不同分類方式下的控股股東的股權性質對企業(yè)價值的影響進展梳理。最后，作者提出：現(xiàn)有文獻的研究結果尚無統(tǒng)一的結論。希望通過文獻梳理來了解傳統(tǒng)分類方式的缺乏和新的終極產(chǎn)權論分類方式合理性，并將終極產(chǎn)權論分類方式應用到公司治理研究中的其他方面如股權制衡等。歐陽妮子在2021以2002 年至2006 年度滬市上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，實證分析了我國上市公司獨

15、立董事，股權構造及其交互項與公司業(yè)績之間的關系。在研究之后，作者提出：在不考慮股權構造的情況下，獨立董事比例與公司業(yè)績顯著正相關；在不考慮獨立董事的情況下，股權集中度與公司業(yè)績也顯著正相關；而在股權高度集中和高度分散時，獨立董事和股權構造交互項與公司業(yè)績不相關，在股權適度集中時，獨立董事和股權構造交互項與公司業(yè)績顯著正相關。這說明只有在股權適度集中時，獨立董事才能確保其獨立性，發(fā)揮其對大股東的制衡作用。志軍、薛光紅2021基于委托代理理論, 選取中國181家上市集團公司20062021年的數(shù)據(jù)為研究樣本,對企業(yè)集團的股權構造與多元化程度的關系進展實證研究, 研究之后，作者提出: 股權集中度與多

16、元化程度存在顯著負相關關系; 國有股比例和集團公司多元化程度之間呈正相關關系; 管理層持股比例和多元化程度間不存在顯著相關關系。 周鐳、輝2021以紡織機械7家上市公司2004-2006年間的觀測值為樣本，從股權集中度、股權持有者特性兩個方面研究股權構造對公司績效的影響。研究之后，作者提出：股權集中度與公司績效呈倒"U型相關，國有股、流通股與公司績效相關性不顯著，法人股與公司績效呈正相關。珩，貢文竹在2021以滬市制造業(yè)上市公司為樣本，對制造業(yè)上市公司股權構造與公司績效的關聯(lián)性進展了實證分析，結果發(fā)現(xiàn)：制造業(yè)上市公司績效與股權集中度、國有股比例正相關，與法人股比例和流通股比例負相關，

17、就此提出了優(yōu)化上市公司股權構造提高公司績效的建議。鄧怡、循鋼2021假定一個上市公司有兩個大股東，他們對公司的控制程度取決于各自的持股比例，進而對第一大股東和第二大股東對公司的股權制衡進展博弈分析，最后得出結論：，第二大股東對第一大股東的股權制衡作用是一個悖論，即在市場治理效率差的情況，第二大股東選擇監(jiān)視大股東侵權不可信，而在市場治理良好的情況下，監(jiān)視就更加是不理性選擇。三、我國上市公司股權構造現(xiàn)狀在以前的文獻中，對于我國上市公司股權構造現(xiàn)狀的描述是比擬多的，前人們分析的結果也小異，筆者將其中比擬近期的研究成果中比擬有代表性的觀點述如下：馬殷春在2021提出我國上市公司資本構造也就是股權構造存

18、在以下問題：長期負債率偏低。作者認為企業(yè)即使權益資金和負債資金的比例合理，假設負債資金的部構造不合理，同樣也會發(fā)生一系列財務問題，增加企業(yè)的財務風險。上市公司股權集中度過高，存在"一股獨大的股權構造。之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，原因有三：一是我國大局部上市公司是由原來的國有企業(yè)改制而來，改制之初，為了保證國有股的絕對控股地位，原來的國有企業(yè)占了很大一局部股份，這是出現(xiàn)"一股獨大現(xiàn)象的先天原因；二是改制后的公司上市以后，為了保證國有股的控股地位，國家規(guī)定了國有股份為非流通股，這就限制了國有股的流通，斷絕了國有股失去控股地位的可能性，這是出現(xiàn)"一股獨大現(xiàn)象的后天原因；三是盡管

19、從2005 年開場實行了股權分置改革，但我國的國家性質決定了國有股不可能在短期失去控股地位，外部力量也沒有足夠的財力和實力去承受這一數(shù)額龐大的國有股。存在偏好股權融資現(xiàn)象。存在這種現(xiàn)象的原因，據(jù)作者分析有兩個：一是股權融資本錢偏低是上市公司偏好股權融資的直接原因；二是資本市場制度缺陷是股權融資偏好的重要客觀條件，在經(jīng)濟轉軌之前，我國國有企業(yè)的資金來源主要是財政撥款，銀行只作為財政的補充投放信貸資金。邱龍廣、郭姿辰2021按照Gomes and Novaes2001判斷上市公司的股權構造是否具備股權制衡的條件，從股權分置改革初步完成后的滬、深證券交易所上市的上市公司中，選取符合條件的股權制衡和&

20、quot;一股獨大的上市公司為研究對象進展研究分析。在選取的104 家股權制衡的上市公司中，根據(jù)前兩位股東的性質，劃分出12種股權制衡構造類型。通過對股權制衡與"一股獨大的上市公司的經(jīng)營業(yè)績平均數(shù)比擬分析，研究說明我國股權制衡的上市公司經(jīng)營績效表現(xiàn)出較低水平，未能顯示出股權制衡構造能夠提高上市公司的治理水平和經(jīng)營績效。四、我國上市公司股權構造優(yōu)化對策白繼德2021提出了四點優(yōu)化我國上市公司資本構造也就是股權構造的建議：第一是大力開展債券市場；第二是降低國有股比重，改善股權構造；第三是完善對經(jīng)理人的監(jiān)視與鼓勵機制；第四是規(guī)上市公司融資。朱錫峰2021提出以下三點股權構造優(yōu)化建議：第一，

21、建立適度集中下的分散制衡股權構造模式。第二，促進法人股東為主導的股權構造多元化。第三，完善股權構造優(yōu)化的具體配套措施，其中具體措施又包括繼續(xù)完善證券監(jiān)管體系，繼續(xù)完善獨立董事制度的建立，繼續(xù)強化股權構造市場環(huán)境的建立。昭炯2021在對我國上市公司的股權構造現(xiàn)狀及其成因進展分析后，提出了五點優(yōu)化建議：第一改變上市公司國有股高度集中的股權構造；第二限制上市公司不分配現(xiàn)象；第三積極培育規(guī)的機構投資者；第四規(guī)企業(yè)股利分配方案的制定和信息發(fā)布；第五完善相關的法律法規(guī)，規(guī)上市公司股利政策制定。宋輝、唐藝丹和靜靜2021提出關于股權構造優(yōu)化的以下幾點：第一控制過高的國有股比例，逐步減持國有股，以有效的股權制

22、衡改善公司治理；第二培育機構投資者；第三完善職工持股制度，構建有效的公司治理機制；第四完善獨立董事制度；第五培育法人股東，發(fā)揮銀行等金融機構在公司治理中的作用，改善公司治理構造。綜合上述文獻所述，認為我國上市公司在股權改革之后存在股權分置的問題是比擬嚴重的，而就算經(jīng)過股權分置改革，我國上市公司的股權構造仍然存在各種問題，其中比擬突出的問題就是股權構造的不安康，存在"一股獨大現(xiàn)象的上市公司所占比重比擬大，尤其是由以前的國有企業(yè)改革的上市公司。當然，在治理該類問題的時候，必須結合我國國情，不能盲目地追求股權的絕對分散。參考文獻01 國琳，留平.后改股時代股權構造的持續(xù)優(yōu)化探析.財會研究，2021,(15):50-5202 星，偉.監(jiān)視, 抑或共謀"我國上市公司股權構造與公司價值的關系研究.會計研究，2007,(6):68-7503 盛林.我國上市公司股權構造對公司業(yè)績的影響.會計之友，2021,(3):103-10404 白俊，王生年，宋慧晶.上市公司股權構造與治理績效關系的實證分析.財會月刊，2021,(6):06-0805 卞琳琳.股權集中度與競爭力基